Автор: Уильям, Ву сказал блокчейн

С развитием финансовых технологий и изменением мировых геополитических отношений правительства всех стран постепенно осознают огромный потенциал стейблкоинов. Страны и регионы, такие как Европейский союз, США, Сингапур и Гонконг, один за другим начали консультации и законодательную деятельность, чтобы использовать возможности в будущем. 15 августа Валютное управление Сингапура (MAS) объявило об окончательной нормативно-правовой базе для стейблкоинов, став одной из первых юрисдикций в мире, которая включила стейблкоины в местную систему регулирования. В ближайшем будущем Гонконг, Китай и США введут правила для стейблкоинов, поэтому нормативно-правовая база, выпущенная Сингапуром на этот раз, имеет большое значение и в определенной степени станет эталоном для регулирующих органов в разных странах. . С этой целью в этой статье будет подробно проанализирована нормативно-правовая база Сингапура для стейблкоинов, а также будет получено представление о будущих тенденциях развития глобального регулирования стейблкоинов.

1. Ключевые моменты нормативно-правовой базы Сингапура для стейблкоинов

Самая ранняя попытка MAS регламентировать стейблкоины восходит к Закону о PS, принятому в декабре 2019 года, а затем в декабре 2022 года был выпущен консультационный документ, чтобы узнать общественное мнение о предлагаемой системе регулирования стейблкоинов, и, наконец, в этом году. завершено 15 августа. Таким образом, полная нормативно-правовая база Сингапура для стейблкоинов включает в себя содержание трех вышеуказанных нормативных документов, а не одного из них. Согласно обзору автора, нормативно-правовая база Сингапура в отношении стейблкоинов в основном включает следующие части:

Рис. 1. Основные моменты нормативно-правовой базы Сингапура для стейблкоинов

1. Область применения

На этот раз нормативно-правовая база Сингапура для стейблкоинов привлекла внимание рынка из-за открытости целей выпуска стейблкоинов. **MAS позволяет выпускать стейблкоины, привязанные к одной валюте. [1] (одновалютная стабильная монета, именуемая SCS), якорной валютой является сингапурский доллар (SGD) + валюта G10. [2] **. Вообще говоря, валюта страны является символом ее собственного суверенитета, и другие страны не имеют права ею распоряжаться. Но MAS позволяет привязывать стейблкоины к валютам других стран, что является крупным прорывом. Это показывает, что MAS обладает определенной степенью открытости и инновационности, полностью учитывает национальные условия стран G10 и общается с ними.

Во-вторых, MAS внесла серьезные коррективы в эмитента. MAS делит эмитентов стейблкоинов на две категории: банки и небанки. ** Для небанковских эмитентов MAS требует, чтобы только стейблкоины с масштабом обращения более 5 миллионов сингапурских долларов были включены в нормативную базу стейблкоинов, и им необходимо подать заявку на получение лицензии MPI в соответствии с Законом о PS; в противном случае они не не относятся к сфере надзора за стабильной монетой и должны соответствовать только правилам DPT в соответствии с Законом о PS. **Для банков MAS изначально планировала включить токенизированные депозиты в объем стейблкоинов, но существует огромный разрыв в характере активов между ними (депозиты являются продуктом банковской резервной системы, а не обеспечены на 100%, и банковские обязательства) и, в конечном итоге, Удалить его, поэтому банки также должны выпускать стабильные монеты, обеспеченные активами на 100%, но следует отметить, что банкам не нужно подавать заявку на получение лицензии MPI. Объяснение, данное MAS, заключается в том, что Закон о банковской деятельности уже требует от банков соблюдения соответствующих стандартов.

Рисунок 2 Положения о составе эмитентов

2. Управление резервным фондом

Что касается управления резервами, MAS разработала подробные правила, в основном в следующих областях:

Прежде всего, с точки зрения состава активов, MAS требует, чтобы резервы разрешалось инвестировать только в денежные средства, их эквиваленты и облигации с оставшимся сроком погашения не более трех месяцев, и имеет подробные положения о квалификации эмитентов активов: наличная валюта, выпущенная правительством/центральным банком, или международным учреждением с рейтингом AA- или выше. Стоит отметить, что **MAS дает ограничительную интерпретацию эквивалентов денежных средств: в основном это относится к депозитам банковских учреждений, чекам и платежным поручениям, которые могут быть быстро выплачены наличными, но не включает фонды денежного рынка. ** Таким образом, инвестирование 90% активов в фонды денежного рынка, такие как USDC, или даже инвестирование в некоторые коммерческие бумаги, такие как USDT, не соответствует нормативным требованиям MAS.

