Вперед Оригинальное название: The Illusion of Scarcity: Почему НМТ не являются ни хорошими инвестициями, ни хорошим бизнесом

Ключевые выводы：

• Настоящая бизнес-модель NFT не вращается вокруг продажи дефицита и коллекционной ценности. Вместо этого она предполагает использование вводящей в заблуждение информации для привлечения очень небольшого числа конечных покупателей - то есть завоевание доверия с помощью НМТ с высокой ценой и продажа других НМТ по ложно установленным ценам.
• Практика путать "признанную цену" отдельного человека с "консенсусной ценой" рынка вводит в заблуждение, поскольку цены отдельных сделок не представляют собой "консенсусные цены рынка". В действительности, истинные покупатели НФТ ограничены, а глубина рынка НФТ определяет, что механизм ценообразования на них не может быть общепринятым "консенсусным ценообразованием".
• Выпуск НФТ практически не имеет барьеров или затрат, что неизбежно означает, что так называемый "дефицит" НФТ - это иллюзия. NFT, о которых говорят как о "дефицитных", производятся массово, что делает их не только не дефицитными, но даже чрезмерно обильными.
• Рынок уже установил цены на ложный дефицит и реальное изобилие НФТ, при этом скрытый консенсус рынка заключается в отсутствии признания ценообразования на НФТ, что приводит к тому, что на НФТ есть цены, но нет покупателей.
• Большинство инвесторов и команд-эмитентов не могут заработать на НФТ. Инвесторы вряд ли будут покупать НФТ, цены на которые взлетают, как лотерейные билеты; напротив, велика вероятность стать "последним покупателем" неправильно оцененного НФТ (возможно, даже единственным реальным покупателем); многие команды эмитентов просто механически наследуют товарную форму НФТ, не понимая, что только с помощью значительных финансовых и смелых усилий можно создать такие "голубые фишки", как BAYC.
• Кажущийся честным рынок торговли NFT и платформы данных являются частью обмана, используя абсурдные статистические данные, чтобы ввести в заблуждение инвесторов и эмитентов, заставляя их делать неверные оценки и устанавливать цены.
• Отказ от сосредоточения исключительно на повествовании о коллекционировании и дефиците, исправление неверных представлений о рынке NFT и прекращение неправильного распределения ресурсов являются необходимыми условиями для возрождения трека NFT.
• Эта статья рассказывает о NFT и не только, стремясь инициировать дальнейшую дискуссию, раскрывая многие иллюзии, все еще присутствующие на рынке.

В мире венчурного капитала существует негласная максима: когда все устремляются в инвестиционный сектор, он перестает быть высокодоходным. Поведение, направленное на получение прибыли, создает равновесие - любые очевидные возможности получения прибыли быстро используются, пока реальные скрытые возможности получения сверхприбыли либо игнорируются, либо встречаются крайне редко. (Вот почему я люблю торговать возможностями, которые люди не понимают) Хотя это и не непогрешимая доктрина, она часто оказывается верной в сфере инвестиций и бизнеса. Два года назад я был вечно озадачен бурным ростом рынка NFT:

Если запуск NFT - это настолько простая бизнес-модель, что почти каждый может получить огромную прибыль без первоначальных инвестиций, то откуда же берется эта необыкновенная прибыль?

Поскольку прибыльность NFT была быстро признана многими и почти вдохновила всех на фантазии о будущем бизнеса, как можно все еще считать это потенциальным путем?

Перегруженность и рост, низкие барьеры для входа и высокие доходы вряд ли могут сосуществовать. Если они появляются одновременно, то один из них должен быть ложным.

Непонимание этой взаимосвязи неизбежно приводит к иррациональной погоне за прибылью и различным катастрофическим решениям.

В этой статье мы постараемся объяснить, почему реальность NFT/подобных-NFT активов в основном не такова, какой она представляется людям.

Прошло два года, а понимание рынком NFT не сильно продвинулось, и многие команды по-прежнему вкладывают значительные средства в трек, основываясь на неверных предположениях. Несмотря на прежнее удручающее состояние рынка, команды продолжают неустанно запускать новые NFT, все еще надеясь, что их выпущенные NFT ворвутся в сектор голубых фишек. На момент написания этой статьи на CryptoSlam все еще есть 30 проектов, ожидающих майнинга, не говоря уже о новых NFT, появляющихся на цепочке BTC, оседлавших историю экосистемы Биткойна.

Биткойн-лягушки

Стремление к прибыли может вдохновить на бесконечное творчество, но чаще всего оно приводит к тому, что люди слепо следуют тенденциям и погрязают в манипуляциях и обмане. Свободный рынок позволяет людям свободно делать выбор, но он также позволяет людям свободно творить и быть обманутыми иллюзиями.

Важность интерпретации иллюзий заключается в том, что мы начнем учиться защищать себя, а рынок перестанет направлять ресурсы в неправильном направлении.

