ทำไมเอเธอเรียมกำลังลดลง? อธิบายเหตุผลด้วยทฤษฎีสามจุด

作者：การเข้ารหัส韋馱

ไม่รู้ว่าทุกคนรู้สึกอย่างไร หลังได้ยินเรื่องของความกลัวที่ ETH จะลดลง แต่รู้สึกว่ายังไม่ถึงจุดสำคัญ? ถ้าเทคโนโลยีและพื้นฐานของนักพัฒนาดี ทุกรอบมีผู้ท้าทายก็เป็นเรื่องปกติ ทำไมรอบนี้กลายเป็นความไม่มั่นคงอย่างนี้?

ให้เราซึ่งทฤษฎีสามจานเข้าไปจากด้านของการจัดหาและความต้องการ

ฝ่ายอุปทานอีเธอเรียม

ความต้องการของอีเธอร์เรียมสามารถแบ่งออกเป็นสองปัจจัย คือภายในและภายนอก

ปัจจัยที่เกิดขึ้นอย่างเป็นธรรมชาติคือการพัฒนาเทคโนโลยีบล็อกเชนของETH ทำให้มีจำนวนมากของการแยกแยะบัญชีตามราคาETH ซึ่งเป็นการเรียกร้องที่สูงขึ้นสำหรับETH: เช่น ICO ปี 17 การเงินแบบกระจายอำนาจในปี 20/21 ในตลาดนี้ ควรจะมีการบอกเล่าหลักเกี่ยวกับ L2 และ Restaking อย่างที่ควร อย่างไรก็ตามเหมือนที่ฉันเคยเขียนในเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว โครงการ L2 ในนิเวศน์นั้นมีความซับซ้อนมาก ซึ่งไม่สามารถเรียกร้องการซื้อขายอย่างมหาศาลทำให้ PointFi และ Restaking ที่เป็นธรรมชาติคือการล็อคETHปล่อยความเคลื่อนไหวและไม่ให้สินทรัพย์มีการตั้งราคาตามETH และโครงการ restaking ขนาดใหญ่เช่น Eigen Rez Ethfi มีอำนาจในการแลกเปลี่ยน(ราคาUSDT) ไม่เหมือนรอบก่อนที่ YFI CRV COMP ที่เป็น on-chain(ราคาETH) หากไม่มีสินทรัพย์ใหม่จำนวนมากที่ตั้งราคาตามETH ผู้ใช้ก็ไม่จำเป็นต้องถือETH ปัจจัยที่เกิดขึ้นอีกอย่างหนึ่งคือ EIP1559 ส่งผลให้มีกลไกการเผาไหม้ ETH หน้าที่หลักของETH คือชั้นการตั้งบัญชี การชำระเงินของการเงินแบบกระจายอำนาจขนาดใหญ่เกิดขึ้นบนmainchain ตอนนี้ L2 และ mainchain มีฟังก์ชันที่เหมือนกันมากมาย ส่งผลให้ความต้องการของประเภทนี้ถูกส่งไปที่ L2 และธุรกรรมประเภทนี้ทำให้มีการเผาไหม้อย่างน้อย ทำให้ความต้องการของETH ลดลง

ปัจจัยภายนอกสำคัญคือความต้องการจากภายนอกของนิเวศและมาโคร ภายนอกของนิเวศในภาคก่อนหน้านั้นเป็นภาคที่ผ่อนคลาย ส่วนภาคนี้เป็นภาคที่เคร่งครัด ในการต้องการจากภายนอกของนิเวศ รอบก่อนหน้านั้นเป็นทรัสต์สีเทา รอบนี้เป็น ETF แต่ถ้าเทียนนั้นเป็น petrify เขาสามารถเข้าและออกได้ การเปิด ETF ได้เดือนแล้ว ยอดรวมการถ่ายเงินออกทั้งหมดได้ถึง -140.83K ส่วนใหญ่มาจากภายในกำแพงเมฆ สิ่งนี้แตกต่างจากการเปิด ETF ของ BTC จนถึงปัจจุบันทั้งหมดเป็นการถ่ายเข้า ใกล้เคียงกับการแลก ETH ทั้งหมด

เข้าใจด้านการจัดหาของเอเธอเรียม

ETH คือแพลตฟอร์มแบบคลาสสิกที่มีการแจกจ่ายเป็นรายได้หลักๆ ไม่ว่าจะเป็นในยุค POW หรือยุค POS การขายของหลักมาจากผลผลิตใหม่ แต่ทำไมรอบนี้มีปัญหาอยู่? เพราะโครงสร้างต้นทุนในการผลิต

