บทนำ

ในการเงินแบบดั้งเดิมการซื้อขายอนุพันธ์เป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุดและเช่นเดียวกันในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล ปริมาณการซื้อขายของตลาดอนุพันธ์ crypto มีมูลค่าถึงล้านล้านหยวนโดยสัญญาถาวรเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุด เมื่อธุรกิจสกุลเงินดิจิทัลเติบโตขึ้นตลาดอนุพันธ์ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) ได้ค่อยๆเข้าใกล้การเงินแบบดั้งเดิมในขณะที่ตลาดอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ปัจจุบันปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance, OKX, BitMEX และ Bybit OKX และ BitMEX เคยเป็นศูนย์กลางหลักสําหรับการซื้อขายฟิวเจอร์ส แต่ปริมาณการซื้อขายของพวกเขาลดลงอย่างมากเนื่องจากปัญหาด้านกฎระเบียบ อย่างไรก็ตามการแลกเปลี่ยนเหล่านี้ยังคงมีสัดส่วนมากกว่า 90% ของส่วนแบ่งการตลาดอนุพันธ์

หลังจากการเก็งกําไรเฟื่องฟูในปี 2020 สัญญาถาวรได้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่นในตลาดอนุพันธ์ทั้งบนแพลตฟอร์ม CEX และ DEX อย่างไรก็ตามกลไกการซื้อขายของสัญญาถาวรนั้นซับซ้อนกว่าการซื้อขายสปอตและเกี่ยวข้องกับกระบวนการบริหารความเสี่ยงรวมถึงกลไกมาร์จิ้นและการชําระบัญชีซึ่งมีความต้องการประสิทธิภาพของเครือข่ายและก๊าซสูงขึ้น ค่าธรรมเนียมก๊าซที่สูงและข้อ จํากัด ด้านประสิทธิภาพของ Ethereum ได้ขัดขวางการพัฒนาพื้นที่สัญญาถาวร ด้วยการเพิ่มขึ้นของบล็อกเชนสาธารณะใหม่และการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐาน Layer2 ตลาดสัญญาถาวรแบบกระจายอํานาจมีการเติบโตอย่างรวดเร็วในปี 2021 โปรโตคอลส่วนใหญ่เลือกที่จะสร้างบนบล็อกเชน Layer1 ด้วย TPS ที่สูงขึ้นหรือบน Layer2 ซึ่งเพิ่มการแข่งขันสําหรับส่วนแบ่งการตลาดและปริมาณการซื้อขาย

ในแง่ของการซื้อขายอนุพันธ์ยังคงเป็นเรื่องยากที่จะสั่นคลอนการครอบงําของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ในระยะสั้น แพลตฟอร์มสัญญาถาวรแบบกระจายอํานาจตามหนังสือนําเสนอประสบการณ์การซื้อขายที่ใกล้เคียงกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ซึ่งสอดคล้องกับนิสัยและความต้องการของผู้ค้าได้ดีขึ้น รูปแบบการซื้อขายหนังสือสั่งซื้อยังคงเป็นกระแสหลักในตลาดปัจจุบัน รูปแบบหนังสือสั่งซื้อต้องการประสิทธิภาพสูงสําหรับการจับคู่และการซื้อขายโดยอาศัยผู้ดูแลสภาพคล่องเพื่อให้สภาพคล่องผ่านคําสั่งซื้อด้วยราคาซื้อขายแบบเรียลไทม์ที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของตลาด รูปแบบหนังสือสั่งซื้อให้ประสบการณ์การซื้อขายที่คล้ายกับ CEX ทําให้เหมาะสําหรับตลาดที่มีสภาพคล่องสูงแม้ว่าการเริ่มต้นโครงการจะท้าทาย ข้อดีของมันอยู่ที่คําสั่งซื้อจํานวนมากที่ได้รับผลกระทบจากการลื่นไถลน้อยลง

Hyperliquid เป็นตลาดการซื้อขายสินค้าอนุพันธ์จาก order book ที่สร้างขึ้นบนบล็อกเชน Layer1 ของตัวเอง ด้วยเชือกชั้นให้บริการเป็นจุดเข้าชมของโครงการ โครงการนี้ได้แสดงให้เห็นถึงเรื่องเป็นที่น่าสนใจในการพัฒนาล่าสุดและมีความสนใจจากการแจกจ่ายในตลาดสูง บทความนี้จะอธิบายเรื่องตรรกะการทำงานของผลิตภัณฑ์และวิเคราะห์สถานะการพัฒนาปัจจุบันของมัน

Hyperliquid คืออะไร?

