Редактор примечает: В этой статье рассматривается разница между цифровыми товарами (например, L1 Токен) и токенами аналогичных прав, предлагается новая рамка для оценки цифровых активов, особенно для определения стоимости ETH. Автор считает, что ETH следует рассматривать как суверенный товар, а не токен аналогичных прав, поскольку товар не может генерировать денежные потоки или дивиденды. Также указывается, как устранить неопределенность в определении активов ETH, подчеркивается важность премии за товар и указываются возможные ошибки в оценке стоимости в будущем.
Ниже приведен оригинальный текст (для лучшего понимания чтения, исходный контент был немного переработан):
В области Криптовалюта, я предложил новую систему оценки цифровых товаров, таких как L1 Токен и различие между суверенными товарами и управлением/правами Токен. Этот взгляд на ETH и различные L2 Токен крайне важен, возможно, он сможет полностью устранить неопределенность по активам ETH.
В криптовалюте фактически есть только два вида токенов: цифровые товары (обычно L1 суверенные активы) и токены управления классовыми правами. Я более подробно разъяснил это в предыдущих обсуждениях.
Согласно определению, товары не могут выплачивать «дивиденды» или иметь «денежный поток», поэтому, если актив действительно является цифровым товаром, а не токеном управления/прав на долю, мы должны отказаться от этого неправильного оценочного критерия. Точно так же, как суверенное государство не может иметь смысла нарушать долги, выраженные в своей собственной валюте (может происходить инфляция, а не дефолт), цифровой товар фактически не имеет реального эмитента, он является редким суверенным активом, поэтому, если он действительно является товаром, он не может иметь смысла выплачивать дивиденды или денежный поток.
Активы сами по себе являются продуктом, таким же, как BTC. Труд и другие реальные продукты могут порождать только экономический спрос на товары.
Ethereum (сеть + цепочка) в настоящее время является крупнейшей цифровой страной и представляет собой суверенную экономику, полную инноваций от глобальных рабочих и строителей. Этот труд токенизирован в виде токенов управления/акций, которые заметно отличаются от цифровых товаров, таких как BTC, ETH, SOL и т. д. Если какая-либо организация платит держателям цифровых товаров за то, чтобы они что-то делали, будь то ликвидность, предоставляющая вознаграждения, стимулы DeFi или LSD и LRT, это можно измерить опытом.
Этот показатель следует определять как премию за товар актива, а не за валюту, суверенную валюту или спекуляцию. Это законный и фундаментально ориентированный термин оценки для определенного класса активов.
В глобальной экономике, где люди оплачивают труд или подобные права в форме Токен, чтобы держатели могли отслеживать поток ценности цифровых товаров, этот спрос распространяется на всех держателей ETH по всему миру, включая тех, кто использует его в ликвидных пулах, застейкивании, L2 и будущих инновациях в сфере Децентрализованные финансы, которые еще не появились.
Это спрос на товары в глобальной экономике, то есть премия за товары. Очевидно, что эффект накопления ценности суверенных активов и рыночной капитализации гораздо больше, чем в любой рамке PE DCF. Вот почему рыночная капитализация BTC составляет почти 200 миллиардов долларов, несмотря на отсутствие каких-либо затрат Газа. Однако в моей рамке замечено, что нет премии PE DCF для одной категории токенов, потому что это просто невозможно.
Только у Токенов с имущественными правами может быть денежный поток, и то, что мы считаем «дивиденды / выкуп / сжигание» в одном классе активов, на самом деле является премией за товар. Точно так же в Токенах с имущественными правами нет премии за товар.
Это приводит к механизму сжигания 1559, который обычно рассматривается как основной механизм накопления ценности ETH, поскольку он считается «платежным потоком дивидендов / наличных средств» от предприятия ETH к держателям ETH.
Но это абсурдная концепция, потому что товары не могут генерировать денежные потоки. Если какая-то компания использует золото в новом промышленном применении, изменяя молекулярную структуру золота и приводя к его постоянному исключению из обращения, мы не будем проводить анализ денежных потоков PE или DCF для золота, а просто будем считать, что оно получило новое промышленное применение с высоким спросом и будет израсходовано. Никто не будет проводить анализ PE или DCF для золота.
Точно так же, BTC никто не анализирует по PE или DCF. Он как золото, но в цифровой форме. Премия PE DCF не входит в общественно приемлемый диапазон реальных или цифровых товаров. Более того, механизм сжигания 1559 происходит из потребностей пользователей ETH-цепи и их L2 суверенной экономики. Это всего лишь другая экономическая потребность $ETH в качестве суверенного актива, еще один промышленный use case. Эта потребность оплачивается через сам протокол блокчейна ETH-цепи, а не через труд или раздачу токенов управления.
