TL;DR

ธนาคารสำหรับการชำระเงินระหว่างประเทศ (BIS) ได้ออกเผยแพร่เร็ว ๆ นี้กระดาษเกี่ยวกับการให้กู้เงินใน DeFi มันเริ่มต้นด้วยการตั้งกรอบที่ทำให้ต้องสงสัยบางอย่าง:

โดยทั่วไปในการให้เงินกู้ใน DeFi จำเป็นต้องมีการประกันมากกว่าที่เกิดขึ้นในการกู้เงินในธนาคารเดิม นั่นเป็นเหตุผลที่ทำให้มีการกิจกรรมการกู้เงินบางส่วนบนแพลตฟอร์มเหล่านี้เลย ก็น่าประหลาดใจอยู่ดี

เราควรตื่นเต้นทุกคน (อย่างจริงจัง!) ที่ BIS จ่ายเงินให้นักเศรษฐศาสตร์ของตนศึกษา DeFi งานวิจัยเช่นนี้ช่วยเสริมสร้างความเชื่อถือในพื้นที่ในระยะเวลาที่ผ่านมาเช่นเดียวกับงานทดลองที่ BIS Innovation Hub ได้ดำเนินการ (ดู โครงการ Mariana). นั่นก็คือ แต่ก็ควรมองออกไปให้มีมุมมองที่กว้างกว่าเมื่อเอกสารจากภายนอกวงการสกุลเงินดิจิตอลมีการโฟกัสอย่างคมชัด การวิจัยของบุคลากรจากสถาบันที่สำคัญ ๆ มัก (ที่เข้าใจได้) ถูกตีความว่าเป็นนโยบายทางการปกครอง ขณะที่มันเอนเนอร์เป็นลบ มันสามารถมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความเต็มใจของผู้อื่นที่จะเข้ามามีส่วนร่วม

การใช้การให้กู้ยืมของธนาคารเป็นจุดเริ่มต้นในการวิเคราะห์การให้กู้ยืม DeFi จะไม่สนใจลักษณะเฉพาะของการให้กู้ยืมแต่ละรูปแบบ นอกจากนี้ยังชี้ให้เห็นว่าธนาคารมีคูน้ําที่ไม่สามารถเข้าถึงได้เกี่ยวกับตัวกลางเครดิตโดยไม่ยอมรับฉากหลังที่กว้างขึ้นของการเปลี่ยนแปลงทางเทคนิคและสังคมที่ขอบของสถาปัตยกรรมทางการเงินทั่วโลก

Collateralization เป็นสเปกตรัมที่สมดุลความเสี่ยง ความเป็นเหลือ และประสิทธิภาพทางทุน

ธนาคารเป็นเรื่องเสี่ยงต่อโครงสร้าง เหมือนที่เราเห็นใน มีนาคม 2023ความไม่สมดุลในความสำคัญจะส่งผลให้เกิดความไม่มั่นคง ซึ่งเป็นเหตุผลที่ธนาคารกลางและกฎระเบียบการเงินอยู่ในที่แรก ความมีประสิทธิภาพทางทุนที่เราได้ผ่านการให้สินเชื่อโดยไม่มีทรัพย์สินเป็นค่าใช้จ่ายทางสังคมและยากที่จะควบคุมในด้านปฏิบัติ

ในปีหลังจากนี้มีการเพิ่มขึ้นของการยืมเงินที่มีการมัดจำในตลาดเครดิตส่วนตัว ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มักมาพร้อมกับสัญญาที่อนุญาตให้เจ้าหนี้เรียกเก็บทรัพย์สินในกรณีที่ผู้กู้ไม่สามารถชำระหนี้ได้ (ข้อมูลเพิ่มเติมด้านล่าง)

ตัวอย่างเช่นเราเห็นว่ามีสิ่งที่คล้ายกับการเก็บหลักประกันมากเกินไปในตลาดสำหรับสัญญาซื้อขายคืนชื่อว่าตลาดเรโพ (repo market) เมื่อ Alice และ Bob ตกลงทำธุรกรรม repo ตลอดคืน Alice จะให้เงิน $100 ให้กับ Bob และได้รับหลักทรัพย์ในจำนวน $100 ในการแลกเปลี่ยน วันถัดไป Bob จะจ่ายเงิน $100 พร้อมดอกเบี้ยให้กับ Alice และ Alice ก็คืนหลักทรัพย์ $100 ให้กับ Bob

