ดูภาพรวมของโปรโตคอลการยึดสภาพคล่องหลักหกแบบ

ผู้เขียนต้นฉบับ: 0xEdwardyw

การปักหลักใหม่พร้อมที่จะกลายเป็นเรื่องเล่าที่สําคัญในการวิ่งกระทิงครั้งนี้ โดยมีโปรโตคอลการปักหลักใหม่เหลวมากกว่าหนึ่งโหลที่แย่งชิงมูลค่ารวมของ EigenLayer ที่ถูกล็อคไว้กว่า 11 พันล้านดอลลาร์

บทความนี้เปรียบเทียบโปรโตคอลการดูดซับสภาพคล่องหลักหกข้อโดยหวังว่าจะให้ผู้อ่านเข้าใจวิธีที่เข้าใจง่ายในการทําความเข้าใจความแตกต่างระหว่างโปรโตคอลการดูดซับสภาพคล่องต่างๆ ด้วยการแลกเปลี่ยนมากมายที่มีอยู่ในการออกแบบ LRT ที่แตกต่างกันนักลงทุนควรเลือกตามความชอบส่วนตัวของพวกเขา

TL, DR, นี่คือคุณสมบัติหลักของโปรโตคอลการ restaking ของเหลวแต่ละตัว:

• Puffer Finance และ Ether.fi เป็นโปรโตคอลการ restaking ของเหลวที่ใหญ่ที่สุดสองโปรโตคอลตามมูลค่าตลาดของโทเค็นการ restaking ของเหลว ทั้งสองมุ่งเน้นไปที่ restaking พื้นเมืองซึ่งมีความเสี่ยงน้อยกว่า LST restaking นอกจากนี้โปรโตคอลทั้งสองยังทํางานเพื่อส่งเสริมการกระจายอํานาจของผู้ตรวจสอบ Ethereum Ether.fi มีการผสานรวม DeFi จํานวนมากที่สุด
• โปรโตคอล Kelp และ Renzo รองรับการปักหลักใหม่และ LST การปักหลักใหม่ พวกเขายอมรับ LSTs ที่สําคัญเช่น stETH, ETHx และ wBETH เป็นมูลค่าการกล่าวขวัญว่า Renzo ขยายบริการ restaking ไปยังชั้นที่สองของ Ethereum ทําให้ผู้ใช้ได้รับประโยชน์จากค่าธรรมเนียมก๊าซที่ลดลง
• Swell เดิมเป็นโปรโตคอลการปักหลักของเหลวที่มี swETH เป็นโทเค็นการปักหลักของเหลว ขนาดตลาด swETH อยู่ที่ประมาณ 950 ล้านดอลลาร์ Swell เปิดตัวบริการปักหลักใหม่และเปิดตัวโทเค็นการปักหลักใหม่เหลว rswETH มันมีพื้นเมือง re-staking และ swETH re-staking
• Eigenpie เป็น DAO ย่อยของ Magpie ที่เน้น LST restaking ยอมรับ LST ที่แตกต่างกัน 12 รายการและออก LRT ที่แตกต่างกัน 12 รายการตามลําดับโดยให้รูปแบบการแยก LST ปักหลักใหม่ที่ไม่เหมือนใคร

โทเค็นการปักหลักซ้ําและสภาพคล่องประเภทต่างๆ

การปักหลักใหม่สองประเภทบน EigenLayer

มีสองประเภทของ restaking, native re-staking และ LST (liquid staking token) re-staking สําหรับ restaking พื้นเมือง, ผู้ตรวจสอบเดิมพัน $ETH พื้นเมืองของพวกเขาใน Beacon Chain ของ Ethereum และชี้ไปที่ EigenLayer. ในทางกลับกัน LST restaking ช่วยให้ผู้ถือโทเค็นการปักหลักสภาพคล่องเช่น stETH สามารถนําสินทรัพย์ของพวกเขาเข้าสู่สัญญาอัจฉริยะ EigenLayer ได้ เนื่องจากจําเป็นต้องเรียกใช้โหนดตรวจสอบ Ethereum การรีสเตคแบบเนทีฟจึงยากสําหรับผู้ใช้รายย่อยในการดําเนินการ

