O mundo Web3 celebra todos os dias.
Na noite passada, enquanto as pessoas suspiravam pelas vendas lentas do 'Double Eleven', ficaram surpreendidas com a subida do preço do Bitcoin. Na noite passada, o Bitcoin subiu para mais de 89.000 USDT, um máximo histórico nunca antes visto.
Este momento marca o sétimo ano da ampla emergência do Web3 na China.
As pessoas costumam usar a expressão "coceira de sete anos" para descrever uma mudança nos relacionamentos. Para o mundo Web3, os últimos sete anos foram uma jornada de ser um nicho para se tornar relativamente mainstream, e depois amplamente discutido e debatido dentro da China.

A maioria das pessoas passou de não saber nada sobre Web3 para ter algum entendimento e até mesmo se envolver nela. Os insiders da indústria têm se movido gradualmente das margens para o mainstream. Essa indústria, antes obscura, como outras, evoluiu através de ciclos de mudança, impulsionados não apenas pelo efeito inicial de riqueza atrativa, mas também por complexas relações humanas.
Hoje, existem mais de 500 milhões de usuários de cripto no mundo e os ativos de stablecoin na cadeia ultrapassaram os 173 bilhões de dólares americanos. No entanto, muitos ainda não entendem o que aconteceu e o que ainda está acontecendo no mundo da Web3.
Há sete anos, JW, um jovem de 24 anos formado no programa Schwarzman Scholars da Universidade de Tsinghua, juntou-se à Web3 por acaso. Este foi o seu primeiro emprego, enquanto a maioria dos seus colegas entrou em banca de investimento, consultoria, funções governamentais ou investigação académica.
Como ela mesma diz, o destino a levou a testemunhar um mundo surreal que ela nunca imaginara: idealistas obcecados com a descentralização, bem como fraudadores apenas atrás de fazer uma fortuna rápida; pessoas que obtiveram retornos excessivos e outras que perderam tudo. Ela mesma passou de não saber nada sobre o mundo crypto para se tornar a fundadora de um fundo.

Onde há pessoas, há comunidades. Mas no Web3, que está mais próximo do dinheiro, a comunidade é ainda mais implacável.

Neste artigo, JW usará a perspetiva em primeira pessoa para refletir sobre os últimos sete anos do mundo das criptomoedas. "Vamos refletir sobre onde estamos hoje e por que ainda estamos avançando neste campo."

Um dia no mundo crypto é como um ano no mundo humano.

Histórico de preços do Bitcoin

Acredita-se amplamente que o Bitcoin tenha sido conceitualizado em 11 de novembro de 2008, pelo agora desaparecido Satoshi Nakamoto. Na China, a jornada começou em 9 de junho de 2011, quando Yang Linke e Huang Xiaoyu fundaram a BTC China, a primeira plataforma de negociação de Bitcoin do país. Mais tarde, OKCoin e Huobi foram estabelecidas em 2013.
Na época, este era um jogo para poucos selecionados - tão poucos que você poderia contá-los nos dedos.
Foi apenas em 2017 que o Bitcoin se tornou um “nome familiar”. Nesse ano, o preço do Bitcoin disparou de menos de $1.000 no início do ano para $19.000 no final do ano, um aumento de 20 vezes. Os mitos de criação de riqueza alimentados por ICOs em massa abalaram a internet inteira e os círculos de VC quase da noite para o dia.
Quer tenha participado ou não, todo mundo falava sobre blockchain, e os white papers pareciam encher o ar. Figuras influentes como Li Xiaolai, Xue Manzi e Chen Weixing pregavam apaixonadamente a descentralização e promoviam os projetos nos quais haviam investido para seus seguidores. No início de janeiro de 2018, a famosa captura de tela da mensagem no WeChat do investidor Xu Xiaoping proclamando que 'a revolução blockchain chegou' continua inesquecível até hoje.
Na madrugada de 11 de fevereiro de 2018, Yu Hong e um grupo de amigos sem dormir criaram um grupo no WeChat chamado "3am Blockchain Insomnia". Em três dias, o grupo explodiu em atividade... Coletivamente, os membros desse grupo valiam trilhões.
Uma expressão popular no mundo crypto surgiu:
Se nunca ouviu falar do Grupo Blockchain 3am, não está no círculo da blockchain.
Se não se juntou ao Grupo 3am Blockchain, não é um magnata da cripto.
Se ainda não foi spamado pelo Grupo Blockchain das 3 da manhã, ainda não experimentou o que 'um dia no mundo crypto equivale a um ano no mundo real' realmente significa.
Mas isso foi apenas o prelúdio para a loucura.

