LD Makro Haftalık Raporu (2023/05/29)

TLDR：

Piyasa Özeti: Borç tavanı krizi hafta başında piyasaları rahatsız etmeye devam etti, ancak haftanın ikinci yarısında kayda değer bir ilerleme kaydedildi. Nvidia'nın beklenenden daha iyi kar raporu, piyasanın "AI" ve çipler gibi temel teknolojiler arayışını tetikledi ve bu da ABD hisse senetlerinde keskin bir artışa yol açtı. Bu arada, teknoloji sektörüne odaklanan fonlar nedeniyle savunma hedefleri düştü.

Ekonomik göstergeler: PMI; veriler 5 gösteriyor; ekonomi ayrıştı, hizmet sektörü güçlü olmaya devam etti ve imalat sanayi toparlandı. Dayanıklı mal satış verileri ve "PCE", enflasyonun hala inatçı olduğunu ve ekonominin hala güçlü olduğunu yansıtarak, "Haziran" faiz artırım beklentilerinin artmasına neden oldu ve yıl içinde faiz indirimi beklentileri ortadan kalktı.

Kripto para piyasası: Teknoloji sektöründeki aşırı iyimserlikle hareket eden kripto para piyasası da toparlandı. Bununla birlikte, faiz oranının sona ereceğine dair beklentilerdeki artış, piyasa likiditesinin çekileceği "TGA" beklentisi ile birleştiğinde, toparlanmanın kalıcılığına karşı bir direnç oluşturdu.

Borç Tavanı Müzakereleri: ABD Başkanı Joe Biden ve Meclis Başkanı McCarthy, borç tavanını 19 aylığına yükseltmek için prensipte bir bütçe anlaşmasına vardı. Piyasaların dikkati Senato ve Temsilciler Meclisi'nin Çarşamba ve Cuma günleri oy kullanıp kullanmayacağına çevrilirken, fonların cuma günü bitmesi beklendiği için oylamanın sürpriz olmaması gerekiyor.

Bakış açısı: Haziran-Ağustos kritik bir zaman aralığı çünkü dört ana çelişki çok açık hale gelecek. Dört ana çelişki, yeni hazine tahvillerinin ihracını, borsanın aşırı ayrışmasını, Fed'in faiz oranı uç noktasını ve sabit gelirin fonlara güçlü bir şekilde çekilmesini içerir.

Yapay zekanın geliştirilmesinin, yatırımcıların faiz oranlarındaki değişikliklere olan bağımlılığını azaltması bekleniyor, değerlemeler zaten pahalı ama yine de aşırı değil ve balon aşaması için hala yer var. İyimserlik kesinlikle kripto para piyasasına yayılacak, çünkü her ikisi de yerleşik endüstrilerin aksine büyük "benimseme" potansiyeline sahip, kazançlarını sınırlayabilecek olan dijital para piyasası üzerinde asılı duran sadece likidite ve düzenleyici kaygılar.

HAFTA PAZARINA GENEL BAKIŞ:

ABD borç tavanını yükseltmeye yönelik müzakerelerde kaydedilen ilerleme ve yapay zeka konusundaki iyimserlikle, geçen hafta küresel borsalar farklılaştı.

ABD hisse senetleri açısından, AI şüphesiz bu haftanın en sıcak konusu.Teknoloji sektörü %5'ten fazla arttı, iletişim %1'den fazla arttı ve her ikisi de %3'ten fazla düşüşle ihtiyaçlar ve malzeme sektörleri düşüşe öncülük etti. . Fonların savunma hedeflerinden kaçmaya devam ettiğini ve bunun yerine daha yüksek büyüme potansiyeli olan sektörlere yatırım yaptığını gösteriyor.

Geçen haftaki güçlü ekonomik veriler ve merkez bankacılarının şahin yorumları, enflasyonun daha uzun süre yapışkan kalacağının anlaşılmasıyla birlikte faiz oranı beklentileri konusunda alarm verdi. Bu, ABD Hazine getirilerinin genel olarak tırmanmaya devam etmesine neden oldu:

l 30 1 yıllık Hazine tahvilinin faizi %4 ile geçen yıl sonundan bu yana en yüksek;

l 10 yıllık hazine tahvillerinin faizi %3,66'dan %3,81'e yükseldi;2; 2 yıllık hazine tahvillerinin faizi %4,24'ten %4,57'ye yükseldi, her ikisi de bu yılın Mart ayından bu yana en yüksek seviyesini tazeledi;

l 1; Ay ve; 3; Ay kısa vadeli tahvil getirilerinin bir miktar gerilemesi, piyasanın borç tavanı riskine ilişkin endişelerinin azaldığını gösteriyor.

