Yazar: William, Wu blockchain dedi

Finansal teknolojinin gelişmesi ve küresel jeopolitik ilişkilerdeki değişikliklerle birlikte, tüm ülkelerin hükümetleri istikrarlı paraların büyük potansiyelini yavaş yavaş fark ediyor. Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri, Singapur ve Hong Kong gibi ülkeler ve bölgeler, geleceğin fırsatlarını değerlendirmek için birbiri ardına istişare ve yasama faaliyetlerine başlamıştır. 15 Ağustos'ta Singapur Para Otoritesi (MAS), istikrarlı paralar için nihai düzenleyici çerçeveyi duyurdu ve dünyada sabit paraları yerel düzenleyici sisteme dahil eden ilk yetki alanlarından biri oldu. Yakın gelecekte hem Hong Kong, hem Çin hem de Amerika Birleşik Devletleri stablecoin düzenlemeleri getirecek.Bu nedenle, Singapur tarafından bu kez yayınlanan düzenleyici çerçeve büyük değer taşıyor ve çeşitli ülkelerdeki düzenleyici kurumlar için bir dereceye kadar referans şablon haline gelecek. Bu amaçla, bu makale Singapur stabilcoin düzenleme çerçevesini ayrıntılı olarak analiz edecek ve küresel stabilcoin düzenlemesinin gelecekteki gelişme eğilimi hakkında fikir edinecektir.

1. Singapur Stablecoin Düzenleyici Çerçevesinin Önemli Noktaları

MAS'ın sabit paralar üzerindeki en eski düzenleme girişimi, Aralık 2019'da tanıtılan PS Yasasına kadar izlenebilir ve ardından Aralık 2022'de önerilen sabit para düzenleme çerçevesi hakkında kamuoyunun görüşlerini almak için bir istişare belgesi yayınladı ve son olarak bu yılki Son sabit para düzenleme çerçevesi açıklandı. 15 Ağustos'ta kesinleşti. Bu nedenle, Singapur'un stablecoin'ler için eksiksiz düzenleyici çerçevesi, yukarıdaki üç düzenleyici belgenin içeriğini içerir, bunlardan birinin değil. Yazarın incelemesine göre, Singapur'un stablecoin düzenleyici çerçevesi temel olarak aşağıdaki bölümleri içeriyor:

Şekil 1 Singapur'un Stablecoin Düzenleyici Çerçevesinden Önemli Noktalar

1. Uygulama kapsamı

Bu kez, Singapur'un stablecoin'ler için düzenleyici çerçevesi, stablecoin ihraç hedeflerinin açıklığı nedeniyle piyasanın dikkatini çekti. **MAS, tek bir para birimine sabitlenmiş stabilcoinlerin çıkarılmasına izin verir [1] (SCS olarak adlandırılan tek para birimi sabit para birimi), çapa para birimi Singapur doları (SGD) + G10 para birimidir. [2] **. Genel olarak konuşursak, bir ülkenin para birimi kendi egemenliğinin bir simgesidir ve diğer ülkelerin onu yönetme hakkı yoktur. Ancak MAS, stablecoin'lerin diğer ülkelerin para birimlerine sabitlenmesine izin veriyor ki bu büyük bir atılım. MAS'ın belli bir ölçüde açıklığa ve yenilikçiliğe sahip olduğunu, G10 ülkelerinin ulusal koşullarını tam olarak dikkate aldığını ve onlarla iletişim kurduğunu gösteriyor.

