Avaliação do cenário de empréstimos sem permissão

iniciantes3/13/2024, 12:16:04 AM
Com o surgimento de novas plataformas, como a Ajna e a Morpho Blue, os empréstimos DeFi começam a se recuperar, enfatizando a modularidade e a segurança. À medida que o mercado de criptomoedas se recupera, novos mecanismos de distribuição de tokens e tipos de ativos on-chain impulsionarão o desenvolvimento do DeFi.

Encaminhar o título original:Avaliando o cenário de empréstimos sem permissão

Introdução

O início dos empréstimos sem permissão na cadeia

A história das plataformas de empréstimo sem permissão na cadeia começa com a Rari Capital e sua plataforma Fuse. Lançado no primeiro semestre de 2021, após o fervor do verão DeFi, um período marcado pelo crescimento explosivo da agricultura de rendimento, o Fuse rapidamente ganhou força. Essa plataforma, uma criação da Rari Capital, revolucionou o espaço DeFi ao permitir que os usuários criassem e gerenciassem seus próprios pools de empréstimos sem permissão, alinhando-se à tendência crescente de otimização de rendimento.

Durante sua ascensão, a Rari Capital adotou a narrativa (9,9), que foi popularizada pela Olympus DAO, uma estratégia destinada a alavancar os rendimentos da OHM. Esse período de crescimento e construção da comunidade foi ainda mais ampliado pela fusão da Rari Capital com a Fei Protocol. A fusão entre a Rari Capital e o Fei Protocol em novembro de 2021 foi centrada em uma visão específica: construir uma plataforma DeFi abrangente que integrasse os protocolos de empréstimo da Rari com os mecanismos de stablecoin da Fei.

No entanto, tudo desmoronou em abril de 2022, quando o Fuse foi vítima de um ataque de reentrada que levou a uma perda impressionante de fundos, estimada em cerca de US$ 80 milhões. O incidente levou a um intenso escrutínio das práticas de segurança da Rari Capital e levantou preocupações mais amplas sobre a vulnerabilidade das plataformas DeFi a tais explorações. Na esteira dessa crise, a Tribe DAO, o órgão de governança formado após a fusão da Rari Capital e da Fei Protocol, enfrentou decisões difíceis. A pressão e os desafios decorrentes do hack acabaram levando ao fechamento da Tribe DAO e da Rari Capital no final do ano. Esse fechamento marcou um momento significativo no espaço DeFi, destacando a fragilidade até mesmo das plataformas mais inovadoras diante de ameaças à segurança e a importância crítica de protocolos robustos e infalíveis em finanças descentralizadas.

Revitalização de empréstimos sem permissão

Na esteira do hack da Rari Capital, em abril de 2022, e do significativo hack da Euler, em 2023, em que US$ 200 milhões foram comprometidos, o setor de DeFi enfrentou um ceticismo maior, especialmente em relação à segurança. A Euler, conhecida por seu inovador protocolo de empréstimo sem permissão, que permite que os usuários emprestem e tomem emprestado uma ampla gama de ativos de criptografia, tornou-se outro lembrete claro das vulnerabilidades do ecossistema DeFi. Essas grandes violações de segurança alimentaram um sentimento mais amplo de pessimismo em todo o setor, levantando sérias preocupações sobre a segurança e a confiabilidade das plataformas financeiras descentralizadas.

No entanto, a segunda metade de 2023 marcou um ressurgimento silencioso no setor de empréstimos DeFi, começando com o lançamento do Ajna em meados de julho. Esse renascimento continuou com o anúncio do Morpho Blue em 10 de outubro de 2023. O que distinguiu esses protocolos emergentes no cenário revitalizado de empréstimos DeFi foi a mudança de narrativa de puramente "sem permissão" para enfaticamente "modular". Em vez de se concentrar apenas no acesso irrestrito que os sistemas sem permissão oferecem, plataformas como Ajna e Morpho Blue começaram a enfatizar sua natureza "modular". Essa abordagem as apresentou como tecnologias de camada de base, sobre as quais os desenvolvedores terceirizados poderiam criar e personalizar casos de uso de empréstimo. Essa mudança para a modularidade destacou a flexibilidade e a adaptabilidade dessas plataformas, incentivando a inovação e a especialização em soluções de empréstimo. Junto com essa narrativa modular, havia também uma forte ênfase na segurança. A Ajna, por exemplo, se diferenciou por não ter oráculo, eliminando a dependência de feeds de preços externos e, assim, reduzindo os pontos de vulnerabilidade. A Morpho Blue introduziu o conceito de "gerenciamento de risco sem permissão", delegando a responsabilidade a terceiros para escolher os mercados de empréstimo com o maior retorno ajustado ao risco.

Estado de coisas hoje": A liquidez DeFi está de volta

Ao entrarmos em 2024, há um burburinho perceptível na criptografia em geral e no DeFi. Esse ressurgimento é frequentemente atribuído a novos mecanismos de distribuição de tokens, uma teoria popularizada por Tushar da Multicoin. Sua teoria é que cada mercado em alta de criptomoedas é desencadeado por métodos inovadores de distribuição de tokens. Nesse mercado atual, o conceito de "pontos" se tornou um impulsionador importante, com plataformas como a Eigenlayer liderando o processo por meio de seu ecossistema de restauração. Esse método não está apenas atraindo um interesse renovado, mas também está moldando a dinâmica do mercado. Ao mesmo tempo, a diversidade de tipos de ativos na cadeia está se expandindo, o que aumenta a profundidade do ecossistema DeFi.

Com tudo isso, é imperativo que tenhamos os sistemas e a infraestrutura de empréstimo necessários, pois as instituições e os degenerados buscarão alavancagem na cadeia. Embora os protocolos estabelecidos, como o Compound e o Aave, tenham facilitado bilhões de dólares em transações, sua capacidade limitada de acomodar diversos tipos de garantias exige o surgimento de plataformas alternativas de empréstimo na cadeia. Nos últimos um ou dois anos, o cenário testemunhou o surgimento de novos protocolos de empréstimo, como Morpho, Ajna e Euler, cada um disputando uma fatia do mercado de empréstimos na cadeia. Além disso, testemunhamos o surgimento de protocolos de empréstimo NFT, como Metastreet e Blur. Este ensaio tem como objetivo explorar as narrativas e as funcionalidades desses projetos, fornecendo aos leitores percepções sobre suas respectivas diferenças e contribuições à medida que olhamos para o futuro.

