Kripto tarihi boyunca, blok zinciri yığını içinde değerin nihai olarak nerede birikeceği konusunda süregelen bir tartışma olmuştur. Tarihsel olarak, temel iddia genellikle protokollerle uygulamalar arasında olmuştur, ancak yığının içinde herkesin görmezden geldiği üçüncü bir katman var - cüzdanlar.

The 'Fat Wallet' Tezi, protokoller ve uygulamalar giderek 'incelendiğinde', sahibi olanların en değerli iki kaynak - dağıtım ve sipariş akışı için daha fazla alan açıldığını iddia eder. Dahası, en son ön uç olarak, bu değeri paraya dönüştürmek için cüzdanlardan daha iyi konumda kimse olmadığına inanıyorum.

Bu parça üç şey başarmayı amaçlıyor. İlk olarak, sırasıyla protokol ve uygulama katmanlarını ticarileştirmeye devam edecek üç yapısal trendi belirleyeceğiz. İkinci olarak, cüzdanların son kullanıcıya olan yakınlıklarından para kazanma yollarını, ödeme karşılığı sipariş akışı (PFOF) ve uygulamaları Dağıtım Hizmeti (DaaS) olarak satma gibi çeşitli yöntemleri araştıracağız. Ve son olarak, Jupiter ve Infinex gibi iki alternatif ön uçun neden nihayetinde cüzdanları son kullanıcıya sahip olma yarışında yenme olasılığı olduğunu tartışacağız.

*Tam sürümü "The Fat Wallet Tezi"ne bakınDelphi’nin Araştırma Portalı.

Daha İnce Protokollere ve Uygulamalara Doğru

Değerin nihai olarak blok zinciri yığını içinde nereye birikeceği sorusu basit bir çerçeveye indirgenebilir. Kripto yığıtının her bir katmanı için kendinize şu soruyu sorun:

Bu katman içindeki bir ürünün komisyon oranını artırırsa, kullanıcılar daha ucuz bir alternatif için mi ayrılır?

Diğer bir deyişle, Arbitrum kendi pay oranını artırsa, kullanıcılar Base gibi başka bir protokole geçer mi ve/veya tam tersine? Benzer şekilde, uygulama katmanında, dYdX kendi pay oranını artırsa, kullanıcılar ayrılmak için farklılaşmamış perps DEX'e geçer mi?

Bu mantığın aşağısında, geçiş maliyetlerinin en yüksek olduğu ve dolayısıyla kimin asimetrik fiyatlandırma gücüne sahip olduğunu belirleyebiliyoruz. Benzer şekilde, bu çerçeveyi kullanarak, geçiş maliyetlerinin en düşük olduğu ve dolayısıyla zamanla hangi katmanın giderek ticarileşeceğini belirleyebiliriz.

Tarihsel olarak, protokollerin orantısız fiyatlandırma gücü olduğuna inanıyorum, ancak bu durumun değiştiğine inanıyorum. Bugün, protokol katmanını giderek daha fazla incelten üç yapısal eğilim var:

1. Çoklu zincir uygulamaları ve zincir soyutlama: Çoklu zincirin rekabetçi kalmak için masa üzerinde yer alması gereken bir durum haline gelmesiyle birlikte, zincirler arası kullanıcı deneyimi giderek ayırt edilemez hale gelecek ve buna bağlı olarak protokol katmanında geçiş maliyetleri daha da düşecektir. Dahası, köprüleme işlemini soyutlayarak, zincir soyutlama da geçiş maliyetlerini daha da azaltacaktır. Sonuç olarak, uygulamalar artık bir zincirin ağ etkilerine bağımlı kalmayacak, bunun yerine zincirlerin ön uçların dağılımına giderek daha fazla bağımlı hale gelecektir.
2. MEV Tedarik Zincirinin Olgunlaşması: MEV hiçbir zaman tamamen ortadan kaldırılamayacak olsa da, hem uygulama katmanında hem de metale daha yakın olan, son kullanıcılardan çıkarılan MEV miktarını giderek daha fazla yeniden dağıtacak çok sayıda girişim var. Daha da önemlisi, MEV tedarik zinciri olgunlaşmaya devam ettikçe, değer MEV tedarik zincirinde giderek daha fazla tırmanacak ve en özel kullanıcı sipariş akışına erişimi olan herkese asimetrik olarak tahakkuk edecektir. Bu, protokollerin pazarlık gücünü kaybedeceği ve dolayısıyla "inceleceği", ön uçların ve cüzdanların ise kaldıraç kazanacağı ve dolayısıyla "şişmanlayacağı" anlamına gelir.
3. Ajan bir paradigmaya doğru: İşlemlerin öncelikle insanlar tarafından değil, aracılar ve "çözücüler" tarafından yürütüldüğü bir dünyada, bu ajan akışını çekmek, blok zincirlerinin hayatta kalması için varoluşsal hale gelecektir. Daha da önemlisi, aracılar ve "çözücüler" esas olarak en iyi yürütme için optimize edecek şekilde programlanmıştır, protokoller artık "titreşimler" ve "hizalama" gibi maddi olmayan varlıklar üzerinde rekabet etmeyecektir. Bunun yerine, önemli olan tek şey işlem ücretleri ve likidite olacaktır - bu, protokoller ücretleri sıkıştırmak ve likiditeyi rekabetçi kalmaya teşvik etmek zorunda kaldıkça protokol katmanını daha da "inceltmelidir".