ข้อดีของการปักหลัก ETH แบบเนทีฟคือไม่มีการ จํากัด และ EigenLayer ได้กําหนดขีด จํากัด LST restaking โดยยอมรับเฉพาะเงินฝากของ LST ภายในเพดานที่กําหนดหรือภายในกรอบเวลาที่กําหนด ในทางกลับกันการ restaking พื้นเมืองไม่อยู่ภายใต้ข้อ จํากัด เหล่านี้และสามารถฝากได้ตลอดเวลา การ restaking แบบเนทีฟยังมีข้อดีในเรื่องความปลอดภัยเนื่องจากไม่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของโปรโตคอล LST

แม้จะมีความแตกต่างเหล่านี้ ทั้งการปักหลักแบบเนทีฟและการปักหลักใหม่ LST บน EigenLayer จําเป็นต้องมีการฝากและล็อคสินทรัพย์ทําให้ไม่สามารถใช้งานได้เพื่อวัตถุประสงค์อื่น

โปรโตคอลการปักหลักสภาพคล่องใหม่ปล่อยสภาพคล่องที่ถูกล็อค

Liquid Restaked Tokens (LRTs) คล้ายกับโทเค็นการปักหลักสภาพคล่องบน Ethereum และเป็นตัวแทนโทเค็นของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ใน EigenLayer ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่องที่อาจถูกล็อคได้อย่างมีประสิทธิภาพ

บริการที่จัดทําโดยโปรโตคอลการ restaking สภาพคล่องแบ่งออกเป็นบริการ restaking ดั้งเดิมและบริการ restaking LST โปรโตคอลการ restaking ของเหลวส่วนใหญ่เสนอการ restaking แบบเนทีฟให้กับผู้ใช้ทําให้ผู้ใช้ไม่จําเป็นต้องเรียกใช้โหนด Ethereum ผู้ใช้เพียงแค่ฝาก ETH ลงในโปรโตคอลเหล่านี้ซึ่งประมวลผลธุรกรรมที่ดําเนินการโดยโหนด Ethereum ในพื้นหลัง

ในเวลาเดียวกัน stETH LST ที่ใหญ่ที่สุดได้รับการยอมรับจากโปรโตคอลการ restaking ของเหลวเกือบทั้งหมดในขณะที่โปรโตคอล LRT บางตัวสามารถยอมรับเงินฝาก LST ที่แตกต่างกันได้หลายแบบ

เป็นที่น่าสังเกตว่า Puffer Finance เป็นโปรโตคอลการแก้แค้นแบบเนทีฟเป็นหลัก ขณะนี้อยู่ในขั้นตอนก่อนเมนเน็ตจะยอมรับเงินฝาก stETH โปรโตคอลวางแผนที่จะสลับ stETH ทั้งหมดเป็น ETH และเดิมพันใหม่บน EigenLayer ในทํานองเดียวกัน Ether.fi เป็นโปรโตคอลการปักหลักใหม่แบบเนทีฟ แต่ในขั้นตอนนี้สามารถรับเงินฝากโทเค็นการปักหลักสภาพคล่อง (LST) ได้หลายประเภท

LRTs สองประเภท: ขึ้นอยู่กับ LST แบบครอบคลุมหรือแยกแต่ละ LST

โปรโตคอลการ restaking สภาพคล่องส่วนใหญ่ใช้วิธีการ LST ตะกร้าที่อนุญาตให้ฝากโทเค็นการปักหลักสภาพคล่องต่างๆ (LST) เพื่อแลกกับโทเค็นการหักบัญชีของเหลว (LRT) เดียวกัน Eigenpie ใช้กลยุทธ์โทเค็นการปักหลักสภาพคล่องแบบแยกส่วนที่ไม่เหมือนใคร ยอมรับ LST ที่แตกต่างกัน 12 รายการ โดยออก LRT ที่ไม่ซ้ํากันสําหรับแต่ละ LST ส่งผลให้มี LRT ที่ไม่ซ้ํากัน 12 รายการ แม้ว่าวิธีการนี้จะลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการรวม LST ที่แตกต่างกันเข้าด้วยกัน แต่ก็อาจนําไปสู่การกระจายสภาพคล่องของ LRT แต่ละรายการ

Restaking ผ่านโปรโตคอล Ethereum Layer 2

เนื่องจากต้นทุนก๊าซที่สูงในปัจจุบันบน Ethereum mainnet โปรโตคอล LRT หลายตัวจึงสามารถถ่ายใหม่ผ่าน Ethereum Layer 2 ทําให้ผู้ใช้มีทางเลือกที่มีต้นทุนต่ํากว่า Renzo Protocol ได้เปิดตัวความสามารถในการปักหลักใหม่บน Arbitrum และ BNB Chain ในทํานองเดียวกัน Ether.fi ยังวางแผนที่จะเปิดตัวบริการปักหลักใหม่บน Arbitrum

