رحلة مايكروستراتيجي لتصبح شركة خزينة بيتكوين تضع سابقة فريدة من نوعها في تاريخ وول ستريت.

استراتيجية بيتكوين جذبت انتباه العالم

في عام 2020، أثارت جائحة COVID-19 أزمة سيولة عالمية. وردًا على ذلك، قامت الحكومات في جميع أنحاء العالم بتنفيذ سياسات نقدية فضفاضة لتحفيز اقتصاداتهم، مما أدى إلى تراجع قيمة العملات وزيادة مخاطر التضخم.

خلال هذا الوقت، أعاد مايكل سايلور تقييم قيمة بيتكوين. وهو يعتقد أنه مع زيادة المعروض النقدي بنسبة 15% سنويا، يحتاج الناس إلى أصول غير مرتبطة بالعملات الورقية. وهذا أدى به إلى اختيار بيتكوين كاستراتيجية أساسية لشركة مايكروستراتيجي.

على عكس صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin وغيرها من Spot Bitcoin ETPs التي قدمتها شركات مثل BlackRock ، فإن استراتيجية Bitcoin الخاصة ب MicroStrategy أكثر عدوانية. استخدمت الشركة أموالها الخاملة ، وأصدرت سندات قابلة للتحويل ، وأجرت عروض أسهم للاستحواذ على Bitcoin. سمح هذا للشركة بالاستفادة من الزيادة المحتملة في أسعار البيتكوين مع تحمل المخاطر إذا انخفض سعر البيتكوين ، لكن ETF / ETPs تركز أكثر على تتبع الأسعار. .

مصادر تمويل MicroStrategy ورحلة الحصول على بيتكوين

تقوم MicroStrategy في الأساس بجمع الأموال لشراء البيتكوين من خلال أربع طرق.

1. استخدام الأموال الداخلية للمشتريات

للإستثمارات الثلاث الأولى، قامت MicroStrategy بتخصيص أموالها الخمول لشراء البيتكوين. في أغسطس 2020، استثمرت 250 مليون دولار لاقتناء 21,400 بيتكوين؛ في سبتمبر، أنفقت 175 مليون دولار لشراء 16,796 بيتكوين؛ وفي ديسمبر، استخدمت 50 مليون دولار لاقتناء 2,574 بيتكوين.

2. إصدار السندات العليا المحولة

لتمويل المزيد من عمليات الاستحواذ على Bitcoin ، بدأت MicroStrategy في إصدار سندات عليا قابلة للتحويل. هذه هي الأدوات المالية التي تسمح للمستثمرين بتحويل الديون إلى حقوق ملكية في ظل ظروف محددة. عادة ما يكون للسندات القابلة للتحويل أسعار فائدة منخفضة أو معدومة ، مع تحديد سعر التحويل أعلى من سعر السهم الحالي. ينجذب المستثمرون إلى هذه السندات في المقام الأول بسبب حمايتها من الجانب السلبي والاتجاه الصعودي المحتمل إذا ارتفع سعر السهم. عادة ما تقدم سندات MicroStrategy القابلة للتحويل أسعار فائدة تتراوح بين 0٪ و 0.75٪ ، مما يعكس ثقة المستثمرين في ارتفاع قيمة أسهمها والأمل في أن تتحول السندات في النهاية إلى حقوق ملكية لتحقيق عوائد أعلى.

3. إصدار سندات آمنة للمسند الأول

بالإضافة إلى السندات القابلة للتحويل، قامت MicroStrategy أيضًا بإصدار 489 مليون دولار من السندات المضمونة الكبار والتي تستحق في عام 2028 بسعر فائدة 6.125%.

هذه السندات مضمونة بضمانات، مما يقدم مخاطر أقل للمستثمرين مقارنة بالسندات التحويلية، على الرغم من أنها تقدم عوائد فائدة ثابتة. وقد قامت MicroStrategy بسداد هذه السندات مبكرًا.

