Ознакомьтесь с обзором шести основных протоколов перераспределения ликвидности

Автор оригинала: 0xEdwardyw

Повторный стейкинг готов стать ключевым нарративом в этом бычьем ралли, поскольку более десятка ликвидных протоколов повторного стейкинга соперничают за общую заблокированную стоимость EigenLayer в размере более 11 миллиардов долларов.

В этой статье сравниваются шесть основных протоколов перераспределения ликвидности, в надежде предоставить читателям простой для понимания способ понять нюансы между различными протоколами перераспределения ликвидности. Учитывая множество компромиссов, которые существуют в различных проектах LRT, инвесторы должны делать свой выбор, основываясь на своих личных предпочтениях.

TL, DR, Вот ключевые особенности каждого протокола рестейкинга:

• Puffer Finance и Ether.fi — два крупнейших протокола ликвидного рестейкинга, основанные на рыночной капитализации ликвидных токенов рестейкинга. Оба ориентированы на нативный рестейкинг, который имеет меньше уровней риска, чем LST-рестейкинг. Кроме того, эти два протокола способствуют децентрализации валидаторов Ethereum. Ether.fi имеет самое большое количество интеграций DeFi.
• Протоколы Kelp и Renzo поддерживают нативный рестейкинг и рестейкинг LST. Они принимают основные LST, такие как stETH, ETHx и wBETH. Стоит отметить, что Renzo распространяет услугу рестейкинга на второй уровень Ethereum, предоставляя пользователям выгоду от сниженной платы за газ.
• Swell изначально был протоколом ликвидного стейкинга с swETH в качестве токена ликвидного стейкинга. Объем рынка swETH составляет около $950 млн. Swell запустил сервис рестейкинга и запустил ликвидный токен рестейкинга rswETH. Он предлагает нативный рестейкинг и рестейкинг swETH.
• Eigenpie — это суб-DAO Magpie, которая фокусируется на рестейкинге LST. Он принимает 12 различных LST и выпускает 12 различных LRT соответственно, обеспечивая уникальную изолированную модель повторного стейкинга LST.

Различные типы рестейкинга и рестейкинга ликвидности токенов

Два типа рестейкинга на EigenLayer

Существует два типа рестейкинга: нативный рестейкинг и рестейкинг LST (токен ликвидного стейкинга). Для нативного рестейкинга валидаторы размещают свои нативные $ETH в Beacon Chain Ethereum и указывают на EigenLayer. С другой стороны, рестейкинг LST позволяет держателям ликвидных токенов стейкинга, таких как stETH, перезакладывать свои активы в смарт-контракт EigenLayer. Из-за необходимости запуска узла валидатора Ethereum нативный рестейкинг сложнее для розничных пользователей.

Преимущество нативного рестейкинга ETH заключается в том, что он не ограничен, и EigenLayer установил лимит на рестейкинг LST, принимая депозиты LST только в пределах определенного лимита или в течение определенного периода времени. Нативный рестейкинг, с другой стороны, не подпадает под эти ограничения и может быть депонирован в любое время. Нативный рестейкинг также имеет преимущества, когда речь идет о безопасности, поскольку он не связан с рисками протокола LST.

Несмотря на эти различия, как нативный рестейкинг, так и повторный стейкинг LST на EigenLayer требуют депонирования и блокировки активов, что делает их непригодными для использования для других целей.

Протокол рестейкинга ликвидности высвобождает заблокированную ликвидность

Ликвидные реставкерные токены (LRT) похожи на ликвидные токены стейкинга на Ethereum и представляют собой токенизированные представления активов, депонированных в EigenLayer, эффективно высвобождая ликвидность, которая в противном случае была бы заблокирована.

Услуги, предоставляемые протоколом рестейкинга ликвидности, делятся на нативные услуги рестейкинга и услуги ресстейкинга LST. Большинство протоколов ликвидного рестейкинга предлагают пользователям нативный рестейкинг, устраняя необходимость для пользователей запускать узел Ethereum. Пользователи просто вносят ETH в эти протоколы, которые обрабатывают транзакции, управляемые узлами Ethereum в фоновом режиме.

В то же время, самый большой LST stETH принимается практически всеми протоколами жидкого рестейкинга, в то время как некоторые протоколы LRT могут принимать несколько разных депозитов LST.

Стоит отметить, что Puffer Finance — это, по сути, нативный протокол рестейкинга. В настоящее время он находится на стадии pre-mainnet и принимает депозиты stETH. После того, как основная сеть будет запущена, протокол планирует обменять все stETH на ETH и нативно переделать EigenLayer. Точно так же Ether.fi является нативным протоколом рестейкинга, но на данном этапе он может принимать несколько типов депозитов в токенах ликвидного стейкинга (LST).

Два типа LRT: основанные на общих LST или изолирующие каждый LST

Большинство протоколов рестейкинга ликвидности используют подход на основе корзины LST, который позволяет депонировать различные ликвидные токены стейкинга (LST) в обмен на один и тот же ликвидный токен рестейкинга (LRT). Eigenpie использует уникальную стратегию сегрегированного стейкинга токенов ликвидности. Он принимает 12 различных LST, выдавая уникальный LRT для каждого LST, в результате чего получается 12 уникальных LRT. Несмотря на то, что такой подход снижает риски, связанные с объединением различных LST, он может привести к диверсификации ликвидности каждого отдельного LRT.

Рестейкинг по протоколу Ethereum Layer 2

Из-за текущих высоких затрат на газ в основной сети Ethereum несколько протоколов LRT смогли переделать через Ethereum Layer 2, предоставив пользователям более дешевую альтернативу. Renzo Protocol запустил возможности рестейкинга на Arbitrum и BNB Chain. Кроме того, Ether.fi планирует запустить сервис рестейкинга на Arbitrum.