ความเสี่ยงและประโยชน์ของการ restaking ของเหลว

โปรโตคอล liquid repledge ปรับใช้ชุดของสัญญาอัจฉริยะที่ด้านบนของ EigenLayer เพื่ออํานวยความสะดวกในการโต้ตอบของผู้ใช้ช่วยให้ผู้ใช้ฝากและถอน ETH หรือ LST จาก EigenLayer รวมถึงการสร้าง / ทําลายโทเค็น repledge ของเหลว (LRT) ด้วยเหตุนี้การใช้ LRT จึงมีความเสี่ยงต่อโปรโตคอลการถ่ายซ้ําของเหลว

นอกจากนี้ความเสี่ยงยังขึ้นอยู่กับว่าโปรโตคอลการปักหลักของเหลวให้บริการ LST ปักหลักใหม่หรือไม่ ใน restaking พื้นเมือง, เงินจะถูกฝากเข้า Ethereum Beacon Chain. อย่างไรก็ตามเมื่อใช้ LST restaking เงินจะถูกฝากไว้ในสัญญาอัจฉริยะของ EigenLayer ซึ่งแนะนําความเสี่ยงสัญญาอัจฉริยะจาก EigenLayer การใช้ LST ยังเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอลการปักหลักของเหลว ด้วยเหตุนี้ผู้ใช้ที่ถือ LRT ที่ได้รับการสนับสนุนจาก LST จึงต้องเผชิญกับความเสี่ยงสัญญาอัจฉริยะสามประเภท: EigenLayer LST เฉพาะที่ใช้และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอล LRT เอง

แม้ว่าการปักหลักใหม่แบบเนทีฟจะเผชิญกับความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะน้อยลง แต่โปรโตคอลการปักหลักใหม่แบบเหลวที่ให้บริการการปักหลักใหม่แบบเนทีฟจําเป็นต้องมีส่วนร่วมในการปักหลัก Ethereum พวกเขาสามารถเลือกที่จะเป็นพันธมิตรกับ บริษัท ปักหลักมืออาชีพเรียกใช้โหนด Ethereum ของตนเองหรือสนับสนุนผู้ตรวจสอบอิสระรายบุคคล

การใช้โทเค็นการปักหลักสภาพคล่องที่จัดตั้งขึ้น เช่น StETH ของ Lido หรือ SFRXETH ของ Frix สามารถให้ผลตอบแทนการปักหลักที่เชื่อถือได้ โปรโตคอล LST เหล่านี้ใช้เวลาหลายปีในการปรับปรุงบริการการปักหลัก Ethereum ให้สมบูรณ์แบบ และพวกเขามีประสบการณ์มากขึ้นในการเพิ่มผลตอบแทนการปักหลักสูงสุดและลดความเสี่ยงในการเฉือน

การกระจายอํานาจของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง

เมื่อ ETH/LST ถูกฝากไว้ใน EigenLayer สินทรัพย์เหล่านี้จะถูกแจกจ่ายไปยังตัวดําเนินการปักหลัก ผู้ให้บริการรายนี้มีหน้าที่รับผิดชอบในการให้บริการตรวจสอบบน Ethereum เช่นเดียวกับ AVS ซึ่งเป็นบริการตรวจสอบที่ใช้งานอยู่ซึ่งพวกเขาเลือกที่จะรักษาความปลอดภัย นอกจากรางวัลการปักหลัก Ethereum แล้ว ผู้เดิมพันยังได้รับรางวัลจาก AVS เหล่านี้อีกด้วย หากผู้ประกอบการละเมิดกฎที่กําหนดโดย AVS แสดงว่ามีความเสี่ยงที่สินทรัพย์ที่เดิมพันจะถูกตัด

หากตลาด restaking ถูกครอบงําโดยผู้ประกอบการรายใหญ่จํานวนหนึ่งที่รับผิดชอบในการรักษาความปลอดภัยส่วนใหญ่ของ AVS แสดงว่ามีความเสี่ยงของการรวมศูนย์และการสมรู้ร่วมคิดที่อาจเกิดขึ้น โอเปอเรเตอร์เหล่านี้ที่มีอัตราแฮชขนาดใหญ่อาจครองการ restaking ในเครือข่าย AVS จํานวนมากและสมรู้ร่วมคิดที่จะใช้ ETH repledged เพื่อโน้มน้าวหรือควบคุม AVS เหล่านี้โดยตรง