Este é o rei do comércio eletrónico da Coreia.

No verão de 2018, viajei para Seul com o meu antigo chefe (na época, um dos principais fundadores de um fundo líder na Ásia) para participar da Semana da Blockchain da Coreia. A Coreia do Sul é um dos mercados mais importantes no setor de criptografia, e o won coreano é a segunda maior moeda fiduciária em volume de negociação, logo atrás do dólar americano. Empreendedores e investidores de criptografia de todo o mundo estavam ansiosos para reivindicar seu espaço nesse mercado. A empresa com a qual estávamos nos encontrando se chamava Terra, um dos principais projetos da Coreia. A reunião foi marcada em um restaurante chinês no Hotel Shilla, um hotel tradicional e um pouco conservador na Coreia. Como local oficial de recepção do governo local, o saguão estava cheio de entusiastas jovens e apaixonados por criptografia de todo o mundo.
Terra foi fundada por dois coreanos, Dan Shin e Do Kwon. A empresa de Dan, Tmon, já foi uma das maiores plataformas de comércio eletrônico na Coreia, com um GMV anual de mais de $3.5 bilhões. Do e eu tínhamos aproximadamente a mesma idade e, depois de nos formarmos em Stanford, ele também tentou algumas empreitadas empreendedoras. 'Este é o rei do comércio eletrônico da Coreia', meu chefe disse para mim a caminho do almoço.
Semelhante ao pensamento de investimento tradicional, o foco nas “pessoas” também é fundamental nos investimentos Web3. Indivíduos como Dan, que alcançaram sucesso no mundo Web2, imediatamente atraem a atenção das principais bolsas de criptomoedas e fundos. Mais tarde, investimos $2 milhões na Terra. Talvez porque o Do e eu tínhamos a mesma idade, mantivemos contato depois disso. Do era como muitos dos meus colegas de classe de ciência da computação: um cara com um sotaque americano típico, vestido com uma camiseta e shorts. Do me disse que planejavam tornar a stablecoin emitida pela Terra uma moeda digital amplamente adotada. Ele falou sobre suas negociações com a maior cadeia de lojas de conveniência da Coreia, o governo mongol e grupos de varejo do sudeste asiático. Eles também haviam desenvolvido um aplicativo de pagamento chamado Chai, “que se tornará o Alipay do mundo.”
Enquanto tomava café casualmente e compartilhava seus grandes planos em um escritório que se assemelhava a um armazém, senti como se estivesse em um sonho. Naquela época, eu honestamente não entendia como eles realizariam seus planos. Senti que soava tão fresco e ambicioso. As criptomoedas estavam longe de ser um consenso na época (e, claro, ainda não são hoje). A maioria dos meus colegas trabalhava em bancos de investimento, empresas de consultoria ou grandes empresas de internet. Eles ou não sabiam nada sobre cripto ou estavam cheios de dúvidas. No entanto, aqui estava eu, conversando com alguém que estava planejando lançar uma "rede de pagamento global".

Esta é uma era de perseguir narrativas, grandes fundos e moedas de professores.

"Ajude-me a rastrear este link e deixe-me saber quanto foi depositado. O prazo é esta semana." Meu chefe me enviou um link — era um projeto de leilão holandês, um projeto de camada 2 executando uma venda pública. Na realidade, nunca tínhamos conhecido a equipa; Eles tinham fornecido apenas um site e um white paper, mas, em 2018, arrecadaram mais de US$ 26 milhões. Apesar do token agora não valer nada.
As pessoas estavam mais dispostas a confiar em um estranho de todo o mundo na internet do que em alguém na mesma sala. Na época, eu tinha acabado de completar 24 anos e, embora eu adivinhasse que a maioria dos membros do comitê de investimentos, às vezes, não sabia realmente o que estavam fazendo – assim como eu – eles me incentivaram a investir mais US$ 500.000 no projeto, "apenas como uma maneira de fazer amigos". Eles estavam tentando replicar a loucura de 2017: enquanto um fundo famoso o apoiasse, qualquer token aleatório poderia subir 100 vezes. Mas a música logo parou abruptamente.

"Quando o Bitcoin voltará a $10.000?"

