紹介

イーサリアムのエコシステムが繁栄し、ネットワークの混雑が激しくなるにつれて、BSC、Solana、Avalancheなどの他の新しいパブリックチェーンが徐々に出現しています。 現在人気のあるパブリックチェーンの1つであるSolanaは、そのエコシステムに400以上のプロジェクトがあり、開発の勢いが良いことを示しています。 SolanaのDeFiエコシステムは、主にDEX、レンディング、NFTミンティング、ステーキング、流動性マイニングをカバーしています。 2023年、Solanaのエコシステムは期待が低く、ロックインバリュー(TVL)は一時200億ドルを超えました。 2023年末にかけて、エコシステムは回復し始め、TVLは徐々に増加しました。 現在、固定資産は約20億ドルです。

出典: https://defillama.com/chain/Solana

全体として、Solanaの現在のエコシステムアプリケーションには、革新的な変更はあまりありません。 彼らはまだイーサリアムまたは同様のメカニズムからのプロトコルの移植に依存しています。 さまざまなカテゴリのアプリケーションの中で、DEXとレンディングプロトコルは十分に発達したサブカテゴリです。 現在、DEXプラットフォームは最大のTotal Value Locked(TVL)を持ち、SolanaのDeFiアプリケーションを支配しています。 2022年10月以降、貸付セクターのシェアは徐々に増加しており、Marginfi、Solend、Larixなどのプロトコルが含まれています。 これらのプロトコルは、主にイーサリアム上の成熟したレンディングプロトコルを複製しているため、その開発はやや制限されています。 将来、大きなブレークスルーが起きるかどうかは、新しいことを思いつく力にかかっています。 本稿では、Marginfiに焦点をあて、その運用ロジックや設計メカニズムを詳細に解説し、現在の開発状況を分析します。

出典: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Marginfiとは?

Marginfiは、Solanaブロックチェーン上に構築された過剰担保の貸付プロトコルです。 従来のピア・ツー・プール・レンディング・モデルを採用しており、全体的なレンディング・メカニズムは他の一般的なレンディング・プロトコルと同様です。 その主な特徴は、オラクル価格を調整し、資産の重みを導入することにより、借り手の借入能力を制御し、リスクを管理する清算メカニズムの設計にあります。

Marginfiの背後にある会社はMRGNと呼ばれ、チームは2021年10月に設立されました。 これは、初期のSolana投資家であるMulticoin Capitalによって支えられています。 22年2月には、Multicoin CapitalとPantera Capitalが主導して300万ドルの資金を調達しました。 23年2月に正式発売し、同年9月にはリキッドステーキング商品「LST」も導入し、市場での反応が好評で、一部のファンドや新規ユーザーを獲得しました。 このプロジェクトはまだトークンを発行しておらず、市場でのエアドロップに大きな期待が寄せられています。

貸し借りロジック

Maeginfi の貸付ロジックは AAVE と似ています。 預金者は、遊休資金を流動性プールに保管して、預金に利息を稼ぎ、必要なときにいつでも引き出すことができます。 一方、借り手は、余剰担保を資産の形で提供することで、流動性プールから資金を借り入れ、いつでも返済することができます。 借り手から提供された担保が債務を支えるのに不十分な場合、口座は清算の対象となります。

出典: https://app.Marginfi.com/

貸出金利も伝統的な貸付契約を参照し、2段階の金利モデルを採用しています。 資金利用率は、市場における借入コストを制御して資金プールの流動性を確保することを目的とした区分関数設計のブレークポイントとして使用されます。 決定された貸出利率に基づいて、預金利率はさらに資金調達プール内の資産の割合に基づいて決定されます。

出典: https://docs.Marginfi.com/concepts/mechanism-design/interest-rate-mechanism

清算メカニズム

貸倒のリスクを軽減するために、Marginfiプロトコルでは、従来のローン・トゥ・バリュー・レシオに基づく「資産の重み」と「オラクル信頼区間」の定義が導入されています。 ユーザーの各ローン資産は、オラクルによって初期価格で導入され、資産の価格帯は信頼区間によって調整されます。 プロトコルは、担保価格の下限を最終価格パラメータとし、借入資産の価格上限を最終価格パラメータとして使用します。 さらに、担保資産の借入能力は、資産のウエイト設定にも影響されます。

