Orjinal Başlığı İleriye Taşıyın: 'Usual Money'nin Derinlemesine Analizi: Dikkatli Olun, Perakende Yatırımcılar için Likidite Tuzakları, 4 Yıl Kilitlenme Süresiyle USD0++'

Bu hafta, Telegram API belgelerini incelemeye devam ettim. Telegram sisteminin belge stili oldukça etkileyici değil ve biraz 'Rus hardcore' hissi veriyor. Boş zamanlarımda arkadaşlarla sohbet ederken, son zamanlarda popülerlik kazanmaya başlayan ilginç bir stabilcoin projesini tartıştık - Usual Money. Stabilcoin projelerini araştırmaya olan ilgim her zaman olduğu gibi, hemen zaman ayırarak incelemeye başladım. Usual Money'nin temel inovasyonunun tokenomics tasarımında olduğunu düşünüyorum. Faiz getirisi sağlayan teminatın kazançları, yönetim tokeni $Usual'ın değer desteği olarak kullanılıyor. Ayrıca USD0++ adlı 4 yıllık bir tahvil ürünü paketleyerek, USD0 likiditesini azaltarak, söz konusu kar akışının nispi istikrarını sağlıyor. Ancak, daha küçük sermayeli perakende yatırımcılar için USD0++, likidite balonu olarak kabul edilebilir ve bu projeye katılırken dikkatli olunması gerekiyor.

Normal Para'nın Mekanizması ve Temel Satış Noktalarının Analizi

Puan etkinliği geçen ay başladıktan sonra, Çin internetinde Olağan Para hakkında birkaç PR makalesi yayınlandı. İlgilenen okuyucular bunları kendi başlarına keşfedebilirler. Burada kısaca gözden geçireceğim ve bazı ilginç bilgiler ekleyeceğim. Diğer tanıtım makaleleri, Usual Money'nin kurucusunun eski bir Fransız politikacı olduğundan bahsetti. Başlangıçta, kazançlı bir emekliliği güvence altına almak için nüfuzlarını kullanarak kariyerinin sonuna yaklaşan yaşlı bir politikacı hayal ettim. Ancak, kurucu aslında oldukça genç. 22 Ocak 1989 doğumlu Pierre Person, 2017'den 2022'ye kadar Paris'in 6. seçim bölgesi için Ulusal Meclis üyesi olarak görev yaptı. Siyasi kariyeri öncelikle Fransa Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron'un seçim danışmanı ve siyasi müttefiki olmayı içeriyordu. Siyasi yelpazede solla aynı hizada olan Fransız Sosyalist Partisi'ne mensup. Görev süresi boyunca, tipik bir "liberal elit" imajına uyan LGBT sağlık hizmetleri ve esrarın yasallaştırılması gibi yasalarda yer aldı.

Siyasi geçmişi göz önüne alındığında, bu yıl siyasetten iş dünyasına geçme tercihi anlaşılabilir. Macron'un Rönesans partisi (merkezci), 2024 Ulusal Meclis seçimlerinde sol ittifak "Yeni Ekolojik ve Sosyal Halk Birliği"ne yenildi ve üçüncü sıradaki aşırı sağcı Ulusal Ralli partisinin çok önünde değildi. Bu, esasen, çoğu Batı ülkesi gibi Fransa'nın siyasi ortamının daha da kutuplaştığı anlamına geliyor. Müesses nizamın bir temsilcisi ve Macron'un önemli bir siyasi müttefiki olarak, Pierre Person'ın şu anda kariyer değiştirme kararı akıllıca bir seçim olabilir.

Bu bilgilerin sağlanma nedeni, kurucunun bu projeye olan taahhüdünü herkesin anlamasına yardımcı olmaktır, bu da ne kadar kaynak yatırmaya istekli olduğunu belirler. Normal Paranın yanına dönerek, stabil bir coin protokolüdür ve çekirdek mekanizması üç tür tokeni içerir: RWA varlıklara karşılık olarak 1:1 çıkarılan stabil bir coin olan USD0; 4 yıllık bir USD0 bonosu için işlem gören bir sertifika olan USD0++; ve Usual, yönetim tokeni.

Mevcut stablecoin sektörünün evrimine dayalı olarak üç ana kategoriye ayrılabileceğini biliyoruz:

Yüksek verimli işlem ortamı: Bu kategori, USDT ve USDC gibi fiat destekli kararlı paralarla ilgilidir. Temel değerleri gerçek dünya varlıklarını zincir varlıklarıyla birleştirmektir. Bu projeler, ihraç edilen varlıklar için daha fazla likidite yaratmaya odaklanır, kullanıcılara daha iyi ticaret deneyimleri sağlayarak benimsenmeyi artırır.