Uma vez pensei que este era o melhor trabalho do mundo: viajar pelo mundo em tenra idade, comprar passagens caras de classe executiva e ficar em hotéis luxuosos, mover-se por grandes salas de conferências, aprender coisas novas e conhecer um grupo diversificado de pessoas. Mas o bear market atingiu inesperadamente. Em dezembro de 2018, o preço do Bitcoin despencou de mais de US$ 14.000 para US$ 3.400. Como um jovem profissional com poucas economias, decidi apostar um mês de salário quando vi o preço do Ethereum cair de US$ 800 para US$ 400 e, em seguida, para US$ 200. Em retrospetiva, não foi uma decisão sábia. Menos de um mês depois de comprar a US$ 200, o preço da ETH caiu abaixo de US$ 100. "Que farsa", pensei pela primeira vez.
No primeiro semestre de 2020, a pandemia global atingiu e a indústria de criptomoedas sofreu um grande golpe durante a queda do mercado em 12 de março. Eu estava preso em Cingapura na época. Ainda me lembro daquela tarde – cada vez que verificava o preço, o Bitcoin caía mais US$ 1.000. Um mês antes, o Bitcoin estava em torno de US$ 10.000 e, em poucas horas, despencou de US$ 6.000 para US$ 3.000 – muito menos do que quando entrei na indústria. Para mim, parecia mais uma farsa. Observei as reações das pessoas: algumas estavam à espera de ver, outras estavam a pescar fundo e outras estavam a ser liquidadas. Mesmo os investidores mais experientes estavam pessimistas. "O Bitcoin nunca voltará a US$ 10.000", disseram. Houve até discussões sobre se a indústria cripto continuaria a existir – alguns acreditavam que poderia ser apenas um desvio na história da tecnologia. Mas alguns optaram por ficar. Minha instituição não estava fazendo novos investimentos naquele momento, mas eu ainda estava recebendo propostas de projetos. Logo, as finanças descentralizadas (DeFi) se tornaram o tema quente.
Eu não era um trader, mas todos os meus colegas traders achavam que DeFi era uma má ideia: tudo era lento, as exchanges baseadas em livro de ordens eram impossíveis, não havia liquidez e menos usuários. O que eu não entendi completamente na época foi que a segurança e a permissão eram os maiores pontos de venda do DeFi. Mas a permissão realmente ressoaria com as pessoas? Afinal, o processo de KYC (Conheça seu cliente) nas exchanges centralizadas não era tão ruim.
Participar do DevCon IV e V durante o mercado em baixa foi uma experiência reveladora. Embora eu tenha estudado ciência da computação na faculdade e estivesse familiarizado com hackathons, nunca tinha visto tantos desenvolvedores "estranhos" em um só lugar. Mesmo com o preço do ETH tendo caído 90%, as pessoas ainda estavam discutindo com entusiasmo a descentralização, privacidade e governança on-chain no Ethereum. Eu não tinha fé na descentralização, nem tinha paixão pelo anarquismo - essas ideias só tinham aparecido na minha sala de aula. Mas os desenvolvedores pareciam abraçar verdadeiramente essas filosofias.
"Você escolheu a hora errada para participar", um colega me confortou. Um ano antes, na DevCon III em Cancun, nosso fundo havia faturado dezenas de milhões apenas investindo nos projetos apresentados na conferência. Durante o bear market, perdemos uma oportunidade de investimento em Solana quando sua avaliação estava abaixo de US$ 100 milhões (agora vale mais de US$ 84 bilhões). Apesar de termos entrevistado o fundador Anatoly e Kyle da Multicoin. Kyle estava muito confiante sobre o projeto e acreditava que se tornaria o "assassino" do Ethereum. O TPS de Solana foi 1.000 vezes maior do que o do Ethereum devido ao seu mecanismo de consenso, "Proof-of-History". Mas depois que meu colega teve uma chamada de diligência técnica com Anatoly, eles concluíram: "Solana é muito centralizado. O TPS centralizado não importa — por que não usar apenas a AWS?" Claramente, meu colega não gostou disso: "E o fundador não entende o valor de uma rede verdadeiramente descentralizada como o Ethereum, talvez porque ele costumava trabalhar na Qualcomm."

