Glassnode Insights: ความเหนื่อยล้าและความไม่สนใจ

สรุปผู้บริหาร

ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงซื้อขายภายใต้สถานการณ์ความผันผวนที่ต่ำมากในประวัติศาสตร์ โดยมีตัวชี้วัดหลายอย่างที่แสดงถึงความเฉยเมื่อยและความเหนื่อยล้าที่เกิดขึ้นในช่วง $29k ถึง $30k

มีตัวชี้วัดบางอย่างที่ตลาดมีน้ำหนักที่หนักเกินไปเป็นสัญญาณที่แสดงให้เห็นถึงการเกิดจำนวนเงินที่ถือครองในระยะสั้นและต้นทุนราคารอบ ๆ ราคาปัจจุบัน

เราสำรวจหลายรุ่นใหม่ของ SOPR ตามกลุ่มอายุเป็นเครื่องมือในการตรวจสอบพฤติกรรมการเอากำไรของตลาดตามตัวอย่างต่าง ๆ ของตลาด

การไหลเข้ามาของเงินทุนที่เล็กน้อย

Realized Cap เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่สำคัญที่สุดในชุดเครื่องมือการวิเคราะห์บนเชื่อมต่อเครือข่าย แทนกระแสเงินทุนสะสมตั้งแต่เริ่มต้น ทั้งขนาดและความชันของ Realized Cap เป็นที่เป็นประโยชน์ในการให้ข้อมูลในการสรุปว่ามีการไหลเข้ามามูลค่ากว่า 16 พันล้านดอลลาร์ (+4.1%) บิตคอยน์ ป.ป.ช.

อย่างไรก็ตามเรายังสามารถเห็นได้ว่าการเพิ่มขึ้นนั้นเป็นเชิงลาดชันมาก ไม่เหมือนการเพิ่มขึ้นที่สูงมากที่เห็นได้ในช่วงเพิ่มขึ้นของปี 2021-22 นี้แสดงให้เห็นว่า ในขณะที่เงินทุนกำลังไหลเข้ามา แต่มันก็เป็นไปอย่างช้าๆ

เราสามารถแยกส่วนของ Realized Cap ออกเป็นส่วนประกอบของผู้ถือ Long-Term และ Short-Term รวมกัน ความมั่งคั่งที่ถือโดยกลุ่ม STH ได้รับการเพิ่มขึ้น +22 พันล้านเหรียญในปีนี้ ในขณะที่กลุ่ม LTH ได้เห็นการลดลงประมาณ -21 พันล้านเหรียญ

สิ่งนี้แสดงถึงกลไกสองอย่าง:

ผู้ถือหุ้นระยะสั้นตามตลาดเพิ่มขึ้น ทำให้มีค่าเฉลี่ยทุนที่สูงขึ้น

การจัดหาพื้นที่ที่ต่ำกว่า $24k ในไตรมาส 1 ที่ก่อให้เกิดสถานะ LTH ซึ่งผลให้มีค่าฐานต้นทุนเฉลี่ยลดลง

เราสามารถเห็นได้ในการประเมินมูลค่าต้นทุนสำหรับแต่ละกลุ่มที่เลือกซื้อ มูลค่าต้นทุน STH เพิ่มขึ้น +59% YTD และกำลังซื้อขายอยู่ที่ 28.6 พันดอลลาร์ มูลค่าต้นทุน LTH กำลังซื้อขายต่ำมากที่ประมาณ 20.3 พันดอลลาร์

การแยกแยะระหว่างพื้นฐานต้นทุนสองส่วนเหล่านี้เป็นตัวบ่งชี้ว่าผู้ซื้อล่าสุดมีราคาที่สูงขึ้นในการเข้าถึง