Sansür direnci: Bu kategori, DAI ve FRAX gibi kripto varlıklarla desteklenen merkezi olmayan kararlı kripto paraları içerir. Ana değerleri, yüksek gizlilik gereksinimleri olan fonlar için depolama ve riskten korunma yetenekleri sağlamaktır, ayrıca sansüre karşı dirençlidirler. Bu projeler, protokol kararlılığını artırma ve merkezi olmayı sürdürme, banka koşulları gibi risklere karşı dirençlerini artırma üzerine odaklanmaktadır.

Düşük dalgalılıkta getiri sağlayan ürün sertifikaları: Bu kategori, USDe gibi düşük riskli finansal ürünleri delta-nötr riskle stablecoinlere paketleyen projeleri içerir. Ana değerleri, kullanıcılar için daha fazla getiri elde ederken düşük temel volatiliteyi garanti altına almaktır. Bu projeler, daha fazla düşük riskli, yüksek getiri sağlayan yatırım portföyleri bulmaya odaklanmaktadır.

Uygulamada, bu özellikler genellikle iç içe geçer, ancak genellikle bir proje'nin temel yenilik noktası yukarıdaki üçünden biridir. Normal Para genellikle üçüncü kategoriye aittir. Bu nedenle, ana satış noktası kullanıcılara USD0 aracılığıyla getiri sağlamaktır. Normal Para'nın nasıl tasarlandığını inceleyelim. Bir stablecoin projesini değerlendirirken genellikle istikrar ve büyüme potansiyeli olmak üzere iki boyutu analiz ederiz. USD0 gibi ürünler genellikle nispeten güçlü büyüme potansiyeline sahip olabilir, ancak istikrar açısından biraz daha zayıf olabilir.

Stabilite açısından USD0, aşırı teminatlandırma mekanizması yerine şu anda yaygın olan %100 rezerve tasarımını kullanır. Benzer örnekler arasında Fei, mevcut sürümü FRAX ve Grypscope bulunur. Basitçe söylemek gerekirse, protokolden fon sağlayarak eşdeğer miktarda istikrarlı coin üretebilir ve bu fonlar, yeni çıkarılan istikrarlı coinlerin %100 rezerve olarak değer destekleyicisi olarak kullanılır. USD0'ın seçtiği mekanizma, belirli türde rezervleri seçmeyi içerir. USD0'ın rezervleri olarak kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve ABD gecelik ters repo tahvilleri gibi RWA varlıklarının sepetini kullanır. Şu anki erken aşamada, USD0'ın yalnızca bir tür rezervi vardır: yukarıdaki gereksinimleri karşılayan Hashnote tarafından çıkarılan USYC. Kullanıcılar, Usual Money'den eşdeğer miktarda USYC kullanarak USD0 üretmeyi veya bunun yerine USDC kullanarak USYC'ye proxy tarafından takas edebilirler.

Bu yaklaşımın iki ana avantajı vardır:

• Son derece düşük risk sağlarken, protokol için gerçek bir gelir kaynağı sağlar;
• Bu, hala erken aşamalarında olan RWA varlıklarına likidite sağlar, bunu toplama yoluyla yapar.

İlk noktaya gelince, benzer projelerin çoğu benzer bir şekilde çalışır, hatta USDT ve USDC gibi projeler bile. Bu nedenle, Usual Money'nin temel yeniliği kazanılan gelirin nasıl dağıtıldığıdır. İşte mekanizmasının çekirdeği olan USD0++ devreye giriyor. Basitçe söylemek gerekirse, USD0++, 4 yıllık bir süreyle takas edilebilir bir USD0 tahvili. USD0 tutmak herhangi bir getiri sağlamaz. Yalnızca USD0'ı USD0++'a dönüştürerek, ki bu bir 4 yıllık kilitlenme süresi gerektirir, kullanıcılar getirileri yakalayabilir. Bu tasarım Ethena'nın tasarımına benzer. Tabii ki, kilitlenme süresi boyunca kullanıcılar USD0++'larını ikincil piyasada satarak erken likidasyon yapabilirler ve bunu indirimli olarak gerçekleştirebilirler.

USD0++'nın getirilerinin kaynağı ve dağıtım yöntemi değerlendirilmeye değerdir. İlk olarak, USD0++'ın getirilerinin sadece katkıda bulunduğunuz varlıkların RWA getirilerine karşılık geldiğini vurgulamak önemlidir. Bu, tüm rezervler tarafından oluşturulan toplam getirilere orantılı bir pay değildir. İkinci olarak, Usual Money, getiri dağıtımı için iki seçenek sunar: USD0++'ı tutabilirsiniz, bu durumda ödüller mevcut ortalama RWA getiri oranında Usual token formunda dağıtılır veya 6 ay boyunca kilitleyebilirsiniz, ardından USD0 veya Usual token formunda tüm tokenları alabilirsiniz. Bununla birlikte, kilitli süre boyunca kilidi açarsanız, o süre içinde oluşturulan getirileri alamazsınız.

