Введение

В традиционных финансах торговля деривативами является крупнейшим рынком, и то же самое справедливо для криптовалютной индустрии. Объем торгов на рынке криптодеривативов достиг триллионов юаней, при этом бессрочные контракты являются крупнейшим торгуемым продуктом. По мере развития криптовалютного бизнеса рынки деривативов на централизованных биржах (CEX) постепенно приближаются к традиционным финансам, в то время как децентрализованные рынки деривативов все еще находятся в зачаточном состоянии. В настоящее время большая часть объема торгов деривативами сосредоточена на централизованных биржах, таких как Binance, OKX, BitMEX и Bybit. OKX и BitMEX когда-то были основными хабами для торговли фьючерсами, но их объем торгов значительно снизился из-за проблем с регулированием. Тем не менее, на эти биржи по-прежнему приходится более 90% доли рынка деривативов.

После спекулятивного бума в 2020 году бессрочные контракты стали доминирующим продуктом на рынке деривативов, как на платформах CEX, так и на DEX. Однако механизм торговли бессрочными контрактами является более сложным, чем спотовая торговля, и включает в себя ряд процессов управления рисками, включая механизмы маржи и ликвидации, которые предъявляют более высокие требования к производительности сети и газу. Высокие комиссии за газ и ограничения производительности Ethereum препятствуют развитию пространства бессрочных контрактов. С появлением новых публичных блокчейнов и улучшением инфраструктуры Layer2 рынок децентрализованных бессрочных контрактов в 2021 году быстро вырос. Большинство протоколов решили построить блокчейны уровня 1 с более высоким TPS или на уровне 2, что еще больше усилило конкуренцию за долю рынка и объем торгов.

С точки зрения торговли деривативами, по-прежнему сложно поколебать доминирование централизованных бирж в краткосрочной перспективе. Децентрализованные платформы бессрочных контрактов на основе книги ордеров предлагают торговый опыт, близкий к централизованным биржам, лучше соответствующий привычкам и потребностям трейдеров. Модель торговли по стакану остается основной на текущем рынке. Модель книги ордеров требует высокой производительности для сопоставления и торговли, полагаясь на маркет-мейкеров для обеспечения ликвидности через ордера, с торговыми ценами в реальном времени, генерируемыми динамикой рынка. Модель книги ордеров обеспечивает торговый опыт, аналогичный CEX, что делает ее подходящей для рынков с высокой ликвидностью, хотя холодный запуск проекта является сложной задачей. Его преимущество заключается в том, что крупные ордера меньше подвержены проскальзыванию.

Hyperliquid - это рынок торговли деривативами с ордерным стаканом, построенный на собственном блокчейне Layer1. С прикладной цепочкой в качестве точки входа проект показал хороший недавний развитие и высокий интерес к аирдропам на рынке. В этой статье будет объяснена логика его продуктовой операции и проанализирован его текущий статус развития.

Что такое Hyperliquid?

Hyperliquid объединяет CEX и DeFi для создания рынка торговли деривативами, построенного на родной цепочке Hyperliquid L1, с использованием торговой модели книги ордеров. Его ключевыми преимуществами являются низкая задержка и высокая пропускная способность. В настоящее время платформа поддерживает контрактную торговлю, спотовую торговлю и предстартовую торговлю. В период с 2020 по 2022 год команда была маркет-мейкером для нескольких централизованных бирж. Протокол был запущен в тестовой сети Arbitrum Goerli в 2022 году. Команда небольшая, состоящая из 5 инженеров и 3 нетехнических членов, все из которых являются выпускниками престижных университетов, таких как Гарвард, Массачусетский технологический институт и Калифорнийский технологический институт, с опытом работы в высокочастотной торговле и количественным опытом.

Команда еще не проводила никаких сборов средств и не выпускала токенов. На рынке существует большой интерес к эйрдропам, и сообщество большое. Протокол запустил программу вознаграждения за баллы в конце прошлого года, еженедельно распределяя баллы среди трейдеров. Пользователи широко считают, что эти баллы соответствуют стоимости эйрдропа. Недавно проект показал сильный рост, суточный объем торгов превысил 800 миллионов долларов, и деловая производительность была хорошей.