เราสามารถยืนยันได้โดยใช้การแบ่งจำนวนความจำจากการกระจายของ URPD ออกเป็น 2 กลุ่ม โปรดสังเกตว่ามีกลุ่มใหญ่ของเหรียญ STH ตั้งอยู่ระหว่าง 25,000 ดอลลาร์ถึง 31,000 ดอลลาร์ ในมุมมองทั้งหมดทางมาโคร การกระจายนี้ดูเหมือนกับช่วงเวลาที่คล้ายกับการฟื้นตัวของตลาดหมีในอดีต อย่างไรก็ตามในระยะเวลาสั้น ๆ อาจเรียกได้ว่าเป็นตลาดที่มีน้ำหนักที่เริ่มน้อยขึ้นเล็กน้อย ซึ่งอาจมีผู้ลงทุนที่ราคาไวต่อความเสี่ยงที่จะตกอยู่ในสถานการณ์ขาดทุนที่ไม่เข้าใจ

เราพบว่าจำนวนที่ถือครองโดย Long-Term Holders ยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป โดยมี ATH ที่ 14.6 ล้าน BTC ในทวีปเดียวกัน จำนวนที่ถือครองโดย Short-Term Holder ลดลงไปยังระดับต่ำสุดในหลายปี ที่ 2.56 ล้าน BTC

โดยรวมนั้นหมายถึงว่าความเชื่อของนักลงทุน Bitcoin ยังคงสูงอย่างน่าประทับใจและมีน้อยมากที่จะเสียภาพลงทุนของพวกเขา

ความไม่สนใจ ความเหนื่อยล้า และความขาดความผันผวน

เหมือนเราได้กล่าวถึงในฉบับของสัปดาห์ที่ผ่านมา (WoC 32) ความผันผวนของราคาสำหรับ BTC ลดลงไปยังระดับต่ำสุดในอดีต แถบบอลลิงเจอร์บนและล่างกันปัจจุบันแยกกันเพียง 2.9% เมื่อเทียบกับกระแสที่แคบมากขึ้นที่เห็นได้เพียงสองครั้งในอดีต

กันยายน 2016 - ราคาเป็น $604 และเป็นต้นแรกในการเพิ่มขึ้นในปี 2016-17
มกราคม 2023 - ราคาเป็น $16.8k และซื้อขายอยู่ในช่วง $52 เพื่อเริ่มต้นปี (WoC 2)

มุมมองอีกด้านในการสังเกตความผันผวนที่กดขี่ (ความเหนื่อยล้าของนักลงทุน) คือการดูพฤติกรรมการใช้จ่ายของนักลงทุน ที่นี่เราใช้ค่า Realized Value เป็นตัววัดภายใต้กรอบการใช้งานต่อไปนี้:

ความผันผวนสูงส่งผลให้นักลงทุนจำเป็นต้องใช้เหรียญที่ได้รับในราคาทุนที่สูงมาก (ขาดทุน) หรือต่ำกว่าอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน

ความผันผวนต่ํา (และความอ่อนเพลียของนักลงทุน) ส่งผลให้เหรียญส่วนใหญ่เคลื่อนที่แบบ on-chain โดยมีพื้นฐานต้นทุนใกล้เคียงกับอัตราสปอตมาก (และทําให้ได้กําไร/ขาดทุนน้อยมาก)

เครื่องมือที่เหมาะสมที่สุดในการตรวจสอบนี้คืออัตราส่วนความเสี่ยงขายของฝั่งขาย ซึ่งเปรียบเทียบค่าสัมบูรณ์ของกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง (การเปลี่ยนแปลงในการประเมินทรัพย์สิน) กับการประเมินทรัพย์สินที่เกิดขึ้นจริง (การประเมินทรัพย์สิน) สำหรับ STHs เราสามารถเห็นว่าตัวชี้วัดนี้อยู่ในระดับต่ำสุดที่เคยเป็นมาตรฐานทั้งหมด โดยมีจำนวนวันซื้อขายน้อยกว่า 27 วัน (0.57%) ที่บันทึกค่าต่ำกว่านี้

