การกำกับดูแล Stablecoin กำลังใกล้เข้ามา _บางส่วน_: สถานการณ์ปัจจุบันและความ

【TL; ดร.
1. ในช่วงครึ่งหลังของปี 2564 โดยมีการหารือเชิงลึกเกี่ยวกับปัญหาของ stablecoin โดยรัฐบาลของประเทศต่างๆ ทิศทางของการควบคุม Stablecoin ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น
2. Stablecoin สามารถแบ่งออกเป็นสามประเภท: Off-Chain-Backed Stablecoin, On-Chain-Backed Stablecoin และ Algorithmic Stablecoin
3. Stablecoins ถือเป็นหนึ่งในพื้นฐานทางเทคนิคที่อยู่เบื้องหลัง DeFi และมีบทบาทในการเร่งการพัฒนาเทคโนโลยีบล็อกเชน
4. การขาดการควบคุมดูแลและปัญหาบางประการในการออกแบบเหรียญ stablecoin ทำให้ความเสี่ยงทางการเงินอย่างเป็นระบบใกล้เคียงกับการเติบโตและขนาดของเหรียญที่มีเสถียรภาพ


ในอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีทั้งหมดนั้น Stablecoins และความเสี่ยงจากอนุพันธ์นั้นเป็นจุดสนใจของแผนกกำกับดูแลเสมอมา ในช่วงครึ่งหลังของปี 2564 ได้มีการหารือเชิงลึกเกี่ยวกับปัญหาของ Stablecoin โดยรัฐบาลของประเทศต่างๆ โดยเฉพาะรัฐบาลสหรัฐฯ ทิศทางของการควบคุม Stablecoin ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น

ในเดือนพฤศจิกายน 2564 คณะทำงานของประธานาธิบดีสหรัฐในตลาดการเงิน (PWG) ได้ออกรายงาน stablecoin ซึ่งเสนอว่า stablecoin อาจนำไปสู่การดำเนินการของธนาคารและนำความเสี่ยงมาสู่ระบบการชำระเงิน

ในเดือนธันวาคม วุฒิสภาสหรัฐฯ ยังคงติดตามปัญหาของ Stablecoin โดยรับฟังเรื่อง “Stablecoins: How Do They Work, How Are They Use, และอะไรคือความเสี่ยงของพวกเขา” การพิจารณาคดีจัดขึ้นโดยคณะกรรมการวุฒิสภาด้านการธนาคารและการเคหะและกิจการเมือง

ในปีที่ผ่านมา ภาคส่วน DeFi เติบโตขึ้นอย่างน่าทึ่ง โดยมีเหรียญ Stablecoin มากกว่า 280 ประเภท และมีอุปทานรวมมากกว่า 10 ครั้ง ด้วยผลกระทบที่เพิ่มขึ้นของสกุลเงินดิจิทัลและ DeFi ต่อเศรษฐกิจที่แท้จริง คาดว่าระบบการควบคุม Stablecoin จะมีผลบังคับใช้ในปี 2565 หรือ 2566


Stablecoins คืออะไร?
แนวคิดของ Stablecoin ถือกำเนิดขึ้นในปี 2012

สินทรัพย์ที่เข้ารหัสเช่น Bitcoin มักจะออกผ่านการขุดโหนด เพื่อให้บรรลุการกระจายอำนาจทั้งหมดหรือบางส่วน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมีความผันผวนสูง จึงมักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เพื่อการเก็งกำไร ในกรณีนี้ หากคุณต้องการหาเป้าหมายมูลค่าร่วมกันสำหรับสินทรัพย์จำนวนมากในตลาดสกุลเงินดิจิทัล คุณต้องมีโทเค็นของมูลค่าที่มีเสถียรภาพมากขึ้น ซึ่งเป็นที่มาของความมั่นคง

Stablecoins มอบมูลค่าดิจิทัลโดยตรงและเทียบเท่ากับสินทรัพย์ดิจิทัล ทำให้การแลกเปลี่ยนระหว่างสินทรัพย์ต่าง ๆ ใน DeFi สะดวกยิ่งขึ้น ตามหลักการแล้ว Stablecoin สามารถแบ่งออกเป็น Stablecoin แบบ off-chain-backed, แบบ on-chain-backed และ stablecoin แบบอัลกอริทึม

off-chain-backed stablecoin และ on-chain-backed stablecoin ต่างก็รักษามูลค่าที่เท่ากันโดยการยึดสินทรัพย์หนึ่งตัว ในหมู่พวกเขานั้น โดยทั่วไปแล้วเหรียญ stablecoin แบบ off-chain จะออกและจัดการโดยองค์กรแบบรวมศูนย์

ในปัจจุบัน USDC และ USDT ซึ่งเป็นสองประเภท stablecoin ที่ใหญ่ที่สุด เป็นทั้งเหรียญ stablecoin แบบ off-chain Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนในห่วงโซ่ซึ่งเป็นอีกหมวดหนึ่งของ Stablecoin ใช้เพื่อออกสกุลเงินดิจิทัลด้วยราคาคงที่โดยยึดสินทรัพย์ดิจิทัลในสัญญาอัจฉริยะ

