TL;DR

Aave es el protocolo de préstamo y préstamo más grande y probado en batalla

Como el líder indiscutible en la categoría de préstamos y préstamos en cadena con una ventaja extremadamente defensible y pegajosa, creemos que Aave está extremadamente subvalorado como líder en una de las sectores más importantes de la criptografía y tiene un crecimiento sustancial por delante que el mercado no ha alcanzado.

Aave se lanzó en la red principal de Ethereum en enero de 2020, por lo que este año es su quinto año en funcionamiento. Desde entonces, se ha establecido como uno de los protocolos más probados en la batalla en DeFi y el sector de préstamos y préstamos. Como prueba de esto, Aave es actualmente el mayor protocolo de préstamo/préstamo con $7.5 mil millones de préstamos activos, 5 veces la cantidad del segundo protocolo más grande, Spark.

(Datos a partir del 5 de agosto de 2024)

Las métricas del protocolo están creciendo y han eclipsado los máximos del ciclo anterior

Aave también se destaca como uno de los pocos protocolos DeFi que han superado sus métricas del mercado alcista de 2021. Por ejemplo, sus ingresos trimestrales han superado los del cuarto trimestre de 2021, que fue el pico del mercado alcista. Es notable que el crecimiento de los ingresos continuó acelerándose secuencialmente incluso cuando el mercado se mantuvo lateral desde noviembre del 2022 hasta octubre del 2023. El crecimiento siguió siendo fuerte, aumentando un 50-60% trimestre a trimestre a medida que el mercado se recuperaba en el primer y segundo trimestre de 2024.

(Fuente: Token Terminal)

El TVL de Aave casi se ha duplicado en lo que va del año, impulsado tanto por un aumento en los depósitos como por un aumento en los precios de los tokens de los activos subyacentes como WBTC y ETH. Como resultado, el TVL se recuperó al 51% de los niveles máximos del ciclo '21, lo que ilustra su resiliencia en comparación con otros protocolos DeFi líderes.

Datos a partir del 5 de agosto de 2024

La calidad superior de las ganancias demuestra la idoneidad del producto para el mercado

Los ingresos de Aave alcanzaron su punto máximo en el último ciclo durante un tiempo en el que múltiples plataformas de contratos inteligentes como Polygon, Avalanche y Fantom estaban gastando cantidades copiosas de incentivos de tokens para atraer usuarios y liquidez. Esto resultó en niveles insostenibles de capital mercenario y apalancamiento, lo que impulsó las cifras de ingresos para la mayoría de los protocolos durante ese período.

Avancemos rápidamente hasta hoy, los incentivos de tokens de las cadenas anfitrionas se han agotado, y los propios incentivos de tokens de Aave han disminuido a cantidades insignificantes.

(Fuente: Token Terminal)

Esto indica que el crecimiento en las métricas en los últimos meses ha sido orgánico y sostenible, impulsado en gran medida por el retorno de la especulación en el mercado que aumenta los préstamos activos y las tasas de endeudamiento.

Además, Aave ha demostrado la capacidad de hacer crecer sus fundamentos incluso durante períodos de especulación a la baja. Durante el colapso generalizado del mercado de activos de riesgo globales a principios de agosto, los ingresos de Aave se mantuvieron resilientes, ya que logró capturar las tarifas de liquidación a medida que se devolvían los préstamos. Esto también sirve como testimonio de su capacidad para resistir la volatilidad del mercado en diferentes bases de colateral y cadenas.

(Datos al 5 de agosto Fuente: TokenLogic)

A pesar de una fuerte recuperación en los fundamentos, Aave se está negociando a los múltiplos más bajos vistos en tres años

A pesar de una fuerte recuperación de métricas en los últimos meses, la relación P/S de Aave sigue deprimida en 17x después de caer a sus niveles más bajos en 3 años, muy por debajo de la mediana de 62x en 3 años.

(Fuente: Coingecko, Token Terminal)

Aave está bien posicionado para ampliar su dominio en el Préstamo y Préstamo Descentralizado

El foso de Aave consiste principalmente en los siguientes 4 puntos:

Registro de seguimiento de la gestión de seguridad del protocolo: La mayoría de los nuevos protocolos de préstamos experimentan incidentes de seguridad dentro de su primer año de operación. Hasta la fecha, Aave ha estado operando sin un solo incidente de seguridad importante a nivel de contrato inteligente. El historial de seguridad es impresionante.