Protocolo Morpho

Origens do Morpho

A história de origem da Morpho e a decisão de desenvolver o Morpho Blue estão enraizadas no sucesso inicial do protocolo e em um profundo entendimento das limitações do espaço de empréstimos DeFi. Lançada por Paul Frambot e sua equipe na Morpho Labs, a Morpho rapidamente ganhou destaque, tornando-se a terceira maior plataforma de empréstimos na Ethereum, com mais de US$ 1 bilhão em ativos depositados em um ano. Esse crescimento impressionante foi impulsionado pelo Morpho Optimizer, que operou sobre os protocolos existentes, como o Compound e o Aave, aumentando a eficiência do modelo de taxa de juros. No entanto, o crescimento da Morpho acabou sendo restringido pelas limitações de design desses pools de empréstimos subjacentes. \
\
Essas constatações levaram a um repensar dos empréstimos descentralizados desde o início. A equipe da Morpho, com sua vasta experiência, reconheceu a necessidade de evoluir além do modelo existente para alcançar um novo nível de autonomia e eficiência nos empréstimos DeFi. Essa evolução deu origem ao Morpho Blue. O Morpho Blue foi concebido para tratar de vários problemas importantes nos empréstimos DeFi:

  • Pressupostos de confiança: O protocolo reduz as premissas de confiança ao permitir um gerenciamento de risco mais descentralizado e dinâmico. Isso aborda a questão dos inúmeros parâmetros de risco que precisam de monitoramento e ajuste constantes, o que pode ser a principal causa de violações de segurança.
  • Escalabilidade e eficiência: Ao se afastar do modelo de gerenciamento no estilo DAO, o Morpho Blue visa a aumentar a escalabilidade e a eficiência. Isso inclui abordar questões de eficiência de capital e otimização de taxas inerentes aos atuais modelos de empréstimos descentralizados.
  • Gerenciamento descentralizado de riscos: A Morpho Blue se concentra no gerenciamento de riscos sem permissão, permitindo uma abordagem mais transparente e eficaz para lidar com riscos em plataformas de empréstimo.

O desenvolvimento do Morpho Blue representa uma mudança significativa em direção à criação de primitivas de empréstimo mais imparciais e sem confiança no DeFi. Essa mudança é complementada pelo potencial de construção de camadas de abstração sobre esses primitivos, permitindo um ecossistema DeFi mais resiliente, eficiente e aberto em seu núcleo.

Morpho Blue (& MetaMorpho) - Análise de protocolo

O protocolo Morpho opera em duas camadas distintas: Morpho Blue e MetaMorpho, cada uma com uma função exclusiva dentro do ecossistema.

O Morpho Blue foi projetado para permitir que qualquer pessoa implemente e gerencie, sem permissão, seu próprio mercado de empréstimos. Uma das principais características de cada Mercado Morpho Blue é sua simplicidade e especificidade: ele suporta apenas um ativo colateral e um ativo de empréstimo, juntamente com uma relação LTV (loan-to-value) definida e um oráculo especificado para alimentação de preços. Essa estrutura garante que cada mercado seja direto e focado, tornando-o acessível a uma ampla gama de usuários. O Morpho Blue também é minimizado em termos de governança, apresentando uma base de código concisa e eficiente com apenas 650 linhas de Solidity, o que aumenta sua segurança e confiabilidade. Além disso, o Morpho Blue inclui uma troca de taxas, governada por detentores de tokens $MORPHO, que adiciona uma camada de supervisão orientada pela comunidade ao protocolo.

A MetaMorpho, por outro lado, introduz o conceito de cofres de empréstimo, que são gerenciados por "especialistas em risco" terceirizados. Nessa camada, os credores depositam seus fundos em um cofre, e o gerente do cofre é responsável por alocar essa liquidez em vários mercados Morpho Blue. Essa abordagem permite uma gestão mais sofisticada e dinâmica dos fundos, aproveitando a experiência de gerentes especializados para otimizar os retornos e gerenciar os riscos. A principal inovação do MetaMorpho está no ponto de vista do produto e na facilidade de desenvolvimento. Ele cria uma plataforma na qual os desenvolvedores terceirizados podem construir sobre a infraestrutura do Morpho Blue, acrescentando uma camada adicional de versatilidade e inovação ao ecossistema Morpho.

Estudo de caso financeiro da Steakhouse

A Steakhouse Financial, liderada pela Sebventures, é um excelente exemplo de como o ecossistema Morpho Blue pode ser aproveitado de forma eficaz. Essa consultoria financeira cripto-nativa para DAOs fez avanços significativos no espaço DeFi com sua abordagem inovadora para empréstimos. Desde 3 de janeiro, a Steakhouse Financial vem administrando um cofre USDC MetaMorpho com um TVL de US$ 12,8 milhões. Esse cofre se concentra principalmente em stETH e wBTC. No futuro, a Steakhouse expressou interesse em apoiar garantias de ativos do mundo real (RWAs).

Os quatro atores do ecossistema da Morpho

Há quatro fatores principais no ecossistema Morpho, considerando seu desenvolvimento atual: Credores da MetaMorpho, credores da Morpho Blue, tomadores de empréstimos, gerentes de cofre da MetaMorpho e governança da Morpho / laboratórios da Morpho (mais ou menos a mesma coisa... eu acho)

Abaixo está um visual atualizado da arquitetura completa do protocolo Morpho, anotando os atores e seus objetivos/processos de pensamento

Manual do Crescimento Morpho

A Morpho tem se destacado por meio de uma combinação de branding poderoso e excelência na execução do desenvolvimento de negócios. Embora outros projetos de empréstimo tenham surgido, incluindo Ajna, Midas, Frax Lend e Silo Finance, o Morpho chegou ao topo em termos de tração de TVL. O protocolo, embora inerentemente sem permissão, é abstraído com uma interface de usuário Morpho com permissão. Essa interface de usuário selecionada é uma prova do compromisso da equipe em manter uma marca sinônimo de confiança, apresentando seletivamente apenas os melhores mercados e parceiros de empréstimo. Essa abordagem diferenciada - vendendo o fascínio de um protocolo sem permissão e, ao mesmo tempo, fechando efetivamente seu frontend para entidades de alta reputação - garante que o Morpho Blue seja um farol de qualidade e confiabilidade em um espaço de DeFi que pode parecer arriscado e instável.

Com base nos pontos anteriores, a Morpho investiu muito tempo e energia na experiência do usuário final. A Morpho desenvolveu uma UI/UX limpa e intuitiva, simplificando a interação tanto para os usuários finais quanto para os operadores de empréstimo. Esse não é o caso de muitos protocolos de empréstimo DeFi, que ainda transmitem uma sensação de artifício. Além disso, o desenvolvimento de camadas de abstração, como o MetaMorpho, simplifica o recurso. A estratégia diferenciada da Morpho Blue de equilibrar a inovação sem permissão com um front-end com permissão e centrado na marca é impressionante. Essa abordagem não apenas destaca a adaptabilidade e a flexibilidade da Morpho como plataforma, mas também a posiciona como líder na promoção de soluções de empréstimo especializadas e seguras na área de DeFi.