Размер рынка НМТ

Исследовательские отчеты по треку NFT всегда любили упоминать общую рыночную стоимость NFT, описывая его как огромный рынок, особенно когда два года назад (в ноябре 2021 года) он составлял ошеломляющую цифру в 3 триллиона долларов; отчеты также восхищаются приростом пользователей, который он создал для WEB3.0: на момент написания этой статьи на рынке NFT накопилось около 5 миллионов уникальных пользователей и более 12,6 миллионов покупателей.

Возможно, из-за склонности людей цепляться за свои убеждения, люди стремятся найти подтверждающую информацию о потенциале рынка NFT, полного золота, вместо того, чтобы пытаться доказать, что процветание беспочвенно.

Таким образом, будь то два года назад или сегодня, когда рыночная стоимость сократилась на 99% и составляет всего $67 млрд, почти никто не ставит под сомнение метод расчета рыночной стоимости NFT.

По состоянию на 9 января 2024 года, рыночные данные NFT

Рыночная стоимость НМТ рассчитывается как минимальная цена (иногда средняя цена), умноженная на общее предложение; а общая рыночная стоимость рынка НМТ - это просто сумма рыночных стоимостей всех НМТ.

Эта формула, и без того неразумная для общей оценки рынка ценных бумаг, становится еще более абсурдной и неэффективной, когда применяется к рынку НФТ, подобно измерению уровня жизни каждого домохозяйства по ВВП страны.

Как правило, акции с меньшей рыночной капитализацией более подвержены "пузырям" и отклонениям в оценке. Реальный тираж большинства серий NFT составляет всего 1%-2% от общего объема предложения, при этом тираж не голубых фишек NFT еще ниже. Самое главное, как будет объяснено позже, поскольку цены на НМТ не возникают в результате достаточного количества финансовых спекуляций, их стоимостное отражение еще хуже.

Сочетание неоправданно высоких цен и ничтожно малых тиражей создает бумажное богатство. Именно такие посредственные "бухгалтерские показатели" заставляют участников рынка переоценивать ценность продукта и рыночный потенциал НМТ, в итоге обманываясь ложным процветанием.

Игнорирование нерелевантности показателей и выводов - это один из аспектов, но есть и очевидные данные, которые могут развенчать мнимое процветание рынка NFT, но о них редко упоминают. Например, по состоянию на 28 ноября исторический суммарный объем транзакций NFT составил 86 миллиардов долларов - все еще меньше, чем общий объем транзакций Биткойна на Binance за два месяца.

Фондовый рынок полон различных мошенничеств, и объем торгов является единственным исключением.

Рынок NFT не так велик, как люди себе представляют. Когда мы реорганизуем все имеющиеся данные, то обнаружим, что единственное, что является "огромным" на этом рынке, - это его пузырь.

Измерение ликвидности: Истинные покупатели на рынке НМТ

Я всегда размышлял о том, какие метрики, помимо совокупного объема торгов, могли бы эффективно измерить размер и ликвидность рынка NFT. Мой друг-ученый, @darmonren, вдохновил меня. Он упомянул о случайном анализе данных о транзакциях Cryptopunks и после простой сортировки обнаружил, что подавляющее большинство панков никогда не торговали. Это откровение приоткрыло завесу над дилеммой ликвидности на рынке НФТ, что позволило выдвинуть гипотезу: возможно, недостаток ликвидности на рынке НФТ связан с тем, что у большинства НФТ нет реальных покупателей.

Чтобы проверить эту гипотезу, я собрал данные из коллекций "голубых фишек", помимо Cryptopunks, и появились некоторые интересные статистические результаты. В рамках данного обсуждения я буду использовать BAYC в качестве примера для подробного объяснения этих выводов.

По состоянию на 28 ноября 2023 г. Etherscan зарегистрировал в общей сложности 36 990 транзакций BAYC на 8 основных торговых площадках NFT. Важно отметить, что это не все истории трансферов BAYC, а лишь их часть.

>>>>> gd2md-html alert: inline image link here (to images/image4.png). Сохраните изображение на своем сервере изображений и при необходимости скорректируйте путь/имя файла/расширение.
(Вернуться к началу)(Следующее предупреждение)
>>>>>

К моменту редактирования количество транзакций увеличилось до 37 183. Как видно из иллюстрации, среди 10 000 BAYC, участвовавших в 36 990 сделках, 10% не торговались ни разу, 71% BAYC торговались менее 5 раз за свою жизнь, менее 20 BAYC торговались более 30 раз, только 4 торговались более 50 раз, и ни один BAYC не торговался более 100 раз.

Эти данные прошли предварительную перекрестную проверку.

Я выделил 100 экстремальных значений BAYC, которые торговались более 10 раз и только один раз, и сравнил их идентификаторы токенов с данными о продажах, записанными на Cryptoslam. Cryptoslam также собирает данные с других неназванных площадок, помимо упомянутых 8, и когда вся история торговли идентификатором BAYC ограничивается этими 8 площадками, данные на обеих платформах совпадают; исторические данные 100 токенов-образцов, которые торговались только один раз, совпадают на обеих платформах.