(Gráfico de crescimento DeFi TVL – o tipo de gráfico que toda empresa de capital de risco enlouqueceria) (Fonte: DeFi Llama) \

Com a introdução da agricultura de rendimento, meu ceticismo sobre as finanças descentralizadas (DeFi) foi rapidamente superado. Ao depositar tokens em contratos inteligentes DeFi, os usuários poderiam se tornar provedores de liquidez e ganhar taxas de protocolo e recompensas de token de governança. Quer você o chame de volante de crescimento ou espiral de morte, os protocolos DeFi experimentaram um enorme crescimento em termos de número de usuários e valor total bloqueado (TVL). Especificamente, o TVL de protocolos DeFi disparou de menos de US$ 100 milhões no início de 2020 para mais de US$ 100 bilhões em meados de 2021. Graças à tecnologia de código aberto, copiar ou modificar um protocolo DeFi pode levar apenas algumas horas. Como a provisão de liquidez era chamada de "agricultura de rendimento", os protocolos DeFi eram frequentemente nomeados em homenagem aos alimentos. Durante algum tempo, quase todos os dias se assistiu ao lançamento de uma nova "moeda de comida" – do Sushi ao Inhame. A comunidade cripto adorou esses trocadilhos, onde até mesmo um protocolo com milhões de negociações poderia ser nomeado após comida e usar um emoji como seu logotipo.
Mas os hacks e exploits em projetos DeFi me deixaram nervoso. Eu não era um tomador de risco. Meus amigos, por outro lado, estavam freneticamente cultivando: eles marcavam alarmes para as 3h da manhã apenas para serem os primeiros a entrar em um novo pool de liquidez. No verão de 2020, o rendimento percentual anual (APY) tornou-se o tópico mais quente – todos estavam perseguindo as piscinas com o APY mais alto. Percebendo a demanda do mercado por agricultura de rendimento com fundos alocados, o veterano da indústria Andre Cronje lançou um produto agregador de rendimento: Yearn. O produto causou uma enorme agitação. À medida que mais fundos fluíam para o DeFi, também testemunhamos o surgimento de alguns "figurões" no Twitter, como SBF da FTX, Do Kwon da Terra e Su e Kyle da 3AC. Terra lançou vários produtos DeFi, incluindo Alice, um aplicativo de pagamento para o mercado dos EUA, e o protocolo de empréstimo Anchor. O Anchor pode ter sido projetado para recém-chegados ao blockchain como eu — basta depositar suas stablecoins no contrato e ganhar quase 20% de rendimento anual sem ter que pensar muito. Em seu auge, o TVL da Anchor ultrapassou US$ 17 bilhões.

“Parabéns à Anchor, grande produto - investi algum dinheiro nele”, eu enviei uma mensagem para Do no WeChat, sem ter certeza se ele responderia. Mas eu sabia que, naquele momento, ele não era mais a pessoa jovem que eu conhecia - ele tinha um milhão de seguidores no Twitter e havia anunciado planos para comprar $10 bilhões em Bitcoin. “Obrigado - você também está fazendo bem com sua carteira.” Ele realmente respondeu. Ele se referia a alguns projetos de jogos nos quais eu havia investido anteriormente. DeFi também mudou o setor de jogos dentro do mundo crypto - agora tudo era sobre “ganhar dinheiro”. Conforme a loucura continuava, eu também investi em um projeto de empréstimo da Three Arrows Capital. Alguns meses depois, começaram a surgir dúvidas sobre a lucratividade da Anchor. Descobriu-se que o produto de empréstimo da Terra não gerava retornos suficientes para cobrir os juros pagos aos provedores de liquidez como eu; os pagamentos atuais eram amplamente subsidiados pela Terra Foundation. Ao saber disso, eu imediatamente retirei meus fundos; ao mesmo tempo, também resgatei meu investimento da Three Arrows Capital.
O ambiente no Twitter cripto começou a sentir-se estranho, especialmente quando Do twittou 'Espero que sejas pobre e feliz' e Su foi vista a fazer compras em centros comerciais de luxo em Singapura, parecia um sinal do topo do mercado. Tive a sorte de evitar os colapsos da Terra e da Three Arrows Capital; meses após o crash, descobri que a aplicação de pagamentos na realidade não estava a processar pagamentos na blockchain, e os fundos emprestados tinham sido alavancados de tal forma que, uma vez que o mercado virasse, nunca poderiam pagar. Mas quando a FTX colapsou, não tive tanta sorte.
Durante semanas, circulavam rumores de que a FTX havia sofrido grandes perdas nos colapsos da Three Arrows e da Terra e possivelmente estava insolvente. Bilhões de dólares estavam sendo retirados da bolsa diariamente. Por precaução, nossa empresa também retirou parte, embora não toda, de seus ativos da FTX. Foi um período turbulento. Todos os dias havia rumores de pânico sobre o desvinculamento do USDT e USDC, bem como especulações sobre a possibilidade de a Binance ir à falência. Mas não havíamos perdido a esperança; eu confiava em SBF - que mal poderia causar um bilionário que acreditava em altruísmo eficaz e dormia no salão de negociação? No entanto, um dia, a caminho da academia, meu parceiro ligou para me dizer: a FTX havia declarado falência e 8 bilhões de dólares estavam desaparecidos. Por terem usado indevidamente os ativos dos usuários, talvez não conseguíssemos recuperar nosso dinheiro. Mas fiquei surpreendentemente calmo com isso. Talvez essa fosse apenas a nossa indústria: dinheiro mágico da Internet. Todos os ativos, afinal, eram apenas uma sequência de caracteres e números em uma tela. O dinheiro é um teste de caráter, e a criptomoeda apenas acelera tudo. Mesmo olhando para trás hoje, ainda não tenho dúvidas de que as intenções originais de Do e SBF eram boas. Talvez tenham sido arrastados pela inflação causada pelo crescimento irrealista, ou pensaram que poderiam "fingir até conseguirem". O DeFi era como um fogo prometeico dentro da indústria cripto: trouxe esperança, mas a um grande custo.