O que a Morpho fez de bom? O que precisa ser melhorado?

  • Bom: Forte marca pessoal dos membros da equipe, como Paul e Merlin, aumentando a credibilidade e a visibilidade.
  • Bom: Criação eficaz de ecossistema vendendo a simplicidade, criando camadas de abstração como a MetaMorpho e bloqueando operadores de empréstimo de terceiros como Steakhouse, B Protocol, Block Analitica e Re7 e bloqueando incentivos de token (por exemplo, stETH) para mercados de empréstimo selecionados.
  • Bom: Forte produto existente e marca de seu produto otimizador, o que proporciona uma grande alavancagem para o sucesso da Morpho Blue.

Necessidade de aprimoramento: A economia da unidade para gerentes de risco de terceiros precisa ser aprimorada. O Block Analitica, com AUM de US$ 45 milhões, gera uma receita de US$ 70 mil, sem levar em conta os custos de engenharia, os custos legais e os custos de gerenciamento de risco.

Ajna, Oracle-Free Markets

Origens do Ajna

A Ajna foi fundada por vários ex-membros da equipe da MakerDAO que reconheceram os problemas de escalabilidade e risco nos protocolos de empréstimos e financiamentos da geração anterior. A dependência da Oracle e a governança foram fatores limitantes para o crescimento e as principais fontes de risco. A ideia principal era terceirizar a funcionalidade do Oracle para os próprios credores e liquidantes. A visão era criar o Uniswap de empréstimos e concessões de empréstimos, um protocolo imutável que pode suportar de forma escalonável praticamente todos os ativos, incluindo ativos de cauda longa e NFTs. O projeto original e inovador surgiu como resultado de mais de dois anos de desenvolvimento, que incluiu mais de dez auditorias de código.

A história de origem da Ajna Finance está profundamente entrelaçada com o desejo mais amplo de segurança e robustez no ecossistema DeFi em 2023. Isso é destacado pelo artigo de Dan Elizter sobre a necessidade de protocolos sem oráculos no DeFi(leia aqui). Elitzer, fundador da Nascent VC e uma figura proeminente na comunidade DeFi, descreve os desafios de segurança persistentes que assolam o DeFi e os bilhões perdidos em hacks, enfatizando a necessidade de uma reformulação fundamental do design e da segurança do protocolo DeFi.

O Protocolo Ajna surge como uma solução convincente nesse contexto. Lançada em meados de julho de 2023, a filosofia de design da Ajna se alinha com a visão de Elitzer do que ele descreve como um verdadeiro primitivo DeFi: um protocolo que opera com zero dependências, de modo que não tem confiança, incluindo a ausência de governança, capacidade de atualização e oráculos. Esse tipo de abordagem reduz a superfície teórica de ataque e os riscos inerentes a um protocolo.

Ajna - Análise de protocolo

A Ajna se destaca no cenário DeFi por sua abordagem exclusiva de empréstimos e financiamentos. É um sistema sem custódia e sem permissão que opera sem a necessidade de oráculos ou governança, garantindo um alto grau de descentralização e autonomia. O Ajna permite a criação de mercados com um ativo específico de garantia e empréstimo, simplificando o processo e melhorando a acessibilidade do usuário. A plataforma suporta uma ampla gama de ativos, incluindo tokens fungíveis e não fungíveis (NFTs), expandindo assim o escopo dos tipos de garantia além do que é normalmente visto no DeFi. As características distintivas do Ajna incluem a facilitação de casos exclusivos de empréstimos, como empréstimos NFT e mercados de shorting, sem as limitações comuns de outras plataformas.

Os três atores no ecossistema do Ajna

Há três fatores principais no ecossistema Morpho, considerando seu desenvolvimento atual: Emprestadores de Ajna, tomadores de Ajna, governança de Ajna/titulares de tokens.

Manual do Crescimento Ajna

Depois de uma falha de segurança significativa na segunda metade de 2023, a Ajna sofreu um claro golpe em sua marca voltada para a segurança. Após o relançamento, o projeto voltou com a busca da descentralização completa, cortando qualquer vínculo com uma empresa de laboratórios centralizada. Agora, eles são um DAO e um protocolo totalmente descentralizados.

Reiniciar os protocolos DeFi é difícil, e nunca é uma boa aparência. Embora o Ajna tenha sofrido um revés, eles voltaram com um protocolo re-auditado (5x) que tem dois pontos de venda claros: totalmente descentralizado e sem oráculo. O manual da Ajna está se apoiando totalmente na marca DeFi nativa.

Agora, as perguntas de longo prazo são as seguintes:

  • Que casos de uso de empréstimos a Ajna desbloqueia de forma exclusiva, o que permite que ela se diferencie da Morpho e de outros concorrentes?
  • Qual será a eficácia da coordenação descentralizada da DAO para a Ajna ao tentar executar seu manual de crescimento e BD?

Euler, saindo das sombras

Origens de Euler

O Euler Protocol, que está surgindo como uma plataforma de empréstimo DeFi de última geração, representa uma evolução significativa em relação aos protocolos de primeira geração, como o Compound e o Aave. Estabelecida como um serviço descentralizado, a Euler aborda uma lacuna crítica no mercado de DeFi: a falta de suporte para tokens não convencionais em serviços de empréstimo e empréstimo. Reconhecendo a demanda não atendida por empréstimo e empréstimo de ativos criptográficos de cauda longa, a Euler oferece uma plataforma sem permissão em que quase qualquer token pode ser listado, desde que esteja emparelhado com o WETH no Uniswap v3.

O Euler Protocol se distingue no espaço de empréstimos DeFi por meio de várias inovações importantes:

  • Ele emprega uma abordagem exclusiva de avaliação de risco que considera tanto os fatores de garantia quanto os fatores de empréstimo dos ativos, aumentando a precisão da avaliação de risco.
  • A Euler também integra os oráculos TWAP descentralizados da Uniswap v3 para avaliação de ativos, apoiando seu ethos sem permissão ao permitir diversas listagens de ativos.
  • Além disso, o protocolo apresenta um novo mecanismo de liquidação resistente a ataques de MEV e um modelo de taxa de juros reativa que se ajusta de forma autônoma às condições do mercado.
  • Esses recursos, juntamente com a implementação de subcontas para a conveniência do usuário, posicionam a Euler como uma plataforma sofisticada e adaptável em empréstimos DeFi.

