Önsöz

DEX iki türe ayrılabilir: emir defteri ve AMM. DEX başlangıçta sipariş defteri modeline göre çalışıyordu ancak likidite önemli ölçüde büyümekte zorlandı. AMM ticaret modelinin yükselişine kadar pazarın ticaret hacminde ve kullanıcıların benimsenmesinde hızlı bir büyüme yaşaması mümkün değildi. 2017 yılında tanıtılan Bancor, AMM'nin öncülüğünü yaptı ve ardından 2018'in lider projesi Uniswap ile Sushiswap ve Balancer gibi diğer AMM protokolleri geldi. Curve Finance, stablecoin ticareti konusunda uzmanlaştı. Şu anda çoğu ana zincir içi DEX, Otomatik Piyasa Yapıcı (AMM) mekanizması üzerine kuruludur.

Bir işlemin tamamlanması dört role dayanır: tüccar, toplayıcı (DEX veya toplayıcı), temel DEX protokolü ve likidite sağlayıcısı. Şu anda piyasa yapıcı olarak da bilinen likidite sağlayıcıları DEX'te önemli bir rol oynuyor ve çeşitli protokoller için oldukça aranan bir kaynak. Piyasa yapıcılar, sürekli olarak alış ve satış fiyatları vererek piyasa likiditesini artırır ve kullanıcıların minimum kaymayla en uygun fiyatlarla işlem yapmalarına olanak tanır. DEX piyasa yapıcıları iki türe ayrılabilir: esas olarak emir defteri DEX'leri için alım satım emirleri sağlayan profesyonel piyasa yapıcılar ve fon yatırarak ve algoritmalar aracılığıyla alım satım fiyatlarını belirleyerek likidite havuzlarına likidite katkıda bulunan bireysel piyasa yapıcılar. AMM DEX'lerdeki likiditenin önemli bir kısmı bireysel piyasa yapıcılardan geliyor.

AMM'nin piyasaya sürülmesi, piyasa yapıcıların fiyat teklifi verme işlevlerine olan ihtiyacı ortadan kaldırarak DEX'lere yıkıcı yenilikler getirdi. Bunun yerine, AMM algoritmaları işlem fiyatlarını otomatik olarak hesaplayarak herkesin likidite sağlamasına ve zincir içi likiditeyi artırmasına olanak tanır. Ancak AMM'ler düşük sermaye verimliliği ve kalıcı zarar gibi zorluklarla karşı karşıyadır. Sermaye verimliliği, daha az Kilitli Toplam Değer (TVL) ile daha yüksek işlem hacimlerine ulaşma yeteneğini ölçerek daha düşük kayma ve daha iyi piyasa derinliği sağlar. Temel piyasa oluşturma algoritması, DEX'in sermaye verimliliğini ve bunun sonucunda ortaya çıkan ticaret deneyimini belirler. Bu nedenle piyasadaki likidite konsolidasyon eğilimi gösterdikçe DEX protokolleri arasındaki rekabet daha da yoğunlaşacak. Protokoller, daha fazla likidite çekmek ve toplamda daha büyük bir pazar payı elde etmek için pazar oluşturma algoritmalarını ve pazar oluşturma deneyimlerini sürekli olarak geliştirir.

DODO, 2020 yılında yenilikçi bir şekilde PMM (Proaktif Piyasa Yapıcı) algoritmasını tanıttı. Bu algoritma, dış piyasa yapıcı kotasyonlarını dahil ederek likiditeyi piyasa fiyatı etrafında yoğunlaştırır, böylece kaymayı azaltır ve sermaye verimliliğini artırır. Protokol, iki ila üç yıllık bir geliştirme sürecinin ardından ürünlerini oluşturdu ve bu makale, PMM algoritmasının fiyatlandırma mantığı, ürün deneyimi, token modeli ve mevcut gelişimi hakkında ayrıntılı bir analiz sunacak.

