Complete Gate Post tasks to upgrade your rank

Credit Ranking

[//]:content-type-MARKDOWN-DONOT-DELETE
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1691466319SDFX.jpeg)

## Yönetici Özeti

Bitcoin fiyatları kötü ün yapmış bir şekilde volatildir, ancak piyasa şu anda aşırı bir volatilite sıkışması yaşıyor. İşlem aralığı daha az olan işlem günlerinin %5'ten azı var.

Vadeli piyasalar dikkate değer derecede düz, BTC ve ETH için işlem hacimleri tüm zamanların en düşük seviyelerine inerken, nakit ve taşıma getirileri %5.3 olarak riskten arındırılmış getiriden biraz daha yüksektir.

Opsiyon piyasalarındaki ima edilen volatilite, volatilite primlerinin 2021-22 baz hattının yarısından daha azıyla işlem gördüğü önemli bir volatilite ezilmesinden geçmektedir.

Her iki put/çağrı oranı ve 25 delta eğimi metriği tüm zamanların en düşük seviyelerinde, bu da opsiyon piyasalarının çağrılara öncelik verdiğini ve put opsiyonlarının çok düşük volatiliteye fiyatlandığını gösteriyor.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146636601_price.png)

## Sakin Bir Dönem

[Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Piyasalar inanılmaz bir sessiz dönem yaşıyor, volatilite ölçümlerinin birçoğu tüm zamanların en düşük seviyelerine geriliyor. Bu baskılı dönemin tarihsel açıdan ne kadar dikkat çekici olduğunu keşfedeceğiz ve ardından bunun türev piyasalarına nasıl fiyatlandığına bakacağız.

Sahneyi belirlemek için, BTC spot fiyatının endüstrinin genelinde yaygın olarak gözlemlenen bir dizi uzun vadeli hareketli ortalamanın (111G, 200G, 365G ve 200H) üstünde işlem gördüğünü belirtmek önemlidir. Bu ortalamalar, 23.3 bin dolar (200GHO) ile 28.5 bin dolar (111GHO) arasında değişmektedir. Bu grafik aynı zamanda, genellikle makro yukarı trendlerle uyumlu olan son iki döngü üzerinde benzer dönemleri de vurgulamaktadır.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146640300_cover-2.png)

Maliyet temelini modellenen üç kohort için kullanılan on-chain gerçekleşmiş fiyatlar kullanılarak çok benzer bir bağlam görebiliriz:

🟠 Tüm piyasa (gerçekleşen fiyat).
🔴 Kısa Vadeli Sahipler (155 günden daha genç coin'ler).
🔵 Uzun Vadeli Sahipler (155 günden daha eski coin'ler).

Spot fiyatı tekrar üç modelin üzerinde işlem görüyor ve klasik teknik analiz araçlarıyla güçlü bir uyum sergiliyor.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146646602_realprice.png)

Nisan 2021'de boğa piyasa zirvesinin belirlendiği günden bu yana 842 gün geçti (aşağıdaki notu görün). 2023 iyileşmesi aslında son iki döngüden biraz daha iyi durumda, ATH'nin %54 altında işlem görüyor, tarihsel olarak %64'ten karşılaştırıldığında.

Ayrıca, 2015-16 ve 2019-20 döngülerinin her ikisi de pazarın -54% çekilme seviyesinin üzerine hızlanmadan önce 6 aylık bir yatay can sıkıntısı dönemi yaşadığını da belirtmek gerekir. Bu belki de önümüzdeki sıkıntıların bir göstergesi olabilir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146648203_cycleath.png)

2023'e alev alev bir başlangıcın ardından, hem üç aylık hem de aylık fiyat performansı sakinleşti. Daha önceki döngülere birçok benzerlik görebiliyoruz; dip seviyesinden gelen başlangıç rallisinin güçlü olduğu, ancak uzun bir dönem boyunca sıkı konsolidasyona yol açtığı.

Bu dönem genellikle Bitcoin analistleri tarafından yeniden birikim dönemi olarak adlandırılır.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146675104_quarterlyperformance.png)

## Volatilite Çöküyor

Bitcoin gerçekleşmiş volatilite, 1 aylık ila 1 yıllık gözlem pencelerinde 2023 yılında dramatik bir şekilde düşmüş ve çok yıllık düşük seviyelere ulaşmıştır. 1 yıllık volatilite penceresi, Aralık 2016'dan beri görülmeyen seviyelerde bulunuyor. Bu aşırı volatilite sıkışmasının dördüncü dönemi.

2015 ayının sonunda 2016 yeniden birikme dönemine giren ayı.
2018 ayının sonunda, Kasım'da %50'lik bir satış düşüşünü takip eden ayı. Bununla birlikte, Nisan 2019'da 4.000 dolardan 3 ayda 14.000 dolara yükselen bir toparlanma rallisi yaşandı.