Однако некоторые несоответствия все же имели место, например, в случае с BAYC#5497. Количество транзакций, которые я извлек из записей Etherscan о торговле NFT, составило 21, в то время как Cryptoslam зарегистрировал 54 транзакции, из которых 21 - это сделки на Blur и Opensea, а еще 33 произошли на торговых площадках, не охваченных Etherscan. Для BAYC#4970 Cryptoslam зарегистрировал 17 транзакций, а Etherscan - 24.

На самом деле, расхождения преимущественно возникали с BAYC, перечисленными в таблице лидеров активности Cryptoslam, почти в 100% случаев. При ближайшем рассмотрении оказывается, что лидеры активности за 24 часа, 7 дней и 30 дней состоят из одних и тех же BAYC, причем их рейтинги не изменились, что свидетельствует о частых сделках на неназванных биржах, в результате чего количество транзакций на Cryptoslam в целом выше, чем на Etherscan.

Независимо от того, что стало причиной такого резкого увеличения оборота для некоторых BAYC, поскольку наше измерение направлено на долгосрочное распределение оборота BAYC, такие экстремальные отклонения следует исключить. Таким образом, это не влияет на вывод - 99% BAYC не имеют рынка (возможности оборота), потому что у них нет значительного количества покупателей. Среди оставшихся 1%, если рассматривать каждую сделку как нового независимого покупателя, таких менее 30% - только 17 BAYC имеют более 30 покупателей. Это означает, что за последние 950 дней в каждом из этих 17 BAYC было менее 30 человек, готовых совершить покупку; а среди 10 000 BAYC только 1 достиг 60 исторических покупателей. Такое распределение данных справедливо и для других НФТ "голубых фишек".

Доля объявлений BAYCs на Opensea составляет 2%.

Кто-то может спросить, учитывая, что 90% BAYC торговались хотя бы раз, как мы можем сделать вывод, что на NFT нет покупателей? На самом деле, если просто посмотреть на количество листингов различных серий NFT на Opensea, это становится очевидным: почти все "голубые фишки" NFT из 10 000 выпусков имеют листинг 1%-2% - то есть, только 100-200 выставлены на продажу на рынке. Если бы НМТ с торговыми записями действительно продавались, почему бы показатель листинга был таким низким? Согласно полученным данным, существует 1 729 BAYC с единственной записью о транзакции за всю жизнь. Если все эти 1 729 BAYC были приобретены независимыми, реальными покупателями, как могло случиться, что только около 200 BAYC выставлены на продажу на рынке? В то время как у рыночных манипуляторов есть мотив контролировать курс листинга, у участников рынка, нацеленных на получение прибыли, нет причин покупать и затем не продавать, позволяя своему капиталу стагнировать.

Это должно прояснить, почему рынку NFT не хватает ликвидности.

Более низкая ликвидность, чем ожидалось

Мы часто говорим о ликвидности, и теперь пришло время дать ей четкое определение. Я заметил, что когда люди говорят о ликвидности НФТ, они в основном имеют в виду как ликвидность самого НФТ как актива, так и доступные средства в данном конкретном сегменте рынка.

Ликвидность активов - это скорость и легкость, с которой актив может быть продан по справедливой рыночной стоимости. Активы с хорошей ликвидностью можно быстро продать по текущей рыночной цене без существенных скидок, избежав при этом высоких комиссионных за транзакции.

Доступные на рынке средства означают избыток средств на рынке, который зависит от сравнения между количеством средств и количеством активов. Он представляет собой ликвидность со стороны обязательств.

Нехватка ликвидности на рынке НМТ наблюдается как со стороны активов, так и со стороны пассивов.

Во-первых, простота чеканки и выпуска НФТ через торговые площадки НФТ привела к вирусному росту предложения активов НФТ, оказывая давление на общую ликвидность рынка в связи с резким увеличением количества торгуемых НФТ.

Во-вторых, особенность нефункционирующих токенов означает, что каждый NFT является собственным субрынком. Даже если НФТ продаются в составе серии, как, например, PFP, каждый НФТ существует в своей собственной уникальной торговой среде, что в конечном итоге приводит к фрагментации ликвидности.

Природа НФТ приводит к фрагментарной ликвидности, а постоянное отсутствие механизмов на рынке НФТ для наблюдения за незначительными изменениями ликвидности усугубляет проблему ликвидности. На рынке FT (Fungible Token) любое незначительное изменение объема средств на месте приводит к изменению цен на FT, при этом как выход ликвидности, так и увеличение объема рынка FT обязательно отражаются на цене.

Однако на рынке NFT предельный объем ликвидности и цены изолированы друг от друга. Вывод средств на месте не может быть напрямую отражен в ценах; и даже без увеличения средств, ротация существующих средств может подтолкнуть цену продажи НМТ, тем самым раздувая балансовую рыночную стоимость всего рынка НМТ.

Отсутствие на рынке НФТ какого-либо механизма для измерения и фиксации существующих средств приводит к ложному благополучию - несмотря на дефицит ликвидности на рынке, балансовые цены и общая рыночная стоимость НФТ могут сохраняться на высоком уровне.

Для инвесторов в NFT отсутствие покупателей/торговых партнеров и миф о внезапном богатстве, созданный предрассудками выживания, в конечном итоге приводят к тому, что они соблазняются высокими ценами, но не только упускают "лотерейный NFT", но и становятся "последним покупателем".

