Foward the Original Title: กรอบงานที่มีประโยชน์สำหรับเข้าใจเกี่ยวกับ stablecoins: ประวัติธรรมะทางการเงิน

บางเหตุการณ์สำคัญในประวัติศาสตร์ของสแตเบิ้ลคอยน์

ตั้งแต่หลังจากปี USDC - stablecoin ในสหรัฐอเมริกาที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางที่สุด - เปิดตัวในปี 2018 ได้สร้างหลักฐานเพียงพอที่จะแสดงสิ่งที่มีและไม่ได้ผลดังนั้นจึงถึงเวลาที่จะอธิบายภูมิทัศน์อย่างชัดเจน ผู้ใช้รายแรกใช้ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat เพื่อโอนและประหยัดเงิน โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอํานาจ - overcollateralized ผลิต stablecoins ที่มีประโยชน์และเชื่อถือได้ แต่ได้เห็นความต้องการคงที่ ผู้บริโภคดูเหมือนจะชอบเหรียญ stablecoin สกุลเงินดอลลาร์มากกว่านิกายอื่น ๆ (fiat หรือนวนิยาย)

stablecoins บางประเภทล้มเหลวทันที Stablecoins แบบกระจายอํานาจ - undercollateralized มีประสิทธิภาพด้านเงินทุนมากกว่า stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat หรือ overcollateralized แต่ตัวอย่างโปรไฟล์สูงสุดได้จบลงด้วยหายนะ หมวดหมู่อื่น ๆ ยังไม่เป็นรูปธรรม: Stablecoins ที่มีผลผลิตนั้นน่าตื่นเต้นโดยสัญชาตญาณ - ใครไม่ชอบผลผลิต? - แต่ต้องเผชิญกับประสบการณ์ของผู้ใช้และอุปสรรคด้านกฎระเบียบ

รูปแบบของโทเค็นที่เรียกว่าดอลลาร์ยังเป็นที่นิยม โดยใช้เป็นตัวใหญ่ในการประสบความสำเร็จproduct-market fitของ stablecoins ส่วน dollar ที่สนับสนุนด้วยกลยุทธ์ (ที่อธิบายโดยละเอียดมากขึ้นด้านล่าง) เป็นหมวดสินค้าใหม่ที่ยังไม่ได้รับการอธิบายอย่างเหมาะสม คล้ายกับ stablecoins แต่ไม่ได้ตรงตามมาตรฐานสำคัญสำหรับความปลอดภัยและความสมบูรณ์ มีอัตราผลตอบแทนที่เสี่ยงเป็นส่วนลงทุนโดยนักสนับสนุน DeFi

เรายังเห็นการนำมาใช้งานรวดเร็วของเหรียญ stablecoins ที่รองรับด้วยเงินฟีอัพ ที่น่าสนใจเนื่องจากความเรียบง่ายและความปลอดภัยที่คาดหวังได้ เรายังเห็นการนำมาใช้งานช้าลงของเหรียญ stablecoins ที่รองรับด้วยสินทรัพย์ ซึ่งเป็นส่วนใหญ่ของการลงทุนเงินฝาก การวิเคราะห์ stablecoins ด้วยแนวคิดของระบบธนาคารแบบดั้งเดิมช่วยให้เข้าใจแนวโน้มเหล่านี้

เงินฝากธนาคารและเงินสดอเมริกัน: ประวัติศาสตร์เล็กน้อย

เพื่อให้เข้าใจว่า stablecoins ร่วมสมัยเลียนแบบสแต็คธนาคารอย่างไรการทําความเข้าใจประวัติศาสตร์ของการธนาคารในสหรัฐอเมริกาจะเป็นประโยชน์ ก่อนพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐ (1913) และโดยเฉพาะอย่างยิ่งก่อนพระราชบัญญัติการธนาคารแห่งชาติ (พ.ศ. 2406 - 2407) ดอลลาร์ประเภทต่างๆไม่ได้รับการปฏิบัติอย่างเท่าเทียมกัน (สําหรับผู้ที่สนใจ การเรียนรู้เพิ่มเติม, สหรัฐฯ มีสามยุคการก่อตั้งธนาคารกลางก่อนมีสกุลเงินแห่งชาติ: ยุคการก่อตั้งธนาคารกลาง [ธนาคารแรก 1791–1811 และธนาคารที่สอง 1816–1836], ยุคธนาคารเสรี [1837–1863], และยุคธนาคารแห่งชาติ [1863–1913] (เราได้ลองทุกอย่างแล้ว)