Bu nedenle, asıl sorumuzu tekrar gözden geçirelim — Bir protokol alım oranını artırırsa, kullanıcılar daha ucuz bir alternatif için ayrılacak mı? — Bugün açık olmasa da, geçiş maliyetleri sıkışmaya devam ettikçe cevabın giderek daha fazla "evet" olacağına inanıyorum.

Veri Kaynağı: Dune Analytics@0xKofi""> @0xKofi

Duygusal olarak, biri protokollerin 'daha ince' hale geldiğini varsayarsa, uygulamaların sırayla 'daha kalın' hale gelmesi gerektiğini düşünecektir. Bu değerin bazı kısmı kesinlikle uygulamalar tarafından yeniden ele alınacaktır, ancak 'Kalın Uygulama' tezi izole edilmiştir. Değer farklı uygulama dikeylerinde farklı şekilde artacaktır. Bu nedenle, soru şu olmamalıdır - 'uygulamalar daha kalın mı olacak?' - ama aksine - 'hangi uygulamalar özellikle?'

As I outlined inCrypto Piyasalarında Moatları Tanımlamak İçin Yeni Bir Çerçeve, kripto uygulamalara özgü yapısal farklılıklar - çatal oluşturabilme, bileşime uygunluk ve token tabanlı edinim - giriş engellerini düşürmenin yanı sıra yeni rakipler için edinim maliyetini (CAC) de düşürme etkisine sahiptir. Dolayısıyla, sadece çatal alınamayan veya desteklenemeyen bazı özelliklere sahip birkaç uygulamanın varlığına bakılmaksızın, kripto uygulaması olarak bir hendek oluşturmak ve pazar payını sürdürmek son derece zordur.

Bir kez daha, orijinal çerçevemize geri dönersek — Bir uygulama payını artırırsa, kullanıcılar daha ucuz bir alternatif için ayrılır mı? — Benim iddiam, uygulamaların %99'u için "evet" olacağı yönünde. Dolayısıyla, çoğu uygulamanın değer yakalamakta zorlanacağını bekliyorum çünkü ücret anahtarını açmak, kullanıcıların daha karlı teşvikler sunan bir sonraki farklısız uygulamaya geçmesine neden olacak.

Son olarak, yapay zeka ajanlarının ve çözücülerinin yükselişinin protokoller üzerinde olduğu gibi uygulamalar üzerinde de benzer bir etkisi olacağını savunacağım. Ajanlar ve "çözücüler" öncelikle yürütme kalitesi için optimize edecekleri için, uygulamaların da ajan akışını çekme konusunda şiddetli bir rekabete zorlanacağını bekliyorum. Likidite ağ etkilerinin uzun vadede bir kazananın tümü dinamiği oluşturması beklenirken, yakın ve orta vadede, uygulamaların giderek bir rekabetin dibine yaşayacağını bekliyorum.

Bu, hem protokoller hem de uygulamalar "incelmeye" devam ederse, bu değerin çoğunluğu nerede yeniden toplanacak?

