Aaveは長期間注目しているプロジェクトの一つです。昨日、そのガバナンスチームであるACIは、Aaveの新しい経済モデルの草案をコミュニティフォーラムで公開し、Aaveトークンの価値捕捉やプロトコルのセキュリティモデルなど、多くの面でのアップグレードが予想されています。

Aaveについては、著者の最近の記事で、現在の状況、競争力、および評価について比較的完全な分析を提供しています。「アルトコインは引き続き下落しており、DeFiに再注目する時です」

この記事は、最新の提案に焦点を当て、主に次の4つの質問に答えます。

1. 提案の主な内容は何ですか？

2. 各主要コンテンツの潜在的な影響

3. 提案の実施のための時刻表とトリガー条件

4. 提案が中長期でAaveトークンの価格にどのような影響を与えるか

提案の元のテキスト: https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379

1. AAVEnomics提案のコアコンテンツ

提案の完全な名前は[TEMP CHECK] AAVEnomicsアップデートです。これはコミュニティ提案の初期段階であり、つまり「テンパチェック」ステージです。15時間前に公開されました。提案の発起人はACIです。ACIはAave公式チームのガバナンス代表として理解されることができ、ACIはAave公式チームのガバナンス代表でもあります。コミュニティガバナンスの首謀者や主要なコーディネーターは、重要な提案を公開する前に他のガバナンス代表や専門サービスプロバイダーと十分にコミュニケーションを取り、それらの提案が通過する確率は非常に高いです。

[TEMP CHECK]AAVEnomicsのアップデートの主な内容は以下のとおりです。

1. Aaveの現在の運営状況と豊富な財務準備について紹介しました。

プロジェクトは、貸出分野でのリーダーであり続け、収入レベルはプロジェクト経費をはるかに上回り、準備資金のほとんどはETHとステーブルコインで構成されています。そのため、経済モデルを更新し、プロトコル収入分配を開始する機会があります。

2. 不良債権処理メカニズムの更新: 元の「セキュリティモジュール」が段階的にステージから撤退し、新しいセキュリティシステム Umbrella（アンブレラ）が導入されました

• Aaveは現在、プロトコル内の悪債の可能性に対する準備金を提供しています。このメカニズムは「セキュリティモジュール」と呼ばれています。この準備金は現在、3つの部分から構成されています。
  • 担保されたAaveの価値は現在2億7500万ドルです
  • 質権設定されたAaveネイティブステーブルコインGHOの現在の価値は6000万ドルです。
  • 担保されたAave-ETH LPは、Aaveチェーン上の主要な流動性源の1つであり、現在124百万ドル相当です。
• 新しく発表された「傘」セキュリティシステムは、元のセキュリティモジュールを置き換えます。具体的には：
  • システムの不良債権準備金は、新しいaTokenモジュールに責任を持ちます。このモジュールの資金は、自発的に預け入れるユーザーから提供されます。預け入れた後、ユーザーは元本の利子収入だけでなく、追加のセキュリティ補助金も受け取ります。補助金はAaveから提供されます。契約収入

3. Aaveトークンの新しい役割とプロトコル利益分配の開始

• Aaveの担保モジュールはまだ存在していますが、担保されたAaveはもはやリスクリザーブとしての役割を果たさず、2つの機能を持っています。
  • プロトコルの利益剰余配分は、運営に必要な資金に加えて、Aaveの財務チームが定期的に二次市場でAaveを買い戻し、利益をコミュニティガバナンス提案を通じて担保者に分配することによって得られます。
  • Aaveをステーキングすると、「Anti-GHO」がもらえます。これはGHOステーブルコインの負債を相殺するために使用することもでき、GHO担保モジュールに直接預け入れることもできます。そのため、AaveはGHOが生み出す利益も得ることができます。

4. GHOプレッジモジュールの変更

元のGHOプレッジモジュールは、Aaveプロトコルシステム全体の不良債権を保証する必要がありますが、変更後はGHO部分の不良債権のみを保証します。

5. その他

• Aaveトークンの流動性は、ステーキングモジュールのAave-ETHインセンティブに依存しなくなり、ALC(Aave Liquidity Committee)に引き継がれます
• 契約の初期トークンであるLendの交換をAaveに終了し、期限内に交換されないトークンは国庫に移されます。

Aaveの新しい経済モデルの関係図が見えます:

2. 提案内容の影響

主な影響は2つあります。

• Aaveトークンは相対的に明確な価値捕捉があり、売り圧力がさらに低減され、これはプロトコルの良好な発展とさらに関連しています。
  • 価値の獲得は、契約の利子差分の収益の買い戻し+GHOの利子収入からのフィードバックから得られます
  • 売り圧力の軽減は、担保モジュールの非活性化によるものであり、これはAaveがプロトコルによって生成されたステーブルコインとETHを支出トークンとして使用し、Aaveトークンのアウトプットを置き換えることを意味します。これにより、Aaveへの売り圧力が直接的に減少し、またAaveの希少性も高まります。
• アンブレラセキュリティモジュールの導入により、プロトコルの構造がより柔軟になり、プロトコルのインセンティブがさらに最適化され、プロトコルのセキュリティガバナンスの上限がさらに増加し、より高いガバナンス要件が提起されました。
  • 元のAaveセキュリティモジュールは、Aaveの発行によってのみ動機づけられ、柔軟性が少ないです。傘下のセキュリティモジュールはEigenlayerのAVSモードに似ています。資産クラス、時間、容量に基づいたインセンティブにカスタマイズできるモジュールです。
  • これは、資産規模、金利曲線、LTVなどのリスク指標に加えて、Aaveのリスクチームが評価し、策定する必要がある指標が1つ増えることを意味します。