O mundo incompreendido da cripto

Como diz um velho ditado na China, "Quando a doença chega, cai como uma montanha; quando sai, parte como puxar seda." A indústria da Cripto levou vários anos para se recuperar da queda. Para os de fora, parecia apenas mais um esquema Ponzi. As pessoas associavam os fundadores de criptomoedas a roupas luxuosas, um amor por memes da internet, festas em todo o mundo e sua busca implacável por riqueza rápida. Num encontro de ex-colegas de escola, pus-me a par de um antigo colega. Quando mencionei o meu investimento em criptomoeda, eles disseram em tom de brincadeira: "Então, agora és um cripto bro?" Não me ofendi, mas foi de facto um comentário estranho, como se estivessem a separar a criptomoeda da tecnologia e do capital de risco. Os investimentos tradicionais em internet e tecnologia eram vistos como o caminho certo, enquanto um jovem com boa educação a juntar-se à indústria da criptomoeda parecia uma escolha equivocada.
Durante muito tempo, os termos 'Web 3' e 'Web 2' eram frequentemente usados em oposição. No entanto, uma divisão desse tipo parecia ausente em outras indústrias. Ninguém tentou separar deliberadamente os fundadores de IA dos de SaaS ou de outros campos. O que torna a Web 3 tão única no contexto do capital de risco? Pessoalmente, acredito que a criptomoeda muda fundamentalmente a forma como o capital de risco e os investimentos em estágio inicial operam, criando oportunidades um tanto diferentes das startups baseadas em capital próprio. Simplificando, a economia de token na criptomoeda cria oportunidades sem precedentes para startups e investidores. No final, tudo se resume ao ajuste de produto-mercado (PMF), ao crescimento do usuário e à criação de valor, o que não é fundamentalmente diferente do mundo Web 2. Além disso, à medida que a indústria de criptomoedas amadurece, a integração entre empresas Web 2 e Web 3 é cada vez mais visível. É hora de reavaliar a indústria.
Nos primeiros dias da criptomoeda (afinal, ainda estamos nos estágios iniciais), o que as pessoas queriam poderia ter sido uma grande visão (como uma moeda digital independente dos bancos centrais), um novo paradigma de computação (uma plataforma universal de contratos inteligentes), uma história esperançosa (como uma rede de armazenamento descentralizada para substituir a AWS), ou até mesmo um esquema Ponzi onde todos queriam se adiantar. Hoje, os usuários de criptomoedas estão mais claros sobre o que querem e apoiam essas necessidades pagando ou movendo capital. Para aqueles fora da indústria, pode ser difícil entender intuitivamente como o “dinheiro mágico da internet” pode realmente gerar renda. Alguns ativos cripto até oferecem índices P/E mais atraentes do que ações.
Tentei explicar com dados – US$ 2,216 bilhões – a receita de protocolo do Ethereum no ano passado; US$ 1,3 bilhão, US$ 97,5 bilhões — lucro operacional líquido da Tether e o valor total de títulos do Tesouro dos EUA que ela detém no segundo trimestre de 2024; US$ 78,99 milhões — a receita da plataforma de memes Pump de março de 2024 a 1º de agosto de 2024. Mesmo dentro da indústria cripto, o valor dos memes é controverso: alguns os veem como novas tendências culturais e consensos negociáveis, como Elon Musk planejando usar Dogecoin em sua colônia de Marte; outros vêem-nos como um cancro da indústria, dado que os próprios memes carecem de produtos ou valor para os utilizadores. Mas acho que, apenas pelo número de participantes e pela escala de capital envolvido, os memes já são um experimento social inegável – dezenas de milhões de usuários em todo o mundo e bilhões de dólares em dinheiro real. Talvez não haja um significado tangível, mas sob a mesma lógica, a arte pós-moderna não é a mesma?