DODO'ya giriş

DODO, Ağustos 2020'de Ethereum ana ağında başlatılan bir DEX projesidir. "Spot-pool" adı verilen bir model üzerinde çalışır ve likiditeyi referans fiyat etrafında toplamak için kendi geliştirdiği PMM (Proaktif Piyasa Yapıcı) algoritmasını kullanır, böylece sermaye verimliliğini artırır ve kaymayı azaltır. Protokol aynı zamanda diğer DEX'lerden teklif aramak için akıllı yönlendirmeyi de içeriyor ve kullanıcıların piyasadaki en iyi fiyatları elde etmelerini sağlıyor. Token ticareti ve fon havuzu yönetimi fonksiyonlarına ek olarak DODO'nun benzersiz özelliklerinden biri de kitlesel fonlama havuzu tokenlarının çıkarılmasıdır.

Proje, Binance Labs ve Coinbase Ventures gibi tanınmış kuruluşlardan fon alan yatırım kurumları açısından güçlü bir geçmişe sahip. Mart 2021'den itibaren protokol, staking ödüllerinin ve likidite madenciliği ödüllerinin kilidini açmaya başladı. Ürün şu anda Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum ve Optimism dahil olmak üzere birden fazla halka açık zincirde kullanılıyor. Ayrıca zincirler arası varlık ticareti işlevini de tanıttı. Bu yılın nisan ayının ortasında v3, profesyonel LP özellikli kaldıraç işlevselliğini içeren Beta test sürümünün lansmanını resmi olarak duyurdu.

PMM Algoritması

PMM (Proaktif Piyasa Yapıcı) algoritması, DODO ekibi tarafından önerilen ve uygulanan yeni nesil zincir içi likidite çözümüdür. Belirli bir tokenin orta piyasa fiyatı etrafında önemli miktarda piyasa yapıcı fonu toplamayı amaçlayan çok yönlü bir likidite çerçevesidir. Bu algoritma nispeten düzgün fiyat eğrileri sağlar ve bol miktarda likidite sağlar.

PMM fiyatlandırma mekanizmasında, baz token, bir işlem çiftinde kısa çizgiden önceki tokenı temsil ederken, teklif tokenı, işlem çiftinde kısa çizgiden önceki tokenı temsil eder. Örneğin, ETH-USDC çiftinde ETH temel tokendır ve USDC ise teklif tokenıdır. Bir işlemde fiyat, 1 temel token ile kaç adet kotasyon tokeninin değiştirilebileceğini temsil eder. PMM algoritmasının özel formülü aşağıdaki gibidir:

Bu formülde i, kahin tarafından uygulamaya konulan referans fiyatı temsil etmektedir. Eğrinin şekli ve likidite konsantrasyonu, k değeri esnek bir şekilde ayarlanarak ayarlanabilir. Bir risk parametresi olan k değeri, ticaret eğrisinin eğimini belirler. 1 ile 0 arasında esnek bir şekilde ayarlanabilir, likiditeyi referans fiyat etrafında artan bir konsantrasyonla “0'dan pozitif sonsuza” kadar dağıtır. K değeri ne kadar büyük olursa eğri o kadar kavisli olur. Farklı k değerleri farklı fiyat eğrileriyle sonuçlanır; k=1, Uniswap'in likidite eğrisini temsil eder.

PMM algoritmasının fiyat eğrisini nasıl kontrol ettiğini daha iyi açıklamak için ekip ayrıca bir fiyat eğrisi simülatörü de tanıttı.

Görüntü Kaynağı: https://simulator.dodoex.io/

Fiyatlandırma Mantığı

Yatırımcılar için en önemli husus işlem fiyatıdır. PMM algoritması kapsamındaki fiyatlandırma formülü, puanlama formülüne göre türetilir:

Resim kaynağı: https://blog.dodoex.io/

Burada DODO Classic Pool'un tüm işlem fiyatlandırma mantığını PMM algoritması altında göstereceğiz. Şunu varsayalım: ETH-DODO likidite havuzundaki başlangıç ETH tutarı 10, DODO tutarı ise 1.000, k = 0,5 olsun.

Harici kotasyon = piyasa fiyatı = 0,01 olduğunda Alice, 100 DODO ile ETH satın almak istiyor. Akıllı sözleşmeye 100 DODO gönderiyor. Formüle göre bu noktada P = 0,01 [1 - 0,5 + 0,5 (1,000^2/1,0001100)] = 0,009545. Bu nedenle akıllı sözleşmedeki her DODO, 0,009545 ETH ile değiştirilebilir. Alice 100 0,009545 = 0,9545 ETH alıyor . Geriye kalan havuz ise 1.100 DODO ve 9.0455 ETH'den oluşuyor ve her 100 DODO, 0.8223 ETH (=11/9.0455) ile değiştirilebilir.

