Введение

По мере быстрого развития цифровой экономики Европейский союз (ЕС) становится ключевым участником глобального экономического ландшафта, особенно в регулировании криптовалют и блокчейн-технологии. 30 декабря 2024 года ЕС полностью внедрит регулирование рынка криптоактивов (MiCA), став первым глобальным экономическим субъектом, установившим всеобъемлющую региональную регуляторную рамку для криптоактивов. Этот веховый момент превращает ЕС из наблюдателя на рынке в глобального установщика стандартов и стимулятора инноваций в области цифрового финансового управления, отмечая новую эру для его финансовой регуляторной системы.

Эта статья начнется с внедрения регулирования MiCA и предоставит панорамный обзор криптовалютной политики ЕС в 2024 году. Она будет исследовать значительные достижения в областях, таких как технологическое развитие, регулирование рынка и защита инвесторов, а также проанализирует глубокое влияние этих политик на международный цифровой финансовый ландшафт.

Основы политики

Законодательный процесс регулирования MiCA

Внедрение Регламента о рынках криптоактивов (MiCA) было многолетней работой, отражающей глубокое понимание ЕС сложностей рынка криптовалют и его растущую потребность в надежном регулировании. В 2019 году Европейское банковское управление (EBA) выпустило отчет о рынке криптоактивов, в котором выделило потенциальные риски в области защиты прав потребителей и борьбы с отмыванием денег (AML). В докладе рекомендовано создать единую нормативно-правовую базу для упреждающего решения этих проблем.

Источник: AML rightsource

В 2020 году Пятая антиотмывочная директива ЕС (5AMLD) еще больше подчеркнула различия между государствами-членами ЕС в отношении регистрации и лицензирования рынков криптовалюты. Эти несоответствия накладывали значительные затраты на соблюдение правил и юридическую неопределенность для бизнеса. В этой связи Европейская комиссия (основной исполнительный орган ЕС, часто называемый его «правительством») предложила регулирование MiCA. Черновик был одобрен Европейским парламентом в апреле 2023 года и официально опубликован в Официальном журнале Европейского союза в июне 2023 года, закрепив его правовую основу. К 2024 году регулирование MiCA вступит в полную силу, обеспечивая государствам-членам ЕС и участникам рынка единый и прозрачный правовой каркас для усиления регулирования и соблюдения правил рынка криптовалютных активов.

Текущая политическая среда

В текущем контексте глобального экономического восстановления и технологических инноваций в Европейском союзе стали основными драйверами корректировок политики. В ходе фазы экономического восстановления после пандемии ЕС должен ускорить свою цифровую трансформацию, чтобы оставаться конкурентоспособным на мировом рынке. Технология блокчейн с ее потенциалом улучшения финансовой эффективности и содействия финансовой инклюзии все чаще рассматривается как критически важный инструмент для стимулирования экономического восстановления и развития. Кроме того, ЕС продвигает проект цифрового евро с целью укрепления своей экономической суверенности в глобальной денежной системе. Разнообразные применения технологии блокчейн постоянно расширяются, заставляя ЕС одновременно регулировать рыночный порядок и активно содействовать технологическому инновационному развитию, чтобы обеспечить свою конкурентоспособность в мировой цифровой экономике.

Обзор ключевых политик

Охват регулирования MiCA Regulation

Регуляция MiCA предоставляет подробные классификации для криптовалютных активов и устанавливает специфические регуляторные требования, соответствующие различным типам активов. Она в основном охватывает следующие три категории:

Токены, связанные с активами (ART): Эти токены поддерживают стабильную стоимость, привязываясь к корзине активов, таких как фиатные валюты, облигации или драгоценные металлы. В соответствии с MiCA, если квартальный объем транзакций ART превышает 1 миллион транзакций или среднедневная стоимость транзакций превышает €200 млн, эмитенты обязаны приостановить выпуск и представить план соответствия.