Bu konuyu belirli bir örnek ile açıklayalım. Diyelim ki Normal Para'nın mevcut ortalama APY'si %4,5 ve 100 dolar değerinde USD0 satın alıp USD0++'a dönüştürüyorsunuz. Bu noktada iki seçeneğiniz var:

• Herhangi bir işlem yapmadan tutarsanız, günlük ödüller olarak 0,0123 dolar değerinde Usual jetonları alabilirsiniz (100 * 4,5% / 365). Tabii ki, Usual değer kazanırsa, getirileriniz artabilir ve tam tersi olabilir. Bu, USD0++ Alpha Yield olarak adlandırdıkları şeydir.
• 6 ay boyunca kilitlemeyi seçebilirsiniz. Bu 6 ay boyunca ortalama APY'nin %4,5'te sabit kaldığını varsayarsak, kilitleme süresinin sonunda 2,214 USD değerinde 0 USD veya 2,214 USD değerinde Normal token almayı seçebilirsiniz. Bu, elde tutma süresi boyunca Olağan fiyat dalgalanmaları nedeniyle azalan getiri riskini ortadan kaldırır. Buna Temel Faiz Garantisi (BIG) diyorlar.

Bu, yalnızca 6 aylık kilitlenme süresine karşılık gelen RWA varlıklarından gelen getirilerin dağıtılacağı anlamına gelir ve beklenen getiri yalnızca RWA'nın orta düzeyinde olacaktır. Bunun dışında, kalan RWA varlıklarının getirileri, Usual token için değer destek olarak hizmet edecek ve protokol tarafından rezerve edilip yönetilecektir. Elbette, bu varlık kısmının Usual token ile nasıl bağlantılı olduğu kesinlikle daha fazla mekanizma ayrıntısı yayınlanmasını beklemelidir, ancak muhtemelen geri alımlar gibi yöntemlerle gerçekleşecektir.

Normal Parada Paydaş Çıkarları ve Perakende Yatırımcılar için Likidite Bal Kovanı Nedeni

Olağan Para'nın mekanizma tasarımını anladıktan sonra, içinde yer alan paydaşları ve ilgili çıkarlarını analiz edelim. Onları genel olarak altı rolde sınıflandırabiliriz: VC'ler veya yatırımcılar, RWA ihraççıları, KOL'ler, balinalar, proje ekibi ve perakende yatırımcılar.

Öncelikle, VC'lerin veya yatırımcıların çekirdek ilgisi Usual token'ın değerinde yatmaktadır. Usual Money'nin iyi yatırım kurumları ve finansman ölçeğinde ilgi çektiğini görebiliyoruz. Bu, Usual token'ın değerini destekleyecek olan tüm mekanizma tasarımına güvenin yansımasıdır. Bu proje, VC'lerin veya Usual yatırımcılarının hevesini harekete geçirme konusunda güçlü bir yeteneğe sahip olduğunu tahmin edebiliriz. Tecrübeli oyuncuların onayıyla, daha fazla insan USD0 protokolüne katılmaya veya hatta doğrudan USD++'a kilitlenmeye motive olacaktır, bu da Usual Money'nin fiyat istikrarına büyük ölçüde yardımcı olacaktır. Bu nedenle, ilgili figürlerden sosyal medyada destekleyici sesler duymanız muhtemeldir.

İkinci olarak, RWA ihraççıları için, daha önce belirttiğimiz gibi, Usual Money iyi bir likidite çözümüdür. Dürüst olmak gerekirse, mevcut piyasada RWA türü token'ların benimsenme oranı yüksek değildir, çünkü gerçek dünya varlıklarının getirileri genellikle Web3 alanındakilerden daha düşüktür, bu nedenle kripto dünya fonları için çok çekici değildir. Bununla birlikte, Usual Money ile entegre edildiğinde, kullanıcıların odak noktası RWA'dan potansiyel Alpha getirilere kaydığında, çekilen kullanıcı fonları sorunsuz bir şekilde ve fark edilmeden karşılık gelen RWA'ya dönüştürülür. Bu dolaylı olarak RWA için talep ve likidite oluşturur, bu nedenle onu desteklemekten mutluluk duyarlar.