Infelizmente, em 13 de março de 2023, a Euler Finance sofreria um dos maiores hacks de DeFi de todos os tempos. O ataque do flash loan de 13 de março levou a perdas superiores a US$ 195 milhões e desencadeou um efeito de contágio, afetando vários protocolos de finanças descentralizadas (DeFi). Além do Euler, pelo menos 11 outros protocolos sofreram perdas como resultado do ataque.

Pós-hack: Euler V2

Após um ano de silêncio, a Euler retornou com sua v2 em 22 de fevereiro de 2024. A Euler v2 é uma plataforma de empréstimo modular com dois componentes principais: Euler Vault Kit (EVK) e Ethereum Vault Connector (EVC). O EVK permite que os desenvolvedores criem seus próprios cofres de empréstimo personalizados; ele pode ser descrito como um kit de desenvolvimento de cofres que facilita a criação de cofres com a estrutura de tecnologia opinativa da Euler. O EVC é um protocolo de interoperabilidade que permite que os criadores de cofres conectem seus cofres de forma que os desenvolvedores possam encadear os cofres com mais eficiência para passar informações e interagir uns com os outros. Juntas, essas duas tecnologias atuam como infraestrutura de empréstimo da camada de base.

Haverá dois tipos principais de cofres Euler

  • Núcleo: Mercados de empréstimo governados semelhantes ao Euler v1, gerenciados pelo DAO
  • Vantagem: mercados de empréstimos sem permissão com maior flexibilidade de parâmetros. Experiência de empréstimo em pool, em vez de 1:1, como o Morpho Blue ou o Ajna

Estratégia de marca da Euler

Semelhante à Ajna e à Morpo, a Euler está se inclinando fortemente para a narrativa de empréstimos "modulares", buscando construir um protocolo de empréstimos de camada de base sem permissão que terceiros possam vir a utilizar. Entretanto, a Euler difere significativamente em seu marketing e branding voltados para o público. Ao contrário da Morpho, que adotou uma abordagem incrivelmente abstrata e simplificada, a Euler se apóia fortemente em sua tecnologia rica em recursos como principais pontos de venda da marca e da tecnologia. Alguns dos recursos que ele destaca são ferramentas avançadas de gerenciamento de risco, como subcontas, simuladores de PnL, tipos de ordens limitadas, novos mecanismos de liquidação (fluxo de taxas) e muito mais.

Quem é o usuário final da Euler e qual é o seu produto final?

O Euler oferece um conjunto de recursos incrivelmente poderoso e novos recursos que superam o Morpho Blue (por exemplo, subcontas, fluxo de taxas, simuladores de PnL e muito mais). A pergunta que fica é: a Euler está vendendo sua infraestrutura de empréstimos para operadores de empréstimos terceirizados ou está criando seus próprios mercados de empréstimos? Essas são duas oportunidades muito diferentes, com um conjunto diferente de clientes. Se a Euler está competindo com a Morpho para atrair operadores de empréstimo de terceiros, quão fácil é construir abstrações sobre a Euler v2? A Euler não tem a noção de uma abstração primitiva de "gerente de pool" equivalente ao MetaMorpho, mas parece querer replicar o que a Morpho está fazendo com operadores de pool de terceiros.

A taxa de protocolo de 1% é uma boa ideia no lançamento?

No lançamento, a Euler está aplicando uma taxa de protocolo mínima de 1% derivada do governador do cofre. Isso pode ser um bloqueador mental significativo, pois as taxas são um assassino em uma fase de crescimento. Por outro lado, a Morpho tem um pacto em que os termos da licença de código-fonte comercial estão conectados ao mecanismo de taxas: se a taxa for cobrada, o código se tornará de código-fonte aberto (e, portanto, livre para ser bifurcado).

Seguindo em frente

Como o cenário de empréstimos parece estar atingindo a maturidade em relação a outros aspectos mais inovadores do DeFi, como o staking e a retomada de liquidez, é provável que se questione onde está a inovação e o que pode vir pela frente para um dos setores mais estabelecidos do DeFi. No entanto, argumentar que os empréstimos são uma das únicas áreas do DeFi que alcançaram uma verdadeira adequação ao mercado de produtos de uma forma que evitou (em sua maior parte) a ponzi-nomia seria um argumento justo. Isso quer dizer que a inovação quase inevitavelmente seguirá o caminho do produto-mercado, de modo que, se o passado pode ser um indicador do futuro, os empréstimos em DeFi certamente verão uma evolução nos próximos ciclos.

Ao longo deste documento, discutimos várias novas primitivas no espaço de empréstimos de empresas como Ajna, Morpho e Euler. O tema principal de todas essas três novas primitivas de empréstimo não é apenas a criação de mercados sem permissão, mas também a criação de mercados sem permissão de uma forma amigável e centrada no usuário. Sim, antes desses três protocolos, era possível criar seu próprio pool/protocolo de empréstimo, mas não era fácil de usar. Neste próximo ciclo de empréstimos DeFi, estamos atentos não apenas ao lado sem permissão (que parece ser a direção óbvia da tendência dos protocolos), mas também ao lado da experiência do usuário. Empresas como a Summer.fi estão criando novas experiências de empréstimo (e experiências DeFi em geral) para permitir uma experiência DeFi mais simples. É provável que continuem a ganhar força à medida que suas integrações aumentem e sua experiência se torne mais simples do que ir diretamente para os front-ends hospedados pelos criadores de vários protocolos de empréstimo. Com o aumento do foco nos protocolos baseados em intenção, o empréstimo ou a tomada de empréstimos baseados em intenção (de forma semelhante à maneira como o Morpho agrega entre Aave e Compound) pode vir a ser outra primitiva futura em empréstimos: basta inserir o que o senhor deseja tomar emprestado e essa nova primitiva encontrará a melhor oportunidade ajustada ao risco.

Da mesma forma, a criação de um mercado sem permissão certamente também se tornará mais simples. Atualmente, a Morpho está se envolvendo com três partes sofisticadas (B Protocol, Block Analitica e Steakhouse Finance) para operar seus novos mercados sem permissão, mas em breve isso também, assim como a própria experiência de empréstimo, que já é sem permissão, se tornará mais fácil de ser realizada por qualquer usuário. Essa capacidade de qualquer usuário de criar um mercado permitirá uma explosão cambriana de inovação em empréstimos com tudo, desde novos tipos de ativos como garantia (ativos como LRTs, RWAs etc.) até novos produtos estruturados focados em várias oportunidades de rendimento. Muitos desses mercados certamente falharão, mas a natureza robusta dos protocolos subjacentes eliminará a contaminação cruzada, permitindo que o mercado determine os mercados vencedores e perdedores.