ก่อนที่จะก่อตั้ง Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ในปี 1933 เงินฝากจะต้องได้รับการประกันความเสี่ยงจากธนาคารโดยเฉพาะ ธนบัตร (เงินสด) เงินฝากและเช็คอาจมีมูลค่า "จริง" ที่แตกต่างกันมากขึ้นอยู่กับปัจจัยสามประการ: ใครเป็นผู้ออกใบอนุญาตความสะดวกในการไถ่ถอนและความน่าเชื่อถือที่รับรู้ของผู้ออก

ทำไม? เพราะความตึงเครียดที่ธนาคารเผชิญหน้า (และยังคงเผชิญหน้า) ระหว่างการทำเงินและการรักษาเงินฝากไว้ดี

เพื่อหาเงินกำไร ธนาคารจำเป็นต้องลงทุนเงินฝากและรับความเสี่ยง แต่เพื่อให้เงินฝากปลอดภัย ธนาคารจำเป็นต้องจัดการความเสี่ยงและมีเงินสดอยู่ในมือ ก่อนที่จะถึงปลายศตวรรษที่ 19-20 คนจะให้ค่าเงินต่าง ๆ แตกต่างกันตามระดับความเสี่ยง - และดังนั้นมีมูลค่าจริงที่แตกต่างกัน หลังจากกฎหมายสำนักงานสำรองแห่งชาติปี 1913 เงินดอลลาร์กลายเป็นดอลลาร์ (โดยส่วนใหญ่)

วันนี้ธนาคารใช้เงินฝากดอลลาร์เพื่อซื้อพันธบัตรและตราสารทุนให้สินเชื่อและมีส่วนร่วมในกลยุทธ์ง่ายๆเช่นการทําตลาดหรือการป้องกันความเสี่ยงตามที่ได้รับอนุญาตจากกฎ Volcker ซึ่งเปิดตัวในปี 2008 เพื่อลดความเสี่ยงในการล้มละลายโดยการลดการเก็งกําไรที่ธนาคารรายย่อย การให้กู้ยืมเป็นส่วนสําคัญอย่างยิ่งของการธนาคารและเป็นวิธีที่ธนาคารเพิ่มปริมาณเงินและประสิทธิภาพเงินทุนในระบบเศรษฐกิจ

ในขณะที่ลูกค้าธนาคารรายย่อยอาจนึกถึงเงินทั้งหมดของพวกเขานั่งอยู่ในบัญชีเงินฝากของพวกเขา แต่เนื่องจากการกํากับดูแลของรัฐบาลกลางการคุ้มครองผู้บริโภคการยอมรับในวงกว้างและการบริหารความเสี่ยงที่ดีขึ้นผู้บริโภคจึงสามารถปฏิบัติต่อเงินฝากเป็นยอดคงเหลือแบบครบวงจรที่ปราศจากความเสี่ยง ธนาคารกําลังสร้างสมดุลระหว่างการทําเงินและความเสี่ยงอยู่เบื้องหลังในขณะที่ผู้ใช้ส่วนใหญ่ไม่รู้เลยว่าธนาคารกําลังทําอะไรกับเงินฝากของพวกเขา แต่ส่วนใหญ่มั่นใจได้ ความปลอดภัยของการฝาก แม้กระทั่งในช่วงความไม่แน่นอน

Stablecoins มอบประสบการณ์ที่คุ้นเคยมากมายให้กับผู้ใช้ตั้งแต่เงินฝากธนาคารและธนบัตร — การจัดเก็บมูลค่าที่สะดวกและเชื่อถือได้, สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน, การให้กู้ยืม — แต่ในรูปแบบแฟคเตอร์ที่ "ควบคุมตนเองได้" Stablecoins จะเป็นไปตามบรรพบุรุษของ fiat การยอมรับจะเริ่มต้นด้วยธนบัตรธรรมดา แต่เมื่อโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอํานาจเติบโตขึ้น Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์จะได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น

