ผู้ก่อตั้งของ Frax Finance: มองค่าของอีเธอเรียมจากมุมมองของสินค้าดิจิทัล

เขียนโดย：sam.frax, ผู้ก่อตั้ง Frax Finance

รวบรวม: zhouzhou, BlockBeats

บทความนี้สำรวจความแตกต่างระหว่างสินค้าดิจิทัล (เช่น L1 โทเค็น) และสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีลักษณะเป็นสิทธิโทเค็น และนำเสนอกรอบการประเมินสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับค่าของ ETH โดยผู้เขียนเชื่อว่า ETH ควรถูกมองเป็นสินค้าสถาบันแทนสิทธิโทเค็นเนื่องจากสินค้าไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดหรือเงินปันผลได้ พร้อมกับชี้แนะวิธีกำจัดความกำกวมในการกำหนดคุณสมบัติของสินทรัพย์ ETH ย้ำความสำคัญของโบนัสสินค้า และระบุข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นในการประเมินมูลค่าในอนาคต

ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ (หลังจากที่ได้รับการปรับเปลี่ยนให้เข้าใจง่ายขึ้น โดยมีการจัดรวมเนื้อหาต้นฉบับ)

ใน l ภาคสกุลเงินดิจิทัล ฉัน提出ระบบใหม่ที่มีประสิทธิภาพสำหรับการประเมินสินค้าดิจิทัลเช่นโทเค็นชั้น L1 และความแตกต่างระหว่างสินค้าโครงสร้างและสินค้าสิทธิ / โทเค็นการจัดการ มีความสำคัญสำหรับ ETH และโทเค็นชั้น L2 ต่าง ๆ และอาจสามารถเอาออกความกำกวมของทรัพย์สิน ETH ได้

ในสกุลเงินดิจิทัลจริงๆ จริงๆ มีเพียงสองประเภทของโทเค็นที่สำคัญ: สินค้าดิจิทัล (ซึ่งเป็นทรัพย์สินปกติ L1) และโทเค็นการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับสิทธิ์ของผู้ถือโทเค็น ฉันอธิบายเป็นละเอียดมากขึ้นในการสนทนาก่อนหน้านี้

ตามคำนิยาม สินทรัพย์ดิจิทัลไม่สามารถจ่ายเงินปันผลหรือมีกระแสเงินสดได้ ดังนั้นหากทรัพย์สินนั้นจริงๆเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลและไม่ใช่โทเค็นสิทธิการบริหาร / โทเค็นที่มีลักษณะเป็นสิทธิ์ ต้องเรียนรู้จากมาตรการประเมินค่าที่ผิดพลาดนี้ อย่างเช่นเหมือนกับประเทศเจ้าของรัฐไม่สามารถละเมิดสัญญาหนี้ที่ตีความได้ (สามารถกล่าวได้ว่าเงินเฟ้อ) สินทรัพย์ดิจิทัลไม่มีผู้ออกจริง ๆ จึงเป็นสินทรัพย์ของรัฐที่หาได้ยาก ดังนั้นหากมันเป็นสินค้าจริงๆ จะไม่สามารถให้เงินปันผลหรือกระแสเงินสดได้โดยมีความหมาย

ทรัพย์สินเป็นสินค้าเอง เช่นเดียวกับ BTC แรงงานและสินค้าจริงๆ สามารถสร้างความต้องการทางเศรษฐกิจต่อสินค้าได้เท่านั้น

ปัจจุบัน Ethereum (เครือข่าย + เชน) เป็นประเทศดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดและเป็นเศรษฐกิจอธิปไตยที่เต็มไปด้วยนวัตกรรมจากคนงานและผู้สร้างระดับโลก แรงงานนี้ถูกทําให้เป็นโทเค็นในรูปแบบของการกํากับดูแล / โทเค็นที่มีลักษณะคล้ายทุนซึ่งแตกต่างจากสินค้าดิจิทัลเช่น BTC, ETH, SOL เป็นต้น ในกรณีที่หน่วยงานใดจ่ายเงินให้ผู้ถือสินค้าดิจิทัลเพื่อทําอะไรก็ได้ไม่ว่าจะเป็นสภาพคล่องที่ให้รางวัลสิ่งจูงใจ DeFi หรือ LSD และ LRT สิ่งเหล่านี้สามารถวัดได้จากประสบการณ์