ETH坊 - это первый проект, стоящий перед вызовом 'конечного босса' в определении своей социальной идентичности, но SOL - следующий, и когда он достигнет этой стадии, он также может столкнуться с трудностями на этом этапе, подобные проблемы возникают и у других суверенных активов, достигающих этой стадии зрелости.
Моя точка зрения на жизненный цикл цифровых товаров и связанные с ними ловушки представлена на диаграмме. $SOL все еще не достиг второй фазы, и я заметил, что, по моему мнению, $BTC и $ETH прошли разные повороты на второй фазе.
Для $ETH очень важно сейчас установить этот социальный контракт, чтобы показать миру, что оно не просто обладает такими привилегиями, как у $BTC, до того, как станет слишком поздно. На самом деле это не привилегия, а социальный контракт с премией за товар - очень конкретная, измеримая, правилами основанная система.
Обратите внимание, что в моей статье я не упоминал о неоднозначном определении "спекулятивной премии". Это потому, что я сосредоточен на создании хорошего определения и измеримой структуры основной стоимости. Спекулятивная премия лишь пытается количественно оценить торговую деятельность в рамках системы стоимости, основанной на фундаментальных показателях. Спекулятивная премия не является основной структурой, подобной премии на товары или премии PE DCF. Спекулятивная премия - это просто рыночная активность, пытающаяся рассчитать, под какой структурой будет оцениваться этот актив в отдаленном будущем.
До сих пор, помимо $BTC, PE DCF является единственной фундаментальной основе для обсуждения цифрового актива. Он ошибочно применяется ко всем активам (кроме BTC), но должен использоваться только для оценки активов, представляющих труд, продукцию и управленческие права, а не суверенные цифровые товары.
В следующей части этой серии я объясню, как и почему определенные технические шаги, такие как Газ Токен, суверенное предложение и Соглашение, являются необходимыми условиями для установления социального контракта с премией на товар. Если $ETH может случайно превратиться в Токен второго класса, то также возможно превратить Токен второго класса в Токен первого класса, но это очень сложный и чувствительный процесс, который может привести к ошибкам.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Основатель Frax Finance: рассмотрение ценности Ethereum с позиции цифровых товаров
Написал: sam.frax, основатель Frax Finance
Компиляция: zhouzhou, BlockBeats
Редактор примечает: В этой статье рассматривается разница между цифровыми товарами (например, L1 Токен) и токенами аналогичных прав, предлагается новая рамка для оценки цифровых активов, особенно для определения стоимости ETH. Автор считает, что ETH следует рассматривать как суверенный товар, а не токен аналогичных прав, поскольку товар не может генерировать денежные потоки или дивиденды. Также указывается, как устранить неопределенность в определении активов ETH, подчеркивается важность премии за товар и указываются возможные ошибки в оценке стоимости в будущем.
Ниже приведен оригинальный текст (для лучшего понимания чтения, исходный контент был немного переработан):
В области Криптовалюта, я предложил новую систему оценки цифровых товаров, таких как L1 Токен и различие между суверенными товарами и управлением/правами Токен. Этот взгляд на ETH и различные L2 Токен крайне важен, возможно, он сможет полностью устранить неопределенность по активам ETH.
В криптовалюте фактически есть только два вида токенов: цифровые товары (обычно L1 суверенные активы) и токены управления классовыми правами. Я более подробно разъяснил это в предыдущих обсуждениях.
Согласно определению, товары не могут выплачивать «дивиденды» или иметь «денежный поток», поэтому, если актив действительно является цифровым товаром, а не токеном управления/прав на долю, мы должны отказаться от этого неправильного оценочного критерия. Точно так же, как суверенное государство не может иметь смысла нарушать долги, выраженные в своей собственной валюте (может происходить инфляция, а не дефолт), цифровой товар фактически не имеет реального эмитента, он является редким суверенным активом, поэтому, если он действительно является товаром, он не может иметь смысла выплачивать дивиденды или денежный поток.
Активы сами по себе являются продуктом, таким же, как BTC. Труд и другие реальные продукты могут порождать только экономический спрос на товары.
Ethereum (сеть + цепочка) в настоящее время является крупнейшей цифровой страной и представляет собой суверенную экономику, полную инноваций от глобальных рабочих и строителей. Этот труд токенизирован в виде токенов управления/акций, которые заметно отличаются от цифровых товаров, таких как BTC, ETH, SOL и т. д. Если какая-либо организация платит держателям цифровых товаров за то, чтобы они что-то делали, будь то ликвидность, предоставляющая вознаграждения, стимулы DeFi или LSD и LRT, это можно измерить опытом.