Операционная логика

Hyperliquid использует цепочку приложений в качестве точки входа и использует оптимизированный механизм консенсуса Tendermint для создания Hyperliquid L1. Его архитектура включает механизм ставок и штрафов, аналогичный Cosmos, создавая рынок производных с торговой моделью заказной книги на своей собственной цепочке. Используя свою собственную L1, не требуются комиссии за газ, что приводит к более быстрым скоростям транзакций. Пользовательский опыт аналогичен типичному CEX, где все данные хранятся в базе данных платформы, а записи транзакций рыночного оформления реализованы с использованием хранения в цепочке.

В настоящее время платформа поддерживает только переводы между цепями через Arbitrum. Протокол Hyperliquid работает на основе встроенного моста, защищенного тем же набором валидаторов, что и Hyperliquid L1. Подтверждение вкладов пользователей происходит после подписи валидаторами L1, а каждая операция вывода подписывается валидаторами как отдельная L1-транзакция. Операции вывода осуществляются на L1, и во время процесса вывода пользователи не платят комиссию за газ на Arbitrum, но взимается комиссия в размере 1 USDC на Hyperliquid.

Hyperliquid L1 также предлагает поддержку собственного EVM и интегрируется с собственными компонентами L1 (такими как активы HIP-1, сделки на спот-рынке, сделки на постоянный контракт и другие примитивы DeFi), облегчая разработку на других цепях EVM.

Платформа Hyperliquid принимает полностью ончейн-модель книги заказов. В настоящее время она поддерживает контрактную торговлю, торговлю местами и предварительную торговлю, с акцентом на рынок торговли постоянными контрактами.

Источник:app.hyperliquid.xyz

Метод ценообразования

Большинство DEX-ов полагаются на оракулы, такие как Chainlink, для предоставления ценовых данных. Hyperliquid также зависит от оракулов для получения ценовых данных. Для перманентных контрактов оракул обновляет цену базового актива каждые три секунды, и эти цены используются для определения ставок финансирования. Для спот-трейдинга каждый валидатор вычисляет цену спот-оракула, учитывая взвешенные медианные цены с нескольких бирж, таких как Binance, OKX, Bybit, Kraken, Kucoin, Gate.io и MEXC, с соответствующими весами 2, 2, 1, 1, 1 и 1.

Ликвидность

Hyperliquid децентрализует создание рыночного спреда, устанавливая хранилища. Пользователи могут создавать свои собственные хранилища и становиться создателями хранилищ, что фактически позволяет копировать торговлю. Пользователи могут вносить средства на эти хранилища и автоматически воспроизводить торговые стратегии лидера хранилища, деля прибыль. Создатели хранилищ получают 10% от заработанной прибыли.

Лучшее хранилище HLP, одобренное Hyperliquid, отвечает за обеспечение ликвидности и ликвидацию платформы. Ранее обеспечение ликвидности и ликвидация были разделены на два разных хранилища, но для улучшения производительности APY хранилища ликвидация была объединена с хранилищем по созданию рынка. HLP позволяет участникам сообщества предоставлять залоги для Hyper Vaults и делиться прибылью протокола.

Маржа

Протокол предлагает перекрестный маржин и изолированный маржин, при этом перекрестный маржин является настройкой по умолчанию. Перекрестный маржин позволяет использовать залог для всех позиций, максимизируя эффективность капитала. Изолированный маржин ограничивает залог конкретными активами, защищая другие позиции от ликвидации.

Ликвидация

Окончательная цена, используемая для ликвидации, является взвешенной медианной ценой, представленной каждым валидатором. Полномочия валидаторов по принятию решений зависят от их мощности стейкинга, при этом вес вклада каждого валидатора пропорционален их сумме в стейкинге. Однако, поскольку нативный токен платформы еще не выпущен, ликвидация в настоящее время управляется платформой.

Торговые продукты

Кроме основных токенов, Hyperliquid представляет два инновационных продукта: индивидуальные постоянные контракты L1 и постоянные контракты индекса.