4. الاكتتابات بحصة السوق

مع بدء استراتيجية بيتكوين تظهر نتائج إيجابية، ارتفع سعر الأسهم لدى MicroStrategy، مما سمح للشركة بجمع المزيد من الأموال من خلال عروض الأسهم عبر السوق. تحمل هذه الطريقة أقل مخاطر مقارنة بالديون، حيث لا تتطلب سدادًا، ولا تنطوي على جدول تسديد ثابت.

دخلت MicroStrategy في اتفاقيات بيع في السوق العام مع مؤسسات مالية مثل Jefferies و Cowen and Company LLC و BTIG LLC. من خلال هذه الاتفاقيات، قدمت وبيعت أسهم من الأسهم العادية من الفئة A الخاصة بها، وهي طريقة معروفة في الصناعة باسم "ATM".

يقدم ATM مرونة ، حيث يمكن لشركة MicroStrategy اختيار موعد إصدار الأسهم الجديدة بناءً على ظروف السوق. لقد تسببت عملية إصدار هذه الأسهم في تقلبات في سعر أسهم الشركة لأن إصدار الأسهم الجديدة يخفف من حقوق مساهمي الأسهم القائمة. ومع ذلك ، فإن الترابط بين أسعار بيتكوين وسعر سهم MSTR - جنبًا إلى جنب مع زيادة كمية بيتكوين المحتفظ بها لكل سهم - أدى إلى ردود فعل سوقية معقدة وتقلبات أسعار الأسهم الأعلى.

الجدول الزمني لعمليات شراء بيتكوين لشركة MicroStrategy عبر هذه الأساليب هو على النحو التالي:

تم إنتاجه بواسطة:IOBC Capital

وفقًا لرسم بياني لأسعار بيتكوين، تاريخ شراء MicroStrategy المحدد كما يلي:

المصدر: بيتكوين تريزوريز.نت

بحلول 30 ديسمبر 2024 ، كان لدى MicroStrategy استثمارات بقيمة تقريبية تبلغ 27.7 مليار دولار لشراء 444262 بيتكوين ، بسعر شراء متوسط ​​يبلغ 62257 دولار للبيتكوين.

الأسئلة الرئيسية في استراتيجية الاستحواذ على البيتكوين الخاصة ب MicroStrategy

هناك الكثير من الجدل في السوق حول استراتيجية "الرافعة الذكية" لشراء بيتكوين من MicroStrategy. فيما يلي بعض الأسئلة الرئيسية وأفكاري حولها:

1. كم هو ارتفاع مخاطر الرافعة المالية لـMSTR؟

للتعامل مع هذا مباشرة: مخاطر الرافعة المالية منخفضة نسبيًا.

وفقًا لتقرير المالي للربع الثالث من عام 2024 ، بلغت إجمالي الأصول لدى MicroStrategy حوالي 8.344 مليار دولار ، بقيمة حمل بيتكوين قدرها 6.85 مليار دولار (بناءً على 252،220 بيتكوين بسعر 27،160 دولار). كان إجمالي الديون 4.57 مليار دولار ، مما أدى إلى نسبة الدين إلى حقوق الملكية 1.21.

إذا قمنا بحسابه باستخدام السعر الحالي في السوق لبيتكوين (حتى 30 سبتمبر 2024، بقيمة 63،560 دولار)، فإن القيمة الفعلية لحصة بتكوين مايكروستراتيجي هي 16.03 مليار دولار، مما يقلل من نسبة الدين إلى حقوق المساهمين إلى 0.35.

لنلقي نظرة على البيانات حتى 30 ديسمبر 2024.

حتى 30 ديسمبر 2024 ، كانت الالتزامات المستحقة الإجمالية لشركة MicroStrategy 7،273.85 مليون دولار على النحو التالي:

المنتجة بواسطة: IOBC Capital

اعتبارا من 30 ديسمبر 2024 ، احتفظت MicroStrategy ب 444,262 Bitcoins ، بقيمة 42.25 مليار دولار. بافتراض أن بقية أصول MicroStrategy لم تتغير (أي 1.49 مليار دولار) ، فإن إجمالي أصول MSTR هو 43.74 مليار دولار والخصوم 7،273.85 مليون دولار. في هذا الوقت ، تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية في MSTR 0.208 فقط.