Yani Alice, 100 DODO ile 1 ETH satın alabilirdi ama aslında 100 DODO ile yalnızca 0,9545 ETH elde etti, bu da (1 - 0,9545)/0,9545 kaymasına neden oldu = %4,766. Bu bir arbitraj fırsatı yaratır ve hakem Bob, fiyatı 0,01'e geri getirmek için DODO'yu takas etmek için ETH'yi kullanır.

Tüm işlem süreci dış referans fiyatları gerektirir. Yukarıdaki örnekte varsayım, harici teklifin doğru olduğu yönündedir. Ancak gerçekte, dış fiyat tekliflerinde sıklıkla gecikmeler yaşanmakta ve bu da DODO zincir içi ile dış pazar arasında fiyat farkına yol açmaktadır. Bu gibi durumlarda, DODO'ya likidite sağlayıcılarının önemli piyasa yapıcılığı risklerini üstlenmeleri gerekir. Protokol, gecikmiş fiyat bildirimleri sorununu azaltmak için zaten Polygon, Arbitrum ve Optimism gibi Katman 2 ağlarında konuşlandırılmış durumda.

Ürün Deneyimi

Klasik Ticaret Havuzu

Platform, %0,1 işlem ücreti talep ederek temel varlık değişimi işlevselliği ve limit emri işlevselliği sağlar. Platform, aynı ağ içindeki işlemleri desteklemenin yanı sıra çapraz zincir işlemlerine de olanak tanıyor. Protokol aynı zamanda en iyi piyasa fiyatını elde etmek için diğer DEX'lerden teklif arayabilen akıllı yönlendirmeyi de tanıtıyor.

Resim kaynağı: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Likidite Karşılığı

Herkes mevcut bir likidite havuzunu seçebilir veya havuz sayfasında yeni bir havuz oluşturabilir. DODO algoritması tek taraflı likidite sağlamayı destekler.

Resim kaynağı: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Kitlesel havuz oluşturma

Şu anda DEX'te likidite ihracı önden koşma, yüksek satın alma maliyetleri ve likidite eksikliği gibi zorluklarla karşı karşıyadır. Bu sorunlara çözüm bulmak ve yatırımcılar için düşük maliyetler, yeterli likidite ve adil fırsatlar sağlamak amacıyla DODO, borsadaki "açık artırma" modelinden ilham alarak Crowdpooling adı verilen yeni bir likidite ihraç yöntemi tasarladı.

Temel süreç şu şekildedir: Öncelikle proje tarafı belirli miktarda token sağlar ve token fiyatını ve ihraç limitini belirler. Belirlenen süre boyunca herkes abonelik için para yatırabilir. İkinci olarak token tahsisi, kullanıcıların yatırdığı fon miktarına dayanmaktadır. Aşırı abonelik durumunda, token tahsisi hala yatırılan fonlara göre yapılacak ve fazla fonlar kullanıcılara iade edilecektir. Son olarak, kitle havuzu oluşturma dönemi sona erdikten sonra, DODO platformunda otomatik olarak halka açık bir havuz oluşturulur ve açılış fiyatı olarak kitle havuzu fiyatı ile işlem hemen başlar.

Ayrıca, kitlesel havuzlamanın bir likidite koruma mekanizması vardır. Koruma süresi boyunca, başlatıcı Uniswap'teki erken dönem Rug-Pull olaylarına benzer olayları önlemek için likidite çekemez.

Resim kaynağı: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Jeton Modeli

Toplam DODO token arzı 1 milyar olup, %60'ı topluluk teşviklerine, %15'i çekirdek ekibe, %16'sı yatırımcılara, %8'i pazarlama için ayrılmış ve ortaklara dağıtılmıştır ve geri kalan %1'i başlangıç olarak ayrılmıştır. İDO rezervi.

DODO protokolü Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain ve diğer ağlarda kullanıldığından, DODO tokenleri birden fazla zincire dağıtılmıştır. Ekip, 3,325 milyon DODO tokenini BNB zincirine, 5 milyon tokeni Arbitrum ana ağına ve 3,52 milyon tokeni Aurora ağına taşıdı.