Ayrıca, ABD ham petrolü %1,2 artışla 72,67 $'a yükseldi. Geçen hafta ağırlıklı olarak Petrol üreticileri, gelecekteki arz ayarlamaları hakkında birbiriyle çelişen çok sayıda mesaj yayınladı.

Spot altın fiyatları, özellikle borç müzakeresi krizinin soğumaya devam etmesi ve Fed'in faiz oranlarını yeniden artıracağına ilişkin bahislerin altına olan güvenli liman talebini azaltması ve yükselen reel faiz oranlarının da altın için aşağı yönlü olması nedeniyle %0.33 artışla ons başına 1.946.69 $'a ulaştı. faiz getirmeyen varlıklar teorik olarak BTC'nin fiyatı üzerinde potansiyel baskı oluşturacaktır.

CFTC; Vadeli işlem pozisyonlarındaki değişiklikler:

Genel olarak, ABD hisse senetlerinin (Varlık yöneticisi + Kaldıraçlı fonlar) net uzun pozisyonu geçen hafta yine hafif yükseldi, ancak üç ana hisse senedi endeksi önemli ölçüde farklılaştı.Nasdaq'ın net uzun pozisyonu 2022'nin başından bu yana en yüksek seviyesine yükseldi; 500 ; net uzunlar hafif düştü. Russell; 2000; net kısalar önemli ölçüde azaltıldı ve şimdi neredeyse sıfıra döndü. Bu tür pozisyon değişiklikleri, spot piyasa trendi ile tutarlıdır.

Tahvil piyasasında net açık pozisyonlar;2;,;5 ve;10 ile rekor seviyelere yükseldi; net açık pozisyonlar yükselirken;30'da net açık pozisyonlar düştü. Döviz piyasalarında, büyük ölçüde euro net uzun pozisyonlarındaki hafif düşüş nedeniyle dolar net kısa pozisyonları hafifçe düştü.

Küresel Sermaye Fonu Akışları:

EPFR verileri: 24'ü itibariyle, küresel hisse senedi fonlarının net girişi hala negatif, bu hafta -4 milyar ABD doları oldu ve bu, geçen haftaki -8 milyar ABD dolarından bir gelişme oldu. Gelişmiş dünya hisse senedi fonları, ABD hisse senetleri çıkışlarını üst üste altıncı haftadır görürken, ancak önceki haftaya göre keskin bir şekilde daha yavaş bir hızda çıkışlarla baskın oldu. Gelişmekte olan piyasa sermaye fonları da net çıkışlar gördü.

Borç Tavanı Müzakereleri:

ABD Başkanı Joe Biden ve Meclis Başkanı McCarthy, borç tavanını 19 aydan 1 yıl 2025'e çıkarmak için prensipte bir bütçe anlaşmasına vardı. Anlaşma bir uzlaşmayı temsil ettiğinden ve herhangi bir uzlaşma planı aşırı sol ve aşırı sağın muhalefetini neredeyse kesinlikle kaybedeceğinden, piyasanın odak noktası Senato ve Temsilciler Meclisi'nin bu hafta oy kullanıp kullanmayacağına çevrilecek.

Her iki partinin liderleri şu anda borç tavanı anlaşmasının geçeceğinden çok eminler.Tasarı Temsilciler Meclisi'nden geçmesi gerekiyor; 218; Senato'da oy; 51; oy. Başkan Joe Biden, Kongre'nin her iki meclisini de ABD borç anlaşmasını derhal geçirmeye çağırdı ve anlaşmada herhangi bir olası aksama öngörmüyor. McCarthy, parti milletvekillerinin "yüzde 95'inin" anlaşmadan "heyecanlandığını" iddia etti, ancak tasarının "herkesin istediği her şeyi almadığını, ancak bölünmüş bir hükümette, son noktamız bu" olduğunu kabul etti. " ."