Перманентный контракт Uniswap разработан для проектов, не указанных на CEXs, или для токенлесс-ожидаемой фьючерсной торговли, с ценами, подтвержденными через оракулы Uniswap v2 или v3.

Перманентный контракт на индексную цену нацелен на торговлю токенами до запуска, у которых отсутствуют цены на месте. Его цена определяется алгоритмической формулой, при этом валидаторы периодически представляют результаты формулы индекса в Hyperliquid L1. Эти представления обрабатываются системой, и медианное значение используется для расчета цены неперечисленных токенов. В настоящее время формулировка и выполнение этой формулы относительно централизованы.

HIP Протокол

Протокол HIP - это предложение Hyperliquid по улучшению продукта, конкретно изменениям новых функций. Любой член сообщества может участвовать в предложениях и делиться своими идеями по улучшению продукта. В настоящее время протокол не полностью принадлежит сообществу и управляется командой, поэтому эти стандарты предлагаются командой. В настоящее время существуют HIP-1 и HIP-2.

HIP-1 - это стандарт нативного токена для торговли на месте на протоколе, аналогичный токенам ERC-20 на Ethereum. Токены, соответствующие этому стандарту, могут устанавливать онлайн-спот-биржу на платформе Hyperliquid и использоваться для торговли постоянными контрактами.

HIP-2 обеспечивает ликвидность для токенов HIP-1, предлагая руководство по ликвидности для токенов раннего этапа.

Экономическая модель

Hyperliquid еще не выпустил токен, но рынок с нетерпением ожидает раздачу токенов.

Команда запустила программу вознаграждения за баллы 1 ноября 2023 года, которая будет длиться шесть месяцев. Первый этап программы вознаграждения за баллы завершился 1 мая 2024 года. Каждую неделю 1 миллион баллов распределялись среди пользователей, внесших вклад в протокол Hyperliquid. Баллы можно заработать, успешно завершив сделки и удерживая позиции на DEX. Кроме того, 31 октября 2023 года команда сделала специальный снимок пользователей в фазе закрытого альфа-тестирования. Баллы для этих пользователей будут распределены 15 апреля 2024 года.

Критерии начисления баллов регулярно обновляются, и распределение баллов происходит еженедельно. В настоящее время программа начисления баллов фазы L1, начавшаяся 29 мая 2024 года, рассчитана на четыре месяца, с еженедельным распределением 700 000 баллов. В связи с высокими ожиданиями пользователей от аирдропа токена протокола и отсутствием выпуска токена, команда продолжает увеличивать выпуск баллов, разбавляя потенциальную стоимость аирдропа, что вызывает недовольство в сообществе.

Текущий статус развития

Согласно данным на официальном сайте, протокол показывает положительное развитие. Ежедневный объем торгов превысил 800 миллионов долларов, общее число пользователей превысило 200 000, и платформа поддерживает 137 типов активов.

Источник: hyperliquid.xyz

С момента запуска протокола накоплено торговый объем в размере 38,4 миллиарда долларов США, с депозитами, приближающимися к 4 миллиардам долларов США.

Источник: stats.hyperliquid.xyz

Помимо создания платформы для торговли деривативами на блокчейне, Hyperliquid стремится создать экосистему DeFi, построенную на своей собственной цепочке L1. Это включает инструменты, такие как бот для развертывания токенов Hypurrfan и pvp.trade, инструмент мониторинга на блокчейне Hypurrscan и платформу для кредитования HyperLend. Однако эти приложения все еще находятся на стадии спекуляции, и команде предстоит проделать много работы, чтобы привести их к осуществлению.

Вывод

Hyperliquid объединяет Централизованные биржи (CEX) и DeFi, создавая собственную цепочку L1 для создания рынка торговли деривативами по ордер-бук. Продукт логически обоснован в дизайне и имеет определенные инновационные преимущества. Пользовательский опыт аналогичен CEX, и недавние разработки показывают положительный импульс. Рынок высоко ожидает проведения airdrop, и проект имеет значительный потенциал роста.