COVID-19 salgınına uyum sağlayan dünya tarafından Mart 2020 konsolidasyonu sonrası.

Piyasanın FTX başarısızlığını sindirdiği 2022 yıl sonu tatili ve mevcut piyasa (Ocak 2023 için analizimizi görmek için WoC 2-23'e bakın).

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146679405_realizedvolatility.png)

7 günlük yüksek ve düşük arasındaki fiyat aralığı sadece %3,6. Tüm işlem günlerinin sadece %4,8'i daha dar bir haftalık ticaret aralığı yaşamıştır.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146680506_7dayrange.png)

30 günlük fiyat aralığı daha da aşırıdır, fiyatın son bir ayda sadece %9,8'lik bir bantta sıkıştırılması ve tüm ayların sadece %2,8'inin daha sıkı olmasıyla. Konsolidasyon dönemleri ve bu büyüklükteki fiyat sıkıştırılması Bitcoin için son derece nadir olaylardır.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146689407_30dayrange.png)

## Vadeli İşlemler Düzleşiyor

Bu sessiz dönem, hem BTC hem de ETH için türev piyasalarında da görünür. İki varlık için birleşik Vadeli İşlemler ve Opsiyonlar işlem hacmi, ya tarihi dip seviyelerde ya da ona yaklaşıyor. [Ethereum](/price/ethereum-eth) ve Bitcoin, sırasıyla.

BTC şu anda toplam türev ticaret hacminde 19.0 milyar dolar görürken, ETH piyasaları sadece 9.2 milyar dolar/gün ile 2023 Ocak düşüklerini çıkardı.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146701112_derivvolume.png)

Piyasa ayrıca Bitcoin hakimiyetinin vadeli işlemler piyasasında yavaşça artmasıyla nispeten riskten kaçınan bir duruş sergiliyor. 2021-22 boyunca, Ethereum vadeli işlemler piyasası Bitcoin'e kıyasla hem işlem hacmi hem de açık pozisyon açısından istikrarlı bir artış yaşadı ve H2-2022'de 60 BTC: 40 ETH bölünmesi ile zirve yaptı.

Bu yıl, Bitcoin lehine dengelerin hafiflediğini göstererek, likiditenin azaldığını ve azalan bir risk iştahının sermayeyi risk eğrisinde yukarı doğru taşıyan bir güç olarak kaldığını gösterdi.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146704609_futoidominance.png)

Gelecek piyasalardaki Bitcoin açık pozisyonu son bir ayda 12.1 milyar dolar seviyesinde nispeten düz seyretti. Bunlar, fiyatların bugünkünden yaklaşık %30 daha ucuz olduğu 2022'nin ikinci yarısı ve FTX borsasının hala aktif olduğu dönemlere benzer seviyelerdir. Ayrıca, fiyatların %30 daha yüksek olduğu, piyasanın daha az olgun olduğu ve kaldıraçlı spekülasyonun henüz yeni başladığı Ocak 2021 yükselişi sırasına benzer.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146706908_futoi-1.png)

Karşılaştırmalı bir temelde, Opsiyon piyasaları hakimiyet ve büyüme açısından önemli bir artış yaşamış, açık pozisyonlar son 12 ayda ikiye katlanmıştır. Opsiyonlar şu anda açık pozisyon büyüklüğü açısından vadeli işlem piyasalarıyla rekabet etmektedir.

Öte yandan, vadeli işlem açık pozisyonları 2022'nin sonlarından bu yana sürekli düşüş gösterdi (FTX'in çökmesiyle birlikte) ve yalnızca 2023'te hafif bir artış gördü.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146709113_options_oi.png)

## Implied Volatility Crush

Bu kadar az işlem hacmi ve vadeli işlemler piyasasındaki cansız aktivite ile birlikte, bir sonraki hedef, dijital varlık türevleri alanında işlem yapan tüccarları aktif tutan hangi fırsatların olduğunu belirlemektir.

Vadeli piyasalarda, terim yapısı, nakit ve taşıma stratejisi aracılığıyla yıllık bazda %5,8 ile %6,6 arasında bir getirinin mevcut olduğunu göstermektedir. Bununla birlikte, bu, kısa vadeli ABD Hazine Bonolarında veya para piyasası fonlarında mevcut getirilerin çok hafif bir primidir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146711710_futtermstructure.png)

Sürekli takas piyasaları şimdiye kadar dijital varlıklar için en likit ticaret alanıdır ve tüccarlar ve piyasa yapıcıları, vadeli işlemler ve spot fiyatlar arasındaki arbitraj için finansman oranı primi kilitleyebilirler. Bu nakit-ve-taşıma şekli daha volatil ve dinamiktir, ancak şu anda bu ek riski hesaba katmak için daha çekici bir yıllık %8,13 getiri sağlamaktadır.