อัลกอริธึม stablecoins นั้นมีความพิเศษ Stablecoin ประเภทนี้ไม่มีการสนับสนุนด้านมูลค่า แต่ปรับความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานผ่านอัลกอริธึมเพื่อรักษาเสถียรภาพด้านราคาของตัวเอง กระบวนการนี้ค่อนข้างคล้ายกับธนาคารกลางในโลกแห่งความเป็นจริง ตัวแทนทั่วไปของโหมดนี้คือ AMPL Algorithmic Stablecoin โดยทั่วไปจะควบคุมอุปทานของ Stablecoin ผ่านการดำเนินการของตลาดแบบเปิด ในขณะที่ Rebasing และการออก Token สำรอง

Stablecoins ถือเป็นหนึ่งในพื้นฐานทางเทคนิคที่อยู่เบื้องหลัง DeFi และมีบทบาทในการเร่งการพัฒนาเทคโนโลยีบล็อคเชน เมื่อ stablecoin มีมูลค่าคงที่ สกุลเงินดิจิทัลที่มีราคาไม่เสถียรจะได้รับจุดยึดของการแลกเปลี่ยนซึ่งกันและกัน ดังนั้น stablecoin จึงมีฟังก์ชันสเกลค่าบางอย่าง สำหรับผู้ค้าในตลาดที่ตกต่ำ พวกเขายังสามารถแปลงสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความเสี่ยงเป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพ เพื่อให้บรรลุการป้องกันความเสี่ยงโดยไม่ต้องละทิ้งระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด

Stablecoins ยังขยายขอบเขตของสกุลเงินที่ถูกกฎหมายและเป็นสะพานเชื่อมระหว่างบล็อคเชนกับโลกแห่งความเป็นจริง วิธีการชำระเงิน Stablecoins มีการเปลี่ยนแปลงราคาน้อยกว่าสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ และอยู่ใกล้กับสกุลเงินจริง นอกจากนี้ เนื่องจาก Stablecoin นั้นอิงจากบล็อคเชนต่าง ๆ ไม่ว่าพวกเขาจะอยู่ที่ใดในโลก ทุกคนสามารถยอมรับหรือส่ง Stablecoin ได้โดยเพียงแค่เชื่อมต่อกับเครือข่ายบล็อคเชน Stablecoins ยังมีความเป็นไปได้ที่หลากหลายในการชำระเงินข้ามพรมแดน การเงินแบบเบ็ดเสร็จ และอื่นๆ


ความเสี่ยงยังคงมีอยู่: Stablecoins ทำให้เกิด "ความไม่เสถียร" หรือไม่?
แม้ว่า Stablecoin จะมีผลกระทบอย่างมากและมีบทบาทอย่างมาก แต่ก็มีช่องว่างในการกำกับดูแลของ Stablecoin มาเป็นเวลานาน ประกอบกับปัญหาบางอย่างในการออกแบบของเหรียญ stablecoin เอง ความเสี่ยงทางการเงินที่เป็นระบบจะค่อยๆ ใกล้เข้ามาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของขนาดของเหรียญที่มีเสถียรภาพ

ประการแรก เนื่องจากข้อบกพร่องต่างๆ รวมถึงการออก stablecoin แบบไม่จำกัดระยะยาวและการไม่เปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องของผู้ออกและความไม่โปร่งใส จึงถูกระบุว่าเป็น "เครื่องพิมพ์เงินที่ไม่มีหลักประกัน" ยกตัวอย่าง Tether Limited (USDT) ผู้ให้บริการ stablecoin รายใหญ่ที่สุด USDT คิดเป็นประมาณ 70% ของมูลค่าตลาดของ Stablecoin ทั่วโลก แม้ว่าบริษัทจะกล่าวถึงในสมุดปกขาวว่า USDT มีทุนสำรองเป็นดอลลาร์ 100% ความถูกต้องของคำชี้แจงนี้ก็ยังถูกตั้งคำถามซ้ำแล้วซ้ำเล่า เนื่องจากการดำเนินการของ Tether นั้นไม่โปร่งใสเพียงพอ

ในเดือนเมษายน 2019 USDT ได้ออกเงินมากกว่า 800 ล้านเหรียญสหรัฐภายในหนึ่งเดือน Tether Limited และการแลกเปลี่ยน Bitfinex ถูกตั้งข้อหาโดยสำนักงานอัยการสูงสุดแห่งนิวยอร์ก (NYAG) Tether Limited ยอมรับในภายหลังว่าเพียง 74% ของการออก USDT ทั้งหมดได้รับการสนับสนุนจากเงินสดและรายการเทียบเท่า ซึ่งทำให้ iFiniex ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Tether Limited อยู่ภายใต้การพิจารณาเรื่องการฉ้อโกงทางการเงิน