İkinci olarak, MAS, ihraççıda önemli ayarlamalar yaptı. MAS, stablecoin ihraççılarını iki kategoriye ayırır: bankalar ve banka dışı. **Banka dışı ihraççılar için MAS, yalnızca tiraj ölçeği 5 milyon Singapur dolarının üzerinde olan stablecoin'lerin stablecoin düzenleyici çerçevesine dahil edilmesini gerektirir ve PS Yasası kapsamında bir MPI lisansı için başvurmaları gerekir; aksi takdirde, yaparlar stabilcoin denetimi kapsamına ait değildir ve yalnızca PS Yasası kapsamındaki DPT Yönetmeliklerini karşılaması gerekir. **Bankalar için, MAS başlangıçta tokenleştirilmiş mevduatları stablecoin kapsamına dahil etmeyi planlıyordu, ancak varlıkların doğası açısından ikisi arasında büyük bir boşluk var (mevduatlar banka rezerv sisteminin bir ürünüdür, %100 teminatlandırılmış değildir ve banka borçları) ve sonunda Kaldırın, bu nedenle bankaların ayrıca %100 varlığa dayalı stablecoin'ler çıkarması gerekir, ancak bankaların bir MPI lisansı için başvurmaları gerekmediğine dikkat edilmelidir. MAS tarafından yapılan açıklama, Bankacılık Kanunu'nun zaten bankaların ilgili standartları karşılamasını gerektirdiği yönündedir.

Şekil 2 İhraççı Kapsamına İlişkin Hükümler

2. Rezerv Fon Yönetimi

Rezerv yönetimi açısından MAS, özellikle aşağıdaki alanlarda ayrıntılı düzenlemeler yapmıştır:

Her şeyden önce, MAS, varlık kompozisyonu açısından, rezervlerin yalnızca nakit, nakit benzerleri ve kalan vadesi üç aydan fazla olmayan tahvillere yatırılmasına izin verilmesini şart koşmaktadır ve varlık ihraççılarının niteliklerine ilişkin ayrıntılı düzenlemelere sahiptir: ya devlet/merkez bankası tarafından ihraç edilmiş Nakit para ya da notu AA- veya üzerinde olan uluslararası bir kuruluş. **MAS'ın nakit eşdeğerlerine ilişkin kısıtlayıcı bir yorum yaptığını belirtmekte fayda var: temel olarak banka mevduatları, çekler ve hızlı bir şekilde nakit olarak ödenebilen havaleler anlamına gelir, ancak para piyasası fonlarını içermez. **Dolayısıyla, varlıkların %90'ını USDC gibi para piyasası fonlarına yatırmak, hatta USDT gibi bazı ticari tahvillere yatırım yapmak, MAS düzenleme gerekliliklerini karşılamıyor.

İkincisi, fon saklama açısından MAS, ihraççının bir tröst oluşturmasını ve kendi varlıklarını rezervlerden ayırmak için ayrılmış bir hesap açmasını şart koşar; ayrıca fon saklayıcısının nitelikleri konusunda net düzenlemeler yapar: Singapur'da saklama hizmetleri olmalıdır. Lisanslı bir finans kuruluşu veya Singapur'da şubesi olan ve kredi notu A-'den düşük olmayan bir denizaşırı kuruluş. ** Bu nedenle, gelecekte MAS düzenleyici çerçevesine dahil olmak isteyen stabilcoin ihraççıları, yerel veya Singapur'da şubesi olan bir finans kurumu bulmalıdır. **

Son olarak, günlük yönetim açısından MAS, yedek akçenin günlük piyasa değerinin SCS sirkülasyon ölçeğinin %100'ünden yüksek olmasını ve itfa sırasında itibari değerinden itfa edilmesini, ** ve itfa süresinin geçmemesini şart koşar. 5 gün** ve içinde itfa edilmelidir aylık denetim raporu resmi web sitesinde yayınlanır.

3. Yeterlilik

Bu düzenleyici çerçevenin öne çıkan özelliği, MAS'ın ihtiyatlı denetimin bir parçası olarak stablecoin ihraç edenlerin nitelikleri hakkında ayrıntılı düzenlemelere sahip olmasıdır. MAS, ihraççının niteliklerinin temel olarak üç yönünü şart koşar:

Birincisi, Basel Uzlaşısının bankacılık sektörünün kendi sermayesine ilişkin gerekliliklerine benzeyen temel sermaye gereksinimidir (Temel Sermaye Gereksinimi). **MAS, stablecoin ihraççısının sermayesinin 1 milyon SGD'den veya yıllık işletme giderlerinin (işletme giderleri, OPEX) %50'sinden az olmamasını şart koşar. **

İkincisi, likit varlıkların yıllık işletme giderlerinin %50'sinden fazla olmasını veya normal varlık çekme ihtiyaçlarını karşılamasını gerektiren ödeme gücü gereksinimidir (Solvency) ve bu ölçeğin bağımsız olarak doğrulanması gerekir. MAS'ın, esas olarak nakit, nakit benzerleri, devletten alacaklar, büyük meblağlı mevduat sertifikaları ve para piyasası fonları dahil olmak üzere likit varlık kategorilerini açıkça tanımladığına dikkat edilmelidir.