Yellen, hükümetin fonlarının biteceği tarihi Haziran; Mayıs; 5; (başlangıçta beklenenden dört gün sonra) olarak güncelledi ve Kongre'den bir borç temerrüdünden kaçınmak için mümkün olan en kısa sürede müzakere edilmiş bir sonuca ulaşmasını istedi.

Senato'nun tasarıyı Çarşamba günü ve Temsilciler Meclisi'nin de Cuma günü erken bir tarihte oylaması bekleniyor, çünkü Cuma günü Hazine Bakanlığı'nın nakit parasının bitmesini beklemesi için son tarih, bu nedenle bu haftaki ilerlemede hataya yer yok , şu anda sürprizler olabilir gibi görünse de, oylama sürecinde yasa tasarısının "X-Date" tarihini geçip gelecek haftaya geçmesine neden olabilecek küçük ama herhangi bir sürpriz piyasa belirsizliğini artıracaktır.

Geçen haftaki önemli ekonomik veriler:

Cuma günü açıklanan PCE fiyat endeksi ve dayanıklı tüketim malları satış verileri en büyük etkiye sahip oldu ve enflasyonun inatla devam ettiğini ve ekonominin güçlü kaldığını göstererek Haziran ayı faiz artırımına ilişkin beklentileri artırdı.

Nisan ayında PCE zinciri %0,4 arttı, %0,3 ve geçen ayın %0,1 beklentilerinden yüksek. Yıllık %4,4 büyüme, %4,3 ve geçen aya göre %4,3 olan beklentilerin de üzerinde. Çekirdek gıda ve enerji hariç PCE de %0,4 artışla beklentilerin üzerinde %0,3, yine bir önceki aya göre %0,3 arttı. Yıldan yıla artış, %4,6 olan ve geçen ayki %4,6 olan beklenenin üzerinde %4,7 oldu.

Açıkça bu veriler enflasyonun hala inatçı olduğunu gösteriyor. Geçen yılın Aralık ayından bu yana, Fed faiz oranlarını 125 baz puan artırdı, ancak çekirdek PCE'nin %4,7 civarında düşmemesi, bu veri, Fed'in gelecekte daha fazla faiz artırımı beklentisini destekliyor.

Gerçek veriler ortaya çıkar çıkmaz, CME'nin "faiz oranı vadeli işlemleri" faiz oranlarını yükseltmek için hemen bir sonraki "FOMC" toplantısını fiyatladı; %70; geçen hafta sadece "%17; Faiz oranlarını yükseltmeye devam etme beklentilerini tamamen değiştirmeye başlıyor.

Mayıs, tarım dışı istihdam ve TÜFE gibi daha birçok önemli veri var, bu iki rapordan herhangi birinin sıcak olması durumunda, "Haziran" ve "Temmuz" toplantıları faiz artışlarını askıya alacak. yaz aylarında yoğun bir şekilde seyahat edecek, bu tüketimi daha da artıracak ve enflasyonu canlandıracaktır.

Enflasyona ek olarak, geçen Cuma günkü veriler de Amerikalıların gelirinin ve tüketiminin arttığını gösterdi; gelir bir önceki aya göre %0,3'ten %0,4'e yükseldi. Tüketim bir önceki aya göre keskin bir şekilde arttı; %0,8; geçen aya kıyasla yalnızca %0,1; Hizmet tüketimi açısından, finansal hizmetler, sigorta ve tıbbi bakım, emtia tarafında ise yeni arabalar ve ilaçlar tarafından yönlendirilmektedir.

Öte yandan, tasarruf oranı tekrar %4,5'ten %4,1'e düştü, bu da Amerikan tüketici güveninin yüksek kalmaya devam ettiğinin bir başka kanıtı.