Hyperliquid รวม CEX และ DeFi เพื่อสร้างตลาดการซื้อขายอนุพันธ์ที่สร้างขึ้นบนห่วงโซ่ดั้งเดิมของ Hyperliquid L1 โดยใช้รูปแบบการซื้อขายหนังสือสั่งซื้อ จุดขายที่สําคัญคือเวลาแฝงต่ําและปริมาณงานสูง ปัจจุบันแพลตฟอร์มรองรับการซื้อขายตามสัญญาการซื้อขายสปอตและการซื้อขายก่อนการเปิดตัว ระหว่างปี 2020 ถึง 2022 ทีมเป็นผู้ทําตลาดสําหรับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หลายแห่ง โปรโตคอลเปิดตัวบน Arbitrum Goerli testnet ในปี 2022 ทีมงานมีขนาดเล็กประกอบด้วยวิศวกร 5 คนและสมาชิกที่ไม่ใช่ด้านเทคนิค 3 คนซึ่งทั้งหมดจบการศึกษาจากมหาวิทยาลัยที่มีชื่อเสียงเช่น Harvard, MIT และ Caltech โดยมีพื้นฐานด้านการซื้อขายความถี่สูงและประสบการณ์เชิงปริมาณ

ทีมงานยังไม่ได้ดําเนินกิจกรรมระดมทุนใด ๆ และยังไม่ได้ออกโทเค็น มีความสนใจในตลาดสูงและชุมชนมีขนาดใหญ่ โปรโตคอลเปิดตัวโปรแกรมรางวัลคะแนนเมื่อปลายปีที่แล้วโดยแจกจ่ายคะแนนให้กับผู้ค้าทุกสัปดาห์ ผู้ใช้เชื่ออย่างกว้างขวางว่าจุดเหล่านี้สอดคล้องกับค่า airdrop เมื่อเร็ว ๆ นี้โครงการมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งโดยมีปริมาณการซื้อขายรายวันเกิน 800 ล้านดอลลาร์และผลประกอบการทางธุรกิจก็ดี

ตรรกะการดำเนินงาน

Hyperliquid ใช้เชื่อมต่อเข้ากับเครือข่ายแอปพลิเคชันเป็นจุดเข้าสู่และใช้กลไกเห็นผลที่ถูกปรับให้เหมาะสมเพื่อสร้าง Hyperliquid L1 โครงสร้างของมันรวมถึงกลไกการจำนำและลงโทษที่คล้ายกับ Cosmos ทำให้เกิดตลาด衍ทันที่มีระบบซื้อขายด้วยโมเดลสมุดคำสั่งบนเครือข่ายชั้นเดียวกัน โดยใช้ L1 ของตัวเอง ไม่ต้องเสียค่า Gas ซึ่งทำให้เกิดความเร็วในการดำเนินการที่เร็วขึ้น ประสบการณ์ของผู้ใช้คล้ายกับ CEX ธรรมดา โดยมีข้อมูลทั้งหมดเก็บไว้ในฐานข้อมูลของแพลตฟอร์ม และบันทึกการทำธุรกรรมเพื่อสร้างตลาดด้วยการเก็บรักษาบนเครือข่าย

ปัจจุบันแพลตฟอร์มรองรับเฉพาะกองทุนข้ามสายโซ่ผ่าน Arbitrum เท่านั้น โปรโตคอล Hyperliquid ดําเนินการบริดจ์ดั้งเดิมที่ได้รับการป้องกันโดยตัวตรวจสอบความถูกต้องชุดเดียวกับ Hyperliquid L1 เงินฝากของผู้ใช้จะได้รับการยืนยันหลังจากลงนามกับผู้ตรวจสอบ L1 และการถอนเงินแต่ละครั้งจะลงนามโดยผู้ตรวจสอบความถูกต้องเป็นธุรกรรม L1 แยกต่างหาก การถอนเงินจะโฮสต์บน L1 และในระหว่างกระบวนการถอนเงินผู้ใช้ไม่จําเป็นต้องจ่ายค่าธรรมเนียมก๊าซใน Arbitrum แต่จะมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 1 USDC ใน Hyperliquid