A primeira impressão de muitas pessoas sobre o mercado de criptomoedas ainda pode ser: storytelling, hype e negociação. No boom das ICOs em 2017, isso era parcialmente verdadeiro, mas após vários ciclos, a forma como a indústria de criptomoedas opera mudou significativamente. Cinco anos depois, as capacidades de geração de receita dos protocolos DeFi têm comprovado o PMF. Ao analisar os comparáveis das negociações, os valores desses projetos estão cada vez mais próximos dos mercados tradicionais de ações. Além das diferenças na liquidez dos ativos, o consenso geral é que a conexão com o mundo real é a principal distinção entre a Web 2 e a Web 3. Afinal, em comparação com IA, mídia social, SaaS e outros produtos da internet, os produtos da Web 3 ainda parecem um tanto distantes do mundo real. Mas em alguns países, como o Sudeste Asiático, a maior plataforma de aplicativos integrados Grab (transporte de passageiros, entrega de alimentos, produtos financeiros) já suporta pagamentos em criptomoedas; na Indonésia, o quarto país mais populoso, o número de negociadores de ativos de criptomoedas já ultrapassou o número de negociadores de ações; na Argentina e na Turquia, onde as moedas locais estão severamente desvalorizadas, as criptomoedas se tornaram uma nova opção para ativos de reserva das pessoas. Em 2023, o volume de negociação de criptomoedas na Argentina superou US$ 85,4 bilhões.
Embora ainda não tenhamos percebido totalmente uma "internet proprietária", já estamos vendo a criptomoeda trazer inovação vibrante para a internet atual. Por exemplo, stablecoins representadas por Tether (USDT) e Circle (USDC) estão silenciosamente mudando a rede de pagamento global. De acordo com um relatório de pesquisa da Coinbase, as stablecoins se tornaram o método de pagamento que mais cresce. A Stripe concluiu recentemente a aquisição do projeto de infraestrutura de stablecoin Bridge por US$ 1,1 bilhão, marcando a maior aquisição do mundo cripto. A Blackbird, fundada pelo cofundador da Resy, se concentra em transformar a experiência gastronômica, permitindo que os clientes paguem por refeições com criptomoedas, especialmente usando seu próprio token $FLY. A plataforma tem como objetivo conectar restaurantes e consumidores por meio de um aplicativo impulsionado por criptomoedas, servindo também como um programa de fidelidade. A Worldcoin, cofundada por Sam Altman, é um movimento de vanguarda que promove a renda básica universal, contando com tecnologia à prova de conhecimento zero. Os usuários escaneiam suas íris usando um dispositivo chamado Orb, gerando um identificador único, o "IrisHash", para garantir que cada participante seja um ser humano único, combatendo o crescimento de identidades falsas e contas de bots no espaço digital. A Worldcoin tem agora mais de 10 milhões de participantes em todo o mundo.
Se pudéssemos voltar atrás no tempo até o verão de 2017, nenhum de nós teria previsto o que os próximos sete anos significariam para a indústria cripto - quem teria pensado que tantas aplicações cresceriam na blockchain, ou que centenas de bilhões de ativos seriam armazenados em contratos inteligentes?