SOLを例にとると、ユーザーが100SOLを担保にして250USDCを借りたとします。 Oracle ノードから一連の送信を受信した後、契約は SOL の 95% 信頼区間を価格帯として計算します。 1 SOLの価格信頼区間が24ドルから26ドルで、流動資産の重みが80%であると仮定しましょう。 そうすると、現在のSOLの借入能力は100 24 0.8 = $1920となります。 USDCの信頼区間が$0.99-1.01で、資産のウエイトも80%の場合、SOLが借りることができるUSDCの金額は(1920 * 0.8 / 1.01)= 1950.8となります。

口座が清算に直面した場合、借入ユーザーは5%の清算ペナルティを支払う必要があり、2.5%は清算人に割り当てられ、残りの半分はMarginfiプロトコルの保険基金に割り当てられます。 このプロトコルは部分的な清算メカニズムを採用しており、清算額が最も少ない資産のみが清算され、その健全性係数が1に戻ります。

リキッドステーキング

このプロトコルは、23年9月にリキッドステーキング製品であるLSTを発売しました。 この商品は、インカムバリデーターからの手数料やプロトコル手数料をユーザーに請求しません。 ステーキングに参加しているユーザーは、すべてのステーキング報酬を受け取ることができます。

公式に開示されたデータによると、LST商品の流動性プールのロックされた総額は約4,700万ドルで、APYは7.77%です。

出典: https://app.Marginfi.com/stake

ポイント機構

Marginfiはまだトークンを発行していませんが、プロトコルは7月23日にポイントメカニズムを開始し、エコシステムの参加者にインセンティブを与えています。 ユーザーは、資金の貸し借りにより、1米ドルに相当する1ポイントで対応するポイントを獲得できます。 これらの点は、多額の資金とユーザーを引き付けているトークンの将来のエアドロップで考慮すべき重要な要素である可能性があります。

さらに、このプロトコルは、開発のための推奨プログラムインセンティブプラットフォームも導入しました。 ユーザーはレコメンデーションを通じてポイントを獲得でき、レコメンデーションに参加したユーザーは、レコメンドユーザーのポイントの10%を受け取ることができます。

出典: https://medium.com/Marginfi/introducing-mrgn-points-949e18f31a8c

開発状況

Marginfiは、Solanaネットワークの開発が低迷していた時期に立ち上げられ、ほぼ1年間成長を続けています。 このプロトコルでは、エコシステムの発展を刺激するためのポイントメカニズムを導入し、リキッドステーキング製品も発売しました。 Solanaネットワークの回復と相まって、Marginfiは市場で好調に推移しています。 流動性プールのトータルバリューロック(TVL)は昨年11月に急上昇し始め、現在3億7,000万ドルを超えています。

出典: https://defillama.com/protocol/Marginfi

担保資産の種類別では、JitoSOLが最も多く、次いでmSOLが続き、LSDプロトコル(特にJito)の発展により、プロトコルTVLの継続的な増加が促進されていることが分かります。

JitoとMarginfiの両方のプロトコルへの投資は、Multicoin Capitalが主導しています。 Marginfiの資金調達プールの担保資産の割合が最も高いのはJitoSOLです。 しかし、LST製品のロックアップ量からすると、現在はわずか4,700万米ドルです。 これは、JitoSOLの資産の出所がMarginfiの流動性担保商品LSTではなく、関連するプロジェクト関係者や投資機関の預金源である可能性が高いことを示しています。

出典: https://dune.com/man0s/Marginfi

結論

Marginfiは、Solanaブロックチェーン上のピア・ツー・プール・モデルに基づくレンディングプロトコルです。 Marginfiの商品ロジックと金利設計は、従来の貸付モデルを採用しています。 その主な特徴は、ユーザーの借入能力を制限し、不良債権のリスクを軽減するために、資産の重みとオラクル信頼区間を追加で導入することにあります。 レンディングセクションに加えて、プロトコルはリキッドステーキングサービスも開始しました。

この製品は、Solanaの低迷期に発売されました。 しかし、SOLトークン価格の回復、LSDセクターの人気、プロトコルによるポイントメカニズムの導入により、エアドロップに対する市場センチメントは高くなっています。 その結果、資金プールのトータルバリューロック(TVL)は着実に増加しており、業績は好調です。 プール内の資産の大部分はJitoSOLであり、JitoSOLの預金限度額が今後も拡大し続けるため、貸借の需要が高まります。