1. La gestión robusta de riesgos de la plataforma suele ser la principal prioridad para los usuarios de DeFi al elegir una plataforma de préstamos, especialmente para los usuarios grandes con fondos sustanciales.
2. Efectos de red de dos lados: el préstamo/pedido prestado de DeFi es un mercado clásico de dos lados. Los depositantes y los prestatarios forman los lados de la oferta y la demanda. El crecimiento de un lado estimula el crecimiento del otro, lo que hace cada vez más difícil que los competidores posteriores alcancen. Además, cuanto más abundante sea la liquidez general de la plataforma, más fluida será la entrada y salida de liquidez tanto para los depositantes como para los prestatarios, lo que la hace más atractiva para los grandes usuarios de fondos, quienes a su vez estimulan un mayor crecimiento del negocio de la plataforma.
3. Excelente gestión de DAO: El protocolo de Aave ha implementado completamente la gestión basada en DAO. En comparación con los modelos de gestión de equipos centralizados, la gestión basada en DAO ofrece una divulgación de información más completa y discusiones comunitarias más exhaustivas sobre decisiones importantes. Además, la comunidad de DAO de Aave incluye un grupo de instituciones profesionales con altos niveles de gobernanza, incluidos los principales proveedores de servicios de gestión de riesgos, creadores de mercado, equipos de desarrollo de terceros y equipos de asesoramiento financiero. Esta diversidad de participantes conduce a una participación activa en la gobernanza.
4. Posicionamiento del ecosistema de múltiples cadenas: Aave está desplegado en casi todas las principales cadenas EVM L1/L2, y su TVL (Total Value Locked) ocupa una posición líder en todas las cadenas en las que está desplegado, excepto en BNB Chain. En la próxima versión V4 de Aave, la liquidez entre cadenas estará vinculada, lo que hará que las ventajas de la liquidez entre cadenas sean aún más prominentes. Consulta la imagen a continuación para obtener más detalles:

(Datos al 5 de agosto Fuente: DeFiLlama)

Tokenomics renovados para impulsar la acumulación de valor y eliminar la sobrecarga de reducción

La Iniciativa Aave Chan acaba de ser lanzadapropuestapara revisar la tokenomía de $AAVE, lo que mejorará la utilidad del token al introducir un mecanismo de reparto de ingresos

El primer cambio importante sería eliminar el riesgo de $AAVEsiendo reducido cuando se moviliza el Módulo de Seguridad.

● Actualmente, los stakers de$AAVE(stkAAVE - $228m TVL) y $AAVE /$ETHLos tokens LP de Balancer (stkABPT - $99m TVL) en el Módulo de Seguridad se exponen a tener sus tokens reducidos para cubrir eventos de déficit.

● Sin embargo, stkAAVE y stkABPT no son buenos activos de cobertura debido a la falta de correlación con los activos de garantía que acumulan deudas incobrables. La presión de venta en $AAVEdurante tales eventos también reduciría circularmente la cobertura.

● Bajo el nuevo Módulo de Seguridad Umbrella, stkAAVE y stkABPT serían reemplazados por stk aTokens comenzando con aUSDC y awETH. Los proveedores de aUSDC y awETH pueden optar por apostar sus activos para ganar tarifas adicionales (en $AAVE, $GHO, los activos apostados están sujetos a ser recortados y quemados durante un evento de déficit.

● Este acuerdo es beneficioso tanto para los usuarios de la plataforma como $AAVEtitulares de tokens.

Además, más impulsores de demanda para $AAVEse introducirá a través de mecanismos de reparto de ingresos.

● Introducción de Anti-GHO

○ Actualmente, los usuarios de stkAAVE disfrutan de un descuento del 3% en la creación y préstamo $GHO.

○ Esto será reemplazado por un nuevo token "anti-GHO" que es generado por los poseedores de stkAAVE que emiten GHO. La generación de Anti-GHO se realiza de forma lineal y es proporcional al interés acumulado por todos los prestatarios de GHO.

○ Los usuarios pueden reclamar Anti-GHO y usarlo de 2 formas:

■ Quema Anti-GHO para emitir GHO, que se puede utilizar para pagar deudas de forma gratuita

■ Depositar en el Módulo de Seguridad GHO para stkGHO

○ Esto aumenta la alineación de los apostantes de AAVE con los prestatarios de GHO y sería un paso inicial hacia una estrategia más amplia de reparto de ingresos.

● Programa de Quema y Distribución

○ Aave permitirá que los ingresos excedentes del protocolo se redirijan a los apostadores de tokens sujetos a las siguientes condiciones:

■ Aave Collector tiene activos netos equivalentes a los costos recurrentes de servicio anual de 2 proveedores durante los últimos 30 días.

■ Los ingresos anualizados del protocolo Aave a 90 días representan el 150% de todos los gastos del protocolo hasta la fecha, incluido el presupuesto de adquisición de AAVE y los presupuestos de aWETH y aUSDC Umbrella.

○ Comenzaremos a observar recompras consistentes de 8 cifras del protocolo Aave a partir de ahora y estamos preparados para crecer aún más a medida que el protocolo Aave continúe creciendo desde este punto.

Además, $AAVEestá casi completamente diluido sin desbloqueos importantes de suministro futuro, en marcado contraste con los lanzamientos recientes que han estado perdiendo valor durante el evento de generación de tokens (TGE) debido a la baja flotación y la alta valoración diluida por completo (FDV).