Como a IA usa criptomoedas como espelho

Agora, gostaria de discutir as semelhanças e diferenças entre criptomoedas e IA. Afinal, muitas pessoas costumam comparar os dois. Comparar criptomoedas com IA pode ser como comparar maçãs e laranjas. Mas se olharmos o investimento em IA de hoje da perspetiva dos investidores em criptomoedas, podemos notar algumas semelhanças: ambas são tecnologias full-stack, cada uma com sua própria camada de infraestrutura e camada de aplicação.
Mas a confusão também é semelhante: ainda não está claro qual camada acumulará mais valor, a camada de infraestrutura ou a camada de aplicativo? "E se a empresa principal fizer o que você está tentando fazer?" – Este pode ser o pesadelo de todo empreendedor. O desenvolvimento da internet no passado prova que este pesadelo não é infundado, desde Facebook e Zynga terminando sua parceria e fazendo seus próprios jogos móveis, para mais tarde com Twitter Live e Meerkat. As vantagens em termos de recursos das grandes empresas dificultam a concorrência das startups.
Na indústria de criptomoedas, devido aos diferentes modelos econômicos da camada de protocolo e da camada de aplicação, o foco de cada projeto não é cobrir todas as camadas do ecossistema. Tomando as cadeias públicas (ETH, Sol, etc.) como exemplo, o modelo econômico dita que quanto mais pessoas usarem a rede, maior será a renda do gás e maior será o valor dos tokens. Assim, os principais projetos no mundo cripto gastam a maior parte de seus esforços no desenvolvimento do ecossistema e na atração de desenvolvedores. Apenas o surgimento de aplicativos assassinos pode aumentar o uso de cadeias públicas subjacentes, aumentando assim o valor de mercado do projeto. Os primeiros projetos de infraestrutura podem até fornecer subsídios que variam de dezenas de milhares a milhões de dólares para desenvolvedores de aplicativos qualificados.
A nossa observação é que a captura de valor tanto das camadas de infraestrutura como de aplicação é difícil de distinguir, mas para o capital, ambas as camadas irão passar por períodos alternados de hype, com o efeito de 'o vencedor leva tudo' prevalecendo. Por exemplo, um grande capital é investido em cadeias públicas, melhorando o desempenho dos principais projetos de cadeias públicas, o que dá origem a novos modelos de aplicação e elimina as cadeias públicas de médio e baixo nível. O capital flui para novos modelos de negócio, a base de usuários cresce, e os principais aplicativos dominam tanto o capital quanto os usuários, o que aumenta a demanda por infraestrutura subjacente e força a atualização da infraestrutura.
Então, o que isso significa para o investimento? A verdade simples é que não há escolha errada ao investir em infraestrutura ou na camada de aplicação. A chave é encontrar o jogador líder.
Vamos voltar o relógio para 2024: quais cadeias públicas sobreviveram no final? Aqui estão três conclusões aproximadas.

A tecnologia disruptiva desempenha um papel menor no sucesso dos projetos.Anteriormente, projetos "assassinos do Ethereum" apoiados por VCs dos EUA e da China, que enfatizavam professores e conceitos acadêmicos (por exemplo, Thunder Core, Oasis Labs, Algorand), em grande parte não atenderam às expectativas. Apenas Avalanche emergiu como vencedor, e isso foi depois da partida do professor e total compatibilidade com o ecossistema Ethereum. Por outro lado, Polygon, antes rejeitado por sua falta de inovação (forking ETH), tornou-se um dos cinco principais ecossistemas em termos de ativos e usuários on-chain.

Near Protocol é outro exemplo de potencial não alcançado.Apesar de possuir tecnologia de fragmentação e TPS que supera a Ethereum, ser co-fundada por um dos autores do paper do modelo Transformer e arrecadar quase 400 milhões de dólares, seus ativos atuais na cadeia são apenas cerca de 60 milhões de dólares. Embora as tendências do mercado flutuem diariamente, a trajetória geral é clara.

A adesão do desenvolvedor e do usuário vem do ecossistema.Para as cadeias públicas, os usuários incluem não apenas os usuários finais, mas também os desenvolvedores (excluindo os mineradores, que seguem um modelo totalmente diferente). Os usuários finais são atraídos para ecossistemas com aplicativos ricos e mais oportunidades de negociação. Os desenvolvedores são atraídos para ecossistemas com uma grande base de usuários e uma infraestrutura robusta, incluindo carteiras, exploradores de blocos e exchanges descentralizadas. Isso cria um efeito de retroalimentação em que os desenvolvedores e os usuários impulsionam o crescimento um do outro.

A dominância das principais plataformas é maior do que se imagina.A base de usuários do Ethereum e o valor total bloqueado em seus aplicativos on-chain excedem os de todos os "assassinos do Ethereum" combinados. Para muitos (especialmente aqueles fora da indústria), Ethereum é sinônimo de cadeias de contratos inteligentes - semelhante a como a OpenAI é equiparada à AGI hoje. Além disso, as principais cadeias públicas detêm reservas de caixa substanciais, o que lhes permite financiar desenvolvedores em uma escala que as startups não conseguem igualar. Como a maioria dos projetos de blockchain são de código aberto, ecossistemas maduros permitem aplicativos descentralizados mais compostáveis.