Hyperliquid L1 ยังมีการสนับสนุน EVM แบบ Native และผนวกกับองค์ประกอบ L1 แบบ Native (เช่น สินทรัพย์ HIP-1, การซื้อขายสปอต, การซื้อขายสัญญาไม่จำกัดเวลา, และองค์ประกอบ DeFi อื่น ๆ) ซึ่งสะดวกสำหรับการพัฒนาบนโซ่ EVM อื่น ๆ

แพลตฟอร์ม Hyperliquid นำระบบสมุดคำสั่งออนเชนทั้งหมดมาใช้งาน ณ ปัจจุบันรองรับการซื้อขายสัญญา การซื้อขายสด และการซื้อขายก่อนเปิดตลาด โดยเน้นที่ตลาดการซื้อขายสัญญาถาวร

แหล่งที่มา: app.hyperliquid.xyz

วิธีกำหนดราคา

DEX ส่วนใหญ่พึ่งพา oracles เช่น Chainlink เพื่อให้ฟีดราคา Hyperliquid ยังขึ้นอยู่กับ oracles สําหรับข้อมูลราคา สําหรับสัญญาถาวรออราเคิลจะอัปเดตราคาของสินทรัพย์อ้างอิงของแต่ละสัญญาทุกสามวินาทีและราคาเหล่านี้จะใช้เพื่อกําหนดอัตราการระดมทุน สําหรับการซื้อขายสปอตผู้ตรวจสอบแต่ละคนจะคํานวณราคาออราเคิลสปอตโดยพิจารณาจากราคามัธยฐานถ่วงน้ําหนักจากการแลกเปลี่ยนหลายแห่งเช่น Binance, OKX, Bybit, Kraken, Kucoin, Gate.io และ MEXC โดยมีการถ่วงน้ําหนักตามลําดับที่ 2, 2, 1, 1, 1 และ 1

ความเหลือเชื่อมโยง

Hyperliquid ทำให้การตลาดทำตลาดตลาดตลาดโดยการสร้างยูวอลต์ ผู้ใช้สามารถสร้างยูวอลต์ของตัวเองและเป็นผู้สร้างยูวอลต์ ซึ่งทำให้การคัดลอกการซื้อขายเป็นไปได้ ผู้ใช้สามารถฝากเงินในยูวอลต์เหล่านี้และทำการคัดลอกกลยุทธ์การซื้อขายของผู้นำยูวอลต์โดยอัตโนมัติ แบ่งปันกำไรในขั้นตอนนั้น ผู้สร้างยูวอลต์จะได้รับ 10% ของกำไรที่ได้รับ

ห้องนิรภัยอันดับต้น ๆ HLP ได้รับการรับรองโดย Hyperliquid และรับผิดชอบการจัดหาสภาพคล่องและการชําระบัญชีของแพลตฟอร์ม ก่อนหน้านี้การจัดหาสภาพคล่องและการชําระบัญชีถูกแยกออกเป็นสองห้องนิรภัยที่แตกต่างกัน แต่เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพ APY ของห้องนิรภัยการชําระบัญชีได้ถูกรวมเข้ากับห้องนิรภัยที่สร้างตลาด HLP ช่วยให้สมาชิกในชุมชนสามารถจัดหาหลักประกันสําหรับ Hyper Vaults และแบ่งปันผลกําไรของโปรโตคอล

การยืมเงิน

โปรโตคอลมีการเสนอมาร์จินข้ามส่วนและมาร์จินเฉพาะ, โดยมาร์จินข้ามส่วนเป็นค่าเริ่มต้น มาร์จินข้ามส่วนช่วยให้พันธบัตรสามารถใช้ร่วมกันในทุกตำแหน่ง โดยเพิ่มประสิทธิภาพทุนทั้งหมด มาร์จินเฉพาะจำกัดพันธบัตรไปที่สินทรัพย์เฉพาะ, ปกป้องตำแหน่งอื่น ๆ จากการล่วงละเมิด