Sonraki adım KOL'ler. Burada, KOL'ün bir alıcının mı yoksa satıcının mı düşüncesine sahip olduğuna bağlıdır. Çünkü mevcut Olağan Para puanları etkinliğinde, bir referans komisyonu tasarımı bulunmaktadır. Eğer KOL'ler bu faydayı hedefliyorsa, proje övgüsünden sonra doğal olarak davet kodlarını ekleyeceklerdir.

Balina kullanıcıları için, mali avantajları nedeniyle genellikle Usual token teşviklerinin önemli bir kısmını kontrol ederler, özellikle de Usual’ın tokenomics tasarımının %90’ını topluluğa tahsis etmesi göz önüne alındığında. Önceki analizimizden biliyoruz ki USD0++’ın 4 yıllık bir vadesi var, bu da katılımcıların önemli indirim oranı dalgalanma riskine daha kolay maruz kalacakları anlamına geliyor. Ancak balinalar, bu sorunu önlemek için Usual Money'de ilginç bir tasarım olan Parity Arbitrage Right (PAR)’ı kullanabilirler. Basitçe söylemek gerekirse, USD0++ ikincil piyasada önemli bir sapma gösterdiğinde, DAO, USD0++’ın ikincil piyasada likiditesini yeniden sağlamak için bir miktar USD0++'ı erken serbest bırakmaya karar verebilir. Bu süreçte balinaların doğal olarak daha fazla söz hakkı vardır ve erken çıkmak gerektiğini düşündüklerinde, bu maddeyi kullanarak indirim oranını azaltabilirler, ya da başka bir deyişle, işlem kaymasını azaltabilirler.

Yukarıdaki mekanizma, bu likiditeyi geri kazanma süreci özünde arbitraj ticareti olduğu için projenin ekibi için de eşit derecede önemlidir ve bu işlemlerden elde edilen faiz, proje hazinesi tarafından yönetilecektir. Dolayısıyla belirli bir indirim oranını korumak, perakende yatırımcılar için çıkış maliyetleriyle tam olarak karşılık gelebileceği için projenin ekibine faydalar sağlayabilir.

Sonunda, perakende yatırımcılar bu protokolde yalnızca dezavantajlı ve pasif bir taraf. İlk olarak, USD0++'a katılmayı seçerseniz, bu 4 yıllık bir kilitlenme süresi anlamına gelir. Tahviller piyasasında, genellikle daha uzun süreler, daha büyük risk primleri gerektirir, ancak USD0++'ın potansiyel getirisi yalnızca kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin seviyesindedir. Başka bir deyişle, daha fazla risk alıyorsunuz ama en düşük getiriyi elde ediyorsunuz. Çıkarken, perakende yatırımcılar, DAO yönetiminde balina kullanıcılarının sahip olduğu avantajlara sahip olmayacaklar, bu kesinlikle daha büyük bir indirim oranı maliyeti taşımak anlamına gelir. Bu maliyetler, proje ekibi için önemli bir gelir kaynağı olduğundan, muhtemelen perakende yatırımcılar proje ekibinden çok fazla ilgi görmeyecekler.

Özellikle de Federal Rezerv'in gelecekte faiz indirim döngüsüne girdiğini düşünürsek ve giderek düşen getirilerle karşı karşıya kaldığımızı göz önünde bulundurursak, USD0++'a katılan perakende yatırımcıların sermaye verimliliği daha da sıkışacak. Aynı zamanda, faiz indirimleri tahvil fiyatlarının da yükseleceği anlamına geldiğinden, RWA'nın değer kazanması Usual'ın değer kazanımı için bir tür besin olacak, bu da perakende yatırımcıların faydalanamayacağı anlamına geliyor. Bu nedenle, birçok elit tarafından perakende yatırımcılar için özenle hazırlanmış bir likidite bal kavanozu olduğuna inanıyorum. Herkes katılıma dikkatli bir tutumla yaklaşmalıdır. Belki de küçük fon kullanıcıları için, USD++ kazanmaktan daha karlı olabilecek şekilde bazı Usual'a uygun bir şekilde tahsis etmek daha karlı olabilir.

Açıklama:

1. Bu makale [den alınmıştırMario Web3'e bakıyor]. Orijinal Başlığı '深入分析Usual Money：警惕散户流动性蜜罐，锁定期4年的USD0++' ileriye doğru. Tüm telif hakları orijinal yazarına aittir [*@Web3Mario]. Bu yeniden basım hakkında itirazlarınız varsa, lütfen iletişime geçin.Gate Learnekibi ve durumu derhal ele alacaklar.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz.
3. Makalelerin diğer dillere çevirileri, Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Belirtilmedikçe, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya kopyalanması yasaktır.