ETH ยุค POW 【ก่อน 15 กันยายน 2022】

การผลิตของ ETH มีตรรกะเดียวกับ BTC โดยเป็นกระบวนการขุดเหมือง นักขุด

ค่าใช้จ่ายในการขุด ETH ประกอบด้วย:

1. ต้นทุนคงที่: การลงทุนในการขุด ETH ครั้งเดียวที่ไม่สามารถเรียกคืนได้ รวมถึง:

• ค่าเครื่องขุด ETH

2. พึงขึ้น成本: พึงขึ้นตามเวลาในกระบวนการขุดเหมืองที่เข้าร่วม ที่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น รวมถึง:

• ค่าไฟฟ้าที่ใช้ในการขุด ETH
• ค่าใช้จ่ายในการจัดการเครื่องขุด ETH (รวมถึงค่าเช่าฟาร์มขุด、พนักงาน、การบำรุงรักษา)
• ค่าใช้จ่ายไม่คาดคิด (รวมถึง Slashing, ภัยพิบัติที่ไม่สามารถควบคุมได้) จำเป็นต้องให้ความสนใจว่า ค่าใช้จ่ายนี้เป็นสกุลเงิน Fiat: ไม่ว่าจะเป็นต้นทุนคงที่หรือต้นทุนเพิ่มขึ้น จะต้องชำระด้วยสกุลเงิน Fiat และเป็นค่าใช้จ่ายเพื่อการลงทุนที่ไม่สามารถเงินคืนได้ เนื่องจากอุปกรณ์ขุดมีอายุการใช้งานจำกัด ผลผลิตรวมตลอดอายุการใช้งานของอุปกรณ์ขุดสามารถถือเป็นปริมาณที่คงที่ได้ ต้นทุนที่ได้รับต่อ ETH คำนวณโดย รวมต้นทุนทั้งหมด/ผลผลิตรวมของ ETH

ที่นี่มีการเล่นเกม: เมื่อราคาตลาดของสกุลเงิน Fiat ของอีเทอร์เรียมต่ำกว่าต้นทุนในการเหมือง (ราคาที่สามารถคืนทุน) นักขุดก็จะไม่ขาย โดยเพราะจะเสียเงิน

และเครื่องขุดเหมืองเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ทุกครั้งที่เครื่องขุดเหมืองใหม่ ราคาก็สูงขึ้น ในทุกตลาดกระบวนการขุดเหมืองก็แข็งแกร่งมากขึ้น ไม่เพียงแต่การผลิตที่ลดลง แต่ยังมีความยากลำบากเพิ่มขึ้น รวมถึงค่าไฟฟ้าและค่าบำรุงรักษาที่สูงขึ้นจากการควบคุมของรัฐบาล ซึ่งทำให้ภาระที่เพิ่มขึ้นทั้งหมดของ ETH สูงขึ้น

แต่ในยุค POS นี้ ปรากฏการณ์นี้จะหายไป

ETH ยุค POS 【หลัง 15 กันยายน 2022】

นักขุดตำแหน่งหายไปและถูกแทนที่ด้วยผู้ตรวจสอบความถูกต้อง และการได้รับผลิตภัณฑ์เอเธอร์เข้ามา คุณต้องเพียงจำนวน ETH ฝากเข้าไปยังโหนดการตรวจสอบความถูกต้อง ต้นทุนผลิตภัณฑ์ ETH กลายเป็น:

1. ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง: - 提供基础设施的费用（如人员、服务器)
2. Stakers: - ค่าเสียโอกาสของการปักหลัก ETH - ค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง เห็นความแตกต่างหรือไม่?

ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง แม้ว่าค่าใช้จ่ายจะเป็นสกุลเงินที่ใช้ Fiat ด้วยเนื่องจากในทางทฤษฎีสามารถพกเงินเดิมพัน ETH ได้ไม่ จํากัด จํานวนและไม่มีเครื่องขุดทิ้งดังนั้นต้นทุนการซื้อหน่วย ETH ของเขาจึงเกือบจะเล็กน้อย นอกจากค่าเสียโอกาสแล้ว staker ไม่มีสกุลเงิน Fiat cost เลยเพื่อให้ได้ผลผลิต ETH และค่าธรรมเนียมการจัดการยังเป็นต้นทุนมาตรฐานเหรียญ ดังนั้นจึงไม่มี "ราคาปิด" และผู้เดิมพันจะไม่รักษาขีด จํากัด ล่างของราคา ETH เหมือนนักขุด แต่สามารถขุดและขายได้เรื่อย ๆ