من السياق، فهذا منخفض نسبيًا مقارنة بشركات أخرى كبيرة في الولايات المتحدة:

• ألفباء: 0.05
• تويتر: 0.7
• ميتا: 0.1
• جولدمان ساكس: 2.5
• جي بي مورغان تشيس: 1.5

يبدو أن MicroStrategy ، الذي انتقل من شركة برمجيات إلى واحدة متخصصة في الأصول المالية ، في وضع صحي من حيث نسبة الدين إلى حقوق الملكية.

2. متى يمكن أن تصبح السندات القابلة للتحويل عبء؟

الإجابة المختصرة هي أن ذلك لن يحدث إلا إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 16،364 دولارا وتوقفت MicroStrategy عن إصدار سندات جديدة قابلة للتحويل. إذا حدث ذلك ، فإن قيمة 444،262 BTC ستنخفض إلى ما دون المبلغ الإجمالي للسندات القابلة للتحويل الصادرة (7.27 مليار دولار). ومع ذلك ، إذا استمرت MicroStrategy في استخدام تمويل أجهزة الصراف الآلي والنقد الخامل لشراء Bitcoin ، فقد تصبح "عتبة الإعسار" هذه أقل.

مخاطر الدين الذي لا يمكن تحمله تنشأ إذا أصدرت MicroStrategy سندات قابلة للتحويل بكميات زائدة عندما يكون سعر بيتكوين مرتفعًا ، ثم يدخل بيتكوين في سوق الدببة. يمكن أن يتسبب ذلك في انخفاض قيمة حصتها دون قيمة السند ، مما يؤثر سلبًا على سعر الأسهم الخاصة بها ، وقدرتها على إعادة التمويل ، وقدرتها على سداد الديون.

سندات مايكروستراتيجي المحولة تتيح لحاملي السندات تحويل سنداتهم إلى أسهم MSTR في مرحلتين:

• المرحلة الأولية:إذا انخفض سعر السوق للسندات بأكثر من 2٪، يمكن لحاملي السندات تحويلها إلى أسهم وبيعها بربح.
• مرحلة لاحقة:مع اقتراب استحقاق السندات، لم تعد قاعدة الـ 2% سارية. يمكن لحاملي السندات إما سحب النقود أو تحويل السندات إلى أسهم.

نظرًا لأن السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي سندات منخفضة الفائدة أو حتى سندات بدون فوائد ، فمن الواضح أن ما يريده الدائنون هو العلاوة على التحويل. إذا زاد سعر سهم MSTR في تاريخ السداد إلى حد ما مقارنة بالسعر في وقت التمويل الأولي ، فمن المرجح أن يفكر الدائن في تبديل الديون بالأسهم. إذا انخفض سعر سهم MSTR إلى حد ما مقارنة بالسعر عندما تم تمويله أولاً ، فسيفكر الدائنون في المطالبة بالرأس المال والفائدة.

إذا لم يختر الدائن تحويل الدين إلى أسهم MSTR وبحاجة في النهاية إلى سداد الدائن، فإن لدى MicroStrategy أيضًا خيارات متعددة:

• إصدار أسهم جديدة لجمع الأموال للسداد
• إصدار ديون جديدة لسداد الديون القديمة (كما فعلوا في سبتمبر 2024)
• بيع جزء من حصتها من بيتكوين لسداد الدين

لذلك، في الوقت الحالي، من غير المرجح أن تتعرض MicroStrategy لوضع "معسر".

3. لماذا يشعر المستثمرون الآن بالقلق بشأن كمية بيتكوين لكل سهم MSTR؟

سيحدد كمية بيتكوين لكل سهم MSTR في النهاية قيمتها الصافية للسهم.

كل من السندات القابلة للتحويل وعروض الصراف الآلي تنطوي على إصدار أسهم جديدة، مما يخفف من حصة المساهمين الحاليين. هدف هذا التخفيف هو الحصول على المزيد من البيتكوين، الأمر الذي، وفقًا لإدارة MSTR، يفيد المساهمين من خلال زيادة كمية البيتكوين لكل سهم (مؤشر أداء البيتكوين BTC yield KPI).