Stablecoins through the lens of bank deposits

ด้วยพื้นหลังนั้น เราสามารถประเมินสามประเภทของ stablecoins — fiat-backed stablecoins, asset-backed stablecoins, และ strategy-backed synthetic dollars — ผ่านมุมมองของการทำธุรกรรมทางการเงินขายปลีก

สกุลเงินคงที่ที่สนับสนุนด้วยเงินฟีอังคาร

สกุลเงินคงที่ที่รองรับจาก Fiat คล้ายกับธนบัตรของสหรัฐฯ ในยุค National Banking Era (1865-1913) ในช่วงเวลานี้ธนบัตรของธนาคารเป็นเอกสารผู้ถือออกโดยธนาคาร รัฐบาลกำหนดกฎระเบียบให้ลูกค้าสามารถแลกเปลี่ยนเป็นเท่าเทียมกันgreenbacks) (เช่นพันธบัตรของสหรัฐ หรือสกุลเงินที่ถูกต้องตามกฎหมายอื่นๆ)specie”). ดังนั้นในขณะที่มูลค่าของธนบัตรอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับชื่อเสียงของผู้ออกธนบัตร ระยะทาง และความเชื่อมั่นที่มองว่าเป็นธนบัตรที่เชื่อถือได้ส่วนใหญ่คนมักเชื่อถือธนบัตร

Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fiat ทํางานภายใต้หลักการเดียวกัน พวกเขาเป็นโทเค็นที่ผู้ใช้สามารถแลกได้โดยตรงสําหรับสกุลเงินเฟียตที่เข้าใจดีและเชื่อถือได้โดยมีข้อแม้ที่คล้ายกัน: ในขณะที่ธนบัตรเป็นเครื่องมือผู้ถือที่ทุกคนสามารถแลกได้ผู้ถืออาจไม่ได้อยู่ใกล้กับธนาคารผู้ออกบัตร เมื่อเวลาผ่านไปผู้คนยอมรับว่าพวกเขาสามารถหาคนที่จะซื้อขายด้วยซึ่งสามารถแลกธนบัตรของพวกเขาเป็นเงินดอลลาร์หรือ specie ในทํานองเดียวกันผู้ใช้ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat มีความมั่นใจมากขึ้นว่าพวกเขาสามารถใช้ Uniswap, Coinbase หรือการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ เพื่อค้นหาคนที่ให้ความสําคัญกับ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat คุณภาพสูงในราคาดอลลาร์ได้อย่างน่าเชื่อถือ

วันนี้ การกดดันจากการควบคุมกฎหมายและความชอบของผู้ใช้ ดูเหมือนว่ากำลังดึงดูดผู้ใช้มากขึ้นสู่ stablecoins ที่รองรับเงินฟีเอท ซึ่งเป็นส่วนใหญ่ของการจำหน่าย stablecoin ทั้งหมดมากกว่า 94% สองบริษัท คือ Circle และ Tether ควบคุมการจำหน่าย stablecoins ที่รองรับเงินฟีเอท โดยร่วมกันออกมากกว่า $150 พันล้านใน stablecoins ที่รองรับเงินดอลลาร์

แต่ทำไมผู้ใช้ควรเชื่อถือผู้ออกสกุลเงินที่มีพื้นฐานเหรียญ? โดยทั่วไปสกุลเงินที่มีพื้นฐานเหรียญนั้นถูกออกโดยศูนย์และง่ายต่อการจินตี การแก้ไขความเสี่ยงเหล่านี้สกุลเงินที่มีพื้นฐานเหรียญได้รับประโยชน์จากการตรวจสอบโดยบริษัทบัญชีชั้นนำ ตัวอย่างเช่น Circle จะได้รับการตรวจสอบอย่างเป็นประจำจาก Deloitte การตรวจสอบเหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ออกสกุลเงินมีเงินเหรียญหรือตราสัญญาที่มีอยู่เพียงพอที่จะครอบคลุมการแลกเปลี่ยนในอนาคตใกล้ๆ และว่าผู้ออกสกุลเงินมีสินทรัพย์เงินเหรียญรวมที่เพียงพอที่จะสนับสนุนการสนับสนุนกลับสกุลเงินทุกราย 1:1