นี่บ่งบอกว่าผู้ลงทุนทุกคนที่พยายามทำกำไรหรือขาดทุนในช่วงราคานี้ได้ทำเช่นนั้นแล้ว และตลาดต้องทำการเคลื่อนไหวเพื่อกระตุ้นการส่วนใหม่ (เช่นตัวบ่งชี้สำหรับความผันผวนที่จะเกิดขึ้น)

อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนของผู้ถือระยะสั้นแสดงให้เห็นว่าการเก็บกำไรยังคงเป็นไปตามธรรมชาติสำหรับกลุ่มนี้ อย่างไรก็ตาม มันได้เย็นลงกลับสู่สภาพเป็นกลางในสัปดาห์ที่ผ่านมา หากมีการสั่งซื้อใหม่เพียงพอที่ไหลเข้ามา อัตราส่วนนี้ควรยังคงอยู่เหนือ 1 อย่างไรก็ตามหากการขาดทุนเริ่มเร่ง (อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนลดลงต่ำกว่า 1) อาจแสดงให้เห็นว่าความเครียดภายใน ‘ตลาดสูง’ เริ่มเกิดขึ้น

หากเราเลื่อนมาที่กลุ่ม LTH พวกเรายังสามารถเห็นได้ว่าพวกเขายังอยู่ในระบบที่มุ่งสร้างกำไรเช่นเดียวกัน ซึ่งเพิ่งกลับมาจากการสูญเสียร้ายแรงในตลาดหมีปี 2022 LTH Profit / Loss Ratio ยังเล็กน้อยในอัตราส่วนและห่างไกลจากเงื่อนไขตลาดวัวก่อนหน้านี้

เพียง 472 / 4963 (9.5%) ของวันการซื้อขายที่กำไรได้ทั้งหมดได้บันทึกค่าที่ต่ำกว่านี้ เน้นให้เห็นถึงความเจริญเติบโตอย่างเด็กอ่อนของเทรนด์นี้

อัตราส่วนความเสี่ยงจากขายในระยะยาวก็เข้าสู่ขีดจำกัดที่ต่ำที่สุดเช่นกัน เพียงแค่ 44 วันที่ซื้อขาย (1.1%) บันทึกค่าที่ต่ำกว่านี้ โดยรวมแล้วนั้นหมายถึงว่า คาดว่าจะต้องมีความผันผวนและการขยายราคา (ในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง) เป็นสิ่งที่จำเป็นเพื่อที่จะพังเฟื่องนี้ของความเฉยเมื่อยและความเหนื่อยล้าของนักลงทุน

อุณหภูมิของอุปทาน

การวิเคราะห์สมดุลการขายซื้อของบิตคอยน์บ่งบอกถึงมิติของ ‘ระยะเวลาการถือครองของนักลงทุน’, ซึ่งคำนวณตามเวลาตั้งแต่เหรียญล่าสุดย้ายไปบนเครือข่าย บ่อยครั้งเราสามารถเชื่อมโยงระดับอายุเหล่านี้กับความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้เช่นเดียวกับ ทฤษฎีซื้อขายระยะยาว / ระยะสั้นที่ 155 วัน (วิจัยที่นี่)

เราสามารถพิจารณาการจัดหาที่อยู่ภายใต้กรอบการทำงานที่แตกต่างกันเล็กน้อยเพื่อระบุการเปลี่ยนแปลงของตลาดได้ด้วย

🔴
Hot Supply (< 1w) เป็นส่วนที่มีความเคลื่อนไหวและความเป็น likuid มากที่สุดที่มีการทำธุรกรรมภายใน 7 วันที่ผ่านมา

🟠
การจ่ายอุ่น (1w-6m) ประกอบด้วยส่วนที่ไม่ค่อยใช้งานของการจัดหาผู้ถือหุ้นระยะสั้น ตั้งแต่เริ่มต้นของกลุ่มผู้ถือหุ้นระยะยาว