Этот показатель следует определять как премию за товар актива, а не за валюту, суверенную валюту или спекуляцию. Это законный и фундаментально ориентированный термин оценки для определенного класса активов.
В глобальной экономике, где люди оплачивают труд или подобные права в форме Токен, чтобы держатели могли отслеживать поток ценности цифровых товаров, этот спрос распространяется на всех держателей ETH по всему миру, включая тех, кто использует его в ликвидных пулах, застейкивании, L2 и будущих инновациях в сфере Децентрализованные финансы, которые еще не появились.
Это спрос на товары в глобальной экономике, то есть премия за товары. Очевидно, что эффект накопления ценности суверенных активов и рыночной капитализации гораздо больше, чем в любой рамке PE DCF. Вот почему рыночная капитализация BTC составляет почти 200 миллиардов долларов, несмотря на отсутствие каких-либо затрат Газа. Однако в моей рамке замечено, что нет премии PE DCF для одной категории токенов, потому что это просто невозможно.
Только у Токенов с имущественными правами может быть денежный поток, и то, что мы считаем «дивиденды / выкуп / сжигание» в одном классе активов, на самом деле является премией за товар. Точно так же в Токенах с имущественными правами нет премии за товар.
Это приводит к механизму сжигания 1559, который обычно рассматривается как основной механизм накопления ценности ETH, поскольку он считается «платежным потоком дивидендов / наличных средств» от предприятия ETH к держателям ETH.
Но это абсурдная концепция, потому что товары не могут генерировать денежные потоки. Если какая-то компания использует золото в новом промышленном применении, изменяя молекулярную структуру золота и приводя к его постоянному исключению из обращения, мы не будем проводить анализ денежных потоков PE или DCF для золота, а просто будем считать, что оно получило новое промышленное применение с высоким спросом и будет израсходовано. Никто не будет проводить анализ PE или DCF для золота.
Точно так же, BTC никто не анализирует по PE или DCF. Он как золото, но в цифровой форме. Премия PE DCF не входит в общественно приемлемый диапазон реальных или цифровых товаров. Более того, механизм сжигания 1559 происходит из потребностей пользователей ETH-цепи и их L2 суверенной экономики. Это всего лишь другая экономическая потребность $ETH в качестве суверенного актива, еще один промышленный use case. Эта потребность оплачивается через сам протокол блокчейна ETH-цепи, а не через труд или раздачу токенов управления.
ETH坊 - это первый проект, стоящий перед вызовом 'конечного босса' в определении своей социальной идентичности, но SOL - следующий, и когда он достигнет этой стадии, он также может столкнуться с трудностями на этом этапе, подобные проблемы возникают и у других суверенных активов, достигающих этой стадии зрелости.
Моя точка зрения на жизненный цикл цифровых товаров и связанные с ними ловушки представлена на диаграмме. $SOL все еще не достиг второй фазы, и я заметил, что, по моему мнению, $BTC и $ETH прошли разные повороты на второй фазе.
Для $ETH очень важно сейчас установить этот социальный контракт, чтобы показать миру, что оно не просто обладает такими привилегиями, как у $BTC, до того, как станет слишком поздно. На самом деле это не привилегия, а социальный контракт с премией за товар - очень конкретная, измеримая, правилами основанная система.
Обратите внимание, что в моей статье я не упоминал о неоднозначном определении "спекулятивной премии". Это потому, что я сосредоточен на создании хорошего определения и измеримой структуры основной стоимости. Спекулятивная премия лишь пытается количественно оценить торговую деятельность в рамках системы стоимости, основанной на фундаментальных показателях. Спекулятивная премия не является основной структурой, подобной премии на товары или премии PE DCF. Спекулятивная премия - это просто рыночная активность, пытающаяся рассчитать, под какой структурой будет оцениваться этот актив в отдаленном будущем.
До сих пор, помимо $BTC, PE DCF является единственной фундаментальной основе для обсуждения цифрового актива. Он ошибочно применяется ко всем активам (кроме BTC), но должен использоваться только для оценки активов, представляющих труд, продукцию и управленческие права, а не суверенные цифровые товары.
В следующей части этой серии я объясню, как и почему определенные технические шаги, такие как Газ Токен, суверенное предложение и Соглашение, являются необходимыми условиями для установления социального контракта с премией на товар. Если $ETH может случайно превратиться в Токен второго класса, то также возможно превратить Токен второго класса в Токен первого класса, но это очень сложный и чувствительный процесс, который может привести к ошибкам.