ในเดือนตุลาคม 2564 Tether Limited ถูกปรับ 41 ล้านดอลลาร์จาก Commodity Futures Trading Commission (CFTC) เนื่องจาก CFTC เชื่อว่าบริษัทปกปิดความจริงของทุนสำรองและล้มเหลวในการบรรลุเป้าหมายการสำรอง 1:1 เกือบตลอดเวลา ตามข้อมูลของ CFTC ตั้งแต่เดือนกันยายน 2559 ถึงเดือนพฤศจิกายน 2561 เงินสำรองตามกฎหมายในบัญชีของ Tether Limited เพียงพอที่จะรองรับ 27% ของจำนวนโทเค็นทั้งหมดที่บริษัทออกให้

ประการที่สอง เนื่องจากเป็นสกุลเงินเสมือน เงินสกุลเสถียรถูกผูกติดกับสกุลเงินที่ถูกกฎหมาย แต่ปราศจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งทำให้ผู้ออกเหรียญ Stablecoin รายใหญ่กลายเป็น "ธนาคารเงาทางอินเทอร์เน็ต" ที่ยากต่อการดูแล

ยกตัวอย่าง USDT หลังจากที่ Tether Limited อัปเดตคำชี้แจงการเปิดเผยข้อมูล โทเค็นของมันก็ไม่ได้รับการสนับสนุน 100% ดอลลาร์สหรัฐอีกต่อไป แต่รวมดอลลาร์สหรัฐและรายการเทียบเท่าเงินสดหลายรายการ รายงานเมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าเงินสำรองปัจจุบันของ USDT ประกอบด้วยเงินสด 12% พันธบัตรรัฐบาล 29% พันธบัตรพาณิชย์ 58% เงินฝากประจำ และตั๋วเงิน 2%

สำหรับผู้ให้บริการ Stablecoin ที่แตกต่างกัน รายการเทียบเท่าเงินสดที่ซื้ออาจมีความเสี่ยงและปัญหาสภาพคล่องมากหรือน้อย ในกรณีที่เกิดวิกฤตเศรษฐกิจ การชำระบัญชี stablecoin อย่างรวดเร็วจะกลายเป็นปัญหา

อย่างจริงจังยิ่งขึ้น ด้วยการขยายขอบเขตการออกเหรียญที่มีเสถียรภาพ ความเสี่ยงนี้อาจกระจายไปยังฟิลด์ cryptocurrency ทั้งหมดและแม้แต่ระบบการเงินทั้งหมด ส่งผลกระทบต่อการส่งนโยบายการเงินและทำให้เกิดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ

ประการที่สาม Stablecoin อาจถูกนำไปใช้กับกระแสเงินทุนข้ามพรมแดนในอนาคต ซึ่งจะมีผลกระทบต่อระบบการเงินและการหักบัญชีทั่วโลก เมื่อเทียบกับโครงการ Libra ที่มีวิสัยทัศน์ของ "สกุลเงินทั่วไปทั่วโลก" ที่ออกแบบโดย Facebook Libra ถูกฝ่ายกำกับดูแลหยุดอย่างเป็นทางการด้วยเหตุนี้ ในปัจจุบัน จากมุมมองทั่วโลก เนื่องจาก Stablecoin ส่วนใหญ่ในตลาดใช้ เงินดอลลาร์สหรัฐ Stablecoin อาจเอื้อต่อการควบรวมข้อได้เปรียบระหว่างประเทศของ เงินดอลลาร์สหรัฐ แต่จะมีผลกระทบต่ออำนาจอธิปไตยทางการเงิน ของประเทศอื่นๆ โดยเฉพาะประเทศที่อ่อนแอ


บทสรุป
ปัญหาเหล่านี้เน้นย้ำถึงความท้าทายที่เกิดจากการขาดการดูแลของ Stablecoin วิธีสร้างความมั่นใจในความโปร่งใสของผู้ออก stablecoin วิธีดำเนินการตรวจสอบสาธารณะ วิธีที่ผู้ออกใช้เงินทุน และวิธีที่ผู้ออกบัตรหลีกเลี่ยงการปรับราคาเป็นปัญหาทั้งหมดที่ต้องแก้ไข เราเรียกร้องให้มีกฎระเบียบที่เหมาะสมเพื่อส่งเสริมการปฏิบัติตาม Stablecoins และ Cryptocurrency โดยรวม
ในบทความหน้า เราจะหารือเกี่ยวกับโครงการควบคุม stablecoin ล่าสุดของรัฐบาลสหรัฐฯ ต่อไป โปรดติดตามการอัปเดตต่อไปนี้บนแพลตฟอร์ม Gate.io


ผู้แต่ง: Gate.io ผู้สังเกตการณ์: Edward.H
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ:
* บทความนี้เป็นเพียงความคิดเห็นของผู้สังเกตการณ์เท่านั้น และไม่ถือเป็นข้อเสนอแนะในการลงทุนใดๆ
*Gate.io ขอสงวนสิทธิ์ทั้งหมดในบทความนี้ อนุญาตให้โพสต์บทความใหม่ได้หากมีการอ้างอิง Gate.io ในกรณีอื่นๆ ทั้งหมด จะดำเนินการทางกฎหมายเนื่องจากการละเมิดลิขสิทธิ์