🔵
ผู้ถือระยะยาวแบบวงจรเดียว (6 เดือน - 3 ปี) หากเป็นเรื่องคลังที่ทำธุรกรรมภายในระยะเวลาสามปีที่ผ่านมาและดังนั้นมีโอกาสที่จะตอบสนองต่อแนวโน้มตลาดทั่วโลก (ดูรายงานของเราที่อธิบายกลุ่มคนนี้ได้ที่นี่)

การจัดหาที่มีความร้อน (< 1 สัปดาห์)

เริ่มต้นด้วยเหรียญที่มีความเคลื่อนไหวและความเหลือล้นที่สุด จะเห็นได้ว่า Hot Supply ปัจจุบันมีส่วนแบ่งเพียง 2.8% ของมูลค่าการลงทุนทั้งหมดที่ถือ BTC ซึ่งเป็นไปตามระยะเวลาหลังตลาดหมีระยะสุดท้าย มันอธิบายถึงตลาดที่นักเก็งกำไรอย่างเดียวที่ยังคงเหลืออยู่และปริมาณการซื้อขายมักจะต่ำมาก

เร็ว ๆ นี้เราได้เปิดตัวการสนับสนุน Workbench สำหรับ Realized Cap HODL เวฟ (และแผนภูมิสไตล์หลายเส้นที่คล้ายกัน) เราสามารถใช้เครื่องมือนี้เพื่อคํานวณพื้นฐานต้นทุนสําหรับอุปทานร้อนและเปรียบเทียบกับกลุ่มผู้ถือระยะสั้นหลัก จากนี้เราสามารถระบุโครงสร้างตลาดที่น่าสนใจสองชิ้น:

ค่าพื้นฐานต้นทุน STH มักจะให้การสนับสนุนในตลาดขึ้นเมื่อนักลงทุนเข้ามาใกล้จุดที่ต้องการกลับมาในช่วงการแก้ไข
ค่าพื้นฐานต้นทุน Hot Supply และค่าพื้นฐานต้นทุน STH ที่แตกต่างกันมากๆ มักจะสอดคล้องกับจุดสูงสุดในตลาดท้องถิ่น

จุดหลังนี้เกิดจากผู้พยากรณ์ที่ตามราคาไปยังจุดสูงสุดในพื้นที่ท้องถิ่น ทำให้มีต้นทุน Hot Supply สูงขึ้น แต่เพิ่มปริมาณการจำหน่ายที่เสี่ยงต่อการลดลง นี่อาจสร้างความหยุดชะงักในการเพิ่มขึ้นของระยะย่อยจนกว่าความต้องการที่เพียงพอจะกลับมาในระหว่างการแก้ไข

หากเรามองไปที่ครอบครัว SOPR สำหรับ Hot Supply เราสามารถเห็นได้ว่าพฤติกรรมการจัดการกำไรของพวกเขากำลังเกิดขึ้น:

🔴 เหรียญในระยะ 24 ชั่วโมงมักถูกใช้จ่ายใกล้เคียงกับราคาต้นทุนของพวกเขา

🔵 เหรียญ 1d-1w รับกำไร (SOPR > 1) ในช่วงการเรียกร้องและจุดสูงสุดของตลาดท้องถิ่น

🟢 เหรียญตั้งแต่ 1 สัปดาห์ถึง 1 เดือนมองเห็นจุดสูงที่มีกำไรเช่นเดียวกัน ถึงแม้จะมีขนาดใหญ่กว่าเพราะเวลาถือในระยะเวลาที่ยาวนาน (และดังนั้นมีความแตกต่างราคาที่ใหญ่กว่าตั้งแต่ได้มา)

งานต้นของช่วงอายุ SOPR ที่มีตัวแปรต่างๆ นำเสนอความเข้าใจที่น่าสนใจเกี่ยวกับโครงสร้างของการส่งมอบและความต้องการที่เกิดขึ้นในแต่ละวัน

การจัดหาอุปกรณ์ที่อบอุ่น

เมื่อเราย้ายไปยังกลุ่ม Warm Supply (1w-6m) เราสามารถเห็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YTD โดยมีส่วนร้อยประมาณ 30% ของความร่ำรวยที่เก็บรักษาอยู่ใน Bitcoin

