Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) осаждается повсюду, с какими дилеммами сталкиваются спотовые ETF Ethereum?

Первоначальный редактор: Ву сказал, что блокчейн

Гриффин Ардерн (Griffin Ardern) — руководитель отдела исследований в BloFin Academy. Вот его анализ текущей ситуации на криптовалютном рынке. Часть контента переведена искусственным интеллектом и может быть предвзятой.

Текущий прогресс одобрения Ethereum ETF и его важность

По сравнению с биткоин-ETF, особенно основанными на фьючерсах на Ethereum, ETF Ethereum относительно небольшие с точки зрения размера и объема торгов. Крупнейший ETF фьючерсов Ethereum имеет активы под управлением (AUM) менее $100 млн, что значительно меньше по сравнению с некоторыми биткоин-ETF. Однако стоит отметить, что это самый большой AUM среди фьючерсных ETF на Ethereum, в то время как другие AUM еще ниже и могут считаться незначительными.

Одобрение спотового ETF Ethereum может привести к увеличению инвестиций, финансирования и ликвидности со стороны фондового рынка США, что поддержит цену Ethereum. Это может имитировать влияние биткоина, где внешняя ликвидность значительно повысила его цену, что привело к новым историческим максимумам за относительно короткий период времени. Тем не менее, проблемы и неопределенности в отношении одобрения Ethereum ETF остаются.

Если ETF Ethereum будет одобрен, это может установить новые стандарты для других криптовалют и предоставить им примеры подачи заявок на собственные ETF, особенно те, которые стремятся запустить спотовые ETF. Эти криптовалюты имеют схожие характеристики с Ethereum, такие как Proof-of-Stake и механизмы стейкинга.

Одобрение ETF Ethereum такими организациями, как BlackRock, может проложить путь для ETF, которые охватывают другие криптовалюты, расширяя спектр криптоактивов, доступных инвесторам через регулируемые финансовые продукты. И наоборот, если ETF Ethereum будет отклонен, это может означать, что только те криптовалюты, которые соответствуют тем же критериям, что и биткоин, такие как Proof of Reserves, будут рассматриваться для ETF. Это исключило бы криптовалюты на основе Proof-of-Stake (PoS) из рассмотрения ETF.

В целом, одобрение Ethereum ETF рассматривается как критический и потенциально трансформационный шаг в будущем криптовалютных ETF. Это не только принесет пользу Ethereum, но и создаст прецедент того, как другие криптовалюты на основе PoS могут вписаться в основные финансовые продукты. Криптосообщество с нетерпением ждет этого события, поскольку оно может оказать значительное влияние на ликвидность, инвестиции и более широкое принятие криптовалют.

Учитывая текущий ландшафт и нормативно-правовую среду, одобрение ETF Ethereum сталкивается с несколькими серьезными проблемами, особенно с точки зрения Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Под руководством председателя Гэри Генслера SEC выразила предпочтение криптовалютам, которые следуют стандарту, подобному биткоину. Это представляет собой особую проблему для Ethereum из-за его рисков безопасности и секьюритизации. (Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) недавно сообщила, что ведет расследование в отношении Ethereum Foundation с момента перехода Ethereum на POS)

Первичное размещение монет Ethereum (ICO) в 2014 году и то, как были распределены его активы, вызвали опасения по поводу централизации и маркировки безопасности. Значительное количество Ethereum было продано во время ICO, и значительная часть по-прежнему принадлежит Ethereum Foundation и ранним инвесторам. Такую концентрацию активов можно рассматривать как отклонение от децентрализации, характерной для криптовалют, таких как биткоин.

Кроме того, переход Ethereum с Proof-of-Work (PoW) на Proof-of-Stake (PoS) вводит еще один уровень сложности. Этот сдвиг может изменить классификацию Ethereum, переместив его из категории «товаров» в категорию, более близкую к категории ценных бумаг, поскольку механизм стейкинга и вознаграждения, которые он генерирует, аналогичны дивидендам по акциям.

