"The Merge" คืออะไรและมีผลกระทบต่อราคาของ Ethereum อย่างไร

I) Ethereum กำลังเตรียมอัพเกรดฉันทามติ PoW เป็น PoS

II) เป็นหนึ่งในการเปลี่ยนแปลงมากมายที่ Ethereum ได้รับในช่วงหลายปีที่ผ่านมาและจะมีมากขึ้น

III) มันจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อมูลค่าของ ether รวมทั้งเสนอความเป็นไปได้ใหม่ๆในแง่ของผลตอบแทนแบบ passive

IV) สิ่งที่เปล่งประกายไม่ใช่ทอง ผลกระทบด้านลบบางประการต่อ Ethereum

เป็นเวลาหลายปีแล้วตั้งแต่มีการประกาศครั้งแรกว่า Ethereum กำลังจะย้ายฉันทามติ Proof of Work ไปเป็น Proof of Stake หรืออย่างน้อยนั่นคือความตั้งใจโดยอิงจากผลประโยชน์ เช่น ต้นทุนพลังงานที่ลดลงเพื่อพิสูจน์การเปลี่ยนแปลง ตั้งแต่นั้นมา อุปสรรคมากมายขัดขวางไม่ให้มีการปรับปรุงที่สำคัญนี้ นักพัฒนาของ Ethereum เองเป็นคนแรกที่ตระหนักถึงความยากของกระบวนการ แม้กระทั่งการ “ประเมิน” งานมหาศาลที่เกี่ยวข้อง

แต่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Kiln เครือข่ายทดสอบของ Ethereum ได้ประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนไปใช้ Proof of Stake เหตุการณ์นี้เรียกว่า “The Merge” และตามที่ Ethereum Foundation ได้ทำกำหนดการไว้สำหรับเครือข่าย Ethereum หลักในช่วงไตรมาสที่ 2 ของปีนี้

เห็นได้ชัดว่านี่เป็นเหตุการณ์ที่สำคัญมากไม่เพียงแต่สำหรับ Ethereum แต่อาจเป็นไปได้สำหรับ cryptoverse ทั้งหมดด้วย Ethereum เป็นรากฐานสำหรับระบบนิเวศส่วนใหญ่ ไม่ว่าจะเป็นพื้นฐานที่สำคัญของการกระจายอำนาจทางการเงิน (DeFi) หรือเป็นพื้นฐานสำหรับโทเค็น ERC-20 จำนวนมาก

ดังนั้น The Merge จะเปลี่ยนแปลง Ethereum อย่างลึกซึ้งแต่ผลกระทบของมันจะรู้สึกได้ทั่วทั้งโลกคริปโต

มาดูกันดีกว่าว่าการเปลี่ยนแปลงฉันทามติที่เกิดขึ้นจริงคืออะไร (ทั้งด้านดีและด้านไม่ดี) รวมถึงการทำลายการอัปเดต Ethereum หลายรายการที่เกิดขึ้นแล้วและกำลังจะเกิดขึ้น

ที่มา: ethmerge.com

I) ก่อนที่จะเปลี่ยนเป็น Proof of Stake

แม้ว่าการอัปเดตนี้จะมีผลกระทบ แต่ก็ไม่มีทางที่จะเป็นเหตุการณ์ที่แยกออกมาต่างหาก Ethereum ได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงหลายอย่างแล้วซึ่งทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในวิธีดำเนินการ

ตัวอย่างเช่น เมื่อฤดูร้อนที่แล้ว IEP-1559 ถูกเปิดใช้งาน ซึ่งปรับระบบค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแต่ยังเพิ่มกลไกเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดสำหรับ ether ด้วย ผลที่ตามมานั้นส่งผลกระทบมากกว่าที่ปรากฏให้เห็นในตอนแรก

ก่อนหน้านี้ในเดือนธันวาคม 2020 ขั้นตอนแรกสู่ Proof of Stake ได้ถูกนำไปใช้แล้ว จริงๆแล้ว ห่วงโซ่ PoS ของ Ethereum มีการใช้งานมาประมาณหนึ่งปีครึ่ง แม้ว่าการใช้งานจะถูกจำกัดให้แค่ตรวจสอบบล็อกเท่านั้น มากกว่าที่จะครอบคลุมฟังก์ชันทั้งหมดของบล็อกเชน ดังนั้นขั้นตอนต่อไปจึงถูกดำเนินการด้วย The Merge ที่จะเปิดประตูสู่จุดประสงค์ของมันอย่างเต็มรูปแบบ