Son olarak, ihraççının borç verme, staking, alım satım ve varlık yönetimi işleriyle uğraşmamasını gerektiren ve ihraççının başka herhangi bir kuruluşta hisse sahibi olmasına izin vermeyen iş kısıtlama gerekliliği (İş Kısıtlaması) vardır. **Ancak MAS, stablecoin ihraç edenlerin, stablecoin saklama ve alıcılara stablecoin transferleri işinde bulunabileceğini de açıkça belirtti. Bu aslında stablecoin ihraç edenlerin karışık işlemler yürütmesini kısıtlıyor. Ayrıca **MAS, stablecoin ihraççılarının borç verme, staking ve varlık yönetimi gibi faaliyetler yoluyla kullanıcılara faiz ödemesine izin verilmediğini açıkça belirtir. Ancak diğer şirketler, stablecoin ihraççısının bir hissesinin olmadığı kardeş şirketler de dahil olmak üzere, stablecoin'ler için benzer hizmetler sunabilir. **

4. Diğer Düzenleyici Gereklilikler

MAS'ın ayrıca bilgi ifşası, stablecoin aracılarının nitelikleri ve kısıtlamaları, ağ güvenliği ve kara para aklamanın önlenmesi ile ilgili düzenlemeleri vardır, ancak dikkate değer bir şey yoktur. Bu nedenle, bu makale analizi genişletmez.İlgilenen okuyucular ilgili belgeleri kendileri okuyabilir .

2. Singapur'un Stablecoin Düzenleyici Çerçevesinin Kazanımları ve Kayıpları Hakkında

Singapur'un stabilcoin düzenleyici çerçevesinin ilan edilmesinin, hem küresel stabilcoin endüstrisinin uyumluluk gelişimi hem de diğer ülkelerin tanıtımı ve liderliği üzerinde büyük bir etkisi var, bu yüzden burada ayrıntılara girmeyeceğim. Burada esas olarak MAS'ın gelecekte gelişmeye devam edebileceği birkaç alana odaklanıyoruz.

MAS'ın stabilcoin düzenleyici çerçevesi, yakın gelecekte gizli tehlikelere neden olabilecek aşağıdaki önemli sorunları rafa kaldırdı veya bulanıklaştırdı.

Birincisi, rezerv fonun türü sorunudur MAS, başlangıçta, rezerv fonun mezhep para biriminin çapa para birimi ile tutarlı olması gerektiğini, yani Singapur doları istikrarlı bir para birimi çıkarmak için ve rezerv varlıklarının Singapur doları olması gerektiğini planlamıştır. ABD doları varlıkları yerine varlıklar. Ancak bu ciddi bir sorunu beraberinde getirecektir: kullanıcılar, istikrarlı para yatırma ve çekme işlemlerinin ABD doları gibi dünyanın ana akım para birimi olup olmadığı konusunda çok endişelidir. Singapur doları istikrarlı para birimi yalnızca Singapur doları ile değiştirilebiliyorsa, istikrarlı para biriminin rekabet avantajı olmayacak ve dolaşım küçük olacaktır; ikincisi, bazı çapa para birimlerinin yatırım yapılabilir varlıklarının türleri ve derinliği çok sınırlıdır. ve rezervlerin yönetimi çok sınırlı olacaktır.Büyük bir zorluk. MAS bu hususları da dikkate almalıdır, ancak rezervlerin farklı döviz varlıklarına yatırılmasına açıkça izin vermez, ancak ihraççının riskleri kontrol etmesi ve %100 rezerv gereksinimini karşılaması gerektiğini yineler.