“Fat Wallet” Tezi

Kısa cevap, son kullanıcıya sahip olan kişidir. Teorik olarak bu herhangi bir uygulamayı da içerebilir, ancak "Fat Wallet" Tezi, cüzdanların kullanıcılara en yakın olan kişi olduğunu savunur. Bu mantığı destekleyen beş alt tez bulunmaktadır:

• Cüzdanlar Kripto Mobil Kullanıcı Deneyimini Domine Ediyor: Mobil bağlamda son kullanıcıyı kimin sahip olduğunu anlamanın iyi bir ölçüsü, kullanıcıların nihayetinde hangi Web2 uygulamasıyla etkileşimde bulunduğunu sormaktır. Çoğu kullanıcı Uniswap'in ön uç ile etkileşimde bulunuyor gibi görünse de, yine de bu ön uca cüzdan uygulamaları aracılığıyla erişiyorlar. Bu, mobilin kripto kullanıcı deneyimini artık domine etmeye başladığı anlamına gelir, cüzdanların nihai uygulama ağ geçidi olarak son kullanıcıyla olan ilişkilerini güçlendirmeye devam edebileceği anlamına gelir.

• Cüzdanlar Kullanıcıları Nerede Olursa Bulur: Kripto uygulamaları doğası gereği finansal niteliktedir. Web2'nin aksine, neredeyse her on-chain işlem bir şekilde finansal işlemdir. Bu nedenle, hesap katmanı kripto kullanıcıları için son derece temel bir unsurdur. Ek olarak, ödemeler, boşta duran kullanıcı mevduatları üzerinden doğal getiri, otomatik portföy yönetimi ve kripto bankamatik kartları gibi tüketici kullanım durumları gibi birkaç özellik, cüzdan katmanıyla benzersiz bir şekilde sinerjik olan bir avuç özellik vardır. Fuse, bu alanda özellikle özellikleriyle öncülük ediyor.Fuse KazanveFüze ÖdeBu, kullanıcıların Visa banka kartı ile gerçek dünyada cüzdan bakiyelerini harcamalarına olanak tanır.
• Cüzdanlar İronik Bir Şekilde Yüksek Geçiş Maliyetine Tabidir: Cüzdanları değiştirmek teorik olarak kopyalayıp yapıştırmak kadar basit olsa da, bu çoğu normie için zihinsel bir engel noktasıdır. Kullanıcılar cüzdan sağlayıcılarına zımni olarak büyük ölçüde güven duydukları için, marka ve "lindyness"nin cüzdan katmanında özellikle güçlü savunma kaynakları olduğunu iddia ederim. Yine, orijinal sorumuzu tekrar ele alalım - Eğer bu ürün yığınındaki ilgili ürün alım oranını arttırırsa, kullanıcılar daha ucuz bir alternatif için ayrılır mı? - cevap cüzdan katmanında benzersiz bir şekilde "hayır" gibi görünüyor; MetaMask'ın cüzdan içi takaslar için %0.875 alım oranı, bu mantığı yansıtıyor.

• Zincir Soyutlama: Zincir soyutlama teknik olarak karışık bir konu olsa da, daha etkileyici çözümlerden biri cüzdan katmanında zincir soyutlamayı ele almaktır. Tek bir hesap bakiyesi rahatlığında herhangi bir zincirde herhangi bir uygulamaya erişebileceğim fikri özellikle sezgisel görünüyor. Özellikle, gibi projeler.@OneBalance_io""> @OneBalance_io,@BrahmaFi""> @BrahmaFi,@Polaris_App""> @Polaris_App,@ParticleNtwrk""> @ParticleNtwrk,@Ctrl_Cüzdan""> @Ctrl_Cüzdan, ve@Coinbase""> @Coinbase'nin akıllı cüzdanları hepsi bu vizyona doğru ilerliyor. Gelecekte, daha fazla takımın, zincir soyutlamasını cüzdan katmanında ele alarak kullanıcıları nerede olduklarına karşılamasını bekliyorum.
• Yapay zeka ile benzersiz sinerjiler: Yapay zeka ajanlarının giderek blok zinciri yığınının geri kalanını ticarileştirmesini beklerken, kullanıcıların yine de sonuçta işlemleri gerçekleştirmek için ajanlara izin vermesi gerekecektir. Bu, cüzdan katmanının yapay zeka ajanları için kanonik bir ön uç haline gelmek için en iyi konumlandırıldığı anlamına gelir. Hesap katmanında yapay zekayı entegre etmek için diğer düşük asılı meyve de otomatik staking, getiri tarımı stratejileri, ayrıca LLM'ler tarafından artırılmış özenle seçilmiş kullanıcı deneyimlerini içerebilir.

