Привет, друзья,

Прошло некоторое время с тех пор, как я делал одно из этих. Недавно я задумался о будущем рестейкинга, так как именно он был основным повествованием, которое двигало рынки в течение последних 18 месяцев.

Для упрощения, возможно, в этой статье я буду ссылаться на EigenLayer или AVS, описывая более широкие концепции рестейкинга, но я использую этот термин щедро, чтобы охватить все протоколы рестейкинга и сервисы, построенные поверх них, а не только специально для EigenLayer.

EigenLayer и концепция restaking открыли коробку Пандоры.

В концептуальном плане расширение экономической безопасности высоколиквидного и глобально доступного актива замечательно. Это позволяет разработчикам создавать приложения onchain, не прибегая к созданию собственной экосистемы для специфических токенов своего проекта.

Источник: Белая книга EigenLayer

Предположение заключается в том, что ETH является таким фундаментальным активом, что он:

1. Для строителей имеет смысл использовать экономическую безопасность, поскольку это повышает безопасность, снижает затраты и позволяет продуктам сосредоточиться на их основных функциях.
2. предоставляет превосходный опыт использования продукта для конечных пользователей

Но пройдя 18 месяцев после публикации белой книги EigenLayer, ландшафт рестейкинга был переформатирован.

Теперь у нас есть проекты по restaking Bitcoin, такие как Babylon, проекты по restaking Solana, такие как Solayer, и проекты по множественным активам, такие как Karak и Symbiotic. Даже EigenLayer начал продвигать поддержку токенов без разрешения, позволяя добавлять любой токен ERC-20 как актив для restake без разрешения.

Источник: блог EigenLayer

Рынок высказался: каждый токен будет переставлен.

Это уже не о расширении экономической безопасности ETH. Подлинный ключ разблокировки повторного ставки заключается в выпуске нового типа ончейн-дериватива → повторно ставленных токенов (и, следовательно, жидких повторно ставленных токенов).

Более того, с развитием жидких решений по стейкингу, таких какПротокол Tally, ясно, что будущее повторной ставки будет охватывать все криптотокены, а не только L1-активы. Мы увидим повторную ставку stARB, rstARB, оберните это как wrstARB.

Итак, что это означает для будущего криптовалют? Что произойдет, когда экономическая безопасность сможет быть распространена на любой токен?

Динамика предложения и спроса на рестейкинг

Это два фактора, определяющие будущее рестейкинга.

Вы можете писать длинные треды и размышлять о межсубъективных токенах и координации людей, но это немного выше моего уровня оплаты. Если проект по перестановке хочет предоставить мне некоторое количество советных токенов, я все равно рассмотрю возможность написания о вышеуказанном, но я отвлекся.

Это две вещи, которые всегда верны в криптовалюте:

1. люди хотят большей доходности
2. разработчики хотят создать токены

Люди хотят больше доходности

Протоколы повторного стекинга имеют лучший PMF со стороны предложения.

Изучая опыт наших предков на Уолл-стрит, криптовалюта быстро превращается в рынок дегенерации, который постоянно ищет больше риска. Пример? Естьрыночные деривативы для новостей о событияхна Polymarket уже. Мы все идем в ад.

Путь получения большей доходности рестейкерами связан с услугами, созданными на основе протокола рестейки - AVS (Активы, Занятые в Рестейк). В идеальном мире разработчики выбирали бы построение своих проектов на основе протокола рестейки и стимулировали рестейкеров выделять свои рестейк-активы для их проектов. Для этого разработчики могут делиться частью своего дохода или предлагать стимулы в виде вознаграждений в своем собственном токене рестейкерам.

Давайте проведем некоторые грубые расчеты.

Данные на 7 сентября 2024 года.

• В настоящее время, на EigenLayer повторно заморожено криптовалюты ETH на сумму $10.5 млрд.
• Давайте предположим, что большинство из этих переопределенных ETH - это LST. Таким образом, они уже генерируют 4% годовых, и они ожидают получить больше, переопределив его.
• Для получения дополнительных 1% годовых в APY необходимо, чтобы EigenLayer и его AVSs создали ценность в размере 105 млн. долларов США. Это до учета рисков снижения стоимости и умных контрактов.