Миф о консенсусном ценообразовании

Итак, можно ли доверять ценам на НМТ?

Согласно прошлым утверждениям, цена на НФТ может считаться достоверной, поскольку, судя по широкому обсуждению, и участники рынка, и наблюдатели признают механизм ценообразования на НФТ как "консенсусное ценообразование".

Консенсус и дефицит - вот объяснения, которые люди находят для высоких цен на NFT.

На мой взгляд, "консенсусное ценообразование" - это одно из тех элегантных, но расплывчатых выражений, которые криптовалютный рынок постоянно предпочитает. Широкое распространение подобных выражений само по себе является типичной иррациональностью криптовалютного рынка.

Если мы вернемся к логической отправной точке точки зрения "консенсусного ценообразования", то легко обнаружим, что "консенсус" здесь на самом деле относится к показателям популярности и характеристикам групповых настроений, которые соответствуют двум предположениям:

Предположение первое: Если эмитент НФТ известен и у него много поклонников, то основа для консенсуса, естественно, будет широкой и прочной, потому что поклонники знаменитостей будут охотно участвовать, обеспечивая ликвидность и оборот, тем самым давая НФТ потенциал для роста стоимости.

Предположение второе: Различные группы ищут чувство принадлежности и самовыражения, и сообщества готовы платить высокую цену за НФТ, которые удовлетворяют их эмоциональные потребности.

Это не консенсусное ценообразование; это ценообразование по популярности и эмоциональное ценообразование.

Предположение о популярности может быть легко опровергнуто резким падением цен и реальными данными по цепочке - фактическим консенсусом рынка.

Если взять в качестве примера медведей Джея Чоу, то они казались "горячими" на рынке, но в действительности коэффициент продаж медведей Джея Чоу был даже не таким хорошим, как у очень востребованных BAYC и Punk (коэффициент продаж = количество выдач/общее время сделок, который я использую для приблизительного измерения средней скорости оборота серии NFT).

NFT, известные своей "эмоциональной ценностью", такие как mfer и azuki, имеют более высокий коэффициент продаж (даже выше, чем BAYC и Cryptopunks), что свидетельствует о более прочном "консенсусе". Думаю, это связано с позиционированием пользователей; поклонники знаменитостей не являются аудиторией NFT, и количество поклонников знаменитостей среди аудитории NFT (тех, кто готов тратить деньги) не превысит тех, кто является поклонником японских комиксов или тех, кто выкрикивает лозунги неповиновения.

Другими словами, превратить поклонников знаменитостей в аудиторию NFT или найти поклонников знаменитостей среди аудитории NFT, очевидно, сложнее, чем затронуть эмоциональные потребности аудитории NFT.

Однако даже если эмоции могут вдохновить людей на торговлю больше, чем популярность, судя по результатам, этого все равно недостаточно для формирования так называемого "консенсуса".

Как уже упоминалось ранее, каждый NFT фактически соответствует одной нише рынка. Если 99% НМТ имеют только одного или двух покупателей на всю жизнь, или даже не могут найти покупателя, то кто же тогда составляет их консенсус? Если у NFT меньше 30 исторических клиентов, является ли консенсус этих 30 человек действительно консенсусом?

Как найти справедливые цены для десятков тысяч персонализированных рынков?

НФТ путают "признанную цену" индивидуума с "консенсусной ценой" рынка в теории цен. В действительности, реальные покупатели НФТ ограничены. Среди НФТ, которыми торговали, 81% принадлежат владельцам, имеющим менее пяти контрагентов, включая манипулятивную самоторговлю маркет-мейкеров. Глубина и частота оборота цен NFT определяют, что у них не может быть "консенсусной цены". Механизм ценообразования - это не общепринятое "консенсусное ценообразование", а спекулятивное ценообразование ограниченного числа инвесторов, т.е. покупки, сделанные в ожидании роста NFT, а не признания стоимости.

Но это не совсем то, почему ценам NFT нельзя доверять.

Новая одежда императора: иллюзия дефицита НФТ

Еще одним фактором, используемым для определения цены на НМТ, является дефицит, но как только мы понимаем распространение НМТ на стороне активов, рассказ о дефиците НМТ также рассыпается.

Бизнес-модель NFT родилась вокруг идеи дефицита, ее суть заключается в дорогостоящей торговле дефицитом - прямое применение бизнес-модели предметов роскоши.

В целом, я могу понять источник этой логики; некоторые фрагментарные рыночные теории из классической экономики доминировали в мышлении участников рынка NFT.

Хотя люди не совсем согласны с тем, что "невидимая рука" - идеальный способ организации экономической деятельности, они действительно однобоко применили его к рынку NFT.

Мы просто знаем, как спрос и предложение определяют цены, не учитывая эластичность, когда избыток предложения приводит к снижению цены, а недостаток предложения - к ее росту.

Эмитенты НФТ хотят получить результат в виде "повышения цен", поэтому они искусственно создают "дефицит".