طالما أن قيمة سوق MSTR أعلى من قيمة مجموع حيازاتها من بيتكوين (مما يخلق قيمة سوقية إضافية)، فإن تخفيف حصص الشركة لشراء بيتكوين يمكن أن يزيد من كمية بيتكوين لكل سهم. وهذا، بدوره، يزيد من قيمة الأصول الصافية للشركة لكل سهم، مما يجعل التخفيف أكثر قبولاً للمساهمين.

حاليا ، تمتلك MicroStrategy 444،262 BTC ، بقيمة حوالي 42.256 مليار دولار. مع القيمة السوقية ل MSTR البالغة 80.37 مليار دولار ، تبلغ القيمة السوقية ل MSTR 1.902 ضعف قيمة مقتنياتها من Bitcoin ، مما يمنحها علاوة بنسبة 90.2٪. كل سهم من أسهم MSTR البالغ عددها 244 مليون سهم يتوافق مع ما يقرب من 0.0018 BTC.

هذه الاستراتيجية هي ما يسمونه "الرافعة المالية الذكية" - تحويل الفجوة بين القيمة السوقية للشركة وحيازات البيتكوين إلى ميزة رأسمالية.

4. لماذا كانت مايكروستراتيجيز أكثر عدوانية في شراء بيتكوين في الشهرين الماضيين؟

باختصار ، من المحتمل أن يكون سعر سهم MSTR مرتفعا.

زادت MicroStrategy بشكل كبير من حجم التمويل لشراء العملات المعدنية في الشهرين الماضيين. في نوفمبر وديسمبر 2024 ، زادت MicroStrategy بشكل كبير من مشترياتها من Bitcoin ، حيث أنفقت 17.69 مليار دولار (63.8٪ من إجمالي الاستثمار) للحصول على 192,042 BTC (43.2٪ من إجمالي Bitcoin المشتراة). فقط 3 مليارات دولار من هذا كان من خلال السندات القابلة للتحويل. وجاءت ال 14.69 مليار دولار المتبقية من تمويل أجهزة الصراف الآلي.

بصفة عامة، كانت استراتيجية مايكروستراتيجي في البيتكوين مميزة بنهج التكلفة المتوسطة بالدولار على مر الزمن، لكنها كانت أكثر عدوانية في أسواق الثيران منها في أسواق الدببة.

يمكن أن يكون ذلك بسبب نمو سعر سهم MSTR في سوق ثوري. في أغسطس 2024، بعد التقسيم، تضاعف سعر MSTR، وبحلول نهاية العام، ارتفع سعر سهمها بأكثر من 4 مرات، بينما ارتفع سعر بيتكوين بمقدار 2.2 مرة فقط.

في اجتماع الأرباح للربع الثالث من عام 2024، قدم الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy خطة طموحة بقيمة 42 مليار دولار.

الكاتب البريطاني دوغلاس آدمز، فيدليل المسافر الغريب إلى المجرة، وقال بشهيرية إن الحاسوب الضخم "ديب ثوت" قدم "الإجابة النهائية على السؤال النهائي للحياة والكون وكل شيء"، وكانت تلك الإجابة هي 42.

تعتبر مايكروستراتيجي هذا الرقم سحريًا وقد اقترحت بالتالي خطتها الخاصة لتمويل 42 مليار دولار. يعتبر الرقم 21 أيضًا مهمًا ، حيث أن إجمالي العرض الكلي لبيتكوين محدود إلى 21 مليونًا. وفقًا لذلك ، تخطط مايكروستراتيجي لإصدار 21 مليار دولار في أدوات الصراف الآلي و 21 مليار دولار في أوراق الدخل الثابتة على مدى السنوات الثلاث المقبلة لمواصلة زيادة الممتلكات البيتكوين الخاصة بها.