แม้ว่าค่านี้จะมีความหมายในมาตราส่วน แต่มันก็ต่ำมากในบริบทของการเปรียบเทียบ โดยอาศัยการมอบหมาย สัดส่วนของความร่ำรวยที่มีอยู่ในทั้งการจัดหาอาหารร้อนและอุ่น จะบ่งบอกว่าการถือครองส่วนที่เป็นส่วนสำคัญสุดอยู่ในการจัดหาอาหารระยะยาวที่เป็นที่สมบูรณ์มากกว่า

โดยทั่วไปการจัดหาที่อุ่นเป็นส่วนใหญ่ของช่วงอายุ (และปริมาณเหรียญ) ภายในคอฮอร์เที่ยงคืนย่อสั้น ต้นทุนเฉลี่ยมีความคล้ายคลึงกับ STHs หากเรามองไปที่มันผ่านมุมมองของอัตราส่วนกำไรขาดทุน MVRV ของที่อุ่นเราสามารถเห็นว่ามันกำลังเข้าใกล้การทดสอบระดับของการพักในระดับ break-even ที่ $27.6K

สิ่งนี้สนับสนุนการสังเกตอัตราส่วนความเสี่ยงด้านการขายจากส่วนก่อนหน้าซึ่งความผันผวนมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้น

การพักที่ยาวนานขึ้นหรือต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานของการจัดหาอุปทานอุณหภูมิอุณหภูมิได้สอดคล้องกับการเปลี่ยนแนวโน้มทางมาโครในตลาด โดยมีแนวโน้มที่เฉลี่ยขึ้น 227 วัน และแนวโน้มที่เฉลี่ยลง 132 วัน

การเรียกร้อย 2023 ได้ซื้อขายเหนือโมเดลนี้มาแล้ว 212 วันจนถึงตอนนี้ โดยการลอยเล็กน้อยเหนือมันวันนี้

ความแข็งแกร่งของตลาดปี 2023 ได้ถูกใช้ประโยชน์อย่างสมบูรณ์แบบโดยมีการเก็บกำไรเป็นที่เห็นได้อย่างชัดเจนใน SOPR ทั้งหมดภายในกลุ่ม Warm Supply โดยเหรียญที่ใช้ในการซื้อฝากจะได้รับกำไรระหว่าง 4% ถึง 9% ในเดือนหลังสุด

ผู้ถือรักษาระยะยาวในรอบเดียว

กลุ่มสุดท้ายคือ Single Cycle Long-Term Holders กลุ่มนี้ครอบคลุมนักลงทุนที่เผชิญหน้ากับเซ็กตรัมทั้งหมดของความตื่นเต้น ความสับสน และความผันผวนของวงจร 2020-23

การถือครอง (HODLing) ยังคงเป็นแนวโน้มที่ได้รับความนิยมสำหรับกลุ่มนี้ โดยมีส่วนร่วมมากกว่า 63% ของเงินลงทุน สถานการณ์นี้ได้ถึงระดับที่เป็นเอกลักษณ์เหมือนกับช่วงเวลาการเปลี่ยนแปลงระหว่างตลาดหมีระยะสุดท้ายและแนวโน้มขึ้นใหม่ในมาโคร

ค่าฐานทุนของผู้ถือรอบเดียวเหล่านี้อยู่ที่ $33.8k ในปัจจุบัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากลุ่มนี้ยังคงถือหนี้ที่ยังไม่เข้าในความเสี่ยงโดยเฉลี่ยอยู่ที่ -13.3% ซึ่งเปรียบเทียบกับ LTH โดยเฉลี่ยที่มีค่าฐานทุนที่ $20.4k และกำไรที่ยังไม่เข้ามืออยู่ที่ +43.6%