โดยทั่วไปแล้ว ในตลาด repo จะต้องมีอัตราส่วนหลักประกันต่อสัญญากู้เงินที่สูงมาก จึงอาจเป็นเรื่องน่าแปลกใจที่ยังมีการยืมเงินเกิดขึ้นในตลาด repo อยู่ แต่ตลาด repo ของสหรัฐอเมริกาเพียงอย่างเดียวก็จัดการเงินกู้โดยประมาณ4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปริมาณการซื้อขายทุกวัน ตัวเลขเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในความเป็นจริงธนาคารกลางสหรัฐดําเนินการสิ่งอํานวยความสะดวก repo จํานวนหนึ่งที่พร้อมเสมอสําหรับชุดย่อยของระบบการเงินเพื่อใช้ในการจัดหาเงินสดหรือหลักทรัพย์ สถาบันหลายแห่งใช้ตลาด repo เพื่อรับเลเวอเรจสําหรับการซื้อขายคล้ายกับวิธีที่ผู้ค้า crypto ใช้ตลาดการให้กู้ยืม crypto เพื่อเป็นทุนในการซื้อขายที่ทํากําไร (ส่วนหนึ่งเป็นเพราะผู้ค้าจํานวนมากประสบกับกําไรจากการลงทุนอย่างมีนัยสําคัญซึ่งทําให้ผลกระทบของเงินทุนของ overcollateralization)

Overcollateralization ใน crypto ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความจริงที่ว่าตลาด crypto มีความผันผวน - แต่รูปแบบปัจจุบันทํางานตามวัตถุประสงค์ที่ตั้งใจไว้ แม้ว่าอาจมีข้อยกเว้นบางประการ แต่ลูกค้าเป้าหมายสําหรับการปล่อยสินเชื่อ DeFi ในวันนี้ไม่เหมือนกับการให้กู้ยืมของธนาคาร ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงในอนาคตเมื่ออุตสาหกรรมพัฒนาขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการที่เปลี่ยนแปลงไปของผู้ใช้ แต่วันนี้ผู้ใช้ Aave โดยเฉลี่ยไม่ได้แสวงหาเงินกู้ Aave เพื่อซื้อบ้านเช่นเดียวกับผู้ใช้ repo โดยเฉลี่ยไม่ได้ใช้ตลาด repo เพื่อเป็นทุนในการซื้อของผู้บริโภค

บริการทางการเงินกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วจากธนาคาร (ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นในเรื่องคริปโต)

ธนาคารยังคงเป็นส่วนสำคัญของระบบการเงินทั้งในทางปฏิบัติและในทัศนคติสังคม แต่ขนาดและขอบเขตของกิจกรรมของพวกเขาได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญใน 20 ปีที่ผ่านมา การเจริญขึ้นของการให้ยืมดิจิทัลทรานเซ็นชั่นตามแนวโน้มที่เป็นที่รู้จักดีของการยอมแพ้ของธนาคารต่อผู้เข้าชิงใหม่ในหลายด้าน

ตั้งแต่ พ.ศ. 2551-2552 เป็นต้นมา มีการเพิ่มมากขึ้นอย่างมหาศาลในสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร - ทั้งในมูลค่ารวมและในส่วนแบ่งต่อเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับธนาคาร ส่วนใหญ่ของสิ่งนี้เป็นผลมาจากการปกครองหลังวิกฤตการเงินที่ทำให้ธนาคารไม่มีเจตจำนงในการขยายตัวในขนาดและความซับซ้อน นี่หมายความว่า ธนาคารต้องลดกิจกรรมของพวกเขาและสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารจึงเข้ามาเติบโตเพื่อทำหน้าที่เติมความว่างเปล่า

ที่นี่คือชุดของแผนภูมิจากธนาคารแห่งนิวยอร์กแสดงถึงความสำคัญของธนาคารไม่ใช่ธนาคารภายในในช่วงเวลาสิบปีที่ผ่านมา ที่ Gate.ioFinancial Stability Boardยังได้ระบุแนวโน้มนี้ในเวลาเกือบเป็นเวลาจริงเช่นกัน