Fontes

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Avaliação do cenário de empréstimos sem permissão

iniciantes3/13/2024, 12:16:04 AM
Com o surgimento de novas plataformas, como a Ajna e a Morpho Blue, os empréstimos DeFi começam a se recuperar, enfatizando a modularidade e a segurança. À medida que o mercado de criptomoedas se recupera, novos mecanismos de distribuição de tokens e tipos de ativos on-chain impulsionarão o desenvolvimento do DeFi.

Encaminhar o título original:Avaliando o cenário de empréstimos sem permissão

Introdução

O início dos empréstimos sem permissão na cadeia

A história das plataformas de empréstimo sem permissão na cadeia começa com a Rari Capital e sua plataforma Fuse. Lançado no primeiro semestre de 2021, após o fervor do verão DeFi, um período marcado pelo crescimento explosivo da agricultura de rendimento, o Fuse rapidamente ganhou força. Essa plataforma, uma criação da Rari Capital, revolucionou o espaço DeFi ao permitir que os usuários criassem e gerenciassem seus próprios pools de empréstimos sem permissão, alinhando-se à tendência crescente de otimização de rendimento.

Durante sua ascensão, a Rari Capital adotou a narrativa (9,9), que foi popularizada pela Olympus DAO, uma estratégia destinada a alavancar os rendimentos da OHM. Esse período de crescimento e construção da comunidade foi ainda mais ampliado pela fusão da Rari Capital com a Fei Protocol. A fusão entre a Rari Capital e o Fei Protocol em novembro de 2021 foi centrada em uma visão específica: construir uma plataforma DeFi abrangente que integrasse os protocolos de empréstimo da Rari com os mecanismos de stablecoin da Fei.

No entanto, tudo desmoronou em abril de 2022, quando o Fuse foi vítima de um ataque de reentrada que levou a uma perda impressionante de fundos, estimada em cerca de US$ 80 milhões. O incidente levou a um intenso escrutínio das práticas de segurança da Rari Capital e levantou preocupações mais amplas sobre a vulnerabilidade das plataformas DeFi a tais explorações. Na esteira dessa crise, a Tribe DAO, o órgão de governança formado após a fusão da Rari Capital e da Fei Protocol, enfrentou decisões difíceis. A pressão e os desafios decorrentes do hack acabaram levando ao fechamento da Tribe DAO e da Rari Capital no final do ano. Esse fechamento marcou um momento significativo no espaço DeFi, destacando a fragilidade até mesmo das plataformas mais inovadoras diante de ameaças à segurança e a importância crítica de protocolos robustos e infalíveis em finanças descentralizadas.

Revitalização de empréstimos sem permissão

Na esteira do hack da Rari Capital, em abril de 2022, e do significativo hack da Euler, em 2023, em que US$ 200 milhões foram comprometidos, o setor de DeFi enfrentou um ceticismo maior, especialmente em relação à segurança. A Euler, conhecida por seu inovador protocolo de empréstimo sem permissão, que permite que os usuários emprestem e tomem emprestado uma ampla gama de ativos de criptografia, tornou-se outro lembrete claro das vulnerabilidades do ecossistema DeFi. Essas grandes violações de segurança alimentaram um sentimento mais amplo de pessimismo em todo o setor, levantando sérias preocupações sobre a segurança e a confiabilidade das plataformas financeiras descentralizadas.

No entanto, a segunda metade de 2023 marcou um ressurgimento silencioso no setor de empréstimos DeFi, começando com o lançamento do Ajna em meados de julho. Esse renascimento continuou com o anúncio do Morpho Blue em 10 de outubro de 2023. O que distinguiu esses protocolos emergentes no cenário revitalizado de empréstimos DeFi foi a mudança de narrativa de puramente "sem permissão" para enfaticamente "modular". Em vez de se concentrar apenas no acesso irrestrito que os sistemas sem permissão oferecem, plataformas como Ajna e Morpho Blue começaram a enfatizar sua natureza "modular". Essa abordagem as apresentou como tecnologias de camada de base, sobre as quais os desenvolvedores terceirizados poderiam criar e personalizar casos de uso de empréstimo. Essa mudança para a modularidade destacou a flexibilidade e a adaptabilidade dessas plataformas, incentivando a inovação e a especialização em soluções de empréstimo. Junto com essa narrativa modular, havia também uma forte ênfase na segurança. A Ajna, por exemplo, se diferenciou por não ter oráculo, eliminando a dependência de feeds de preços externos e, assim, reduzindo os pontos de vulnerabilidade. A Morpho Blue introduziu o conceito de "gerenciamento de risco sem permissão", delegando a responsabilidade a terceiros para escolher os mercados de empréstimo com o maior retorno ajustado ao risco.

Estado de coisas hoje": A liquidez DeFi está de volta

Ao entrarmos em 2024, há um burburinho perceptível na criptografia em geral e no DeFi. Esse ressurgimento é frequentemente atribuído a novos mecanismos de distribuição de tokens, uma teoria popularizada por Tushar da Multicoin. Sua teoria é que cada mercado em alta de criptomoedas é desencadeado por métodos inovadores de distribuição de tokens. Nesse mercado atual, o conceito de "pontos" se tornou um impulsionador importante, com plataformas como a Eigenlayer liderando o processo por meio de seu ecossistema de restauração. Esse método não está apenas atraindo um interesse renovado, mas também está moldando a dinâmica do mercado. Ao mesmo tempo, a diversidade de tipos de ativos na cadeia está se expandindo, o que aumenta a profundidade do ecossistema DeFi.

Com tudo isso, é imperativo que tenhamos os sistemas e a infraestrutura de empréstimo necessários, pois as instituições e os degenerados buscarão alavancagem na cadeia. Embora os protocolos estabelecidos, como o Compound e o Aave, tenham facilitado bilhões de dólares em transações, sua capacidade limitada de acomodar diversos tipos de garantias exige o surgimento de plataformas alternativas de empréstimo na cadeia. Nos últimos um ou dois anos, o cenário testemunhou o surgimento de novos protocolos de empréstimo, como Morpho, Ajna e Euler, cada um disputando uma fatia do mercado de empréstimos na cadeia. Além disso, testemunhamos o surgimento de protocolos de empréstimo NFT, como Metastreet e Blur. Este ensaio tem como objetivo explorar as narrativas e as funcionalidades desses projetos, fornecendo aos leitores percepções sobre suas respectivas diferenças e contribuições à medida que olhamos para o futuro.