Güçlü tüketimden bahsetmişken, Cuma günkü dayanıklı tüketim malları raporu aynı şeyi yansıtıyordu: 4;Aylık dayanıklı tüketim malları satışları %1,1 arttı; Ayrıca %0,1 artışla %3,3'e revize edildi. Mart ayındaki artış, esas olarak Boeing'in büyük siparişlerinden kaynaklandı.Askeri teçhizat ve uçakları hariç tutarsak, dayanıklı mal satışları düştü, ancak Nisan verileri gerçek bir toparlanma. Askeri teçhizat ve teknolojiyi hariç tutan dayanıklı tüketim malları satışları, raporda aylık bazda %1,4 artarak Mart'taki %0,6 ve Şubat'taki %0,2'lik düşüşün çok üzerine çıktı. Bunlar arasında en büyük paya sahip olan imalat sanayi %1,7, makine ve teçhizat %1,0 artarken, otomobil ve yedek parça sadece %0,1 geriledi.

Geçen hafta öne çıkan diğer veriler:

Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksinin nihai değeri Mayıs ayında 57,7 olan başlangıç değerini aşarak 59,2'ye yükseldi.

İlk kez işsizlik maaşı için başvuran Amerikalıların sayısı 229.000 ile beklenen 245.000'in altındaydı, önceki değer 225.000 olarak revize edildi. Mayıs ayının 13. ayı itibari ile sona eren hafta ardı ardına gelen işsizlik başvuru sayısı 1.794 milyon ile beklentinin altında kaldı 1.80 milyon ve bir önceki değer 1.799 milyon oldu.

Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyreğinde, fiili GSYİH %1,1'den %1,3'e, kişisel tüketim harcamaları (PCE) %3,7'den %3,8'e revize edildi ve çeyrekten çeyreğe yıllıklandırılmış temel kişisel tüketim harcamaları (PCE) %4,9'dan %5'e revize edildi.

Amerika Birleşik Devletleri; Mayıs; Ay; Markit; İmalat; PMI; Başlangıç Değeri; 48,5;, Beklenenden Düşük; 50;, Önceki Değer; 50,2;, Hizmetler; ;52,5;, önceki değer: 53,6;, bileşik; PMI; (önceki değeri) ;54.5;, beklentilerin üzerinde 53;, önceki değer ;53.4;

Bu hafta odaklanın:

Pazartesi Amerika Birleşik Devletleri; Anma günü; ve İngiliz bahar tatili, iki ülkenin borsaları açık değil

ABD Salı; 5; Aylık Tüketici Güven Endeksi

Borç Tavanı Evi Oylaması Çarşamba günü yapılacak

ABD Perşembe; Mayıs; Ay; ADP; İstihdam verileri

ABD Cuması; Mayıs ayı tarım dışı bordroları (uzlaşma, işgücü piyasasının soğumaya başlaması), borç tavanı Senato oylaması

ABD hisse senedi kazançları arasında Salı günü HP, Çarşamba günü Salesforce, C;3.AI, Chewy, Perşembe günü Dollar general, Macy's, Bilibili, lululemon ve Dell yer alıyor.

İncelememiz:

Haziran;~;Ağustos; ayı kritik bir zaman aralığıdır, çünkü dört ana çelişki çok bariz olacaktır (burada yalnızca Amerika Birleşik Devletleri tartışılacaktır ve takip eden makaleler daha çok Japonya'nın para politikası, Avrupa enflasyonu ve Çin'in ilerlemesi).

Çelişki 1:

Şu anda piyasa, borç tavanı anlaşmasına varıldıktan sonraki üç ay içinde yaklaşık 500 milyar ila 700 milyar ABD doları tutarında yeni devlet tahvilinin ihraç edilmesini bekliyor.

Yeni hazine bonosu almak için olası bir fon kaynağı, para piyasası fonları ve ters repo anlaşmaları (RRP) dengesidir ve bir başka olası kaynak, banka mevduatlarındaki düşüştür. Likidite pompalamanın hedge edildiğini gösteren bu verilerde bir düşüş görmek iyi bir şey olacaktır.

Ve unutmayalım ki, borç tavanını yükseltmek, ekonomik görünümü önemli ölçüde değiştirecek bir ölçekte olmasa da, önümüzdeki iki yıl boyunca hükümet harcamalarındaki kesintiler pahasına gelir.