Первый шаг - подмена понятий, утверждающая, что уникальность несгораемых токенов равна дефициту; более того, эмитенты разделят атрибуты и оценки между кучей NFT, сделав "дефицит" еще более "дефицитным".

Однако реальный спрос рынка на НМТ явно не учитывается.

Цены зависят от предложения, но определяются спросом. Спрос на НМТ включает в себя потребление и инвестиционные потребности. Для потребительского спроса, который делает упор на экономическую эффективность, НФТ, очевидно, не могут поддержать экономическую эффективность высоких цен, оставляя только инвестиционный спрос. Но как НМТ, которые можно непрерывно производить, они могут иметь очень низкую потребительскую ценность, но совершенно не обладают инвестиционной ценностью, как действительно дефицитные (но никогда не отсутствующие на рынке) антикварные коллекционные предметы.

На реальном рынке искусства цены на картины также имеют распределение 20/80, где работы нескольких известных художников бесценны, а работы большинства художников не могут продаться за бесценок.

Именно в этом и заключается особенность рынка; хотя иллюзия дефицита была создана, рынок не так легко купился на нее в больших масштабах.

Результаты показывают, что ни один из 10 000 NFT в различных сериях "голубых фишек" не может быть полностью куплен и продан (на самом деле, готовность рынка к торговле "наиболее перспективными" 200 также весьма ограничена). В настоящее время не существует шкалы для измерения реального спроса рынка на NFT, но переизбыток NFT - очевидный факт. Хотя предложение НМТ в серии ограничено, общее предложение активов НМТ на рынке чрезмерно.

Номера NFT, выданные с октября 2023 года по январь 2024 года

Это точно иллюстрирует, что миф о высоких ценах и триллионной рыночной стоимости НФТ привлекает не столько "покупателей", сколько эмитентов, поставляющих НФТ.

Но если посмотреть на конечный результат, когда большинство NFT остаются непонятными, становится ясно, что большинство эмитентов не поняли, что на самом деле делает NFT успешными.

Кто лопнул пузырь

Из-за ограниченного реального спроса и ликвидности выпуск, продажа или инвестирование в НФТ не является прибыльным предприятием, особенно при высоких затратах. Но как она была изначально упакована в индустрию, наполненную сверхприбылями и обладающую потенциалом в триллион долларов?

В 2021 году я как-то прочесывал историю развития рынка NFT, рассуждая о дефиците цифровых технологий, культурных изменениях и фигне зашифрованного культурного самовыражения. Оглядываясь назад, могу сказать, что самым важным моментом при написании этой статьи стало открытие того, что НФТ стали возможностью для бизнеса, начиная с того, что различные рынки криптоискусства активно способствовали сенсационным аукционам по высоким ценам в 2020 году (особенно Nifty Gateway и Async Art), и заканчивая кульминацией с продвижением Биплов, Паков и Криптопанков аукционами Christie's и Sotheby's.

Другими словами, рынки криптоискусства и традиционные аукционные дома постепенно нагнетали обстановку и повышали цены на рынке NFT.

В 2020 году, всего через два месяца после начала работы AsyncArt, он способствовал проведению аукциона "Первая вечеря" за 344 915 долларов, а затем сделки стоимостью в сотни тысяч долларов стали появляться часто. Nifty Gateway провел три курируемых аукциона для Beeple с октября по декабрь 2020 года, общая сумма сделок составила 258 ETH (стоимостью около 180 600 долларов США на тот момент).

В декабре 2020 года Пак стал первым криптохудожником, заработавшим более миллиона долларов. В марте 2021 года альбом Beeple "Everydays: Первые 5 000 дней (2008-21)" была продана на аукционе за ошеломляющую сумму в 69,34 миллиона долларов. В том же месяце Sotheby's объявил, что проведет аукцион Пака в апреле, сделав свой первый шаг в области NFT.

Однако самое значительное событие произошло в феврале 2021 года, когда криптовалюта CryptoPunks 6965 была продана за 800 ETH (эквивалент $1,5 млн.). Вслед за этим, 11 марта, криптопанк №7804 был продан за сумму, эквивалентную $7,5 млн. Соответственно, 8 апреля Christie's объявил, что выставит Cryptopunks на аукцион Christie's 21st Century Evening Sale.

Появление PFP и быстрое расширение масштабов активов NFT действительно началось после этих вех. Ниже приведены даты чеканки некоторых ведущих проектов PFP в сети:

23 апреля 2021 года BAYC начал чеканить монету по 0,08ETH

3 мая 2021 г., Meebits

1 июля 2021 г., Cool Cat

28 июля 2021 г., Мир женщин

9 сентября 2021 г., CrypToadz

17 октября 2021 года началась чеканка дудлов

12 декабря 2021 г., CloneX

12 января 2022 г., Азуки

31 марта 2022 года, Beanz

16 апреля 2022 г., Лунные птицы

Вот даты чеканки десяти лучших проектов PFP в интернете.

Миф, созданный рынком криптоискусства и традиционными аукционными домами для криптопанков, вдохновил самых проницательных золотоискателей на рынке, тех, кто обладает самым острым нюхом и самым большим опытом в игре с капиталом - отсюда и метеоритный взлет BAYC.