Protocolo Morpho

Origens do Morpho

A história de origem da Morpho e a decisão de desenvolver o Morpho Blue estão enraizadas no sucesso inicial do protocolo e em um profundo entendimento das limitações do espaço de empréstimos DeFi. Lançada por Paul Frambot e sua equipe na Morpho Labs, a Morpho rapidamente ganhou destaque, tornando-se a terceira maior plataforma de empréstimos na Ethereum, com mais de US$ 1 bilhão em ativos depositados em um ano. Esse crescimento impressionante foi impulsionado pelo Morpho Optimizer, que operou sobre os protocolos existentes, como o Compound e o Aave, aumentando a eficiência do modelo de taxa de juros. No entanto, o crescimento da Morpho acabou sendo restringido pelas limitações de design desses pools de empréstimos subjacentes. \
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Essas constatações levaram a um repensar dos empréstimos descentralizados desde o início. A equipe da Morpho, com sua vasta experiência, reconheceu a necessidade de evoluir além do modelo existente para alcançar um novo nível de autonomia e eficiência nos empréstimos DeFi. Essa evolução deu origem ao Morpho Blue. O Morpho Blue foi concebido para tratar de vários problemas importantes nos empréstimos DeFi:

  • Pressupostos de confiança: O protocolo reduz as premissas de confiança ao permitir um gerenciamento de risco mais descentralizado e dinâmico. Isso aborda a questão dos inúmeros parâmetros de risco que precisam de monitoramento e ajuste constantes, o que pode ser a principal causa de violações de segurança.
  • Escalabilidade e eficiência: Ao se afastar do modelo de gerenciamento no estilo DAO, o Morpho Blue visa a aumentar a escalabilidade e a eficiência. Isso inclui abordar questões de eficiência de capital e otimização de taxas inerentes aos atuais modelos de empréstimos descentralizados.
  • Gerenciamento descentralizado de riscos: A Morpho Blue se concentra no gerenciamento de riscos sem permissão, permitindo uma abordagem mais transparente e eficaz para lidar com riscos em plataformas de empréstimo.

O desenvolvimento do Morpho Blue representa uma mudança significativa em direção à criação de primitivas de empréstimo mais imparciais e sem confiança no DeFi. Essa mudança é complementada pelo potencial de construção de camadas de abstração sobre esses primitivos, permitindo um ecossistema DeFi mais resiliente, eficiente e aberto em seu núcleo.

Morpho Blue (& MetaMorpho) - Análise de protocolo

O protocolo Morpho opera em duas camadas distintas: Morpho Blue e MetaMorpho, cada uma com uma função exclusiva dentro do ecossistema.

O Morpho Blue foi projetado para permitir que qualquer pessoa implemente e gerencie, sem permissão, seu próprio mercado de empréstimos. Uma das principais características de cada Mercado Morpho Blue é sua simplicidade e especificidade: ele suporta apenas um ativo colateral e um ativo de empréstimo, juntamente com uma relação LTV (loan-to-value) definida e um oráculo especificado para alimentação de preços. Essa estrutura garante que cada mercado seja direto e focado, tornando-o acessível a uma ampla gama de usuários. O Morpho Blue também é minimizado em termos de governança, apresentando uma base de código concisa e eficiente com apenas 650 linhas de Solidity, o que aumenta sua segurança e confiabilidade. Além disso, o Morpho Blue inclui uma troca de taxas, governada por detentores de tokens $MORPHO, que adiciona uma camada de supervisão orientada pela comunidade ao protocolo.

A MetaMorpho, por outro lado, introduz o conceito de cofres de empréstimo, que são gerenciados por "especialistas em risco" terceirizados. Nessa camada, os credores depositam seus fundos em um cofre, e o gerente do cofre é responsável por alocar essa liquidez em vários mercados Morpho Blue. Essa abordagem permite uma gestão mais sofisticada e dinâmica dos fundos, aproveitando a experiência de gerentes especializados para otimizar os retornos e gerenciar os riscos. A principal inovação do MetaMorpho está no ponto de vista do produto e na facilidade de desenvolvimento. Ele cria uma plataforma na qual os desenvolvedores terceirizados podem construir sobre a infraestrutura do Morpho Blue, acrescentando uma camada adicional de versatilidade e inovação ao ecossistema Morpho.

Estudo de caso financeiro da Steakhouse

A Steakhouse Financial, liderada pela Sebventures, é um excelente exemplo de como o ecossistema Morpho Blue pode ser aproveitado de forma eficaz. Essa consultoria financeira cripto-nativa para DAOs fez avanços significativos no espaço DeFi com sua abordagem inovadora para empréstimos. Desde 3 de janeiro, a Steakhouse Financial vem administrando um cofre USDC MetaMorpho com um TVL de US$ 12,8 milhões. Esse cofre se concentra principalmente em stETH e wBTC. No futuro, a Steakhouse expressou interesse em apoiar garantias de ativos do mundo real (RWAs).

Os quatro atores do ecossistema da Morpho

Há quatro fatores principais no ecossistema Morpho, considerando seu desenvolvimento atual: Credores da MetaMorpho, credores da Morpho Blue, tomadores de empréstimos, gerentes de cofre da MetaMorpho e governança da Morpho / laboratórios da Morpho (mais ou menos a mesma coisa... eu acho)

Abaixo está um visual atualizado da arquitetura completa do protocolo Morpho, anotando os atores e seus objetivos/processos de pensamento

Manual do Crescimento Morpho

A Morpho tem se destacado por meio de uma combinação de branding poderoso e excelência na execução do desenvolvimento de negócios. Embora outros projetos de empréstimo tenham surgido, incluindo Ajna, Midas, Frax Lend e Silo Finance, o Morpho chegou ao topo em termos de tração de TVL. O protocolo, embora inerentemente sem permissão, é abstraído com uma interface de usuário Morpho com permissão. Essa interface de usuário selecionada é uma prova do compromisso da equipe em manter uma marca sinônimo de confiança, apresentando seletivamente apenas os melhores mercados e parceiros de empréstimo. Essa abordagem diferenciada - vendendo o fascínio de um protocolo sem permissão e, ao mesmo tempo, fechando efetivamente seu frontend para entidades de alta reputação - garante que o Morpho Blue seja um farol de qualidade e confiabilidade em um espaço de DeFi que pode parecer arriscado e instável.

Com base nos pontos anteriores, a Morpho investiu muito tempo e energia na experiência do usuário final. A Morpho desenvolveu uma UI/UX limpa e intuitiva, simplificando a interação tanto para os usuários finais quanto para os operadores de empréstimo. Esse não é o caso de muitos protocolos de empréstimo DeFi, que ainda transmitem uma sensação de artifício. Além disso, o desenvolvimento de camadas de abstração, como o MetaMorpho, simplifica o recurso. A estratégia diferenciada da Morpho Blue de equilibrar a inovação sem permissão com um front-end com permissão e centrado na marca é impressionante. Essa abordagem não apenas destaca a adaptabilidade e a flexibilidade da Morpho como plataforma, mas também a posiciona como líder na promoção de soluções de empréstimo especializadas e seguras na área de DeFi.