ที่มา: consensys.net

นี่คือเหตุผลที่ใช้คำว่า "ผสาน" เพื่ออธิบายเหตุการณ์นี้ มันไม่ใช่สิ่งที่ต้องใช้กระบวนการใหม่ตั้งแต่ต้น (เช่น กรณี EIP-1559) แต่ควรนำปริศนาที่มีอยู่สองชิ้นมารวมกัน Beacon Chain ที่เป็น Proof of Stake chain จะรวมกิจกรรมทั้งหมดบน Ethereum blockchain ในขณะที่ Proof of Work chain จะหยุดทำงานและเลิกใช้

การเปลี่ยนแปลงที่วางแผนไว้สำหรับกลางปีจึงเป็นก้าวย่างสำคัญในการเดินทางอันยาวนานของ Ethereum ไปสู่รูปแบบสุดท้าย

II) หลังจากเปลี่ยนเป็น Proof of Stake

Ethereum ยังคงมีปัญหามากมายที่ต้องแก้ไข เห็นได้ชัดว่าการย้ายไปยัง Proof of Stake เป็นขั้นตอนที่สำคัญแต่จะไม่ส่งผลกระทบต่อปัญหาที่เห็นได้ชัดนั่นก็คือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นจุดอ่อนของ Achilles ซึ่งเป็นการวิพากษ์วิจารณ์ที่รุนแรงที่สุดที่ต้องเผชิญอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นอุปสรรคสำหรับผู้ใช้เรื่องทรัพยากรที่น้อยลงหรือระดับของการจัดการที่ให้ยืม Maximal Extractable Value Ethereum ได้ต่อสู้กับปัญหานี้มาเป็นเวลานาน

ในขณะเดียวกัน บล็อกเชนอื่นๆได้ใช้ประโยชน์จากช่องว่างด้านประสิทธิภาพนี้เพื่อคว้าส่วนแบ่งตลาดที่โดดเด่น แต่มักจะมีค่าใช้จ่ายในการกระจายอำนาจเกือบทุกครั้ง ภายใน Trilemma ของโลกบล็อคเชน ได้แก่ Security, Scalability, Decentralization สิ่งหลังดูเหมือนจะมีความเกี่ยวข้องน้อยที่สุดในขณะที่เราสังเกตเห็นว่าโปรเจกต์ Layer 1 จำนวนมากได้รับความโดดเด่นในระบบนิเวศของคริปโต ดูเหมือนว่านักพัฒนาซอฟต์แวร์และผู้ใช้ทั่วไปจะให้ความสำคัญกับความเป็นไปได้ในการทำธุรกรรมขนาดใหญ่สำหรับสิ่งที่

(เกือบ) ไม่มีอะไรเลย ในกรณีส่วนใหญ่ สิ่งนี้สามารถเข้าใจได้เนื่องจากโปรเจกต์เหล่านี้มีแนวโน้มที่จะรวมศูนย์ โดยบริษัทและนักลงทุนเอกชนจะแบ่งส่วนที่ใหญ่ที่สุดของเค้กกัน แม้ว่าพวกเขาจะพยายามให้เหตุผลกับสิ่งนี้ด้วยตัวเลือกในการเข้าร่วมเครือข่ายในฐานะผู้ตรวจสอบอิสระหรือการหาเหตุผลอื่นๆที่ให้ความรู้สึกแบบ DeFi และ Web3 ในกรณีนี้ การไม่สนใจการกระจายอำนาจดูเหมือนจะสมเหตุสมผล แม้ว่าจะดูน่าสงสัยเมื่อดูจาก ethos ก็ตาม

Ethereum ไม่ได้รับการยกเว้นจากการปฏิบัติเหล่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตอนนี้ที่มันกำลังย้ายไปที่ Proof of Stake แม้ว่ามันพยายามที่จะยึดแนวคิดของการกระจายอำนาจในระดับหนึ่งแล้ว สิ่งนี้สามารถอธิบายได้ว่าทำไมจึงไม่ใช้วิธีแก้ปัญหาที่รวดเร็วต่อ scalability และรวมถึงต้นทุนของธุรกรรม เรารู้ว่ามีวิธีการที่เรียกว่า Layer 2 (เครือข่ายคู่ขนานที่ถ่ายปริมาณการทำธุรกรรมจากเครือข่าย Ethereum หลัก) กับโปรเจกต์ต่างๆ เช่น zkSync, Arbitrum หรือ Optimism ซึ่งช่วยให้สามารถใช้งาน Ethereum ได้มากขึ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำ มันเป็นกระบวนการที่ช้าที่ต้องใช้เวลาในการการผสมผสาน แม้ว่าจะมีการกล่าวถึงมาหลายปีแล้วก็ตาม