ตัวชี้วัดนี้ควรถูกกำหนดให้เป็นโบนัสค่าสินทรัพย์ ไม่ใช่โบนัสสกุลเงิน โบนัสอำนาจหรือโบนัสการเสี่ยงโดยเฉพาะ นี่เป็นคำศัพท์การประเมินที่ถูกต้องสำหรับหมวดหมู่ทรัพย์สินซึ่งมีพื้นฐานเป็นศูนย์กลาง

ในเศรษฐกิจโลก ทุกครั้งที่ใครบางคนจ่ายแรงงานหรือสิทธิ์ทางการเงินโทเค็นให้ผู้อื่นเพื่อถือทรัพย์สินรูปแบบหนึ่ง เราสามารถติดตามการไหลของมูลค่าของแรงงานเข้าสู่สินค้าดิจิทัลได้ ความต้องการนี้คือ อัตราดอกเบี้ยทั่วโลกที่จ่ายให้ผู้ถือ ETH ทุกรูปแบบ รวมถึงการใช้งานในสระเงินสด การ stake ชั้น L2 และนวัตกรรมการเงินแบบกระจายอำนาจในอนาคต

นี่คือความต้องการของเศรษฐกิจโลกต่อสินค้า หรือที่เรียกว่าค่าสินค้าพิเศษ เป็นที่ชัดเจนว่าผลกระทบของมูลค่าตามราคาตลาดของสินทรัพย์ระดับชาติและมูลค่าตามราคาตลาดมีอิทธิพลที่มากกว่ากรอบ PE DCF ใด ๆ นอกจากนี้ยังเป็นเหตุผลที่มูลค่าตามราคาตลาดของ BTC เข้าใกล้ 2,000 ล้านเหรียญสหรัฐโดยไม่มีการใช้ แก๊ส ใด ๆ แต่ในกรอบของฉัน ระบุไว้ว่าในหมวดหมู่ของโทเค็นไม่มีค่าสินค้าพิเศษของ PE DCF เพราะมันเป็นเรื่องที่เป็นไปไม่ได้

เหรียญโทเค็นประเภทสิทธิ์เท่านั้นที่สามารถมีกระแสเงินสดได้ สิ่งที่เราเรียกว่า "เงินปันผล / การซื้อคืน / การเผาไหม้" ในหมวดสินทรัพย์หนึ่งเป็นการขายสินค้าเพิ่มเติม ในเหรียญโทเค็นประเภทสิทธิ์เช่นเดียวกันไม่มีการขายสินค้าเพิ่มเติม

นี้เป็นสิ่งที่นำมาสู่การเผาไหม้ 1559 ซึ่งมักจะถูกพิจารณาว่าเป็นกลไกสะสมมูลค่าหลักของ ETH โดยเป็นการชำระเงินแบบเป็นปันส่วน / กระแสเงินสดให้กับผู้ถือหุ้น / กลุ่มของ ETH บริษัทนี้

แต่นี่คือแนวคิดที่เข้าใจยาก เนื่องจากสินค้าไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้ ถ้าบริษัทใดใช้ทองคำในการใช้งานในวัตถุประสงค์อุตสาหกรรมใหม่ซึ่งเปลี่ยนโครงสร้างโมเลกุลของทองคำ ส่งผลให้องค์ประกอบนี้ออกจากการสื่อสารอย่างถาวร เราจะไม่เริ่มวิเคราะห์กระแสเงินสดด้วย PE หรือ DCF สำหรับทองคำ แต่เราจะเชื่อว่ามันมีการใช้งานอุตสาหกรรมใหม่ที่ต้องการสูงขึ้นและสิ้นเปลืองสินค้านั้น ไม่มีใครจะวิเคราะห์กระแสเงินสดด้วย PE หรือ DCF สำหรับทองคำ

นอกจากนี้ยังไม่มีคนที่วิเคราะห์ PE หรือ DCF ให้กับ BTC มันเป็นเหมืองแร่เช่นทองคำ แต่อยู่ในรูปแบบดิจิตอล PE DCF ไม่ได้อยู่ในขอบเขตที่ยอมรับในสังคมของสินค้าที่เป็นจริงหรือดิจิตอล ส่วนเพิ่มเติมกลไกการเผาผลาญ 1559 มาจากความต้องการของผู้ใช้ภายในเครือข่าย ETH และเศรษฐกิจภายใน L2 นี้เป็นเพียงความต้องการเศรษฐกิจอีกประเภทหนึ่งสำหรับสินทรัพย์ตราสารทางเลือกของ $ETH ความต้องการนี้จะถูกชำระโดยตรงผ่านบล็อกเชนของ ETH โปรโตคอล ไม่ใช่ผ่านความสัมพันธ์การทำงานหรือค่าตอบแทนจากโทเค็นเสริมตัว / โทเค็นการกำกับดูแล