O que a Morpho fez de bom? O que precisa ser melhorado?

  • Bom: Forte marca pessoal dos membros da equipe, como Paul e Merlin, aumentando a credibilidade e a visibilidade.
  • Bom: Criação eficaz de ecossistema vendendo a simplicidade, criando camadas de abstração como a MetaMorpho e bloqueando operadores de empréstimo de terceiros como Steakhouse, B Protocol, Block Analitica e Re7 e bloqueando incentivos de token (por exemplo, stETH) para mercados de empréstimo selecionados.
  • Bom: Forte produto existente e marca de seu produto otimizador, o que proporciona uma grande alavancagem para o sucesso da Morpho Blue.

Necessidade de aprimoramento: A economia da unidade para gerentes de risco de terceiros precisa ser aprimorada. O Block Analitica, com AUM de US$ 45 milhões, gera uma receita de US$ 70 mil, sem levar em conta os custos de engenharia, os custos legais e os custos de gerenciamento de risco.

Ajna, Oracle-Free Markets

Origens do Ajna

A Ajna foi fundada por vários ex-membros da equipe da MakerDAO que reconheceram os problemas de escalabilidade e risco nos protocolos de empréstimos e financiamentos da geração anterior. A dependência da Oracle e a governança foram fatores limitantes para o crescimento e as principais fontes de risco. A ideia principal era terceirizar a funcionalidade do Oracle para os próprios credores e liquidantes. A visão era criar o Uniswap de empréstimos e concessões de empréstimos, um protocolo imutável que pode suportar de forma escalonável praticamente todos os ativos, incluindo ativos de cauda longa e NFTs. O projeto original e inovador surgiu como resultado de mais de dois anos de desenvolvimento, que incluiu mais de dez auditorias de código.

A história de origem da Ajna Finance está profundamente entrelaçada com o desejo mais amplo de segurança e robustez no ecossistema DeFi em 2023. Isso é destacado pelo artigo de Dan Elizter sobre a necessidade de protocolos sem oráculos no DeFi(leia aqui). Elitzer, fundador da Nascent VC e uma figura proeminente na comunidade DeFi, descreve os desafios de segurança persistentes que assolam o DeFi e os bilhões perdidos em hacks, enfatizando a necessidade de uma reformulação fundamental do design e da segurança do protocolo DeFi.

O Protocolo Ajna surge como uma solução convincente nesse contexto. Lançada em meados de julho de 2023, a filosofia de design da Ajna se alinha com a visão de Elitzer do que ele descreve como um verdadeiro primitivo DeFi: um protocolo que opera com zero dependências, de modo que não tem confiança, incluindo a ausência de governança, capacidade de atualização e oráculos. Esse tipo de abordagem reduz a superfície teórica de ataque e os riscos inerentes a um protocolo.

Ajna - Análise de protocolo

A Ajna se destaca no cenário DeFi por sua abordagem exclusiva de empréstimos e financiamentos. É um sistema sem custódia e sem permissão que opera sem a necessidade de oráculos ou governança, garantindo um alto grau de descentralização e autonomia. O Ajna permite a criação de mercados com um ativo específico de garantia e empréstimo, simplificando o processo e melhorando a acessibilidade do usuário. A plataforma suporta uma ampla gama de ativos, incluindo tokens fungíveis e não fungíveis (NFTs), expandindo assim o escopo dos tipos de garantia além do que é normalmente visto no DeFi. As características distintivas do Ajna incluem a facilitação de casos exclusivos de empréstimos, como empréstimos NFT e mercados de shorting, sem as limitações comuns de outras plataformas.

Os três atores no ecossistema do Ajna

Há três fatores principais no ecossistema Morpho, considerando seu desenvolvimento atual: Emprestadores de Ajna, tomadores de Ajna, governança de Ajna/titulares de tokens.

Manual do Crescimento Ajna

Depois de uma falha de segurança significativa na segunda metade de 2023, a Ajna sofreu um claro golpe em sua marca voltada para a segurança. Após o relançamento, o projeto voltou com a busca da descentralização completa, cortando qualquer vínculo com uma empresa de laboratórios centralizada. Agora, eles são um DAO e um protocolo totalmente descentralizados.

Reiniciar os protocolos DeFi é difícil, e nunca é uma boa aparência. Embora o Ajna tenha sofrido um revés, eles voltaram com um protocolo re-auditado (5x) que tem dois pontos de venda claros: totalmente descentralizado e sem oráculo. O manual da Ajna está se apoiando totalmente na marca DeFi nativa.

Agora, as perguntas de longo prazo são as seguintes:

  • Que casos de uso de empréstimos a Ajna desbloqueia de forma exclusiva, o que permite que ela se diferencie da Morpho e de outros concorrentes?
  • Qual será a eficácia da coordenação descentralizada da DAO para a Ajna ao tentar executar seu manual de crescimento e BD?

Euler, saindo das sombras

Origens de Euler

O Euler Protocol, que está surgindo como uma plataforma de empréstimo DeFi de última geração, representa uma evolução significativa em relação aos protocolos de primeira geração, como o Compound e o Aave. Estabelecida como um serviço descentralizado, a Euler aborda uma lacuna crítica no mercado de DeFi: a falta de suporte para tokens não convencionais em serviços de empréstimo e empréstimo. Reconhecendo a demanda não atendida por empréstimo e empréstimo de ativos criptográficos de cauda longa, a Euler oferece uma plataforma sem permissão em que quase qualquer token pode ser listado, desde que esteja emparelhado com o WETH no Uniswap v3.

O Euler Protocol se distingue no espaço de empréstimos DeFi por meio de várias inovações importantes:

  • Ele emprega uma abordagem exclusiva de avaliação de risco que considera tanto os fatores de garantia quanto os fatores de empréstimo dos ativos, aumentando a precisão da avaliação de risco.
  • A Euler também integra os oráculos TWAP descentralizados da Uniswap v3 para avaliação de ativos, apoiando seu ethos sem permissão ao permitir diversas listagens de ativos.
  • Além disso, o protocolo apresenta um novo mecanismo de liquidação resistente a ataques de MEV e um modelo de taxa de juros reativa que se ajusta de forma autônoma às condições do mercado.
  • Esses recursos, juntamente com a implementação de subcontas para a conveniência do usuário, posicionam a Euler como uma plataforma sofisticada e adaptável em empréstimos DeFi.

Infelizmente, em 13 de março de 2023, a Euler Finance sofreria um dos maiores hacks de DeFi de todos os tempos. O ataque do flash loan de 13 de março levou a perdas superiores a US$ 195 milhões e desencadeou um efeito de contágio, afetando vários protocolos de finanças descentralizadas (DeFi). Além do Euler, pelo menos 11 outros protocolos sofreram perdas como resultado do ataque.