อย่างไรก็ตาม ขั้นตอนต่อไปหลังจาก The Merge คือการหาวิธีเพิ่ม scalability โดยไม่ต้องลดทอนการกระจายอำนาจ วิธีแก้ปัญหาคือ "sharding" ซึ่งเป็นการแบ่งส่วนภายในของบล็อกเชนออกเป็นหลายๆ "shards" ที่สามารถประมวลผลข้อมูลได้เร็วและมีประสิทธิภาพมากกว่าการจัดกลุ่มเข้าด้วยกัน โดยหลักการแล้ว สิ่งนี้จะช่วยในเรื่อง scalability ได้ไม่จำกัดโดยไม่กระทบต่อความสามารถในการรักษาตัวตรวจสอบความถูกต้องแบบกระจายอำนาจ แต่จะต้องรอจนถึงปี 2023 อย่างเร็วที่สุด โดยอาศัยวิธีการ Layer 2 เพื่อลดค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม

ที่มา: vitalik.ca

III) ผลกระทบต่อราคาของ Ethereum

---

แต่ทั้งหมดนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับราคาของ Ethereum มีหลายประเด็นที่ต้องพิจารณา

ในการเริ่มต้น การเปลี่ยนไปใช้ฉันทามติของ Proof of Stake ทำให้เกิดองค์ประกอบที่สำคัญนั่นคือการผลิต ether ต่อบล็อกจะลดลงประมาณ 90% หาก Halvening ของ Bitcoin (ลดลง 50%) เป็นปัจจัยสำคัญสำหรับการเพิ่มขึ้นแบบเส้นโค้งทุกๆ 4 ปี เราสามารถสรุปได้ว่า The Merge จะเป็นเวอร์ชันละเอียดสำหรับ Ethereum อุปทานที่เพิ่มขึ้นจะลดลงเหลือเพียงหนึ่งในสิบของจำนวนที่เคยมี ตราบใดที่อุปสงค์ยังคงเท่าเดิมหรือเพิ่มขึ้น จะส่งผลให้ ether แข็งค่าขึ้นอย่างมากจากกลไกอุปทานหรืออุปสงค์ แม้ว่าอุปสงค์จะลดลงแต่ก็สามารถขึ้นราคาได้เนื่องจากอุปทานลดลงอย่างมาก ถึงกระนั้น ผลกระทบของการลดครึ่งหนึ่งนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ในทันที เช่นเดียวกับ Bitcoin ที่มักใช้เวลาหลายเดือนกว่าที่เราจะเห็นผลกระทบที่เห็นได้ชัดเจนต่อราคา เนื่องจากจะต้องขาดแคลนอุปทาน ดังนั้นเงินสำรองของผู้ขายจึงต้องหมดลงก่อน

ปัจจัยที่ต้องพิจารณาอีกประการหนึ่งคือนักขุดจะถูกแทนที่ด้วย validator ดังนั้น ผลกำไรที่เคยเกี่ยวข้องกับการขุด Ethereum จะอยู่ในมือของทุกคนที่ตรวจสอบเครือข่าย ในการเป็น validator แบบเต็มตัว คุณจะต้อง stake ขั้นต่ำที่ 32 Eth นี่เป็นไปแล้วตั้งแต่ Beacon Chain ถูกเปิดใช้งานในปี 2020 ทำให้ผลตอบแทนจากการ staking อยู่ที่ 5% ต่อปี แต่หลังจากที่ปิดใช้งาน Proof of Work chain ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทั้งหมดจะถูกส่งต่อไปยัง validator

ที่มา: beaconcha.in

บนความคาดหวังของประโยชน์ในการเป็น validator บน Ethereum เราสังเกตได้ว่าจำนวน validator มีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยมีการทวีความรุนแรงขึ้นเล็กน้อยในเดือนที่ผ่านมา