Электронные денежные токены (EMT): Эти токены являются привязанными к стоимости одной фиатной валюты, такой как USDC или USDT. Для EMT эмитенты должны проходить регулярные аудиты и проводить стресс-тесты ликвидности, чтобы обеспечить стабильность рынка.

Другие токены криптоактивов: Эта категория охватывает все криптоактивы, не классифицируемые как ART или EMT. Эмитенты этих токенов должны предоставить подробные белые бумаги, в которых должны быть указаны планы проекта, экономические модели и потенциальные оценки рисков. Кроме того, они должны регулярно обновлять соответствующую информацию на протяжении жизненного цикла проекта.

Регулирование провайдеров услуг по криптоактивам (CASPs)

Регулирование MiCA определяет четкие требования к соблюдению для поставщиков услуг по криптовалютам (CASPs), чья деятельность охватывает различные виды деятельности, включая управление активами, управление торговой платформой, обмен токенов и брокерскую деятельность, инвестиционное консультирование и управление портфелем. Регулирование предписывает, что CASPs должны подавать заявку на авторизацию MiCA и соответствовать следующим ключевым требованиям:

Обеспечить четкую структуру управления, обеспечивая прозрачность информации о акционерах и установление надежных механизмов внутреннего контроля. Реализовать механизмы для разделения активов пользователей от активов платформы, обеспечивая прозрачные процессы компенсации для защиты прав пользователей. А также разработать всесторонние программы по борьбе с отмыванием денег (AML) и финансированием терроризма (CTF), строго соблюдать соответствующие законы и тесно сотрудничать с регулирующими органами в странах - членах Европейского союза.

Меры защиты инвесторов

Регуляция MiCA также вводит несколько мер защиты инвесторов, направленных на повышение доверия на рынке и эффективное снижение рисков мошенничества и потерь в инвестициях. В частности, MiCA требует, чтобы CASP устанавливали прозрачные и эффективные механизмы рассмотрения жалоб, обеспечивая своевременное и эффективное реагирование на обратную связь клиентов для защиты их законных прав.

Для услуг кастодиального обслуживания MiCA подчеркивает важность регулярного раскрытия статуса пользовательских активов. Поставщикам услуг требуется периодически уведомлять пользователей о типах, балансах и движениях их кастодиальных активов, тем самым повышая прозрачность управления активами. Кроме того, MiCA обязывает поставщиков услуг проводить тщательные оценки рисков для инвесторов, обеспечивая полное понимание потенциальных инвестиционных рисков перед принятием решений, позволяя им принимать обоснованные выборы. MiCA строго запрещает внутреннюю торговлю и манипулирование рынком для поддержания справедливости и прозрачности на рынке. Он также усиливает контроль за такими незаконными действиями, чтобы обеспечить здоровое и упорядоченное развитие рынка.

Политики поддержки инноваций в технологиях

Через регулирование MiCA и связанные политики ЕС стремится поощрять технологические инновации и поддерживать развитие рынка криптовалют. Ключевые меры включают в себя:

Развитие проекта пилотной версии цифрового евро (цифровой евро - это цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ), выпущенная Европейским центральным банком (ЕЦБ). Целью является дополнение существующих евробанкнот и монет в электронной форме, предоставление гражданам и бизнесу безопасного, удобного и эффективного способа оплаты) путем применения технологии блокчейн в розничных платежах, распределении социальной помощи и управлении цепочкой поставок. Дополнительно создается фонд развития блокчейна на сумму 500 млн. евро для поддержки исследований и внедрения проектов, связанных с новейшими технологиями.

На международном уровне ЕС активно сотрудничает с странами G20 для исследования потенциальных применений технологии блокчейн в международных платежах.