As cadeias públicas e os grandes modelos diferem em várias áreas-chave:

Requisitos de infraestrutura: Segundo a16z, 80%-90% do financiamento inicial para a maioria das start-ups de IA é gasto em serviços de nuvem. Os custos de ajuste fino por cliente para empresas de aplicativos de IA representam 20%-40% da receita. Em termos simples, a maior parte do dinheiro vai para empresas como NVIDIA e AWS/Azure/Google Cloud. Enquanto as cadeias públicas têm recompensas de mineração, os custos de hardware/serviços de nuvem são suportados por mineradores descentralizados. Além disso, os dados processados pelas blockchains palidecem em comparação com os bilhões de pontos de dados rotulados que a IA requer, tornando os custos da infraestrutura de blockchain significativamente mais baixos.

Liquidez: Cadeias públicas sem mainnets podem emitir tokens, mas empresas de IA sem usuários ou receita lutam para abrir o capital. Embora muitas "cadeias de professores" tenham tido um desempenho inferior (com o Ethereum permanecendo como o número 1 indiscutível), os investidores raramente enfrentaram perdas totais. Em contraste, as startups de IA correm o risco de fracasso completo se não conseguirem garantir financiamento subsequente. Isso exige maior cautela nos investimentos de risco para IA.

Melhorias de produtividade: Com o ChatGPT, os LLMs alcançaram o PMF (Product-Market Fit) e são amplamente adotados por usuários B2B e B2C, aumentando a produtividade. Embora as cadeias públicas tenham suportado dois ciclos touro-urso, ainda falta um aplicativo matador e seus cenários de aplicação permanecem exploratórios.

Perceção do utilizador final: As cadeias públicas estão estreitamente ligadas aos utilizadores finais, uma vez que a utilização de aplicações descentralizadas exige que os utilizadores saibam em que cadeia se encontram e transfiram os seus ativos em conformidade, promovendo um certo grau de aderência. A IA, por outro lado, opera silenciosamente, semelhante a serviços em nuvem ou processadores em computadores. Os usuários não se importam se um aplicativo de carona é executado na AWS ou no Alibaba Cloud. Da mesma forma, devido à memória curta do ChatGPT, os usuários não se importam se estão conversando em seu site oficial ou através de um agregador. Isso torna a retenção de usuários C-end mais desafiadora.

Quanto ao papel da cripto nas aplicações de IA, muitas equipas sugerem que as redes financeiras descentralizadas se tornarão a rede de transação financeira padrão para agentes de IA. O diagrama abaixo resume com precisão o estágio atual de desenvolvimento.

Encontre agulhas em palheiros mais rapidamente

Quando entrei pela primeira vez na indústria de criptomoedas, tinha quase nenhuma confiança no conceito de descentralização. Acredito que esse sentimento seja compartilhado pela maioria dos participantes iniciais no espaço. As pessoas entram nessa indústria por várias razões - dinheiro, tecnologia, curiosidade ou simplesmente por acaso. No entanto, se você me perguntasse hoje se tenho confiança em criptomoedas, eu responderia com um sonoro sim. Não se pode descartar toda a indústria cripto apenas por causa das fraudes dentro dela, assim como não se descartaria toda a indústria financeira por causa de escândalos como o de Madoff.
Um exemplo recente que me é próximo é o meu amigo R (pseudónimo). Ele transformou com sucesso uma ideia em uma empresa com 200 funcionários, fluxo de caixa positivo e uma avaliação de mais de US$ 200 milhões. A jornada empreendedora de R estava enraizada em sua compreensão do valor descentralizado. Ele me disse uma vez: "Minha namorada é uma pequena influenciadora no TikTok, mas os criadores recebem apenas uma pequena fração das dicas que seus fãs lhes dão". Ele viu isso como injusto e disse: "Quero criar uma versão descentralizada disso". Na época, achei que ele estava brincando. Mas, cerca de três anos depois, ele lançou o projeto, e hoje a plataforma tem centenas de milhares de usuários.
Como alguém que entrou na indústria cripto aos 24 anos, logo após me formar, estes últimos sete anos expuseram-me a muitos aspectos do mundo: idealistas, vigaristas da corrida ao ouro, aqueles que obtiveram retornos excedentes e aqueles que perderam tudo. Ainda me lembro do meu antigo chefe, um OG no espaço cripto que fez uma fortuna, dizendo uma vez: 'Tens de continuar a trabalhar arduamente, ou então apenas te tornarás uma pessoa rica e vulgar.'
Acredito que um investidor respeitado uma vez descreveu o trabalho dos VCs como "encontrar uma agulha em um palheiro". Para mim, os investimentos de capital de risco no mundo cripto são muito parecidos. A única diferença é que o palheiro cripto se move muito mais rápido, então devemos permanecer ágeis em todos os momentos.

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