Ethereum คือโครงการแรกที่เผชิญกับความท้าทายของ "Final Boss" ในการกำหนดตัวตนของตนเอง แต่ SOL ก็เป็นโครงการถัดไป หากมาถึงขั้นตอนนี้ ก็อาจพบปัญหาในขั้นตอนนี้เช่นกัน สินทรัพย์อื่น ๆ ที่มีอำนาจก็จะเผชิญกับปัญหาที่คล้ายกันเมื่อเข้าสู่ขั้นตอนเหล่านี้

มุมมองของฉันเกี่ยวกับวงจรชีวิตของสินค้าดิจิทัลและรอยข้อบกพร่องที่เกี่ยวข้องถูกแสดงในแผนภูมิ ยังไม่มี SOL ได้เข้าสู่ขั้นตอนที่สอง โดยผมสังเกตว่า BTC และ ETH ได้มีการเปลี่ยนแปลงที่แตกต่างกันในขั้นตอนที่สอง

สำหรับ $ETH มากมายที่สำคัญที่จะสร้างสัญญาสังคมนี้ตอนนี้เพื่อแสดงต่อโลกก่อนที่จะเป็นสายลับว่ามันไม่ใช่เพียงแค่ $BTC ที่มีสิทธิพิเศษนี้ ในความเป็นจริงนั้นไม่ใช่สิทธิพิเศษแต่เป็นสัญญาสังคมของสินค้า - ระบบที่เป็นสิ่งที่แน่นอน ที่สามารถวัดได้และที่เรียกว่าตามกฎหมาย

โปรดทราบว่าฉันไม่ได้กล่าวถึง 'พิสที่เกี่ยวกับการเสี่ยงโดยไม่ชัดเจน' ในบทความของฉัน นั่นเป็นเพราะฉันเน้นไปที่การนิยามค่าพื้นฐานที่ดีและกรอบที่สามารถวัดได้ พิสที่เกี่ยวกับการเสี่ยงโดยไม่ชัดเจนเป็นเพียงการพยากรณ์กิจกรรมการซื้อขายของระบบค่าพื้นฐานในอนาคต พิสที่เกี่ยวกับการเสี่ยงโดยไม่ชัดเจนไม่ใช่กรอบพื้นฐานเชิงพื้นฐานเช่นพิสที่เกี่ยวกับสินค้าหรือพิสที่เกี่ยวกับการเคลื่อนไหวสำหรับ PE DCF พิสที่เกี่ยวกับการเสี่ยงโดยไม่ชัดเจนเป็นกิจกรรมในตลาดเพื่อพยากรณ์ว่าสินทรัพย์เหล่านี้จะถูกประเมินในกรอบใดในอนาคตไกล

จนถึงขณะนี้ PE DCF เป็นเฟรมเวิร์กที่ใช้ระบบพื้นฐานเพื่อสนทรัพย์ดิจิทัลที่ถูกพูดถึงเท่านั้นนอกจาก $BTC มันถูกนำมาใช้ผิด ๆ ในการประเมินสินทรัพย์ทั้งหมด (ยกเว้น $BTC) แต่ควรใช้เพื่อประเมินสินทรัพย์ที่แทนความพยายาม ผลิตภัณฑ์และสิทธิ์ในการปกครองเท่านั้น และไม่ใช่สินทรัพย์ดิจิทัลของรัฐบาล

ในส่วนถัดไปของซีรีส์นี้ฉันจะอธิบายวิธีและเหตุผลที่บางขั้นตอนทางเทคโนโลยี เช่น gas token ที่กำหนดและเอกลักษณ์การจัดหา และฉันทามติ เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการสร้างสัญญาสังคมผลิตภัณฑ์ที่เกินมูลค่า หาก $ETH สามารถเปลี่ยนแปลงเป็นโทเค็นชั้นสองได้โดยไม่ได้ตั้งใจ ก็อาจจะเปลี่ยนโทเค็นชั้นสองเป็นโทเค็นชั้นหนึ่งได้ แต่นี่เป็นกระบวนการที่ยากและอ่อนไหวมาก และเป็นงานที่ผิดพลาดได้ง่าย