Корректировки налоговой политики

В рамках MiCA фискальные политики направлены на содействие гармонизации между государствами-членами ЕС и снижение рыночных барьеров, вызванных налоговыми расхождениями. Например, Германия освобождает от налога на прибыль от криптоактивов, удерживаемых более одного года, в то время как Франция взимает более высокие налоговые ставки на прибыль от краткосрочных инвестиций. Кроме того, все платформы по торговле криптовалютами должны регулярно представлять записи о сделках налоговым органам для повышения прозрачности и соблюдения налогового законодательства.

Анализ влияния политики

Влияние на рынок криптовалютных активов

Регулирование MiCA значительно улучшило стандартизацию рынка криптоактивов ЕС. Унифицированная регуляторная основа снижает рыночные неопределенности, обеспечивая инвесторам более стабильную среду. Эта юридическая ясность привлекла больше институциональных инвесторов, особенно в областях, таких как децентрализованная финансовая (DeFi) и стейблкоины.

Сравнение с политикой в других регионах

Стратегия регулирования Евросоюза стоит в ярком контрасте с подходами других стран и регионов, особенно Соединенных Штатов и России. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США использует традиционный подход к законодательству в области ценных бумаг при регулировании криптовалютных активов, что создает значительную неопределенность и риски соблюдения для бизнеса. В сравнении с этим фреймворк MiCA предлагает более ясную и унифицированную правовую структуру, снижая операционные правовые барьеры на международном уровне. Тем временем политика России в значительной степени определяется геополитическими мотивами и сосредотачивается на использовании криптовалют для обхода международных финансовых санкций, но имеет недостаточный план по содействию технологическому инновационному развитию.

Влияние на обычных жителей

Внедрение MiCA оказало заметно положительное влияние на обычных жителей, особенно в плане удобства платежей и защиты инвесторов. Продвижение цифрового евро значительно снизило затраты на международные платежи, а строгие регулирования рынка эффективно смягчили риски, связанные с мошенничеством, внутренней торговлей и манипуляциями на рынке. Кроме того, продолжающееся развитие технологии блокчейн породило новые возможности для трудоустройства, стимулируя экономический рост и инновации в Евросоюзе.

Реакции рынка и отраслевые перспективы

С одной стороны, внедрение MiCA улучшило прозрачность рынка и защиту инвесторов, создав более благоприятные условия для входа институциональных инвесторов на криптовалютный рынок.

Например, традиционные финансовые учреждения, такие как Fidelity Investments, активно исследуют возможности расширения своих криптовалютных услуг в Европе, в основном благодаря четкой регуляторной рамке, предоставляемой MiCA. Эти прозрачные правила снижают затраты на соблюдение требований и неопределенность для институциональных инвесторов, тем самым стимулируя участие на рынке.

С другой стороны, MiCA представляет вызовы для меньших криптовалютных бизнесов и проектов децентрализованной финансовой (DeFi) сферы. Например, меньшие криптовалютные биржи могут потребоваться выделить значительные ресурсы для выполнения требований MiCA по соблюдению, что потенциально может привести к увеличению операционных издержек или даже риску быть вытесненными с рынка.

Кроме того, строгие регулирования MiCA в отношении выпуска и торговли стейблкоинами вызвали обширные обсуждения в отрасли. USDT Tether, один из крупнейших стейблкоинов в мире, столкнулся с серьезной проверкой в отношении перспектив его соответствия требованиям в ЕС. Существующая операционная модель USDT может испытать трудности в полном соответствии требованиям MiCA, что потенциально может ограничить его доступность на рынке ЕС или потребовать корректировки бизнеса.

Однако, как отметили некоторые эксперты отрасли, хотя MiCA нацелена на защиту инвесторов и поддержание стабильности рынка, её строгие регуляторные меры могут подавить инновации и динамизм рынка, особенно в быстро развивающемся секторе DeFi.

Встроенная анонимность и децентрализация некоторых проектов DeFi противоречат регулятивным требованиям MiCA, что потенциально затрудняет работу этих проектов на рынке ЕС. Таким образом, достижение баланса между регулированием и инновациями станет критическим фокусом во время будущей реализации MiCA.