หลักฐานการสํารองที่ตรวจสอบได้และการออก fiat stablecoins แบบกระจายอํานาจหรือหลักฐานการสํารองที่ตรวจสอบได้นั้นเป็นไปได้ทั้งคู่ แต่ยังไม่ได้ดําเนินการ หลักฐานการสํารองที่ตรวจสอบได้จะช่วยเพิ่มความสามารถในการตรวจสอบและเป็นไปได้ในวันนี้ผ่าน zkTLS (ซี้อง โนลีดจ์ ทรานสปอร์ต เลเยอร์ ซีคิวริตี้, ที่รู้จักกันในนามของพรูฟ) และวิธีการที่คล้ายกัน อย่างไรก็ตาม ยังคงต้องพึ่งพาอำนาจที่มีการกลายร่างตามศูนย์ที่เชื่อถือได้ อาจจะเป็นไปได้ที่จะออกเหรียญ stablecoins ที่มีความมั่นคงทางกฎหมาย แต่ยังมีปัญหาทางกฎหมายที่สำคัญที่ยังคงอยู่ ตัวอย่างเช่น เพื่อออก stablecoins ที่มีการสนับสนุนจากอำนาจที่มีการกลายร่างตามศูนย์ ผู้ออกเหรียญจะต้องถือตราสารของสหรัฐอเมริกาอยู่บนเส้นทางด้วยความเสี่ยงที่คล้ายกับตราสารแผ่นดินเดิม สิ่งนี้ไม่สามารถทำได้ในปัจจุบัน แต่ก็จะทำให้ผู้ใช้งานสามารถเชื่อมั่นกับ stablecoins ที่มีการสนับสนุนจากอำนาจได้ง่ายขึ้น

สกุลเงินที่มีการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์

สกุลเงินคงที่ที่มีทรัพย์สินเป็นผลิตภัณฑ์ของสินเชื่อ onchain พวกเขาจำลองวิธีที่ธนาคารสร้างเงินใหม่ผ่านการให้สินเชื่อ โปรโตคอลการให้สินเชื่อ overcollateralized แบบไม่ควบคุมระบบเดินเงินแบบศูนย์ (Sky Protocol) (เดิมชื่อ MakerDAO) ออกสกุลเงินคงที่ใหม่ที่มีทรัพย์สินเป็นประกันบนโซนหลักทรัพย์ onchain ที่มีความเป็นเหลือเชื่อได้สูง

เพื่อให้เข้าใจถึงวิธีการทํางานให้พิจารณาบัญชีตรวจสอบ เงินในบัญชีเช็คของคุณเป็นส่วนหนึ่งของระบบการให้กู้ยืมกฎระเบียบและการจัดการความเสี่ยงที่ซับซ้อนซึ่งสร้างเงินใหม่ ในความเป็นจริงเงินส่วนใหญ่หมุนเวียน เงินส่วนกลาง M2 ที่เรียกว่าสร้างขึ้นโดยธนาคารผ่านการให้กู้ยืม ในขณะที่ธนาคารใช้สินเชื่อที่มีหลักประกัน เช่น สินเชื่อจดจำนอง สินเชื่อรถยนต์ สินเชื่อธุรกิจ การเงินสินค้าคงคลัง และอื่น ๆ เพื่อสร้างเงิน ในขณะที่โปรโตคอลการให้กู้ยืมใช้โทเค็นบนเชื่อมโยงเป็นหลักประกันเงินกู้ ทำให้เกิดเหรียญเงินที่มีหลักประกัน

ระบบที่ทำให้สินเชื่อสร้างเงินใหม่เรียกว่า ระบบการจำนองส่วนบางซึ่งเริ่มต้นอย่างจริงจังด้วย กฎหมายการธนาคารส่วนรัฐของปี พ.ศ. 2456 ระบบการจำนองส่วนบางได้โต้แทนอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา โดยมีการปรับปรุงใหญ่ๆ เมื่อ พ.ศ. 2476 (กับการสร้าง กองทุนประกันเงินฝากแห่งชาติ) ในปี พ.ศ. 2514 (เมื่อ ประธานาธิบดี นิกสัน เสร็จสิ้นระบบมาตรฐานทองคำ) และในปี พ.ศ. 2563 (เมื่อ อัตราส่วนของเงินสำรองถูกลดลงเป็นศูนย์)