Ocak ayından bu yana finansman oranlarında sürekli olarak artış gözlenmesi dikkat çekicidir, bu durum 2022 sonlarından bu yana duygusal olarak belirgin bir değişikliği işaret etmektedir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146714711_futfundingrate.png)

Opsiyon piyasalarına geçtiğimizde, tüm sözleşme sona erme tarihlerindeki ima edilen volatilitenin rekor düşük seviyelere çöktüğünü görebiliyoruz.

Bitcoin piyasaları kötü ün salmış bir şekilde volatil, opsiyon işlemleri 2021-22'nin çoğunda %60 ila %100 arasında zımni volatilite ile işlem görüyor. Ancak şu anda, opsiyonlar tarihte görülen en küçük volatilite primini fiyatlandırıyor, IV %24 ila %52 arasında ve uzun vadeli baz çizgisinin yarısından az.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146718413_impliedvolatility.png)

IV terim yapısı son iki haftada volatilite primlerinin daraldığını gösteriyor. Aralık sözleşmesinde ima edilen volatilite sadece son iki haftada %46'dan %39'a düştü. Haziran 2024'e kadar olan vade süresine sahip opsiyonlar tarihsel olarak düşük olan %50'nin biraz üzerinde bir volatilite primi taşıyor.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146719514_optionsivtermstructure.png)

Hem hacim hem de açık faiz metriklerine göre Put/Call Oranı, 0.42 ile 0.48 arasında işlem yaparak, tüm zamanların en düşük seviyesinde veya yakınındadır. Bu, piyasada net bir boğa hissi olduğunu ve çağrı opsiyonlarına olan talebin hala baskın olduğunu göstermektedir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146722615_putcallratio.png)

Sonuç olarak, put opsiyonları, 25-delta çarpıklık metriğindeki tüm zamanların en düşük seviyesiyle yansıtılan çağrılara göre giderek ucuzlamaktadır. Genel olarak, bu, şu anda vadeli işlemler piyasalarıyla boy ölçüşen opsiyon piyasalarının, ilerideki yolda tarihsel olarak düşük volatilite fiyatlandırdığını göstermektedir.

Ancak, tüm işlem günlerinin %5'inden azında benzer bir fiyat aralığı daralması görüldüğüne göre, bu, Bitcoin'in artık ünlü bir şekilde volatil olmadığını ya da volatilitenin yanlış fiyatlandırılmış olabileceğini göstermektedir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/169146724916_deltaskew.png)

## Özet ve Sonuçlar

Bitcoin'in fiyat açısından istikrarlı ve düşük oynaklık gösteren bir varlık olduğunu iddia eden çok az haber başlığı var, bu da aylık ticaret aralıklarının %10'dan az olmasını acı bir gerçek gibi ortaya çıkarıyor. Piyasa tartışmasız olarak hiç olmadığı kadar az oynak, artan oynaklığın gerçekten önde olup olmadığı sorusunu gündeme getiriyor.

Vadeli işlem nakit ve taşıma getirileri, kısa vadeli ABD Hazine bonolarının risksiz faiz oranının hafif üzerinde olan %5,3 ila %8,1 arasında değişmektedir. Opsiyon piyasaları, özellikle put opsiyonlarında en düşük zımni volatilite primini fiyatladı. Tarihin en düşük fiyatlaması görülen zımni volatilite primi.

Bitcoin'ın ünlü volatilitesi bağlamında, BTC fiyat istikrarının yeni bir dönemi mi başlıyor, yoksa volatilite yanlış fiyatlandırılmış mı?

**Not: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamamaktadır. Tüm veriler sadece bilgi ve eğitim amaçları için sağlanmaktadır. Burada sağlanan bilgilere dayanarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır ve yatırım kararlarından yalnızca siz sorumlusunuz.**

<div class="blog-details-info">
<div>Yazar: Glassnode Insights
<div>Editör: Gate.io Blog Ekibi
<div class="info-tips">*Bu makale yalnızca araştırmacının görüşlerini temsil eder ve herhangi bir yatırım önerisi teşkil etmez.<p></p>
</div></div></div></div>

简体中文

English

Tiếng Việt

Español

Русский язык

Français

ภาษาไทย

Türkçe

日本語

Indonesia

Deutsch

عربي

Português (Portugal]

Português (Brasil]

繁體中文

Українська

Bitcoin fiyatları adıyla da bilinen olağandışı derecede volatil olabilir, ancak piyasada şu anda aşırı bir volatilite sıkışması yaşanmaktadır. Opsiyon piyasaları da bunu yansıtmaktadır.

Glassnode Insights: Volatilite Ezilmesi