Данные о производительности рынка

Несмотря на сложности, отчет о развитии технологии блокчейна в ЕС за 2024 год показывает, что после внедрения регулирования МиКА объемы торговли криптовалютой на торговых платформах выросли на 25% в первом квартале 2024 года по сравнению с предыдущим кварталом. Более того, доля рынка основных торговых платформ постепенно стабилизировалась.

Кроме того, строгие требования MiCA к прозрачности и соответствию, предъявляемые к эмитентам стейблкоинов, повысили доверие к этим продуктам и привлекли больше институциональных инвесторов. Этот тренд отражает зрелость рынка криптовалюты и создает более устойчивую основу для будущих инвестиций и развития.

Мнения и комментарии экспертов отрасли

Эксперты European Crypto Assets Association (ECA) выразили оптимизм относительно MiCA, рассматривая его как положительное развитие для геополитической экономики ЕС. Например, Мариана Гомес де ла Вилла, председатель ECA, заявила в интервью Coindesk в мае 2023 года: «MiCA поможет создать более зрелый и регулируемый криптовалютный рынок, привлекая больше институциональных инвесторов и стимулируя развитие цифровой экономики Европы». Она подчеркнула, что унифицированная структура MiCA устранит регуляторные разногласия между государствами-членами, облегчая работу криптовалютных бизнесов во всем ЕС.

Однако не все точки зрения единодушны. Некоторые отраслевые эксперты выразили обеспокоенность по поводу исполнения MiCA. Ольга Зутендейк, партнер юридической фирмы Eversheds Sutherland, специализирующейся на цифровых финансах, отметила в статье для Lexology за июнь 2023 года: «Успех MiCA в значительной степени зависит от эффективного сотрудничества и координации между регулирующими органами государств-членов. Если при его применении будут приняты другие стандарты и подходы, это может привести к регулятивному арбитражу и фрагментации рынка, что подорвет эффективность MiCA». Она также подчеркнула необходимость того, чтобы регулирующие органы выделяли достаточные ресурсы и опыт для эффективного надзора за рынком криптовалют и оперативного реагирования на возникающие риски и вызовы.

В дополнение к индивидуальным мнениям, некоторые компании выразили обеспокоенность по поводу того, что строгие требования MiCA могут задушить инновации, особенно в новых областях, таких как децентрализованные финансы (DeFi) и смарт-контракты. Сет Хертляйн, юрисконсульт швейцарской правозащитной группы DeFi Education Fund, заявил в интервью The Block: «Подход MiCA к регулированию DeFi может задушить инновации и подтолкнуть некоторые проекты к переезду в юрисдикции с более мягкими правилами. Регуляторы должны принять более гибкие и адаптивные методы надзора за DeFi, а не навязывать традиционные финансовые нормативные рамки». Хертлайн утверждал, что регуляторы должны сосредоточиться на практическом применении и рисках DeFi, а не на его технических характеристиках.

Эти разнообразные точки зрения подчеркивают сложности и вызовы, с которыми сталкивается MiCA в процессе своей реализации. Нахождение баланса между защитой инвесторов, поддержанием стабильности рынка и стимулированием инноваций останется критической проблемой, которую должны решить регуляторы ЕС.

Инвесторское настроение и доверие рынку

С точки зрения большинства инвесторов, более 60% институциональных инвесторов выразили оптимизм в отношении долгосрочного развития рынка криптовалюты ЕС и похвалили баланс, достигнутый ЕС между содействием инновациям и обеспечением финансового регулирования. Инвесторы в целом считают, что регулирование MiCA, представив более ясные рыночные правила, сократило неопределенности в инвестициях в криптоактивы и позволило им принимать решения в более стабильной среде.