ด้วยการเปลี่ยนแปลงทุกครั้งผู้บริโภคและผู้กำกับกลายเป็นมั่นใจมากขึ้นในระบบที่สร้างเงินใหม่ผ่านการให้กู้ยืม ในช่วง 110 ปีที่ผ่านมาการให้กู้ยืมได้สร้างส่วนที่ใหญ่ขึ้นเรื่อย ๆ และเป็นส่วนใหญ่กว่าเป็นส่วนมากของเงินในสหรัฐอเมริกาแล้ว

มีเหตุผลที่ดีที่ผู้บริโภคไม่พิจารณาการให้กู้ยืมเหล่านี้ทุกครั้งที่พวกเขาใช้เงินดอลลาร์ ก่อนอื่นเงินที่เก็บไว้ในเงินฝากธนาคารได้รับการประกันโดยการประกันเงินฝากของรัฐ นอกจากนี้ ถึงแม้จะมีวิกฤตใหญ่เช่นในปี 1929 และ 2008 ธนาคารและผู้กำกับการเงินได้ปรับปรุงการปฏิบัติและกระบวนการของตนเองอย่างต่อเนื่องเพื่อลดความเสี่ยง

สถาบันการเงิน传统ใช้วิธีสามวิธีในการออกสินเชื่ออย่างปลอดภัย:

1. ต่อต้านสินทรัพย์ที่มีตลาดที่น้ำเงินและมีปฏิบัติการการขายผลิตภัณฑ์ที่รวดเร็ว (สินเชื่อมาร์จิน)
2. การใช้การวิเคราะห์สถิติขนาดใหญ่บนชุดข้อมูลของสินเชื่อ (สินเชื่อจดทะเบียน)
3. ด้วยกระบวนการรับรองอย่างใส่ใจและทั่วถึง (สินเชื่อธุรกิจ)

โปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ไม่มีการควบคุมจากภายนอกยังเป็นส่วนเล็กน้อยของสินทรัพย์สเตเบิ้ลเพราะว่าพวกเขาเพิ่งเริ่มต้นการเดินทางนี้อยู่

โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอํานาจที่โดดเด่นที่สุดคือโปร่งใสผ่านการทดสอบอย่างดีและอนุรักษ์นิยม ตัวอย่างเช่น Sky ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่มีหลักประกันที่โดดเด่นที่สุดจะออก stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์กับสินทรัพย์ที่: onchain, exogenous, low volatility และ high liquid (ขายได้ง่าย) Sky ยังมีกฎที่เข้มงวดเกี่ยวกับอัตราส่วนหลักประกันตลอดจนการกํากับดูแลและโปรโตคอลการประมูลที่มีประสิทธิภาพ คุณสมบัติเหล่านี้ทําให้แน่ใจว่าแม้จะมีเงื่อนไขที่เปลี่ยนแปลงไปก็สามารถขายหลักประกันได้อย่างปลอดภัยปกป้องมูลค่าการไถ่ถอนของ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์

ผู้ใช้สามารถประเมินโปรโตคอลการให้ยืมที่มีการค้ำประกันตามเกณฑ์สี่อย่าง

1. ความโปร่งใสในการปกครอง
2. อัตราส่วน คุณภาพ และความผันผวนของสินทรัพย์ที่สนับสนุนสเตเบิ้ลคอยน์
3. ความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะ
4. ความสามารถในการรักษาอัตราส่วนการจัดเก็บหลักประกันเงินกู้ในเวลาจริง