เนื่องจากกลุ่ม LTH แบบคลาสสิกรวมถึงอุปทาน HODLed ที่อยู่เฉยๆ สูญหาย และลึกซึ่งส่วนใหญ่มีกําไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างมาก จึงมีแนวโน้มว่าจะประเมินราคาการได้มาที่แท้จริงของนักลงทุนที่มีความเชื่อมั่นสูงโดยเฉลี่ยต่ําเกินไป ด้วยเหตุนี้จึงชี้ให้เห็นว่าตลาด Bitcoin ส่วนใหญ่ยังคงอยู่ภายใต้การถือครองของพวกเขาและความเสียหายของตลาดหมีปี 2022 ยังคงมีบทบาทสําคัญในการชี้นําการตัดสินใจของนักลงทุน

สุดท้ายแล้ว เราเห็นความแตกต่างที่น่าสนใจมาก ระหว่างตัวแปร SOPR ในกลุ่มนี้:

🟡 6m-12m SOPR หมายถึงนักลงทุนที่ซื้อเหรียญระหว่างเดือนสิงหาคม 2022 (หลังจาก LUNA และ 3AC ล้มเหลว) ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2023 กลุ่มนี้กำลังล็อกกำไรเฉลี่ย +27% (ผู้ซื้อราคาต่ำสุดในรอบ)

🟤 1-2y SOPR อธิบายถึงนักลงทุนตั้งแต่สิงหาคม 2021 ถึงสิงหาคม 2022 ซึ่งยังคงล็อคขาดทุนอยู่เฉลี่ย -21% (ผู้ซื้อสูงสุดของวงจรเป็นส่วนใหญ่)

🟣 2y-3y SOPR หยุดสั่นรอบพอใช้งานและจับผู้ลงทุนตั้งแต่สิงหาคม 2020 ถึงสิงหาคม 2021 โดยราคาอยู่ในช่วง $10k ถึง $64k (ผู้ซื้อในตลาดไบร์ทมาร์เก็ต)

นี่แสดงให้เห็นว่าส่วนใหญ่ของ LTHs กำลังทำธุรกรรมที่ขาดทุน และเพียงเพียงผู้ที่อายุ 6 เดือน - 1 ปีเท่านั้นที่มีกำไรอย่างมีนัยสำคัญ

สรุปและข้อสรุป

ความผันผวนในพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัลยังคงต่ำติดต่อประวัติศาสตร์โดยนักลงทุนเข้าถึงจุดต่ำสุดในการเสียเหรียญบนโซ่ สภาพแวดล้อมของตลาดบิตคอยน์ยังคงเหมือนกับการเมาส์หมายตลาดหมีที่เห็นได้ในวัฒนธรรมก่อนหน้านี้ โดยมีความมั่งคั่งที่มีขนาดใหญ่ขึ้นอยู่กับผู้ถือความเชื่อมั่นสูงระยะยาว

อย่างไรก็ตาม กับความไม่มีความผันผวนน้อยนี้ มักมีความเฉยเมื่อแรงบันดาลใจที่ออกเดินทางมาน้อยลง มูลค่าจริงกำลังเพิ่มขึ้น แต่เพียงเล็กน้อยเท่านั้น แนะนำว่าตลาดที่น่าเบื่อ ซึ่งเป็นราคาข้างขึ้นข้างลงอย่างน่าเบื่อ อาจยังคงอยู่ในทางเดินข้างเคียง สิ่งนี้เป็นไปได้ในบริบทที่ส่วนใหญ่ของตลาดบิตคอยน์ยังคงอยู่ใต้น้ำในการถือครองของพวกเขา และมีแนวโน้มที่จะสร้างความต้านทานตลอดระยะเวลาที่กู้คืน

คำประกาศเตือน: รายงานนี้ไม่ให้คำแนะนำการลงทุนใด ๆ ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อให้ข้อมูลและเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ควรพิจารณาการลงทุนตามข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่และคุณจะรับผิดชอบด้วยตนเองสำหรับการตัดสินใจลงทุนของคุณเอง