Protokol ayrıca çift tokenli token modelini benimsiyor ve vDODO tokenlarını tanıtıyor. DODO tokenlarının kullanım durumları şunları içerir:

• yönetime katılım, yaratma ve oy kullanma hakları
• İDO ve kitle havuzunda indirimler
• işlem ücreti indirimleri

vDODO tokenleri, protokol içerisinde bir üyelik mekanizması görevi görür ve DODO tokenları stake edilerek basılabilir. Stacklenen her 100 DODO için 1 vDODO basılabilir. vDODO sahipleri oylamaya katılabilir, teşvik ödülleri alabilir, işlem ücreti indirimlerinden yararlanabilir ve işlem ücreti geliri elde edebilir. Bu, kullanıcıları DODO tokenlerini kilitlemeye teşvik eder ve dolaşımdaki gerçek DODO arzını azaltır.

DODO platformu tarafından toplanan işlem ücretleri her ayın 22'sinde dağıtılmaktadır. Bunların %80'i likidite sağlayıcılarına tahsis edilir, %15'i DODO token geri alımları için kullanılır ve vDODO sahiplerine vDODO tokenleri olarak dağıtılır ve %5'i topluluk hazinesine tahsis edilir.

Resim kaynağı: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

VDODO'yu tekrar DODO tokenlarına dönüştürme işlemine "vDODO kullanımı" adı verilir ve kullanıcıların, kullanım ücretlerini orantılı olarak ödemeleri gerekir. Bu geri alma ücretlerinin %50'si, kullanılmamış tüm vDODO sahiplerine vDODO tokenleri biçiminde anında dağıtılırken, geri kalan %50'si yakılır.

Geri alma ücreti tutarı, DODO Sadakat Endeksi'ne (DLI) bağlıdır; burada ne kadar çok vDODO tokeni basılırsa, geri ödeme ücretleri de o kadar düşük olur.

Resim kaynağı: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Geliştirme Durumu

Resmi internet sitesinde yer alan verilere göre DODO birden fazla zincir üzerinde konuşlandırıldı. Yaklaşık 20 milyon işlem ve 2,3 milyonu aşan toplam kullanıcı sayısıyla 117,3 milyar ABD Doları tutarındaki kümülatif işlem hacmini aştı.

Likidite madenciliği teşviklerinin de etkisiyle platformun toplam kilitli değeri (TVL) Ocak 2022'de 250 milyon ABD doları civarında zirveye ulaştı ancak o tarihten bu yana yaklaşık 40 milyon ABD dolarına geriledi.

Resim kaynağı: https://defillama.com/protocol/dodo

Platform, lansmanından bu yana belirli miktarda fon ve kullanıcı biriktirerek sahada kendine yer edindi. DEX platformları arasındaki rekabet yoğun. Dune'un çeşitli zincirlerdeki işlem hacmi sıralamasına göre verilerine göre DODO, yedi günlük yaklaşık 720 milyon ABD doları, günlük yaklaşık 180 milyon ABD doları işlem hacmiyle üçüncü sırada yer alıyor. Yüzde 6 pazar payına sahip.

Resim kaynağı: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Çözüm

DODO'nun ana özelliği, aktif olarak piyasa yapıcı olarak görev yapan PMM algoritmasıdır. Dış kehanetleri dahil ederek fiyatları referans fiyat etrafında yoğunlaştırabilir, böylece sermaye verimliliğini artırabilir ve kaymayı azaltabilir. PMM algoritmasındaki eğim ve referans fiyat parametreleri bağımsız olarak ayarlanabildiğinden, çeşitli kullanım durumlarına uygulanabilir ve profesyonel piyasa yapıcılar ve proje tarafları için dostudur. Ek olarak, kitle havuzu oluşturma protokolün bir diğer ayırt edici özelliğidir.

Zincir üstü DEX platformlarının rekabetçi ortamında DODO, yenilikçi PMM algoritması, çoklu zincir dağıtımı ve likidite madenciliği faaliyetleriyle şu anda işlem hacmi açısından üçüncü sırada yer alıyor ve piyasada öne çıkan bir konumu güvence altına alıyor.