ลิควิเดชั่น

ราคาสุดท้ายที่ใช้สำหรับการละลายคือราคามัธยฐานที่ถูกส่งมอบโดยผู้ตรวจสอบแต่ละคน อำนาจในการตัดสินของผู้ตรวจสอบขึ้นอยู่กับพลังการเสียภาษีของพวกเขาโดยน้ำหนักของการสนับสนุนของผู้ตรวจสอบแต่ละคนเป็นสัมพันธ์กับจำนวนที่ได้รับการจองไว้ของพวกเขาอย่างไร้ตัวแทน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสกุลเงินของแพลตฟอร์มยังไม่ได้เผยแพร่ในขณะนี้การละลายในปัจจุบันถูกจัดการโดยแพลตฟอร์ม

ผลิตภัณฑ์การซื้อขาย

นอกจากเหรียญหลัก Hyperliquid ยังเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่นำเสนอสองผลิตภัณฑ์นวัตกรรมคือสัญญาต่อเนื่อง L1 แบบกำหนดเองและสัญญาต่อเนื่องดัชนี

สัญญาเรียกเก็บตลอดไปของ Uniswap ถูกออกแบบสำหรับโครงการที่ไม่ได้รับการจัดลำดับใน CEXs หรือสำหรับการซื้อขายล่วงหน้าที่ไม่มีโทเค็น โดยราคาที่ยืนยันผ่าน Oracle ของ Uniswap v2 หรือ v3

สัญญาต่อเนื่องดัชนีเป้าหมายสำหรับการซื้อขายโทเค็นก่อนเปิดตัวที่ขาดค่าสถานที่ ราคาของมันถูกกำหนดโดยสูตรอัลกอริทึม โดยผู้ตรวจสอบจะส่งผลสูตรดัชนีไปยัง Hyperliquid L1 เป็นระยะหนึ่ง ข้อมูลที่ส่งเข้ามานี้จะถูกประมวลผลโดยระบบและใช้ค่ามัธยฐานในการคำนวณราคาของโทเค็นที่ยังไม่ได้รับการจดทะเบียน ขณะนี้สูตรนี้มีการกำหนดและดำเนินการที่เซ็นทรัลเลียวกว่า

โปรโตคอล HIP

โปรโตคอล HIP คือข้อเสนอของ Hyperliquid สำหรับการปรับปรุงผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะสำหรับการเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติม สมาชิกชุมชนใด ๆ ก็สามารถเข้าร่วมในการเสนอแนะและแบ่งปันความคิดเห็นเพื่อปรับปรุงผลิตภัณฑ์ ปัจจุบันโปรโตคอลนี้ยังไม่ได้เป็นที่เป็นทราบของชุมชนอย่างเต็มที่และได้รับการดำเนินการโดยทีมงาน ดังนั้นมาตรฐานเหล่านี้ถูกเสนอโดยทีมงาน ปัจจุบันมี HIP-1 และ HIP-2

HIP-1 เป็นมาตรฐานโทเค็นภายในสำหรับการซื้อขายแบบสดในโปรโตคอล เหมือนกับโทเค็น ERC-20 บน Ethereum โทเค็นที่เป็นไปตามมาตรฐานนี้สามารถสร้างสมุดคำสั่งการซื้อขายแบบสดบนแพลตฟอร์ม Hyperliquid และใช้สำหรับการซื้อขายสัญญาไม่มีกำหนดเวลา

HIP-2 ให้ความเป็นไปได้ในการจำหน่ายสำหรับโทเคน HIP-1 โดยให้คำแนะนำการจัดหาเงินทุนสำหรับโทเคนในช่วงเริ่มต้น

โมเดลเศรษฐกิจ

Hyperliquid ยังไม่ได้เปิดจำหน่ายโทเค็น แต่ตลาดกำลังคาดหวังอย่างมากในการแจกจ่ายโทเค็นแบบฟรี