แม้ว่าเราจะคิดว่าราคาเฉลี่ยของเข้าร่วม ETH แบบ staking คือราคาเฉลี่ยของ ETH รอบก่อน แต่กลไกแบบนี้ไม่สามารถยกราคาพื้นผิวของ ETH ได้ตลอดเวลา แต่ ETH กำลังมีการเพิ่มขึ้น แค่จำนวน ETH ใหม่เป็นบวก ราคาก็จะต้องรับแรงกดดันอยู่เสมอ

ETH หนีไม่ออกจากสามแผ่น: ความรุนแรงในวันนี้ถูกฝังตั้งแต่ปี 2018

นี่คือเรื่องเศร้าโศก

เมื่อสิ้นสุดของยุค ICO ในปี 2018, มีจำนวนมากของปาร์ตี้โปรเจคที่ใช้ ETH ในการประเมินมูลค่าโครงการ ทำให้ราคา ETH ตกลงมาต่ำกว่า $100 บาท มองจากมุมมองของการแยกไฟแล้ว, ยุค ICO มีอัตราการแยกไฟสูงมาก แต่ไม่มี DEX ที่สามารถใช้ ETH เป็นสกุลเงินหลักในการซื้อขายและถอนเงินได้ ปาร์ตี้โปรเจคเพียงแต่ทำการแลกเปลี่ยน ICO แทนที่จะถอน ETH เพื่อเปลี่ยนเป็น USDT ทำให้รายได้จากการลงทุนใน ICO Beta ลดลงอย่างรวดเร็ว ค่าโอกาสสูงกว่าการถือเงินสด สร้างรูปแบบที่เรียกว่าการฆ่าทั้งสองของดีวิส

บางทีมันอาจมาจากประสบการณ์ ICO ในปี 18 ที่เจ็บปวดมากเกินไป เราเห็นวิตาลิคหรือมูลนิธิก็ตาม เน้นเส้นทางการดำเนินงาน นิเวศน์หลักและความเป็นท้องถิ่นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นผลให้เกิดนักพัฒนาและนักลงทุนระดับสูง ดีไฟซัมเมอร์ที่ประสบความสำเร็จก็ทำให้สถานะนี้เข้มแข็งขึ้น - ทำให้ชิปรวมกันเป็นมือของบุคคลที่มีการกระทำที่สอดคล้องกันกับ Eth Aligned แทนที่จะกระจายไปให้ทุกคน ซึ่งจะป้องกันการแยกแยะและการขายอย่างไม่เป็นระเบียบ

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้จะสุดท้ายกลายเป็น "to V โรงธุรกิจ" และ "ความเชื่อมั่น = มูลค่าสูง" ซึ่งส่งผลให้:

• อัตราการแยกต่ําเกินไป: สามารถใช้ dev จํานวนมากและกระโดดของสินทรัพย์และแผ่น
• • ตลาด BETA ไม่สามารถทำให้เกินคู่แข่ง: 'คลีนซิน' และ 'แอคคู่' ทำให้มีการประเมินมูลค่าสูง ทำให้ผลตอบแทน BETA อ่อนกว่าเชื่อว์อื่น

นอกจากนี้ยังมีการเบียดเบียนของ L2 และความไร้ค่าใช้จ่ายที่ ETH บล็อกเชนนำเข้ามาทำให้การขายหลุดมีมากขึ้น การเบียดเบียนนี้ทำให้ความพยายามของ ETH ในการป้องกันการขายหลุดเพื่อรักษาความเรียบร้อยในที่สุดกลายเป็นเหตุให้เกิดโศกนาฏกรรมในวันนี้

จากการเรียนรู้จาก ETH คุณได้เรียนรู้อะไร

1. หากต้องการให้ระบบส่วนแบ่งผลกำไรมีความคงทน ควรหลีกเลี่ยงการสร้างนวัตกรรมอย่างไม่รอบคอบ จำไว้ว่า จะต้องสร้างต้นทุนคงที่และต้นทุนเพิ่มขึ้นที่มีการตั้งราคาตามทองคำ พร้อมกับการเพิ่มเส้นทุนตามการเพิ่มความสามารถในการจัดหาสินทรัพย์ โดยยึดถือให้ราคาสินทรัพย์ต่ำสุดเพิ่มขึ้น หากยังไม่เข้าใจ กลับไปดูดูโมเดลต้นทุนของ BTC อีกครั้ง

2. การทำการแบ่งส่วนของการลดความดันของการขายเพียงเพื่อลองหดลงเท่านั้น จริงๆ แล้ววัตถุประสงค์คือการทำให้เหรียญหลักของคุณกลายเป็นสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงิน ทำให้การถือครองไม่ขึ้นอยู่กับการเติบโตของเหรียญหลักเอง ทำให้ขยายตัวด้านการต้องการและสภาพคล่อง