Определения

• Количественное смягчение (QE)
  Количественное смягчение - это экспансионная денежно-кредитная политика, направленная на стимулирование экономического роста в периоды экономической слабости или рецессии. Центральные банки, такие как Федеральная резервная система или Европейский центральный банк, могут осуществлять КС. Основная цель - увеличение ликвидности, поощрение заимствования и инвестирования, а также поддержка экономического роста.

• Количественное сжатие (QT)
  Количественное сжатие является сжимающей денежной политикой, обычно используемой для сдерживания инфляции или предотвращения перегретой экономики. Когда экономика растет слишком быстро, инфляция возрастает или рынки становятся слишком свободными, центральные банки используют КС, чтобы снизить ликвидность, предотвращая перегрев и избегая создания ассетов воздушных пузырей.

Ключевые методы

• Количественное смягчение (КС)
  Покупка финансовых активов: Центральные банки вводят средства в финансовую систему путем покупки государственных облигаций, корпоративных облигаций или других активов, увеличивая резервы банков и улучшая ликвидность.
  Снижение процентных ставок: по мере того как центральный банк покупает облигации, их цены растут, доходность падает, и долгосрочные процентные ставки на рынке снижаются, способствуя низкозатратным займам для частных лиц и предприятий, тем самым стимулируя потребление и инвестиции.
  Девальвация валюты: QE может вызвать девальвацию валюты путем увеличения денежной массы, что делает национальную валюту дешевле для иностранных инвесторов, что может стимулировать экспорт.

• Количественное сжатие (QT)
  Продажа или прекращение покупки активов: Центральный банк может продавать государственные облигации или другие активы, изымая средства и снижая рыночную ликвидность. В качестве альтернативы он может позволить облигациям погашаться без реинвестирования.
  Повышение процентных ставок: Сокращение денежной массы может повысить рыночные процентные ставки, увеличивая затраты на займы, ограничивая экономическую активность и чрезмерное потребление.

Цели политики

• Количественное смягчение (QE)
  Снижение затрат на заем: Снижение процентных ставок стимулирует предприятия и частных лиц брать взаймы и тратить деньги.
  Стимулировать экономический рост: Увеличение ликвидности способствует потреблению и инвестициям, стимулируя экономическое восстановление.
  Предотвращение дефляции: Во время спада QE помогает предотвратить дефляцию или падение цен.

• Количественное сжатие (QT)
  Контроль инфляции: Путем сокращения ликвидности QT помогает контролировать инфляцию и стабилизировать цены.
  Предотвращение экономического перегрева: QT ограничивает чрезмерное потребление и инвестиции, предотвращая риски, связанные с быстрым ростом.
  Снижение рисков образования пузыря активов: QT смягчает чрезмерный рост цен на активы, вызванный слишком свободной политикой.

Потенциальные риски

Количественное смягчение (КС): Чрезмерное увеличение денежной массы может привести к значительному росту цен и инфляции. Слишком большое количество денег может поступить на фондовые или недвижимости рынки, повышая цены на активы и образуя пузыри.

Количественное сжатие (QT): Количественное сжатие может привести к повышению затрат на займы, ограничению корпоративных инвестиций и потребительских расходов, что может замедлить экономический рост или даже вызвать рецессию. Быстрое или масштабное количественное сжатие может вызвать флуктуации на финансовых рынках, что приведет к снижению цен на акции, облигации или другие активы.

Исторические приложения

Исторические случаи количественного смягчения (КС)

1) Япония (Банк Японии)
Начиная с начала 2000-х годов, Япония применила количественное смягчение для борьбы с дефляцией и стимулирования экономического роста. Агрессивная программа покупки активов Банка Японии направлена на увеличение денежной массы и стимулирование инфляции, пионерство КС в качестве инструмента денежно-кредитной политики.

2) Соединенные Штаты (Федеральная резервная система)
Для решения финансового кризиса 2008 года Федеральная резервная система ввела квантовое смягчение, покупая большие объемы государственных ценных бумаг и залоговые ценные бумаги для снижения процентных ставок и увеличения ликвидности в финансовой системе. Программа QE продолжалась в различных формах для поддержки экономики во время замедленного роста и пандемии COVID-19.