เช่นเดียวกับตัวอย่างของเงินในบัญชีเช็ก สกุลเงิน stablecoins ที่มีการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์เป็นเงินใหม่ที่สร้างขึ้นผ่านการให้สินเชื่อที่มีการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์ แต่มีการให้ความโปร่งใสมากมาย การตรวจสอบได้ และการให้เงินกู้ที่เข้าใจง่ายมากขึ้น ผู้ใช้งานสามารถตรวจสอบสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้สกุลเงิน stablecoins ที่มีการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์ แต่สามารถเชื่อใจในการตัดสินใจในการลงทุนของผู้บริหารธนาคารเท่านั้นที่มีเงินฝากของพวกเขา

เนื่องจาก blockchain สามารถทำให้การกระจายอำนาจและความโปร่งใสเป็นจริงได้ จึงสามารถลดความเสี่ยงที่กฎหมายในการซื้อขายหลักทรัพย์มีจุดมุ่งหมายที่จะแก้ไข สิ่งนี้สำคัญต่อ stablecoins เพราะมันหมายความว่า stablecoins ที่มีการรับรองด้วยสินทรัพย์ที่กระจายอำนาจแท้จริงเป็นไปได้นอกเหนือจากขอบเขตของกฎหมายที่เกี่ยวกับหลักทรัพย์ - การวิเคราะห์ที่อาจ จํากัด เฉพาะ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ซึ่งอาศัยหลักประกันแบบดิจิทัลเท่านั้น (ตรงข้ามกับ "สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง") นี่เป็นเพราะหลักประกันดังกล่าวสามารถป้องกันได้ด้วยโปรโตคอลอิสระซึ่งตรงข้ามกับตัวกลางแบบรวมศูนย์

เมื่อเศรษฐกิจเคลื่อนไปทาง onchain มากขึ้น คุณควรคาดหวังสองสิ่ง: ครั้งแรก มีสินทรัพย์มากขึ้นที่จะเป็นผู้สมัครใช้สินทรัพย์สำหรับโปรโตคอลการให้ยืม และสอง สำหรับ stablecoins ที่มีการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์จะเป็นส่วนใหญ่ของเงิน onchain ประเภทอื่น ๆ ของสินเชื่อจะเป็นไปได้ที่จะถูกออกให้บน onchain ได้อย่างปลอดภัยเพื่อขยายการจัดหาเงิน onchain อีกต่อไป แม้ว่าจะมีผู้ใช้ที่สามารถประเมิน stablecoins ที่มีการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์ แต่ไม่ได้หมายความว่าทุกผู้ใช้จะต้องการรับผิดชอบนั้น

เช่นเดียวกับที่ใช้เวลาในการเติบโตของการให้สินเชื่อธนาคารแบบดั้งเดิม การลดข้อกำหนดสำรองเงินของผู้ควบคุม และการให้สินเชื่อเจริญรุ่งเรือ จะใช้เวลาในการเจริญเติบโตของโปรโทคอลการให้สินเชื่อออนเชนอย่างเดียวกัน ดังนั้น จะใช้เวลาอีกพักก่อนที่จะมีผู้คนมากขึ้นที่สามารถทำธุรกรรมได้อย่างง่ายดายกับสตเบิ้ลคอยน์ที่รองรับทรัพย์สินเท่ากับที่เราสามารถทำธุรกรรมกับสตเบิ้ลคอยน์ที่รองรับเงินเงินได้

เงินดอลลาร์สังกัดกลยุทธ์

เร็ว ๆ นี้ มีโครงการบางรายที่เสนอตั๋วที่มีมูลค่า 1 ดอลลาร์ที่แทนการรวมกันของหลักทรัพย์และกลยุทธ์การลงทุน ตั๋วเหล่านี้มักถูกรวมอยู่กับ stablecoins แต่เงินดอลลาร์ทางสังคมที่รองรับกลยุทธ์ไม่ควรถูกพิจารณาเป็น stablecoins นี่คือเหตุผล