Pós-hack: Euler V2

Após um ano de silêncio, a Euler retornou com sua v2 em 22 de fevereiro de 2024. A Euler v2 é uma plataforma de empréstimo modular com dois componentes principais: Euler Vault Kit (EVK) e Ethereum Vault Connector (EVC). O EVK permite que os desenvolvedores criem seus próprios cofres de empréstimo personalizados; ele pode ser descrito como um kit de desenvolvimento de cofres que facilita a criação de cofres com a estrutura de tecnologia opinativa da Euler. O EVC é um protocolo de interoperabilidade que permite que os criadores de cofres conectem seus cofres de forma que os desenvolvedores possam encadear os cofres com mais eficiência para passar informações e interagir uns com os outros. Juntas, essas duas tecnologias atuam como infraestrutura de empréstimo da camada de base.

Haverá dois tipos principais de cofres Euler

  • Núcleo: Mercados de empréstimo governados semelhantes ao Euler v1, gerenciados pelo DAO
  • Vantagem: mercados de empréstimos sem permissão com maior flexibilidade de parâmetros. Experiência de empréstimo em pool, em vez de 1:1, como o Morpho Blue ou o Ajna

Estratégia de marca da Euler

Semelhante à Ajna e à Morpo, a Euler está se inclinando fortemente para a narrativa de empréstimos "modulares", buscando construir um protocolo de empréstimos de camada de base sem permissão que terceiros possam vir a utilizar. Entretanto, a Euler difere significativamente em seu marketing e branding voltados para o público. Ao contrário da Morpho, que adotou uma abordagem incrivelmente abstrata e simplificada, a Euler se apóia fortemente em sua tecnologia rica em recursos como principais pontos de venda da marca e da tecnologia. Alguns dos recursos que ele destaca são ferramentas avançadas de gerenciamento de risco, como subcontas, simuladores de PnL, tipos de ordens limitadas, novos mecanismos de liquidação (fluxo de taxas) e muito mais.

Quem é o usuário final da Euler e qual é o seu produto final?

O Euler oferece um conjunto de recursos incrivelmente poderoso e novos recursos que superam o Morpho Blue (por exemplo, subcontas, fluxo de taxas, simuladores de PnL e muito mais). A pergunta que fica é: a Euler está vendendo sua infraestrutura de empréstimos para operadores de empréstimos terceirizados ou está criando seus próprios mercados de empréstimos? Essas são duas oportunidades muito diferentes, com um conjunto diferente de clientes. Se a Euler está competindo com a Morpho para atrair operadores de empréstimo de terceiros, quão fácil é construir abstrações sobre a Euler v2? A Euler não tem a noção de uma abstração primitiva de "gerente de pool" equivalente ao MetaMorpho, mas parece querer replicar o que a Morpho está fazendo com operadores de pool de terceiros.

A taxa de protocolo de 1% é uma boa ideia no lançamento?

No lançamento, a Euler está aplicando uma taxa de protocolo mínima de 1% derivada do governador do cofre. Isso pode ser um bloqueador mental significativo, pois as taxas são um assassino em uma fase de crescimento. Por outro lado, a Morpho tem um pacto em que os termos da licença de código-fonte comercial estão conectados ao mecanismo de taxas: se a taxa for cobrada, o código se tornará de código-fonte aberto (e, portanto, livre para ser bifurcado).

Seguindo em frente

Como o cenário de empréstimos parece estar atingindo a maturidade em relação a outros aspectos mais inovadores do DeFi, como o staking e a retomada de liquidez, é provável que se questione onde está a inovação e o que pode vir pela frente para um dos setores mais estabelecidos do DeFi. No entanto, argumentar que os empréstimos são uma das únicas áreas do DeFi que alcançaram uma verdadeira adequação ao mercado de produtos de uma forma que evitou (em sua maior parte) a ponzi-nomia seria um argumento justo. Isso quer dizer que a inovação quase inevitavelmente seguirá o caminho do produto-mercado, de modo que, se o passado pode ser um indicador do futuro, os empréstimos em DeFi certamente verão uma evolução nos próximos ciclos.

Ao longo deste documento, discutimos várias novas primitivas no espaço de empréstimos de empresas como Ajna, Morpho e Euler. O tema principal de todas essas três novas primitivas de empréstimo não é apenas a criação de mercados sem permissão, mas também a criação de mercados sem permissão de uma forma amigável e centrada no usuário. Sim, antes desses três protocolos, era possível criar seu próprio pool/protocolo de empréstimo, mas não era fácil de usar. Neste próximo ciclo de empréstimos DeFi, estamos atentos não apenas ao lado sem permissão (que parece ser a direção óbvia da tendência dos protocolos), mas também ao lado da experiência do usuário. Empresas como a Summer.fi estão criando novas experiências de empréstimo (e experiências DeFi em geral) para permitir uma experiência DeFi mais simples. É provável que continuem a ganhar força à medida que suas integrações aumentem e sua experiência se torne mais simples do que ir diretamente para os front-ends hospedados pelos criadores de vários protocolos de empréstimo. Com o aumento do foco nos protocolos baseados em intenção, o empréstimo ou a tomada de empréstimos baseados em intenção (de forma semelhante à maneira como o Morpho agrega entre Aave e Compound) pode vir a ser outra primitiva futura em empréstimos: basta inserir o que o senhor deseja tomar emprestado e essa nova primitiva encontrará a melhor oportunidade ajustada ao risco.

Da mesma forma, a criação de um mercado sem permissão certamente também se tornará mais simples. Atualmente, a Morpho está se envolvendo com três partes sofisticadas (B Protocol, Block Analitica e Steakhouse Finance) para operar seus novos mercados sem permissão, mas em breve isso também, assim como a própria experiência de empréstimo, que já é sem permissão, se tornará mais fácil de ser realizada por qualquer usuário. Essa capacidade de qualquer usuário de criar um mercado permitirá uma explosão cambriana de inovação em empréstimos com tudo, desde novos tipos de ativos como garantia (ativos como LRTs, RWAs etc.) até novos produtos estruturados focados em várias oportunidades de rendimento. Muitos desses mercados certamente falharão, mas a natureza robusta dos protocolos subjacentes eliminará a contaminação cruzada, permitindo que o mercado determine os mercados vencedores e perdedores.

Fontes

声明:

  1. 本文转载自[shoal research],原文标题 "Assessing the Permissionless Lending Landscape",著作权归属原作者[AARON XIE],如对转载有异议,请联系Gate Learn团队,团队会根据相关流程尽速处理。

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