İkincisi, çapraz yargı sorunu MAS, bu sorunu çözmek için iki çözüm önerdi: Biri, ihraççının diğer bölgelerdeki stablecoin ihraçlarının da aynı standartları karşıladığını kanıtlamak için her yıl bir sertifika belgesi sunması; diğeri ise farklı yetki alanları ile işbirliği yapmak, işbirliği kurmak. Ancak, sonuçta, yukarıdaki iki çözüm pratik faktörler nedeniyle gerçekleştirilemedi.Bu nedenle, MAS yalnızca bir sonraki en iyi şeyle yetinebilir ve stablecoin ihraççılarının ilk aşamada yargı alanları arası ihraçlara izin vermemesini gerektirir. Bununla birlikte, bazı stablecoin'ler, farklı bölgelerde ve farklı halka açık zincirlerde yayınlanan global stablecoin'ler haline geldi. Yayıncı yukarıdaki gereksinimleri karşılıyorsa, pazardaki rekabet gücünü kaybedebilir.

Sistemik olarak önemli sabit paralar için son bir düzenleme sorunu. Geçen yılki istişare raporunda MAS, sistemik olarak önemli sabit paraların ne olduğunu açıkladı ve bunları finansal piyasa altyapısı standartlarına göre düzenlemeyi umuyor. Bununla birlikte, pratik faktörlere göre MAS, sonrasını görmek için tartışmayı rafa kaldırmayı seçti.

Düzenleyici içeriğin kendisi ne olursa olsun, piyasanın da endişe duyduğu önemli bir konu şudur: Singapur'da uyumlu stablecoin çıkarmanın kazançları ve kayıpları nelerdir?

Bir yandan, uyumlu stablecoin'lerin avantajı uyumluluklarında yatmaktadır. Örneğin, kendi uyumluluğu ve güvenliği nedeniyle, uyumlu stablecoin'ler kullanıcılara daha fazla güven verir ve bu daha da azalır. MAS, uyumlu stablecoin'lerin diğer stablecoin'lerden ayırt edilmeleri için "MAS Düzenlemeli Stablecoin" olarak etiketlenmesini gerektirir. Promosyona elverişlidir. Diğer bir örnek ise, uyumun geleneksel finans kurumları tarafından daha fazla tanınması nedeniyle, para yatırırken ve çekerken bankalardan daha az engel çıkmasıdır.

Öte yandan, uyumlu stabilcoinlerin maliyetine de dikkat etmeliyiz. Her şeyden önce, MAS, ihraç için nitelikleri açıkça şart koşmakta ve kendi sermayesi, ödeme gücü ve iş kapsamı hakkında net düzenlemeler yaparken, mevcut stablecoin ihraççıları bu tür düzenlemelerle sınırlandırılmamaktadır; ikincisi, piyasa adaleti konusu, MAS, bankaların şunları şart koşmaktadır: Stablecoin ihraç etmek MPI lisansına ihtiyaç duymaz, ancak banka dışı ihraççıların MPI lisansı için başvurması gerekir. Şu anda, MPI'ye başvuru döngüsü yaklaşık 1-2 yıldır ve işletme yeterlilikleri için birçok inceleme gereksinimi vardır.PS Yasası'nın 2019'da uygulanmasından bu yana, MPI lisansı alan işletmelerin sayısı fazla değildir. Bu nedenle, Singapur'da uyumlu bir stabilcoin çıkarmak istiyorsanız, çok fazla zaman, insan gücü ve malzeme maliyeti ödemeniz gerekir.

Özetlemek gerekirse, mevcut MAS istikrarlı para birimi düzenleyici çerçevesi altında, bankalar veya güçlü güçlü sorunu olan büyük şirketler "MAS Düzenlemeli Stablecoin" daha muhtemel; banka dışı KOBİ'ler için mevcut politika dostça değil.

[1] Not: MAS, bir para birimi sepetine bağlı stablecoin'lerin çıkarılmasına veya algoritmalar tarafından yayınlanan bağlantılı dijital varlıklara ve stablecoin'lere izin vermez.

[2] Not: G10 para birimleri arasında AUD, CAD, GBP, EUR, JPY, NZD, NOK, SEK, CHF ve USD bulunur.