"Люди делают свою историю, но они не делают ее так, как им хочется; они делают ее не в самостоятельно выбранных обстоятельствах, а в уже существующих, данных и переданных из прошлого". - Маркс

Бычьи рынки всегда приходят именно так - определенные элементы случайных событий намеренно увеличиваются, превращаясь в нарративы, которые распространяются из уст в уста, и в продукты, которые можно тиражировать. Будучи родоначальниками и основателями PFP, Cryptopunks и BAYC, по сути, задали шаблон для всех последующих NFT-релизов - BAYC подражают структуре продукта Cryptopunks, а другие NFT имитируют (очевидную) бизнес-модель и рекламные сценарии BAYC.

Ловкость рук фокусника - манипулирование ценами в НФТ

Команда основателей Bored Ape Yacht Club (BAYC) была гениями в области уменьшения размеров на рынке NFT в то время.

В то время как большинство людей все еще были озадачены NFT, команда BAYC уже планировала, как использовать ловкость рук и когнитивные предубеждения, чтобы превратить BAYC в следующий миф.

Как мы уже говорили, только у маркет-мейкеров есть мотив контролировать курс листинга НФТ - манипулирование начинается с этапа чеканки.

Я просмотрел 5 000 записей о чеканке BAYC и обнаружил, что в этой выборке, составляющей почти половину от общего объема, следующее: 668 уникальных адресов участвовали в чеканке, среди которых один адрес чеканил 16% BAYC (800 единиц), а 46% BAYC (2 311 единиц) были сосредоточены под 20 адресами. Более того, более 87% BAYC были отчеканены в массовом порядке по единичным адресам (с единовременным объемом чеканки более четырех).

Ловкость рук фокусника - манипулирование ценами в НФТ

Команда основателей Bored Ape Yacht Club (BAYC) была гениями в области уменьшения размеров на рынке NFT в то время.

В то время как большинство людей все еще были озадачены NFT, команда BAYC уже планировала, как использовать ловкость рук и когнитивные предубеждения, чтобы превратить BAYC в следующий миф.

Как мы уже говорили, только у маркет-мейкеров есть мотив контролировать курс листинга НФТ - манипулирование начинается с этапа чеканки.

Я просмотрел 5 000 записей о чеканке BAYC и обнаружил, что в этой выборке, составляющей почти половину от общего объема, следующее: 668 уникальных адресов участвовали в чеканке, среди которых один адрес чеканил 16% BAYC (800 единиц), а 46% BAYC (2 311 единиц) были сосредоточены под 20 адресами. Более того, более 87% BAYC были отчеканены в массовом порядке по единичным адресам (с единовременным объемом чеканки более четырех).

Частичные записи чеканки BAYC

Во время первоначальной продажи BAYC число чеканщиков было значительно меньше 1 400, что позволяет нам обоснованно подозревать, что чеканка производилась достаточно скрытно внутри команды. В сочетании с взиманием налога на чеканку это установило первый психологический ценовой барьер для BAYC, положив начало ее первому шагу на строго контролируемом рынке.

Вторым шагом было создание ценового мифа.

С точки зрения транзакций, самое большое различие между NFT и сменными токенами (FT) заключается в том, что манипулировать ценами NFT проще. NFT не требуют процесса подавления цены и восстановления фишек; маркет-мейкеры могут точно избегать токенов, которые не находятся в их распоряжении, делая только те, которыми они владеют, объектами высокой цены.

Характер и метод торговли NFT гарантируют, что маркет-мейкеры могут решать, кого покупать, а кого нет.

Если бы мы занимались FT или фондовым рынком, то при условии, что мы выбрали правильную цель, мы неизбежно получили бы выгоду от роста (будь то за счет игр с капиталом или фундаментальных улучшений), даже если бы ни один розничный инвестор не вошел в рынок, все равно была бы возможность выхода при беспорядочном повышении цен маркет-мейкером.

Но NFT - это совсем другое. Для обычных инвесторов единственным выходом для получения ликвидности являются другие розничные инвесторы.

Гениальность команды BAYC заключается в создании "цены".

Как мы уже говорили, ФТ имеют недискриминационную цену; в любой момент времени стоимость одного ФТ равна стоимости другого, а цена ФТ - это реальная "цена консенсуса", определяемая торгами покупателей и продавцов в режиме реального времени, подкрепленная объемом транзакций. Другими словами, "сделки" могут изменять цены.

Однако NFT работают не так. Цена остальных 9 999 NFT определяется одним NFT с ценой в точке привязки.

Поэтому им пришлось создать ценовой миф, и в результате в ценах на BAYC образовалось множество провалов - при первой продаже на рынке цена сделки достигала сотен ETH, или же цена первой сделки составляла всего 3 ETH, а цена второй сделки внезапно выросла в 139 раз.

Почему такие ценовые разрывы никогда не являются естественным ростом цен?

Поскольку эти крупные сделки BAYC никогда не выставлялись на продажу и почти никогда не имели записи об аукционе; все записи о сделках были прямыми сделками.