Аналогично, розничные инвесторы проявили поддержку внедрения MiCA. Благодаря принятым мерам по соблюдению, права инвесторов лучше защищены. Ранее децентрализованная природа крипто-рынка подвергала инвесторов рискам, таким как манипуляции рынком и мошенничество. Теперь внедрение MiCA эффективно смягчило эти проблемы, в особенности благодаря требованиям к прозрачности проекта и раскрытию информации для инвесторов. Эти меры увеличили доверие среди инвесторов и дополнительно стимулировали рост рынка криптовалют.

Будущий прогноз: долгосрочное воздействие регулирования MiCA

Поскольку регулирование MiCA ожидается полностью вступить в силу к концу этого года, регуляторная база рынка криптовалюты ЕС постепенно совершенствуется.

Влияние на глобальный рынок криптовалют

Внедрение MiCA не только глубоко повлияет на рынок криптовалют ЕС, но также может служить регуляторной моделью для других регионов мира. Как пионер в глобальном цифровом финансовом управлении, регулятивная рамка ЕС и стандарты соответствия могут повлиять на другие экономики и рынки, особенно в странах, которые еще не установили конкретные регуляции криптовалют. Например, несколько стран Азиатско-Тихоокеанского региона и Латинской Америки внимательно следят за регуляторными успехами ЕС и исследуют аналогичные меры. Регулятивные практики ЕС в этой области могут стать мировым трендом в регулировании цифровых активов, особенно в областях стейблкоинов и децентрализованного финансирования (DeFi), которые стали фокусными точками для регуляторов по всему миру. Тонкое взаимодействие между фиатными валютами и стейблкоинами добавляет еще большую сложность и значимость к этим дискуссиям.

Дальнейшее развитие технологии блокчейн

Регулирование MiCA не просто является регуляторной структурой для криптовалют, но также обеспечивает надежную поддержку для дальнейшего развития технологии блокчейн. Введение более прозрачных и соответствующих правил позволяет ЕС создать благоприятные условия для инновационного применения технологии блокчейн. В частности, такие области, как международные платежи, управление цепочкой поставок и проверка цифровой идентичности, получат выгоду от освобождения потенциала блокчейн. С расширением применения технологии блокчейн в финансовом и нефинансовом секторах, ЕС готов стать глобальным центром инноваций в области блокчейн.

Проблемы новых технологий и инноваций

Однако реализация MiCA сталкивается с многочисленными проблемами. Криптовалютная отрасль и регулирующие органы должны находить баланс между соответствием нормам и инновациями. Новые технологии, такие как децентрализованная финансовая (DeFi) и смарт-контракты, по-прежнему сталкиваются с проблемами в регуляторных системах. В то время как MiCA устанавливает требования к прозрачности и соответствию, остается неопределенность относительно того, как определенные передовые технологии будут вписываться в существующую регуляторную рамку. Нахождение баланса между защитой инвесторов и поощрением технологических инноваций станет важной задачей для регуляторов и законодателей в будущем.

Заключение

По мере приближения 2024 года полное внедрение регуляции MiCA ЕС становится преобразующим вехой, вводя глобальный рынок криптовалюты в новую эру, основанную на региональных регуляторных рамках.

Как первая в мире комплексная региональная регуляторная структура для криптовалютных активов, долгосрочное влияние МиКА будет зависеть от его соответствия и совместимости с регуляторными структурами других регионов, таких как в Соединенных Штатах и Азии. Существенные регуляторные различия могут привести к фрагментации глобального рынка криптовалют, затрудняя международные транзакции и инновации.

Взглянув вперед, значение MiCA выходит за пределы его влияния на европейский рынок криптовалют. Он представляет собой ценную модель для регулирования глобальных криптоактивов. Уроки, извлеченные из его реализации, определят регулирующие политики в других странах и регионах.

Если MiCA успешно решит проблемы балансировки соблюдения с инновациями, у него есть потенциал установить новое направление для глобального цифрового финансового управления. Он может стать эталоном цифрового финансового регулирования, способствуя здоровому и устойчивому развитию мирового рынка криптовалют.