SEC также выразила обеспокоенность по поводу потенциального манипулирования рынком в экосистеме Ethereum, особенно учитывая влияние, которое крупные держатели и протоколы, участвующие в протоколе стейкинга, могут оказывать на сеть. Несмотря на дефляционный механизм, неограниченное предложение Ethereum также может привести к колебаниям SEC, учитывая ее предпочтение активов с ограниченным предложением или явной дефляционной политикой.

Исходя из этих соображений, похоже, что шансы SEC одобрить спотовый ETF Ethereum в ближайшей перспективе относительно низкие. Проблемы, связанные с сортировкой безопасности, централизацией, манипулированием рынком и переходом на PoS, создают значительные препятствия. Тем не менее, будущее остается неопределенным, особенно если инфраструктура и управление Ethereum эффективно решат эти проблемы, а перспективы регулирования, вероятно, будут развиваться. Возможность одобрения существует, но она омрачается значительными нормативными проблемами, которые необходимо преодолеть.

Будет ли SEC учитывать аргументы в постановлении суда по делу Greyscale?

Судебный иск Greyscale к Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), которая отклонила аналогичную заявку на ETF Ethereum из-за одобрения ETF на биткоин, вызвал серьезные опасения по поводу нормативно-правовой среды криптовалют. Этот вызов подчеркивает предполагаемые несоответствия во взглядах SEC на различные криптовалюты и критерии их оценки.

Опасения SEC по поводу Ethereum, особенно в отношении его перехода от Proof-of-Work (PoW) к Proof-of-Stake (PoS), возможности манипулирования рынком и общей классификации безопасности Ethereum, были ключевыми причинами ее нерешительности в одобрении Ethereum ETF. Если аргументы Greyscale обоснованно оспаривают позицию SEC, и если суд поддержит аргументы Greyscale, это может заставить SEC пересмотреть свою позицию.

Если суд поддержит Greyscale, что указывает на отсутствие последовательности или справедливости в том, как SEC обрабатывает заявки на Ethereum ETF, SEC может оказаться под давлением, чтобы быть более последовательной в своем процессе одобрения, чем Bitcoin. Это может включать в себя переоценку Ethereum в соответствии с его новым механизмом PoS и решение конкретных проблем, связанных с безопасностью, децентрализацией и рисками манипулирования рынком.

Тем не менее, важно отметить, что решение SEC об одобрении является сложным и многогранным, принимая во внимание ряд проблем, связанных с регулированием, стабильностью рынка и защитой инвесторов. Исход спора Greyscale действительно может повлиять на подход SEC, но степень его влияния на одобрение Ethereum ETF остается неопределенной.

Определитесь с ценой до и после анонса

На рынке криптоопционов трейдеры начали рассматривать возможность потенциального объявления об одобрении или отклонении ETF Ethereum. Это ожидание проявляется в подразумеваемой волатильности (IV) опционов Ethereum, особенно тех, срок действия которых истекает в мае и июне, демонстрируя более высокий IV. Это говорит о том, что трейдеры ожидают большей волатильности и движения цены Ethereum в период объявления.

Согласно последним данным, если спотовый ETF Ethereum не будет одобрен или полностью отклонен, ожидается, что цена Ethereum резко упадет, более чем на 20-25%. И наоборот, если ETF одобрен, цена может вырасти на аналогичную величину, отражая реакцию рынка на позитивные новости, подобно тому, как это происходило с крупными криптовалютными объявлениями в прошлом.

Интересно, что перекос на рынке опционов, который отражает дисбаланс между ценами колл и пут, показывает отрицательный перекос для опционов с краткосрочной экспирацией, такой как март и апрель. Это показывает, что рынок склонен хеджироваться от риска потенциального неодобрения ETF. Для долгосрочных опционов перекос выглядит нейтральным или слегка позитивным, что предполагает более сбалансированный или слегка оптимистичный взгляд на будущее Ethereum после непосредственного периода объявления.