Ясно, что риски рестейкинга не оправдывают себя, если дополнительный процент годовых составляет всего 1%. Можно сказать, что риск становится оправданным для распределителей капитала только в случае, если годовой доход составляет как минимум 8% и выше. Это означает, что экосистема рестейкинга должна производить как минимум 420 млн. долларов в год.

Источник: KelpDAO

В настоящее время, огромная отдача, которую мы видим от рестейкинга, спонсируется предстоящим запуском токена EIGEN и программами начисления баллов жидкого рестейкинга (как в данном случае) - фактический доход (или прогнозируемый доход) незначителен по сравнению.

Теперь представьте себе сценарий, в котором есть 3 протокола рестейкинга, 10 протоколов жидкого рестейкинга и 50+ AVS. Ликвидность будет фрагментирована; И разработчики (в данном случае потребители) будут обременены теми вариантами, которые у них есть, вместо того, чтобы быть уверенными в представленных вариантах. С какими протоколами переукладки следует согласоваться? Какие активы выбрать, чтобы укрепить экономическую безопасность моего проекта? ETC.

Итак, либо количество перевыбранных ETH должно значительно увеличиться, либо нам понадобится денежный принтер (также известный как выпуск собственных токенов) в полной мощности.

Кратко говоря, протоколы повторного ставки и их AVSs должны будут затратить много капитала в форме своих токенов, чтобы поддержать сторону предложения в живых.

Разработчики хотят создать токены

Со стороны спроса протоколы restaking утверждают, что для разработчиков дешевле и безопаснее использовать restaked активы для работы своих приложений, а не свои собственные приложение-специфические токены, выпущенные нативно.

Хотя это может быть правдой для некоторых приложений, требующих огромного количества доверия и безопасности, таких как мосты, реальность заключается в том, что возможность выпуска собственного токена и его использование в качестве стимулирующего механизма является ключом к успеху любого криптопроекта, независимо от того, являетесь ли вы цепочкой или приложением.

Использование перевложенных активов в качестве дополнительной функции вашего продукта может быть дополнительным преимуществом, но оно не должно направлять основное предложение ценности ваших продуктов, и оно не должно быть разработано таким образом, чтобы снизить стоимость ваших собственных токенов.

Некоторые люди, такие как Кайл из Multicoin, даже заняли более жесткую позицию и утверждают, что экономическая безопасность вообще не является значительным фактором, способствующим росту продукции.

Честно говоря, трудно оспорить его точку зрения.

Я занимаюсь криптовалютой уже 7 лет, и ни разу не слышал от своих друзей-энтузиастов криптовалют, ни от коллег из индустрии, хранящих большую часть своего состояния в цифровой форме, чтобы они выбирали один продукт вместо другого из-за экономической безопасности.

С экономической точки зрения, Лука из M^0 написал исключительную статью, объясняющую, что для проекта может быть даже дешевле использовать свой собственный токен, чем ETH, из-за неэффективности рынка.

Жетон Вэнь? Давайте будем реалистами, независимо от того, являются ли они де-факто ценными бумагами или нет, токены, специфичные для проекта, которые имеют ту или иную форму функциональности управления, полезности, экономики или дефицита, рассматриваются инвесторами как показатель успеха или славы проекта. Те же самые рыночные настроения существовали даже без каких-либо остаточных финансовых или контрольных претензий. В таком маленьком секторе, как криптовалюта, токены часто больше связаны с нарративами или ожидаемыми изменениями ликвидности, а не с денежными потоками. Независимо от того, как мы это видим, ясно и документально подтверждено, что рынок прокси акций далек от эффективности в криптовалюте, и как более высокие, чем рационально оправданные, цены на токены приводят к более низкой, чем рационально ожидаемой стоимости капитала для проектов. Часто более низкая стоимость капитала происходит в форме более низкого разводнения для раундов венчурного финансирования или более высоких оценок по сравнению с другими секторами. Вполне можно утверждать, что нативные токены на самом деле имеют более низкую стоимость капитала, чем $ETHдля строителей из-за рыночных неэффективностей на всей стопке капитальных рынков.