3. プランの実施のためのタイムテーブルと前提条件

ACIは、計画の実施は段階的なアプローチを取り、上記の内容を実施するための異なる前提条件に基づいて3段階（3つのガバナンス提案）に分けられると述べた。

フェーズ1：質権メカニズムとGHOメカニズムへの変更

• GHOの保証は、GHOの負債部分の不良債権保証にのみ責任を負います。
• AaveとAave-ETHステーキングモジュールが「レガシーセキュリティモジュール」として変更され、置き換えるまで保証として機能し続け、Aaveステーキングのクールダウン期間が0に設定されました。

前提条件：達成されました

実行時間：この提案が十分なコミュニティ意見とBGD Labs、Aaveの主要なコミュニティ開発者がUmbrellaアップグレードを承認した後

フェーズ2：Aaveトークンの機能更新、新しい経済モデルの段階的な導入

• Aaveのステーキングを終了してGHO利子割引機能を取得します
• Anti-GHO機能がオンラインになりました。Aaveをステーキングすることで、Anti-GHOを入手することができます。
• クローズレンドしてAaveを償還する

前提条件：

• GHOの規模は1億7500万ドルに達しました（現在は約1億ドル）
• GHOの二次流動性は、「価格に1%未満の影響を与える10百万ドルの取引サイズ」に達することができます。現在、GHOの価格に1%の影響を与える現在の取引サイズは約210万ドルです。

フェーズ3：Aave手数料スイッチがアクティブ化され、バイバックが有効になります

• 伝統的なセキュリティモジュールをオフにする
• 傘下セキュリティモジュールのaTokenモードをアクティベートすることで、ユーザーは独自の預金でシステムを保証し、追加のリワードを受け取ることができます。
• Aaveの金融サービスプロバイダーは、ガバナンスを通じてAaveの買い戻しを開始し、Aaveのプレジャーに配布し、徐々に自動化を実現しています。

前提条件:

• 過去30日間のAave収益プールの平均NAVは、既存のサービスプロバイダーの経費を2年間カバーするのに十分です

  *現在、Aaveトレジャリーの総資産（Aaveトークンを除く）は約6700万ドルです（61%はステーブルコイン、25%はEthereum、3%はBTC）。一方、Aaveの24年間の年間支出は約3500万ドルです。ACIの担当者からのデータによると、25年間の支出レベルが同じであれば、2年間の支出額は7000万ドルになります。今年のAaveの週間収入が基本的に100万〜200万ドルであることを考慮すると、この2つはすでにほぼ等しいです。約1ヶ月でそのレベルに到達するのは十分に可能です。

Aaveの財務基金構造、ソース: https://aave.tokenlogic.xyz/treasury

Aaveのプロトコル収益、ソース：https://aave.tokenlogic.xyz/revenue

• 過去90日間のAaveプロトコルの年間収益は、年初来のすべてのプロトコル支出の150%に達しました（sic）、AAVEの自己株式買い戻し予算やUmbrella Security Moduleへの支出を含む

*予算は、Aaveファイナンスサービスプロバイダーによって四半期ごとに定義、割り当て、および調整されます。

一般的に、フェーズ1は既に立ち上げの条件を満たしており、フェーズ2は数ヶ月かかると予想されます(具体的には、流動性予算と流動性委員会によるGHOの投資に依存します)。フェーズ3の立ち上げ時期は予測が容易ではなく、具体的な予算計画、市場環境、収入などの要因が影響しますが、現在のAaveの強い収入水準を考えると、基準を満たすことは難しくありません。

4. この提案は中長期的にAaveトークンの価格にどのような影響を与えますか？

長期的には、この提案はAaveプロトコルの開発を初めてAaveトークンに明確にリンクしています。Aaveトークンの下限には買い戻しサポートがあり、保有者にはキャッシュフロー収入があり、Aaveの価格にとって良いです。

ただし、提案の実施には時間がかかり、バッチで実施されるという点を考慮すると、提案は1日未満で公開されたばかりであり、具体的な条件はまだ議論され修正する必要があります。したがって、Aaveトークンの価値の獲得は徐々に長期的なプロセスです。

しかし、この提案が成功裏に実施されれば、現在最大のDefiプロジェクトの1つであるAaveは、標準化された透明で規制されたガバナンスと、トークンサポーターへの報酬により、バリュー投資を好む投資家の支持を得ることができるようになる可能性があります。これらの投資参加者には、通貨界から来るだけでなく、伝統的な金融分野から来たWeb3の新規参入者も含まれる可能性があります。

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