Кроме того, индекс бабочек, который дает представление о ценообразовании хвостового риска, показывает, что индекс Ethereum значительно выше, чем у биткоина. Это может даже превысить среднегодовой показатель индекса, что говорит о том, что трейдеры, инвесторы и маркет-мейкеры закладывают в цену более высокий хвостовой риск для Ethereum. Это повышенное беспокойство может быть связано с неопределенностью в отношении одобрения ETF и его возможного влияния на цену Ethereum.

Какое влияние окажет корректировка процентной ставки Банком Японии?

Корректировка процентной ставки Банком Японии является значительной, особенно с учетом кэрри-трейда в иене, которая является популярной стратегией в мировых финансах. Кэрри-трейд с иеной включает в себя заимствования в иенах по исторически низким процентным ставкам и инвестирование в высокодоходные активы в других местах, обычно номинированные в долларах США. Эта стратегия извлекает выгоду из разницы в процентных ставках между двумя валютами и потенциального повышения стоимости инвестиционного актива.

До тех пор, пока Банк Японии, вероятно, не повысит процентные ставки, инвесторы могут занимать дешевые иены, инвестировать в высокодоходные активы в США или на других рынках и получать выгоду до тех пор, пока иена остается слабой по отношению к доллару. Японские государственные облигации (JGB) в качестве залога сохранят свою стоимость, облегчая эту сделку.

Однако, если Банк Японии решит повысить процентные ставки, динамика таких сделок может кардинально измениться. Более высокие процентные ставки в Японии могут укрепить иену по отношению к доллару, что сделает иену менее привлекательной для кэрри-трейда. Кроме того, если Банк Японии прекратит свою политику контроля кривой доходности (YCC), направленную на удержание долгосрочных процентных ставок на целевых уровнях, это может привести к росту доходности JGB и снижению их цен, что повлияет на залоговую стоимость трейдеров, занимающихся арбитражем.

Из-за более высоких процентных ставок и возможного окончания YCC инвесторы могут быть вынуждены ликвидировать свои долларовые инвестиции, чтобы погасить займы, номинированные в иенах. Это может привести к давлению со стороны продавцов по широкому спектру активов, включая акции США, криптовалюты, драгоценные металлы, такие как золото и серебро, нефть и другие сырьевые товары. По сути, те активы, которые выигрывают от притока дешевой иены, скорее всего, столкнутся с сокращением спроса и снижением цен.

Влияние корректировки процентной ставки Банком Японии выходит за рамки самой кэрри-трейд. Это знаменует собой сдвиг в денежно-кредитной политике Японии и может привести к укреплению иены. Укрепление иены сделает активы, номинированные в иенах, более привлекательными и может обратить вспять поток средств из долларовых в иенные, что повлияет на мировые цены на активы и потенциально приведет к переоценке рисков на мировых финансовых рынках.

Обсудите текущий рынок криптовалют

Волатильность криптовалютного рынка привела к значительному падению цен, вынудив тех, кто не в состоянии своевременно выполнить свои долговые обязательства, столкнуться с маржин-коллами или даже ликвидациями. Такая ситуация обуславливает необходимость продажи активов для погашения долгов и может дать возможность инвестировать в недооцененные активы, такие как японская иена или Nikkei 225. Укрепление иены подразумевает улучшение показателей активов, номинированных в иенах, побуждая инвесторов переключаться с активов, номинированных в долларах, на активы, номинированные в иенах, тем самым влияя на ликвидность и стоимость первых.

В этих условиях биткоин, по-видимому, работает лучше, извлекая выгоду из более диверсифицированных источников ликвидности, включая акции США и криптовалютные рынки. Кроме того, цена биткоина поддерживается хеджированием маркет-мейкеров во время падения рынка, в отличие от Ethereum, который больше зависит от ликвидности криптовалютного рынка и не имеет аналогичной поддержки, что приводит к возможному большему падению цены.

Наблюдения за ончейн-данными показывают, что крупные держатели Ethereum («киты») продолжают продавать, несмотря на недавний рост цен, что указывает на отсутствие уверенности в краткосрочной ценовой стабильности Ethereum. Это давление со стороны продавцов усугубляется паническими продажами в периоды падения цен. Снижение обменного курса между Ethereum и Bitcoin отражает ожидания инвесторов о том, что Ethereum будет хуже по сравнению с биткоином.

