WSJ: Риски маржинального уровня акций MicroStrategy становятся всё более очевидными за спиной биткоинового безумия

Плечо ETF увеличивает безумные доходы от BTC, но также скрывает огромные риски получения ликвидации для инвесторов.

Заголовок оригинала: 《Биткоин Эйфория Угрожает Разрушить Эти ETF》

Написал: Джек Питчер, WSJ

Компиляция: zhouzhou, BlockBeats

Редактор примечания: В этой статье анализируются средства маржевой торговли, запущенные Tuttle Capital и Defiance ETFs, которые сосредоточены на акциях MicroStrategy для увеличения связанных с ними доходов от BTC. Эти фонды используют операции с фьючерсами и опциями для маржевой торговли, но они сталкиваются с проблемами ликвидности, что приводит к результатам ниже ожидаемых. Инвесторы разочарованы производительностью фондов и критикуют, предупреждая о том, что эти фонды усиливают колебания цены акций MicroStrategy и могут привести к потерям.

Ниже приведен исходный текст (для удобства понимания, исходный контент был немного адаптирован):

Инвесторы валом вкладывают деньги в фонды, которые стремятся получать ежедневную доходность от акций MicroStrategy, но недавно эти ETF не работали как ожидалось.

Основатель MicroStrategy Майкл Сейлор, этот программный гигант превратился в машину для покупки BTC. Источник изображения: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

Инвесторы массово направляются в ETF с высоким плечом на бирже, пытаясь получить прибыль от движения BTC, но эти фонды имеют скрытые риски, которые широко не понимаются. Эти ETF предназначены для увеличения ежедневной отдачи MicroStrategy, которая превратила себя в машину покупки BTC. Целью является предоставление удвоенной ежедневной отдачи акций с использованием сложных деривативных сделок, независимо от роста или падения.

Эти фонды, запущенные управляющими компаниями Tuttle Capital Management и Defiance ETFs, изначально имеют высокий уровень риска, и сам MicroStrategy уже является ставкой с кредитным плечом на BTC, удерживая около 350 миллиардов долларов США в BTC. Однако оптимистичные инвесторы уже увеличили его рыночную капитализацию до почти 900 миллиардов долларов, что вдвое превышает стоимость его удерживаемого BTC, поэтому сомневающиеся считают, что такая ситуация не может длиться долго.

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF и T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF предназначены для инвесторов, желающих сделать более агрессивные ставки на акции. С момента их запуска в августе и сентябре соответственно, общий объем активов этих двух фондов вырос до около 5 миллиардов долларов.

Некоторые аналитики говорят, что эти фонды подталкивают акции MicroStrategy к безумному пампу. Они предупреждают, что если акции упадут на 51% за один день, эти ETF могут полностью обвалиться, подобно случаю с получением ликвидации некоторыми ETF, связанными с колебаниями рынка «Volmageddon» в 2018 году.

Более того, недавнее плохое выступление двух ETF с кредитным плечом 2X не соответствовало ожиданиям. В среду акции MicroStrategy пампились на 9.9%, а фонд T-Rex пампился всего на 13.9%, не достигнув цели в 19.8%. Кроме того, выступление фонда T-Rex также было разочарованием, когда в понедельник акции MicroStrategy упали на 1.9%, цена этого фонда упала на 6.2%.

Это вызвало широкие обсуждения среди инвесторов в социальных сетях, многие из которых сомневаются в этом различии и чувствуют, что их обманули.

36-летний виноторговец и дневной трейдер Джесси Шварц из штата Вашингтон все это время использовал эти фонды, чтобы увеличить свою позицию на акциях, и был особенно удивлен тем, что акции не показали того, что было заявлено в рекламе. Шварц позвонил в свою брокерскую компанию Чарльз Шваб, чтобы узнать причину различий, но объяснение компании его не устроило, и в конце недели он продал все свои акции.

"По крайней мере, можно сказать, что это разочаровывает", - сказал Шварц, - "я рисковал больше в отношении нисходящего рынка, но не получил никакой отдачи во время пампа".

С момента одобрения регулирующими органами в 2022 году, десятки ETF на одиночные акции были запущены малыми фондовыми менеджерами. На данный момент большинство из этих фондов работают по плану. Популярные фонды, направленные на удвоение ежедневной доходности Nvidia и Tesla, обычно следуют за своими целями благодаря использованию финансовых контрактов, называемых «total return swaps».

Поклонники этих фондов утверждают, что они предлагают обычным инвесторам долгосрочные стратегии инвестирования, которые использовались Уолл-стрит на протяжении многих лет. Критики считают, что они могут быть опасными, поскольку не предоставляют диверсификации инвестиций. Например, в случае с фондом MicroStrategy эти фонды позволяют инвесторам быть подверженными значительной волатильности акций с использованием маржи, причем эти акции связаны с непредсказуемыми изменениями цен на криптоактивы.

Критики предупреждают, что такая манипуляция является частью более широкого фанатизма инвесторов, направленного на спекулятивные активы и в конечном итоге может обрушиться.

MicroStrategy держит около 350 миллиардов долларов BTC. Источник изображения: KEVIN SIKORSKY

Менеджеры фонда MicroStrategy говорят, что им может быть трудно достичь своей цели удвоения доходности, так как их основной брокер - компания, предоставляющая профессиональным инвесторам услуги по ценным бумагам и другие услуги, - уже достигла верхней границы предоставляемых лимитов для свопов.

ETF с плечом обычно достигается путем использования деривативов для достижения желаемого результата, и такие деривативы широко доступны для наиболее ликвидных акций. Выплата по деривативам прямо связана с производительностью базового актива, что позволяет фонду удвоить ежедневную производительность акций или индекса.

Мэтт Таттл, управляющий фондом Tuttle Capital и Rex Shares с двукратным плечом MicroStrategy, заявил, что он не может получить достаточно контрактов на падение, чтобы поддержать быстрый рост своего фонда. Он сказал, что его основной брокер в настоящее время предоставляет ему лимиты контрактов на падение от 20 до 50 миллионов долларов США, тогда как на прошлой неделе он мог бы использовать контракты на падение на 1,3 миллиарда долларов США.

Генеральный директор Tuttle и его конкурентов в лице Defiance ETFs Sylvia Jablonski заявили, что они переходят на рынок Опции, чтобы обеспечить кредитное плечо для фонда MicroStrategy. Трейдеры могут эффективно использовать Опции для удвоения ежедневной доходности активов, но аналитики утверждают, что это не слишком точный метод.

Цены на ОпцииКолебание, а такие крупные покупатели, как ETF, могут влиять на рынок. Таттл говорит, что Опции использование является основной причиной увеличения отслеживаемой погрешности.

Падение ETF Defiance 25 ноября было почти в три раза больше, чем у базовых акций. В прошлую пятницу, когда MicroStrategy упала всего на 0,35%, этот ETF упал на 1,76%.

Аналитики считают, что запуск льготного фонда MicroStrategy ETF ускорил Колебание акций. Эти фонды ЕТФ ежедневно должны увеличивать или уменьшать свою экспозицию для достижения эффекта плеча. Создатели рынка, предлагающие сделки по Опции и фьючерсам, обычно покупают и продают фактические акции MicroStrategy для хеджирования своих рисков.

«Как если бы вы связали свои ноги куском свинца, когда водите машину, вы все еще можете управлять газом, но режимом по умолчанию будет полный газ», - сказал Дэйв Надиг, опытный специалист ETF-индустрии, который ранее работал в компаниях VettaFi и FactSet.