เช่นเดียวกัน อีกกราฟที่แสดงให้เห็นแนวโน้มนี้คือจำนวน Eth ที่ฝากไว้ใน Beacon Chain นับตั้งแต่มีการประกาศวันที่เป็นไปได้ของ Merge เราได้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการฝากนับตั้งแต่เปิดตัว Beacon Chain ในปี 2020 โดยมี Eth มากกว่า 215,000 Eth ในวันที่ 15/03

ที่มา: beaconcha.in

ประโยชน์ของเปลี่ยน Ethereum ไม่เพียงแต่จะเชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของมูลค่าเงิน fiat เท่านั้นแต่ทุกคนที่มี ether จะสามารถสะสมได้มากขึ้นและได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบางส่วนโดยไม่ต้องใช้ระบบโลจิสติกส์และโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมดที่การขุด Proof of Work ต้องการ

จะเป็นอย่างไรถ้าฉันไม่มี 32 Eth อุปสรรคในแง่ของจำนวนเงินที่จำเป็นในการเป็น validator อิสระนั้นไกลเกินเอื้อมสำหรับผู้ใช้หลายๆคน (มากกว่า 100,000 USD ในขณะนี้) แม้ว่าเมื่อไม่นานมานี้จะมีเพียงไม่กี่พันดอลลาร์ก็ตาม แต่โลกของคริปโตมักจะเอาชนะอุปสรรคทั้งหมดหรืออย่างน้อยก็พยายามที่จะเอาชนะ ดังนั้นจึงมีวิธีแก้ปัญหาที่ช่วยให้ทุกคนได้รับประโยชน์จากการ staking Ethereum ด้วยจำนวนที่ต่ำมาก (0.01 Eth) โดยการเข้าร่วม Stake Pool กับผู้ใช้รายอื่น เช่น Rocket Pool

เพื่อตอบคำถามเบื้องต้นเกี่ยวกับผลกระทบของการอัปเดตนี้ที่มีต่อราคาของ Ethereum นั้น สามารถระบุได้ว่าแรงกดดันขาขึ้นจะแข็งแกร่งมากเนื่องจากการผลิต ether ลดลงอย่างมาก นอกจากนี้ ความสะดวกในการรับผลประโยชน์ของ validator แทนที่จะเป็นโครงสร้างพื้นฐานการขุดกลับเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ช่วยเพิ่มความต้องการมากกว่า ข้อสรุปที่สมเหตุสมผลคือ Ethereum จะราคาขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปเมื่อ The Merge เสร็จสิ้น แต่นอกเหนือจากการแข็งค่าของ ether แล้ว ยังมีความเป็นไปได้ที่จะได้รับ ether ผ่านค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมซึ่งอาจเป็นประโยชน์มากกว่า

IV) ข้อเสียของ Proof of Stake

---

เป็นไปไม่ได้ที่จะสรุปบทความนี้โดยไม่พูดถึงด้านลบ เนื่องจากไม่ใช่ทุกอย่างที่จะมีแต่ข้อดี แม้ว่าผลกระทบของ Merge อาจดูเหมือนเป็นเช่นนั้นก็ตาม

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การย้ายไปยัง Proof of Stake เน้นย้ำถึงปัญหาของหลายๆบล็อกเชนอย่างการรวมศูนย์ ในขณะที่หลายคนอาจมองว่าสิ่งนี้ไม่สำคัญหรือแย่น้อยกว่า แต่ความจริงก็คือฉันทามติของ Proof of Work ได้ยึดเสาหลักพื้นฐานที่ใช้สกุลเงินดิจิทัลและเทคโนโลยีบล็อกเชนเป็นหลัก โดยการแยกการผลิตเหรียญใหม่ออกจากจำนวนที่ถือโดยผู้ใช้ บล็อกเชนเช่น Bitcoin สามารถรับประกันความเป็นอิสระระหว่างผู้ที่ทำงานเพื่อการปฏิบัติงานและความปลอดภัย (ผู้ขุด) และผู้ใช้เองที่ใช้เครือข่ายและถือเหรียญ

ซึ่งหมายความว่าไม่ว่ากระเป๋าเงินจะมี Bitcoin อยู่เท่าไหร่ก็ไม่สามารถส่งผลต่อความปลอดภัยของเครือข่ายในทางใดทางหนึ่งได้ตราบใดที่มันไม่ได้สนับสนุนผ่าน Proof of Work โดยค่าเริ่มต้น Proof of Work จะรับประกันการแยกกันระหว่างบล็อกเชนกับผู้ถือโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชน

ยิ่งไปกว่านั้น เนื่องจากการมีส่วนร่วมใน Proof of Work นั้นไม่มีขีดจำกัดตายตัว จึงมักจะมีการแข่งขันภายใต้กฎเดียวกันเสมอเมื่อพูดถึงการเพิ่มบล็อกให้กับเชน การออกแบบบล็อกเชนทำให้ผู้ที่ต้องการเก็บเกี่ยวผลงานเพื่อให้มีประสิทธิภาพและเหนือกว่าผู้ที่แข่งขันกันเพื่อสิทธิ์ในการผลิตบล็อกใหม่ ไม่มีอะไรขัดขวางผู้เข้าแข่งขันรายใหม่จากการแข่งขันกับนักขุดที่เป็นที่ยอมรับตราบใดที่มี computational power มากซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อความปลอดภัยของบล็อกเชนในท้ายที่สุด

ฉันทามติของ Proof of Stake ไม่สามารถสร้างกรณีเดียวกันได้ มันมีคุณสมบัติที่สำคัญอื่นๆ เช่น การลดต้นทุนด้านพลังงานอย่างมหาศาล แต่ด้วยค่าใช้จ่ายของการออกแบบที่ "เท่าเทียม" ของฉันทามติ Proof of Work จริงๆแล้วในกรณีของ Proof of Stake การผลิตบล็อกนั้นเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับจำนวนเหรียญที่ validator มี เนื่องจากจำเป็นต้องฝากเหรียญเหล่านี้เพื่อผลิตบล็อกและรับรางวัลในการแลกเปลี่ยน (staking) จากนั้นจะเกิดผลกระทบดอกเบี้ยทบต้นซึ่งผู้ที่ stake สูงกว่าจะได้รับมากขึ้นเรื่อยๆและไม่มีอะไรสามารถป้องกันได้

นี่อาจเป็นเรื่องน่ากังวลโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าโปรเจกต์ Proof of Stake ทั้งหมดมักจะเปิดตัวโดยหน่วยงานที่แจกจ่ายเหรียญส่วนใหญ่ภายใน ไม่ว่าจะเป็นในทีม โครงสร้างทางกฎหมาย หรือนักลงทุนเอกชน ดังนั้นพวกเขาจึงสามารถควบคุมบล็อกเชนและผลประโยชน์ที่มาพร้อมกับมันได้อย่างปลอดภัยด้วยการออกแบบ

เรากำลังเผชิญกับ Cantillon Effect อย่างเต็มรูปแบบ นโยบายการเงินที่อยู่เบื้องหลังบล็อกเชนที่มีฉันทามติ Proof of Stake มักจะสนับสนุนผู้ที่ออกแบบหรือผู้ที่มั่นใจว่าพวกเขาเป็นเจ้าของส่วนแบ่งที่ไม่ได้สัดส่วนของเหรียญในระบบหมุนเวียน ในระดับหนึ่งนี่อาจดูสมเหตุสมผลเนื่องจากพวกนี้เป็นหน่วยงานที่แสวงหาผลกำไรของเอกชน แต่ในท้ายที่สุดก็ไม่ต่างจากระบบการเงิน fiat ที่เลวร้ายในแง่ของหลักการ แต่ถึงกระนั้น การสร้างและการพัฒนาโลกของคริปโตไม่เพียงแต่พยายามที่จะแทนที่คำสั่งเงิน fiat ที่ล้าสมัยเท่านั้นแต่ยังต้องปรับปรุงมันอีกด้วย

The Merge เป็นก้าวที่ยิ่งใหญ่สำหรับ Ethereum เวอร์ชันที่ปรับปรุงแล้ว แต่เป็นก้าวถอยหลังสำหรับหลักการสำคัญของการกระจายอำนาจ

ผู้เขียน: นักวิจัย Gate.io: Bernabé L.

-บทความนี้แสดงความเห็นของผู้วิจัยเท่านั้น และไม่ถือเป็นข้อเสนอแนะในการลงทุนใดๆ

-Gate.io ขอสงวนสิทธิ์ทั้งหมดในบทความนี้ อนุญาตให้โพสต์บทความซ้ำโดยอ้างอิงถึง Gate.io ทั้งนี้ Gate.io จะดำเนินการทางกฎหมายสำหรับการละเมิดลิขสิทธิ์ทุกกรณี