สินเชื่อส่วนบุคคลกําลังผ่านความเจริญรุ่งเรืองอย่างมากในขณะนี้ ตามที่ ประมาณจาก Fed การให้ยืมโดยตรงผ่านสินเชื่อส่วนตัวเติบโตจากเกือบไม่มีอะไรเลยในปี 2008 ไปจนถึงตลาดมูลค่า 800 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบันเหล่านี้โดยส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อสัญญาณ เริ่มต้นโดยธนาคารที่ไม่ใช่ธนาคาร โดยมีการสนับสนุนด้วยทรัพย์สินที่แตกต่างกัน สินเชื่อส่วนตัวแตกต่างจากการให้ยืม DeFi ที่มีหลักการอยู่อย่างน้อยหนึ่งประการสำคัญ ในขณะที่สินเชื่อส่วนตัวหลีกเลี่ยงปัญหาการไม่ตรงต่อกันของระยะเวลาที่เกิดขึ้นในการให้ยืมผ่านธนาคาร มันพึงพากับสินทรัพย์ที่เป็นของเหลวเป็นส่วนใหญ่ตรงข้ามกับสินเชื่อ DeFi ในปัจจุบันที่พึงพากับความสามารถในการขายทรัพย์สินตามความจำเป็น

สิ่งที่ต้องการเน้นคือในขณะที่ธนาคารยังสำคัญอยู่ แต่พวกเขาไม่ใช่จุดศูนย์ของนวัตกรรมในการเงินในปัจจุบัน หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินที่ทำให้ธนาคาร เจ้าของกฎหมาย และภาคเอกชนตอบสนองด้วยการออกแบบระบบใหม่เพื่อเนรมิตบางรูปแบบของการกลางทางเครดิตออกจากส่วนกลาง และเข้าไปยังส่วนอื่นของระบบการเงิน การให้เงินกู้กำลังได้แคบขึ้นแม้ว่าคุณจะลบทุกกิจกรรมที่เกิดขึ้นในตลาดคริปโตออกทั้งหมด

นี่คือเหตุผลที่ยากต่อการเข้าใจบางประเด็นวิจารณ์เกี่ยวกับการให้กู้ยืม DeFi ที่มีลักษณะน้อยเกี่ยวกับเรื่องนี้และมีความสำคัญกับเรื่องที่ (หรือที่) มันไม่ได้เป็น (เช่นธนาคาร) มากกว่าว่า

เมื่อกิจกรรมเคลื่อนย้ายจากศูนย์กลางไปสู่ขอบเขต การมีการแสดงสถานะของระบบที่เป็นไปได้ (ที่สามารถตรวจสอบได้) เป็นสิ่งที่สำคัญมากขึ้น

By now, most people know that เงินสดกำลังถอนตัวให้ออกไปสู่การชำระเงินดิจิตอล เป็นประเทศเช่นสหรัฐอเมริกา (FedNowและRTP), บราซิล (พิกซ์) และอินเดีย (UPI) กำลังเคลื่อนไหวไปสู่ระบบการชำระเงินที่เร็ว/ทันใจมากขึ้น — ทั้งหมดในขณะที่กิจกรรมกำลังเคลื่อนไหวออกจากธนาคาร ในบางจุดระบบที่แตกต่างกันและกำลังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจำเป็นต้องสามารถพูดคุยกับกัน

BIS ยอมรับและยินยอมว่าการปรับปรุงเทคโนโลยีทำให้ต้องมีการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ในวิธีการทำงานและการทำงานร่วมกันของระบบการเงิน ในคอลัมน์ออป-เอ็ดล่าสุด ผู้จัดการทั่วไปของ BISเขียน:

บริการทางการเงินจะต้องทันตามความคืบหน้าที่เกิดขึ้นในการสื่อสารตั้งแต่ยุคของอินเทอร์เน็ตและสมาร์ทโฟน ซึ่งจะต้องการการกระทำที่กล้าหาญในการสร้างเครือข่ายที่เชื่อมต่ออย่างราบรื่นซึ่งจะทำให้ทุกบุคคลและธุรกิจทุกแห่งสามารถควบคุมชีวิตการเงินของตนเองได้อย่างเต็มที่