Crecimiento significativo por delante para Aave

Aave tiene múltiples factores de crecimiento por delante y también está bien posicionada para beneficiarse del crecimiento secular de las criptomonedas como clase de activos. Fundamentalmente, los ingresos de Aave pueden crecer de muchas maneras:

AAVE v4

Aave V4 está listo para mejorar aún más sus capacidades y poner el protocolo en camino para incorporar al siguiente billón de usuarios en DeFi. En primer lugar, Aave se centrará en revolucionar la experiencia del usuario al interactuar con DeFi a través de la construcción de una Capa de Liquidez Unificada. Al permitir un acceso fluido a la liquidez en múltiples redes (tanto EVM como eventualmente no EVM), Aave eliminará las complejidades de las transiciones entre cadenas para tomar prestado y prestar. La Capa de Liquidez Unificada también se apoyará fuertemente en la Abstracción de Cuentas y las Cuentas Inteligentes para permitir a los usuarios gestionar múltiples posiciones a través de activos aislados.

En segundo lugar, Aave mejorará la accesibilidad a su plataforma mediante la expansión a otras cadenas y la incorporación de nuevas clases de activos. En junio, la comunidad de Aave respaldó la implementación del protocolo en zkSync. Este movimiento marca la entrada de Aave en su 13ª red blockchain. Poco después, en julio, la Fundación Aptos redactó una propuesta para que Aave se desplegara en Aptos. Si se aprueba, la implementación de Aptos sería la primera incursión de Aave en una red que no sea EVM y consolidaría aún más su posición como una verdadera potencia DeFi multicadena. Además, Aave también exploraría la integración de productos basados en RWA que se construirían en torno a GHO. Este movimiento tiene el potencial de tender un puente entre las finanzas tradicionales y DeFi, atrayendo a inversores institucionales y aportando una avalancha de nuevo capital al ecosistema de Aave.

Estos desarrollos culminaron en la creación de la Red Aave, que sería el centro principal donde los interesados interactuarían con el protocolo. GHO está destinado a ser utilizado para tarifas, mientras que AAVE sería el principal activo de participación para validadores descentralizados. Dado que la Red Aave se desarrollará como una red L1 o L2, esperamos que el mercado vuelva a valorar su token en consecuencia, reflejando las capas de infraestructura adicionales que se están construyendo.

El crecimiento está positivamente relacionado con el crecimiento de BTC & ETH como clase de activos

La introducción de los ETF de Bitcoin y Ethereum este año representa un momento crucial para la adopción de cripto, ofreciendo a los inversores un vehículo regulado y familiar para obtener exposición a activos digitales sin las complejidades de la propiedad directa. Al reducir las barreras de entrada, estos ETF están preparados para atraer un capital significativo de inversores institucionales y minoristas, catalizando una mayor integración de activos digitales en las carteras convencionales.

El crecimiento de los mercados de criptomonedas en general es una bendición para Aave, dado que más del 75% de su base de activos está compuesta por activos no estables (principalmente activos derivados de BTC y ETH). Como tal, el crecimiento del TVL y los ingresos de Aave están directamente vinculados al crecimiento de estos activos.

El crecimiento está indexado al suministro de stablecoins

También podemos esperar que Aave se beneficie del crecimiento en el mercado de las stablecoins. A medida que los bancos centrales globales señalan un cambio hacia un ciclo de recorte de tasas, se reduciría el costo de oportunidad para los inversores que buscan fuentes de rendimiento. Esto podría catalizar la rotación de capital de instrumentos de rendimiento TradFi a la agricultura de stablecoins en DeFi para acceder a rendimientos más atractivos. Además, podemos esperar un mayor comportamiento de búsqueda de riesgo en los mercados alcistas, lo que sirve para aumentar la utilización de préstamos de stablecoins en plataformas como Aave.

Reflexiones finales

Para reiterar, somos optimistas sobre las perspectivas de Aave como el proyecto líder en el mercado de préstamos y préstamos descentralizados, que es grande y está en crecimiento. También hemos detallado los impulsores clave que respaldan el crecimiento futuro y cómo cada uno de ellos podría expandirse aún más.

También creemos que Aave continuará dominando la participación de mercado debido a los fuertes efectos de red que ha construido, impulsados por la liquidez y la composibilidad del token. La próxima mejora de la tokenómica servirá para mejorar aún más la seguridad del protocolo y mejorar aún más el aspecto de captura de valor.

En los últimos años, el mercado ha agrupado todos los protocolos DeFi en una misma categoría y los ha valorado como si fueran protocolos con poco crecimiento por delante. Esto se evidencia en el TVL y la tasa de ingresos de Aave, que se incrementan mientras que sus múltiplos de valoración se comprimen. Creemos que estas desviaciones en las valoraciones y los fundamentos no durarán mucho y $AAVEofrecen algunas de las mejores oportunidades de inversión ajustadas al riesgo en cripto ahora.

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