С другой точки зрения, как может BAYC, который никогда не оценивался рынком, вдруг в одночасье стать стоимостью в миллионы долларов?

Невероятно высокий скачок цен на NFT

Маркет-мейкеры и продавцы могут устанавливать непомерно высокие цены, но у покупателей нет причин покупать по таким завышенным ценам, будь то в потребительских или инвестиционных целях. Действительно, сделки с дорогими NFT Bored Ape Yacht Club (BAYC) крайне ограничены - не потому, что никто не покупает, а потому, что после одной-двух сделок по заоблачным ценам их больше не выставляют на продажу.

Покупатели по заоблачным ценам не являются настоящими покупателями.

Но существуют ли настоящие покупатели?

Да, но они встречаются крайне редко. Как уже говорилось, количество реальных покупателей не будет превышать объем листингов на рынке.

Немногие реальные покупатели - это те, кто верит в "нарратив дефицита" и потенциальное повышение стоимости NFT. Это люди, которые видят только потенциальную выгоду и верят, что могут выиграть в лотерею - настоящая целевая аудитория для эмитентов NFT.

Участники вступают в игру с мыслью о лотерейных инвестициях, но "выигрышный билет" определяют контролеры рынка. Их единственная цель - повысить цену, а затем выставить листинг с различными уровнями цен, чтобы гарантировать, что кто-то всегда будет рядом - по сути, "просто продай это".

Истинная бизнес-модель прибыльных НФТ заключается в том, чтобы поднять цену, а затем найти меньшинство покупателей, которые поверят в эту историю.

Значительное повышение цен на определенные НМТ BAYC, повышение минимальной цены и контроль над ставкой листинга являются важнейшими компонентами.

Цена НМТ не связана с дефицитом, консенсусом или внутренней ценностью. Нарратив дефицита" объединяет плохие активы так, как будто они - золото, подобно кризису субстандартного ипотечного кредитования в прошлом.

Это возможно потому, что на торговом рынке NFT повышение "цены пола" требует только повышения цен листинга, а не фактической стоимости или последней самой низкой цены сделки.

Действительно, минимальная цена NFT не увеличивается при совершении сделки - на рынке торговли NFT (по крайней мере, на OpenSea) указанная минимальная цена является ценой запроса, а не последней самой низкой ценой сделки.

Например, 1 декабря 2023 года минимальная цена BAYC на OpenSea составляла 28,8 ETH за BAYC #8864, что являлось его текущей ценой листинга. OpenSea показала, что последняя сделка с ним произошла за шесть дней до этого по цене 29,4 ETH, но CryptoSlam показал, что восемь часов назад он торговался на неназванной бирже по цене $16,98.

Самая низкая цена сделки по BAYC #8864 была ниже минимальной цены, показанной на OpenSea в это же время.

Между тем, BAYC #9196 торговался по 19,9 ETH на неназванной бирже два часа назад, а BAYC #7410 торговался по 28,1 WETH час назад. Все эти цены возникли в течение 24 часов и были ниже, чем цена 28,8 ETH, но отображаемая OpenSea цена пола для BAYC по-прежнему составляла 28,8 ETH.

Кажущиеся честными и открытыми платформы для выпуска НМТ и торговые рынки являются частью ценовой иллюзии.

И они - самые большие победители в этом ловком трюке.

Поддержание рыночной стоимости выявляет недостатки

Более того, мы можем доказать нехватку реальных покупателей NFT с помощью феномена: цена BAYC до сих пор не вернулась к линии себестоимости чеканки. На долгосрочном "медвежьем" рынке вполне разумно, что цены постепенно возвращаются к линии стоимости. Первая видимая линия затрат для BAYC - это цена чеканки, а вторая линия затрат - это начальная цена продажи 90% BAYC (в диапазоне от 2ETH до 1000ETH). Если предположить, что вся чеканка и первоначальные продажи осуществлялись реальными покупателями, то после длительного периода стагнации рынка все еще могут наблюдаться значительные расхождения в указанных ценах, но минимальная цена вернется к линии себестоимости.

Однако по состоянию на 1 декабря 2023 г. минимальная цена BAYC на Opensea составляла 28,8ETH, что по-прежнему далеко и от цены чеканки, и от самой низкой цены начальных продаж.

Эта аномалия говорит о чем-то необычном. Возможные причины: либо не существует рынка с реальными покупателями, чья линия стоимости находится на уровне 0,08ETH, или даже ниже 20ETH, что означает, что ни один реальный покупатель не приобрел BAYC во время чеканки и на начальных низких продажах. Это косвенно указывает на то, что минимальная цена все еще находится под контролем рыночных манипуляторов.

В качестве альтернативы можно предположить, что очень немногие покупатели по низким ценам все еще надеются выиграть по-крупному, но нежелание продавать не означает отсутствия намерения выставить свою долю на продажу. Доля объявлений о продаже BAYC на Opensea составляет 2%, при этом общая доля объявлений на рынке составляет 3,43%, что указывает на то, что всего около 300 BAYC обращаются на рынке для продажи. Поскольку распределение цен все еще подвержено манипуляциям, количество реальных покупателей BAYC должно быть меньше, чем число покупателей в листинге (343), и почти ни один покупатель не стоит на линии цены чеканки.