Источник:Грунтовые дороги

Честно говоря, кажется, что EigenLayer предвидела, что так будет, поскольку она разработала двойную систему стейкинга. Теперь ее конкуренты даже используют маркетинговый угол, утверждая, что они поддерживают мульти-ассет рестейкинг в качестве дифференциатора.

Если будущее повторного ставки означает, что все токены будут повторно ставиться, то какова истинная ценность протоколов повторной ставки для разработчиков?

Я предполагаю, что ответ - страхование и улучшение.

Будущее многопрофильного рестейкинга: фрагментация выбора

Restaking будет дополнительным улучшением функций для проектов, которые хотят улучшить свой продукт и отличиться.

• Страхование: Оно обеспечивает дополнительную гарантию того, что предлагаемые продукты должны работать так, как заявлено, так как на них страхуется больше капитала.
• Улучшение: лучший стратегический ход для протоколов повторного ставки - это изменение всей концепции и убеждение разработчиков в том, что стандартным режимом должен быть элемент технологии повторной ставки в любом продукте, потому что это просто делает все лучше. А вы оракул, подверженный атакам на манипуляцию ценой? А если мы также являемся AVS? Вопрос о том, заботятся ли конечные пользователи об этом или нет, остается открытым.

Все токены будут конкурировать за то, чтобы стать предпочтительными восстановленными активами, поскольку это придает им воспринимаемую ценность и снижает давление продаж. У AVS будет несколько типов восстановленных активов на выбор, в зависимости от их аппетита к риску, поощрительных вознаграждений, конкретных функций и согласованности экосистемы, которую они хотят иметь.

Теперь речь идет не о основной экономической безопасности, а о страховании, рехипотекации и политике.

Одна область, которая остается ясной, заключается в том, что по мере того как каждый токен получает повторное ставку, у AVSs будет много выбора.

• Какие активы следует использовать для экономической безопасности, какие политические союзы я хочу создать и какая экосистема наиболее подходит для моих продуктов?

В конечном итоге, эта решение зависит от того, что обеспечивает моему продукту наилучшую функциональность. Как и приложения, которые развертываются на нескольких цепях и в конечном итоге становятся цепями приложений, AVSs в конечном итоге будут использовать экономическую безопасность от тех активов и экосистем, которые приносят наибольшую пользу, иногда используя несколько из них.

Этот твит Джая прекрасно описывает, как большинство строителей будут думать о выгодах от повторного стейкинга.

Обязательная реклама портфельной компании: мы уже видим некоторые проекты, такие как Nuffleработает над решением этой ситуации.

Заключение

Крипто Твиттер любит мыслить абсолютами. Реальность такова, что рестейкинг будет интересным примитивом, который расширит возможности разработчиков и повлияет на ончейн-рынок, выпустив новый тип дериватива, но это не второе пришествие Иисуса.

По крайней мере, это позволяет держателям криптовалютных активов с более высоким уровнем риска получать дополнительную доходность, расширяя технические возможности и снижая инженерную нагрузку для разработчиков. Это предлагает дополнительную функцию для разработчиков и создает новый деривативный рынок для владельцев ончейн-активов.

Множество активов будут перевыпущены, что даст разработчикам много вариантов для принятия решения, прежде чем решить, какие перевыпущенные активы интегрировать. В конечном итоге разработчики будут действовать так же, как они поступали при выборе новой цепи для развертывания, выбирая экосистему перевыпущенных активов, которая принесет их продуктам наибольшую пользу, иногда даже выбирая несколько из них.

Токены будут конкурировать за использование в качестве переставленных активов в новых деривативных рынках рехипотекированных переставленных активов, что принесет токенам более широкую используемость и воспринимаемую ценность.

Это никогда не связано с экономической безопасностью, а с страхованием, рехипотекацией и политикой.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [Марко Маноппо]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [.Marco Manoppo]. Если есть возражения против этой публикации, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.