Çelişki 2:

Borsa tarafında teknoloji, bankacılık, enerji, perakende, sağlık, savunma gibi hemen her sektördeki devler büyüyor, bu nedenle sıradan piyasa değeri ağırlıklı S&P endeksinin yükseldiğini görüyoruz. Bununla birlikte, genel endeks düştü ve bu eğilim özellikle Mart ayından bu yana belirgin hale geldi; mevcut yükseliş turu temel itici güç olarak "AI" olduğundan, bunun getirdiği verimlilik veya performans faydaları geniş bir yelpazede yansıtılmayacaktır. kısa vadede endüstriler, yapay zeka ve özellikle büyük teknoloji şirketlerinin "PE"sinin sıradan şirketlerinkinden iki kat daha fazla olduğu düşünülürse, teknoloji kulvarında balon oluşma ihtimali var. pahalı değerler?

Çelişki Üç:

Son zamanlarda Fed yetkilileri çok fazla şahin açıklamalar yaptı ve ekonomik veriler sıcak olmaya devam ederken, 2023'ün ikinci yarısı için faiz vadeli işlemleri düşmeye devam etti ve piyasanın bu ayın başlarında öngördüğü faiz indirimi 2023'e yaklaştı. ; 100; baz puan, Şu anda faiz indirimi beklenmiyor (zaten Fed'in Mart ayı ile tutarlı; noktalı grafik;). Bu hızlı değişim daha geçen hafta meydana geldi ve kalıcı etkilerinin henüz tam olarak fermente edilmiş olduğu kabul edilebilir.

Çelişki 4:

Hisse senetlerindeki iyimser duyarlılığa rağmen, ABD para piyasası fonları geçen hafta büyük girişler gördü (+39,9 milyar, beş haftanın en yüksek seviyesi), bu yılki faiz indirimi beklentileri arasında dağılan fonlar için sabit gelirin güçlü çekiciliğini gösterdi. önümüzdeki birkaç ay boyunca sabit kalır.

Özetle, hisse senetlerinin çoğu ralliye katılmadı ve mevcut eğilim teknoloji endüstrisinden, özellikle de "AI" ve çiplerle yakından ilgili şirketlerden güçlü bir şekilde etkileniyor. Birkaç büyük sermayeli teknoloji hissesinin hakimiyeti, piyasayı savunmasız bırakabilir ve hayal kırıklığı yaratan kazançlar veya sektör düzenlemelerindeki değişiklikler gibi "MAGMA" veya "NYFANG" için herhangi bir aksilik, genel pazar üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir.

Boğa piyasasının uzun süre devam edebilmesi için büyük teknolojinin yükselişini daha fazla hisse senedinin takip etmeye başlama olasılığı da var, ancak bunun somut kazanç verileriyle desteklenmesi gerekiyor. Yapay zeka gerçekten de yatırımcıların faiz oranlarındaki değişikliklere olan güvenini azalttı.Önümüzdeki birkaç ay içinde birçok şirketin ortaya çıkması ve "AI" kavramını kavramaya başlaması beklenebilir.Ancak, hangi sektörlerin gerçekten toparlanabilmesi zaman alacak. Performansa veya temettü artışlarına yansıtılamayan herhangi bir hisse senedi fiyatı artışının kırılgan olduğunu gözlemleyin.

Örneğin Factset; yalnızca; 110; S & P; 500; verilerine göre şirketler en son konferans görüşmesinde yapay zekadan bahsetmiştir:

Örneğin sözde inovasyon iddiası; ARKK; performans; NYFANG bile çok geride:

AI alanının geliştirilmesinde, çok sayıda yatırımcının buna tam olarak katılmadığı hissediliyor. İlgili şirketlerin değerlemesi pahalı olsa da, aşırı olmaktan uzak. "AI" ile ilgili yatırımlara tanık olmayı bekliyoruz. Pahalıdan balona ve hatta örneğin geçen hafta "MEME"nin evrimine kadar, "WSB" topluluğu "AI" kavramı konusunda çok heyecanlıydı.

Bu duygu kesinlikle kripto para birimi piyasasına yayılacaktır, çünkü olgun endüstrilerin aksine, kripto para birimi ve "AI" büyük "benimseme" potansiyeline sahip hedeflerdir, ancak likidite endişeleri ve sürekli yüksek denetim baskısı dijital para birimi piyasasındadır. onun kazanımları.