ฟีเจอร์ Active Authentication Service (AVS) ของ EigenLayer ยังไม่ได้เปิดใช้งาน และจะมีเพียง AVS จํานวนจํากัดเท่านั้นที่จะพร้อมใช้งานในขั้นต้น โปรโตคอลการ restaking ของเหลวส่วนใหญ่ไม่เปิดเผยในรายละเอียดว่าพวกเขาจะเลือกผู้ให้บริการ restaking และ AVS อย่างไร ในขั้นตอนนี้ผู้เดิมพันส่วนใหญ่จะต้องเผชิญกับความเสี่ยงของการเฉือนที่ระดับ Ethereum สําหรับการ restaking ผ่าน LST ความเสี่ยงนี้เกิดจากโปรโตคอล LST เอง โปรโตคอลการต่อของเหลวแบบเนทีฟใช้วิธีการที่หลากหลายในการปักหลัก Ethereum บางคนพึ่งพาผู้ให้บริการปักหลักขนาดใหญ่เช่น Figment และ Allnodes ในขณะที่บางคนกําลังพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานเพื่ออํานวยความสะดวกในการตรวจสอบอิสระ

การรวม DeFi

จุดประสงค์เดียวของโทเค็น Liquidity Repledge (LRT) คือการปลดล็อกสภาพคล่องเพื่อใช้ใน DeFi โปรโตคอลการ restaking ของเหลวทุกตัวกําลังทํางานเพื่อรวมโปรโตคอล DeFi ประเภทต่างๆ ปัจจุบันการผสานรวม DeFi มีสามประเภทหลัก: โปรโตคอลผลตอบแทน DEX และโปรโตคอลการให้กู้ยืม

ข้อตกลงรายได้

Pendle Finance ซึ่งเป็นโปรโตคอลชั้นนําในพื้นที่ได้เปิดตัวกลุ่ม LRT ที่อนุญาตให้ผู้ใช้เก็งกําไรจากรายได้และเครดิตของ EigenLayer โปรโตคอล LRT ส่วนใหญ่รวมเข้ากับ Pendle แล้ว

สภาพคล่อง DEX

LRT ส่วนใหญ่มีกลุ่มสภาพคล่องใน DEX ที่สําคัญเช่น Curve, Balancer, Maverick เราวัดสภาพคล่องของ LRT แต่ละตัวโดยการลื่นไถลเมื่อแลกเปลี่ยน 1 K LRT เป็น ETH บน LlamaSwap สิ่งสําคัญคือต้องทราบว่านี่เป็นเพียงการวัดคร่าวๆ เนื่องจาก LRT ส่วนใหญ่เป็นโทเค็นการสะสมผลตอบแทนที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปเมื่ออัตราผลตอบแทนการปักหลักเกิดขึ้น เนื่องจากโปรโตคอล LRT จํานวนมากยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นกําไรที่สะสมจนถึงปัจจุบันจึงค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับเงินต้น

RSWETH ของ Swell, ezETH ของ Renzo และ WeETH ของ Etherfi ล้วนมีสภาพคล่องมากมายใน DEX โดยมีการลื่นไถลเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลยเมื่อทําการซื้อขาย 1 K LRT

Eigenpie ได้ใช้แนวทางที่ไม่เหมือนใครโดยการออกโทเค็นการหักบัญชีของเหลวแยกต่างหาก 12 โทเค็น ซึ่งสอดคล้องกับ LST ที่รองรับ 12 รายการ แม้ว่ากลยุทธ์นี้จะแยกความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ LST เดียวได้อย่างมีประสิทธิภาพ แต่ก็นําไปสู่การกระจายสภาพคล่องระหว่างโทเค็นต่างๆ

โปรโตคอลการให้กู้ยืม

LRTs มีความเสี่ยงมากกว่าสินทรัพย์ประเภทอื่น ด้วยเหตุนี้โปรโตคอลการให้กู้ยืมจึงระมัดระวังเป็นพิเศษเมื่อพิจารณา LRT เป็นหลักประกันสําหรับเงินกู้ ปัจจุบันโปรโตคอลการให้กู้ยืมมีการยอมรับ LRTs อย่างจํากัด weETH ของ Etherfi ได้รับการยอมรับจากโปรโตคอลการให้กู้ยืมหลายแบบเนื่องจากเป็น LST ที่มีอยู่ซึ่งถูกเปลี่ยนเป็น LRT