إذا رفعت MicroStrategy 42 مليار دولار من خلال إصدار أسهم جديدة، وبفرض أن سعر السهم 330 دولارًا، فإن إجمالي عدد الأسهم سيزيد إلى 371.3 مليون سهم. إذا قامت MicroStrategy بشراء بيتكوين بسعر متوسط ​​قدره 100,000 دولار للبيتكوين، يمكنها إضافة 420,000 بيتكوين إلى حصتها، مما يرفع العدد الإجمالي إلى 864,262 بيتكوين. في هذه النقطة، سيزداد عدد البيتكوين للسهم إلى 0.00233، مما يعكس زيادة بنسبة 29.4%. في هذ-scenario-ة، ستصل قيمة سوق MicroStrategy إلى 122.53 مليار دولار، مع إجمالي قيمة حصتها في بيتكوين تبلغ 86.4 مليار دولار. ستظل قيمة السوق الإجمالية مرتفعة.

5. ما الذي يمكن أن يدفع سعر بيتكوين للارتفاع بعد مايكروستراتيجي؟

بخلاف عمليات شراء بيتكوين المستمرة لدى MicroStrategy، فإن العامل الرئيسي الذي يمكن أن يدفع بسعر بيتكوين للارتفاع هو اعتماد المزيد من البلدان لبيتكوين كجزء من احتياطياتها الاستراتيجية. ومع ذلك، ليست هناك توقعات مرتفعة بشكل خاص بحدوث ذلك خلال السوق الحالية للثيران.

انطلقت موجة الصعود الحالية للبيتكوين بفعل عدة قوى رئيسية للشراء:

(1) حامل طويل الأجل بتوافق قوي حول بيتكوين

لا يحتاج الارتفاع الطويل الأجل لبيتكوين إلى سبب محدد. بالنسبة للبيتكوينيين ، هذا شيء طبيعي تمامًا مثل تسلق القرود للأشجار أو حفر الفئران للحفر ، لأن بيتكوين هو الذهب الرقمي.

بعد أن انخفضت عملة البيتكوين إلى أقل من 16000 دولار ، كانت العديد من آلات التعدين الأكثر شيوعا ، مثل سلسلة Antminer S17 ، قريبة من النطاق السعري للإغلاق. كان عمال المناجم الآخرون مثل Whatsminer M30S و Hippo H2 و Antminer T19 أيضا في منطقة الإغلاق. في هذا النطاق السعري ، حتى بدون أي أحداث كبيرة ، من المتوقع حدوث انتعاش. يشبه الانتقال من السوق الهابطة إلى السوق الصاعدة كرة السلة التي تسقط بحرية من ارتفاع: بعد اصطدامها بالأرض ، سوف تنتعش عدة مرات ، وفي كل مرة أضعف من سابقتها.

المصدر: Glassnode

كما هو موضح في الرسم البياني، كان حاملو العملات لفترة طويلة يزيدون نشاطهم في زيادة مواقفهم بنهاية عام 2022.

بعد أكثر من عقد من التطوير ، أصبح إجماع Bitcoin قويا بما يكفي بحيث يكون لدى المستثمرين وحاملي الأسهم على المدى الطويل فهم مشترك لقيمة Bitcoin ، حتى بالقرب من أسعار إغلاق منصات التعدين السائدة.

(2) صناديق المؤشرات المتداولة تجلب أموالًا جديدة من الأسواق المالية التقليدية

منذ الموافقة على Bitcoin ETF ، تم شراء ما مجموعه 528,600 BTC صافيا. خلال هذا السوق الصاعد ، أضاف ETF ما يقرب من 36 مليار دولار في ضغط الشراء على Bitcoin ، و 2.6 مليار دولار على Ethereum.

المصدر: Coinglass.com

علاوة على ذلك ، فإن إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin و Ethereum له تأثير مضاعف ، حيث يجذب المزيد من المؤسسات المالية التقليدية لبدء الاهتمام بمساحة التشفير والاستثمار فيها.