ดอลลาร์สังเคราะห์ที่ได้รับการสนับสนุนจากกลยุทธ์ (SBSD) ทําให้ผู้ใช้ได้รับความเสี่ยงในการซื้อขายที่มีการจัดการอย่างแข็งขันโดยตรง โดยทั่วไปแล้วจะเป็นโทเค็นแบบรวมศูนย์ที่ไม่มีหลักประกันซึ่งซ้อนกันด้วยอนุพันธ์ทางการเงิน แม่นยํายิ่งขึ้น SBSD เป็นหุ้นดอลลาร์ในกองทุนป้องกันความเสี่ยงแบบปลายเปิดซึ่งเป็นโครงสร้างที่ยากต่อการตรวจสอบและอาจทําให้ผู้ใช้มีความเสี่ยงจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) และความผันผวนของราคาสินทรัพย์ตัวอย่างเช่นหากมีการเคลื่อนไหวของตลาดอย่างมีนัยสําคัญหรือความเชื่อมั่นที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง

คุณลักษณะเหล่านี้ทำให้ SBSDs เป็นทางเลือกที่ไม่ดีสำหรับการเก็บรักษามูลค่าหรือสื่อสารกลาง ซึ่งเป็นวัตถุประสงค์หลักของ stablecoins ในขณะที่ SBSDs สามารถสร้างขึ้นในหลายวิธี ด้วยระดับความเสี่ยงและความมั่นคงที่แตกต่างกัน ทั้งหมดนี้เสนอผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์ที่คนอาจต้องการในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา

SBSDs สามารถสร้างขึ้นบนกลยุทธ์หลายรูปแบบ - ตัวอย่างเช่น,การซื้อขายตามพื้นฐานหรือการมีส่วนร่วมในโปรโตคอลที่สร้างผลตอบแทนเช่นโปรโตคอลการเพิ่มโปรโตคอลที่ช่วยให้บริการที่ได้รับการตรวจสอบอย่างเชิงกระตุ้นที่ปลอดภัยAVSs). โครงการเหล่านี้จัดการความเสี่ยงและรางวัลโดยทั่วไปให้ผู้ใช้สามารถรับผลตอบแทนจากตำแหน่งเงินสดได้ โดยการจัดการความเสี่ยงด้วยรายได้ที่ได้รับ เช่น โดยการประเมิน AVSs เพื่อความเสี่ยงในการตัดสินใจ การมองหาโอกาสในการรับผลตอบแทนสูง หรือการตรวจสอบการซื้อขายพื้นฐานเพื่อการพลิกกลับ โครงการสามารถผลิต SBSD ที่ให้ผลตอบแทนได้

ผู้ใช้ควรเข้าใจความเสี่ยงและกลไกของ SBSD ใด ๆ ก่อนที่จะใช้ (เช่นเดียวกับเครื่องมือนวัตกรรมใหม่ ๆ ใด ๆ) ผู้ใช้ DeFi ยังควรพิจารณาผลของการใช้ SBSD ในกลยุทธ์ DeFi เนื่องจากผลกระทบที่เกิดขึ้นอย่างมากเมื่อเกิดการ depeg ขณะที่ทรัพย์สิน depegs หรือสูญเสียมูลค่าอย่างรวดเร็วโดยเทียบกับทรัพย์สินที่ติดตามมูลค่า ผลอนุพันธ์ที่เชื่อมั่นในความเสถียรของราคาและผลตอบแทนที่ต่อเนื่องอาจทำให้ไม่สมดุลอย่างรวดเร็ว แต่การรับประกันความเสี่ยงของกลยุทธ์ใด ๆ อาจยากหรือเป็นไปไม่ได้เมื่อกลยุทธ์รวมถึงความสัมพันธ์ที่มีความเป็นศูนย์กลาง ซึ่งไม่สามารถตรวจสอบได้หรือไม่สามารถตรวจสอบได้ คุณต้องรู้ว่าคุณกำลังรับประกันอะไรเพื่อรับประกันมัน

ในขณะที่ธนาคารใช้กลยุทธ์ง่ายๆกับเงินฝากธนาคารพวกเขาได้รับการจัดการอย่างแข็งขันและเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรเงินทุนโดยรวม เป็นการยากที่จะใช้กลยุทธ์เหล่านี้เพื่อสํารอง stablecoins เนื่องจากต้องได้รับการจัดการอย่างแข็งขันซึ่งทําให้กลยุทธ์เหล่านั้นยากที่จะกระจายอํานาจหรือตรวจสอบได้อย่างน่าเชื่อถือ SBSD ทําให้ผู้ใช้มีความเสี่ยงที่เข้มข้นกว่าที่ธนาคารอนุญาตในการฝากเงิน ผู้ใช้มีสิทธิ์ที่จะสงสัยหากเงินฝากของพวกเขาถูกเก็บไว้ในยานพาหนะดังกล่าว