Ожидается, что показатели Ethereum могут улучшиться после снижения ставки ФРС, что может увеличить ликвидность рынка. Однако в настоящее время Ethereum не имеет разнообразного источника ликвидности и в значительной степени полагается на стейблкоины, такие как USDT и USDC. В отличие от этого, Биткойн извлекает выгоду из нескольких каналов ликвидности, что говорит о том, что продолжительность любого потенциального рыночного отката может быть короче для Биткойна, в то время как для Ethereum и других альткоинов он может испытать более длительный спад.

Одобрение и запуск спотового биткоин-ETF укрепили позиции биткоина как ключевого глобального макроактива, имеющего прочные связи с традиционными рынками, в отличие от Ethereum и других альткоинов, у которых нет такой связи. Это различие означает, что альткоины могут работать лучше только тогда, когда рыночные условия, такие как снижение ставки Федеральной резервной системы, поддерживают повышенную ликвидность на рынке криптовалют.

Динамика притока на рынок меняется, и, несмотря на отток от таких продуктов, как GBTC, распределение активов биткоина вызывает постоянный интерес, особенно к ETF, предлагаемым такими компаниями, как BITO и BlackRock. Даже несмотря на общий отток капитала с рынка, этот продолжающийся приток подчеркивает устойчивость биткоина и его привлекательность для инвесторов на фондовом рынке и в институциональном секторе США, который, как ожидается, будет получать постоянную поддержку.

Альткоин vs Биткоин

Обсуждая альткоины против биткоина, мы, по сути, ищем наиболее благоприятный исход. Однако сосредоточение внимания на более реалистичных сценариях, таких как отказ без учета внешних факторов, показывает, что на движение цены Ethereum и других альткоинов в первую очередь влияют два фактора. Прежде всего, ключевую роль играет распределение ликвидности на криптовалютном рынке. На крипторынке выделено около $1,5 трлн средств, за эту ликвидность конкурируют Ethereum и альткоины. Тем не менее, в долгосрочной перспективе ожидается, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, причем два или три снижения ставки ожидаются в этом году и, возможно, еще больше в следующем году. Эта коррекция может вернуть ликвидность на крипторынок, что впоследствии поддержит цену Ethereum и других альткоинов.

В настоящее время ожидается, что биткоин будет демонстрировать более высокие результаты, поскольку общие рыночные условия являются бычьими. В то же время альткоины, скорее всего, будут относительно слабыми с ограниченной ликвидностью. Такая ситуация особенно актуальна для трейдеров Азиатско-Тихоокеанского региона, которые играют важную роль в инвестировании в малоизвестные монеты и альткоины. В настоящее время эти трейдеры, как правило, покупают больше биткойнов и других основных криптовалют, таких как Ethereum или Solana.

Криптовалютный рынок все больше сегментируется на субрынки. Инвестирование, ориентированное на биткоин и основные криптовалюты, обусловлено макроэкономическими изменениями во всем мире. Другой, который можно назвать спекулятивным рынком, включает в себя Ethereum, некоторые новые монеты и мем-монеты. В этом сегменте, особенно трейдеры из Азиатско-Тихоокеанского региона, пользуются ограниченной ликвидностью, участвуя в спекулятивной торговле.

В целом, несмотря на то, что мы все стремимся к лучшим инвестиционным результатам, Биткойн и Эфириум, а также другие криптовалюты будут работать по-разному с учетом множества факторов, включая рыночную ликвидность, нормативно-правовую среду и глобальные макроэкономические последствия. Будущие рыночные тенденции будут зависеть от множества переменных, включая регуляторные решения, технологические разработки и изменения в настроениях инвесторов. В этой постоянно меняющейся среде сохранение гибкости и постоянное внимание к динамике рынка станет ключом к успешному инвестированию в крипторынок.