На данный момент мы наконец-то понимаем, с какой хитросплетенной сетью столкнулись покупатели NFT.

Однако не все так искусны в этой игре, как аукционные дома и команда BAYC.

NFT представляют собой рынок, на котором абсолютное преимущество имеют только платформы, собирающие плату за проезд. Для большинства участников участие в этом рынке практически невыгодно, как для покупателей, так и для продавцов. Запуск NFT не является гарантированно прибыльным бизнесом - в то время как выпустить NFT легко, поиск покупателей для них требует финансовых ресурсов и смелости. Это зависит от вложения огромного количества ресурсов в нужные места. Успех BAYC и других "голубых фишек" объясняется наличием у команд значительных финансовых ресурсов и глубоким пониманием рыночных операций. Они с самого начала знали, как использовать ловкость рук, чтобы заманить людей, но многие люди до сих пор не понимают рынок, поэтому они продолжают надеяться, что рынок NFT каким-то образом вернет себе свою славу.

Заключение

Мне всегда хотелось написать правдивую статью о рынке NFT, поэтому я и написал эту статью. Упомянутые концепции не совсем новы; скорее всего, они в какой-то момент приходили в голову многим, кто глубоко погрузился в рынок NFT. Тем не менее, я считаю, что необходимо систематически прояснять прошлые заблуждения рынка относительно НМТ. Мы пока не можем доказать, что такое НФТ, но мы можем доказать, чем они не являются - они не являются дефицитными по своей природе и, по сути, являются чрезмерно обильными; их ценообразование основано на манипуляциях, а не на консенсусе; рынок НФТ - это рынок ограниченной ликвидности и покупателей, причем у большинства НФТ нет реальных покупателей. Огромный размер рынка обусловлен нелепыми формулами; высокая доходность бизнеса NFT не может быть достигнута просто за счет низких барьеров, которые видны общественности.

Те, казалось бы, профессиональные NFT Marketplaces, платформы данных, включая ведущие аукционные дома, также являются частью иллюзии. Они стремятся углубить непонимание людьми рынка и приукрашивают некоторые ошибочные факторы оценки, выдавая их за профессиональные индикаторы, при этом у них нет ни малейшего желания развенчивать эту магию.

Признание дисфункции рынка NFT не менее важно - он не улучшил общее экономическое благосостояние криптоиндустрии, как ожидалось. Хуже того, это привело к неправильному распределению ресурсов, от которого страдают и инвесторы, и предпринимательские команды.

Нынешние NFT не являются ни хорошей инвестицией, ни хорошим бизнесом. Мы не должны продолжать двигаться в неверном направлении. Если рынок НФТ сам по себе не обладает ликвидностью, как можно высвободить ликвидность с помощью NFTfi? Если на НФТ нет реальных покупателей, как их можно использовать для залога и ликвидации? Если цены NFT построены на воздухе, как рынок будет признавать кредитование по рыночной стоимости?

Ясное видение ситуации, отказ от иллюзий и готовность к борьбе дают надежду на перестройку сектора NFT. Если цены на НМТ не могут быть установлены на основе дефицита и консенсуса, то нам следует начать смело экспериментировать с новыми механизмами ценообразования. Признавая, что отдельным НФТ не хватает глубины торговли, мы бы рассмотрели возможность агрегирования редкой, но рассредоточенной ликвидности при разработке NFTfi, разработки новых индикаторов для фильтрации НФТ с реальными покупателями и ликвидностью для кредитования или залога, а не просто определения жизни или смерти по статусу "голубой фишки".

Как борец с беспокойством, я также надеюсь воспользоваться этой возможностью, чтобы донести до Вас один факт - реальность не такая, какой мы ее видим. Заоблачные цены и непомерные прибыли часто являются приманкой, основанной на лжи. Если Вы хотите воспользоваться возможностью, лучше всего сначала понять, как фокусник вынимает монеты из наших карманов.

Как только Вы досконально поймете, как прибыль появляется и исчезает в бешеном повествовании, Вы, возможно, начнете отпускать вопрос: "Почему деньги всегда делают другие?".

Мифов не существует, а волшебники - это не просто профессия; совершенные аферы по-прежнему опираются на значительный капитал. Более того, ценовые аферы с NFT не являются уникальными случаями; обман распространен и неизбежен. Если у нас есть уязвимость, всегда найдутся мошенники, которые будут ждать возможности воспользоваться ею. Это означает, что мы должны научиться защищаться от вводящих в заблуждение историй и привлекающих внимание акцентов, а также начать принимать меры, чтобы противостоять негативным аспектам рынка.

Нам не нужна идеально безупречная индустрия, но нам нужна относительно здоровая экосистема. Надеюсь, это хорошее начало.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана из [Криптоэволюционная теория Uikyou]. Вперед Оригинальное название: "The Illusion of Scarcity: Почему НМТ не являются ни хорошей инвестицией, ни хорошим бизнесом"，Копирайт принадлежит оригинальному автору[Uikyou's Cryptoevolution Theory]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.