Риски и преимущества ликвидного рестейкинга

Протокол перезалога ликвидности развертывает набор смарт-контрактов поверх EigenLayer для облегчения взаимодействия пользователей, помогая пользователям вносить и выводить ETH или LST из EigenLayer, а также чеканить/уничтожать ликвидные токены перезалога (LRT). В результате, использование LRT влечет за собой риск использования протокола «жидкого перестраива».

Кроме того, риск также зависит от того, предоставляет ли протокол ликвидного рестейкинга услуги по рестейкингу LST. При нативном рестейкинге средства вносятся в Ethereum Beacon Chain. Однако при использовании LST-рестейкинга средства депонируются в смарт-контракт EigenLayer, что вносит риск смарт-контракта со стороны EigenLayer. Использование LST также сопряжено с рисками смарт-контрактов, связанными с протоколами ликвидного стейкинга. В результате, пользователи, которые владеют LRT, поддерживаемыми LST, подвергаются трем типам риска смарт-контрактов: EigenLayer, конкретному используемому LST и рискам, связанным с самим протоколом LRT.

Несмотря на то, что нативный рестейкинг сталкивается с меньшим уровнем риска смарт-контракта, ликвидные протоколы рестейкинга, предоставляющие нативные услуги рестейкинга, требуют участия в стейкинге Ethereum. Они могут сотрудничать с профессиональной компанией по стейкингу, управлять собственным узлом Ethereum или поддерживать отдельных независимых валидаторов.

Использование устоявшихся ликвидных токенов стейкинга, таких как stETH от Lido или sfrxETH от Frix, может обеспечить надежную доходность стейкинга. Эти протоколы LST потратили годы на совершенствование своих услуг по стейкингу Ethereum, и у них больше опыта в максимизации вознаграждения за стейкинг и минимизации рисков слэшинга.

Децентрализация валидаторов

Когда ETH/LST будет депонирован в EigenLayer, эти активы будут распределены между оператором стейкинга. Этот оператор отвечает за предоставление услуг по верификации в Ethereum, а также в AVS, активном сервисе проверки, который он выбирает для защиты. В дополнение к вознаграждениям за стейкинг Ethereum, стейкеры также получают вознаграждения от этих AVS. Если оператор нарушает правила, установленные AVS, то есть риск, что активы в стейкинге будут урезаны.

Если на рынке рестейкинга доминирует горстка крупных операторов, ответственных за обеспечение безопасности большей части AVS, то существует риск централизации и потенциального сговора. Эти операторы с большим хешрейтом могут доминировать в рестейкинге в многочисленных сетях AVS и вступать в сговор с целью использования перезаложенных ETH для влияния или прямого контроля над этими AVS.

Функция Active Authentication Service (AVS) EigenLayer еще не активирована, и первоначально будет доступно только ограниченное количество AVS. Большинство ликвидных протоколов рестейкинга не раскрывают подробно, как они будут выбирать оператора рестейкинга и AVS. На этом этапе стейкеры в основном подвержены риску слэшинга на уровне Ethereum. Для рестейкинга через LST этот риск связан с самим протоколом LST. Нативные протоколы ликвидного рестейкинга используют различные методы стейкинга Ethereum. Некоторые полагаются на крупных поставщиков услуг стейкинга, таких как Figment и Allnodes, в то время как другие разрабатывают инфраструктуру для содействия независимым валидаторам.

Интеграция DeFi

Единственная цель токена перезалога ликвидности (LRT) — разблокировать ликвидность для использования в DeFi. Каждый протокол ликвидного рестейкинга работает над интеграцией различных типов протоколов DeFi. В настоящее время существует три основные категории интеграций DeFi: протоколы доходности, DEX и протоколы кредитования.

Соглашение о заработке

Pendle Finance, ведущий протокол в этой области, запустил пулы LRT, которые позволяют пользователям спекулировать на доходах и кредитах EigenLayer. Большинство протоколов LRT уже интегрированы с Pendle.

Ликвидность DEX

Большинство LVT имеют пулы ликвидности на основных DEX, таких как Curve, Balancer, Maverick. Мы измеряем ликвидность каждого LRT по проскальзыванию при обмене 1 K LRT на ETH на LlamaSwap. Важно отметить, что это лишь приблизительная мера, поскольку большинство LVT — это токены накопления доходности, стоимость которых со временем увеличивается по мере накопления дохода от стейкинга. Поскольку многие протоколы LRT все еще находятся в зачаточном состоянии, накопленные на сегодняшний день выгоды относительно невелики по сравнению с основными.

rswETH от Swell, ezETH от Renzo и weETH от Etherfi имеют много ликвидности на DEX, практически без проскальзывания при торговле 1 тыс. LRT.

Eigenpie применила уникальный подход, выпустив 12 отдельных ликвидных токенов для перестейкинга, соответствующих 12 поддерживаемым LST. Хотя эта стратегия эффективно изолирует риски, связанные с любым отдельным LST, она также приводит к дисперсии ликвидности между различными токенами.

Протокол кредитования

ЛРТ несут в себе больше уровней риска, чем другие виды активов. В результате, протоколы кредитования проявляют особую осторожность при рассмотрении LRT в качестве обеспечения по кредитам. В настоящее время протоколы кредитования ограничивают прием LRT. weETH от Etherfi принимается несколькими протоколами кредитования, потому что это существующий LST, который был преобразован в LRT.