Во-вторых, с точки зрения хранения средств MAS требует от эмитента создания траста и открытия сегрегированного счета для отделения собственных активов от резервов, а также устанавливает четкие правила квалификации хранителя фонда: он должен иметь услуги хранения в Сингапуре. Лицензированное финансовое учреждение или зарубежное учреждение с филиалом в Сингапуре и кредитным рейтингом не ниже A-. ** Таким образом, эмитенты стейблкоинов, которые хотят в будущем быть включенными в нормативную базу MAS, должны найти местное финансовое учреждение или филиал в Сингапуре. **

Наконец, с точки зрения повседневного управления, MAS требует, чтобы ежедневная рыночная стоимость резервного фонда превышала 100% шкалы обращения СЦБ, и чтобы при погашении он погашался по номинальной стоимости, ** и срок погашения не должен превышать 5 дней** и должны быть погашены в течение ежемесячного аудиторского отчета, публикуемого на официальном сайте.

3. Квалификация

Изюминкой этой нормативно-правовой базы является то, что MAS имеет подробные правила квалификации эмитентов стейблкоинов в рамках пруденциального надзора. MAS в основном предусматривает три аспекта квалификации эмитента:

Во-первых, это базовое требование к капиталу (базовое требование к капиталу), которое аналогично требованиям Базельского соглашения к собственному капиталу банковской отрасли. **MAS предусматривает, что капитал эмитента стабильной монеты должен быть не менее 1 миллиона сингапурских долларов или 50% годовых операционных расходов (операционные расходы, OPEX). **

Во-вторых, это требование платежеспособности (Solvency), которое требует, чтобы ликвидные активы превышали 50% годовых операционных расходов или удовлетворяли потребности в обычном изъятии активов, и эта шкала требует независимой проверки. Следует отметить, что MAS четко определяет категории ликвидных активов, в основном включая денежные средства, их эквиваленты, требования к государству, депозитные сертификаты крупного номинала и фонды денежного рынка.

Наконец, существует требование об ограничении бизнеса (Business Restriction), которое требует, чтобы эмитент не занимался кредитованием, размещением ставок, торговлей и управлением активами, а также не позволяет эмитенту владеть акциями какой-либо другой организации. **Однако MAS также четко заявил, что эмитенты стейблкоинов могут заниматься хранением стейблкоинов и переводом стейблкоинов покупателям. Это фактически ограничивает эмитентов стабильных монет от проведения смешанных операций. Кроме того, **MAS четко заявляет, что эмитентам стейблкоинов не разрешается выплачивать проценты пользователям посредством таких действий, как кредитование, размещение ставок и управление активами. Но другие компании могут предлагать аналогичные услуги для стейблкоинов, в том числе дочерние компании, в которых эмитент стейблкоина не имеет доли. **

4. Другие нормативные требования

В MAS также есть положения о раскрытии информации, квалификации и ограничениях стейблкоин-посредников, сетевой безопасности и борьбе с отмыванием денег, но в них нет ничего заслуживающего внимания, поэтому данная статья не расширяет анализ, заинтересованные читатели могут самостоятельно ознакомиться с соответствующими документами. .

2. О прибылях и убытках сингапурской нормативно-правовой базы для стейблкоинов

Обнародование сингапурской нормативно-правовой базы для стейблкоинов оказывает огромное влияние как на развитие соответствия глобальной индустрии стейблкоинов, так и на демонстрацию и лидерство других стран, поэтому я не буду здесь вдаваться в подробности. Здесь мы в основном сосредоточимся на нескольких областях, в которых MAS может продолжать совершенствоваться в будущем.

Регуляторная база стейблкоина MAS отложила в сторону или затушевала следующие важные вопросы, которые могут вызвать скрытые опасности в ближайшем будущем.