(3) عمليات الشراء المستمرة لـ MicroStrategy، تليها الشركات العامة الأخرى، مما يخلق "ضغطًا مزدوجًا لدى ديفيس"

وفقًا للبيانات من بيتكوين تريزوريز ، بحلول 30 ديسمبر 2024 ، كانت تحتفظ 149 كيانًا بأكثر من 2.95 مليون بيتكوين بشكل مشترك. لقد تزايد هذا العدد بسرعة في الأشهر الأخيرة.

المصدر: بيتكوينتريوريز.نت

من بين هذه الكيانات، 73 هي شركات عامة، و18 شركة خاصة، و11 دولة، و42 صناديق متداولة أو صناديق استثمار، و5 بروتوكولات ديفي.

كانت MicroStrategy أول شركة عامة تعتمد “استراتيجية خزانة بيتكوين”، لكنها ليست الوحيدة. شركات مثل Marathon Digital Holdings وRiot Platforms وBoyaa Interactive أيضًا اتخذت خطوات مماثلة. ومع ذلك، تظل MicroStrategy اللاعب الأكثر تأثيرا في هذا المجال.

(4) الاحتياطيات الاستراتيجية الوطنية

بعض الحكومات تحمل بالفعل بيتكوين كجزء من احتياطياتها. التفاصيل المحددة كما يلي:

المصدر: Bitcointreasuries.net

على الرغم من أن هذه الدول تحتفظ بـ بيتكوين ، إلا أن معظمها تمت صادرته من قبل الشرطة خلال تحقيقات مختلفة. لم يتم بيعها بعد ، لذلك لا يؤهلون كمالكين مستقرين.

من بين هذه البلدان، يبرز السلفادور كحامل لبيتكوين الوحيد الحقيقي. منذ عام 2021، يقوم السلفادور بشراء 1 بيتكوين يوميًا ويحتفظ حاليًا بـ 6.002 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 560 مليون دولار.

بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ بوتان أيضًا بـ 11,688 بيتكوين عن طريق التعدين، ولكنها ليست حاملة بيتكوين وقد قلصت ممتلكاتها في الشهرين الماضيين.

خلال الحملة، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب أنه إذا انتخب، سينشئ احتياطي استراتيجي للبيتكوين.

إذا كان هناك عامل يمكن أن يدفع سعر بيتكوين للارتفاع بعد مايكروستراتيجي، فسيكون ذلك إمكانية دعم الرئيس ترامب لاحتياطي بيتكوين حكومي أمريكي، مما يمكن أن يلهم المزيد من الدول للقيام بالشيء نفسه.

ملخص

استراتيجية بيتكوين لـ MicroStrategy ليست مجرد تجربة تجارية في التحول الشركاتي، ولكنها أيضًا ابتكار رئيسي في التاريخ المالي. من خلال استراتيجيات رأس المال الذكية والرافعة المالية الذكية والفهم العميق لقيمة بيتكوين، لم تشهد الشركة فقط نموًا مثيرًا في قيمة السوق ولكنها ساهمت أيضًا في جلب بيتكوين إلى القطاع المالي الرئيسي، وتجاوزت الحواجز بين الأصول الرقمية والأسواق المالية التقليدية.

هذه الخطوة الجريئة التي قامت بها شركة MicroStrategy قد تكون مجرد بداية لرحلة بيتكوين نحو أن تصبح أسطورة. قد تكون خطوة صغيرة في صعود بيتكوين إلى الشهرة العالمية، أو قد تمثل قفزة كبيرة في تطور العالم المالي.

المراجع:

https://www.microstrategy.com/press/microstrategy-announces-third-quarter-2024-financial-results-and-announces-42-billion-capital-plan_10-30-2024

https://www.hope.com/for-corporations

https://bitcointreasuries.net/

تنصل من المسؤولية:

1. تم استنساخ هذه المقالة من [IOBC Capital]. حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [0xCousin]. إذا كان لديك أي اعتراض على النشر المقتبس ، فيرجى الاتصال بـفريق تعلم جيت، سيتولى الفريق الأمر في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. فريق تعلم البوابة قام بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. يُحظر نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ما لم يتم ذكرها.