3) Великобритания (Банк Англии)
Банк Англии запустил программу количественного смягчения в 2009 году для смягчения последствий глобального финансового кризиса. Покупка государственных облигаций и других ценных бумаг направлена на снижение затрат на заем и стимулирование инвестиций и потребления.

4) Еврозона (Европейский центральный банк)
Европейский центральный банк (ECB) запустил программу КВ в 2015 году для борьбы с дефляцией и способствования экономическому восстановлению в Еврозоне. Покупки активов ЕЦБ включали государственные облигации, ценные бумаги корпоративного сектора и обеспеченные активами ценные бумаги.

5) Канада (Банк Канады)
В марте 2020 года Банк Канады впервые применил количественное смягчение для противодействия экономическим последствиям пандемии COVID-19. Программа направлена на поддержку функционирования финансовых рынков и обеспечение ликвидности канадской экономики.

6) Австралия (Резервный банк Австралии)
В ноябре 2020 года Резервный банк Австралии ввел программу количественного смягчения для снижения процентных ставок по кривой доходности путем покупки государственных облигаций и поддержки австралийской экономики во время пандемии.

Исторические случаи количественного сжатия (QT)

1) США (Федеральная резервная система)

Первый QT: 2017-2019
После глобального финансового кризиса 2008 года Федеральная резервная система накопила огромные активы через несколько раундов количественного смягчения, расширяя свой баланс до 4,5 трлн долларов. В связи с восстановлением американской экономики Федеральная резервная система постепенно вышла из свободной политики, чтобы предотвратить перегрев, начав сокращение реинвестиций зрелых активов в октябре 2017 года, изначально сократив $10 млрд ежемесячно, а затем увеличив до $50 млрд. QT закончился в июле 2019 года из-за колебаний на рынке и давления на экономический рост, что привело к возвращению к аккомодационной политике.

Второй QT: 2022-настоящее время
Во время пандемии COVID-19 в 2020 году ФРС провела масштабное QE, расширив баланс примерно до 9 триллионов долларов. В 2022 году на фоне высокой инфляции ФРС перешла к ужесточению политики. Начиная с июня 2022 года, QT ежемесячно сокращала баланс на $47,5 млрд, планируя постепенно увеличивать его до $95 млрд, включая прекращение реинвестиций в государственные облигации со сроком погашения и ипотечные ценные бумаги (MBS).

2) Великобритания (Bank of England)

Первый QT: 2022-настоящее время
В феврале 2022 года Банк Англии объявил о прекращении реинвестирования истекающих облигаций с целью сокращения баланса. Кроме того, Банк планировал активно продавать часть своих облигаций для сокращения ликвидности. В ходе реализации программы сокращения количества денег в обращении (QT) Великобритания столкнулась с рыночными потрясениями, особенно в сентябре 2022 года, когда план снижения налогов правительства вызвал колебания на рынке, что привело к временной приостановке некоторых мер по QT со стороны Банка Англии для стабилизации рынка государственных облигаций.

3) Япония (Банк Японии)

Один из первых центральных банков, которые ввели программу количественного смягчения в 2001 году для борьбы с длительной дефляцией. К 2006 году, с признаками экономического восстановления, Банк Японии постепенно выходил из неконвенционных программ смягчения, уменьшая предложение базовой денежной массы и выводя ликвидность из финансовой системы.

4) Еврозона (Европейский центральный банк)

ЕЦБ запустил масштабное программное QE в 2015 году, покупая государственные облигации и другие финансовые активы у стран еврозоны. В 2018 году, с экономическим восстановлением и ростом инфляции, ЕЦБ решил завершить покупку активов и прекратить их реинвестирование в зрелые облигации. Однако ужесточение политики ЕЦБ было менее агрессивным, чем у ФРС, в основном прекращая расширение активов, а не активно продавая их.

Влияние на рынок

Количественное смягчение (КС)

1) Рынок криптовалют
Как и акции, криптовалюты считаются рискованными активами. При увеличении ликвидности рынка растет аппетит инвесторов к риску, что делает криптовалютный рынок более привлекательным.

BTC пережил два основных периода количественного смягчения: с сентября 2012 года по октябрь 2014 года, направленные на экономическое восстановление, и с марта 2020 года по март 2022 года, в ответ на рынок труда в период пандемии COVID-19.