Artık neden cüzdanların giderek artan bir şekilde son kullanıcı ilişkisini sahipleneceğini ortaya koyduğumuza göre, bu ilişkiyi sonunda nasıl paraya dönüştüreceklerini düşünelim.

Monetizasyon Fırsatları

Cüzdanların para kazanma fırsatı, kullanıcı sipariş akışını sahiplenerek başlar. Daha önce ima ettiğim gibi, MEV tedarik zinciri sürekli evrimleşmeye devam edecek, ancak bir şey giderek daha fazla doğru olmaya devam edecek — değer, sipariş akışına en özel erişime sahip olan kişiye orantısız bir şekilde kazanç sağlar.

Bugün, hacim bazında çoğunluğa sahip olan ön uçlar, çözücü modeller ve DEX'lerdir. Ancak, bu tablo tek başına ayrıntı eksikliği taşır. Tüm sipariş akışının eşit olmadığını anlamak önemlidir. İki tür sipariş akışı vardır: (1) ücret duyarlı akış ve (2) ücret duyarsız akış.

Genellikle, çözücü modeller ve toplayıcılar "ücret duyarlı" akışı orantısız şekilde domine eder. Bu kullanıcılar 100k+ boyutunda işlem yaparken, yürütme önemlidir. Bu tüccarlar, fazla ücretlerde bile 10 baz puanı kabul etmezler. Bu nedenle, "ücret duyarlı" tüccarlar, hacim bazında ön uç pazarının çoğunluğuna sahip olsalar da, her 1 dolarlık işlem için çok daha az değer üretirler.

Tersine, cüzdan takasları ve TG botları daha değerli kullanıcı tabanına sahip — "ücret duyarsız" tüccarlar. İşlem için ödeme yapmak yerine, bu tüccarlar kolaylık için ödeme yapıyorlar. Bu nedenle, bir işlemde 50 baz puan ödemek, özellikle 100 kat veya sıfır gibi ikili bir sonuç beklerken, bu kullanıcılar için önemsizdir. Sonuç olarak, TG botları ve cüzdan takasları, değiştirilen 1 dolarlık hacim başına çok daha fazla gelir üretmektedir.

Gelecekte, cüzdanlar yukarıda bahsedilen eğilimlerden yararlanabilir ve son kullanıcı ilişkisine sahip olmaya devam ederse, cüzdan içi takasların diğer ön uçların pazar payını aşındırmaya devam edeceğini bekliyorum. Daha da önemlisi, pazar paylarını sadece %5 artırabilirlerse, bu, cüzdan takaslarının DEX ön uçlarıyla karşılaştırıldığında 100 dolarlık işlem başına neredeyse 100 kat daha fazla gelir üreteceği için büyük bir etkisi olacaktır.

Bu, cüzdanların kullanıcıya yakınlıklarından para kazanma fırsatına ulaşmamızı sağlar - Hizmet olarak Dağıtım (DaaS).

Kullanıcıların zincir üzerinde arayüz oluşturduğu kanonik ön uç olarak hizmet vermenin aşağısında, uygulamalar, özellikle mobil bağlamda, nihayetinde cüzdan sağlayıcılarının dağıtımının kaprisindedir. Buna göre, Apple'ın IOS'tan para kazanmasına benzer şekilde, cüzdanlar dağıtım sağlama karşılığında uygulamalarla özel anlaşmalara ulaşmak için iyi bir konumda görünüyor. Örneğin, cüzdan sağlayıcıları kendi uygulama mağazalarını oluşturabilir ve bazı gelir paylaşım anlaşmaları ile uygulamaları ücretlendirebilir. MetaMask zaten "enstantaneler" ile bitişik bir yolu araştırıyor gibi görünüyor.