Ethereum และบล็อกเชนอื่น ๆ ได้รับการบริการเหล่านี้ไว้แล้ว สเตเบิลคอยน์และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWAs) บนบล็อกเชนสาธารณะเป็นตัวอย่างแรกของ TradFi ที่ชัดเจนถึงว่าเครื่องจักรสถานะระดับโลกสามารถใช้เพื่อแทนการให้บริการทางการเงิน ที่เราได้เห็นว่าเมื่อเวลาผ่านไป ผู้เล่นสถาบันใหญ่ๆ ก็เริ่มเข้าใกล้มาตรฐานโลกที่ผูกพันกับชุมชนคริปโตอย่างแน่นหนา ในเร็ว ๆ นี้ หลายปัญหาที่นักการเมืองเคยประกาศ เกี่ยวกับการใช้บล็อกเชนสาธารณะในด้านการเงิน (ความสามารถในการปรับขนาดการจัดการที่สําคัญความเสี่ยงในการดําเนินงาน) ได้รับการแก้ไขโดยนักเทคโนโลยี

เป็นไปได้ว่าส่วนที่เคลื่อนไหวทั้งหมดของการเงินในตลาดประเภทนิติบุคคลและเขตอํานาจศาลมารวมกันบนแพลตฟอร์มแบบปิด แต่เชื่อมต่อกันซึ่งสามารถขยายได้เพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการทั้งหมดของพวกเขา แต่ดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้มากนัก หากคุณดูบริษัทฟินเทคที่ประสบความสําเร็จมากที่สุดในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา หลายบริษัทในปัจจุบันเป็นมิดเดิลแวร์ที่เชื่อมต่อระบบที่แตกต่างกันและไม่สามารถทํางานร่วมกันได้

สิ่งที่ดูเป็นไปได้มากกว่าในช่วงสั้น ๆ คือสถาบันและนวัตกรรมพบกันตรงกลางและสร้างบนระบบที่เปิดเผยและใช้งานได้ง่าย - และอยู่แล้ว

Record scratch: Crypto is about more than simply recreating existing financial primitives

นี่เป็นการสังเกตที่สำคัญที่สุดทั้งหมด

เป็นเรื่องง่ายที่จะหงุดหงิดเมื่อเผชิญกับความท้าทายต่อ crypto และบล็อกเชนสาธารณะที่เดือดลงไปที่ "มันจะเสี่ยงเกินไปที่จะทําสิ่งนี้ [สําคัญอย่างเป็นระบบ / ประดิษฐานทางสังคม] กิจกรรมในวันนี้บนบล็อกเชนสาธารณะ" แต่พวกเขาตั้งฉากกับชีพจรของการเปลี่ยนแปลงทางสังคมและทางเทคนิค

Crypto เป็นโครงการระยะยาว ส่วนหนึ่งของโครงการนี้เกี่ยวข้องกับการอัพเกรดระบบที่มีอยู่เพื่อการประสานสังคม - รวมถึงเรื่องเงินและการเงิน - โดยใช้เทคโนโลยีชุดใหม่ที่ทำให้ผู้ใช้สามารถใช้งานได้และเปิดเผยได้ ส่วนอีกส่วนของโครงการนี้เกี่ยวข้องกับการสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ ที่อาจจะดูคล้ายกับสิ่งเก่า แต่มีเงื่อนไขเฉพาะถ้าคุณยั้งอย่างเพียงพอ

การเดินหน้าหมายถึงผลิตภัณฑ์และบริการที่ดูเหมือนบ้าจนกว่ามันจะชัดเจน

คำปฏิเสธ:

1. บทความนี้เป็นการสืบพิมพ์จาก [Gateนโยบาย]. สิทธิ์ในการถือครองทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [GateBrendan Malone]. หากมีการประท้วงเรื่องการเผยแพร่นี้ โปรดติดต่อGate Learnทีมงานจะดูแลและจัดการให้โดยเร็ว
2. คำประกาศความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงไปตามมุมมองของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่แปลนั้นถือเป็นการละเมิด