ทีมได้เปิดโปรแกรมรางวัลคะแนนเมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน 2023 ซึ่งจะดำเนินการเป็นเวลาหกเดือน ภาคแรกของโปรแกรมรางวัลคะแนนได้สรุปลงเมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน 2024 ทุกสัปดาห์จะมีการแจกจ่ายคะแนน 1 ล้านคะแนนให้แก่ผู้ใช้ที่มีส่วนร่วมในโปรโตคอล Hyperliquid สามารถได้รับคะแนนโดยทำธุรกรรมเรียบร้อยและถือตำแหน่งบน DEX นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 31 ตุลาคม 2023 ทีมได้ถ่ายรูปสแนปช็อตพิเศษของผู้ใช้ในภาคอัลฟาปิด คะแนนสำหรับผู้ใช้เหล่านี้จะถูกแจกจ่ายเมื่อวันที่ 15 เมษายน 2024

เกณฑ์คะแนนมีการปรับปรุงเป็นประจําและการกระจายคะแนนจะจัดขึ้นทุกสัปดาห์ ปัจจุบันโครงการคะแนนเฟส L1 ที่กําลังดําเนินอยู่เริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม พ.ศ. 2567 และมีกําหนดดําเนินการเป็นเวลาสี่เดือน โดยมีการกระจายคะแนน 700,000 คะแนนในแต่ละสัปดาห์ เนื่องจากความคาดหวังของผู้ใช้สูงสําหรับ airdrop ของโทเค็นของโปรโตคอลและยังไม่มีการออกโทเค็นทีมงานจึงเพิ่มการออกคะแนนอย่างต่อเนื่องทําให้มูลค่าที่เป็นไปได้ของ airdrop ลดลงซึ่งนําไปสู่ความไม่พอใจภายในชุมชน

สถานะการพัฒนาปัจจุบัน

ตามข้อมูลบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ โปรโตคอลกำลังแสดงการพัฒนาที่ดี ปริมาณการซื้อขายรายวันได้เกิน 800 ล้านเหรียญสหรัฐ, จำนวนผู้ใช้ทั้งหมดเกิน 200,000 คน และแพลตฟอร์มรองรับสินทรัพย์ 137 ประเภท

แหล่งที่มา: hyperliquid.xyz

ตั้งแต่เริ่มต้นการใช้งาน โปรโตคอลได้สะสมปริมาณการซื้อขายมูลค่า 38.4 พันล้านดอลลาร์ พร้อมกับยอดฝากเงินเข้าบัญชีเกือบ 4 พันล้านดอลลาร์

แหล่งที่มา: stats.hyperliquid.xyz

นอกจากการสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์บนเชื่อมโยงแบบอนุภาค Hyperliquid ยังมุ่งเน้นที่จะสร้างนิเวศ DeFi ซึ่งมีอยู่บน L1 chain เป็นของตัวเอง ซึ่งรวมถึงเครื่องมือต่าง ๆ เช่น หุ้นการจัดการการฝาก Hypurrfan และ pvp.trade ตัวเครื่องมือการตรวจสอบบนเชื่อมโยง Hypurrscan และแพลตฟอร์มการให้ยืม HyperLend อย่างไรก็ตาม แอปพลิเคชันเหล่านี้ยังอยู่ในช่วงขั้นตอนการพิจารณา และทีมงานต้องทำงานอย่างหนักเพื่อทำให้มันเป็นจริง

สรุป

Hyperliquid ผสมผสาน CEX และ DeFi โดยการสร้างเครือข่ายแอปพลิเคชันระดับ 1 เพื่อสร้างตลาดการซื้อขายอนุพันธ์ในรูปแบบ order book ผลิตภัณฑ์มีความเหมาะสมตามจริยธรรมในการออกแบบและมีความสามารถในการนวัตกรรมบางประการ ประสบการณ์ผู้ใช้คล้ายกับ CEX โดยมีพัฒนาการล่าสุดที่แสดงให้เห็นถึงเสถียรภาพบวก ตลาดมีความคาดหวังสูงต่อการแจกจ่ายแอร์ดรอป และโครงการมีศักยภาพในการเติบโต