Benzer şekilde, cüzdan sağlayıcıları da kullanıcıları belirli uygulamalara yönlendirebilir ve karşılığında bazı paylaşılan ekonomi alabilir. Bu yaklaşımın geleneksel reklamcılığa göre avantajı, kullanıcıların cüzdanlarının konforundan tüm uygulamalara sorunsuzca satın alma yapabilmesi ve etkileşimde bulunabilmesidir. Coinbase zaten "öne çıkan" uygulamalar ve cüzdan içi "görevler" ile benzer bir yol keşfetmeye görünüyor.

Cüzdanlar, bazı ekonomikler karşılığında kullanıcı işlemlerini desteklemek için yükselen zincirlerin büyümesine katkıda bulunabilir. Örneğin, Bearachain sadece kullanıcıları zincirlerine çekmek isteyebilir. Bearachain'deki köprüleme maliyetlerini ve gaz ücretlerini karşılamak için Metamask'a ödeme yapabilirler. Cüzdanlar son kullanıcıya sahip olduğundan, avantajlı koşulların da müzakere edilebileceğini düşünüyorum.

Daha fazla kullanıcı, birincil on-chain geçit olarak cüzdanlar aracılığıyla katılınca, dikkat kripto ekonomide en değerli kaynak haline geldikçe, talepte "Blok Alanı"ndan "Cüzdan Alanı"na bir kayma görebiliriz.

Şişman Cüzdanlara Karşı Güçlü Rakipler

Son olarak, cüzdanlar son kullanıcının sahip olma yarışında açık bir avantaja sahipken, iki alternatif ön uç olanakları hakkında heyecanlı kalmaya devam ediyorum:

1. Jüpiter: İlk kama olarak DEX toplayıcılarını kullanarak,@JupiterExchange""> @JupiterExchange, son kullanıcıyla en güçlü ilişkiyi kurmayı başarabilmiştir. Bu, onlara kripto para biriminde diğer yan ürünleri geliştirmek için muhtemelen en iyi başlangıç noktasını vermiştir, bunlar arasında perps DEX, launchpad, yerel LST ve daha yakın zamanda RFQ/Solver ürünlerini de içerir. Özellikle Jupiter'ın mobil uygulamasının piyasaya sürülmesinden heyecan duyuyorum çünkü bu, onları mobil bağlamda cüzdanlardan daha önce konumlandırabilir ve son kullanıcıya daha yakın olma potansiyeline sahip olabilir.
2. Infinex: EVM zincirlerinin ve Solana'nın hem ön uç birleştiricisi olarak hizmet vererek@Infinex_App""> @Infinex_App, merkezi olmayanlık ve izin verme gibi prensipleri korurken, bir CEX benzeri deneyim sunmayı hedeflemektedir. Infinex, başlangıçta spot ticaret ve staking sunacak ve gelecekte perps, opsiyonlar, kredi verme, kaldıraçlı ticaret, getiri çiftçiliği ve fiat para yatırma gibi özellikleri entegre etmeyi planlamaktadır. Hesap katmanını soyutlayarak ve geçiş anahtarları gibi Web2 tanıdık özellikler kullanarak, Infinex'in aynı zamanda cüzdanları kripto para birimi ön ucu olarak değiştirme potansiyeline sahip olduğuna inanıyorum.

Bugün son kullanıcıyı kimin kazanacağı belirsiz olsa da, giderek daha açık hale geliyor ki - (1) kullanıcı dikkati ve (2) özel sipariş akışı - kriptoekonomide en nadir ve dolayısıyla para kazanılabilir kaynaklar olmaya devam edecek. Cüzdanlar veya Infinex veya Jupiter gibi alternatif bir ön uç gibi, kriptodan çıkan en değerli projelerin sahibi olacak kişi bu iki kaynağa sahip olan olacak.

Açıklama:

1. Bu makaleden alıntılanmıştır [Robbie PetersenTüm telif hakları orijinal yazarına aittir@robbiepetersen_]. Bu yeniden basım konusunda itirazlarınız varsa lütfen iletişime geçin gate Öğrenekip ve bunu hızlı bir şekilde ele alacaklar.
2. Sorumluluk Feragati: Bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalelerin diğer dillere çevirileri, gate Learn ekibi tarafından yapılır. Belirtilmedikçe, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya kopyalanması yasaktır.