Тенденции BTC во время КВ с сентября 2012 года по октябрь 2014 года

Во время этой фазы QE цена BTC выросла с 10 до более 300 долларов, что составляет более 3000%. Однако BTC находился на ранних этапах развития, с низкой рыночной стоимостью, поэтому изменения в политике минимально влияли на колебания цен. Большую часть волатильности вызвали динамика спроса и предложения среди ограниченного числа участников, что делает эту фазу менее значимой в качестве ссылки.

Тенденции BTC во время квантитативного смягчения с марта 2020 года по март 2022 года

На этом этапе BTC достиг определенного масштаба. Почти одновременно с началом QE цена BTC взлетела, поднявшись с уровня около $6 000 до $68 000, прежде чем упасть до $45 000. BTC достиг пика в ноябре 2012 года, примерно в то время, когда Федеральная резервная система сигнализировала о сдвиге в контроле за рынком во время заседания FOMC в ноябре, предвидя будущие изменения в политике. Этот этап демонстрирует сильную положительную корреляцию между тенденцией BTC и QE.

2) Рынок облигаций
Когда центральные банки увеличивают покупку облигаций, спрос на облигации растет, что косвенно повышает цены на облигации и снижает доходность. С более низкой доходностью инвесторы, ищущие более высокую прибыль, могут переключиться с облигаций на более рискованные активы.

3) Фондовый рынок
QE приводит к снижению процентных ставок, увеличению корпоративных прибылей и росту цен акций. По мере роста рыночной ликвидности растет и рискотерпимость инвесторов, что увеличивает инвестиции в акции и другие рискованные активы.

Количественное сжатие (QT)

1) Рынок криптовалют
Точно так же криптовалюты являются рисковыми активами, и когда на рынке больше 'денег', средства обычно направляются в эти рисковые активы.

BTC прошел две основные фазы QT: с октября 2017 года по август 2019 года, для стабилизации экономики, и с июня 2022 года по настоящее время, для сдерживания инфляции после КВ COVID-19.

Тенденции BTC во время QT с октября 2017 по август 2019

Несмотря на принятие ФРС QT с октября 2017 года по август 2019 года, BTC сначала поднялся до пика, прежде чем отступить, в конечном итоге показав общий прирост около 120%.

Это отклонилось от теоретических ожиданий, возможно, из-за постоянного повышения ставок ФРС с 2015 по 2018 год, сигнализируя о постепенном контроле. Рынки восприняли это как поддержку экономической стабильности, и сокращение баланса ФРС относительно незначительно повлияло на цены.

Этот случай показывает, что рыночные ожидания могут перевешивать обычные и необычные (QT) денежно-кредитные политики в сложных экономических средах.

Тренды BTC во время QT с июня 2022 года по настоящее время

Хотя ФРС прекратила повышение ставок к концу 2023 года и начала снижать их в сентябре 2024 года, QT продолжается. BTC изначально снизился, когда началось QT, затем начался бычий рынок. QT не привел к устойчивому снижению для BTC. Это не означает, что QT была неэффективной; скорее, в ходе раннего QT рынки предвидели снижение ставок, уменьшая влияние QT.

2) Рынок облигаций
В отличие от QE, когда центральные банки сокращают покупку государственных облигаций, спрос на облигации падает, цены снижаются, а доходы растут. Более высокие доходы привлекают инвесторов, но увеличивают затраты на заем для правительств и компаний.

3) Фондовый рынок
QT приводит к повышению процентных ставок, снижению корпоративных прибылей и падению цен на акции. Облигации становятся более привлекательными с высокими доходностями, переключая предпочтение инвесторов с акций на облигации и оказывая дополнительное давление на цены акций.

Заключение

В теории КВ увеличивает ликвидность, повышает цены на рисковые активы и терпимость к риску инвесторов, в то время как КТ отводит ликвидность, снижает цены на рисковые активы. Однако это только теоретические экономические отношения.

На практике факторы, такие как рыночные ожидания, влияют на результаты политики. Таким образом, как и в случае с традиционными денежными политиками, программы количественного смягчения (QE) и количественного сжатия (QT) в качестве нестандартных инструментов не всегда могут достичь своих теоретических эффектов. Изменения на рынке следует понимать в контексте текущего рыночного настроения, макроэкономических условий и фискальной политики.