Во-первых, это тип резервного фонда.Первоначально MAS планировала, что деноминация валюты резервного фонда должна соответствовать якорной валюте, то есть для выпуска стабильной валюты сингапурского доллара, а его резервные активы должны быть сингапурскими долларовыми активами, а не Активы в долларах США. Но это вызовет серьезную проблему: пользователи очень обеспокоены тем, является ли стабильная валюта для ввода и вывода средств основной мировой валютой, такой как доллар США. Если стабильную валюту сингапурский доллар можно обменять только на сингапурский доллар, то стабильная валюта не будет иметь конкурентного преимущества, а обращение будет небольшим; во-вторых, виды и глубина инвестируемых активов некоторых якорных валют очень ограничены, и управление резервными фондами будет очень ограниченным, что является серьезной проблемой. MAS также должен принять к сведению эти вопросы, но прямо не разрешает инвестировать резервы в различные валютные активы, а только повторяет, что эмитент должен контролировать риски и выполнять требование о 100% резервировании.

Во-вторых, это проблема кросс-юрисдикции, MAS предложила два решения этой проблемы: во-первых, эмитент ежегодно представляет сертификационный документ, подтверждающий, что выпуск стейблкоинов в других регионах также соответствует тем же стандартам; сотрудничать с различными юрисдикциями. Однако, в конце концов, два вышеупомянутых решения не могли быть реализованы из-за практических факторов, поэтому MAS может согласиться только на следующий лучший вариант, требуя от эмитентов стабильных монет не разрешать выпуск в разных юрисдикциях на начальном этапе. Однако некоторые стейблкоины стали глобальными стейблкоинами, выпущенными в разных регионах и в разных публичных сетях. Если издатель выполнит вышеуказанные требования, он может потерять конкурентоспособность на рынке.

Окончательный вопрос регулирования системно значимых стейблкоинов. В прошлогоднем консультационном документе MAS описал, что представляют собой системно важные стейблкоины, и надеется регулировать их в соответствии со стандартами инфраструктуры финансового рынка. Однако, исходя из практических факторов, MAS решила отложить полемику, чтобы увидеть последствия.

Независимо от самого нормативного содержания, важный вопрос, который также беспокоит рынок, заключается в следующем: каковы прибыли и убытки от выпуска совместимых стейблкоинов в Сингапуре?

С одной стороны, преимущество совместимых стейблкоинов заключается в их соответствии. Например, из-за собственного соответствия и безопасности соответствующие стейблкоины вызывают у пользователей более сильное доверие, которое еще больше снижается. MAS требует, чтобы соответствующие стабильные монеты были помечены как «Стейблкоины, регулируемые MAS», чтобы отличать их от других стабильных монет. Это способствует продвижению стейблкоинов; другим примером является то, что, поскольку соответствие больше признается традиционными финансовыми учреждениями, у банков меньше препятствий при внесении и снятии средств.

С другой стороны, мы также должны обратить внимание на стоимость совместимых стейблкоинов. Во-первых, MAS четко устанавливает требования к выпуску и устанавливает четкие правила в отношении собственного капитала, платежеспособности и масштабов бизнеса, в то время как существующие эмитенты стейблкоинов не ограничены такими правилами; во-вторых, вопрос рыночной справедливости, MAS предусматривает, что банки Для выпуска стейблкоинов не требуется лицензия MPI, но небанковским эмитентам необходимо подать заявку на получение лицензии MPI. В настоящее время цикл подачи заявки на MPI составляет около 1-2 лет, и существует множество требований к пересмотру квалификации предприятий.С момента введения в действие Закона о PS в 2019 году количество предприятий, получивших лицензии MPI, невелико. Поэтому, если вы хотите выпустить соответствующий стейблкоин в Сингапуре, вам нужно потратить много времени, рабочей силы и материальных затрат.

Подводя итог, можно сказать, что в рамках текущей системы регулирования стабильной валюты MAS банки или крупные компании с сильной эмиссией «MAS-Regulated «Стейблкоин» более вероятен, для небанковского МСБ текущая политика не является дружественной.

[1] Примечание. MAS не разрешает выпуск стейблкоинов, привязанных к корзине валют, а также не разрешает связанные цифровые активы и стейблкоины, выпущенные алгоритмами.

[2] Примечание. К валютам G10 относятся AUD, CAD, GBP, EUR, JPY, NZD, NOK, SEK, CHF и USD.