ในความเป็นจริงผู้ใช้ระวัง SBSDs แม้จะมีความนิยมในหมู่ผู้ใช้ที่ชอบเสี่ยง แต่ก็มีผู้ใช้เพียงไม่กี่รายที่ทําธุรกรรมกับพวกเขา นอกจากนี้ ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ได้นํา การบังคับใช้ การดำเนินการต่อต้านผู้ออก “stablecoins” ที่ทำงานเหมืองหุ้นในกองทุนลงทุน

สกุลเงินคงที่ถึงแล้ว มีสกุลเงินคงที่มูลค่าเกิน 160 พันล้านดอลลาร์ที่ใช้ในธุรกรรมทั่วโลก มันได้แบ่งออกเป็นสองประเภทหลัก: สกุลเงินคงที่ที่สนับสนุนด้วยเงินตราและสกุลเงินคงที่ที่สนับสนุนด้วยสินทรัพย์ สกุลเงินคงที่อื่น ๆ ที่ใช้ดอลลาร์เทียวๆ เช่น ดอลลาร์สังกัดกลยุทธ์ ได้เติบโตในจินตนาการ แต่ไม่ตรงกับนิยามของสกุลเงินคงที่เหมาะสำหรับการทำธุรกรรมหรือเก็บรักษามูลค่า

ประวัติธนาคารเป็นตัวแทนที่ดีในการเข้าใจหมวดหมู่ — stablecoins จะต้องยอมรับก่อนอื่นว่า จะต้องรวมตัวรอบธนาคารที่ชัดเจน เข้าใจง่าย และสามารถแลกเปลี่ยนหนังสือธนาคารได้โดยง่าย คล้ายกับว่าธนบัตรของสำรองฟีเดอรัลชนะใจของผู้คนในศตวรรษที่ 19 และต้นศตวรรษที่ 20 ตัวเลือก stablecoins ที่มีพื้นฐานทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุน ที่ถูกจ่ายโดย decentralized overcollateralized lenders คาดว่าจะเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม M2 money supply ได้เพิ่มขึ้นโดยธนาคารที่ให้เงินกู้บนเงินฝาก และท้ายที่สุด เราควรคาดหวังให้ DeFi จะยังคงเติบโตต่อไป ทั้งโดยการสร้าง SBSDs มากขึ้นสำหรับนักลงทุน และโดยเพิ่มคุณภาพและปริมาณของ stablecoins ที่มีพื้นฐานทรัพย์

แต่การวิเคราะห์นี้ - อย่างไรก็ตาม - ยังไม่สามารถพาเราไปได้ไกลพอ สเตเบิ้ลคอยน์เป็นวิธีที่ถูกที่สุดในการส่งเงินดอลลาร์อยู่แล้ว ซึ่งหมายความว่ามีโอกาสจริง ๆ สำหรับสเตเบิ้ลคอยน์ที่จะรีเซ็ตโครงสร้างตลาดในอุตสาหกรรมการชำระเงิน สร้างโอกาสสำหรับผู้ถือหุ้นและอย่างสำคัญ สำหรับสตาร์ทอัพเพิร์ติตี้ที่จะสร้างบนแพลตฟอร์มใหม่ของการชำระเงินที่ไม่มีการเสียค่าธรรมเนียม

Disclaimer：

1. บทความนี้ถูกนำมาจาก [ a16zcrypto )], ส่งต่อชื่อเดิม "กรอบที่มีประโยชน์สําหรับการทําความเข้าใจ stablecoins: ประวัติการธนาคาร". ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Sam Broner]. หากมีข้อขัดแย้งใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ฉบับนี้ โปรดติดต่อGate Learnทีม และพวกเขาจะดำเนินการต่อไปโดยรวดเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เกิดเป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม gate Learn หากไม่ได้ระบุไว้ ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปล