Мир Web3 празднует каждый день.
Поздно вчера вечером, когда люди вздыхали по поводу затяжных продаж «Двойной Одиннадцатки», их поразило стремительное повышение цены Биткоина. К вечеру вчера Биткоин превысил отметку в 89 000 USDT, исторический максимум, никогда ранее не достигавшийся.
Этот момент отмечает седьмой год широкого распространения Web3 в Китае.
Люди часто используют фразу «семилетний зуд» для описания изменения в отношениях. Для мира Web3 прошедшие семь лет были путешествием от узкой ниши к относительно широкому распространению, а затем широко обсуждались и обсуждались в Китае.

Большинство людей перешли от того, что ничего не знают о Web3, к некоторому пониманию и даже вовлечению в него. Инсайдеры отрасли постепенно перешли от маргиналов к мейнстриму. Эта когда-то малоизвестная отрасль, как и другие, развивалась через циклы изменений, движимые не только первоначальным эффектом привлекательного богатства, но и сложными человеческими переплетениями.
Сегодня по всему миру уже более 500 миллионов пользователей криптовалют, и активы стабильной монеты на цепи превысили 173 миллиарда долларов США. Тем не менее, многие до сих пор не понимают, что произошло, и что еще развивается, в мире Web3.
Семь лет назад Джей Даблью, 24-летний выпускник программы Шварцмана университета Цинхуа, случайно вступил в мир криптовалюты Web3. Это была ее первая работа, в то время как большинство ее одноклассников пошли работать в инвестиционные банки, консалтинг, государственные структуры или академические исследования.
Как она говорит, судьба привела ее к свидетельству сюрреалистического мира, о котором она никогда не мечтала: идеалисты, одержимые децентрализацией, а также мошенники, стремящиеся только быстро разбогатеть; люди, которые получали чрезмерные доходы, и другие, которые потеряли все. Сама она прошла путь от полного незнания криптовалютного мира до становления основателем фонда.

Где есть люди, там есть сообщества. Но в Web3, который ближе к деньгам, сообщество еще более беспощадно.

В этой статье JW будет использовать от первого лица, чтобы взглянуть на прошедшие семь лет мира криптовалют. «Мы рассмотрим, где мы находимся сегодня и почему мы все еще движемся вперед в этой сфере».

Один день в мире криптовалюты равен году в человеческом мире.

История цен на биткоин

Биткойн, как считается, был задуман 11 ноября 2008 года, пропавшим сейчас Сатоси Накамото. В Китае путешествие началось 9 июня 2011 года, когда Янг Линке и Хуан Сяою основали BTC China, первую торговую платформу биткоина в стране. Позже, в 2013 году, были созданы OKCoin и Huobi.
В то время это была игра для немногих - настолько немногих, что их можно было пересчитать по пальцам.
Только в 2017 году Биткоин стал "известным каждому". В том году цена биткоина выросла с менее чем $1,000 в начале года до $19,000 к концу - в 20 раз. Мифы о создании богатства, разжигаемые массовыми ICO, почти мгновенно потрясли весь интернет и круги венчурного капитала.
Независимо от того, участвовали вы или нет, все говорили о блокчейне, а белые бумаги казалось, наполняли воздух. Влиятельные личности, такие как Ли Сяолай, Сюэ Манзи и Чэнь Вэйсинг с энтузиазмом проповедовали децентрализацию и продвигали проекты, в которые они инвестировали, своим последователям. В начале января 2018 года знаменитый скриншот сообщения инвестора Сю Сяопинга в WeChat, заявляющий, что «революция блокчейна пришла», остается незабываемым до сих пор.
В начале февраля 2018 года Ю Хонг и группа бессонных друзей создали группу WeChat под названием "Бессонница блокчейна в 3 часа утра". В течение трех дней активность группы выросла... Совокупно члены этой группы стоили триллионы.
В мире криптовалюты появилась популярная поговорка:
«Если вы никогда не слышали о группе 3am Blockchain, вы не в кругу блокчейна.
Если вы не присоединились к 3am Blockchain Group, вы не магнат блокчейна.
Если вы не получали спам от 3-м Blockchain Group, вы не понимаете, что значит «один день в мире криптовалют равен году в реальном мире».
Но это было лишь предисловие к безумию.

«Это король электронной коммерции в Корее».

Летом 2018 года я ездил в Сеул со своим бывшим боссом (на тот момент одним из топ-основателей ведущего фонда в Азии), чтобы принять участие в Korea Blockchain Week. Южная Корея является одним из самых важных рынков в криптоиндустрии, а корейская вона является второй по величине фиатной валютой по объему торгов, сразу после доллара США. Криптопредприниматели и инвесторы со всего мира стремились заявить о себе на этом рынке. Компания, с которой мы встречались, называлась Terra и была одним из лучших проектов в Корее. Встреча была организована в китайском ресторане отеля Shilla Hotel, традиционного и несколько консервативного отеля в Корее. Как официальное место приема местного правительства, вестибюль был заполнен молодыми, увлеченными криптоэнтузиастами со всего мира.
Terra основана двумя корейцами, Даном Шином и До Квоном. Компания Дана, Tmon, когда-то была одной из крупнейших платформ электронной коммерции в Корее с ежегодным оборотом более 3,5 миллиарда долларов. До и я были примерно одного возраста и после окончания Стэнфорда он также попробовал свои силы в нескольких предпринимательских начинаниях. «Это король электронной коммерции в Корее», сказал мне мой босс по пути на обед.
Как и в традиционном инвестиционном мышлении, фокус на «людях» также является ключевым в инвестициях Web3. Такие личности, как Дэн, добившиеся успеха в мире Web2, сразу привлекают внимание топовых криптобирж и фондов. Позже мы инвестировали в Terra 2 миллиона долларов. Может быть, из-за того, что мы с До были одного возраста, мы продолжали общаться и после этого. До был похож на многих моих одноклассников по информатике: парень с типичным американским акцентом, одетый в футболку и шорты. Ду сказал мне, что они планируют сделать стейблкоин, выпущенный Terra, широко распространенной цифровой валютой. Он рассказал о переговорах с крупнейшей в Корее сетью магазинов шаговой доступности, правительством Монголии и розничными группами из Юго-Восточной Азии. Они также разработали платежное приложение под названием Chai, «которое станет Alipay в мире».
Когда До легко попивал кофе и делился своими грандиозными планами в офисе, похожем на склад, мне казалось, что я нахожусь во сне. Тогда я искренне не понимал, как они собираются осуществить свои планы. Мне просто казалось, что это звучит настолько свежо и амбициозно. В то время криптовалюты были далеки от консенсуса (и, конечно, и сегодня они все еще не являются им). Большинство моих одноклассников либо работали в инвестиционных банках, консалтинговых фирмах или крупных интернет-компаниях. Они либо ничего не знали о криптовалютах, либо были полны сомнений. И вот здесь я болтал с кем-то, кто планировал запустить «глобальную платежную сеть».

Это эпоха погони за нарративами, большими фондами и профессорскими монетами.

"Помогите мне отследить эту ссылку и сообщите мне, сколько было внесено. Срок истекает на этой неделе." Мой босс прислал мне ссылку - это был проект голландского аукциона, проект Layer 2, проводящий публичную распродажу. На самом деле мы никогда не встречались с командой; они предоставили только веб-сайт и белую книгу, но в 2018 году им удалось привлечь более 26 миллионов долларов. Несмотря на то, что токен теперь не стоит ничего."
Люди были более склонны доверять незнакомцу со всего мира в Интернете, чем кому-то в той же комнате. В то время мне только что исполнилось 24 года, и хотя я догадывался, что большинство членов инвестиционного комитета, как и я, на самом деле не знали, что они делают, они поощряли меня инвестировать дополнительные 500 000 долларов в проект, «просто чтобы завести друзей». Они пытались повторить безумие 2017 года: пока его поддерживал известный фонд, любой случайный токен мог взлететь в 100 раз. Но вскоре музыка резко оборвалась.

«Когда биткоин вернется к $10 000?»

Когда-то я думала, что это лучшая работа в мире: путешествовать по миру в молодом возрасте, покупать дорогие билеты бизнес-класса и останавливаться в роскошных отелях, перемещаться по большим конференц-залам, узнавать что-то новое и встречаться с самыми разными людьми. Но медвежий рынок ударил неожиданно. В декабре 2018 года цена биткоина упала с более чем $14 000 до $3 400. Будучи молодым специалистом с небольшими сбережениями, я решил поставить на кон месячную зарплату, когда увидел, что цена Ethereum упала с $800 до $400, а затем до $200. Оглядываясь назад, можно сказать, что это было немудрое решение. Менее чем через месяц после того, как я купил по 200 долларов, цена ETH упала ниже 100 долларов. «Какая афера», — подумал я в первый раз.
В первой половине 2020 года разразилась глобальная пандемия, и криптовалютная индустрия сильно пострадала во время обвала рынка 12 марта. В то время я застрял в Сингапуре. Я до сих пор помню тот день — каждый раз, когда я проверял цену, биткоин падал еще на 1000 долларов. Месяцем ранее биткоин стоил около 10 000 долларов, и в течение нескольких часов он упал с 6 000 до 3 000 долларов — намного ниже, чем когда я впервые вошел в индустрию. Для меня это было больше похоже на фарс. Я наблюдал за реакцией людей: кто-то ждал, кто-то ловил рыбу на дне, а кого-то ликвидировали. Даже более опытные инвесторы настроены пессимистично. «Биткоин никогда не вернется к $10 000», — заявили они. Были даже дискуссии о том, будет ли криптоиндустрия продолжать существовать — некоторые считали, что это может быть просто обходным путем в истории технологий. Но некоторые предпочли остаться. В то время мое учреждение не делало никаких новых инвестиций, но я все еще получал предложения по проектам. Вскоре децентрализованные финансы (DeFi) стали горячей темой.
Я не был трейдером, но все мои коллеги-трейдеры думали, что DeFi - это плохая идея: все было медленным, биржи на основе ордер-бука были невозможны, не было ликвидности и меньше пользователей. То, что я не полностью понимал в то время, это то, что безопасность и отсутствие разрешений были самыми главными преимуществами DeFi. Но будет ли отсутствие разрешений действительно привлекать людей? В конце концов, процесс KYC (Знай своего клиента) на централизованных биржах не был таким уж плохим.
Посещение DevCon IV и V во время медвежьего рынка было просветительским опытом. Хотя я изучал компьютерные науки в колледже и знаком с хакатонами, я никогда не видел так много "странных" разработчиков в одном месте. Даже при падении цены ETH на 90%, люди все еще энтузиазмом обсуждали децентрализацию, конфиденциальность и управление on-chain на Ethereum. У меня не было веры в децентрализацию, ни страсти к анархизму - эти идеи появились только в моем классе. Но разработчики казались искренне воспринимающими эти философии.
«Вы выбрали неправильное время, чтобы присоединиться», — утешал меня коллега. Годом ранее, на DevCon III в Канкуне, наш фонд заработал десятки миллионов, просто инвестируя в проекты, представленные на конференции. Во время медвежьего рынка мы упустили инвестиционную возможность в Solana, когда ее оценка была ниже $100 млн (сейчас она стоит более $84 млрд). Даже несмотря на то, что мы брали интервью у основателя Анатолия и Кайла из Multicoin. Кайл был очень уверен в проекте и верил, что он станет «убийцей» Ethereum. TPS Solana был в 1000 раз выше, чем у Ethereum, благодаря механизму консенсуса «Proof-of-History». Но после того, как мой коллега провел технический звонок с Анатолием, они пришли к выводу: «Solana слишком централизована. Централизованный TPS не имеет значения – почему бы просто не использовать AWS?» Очевидно, моему коллеге это не понравилось: «А основатель не понимает ценности по-настоящему децентрализованной сети, такой как Ethereum, возможно, потому, что раньше он работал в Qualcomm».

(График роста DeFi TVL — график, от которого каждая венчурная фирма сошла бы с ума) (Источник: DeFi Лама) \

С введением доходного фермерства мой скептицизм в отношении децентрализованных финансов (DeFi) был быстро преодолен. Внося токены в смарт-контракты DeFi, пользователи могут стать поставщиками ликвидности и получать комиссию за протокол и вознаграждение в виде токенов управления. Независимо от того, называете ли вы это маховиком роста или смертельной спиралью, протоколы DeFi испытали массовый рост с точки зрения количества пользователей и общей заблокированной стоимости (TVL). В частности, TVL протоколов DeFi взлетел с менее чем 100 миллионов долларов в начале 2020 года до более чем 100 миллиардов долларов к середине 2021 года. Благодаря технологии с открытым исходным кодом копирование или изменение протокола DeFi может занять всего несколько часов. Поскольку предоставление ликвидности называлось «доходным фермерством», протоколы DeFi часто называли в честь еды. Какое-то время чуть ли не каждый день запускалась новая «продовольственная монета» — от суши до ямса. Криптосообществу понравились эти каламбуры, где даже протокол с миллионами сделок можно было назвать в честь еды и использовать эмодзи в качестве логотипа.
Но взломы и эксплойты в DeFi-проектах заставили меня понервничать. Я не был любителем рисковать. Мои друзья, с другой стороны, лихорадочно фармили: они ставили будильники на 3 часа ночи, чтобы первыми войти в новый пул ликвидности. Летом 2020 года самой горячей темой стала годовая процентная доходность (APY) — все гонялись за пулами с самым высоким APY. Заметив рыночный спрос на доходное фермерство с выделенными средствами, ветеран отрасли Андре Кронье запустил продукт-агрегатор доходности: Yearn. Продукт вызвал огромный ажиотаж. По мере того, как все больше средств поступало в DeFi, мы также стали свидетелями роста некоторых «больших шишек» в Twitter, таких как SBF из FTX, До Квон из Terra, а также Су и Кайл из 3AC. Terra запустила несколько DeFi-продуктов, в том числе Alice, платежное приложение для рынка США, и протокол кредитования Anchor. Anchor, возможно, был разработан для новичков в блокчейне, таких как я, — просто внесите свои стейблкоины в контракт и зарабатывайте почти 20% годовой доходности, не раздумывая. На пике TVL Anchor превышал $17 млрд.

«Поздравляю Anchor, отличный продукт — я инвестировал в него немного денег», — написал я До в WeChat, не уверенный, что он ответит. Но к тому времени я уже знал, что он больше не тот молодой человек, которого я когда-то знал — у него было миллион подписчиков в Twitter, и он объявил о планах приобрести биткоин на 10 миллиардов долларов. «Спасибо — и у тебя тоже хорошо идет с портфелем». Он действительно ответил. Он имел в виду некоторые игровые проекты, в которые я ранее инвестировал. DeFi также изменил игровой сектор внутри криптосферы — теперь все было о «заработке». По мере продолжения безумия, я также инвестировал в кредитный проект от Three Arrows Capital. Через несколько месяцев вопросы начали возникать относительно прибыльности Anchor. Оказалось, что кредитный продукт Terra не приносил достаточного дохода, чтобы покрыть проценты, выплачиваемые провайдерам ликвидности, включая меня; текущие выплаты в значительной степени субсидировались Терра Фаундейшн. Услышав об этом, я немедленно вывел свои средства; примерно в то же время я также изъял свои инвестиции из Three Arrows Capital.
Атмосфера на крипто Twitter начала казаться странной, особенно когда До написал в твите "Надеюсь, ты беден и счастлив", а Су был замечен делающим покупки в роскошных торговых центрах в Сингапуре, это казалось сигналом вершины рынка. Мне повезло избежать обрушения Terra и Three Arrows Capital; месяцы спустя после краха я узнал, что платежное приложение на самом деле не обрабатывает платежи на блокчейне, а заимствованные средства были задействованы настолько сильно, что после изменения рынка их никогда не смогли вернуть. Но когда обрушился FTX, мне не повезло.
В течение нескольких недель ходили слухи о том, что FTX понесла огромные убытки в результате краха Three Arrows и Terra и, возможно, была неплатежеспособна. Ежедневно с биржи выводились миллиарды долларов. Из соображений предосторожности наша фирма также вывела некоторые, хотя и не все, свои активы из FTX. Это было неспокойное время. Каждый день появлялись панические слухи об отмене привязки USDT и USDC, а также спекуляции о возможном банкротстве Binance. Но мы не теряли надежды; Я доверял SBF — какой вред может принести миллиардер, который верит в эффективный альтруизм и ночует в торговом зале? Однако однажды, когда я шел в спортзал, мне позвонил мой партнер и сказал: FTX объявила о банкротстве, и 8 миллиардов долларов пропали. Из-за того, что они неправильно использовали пользовательские активы, мы, возможно, не сможем вернуть свои деньги. Но я был на удивление спокоен. Может быть, это была просто наша индустрия: волшебные интернет-деньги. Все активы в конечном итоге представляли собой просто строку символов и цифр на экране. Деньги — это испытание характера, а криптовалюта просто ускоряет все. Даже оглядываясь назад, я все еще не сомневаюсь, что первоначальные намерения До и SBF были благими. Может быть, их захлестнула инфляция, вызванная нереалистичным ростом, или они думали, что могут «притворяться, пока не добьются успеха». DeFi был похож на огонь Прометея в криптоиндустрии: он принес надежду, но заплатил за это большую цену.

Непонятный мир крипто

Как гласит старая китайская поговорка: «Когда приходит болезнь, она падает, как гора; Когда он уходит, он уходит, как тянет шелк». Криптовалютной индустрии потребовалось несколько лет, чтобы оправиться от краха. Посторонним это казалось просто очередной схемой Понци. Люди ассоциировали основателей криптовалют с роскошной одеждой, любовью к интернет-мемам, проведением вечеринок по всему миру и неустанной погоней за быстрым обогащением. На школьной встрече я встретился со старым одноклассником. Когда я упомянул о своих инвестициях в криптовалюту, они в шутку спросили: «Итак, ты теперь крипто-братан?» Я не обиделся, но это действительно было странное замечание, как будто отделяющее криптовалюту от технологий и венчурного капитала. Традиционные инвестиции в интернет и технологии рассматривались как правильный путь, в то время как присоединение молодого человека с хорошим образованием к криптоиндустрии казалось ошибочным выбором.
Долгое время термины «Веб 3» и «Веб 2» часто использовались в противоположность друг другу. Однако такое разделение, казалось, отсутствовало в других отраслях. Никто не пытался намеренно отделить основателей искусственного интеллекта от тех, кто работает в области SaaS или других областях. Что делает Веб 3 таким уникальным в контексте венчурного капитала? Лично я считаю, что криптовалюта фундаментально изменяет принципы работы венчурного капитала и инвестиций на ранних стадиях, создавая возможности, которые отличаются от стартапов с акционерной долей. Просто говоря, токеномика в криптовалюте создает непревзойденные возможности как для стартапов, так и для инвесторов. В конечном счете, все сводится к соответствию продукта и рынка (PMF), росту количества пользователей и созданию стоимости, что в основе не отличается от мира Веб 2. Кроме того, по мере того, как криптовалютная отрасль созревает, интеграция между компаниями Веб 2 и Веб 3 становится все более заметной. Пришло время переоценить отрасль.
На заре криптовалюты (в конце концов, мы все еще находимся на ранних стадиях) люди могли бы мечтать о грандиозном видении (например, о цифровой валюте, независимой от центральных банков), о новой вычислительной парадигме (универсальная платформа смарт-контрактов), о многообещающей истории (например, о децентрализованной сети хранения данных, которая заменит AWS) или даже о схеме Понци, где все хотели бы опередить события. Сегодня пользователи криптовалют более четко понимают, чего они хотят, и они поддерживают эти потребности, выплачивая или перемещая капитал. Тем, кто не связан с индустрией, может быть трудно интуитивно понять, как «волшебные интернет-деньги» могут на самом деле приносить доход. Некоторые криптоактивы даже предлагают более привлекательные коэффициенты P/E, чем акции.
Я попытался объяснить с помощью данных - 2,216 миллиарда долларов - доход протокола Ethereum за последний год; 1,3 миллиарда долларов, 97,5 миллиарда долларов - чистая прибыль Tether и общая сумма облигаций казначейства США, которые она держит во втором квартале 2024 года; 78,99 миллионов долларов - доход платформы мемов Pump с марта 2024 года по 1 августа 2024 года. Даже внутри криптоиндустрии стоимость мемов вызывает споры: некоторые считают их новыми культурными тенденциями и торгуемой консенсусной валютой, например, Элон Маск планирует использовать Dogecoin на своей колонии на Марсе; другие видят их как раковую опухоль индустрии, поскольку сами мемы не имеют продуктов или ценности для пользователей. Но я думаю, что только по количеству участников и масштабу затраченного капитала мемы уже являются неоспоримым социальным экспериментом - десятки миллионов пользователей по всему миру и миллиарды долларов настоящих денег. Возможно, там нет осязаемого смысла, но по той же логике, не является ли постмодернистское искусство таким же?
У многих людей первое впечатление о рынке криптовалют может быть таким: сторителлинг, хайп и трейдинг. Во время бума ICO в 2017 году это было отчасти правдой, но после нескольких циклов то, как работает криптоиндустрия, значительно изменилось. Пять лет спустя приносящие доход возможности протоколов DeFi доказали свою эффективность PMF. Если посмотреть на сопоставимые сделки, то стоимость этих проектов все больше приближается к традиционным фондовым рынкам. Помимо различий в ликвидности активов, общий консенсус заключается в том, что связь с реальным миром является основным различием между Web 2 и Web 3. В конце концов, по сравнению с искусственным интеллектом, социальными сетями, SaaS и другими интернет-продуктами, продукты Web 3 все еще кажутся несколько далекими от реального мира. Но в некоторых странах, таких как Юго-Восточная Азия, крупнейшая интегрированная платформа приложений Grab (райдхалинг, доставка еды, финансовые продукты) уже поддерживает криптовалютные платежи; в Индонезии, четвертой по величине стране по численности населения, количество трейдеров криптоактивами превысило количество биржевых трейдеров; в Аргентине и Турции, где местные валюты сильно девальвированы, криптовалюта стала новым выбором для народных резервных активов. В 2023 году объем торгов криптовалютой в Аргентине превысил $85,4 млрд.
Несмотря на то, что мы еще не полностью осознали, что такое «интернет, владеющий собственностью», мы уже видим, как криптовалюта привносит яркие инновации в современный интернет. Например, стейблкоины в лице Tether (USDT) и Circle (USDC) потихоньку меняют глобальную платежную сеть. Согласно исследовательскому отчету Coinbase, стейблкоины стали самым быстрорастущим способом оплаты. Недавно Stripe завершила сделку по приобретению инфраструктурного проекта стейблкоинов Bridge за $1,1 млрд, что стало крупнейшим приобретением в мире криптовалют. Blackbird, основанная соучредителем Resy, фокусируется на преобразовании ресторанного опыта, позволяя клиентам оплачивать блюда криптовалютой, особенно с помощью собственного токена $FLY. Платформа направлена на то, чтобы связать рестораны и потребителей с помощью приложения, управляемого криптовалютой, которое также служит программой лояльности. Worldcoin, соучредителем которого является Сэм Альтман, является авангардным движением, продвигающим универсальный базовый доход, опирающимся на технологию доказательства с нулевым разглашением. Пользователи сканируют свои радужные оболочки глаза с помощью устройства под названием Orb, генерируя уникальный идентификатор «IrisHash», чтобы убедиться, что каждый участник является уникальным человеком, борясь с ростом поддельных личностей и учетных записей ботов в цифровом пространстве. В настоящее время Worldcoin насчитывает более 10 миллионов участников по всему миру.
Если бы мы могли вернуть время к лету 2017 года, никто из нас не предсказал бы, что следующие семь лет значат для криптоиндустрии - кто бы мог подумать, что на блокчейне возникнет столько приложений или что сотни миллиардов активов будут храниться в смарт-контрактах?

Как искусственный интеллект использует криптовалюты в качестве зеркала

Теперь я хотел бы обсудить сходства и различия между криптовалютами и искусственным интеллектом. В конце концов, многие люди часто сравнивают их. Сравнивать криптовалюты с искусственным интеллектом может быть похоже на сравнение яблок и апельсинов. Но если мы рассмотрим сегодняшние инвестиции в искусственный интеллект с точки зрения инвесторов в криптовалюты, мы можем заметить некоторые сходства: оба являются технологиями полного стека, каждая со своим слоем инфраструктуры и прикладным слоем.
Но путаница также похожа: все еще неясно, какой уровень накопит наибольшую стоимость - инфраструктурный уровень или уровень приложения? "Что, если главная компания сделает то, что вы пытаетесь сделать?" - Это может быть кошмаром для каждого предпринимателя. Развитие интернета в прошлом доказывает, что этот кошмар не беспочвенен, от Facebook и Zynga, заканчивая свое партнерство и создавая свои мобильные игры, а затем с Twitter Live и Meerkat. Ресурсные преимущества крупных компаний затрудняют конкуренцию стартапов.
В индустрии криптовалют из-за различных экономических моделей протокольного и прикладного уровней каждый проект сфокусирован не на охвате всей экосистемы. Например, экономическая модель публичных блокчейнов (ETH, Sol и т.д.) диктует, что чем больше людей используют сеть, тем выше доход от комиссий и стоимость токенов. Таким образом, ведущие проекты в мире криптовалют большую часть своих усилий направляют на развитие экосистемы и привлечение разработчиков. Только появление убийц-приложений может увеличить использование базовых публичных блокчейнов, что повысит рыночную стоимость проекта. Ранние проекты инфраструктуры могут даже предоставлять субсидии от десятков тысяч до миллионов долларов для квалифицированных разработчиков приложений.
Наше наблюдение заключается в том, что захват ценности как инфраструктуры, так и прикладных уровней сложно различить, но для капитала оба уровня будут переживать чередующиеся периоды гиперболичности, с преобладанием эффекта "победитель забирает все". Например, огромные капиталовложения поступают в общественные цепочки, улучшая производительность ведущих проектов общественных цепочек, что приводит к возникновению новых моделей приложений и устранению общественных цепочек среднего и нижнего уровней. Капитал потоки в новые бизнес-модели, растет пользовательская база, и ведущие приложения доминируют и капиталом, и пользователями, что повышает спрос на базовую инфраструктуру и вынуждает обновлять инфраструктуру.
Итак, что это значит для инвестиций? Простая правда заключается в том, что нет неправильного выбора при инвестировании в инфраструктуру или слой приложения. Ключевым моментом является поиск ведущего игрока.
Давайте перевернем часы на 2024 год: какие публичные цепи в конечном итоге остались в живых? Вот три грубых вывода.

Прорывные технологии играют меньшую роль в успехе проектов. Ранее проекты-убийцы Ethereum, поддерживаемые американскими и китайскими венчурными фондами, которые делали упор на профессоров и академические концепции (например, Thunder Core, Oasis Labs, Algorand), в значительной степени не оправдали ожиданий. Победителем стала только Avalanche, и то после ухода профессора и полной совместимости с экосистемой Ethereum. С другой стороны, Polygon, когда-то отвергнутый за отсутствие инноваций (форк ETH), вошел в пятерку лучших экосистем с точки зрения ончейн-активов и пользователей.

Near Protocol - еще один пример нереализованного потенциала.Несмотря на то, что она может похвастаться технологией шардинга и TPS, которые превосходят Ethereum, быть основанной одним из авторов статьи по модели Transformer и собрать почти 400 миллионов долларов, её текущие активы on-chain составляют всего около 60 миллионов долларов. Хотя рыночные тенденции ежедневно колеблются, общая траектория ясна.

Привлекательность для разработчиков и пользователей проистекает из экосистемы. В публичных сетях пользователями являются не только конечные пользователи, но и разработчики (за исключением майнеров, которые следуют совершенно другой модели). Конечных пользователей привлекают экосистемы с богатыми приложениями и большим количеством торговых возможностей. Разработчики тяготеют к экосистемам с большой пользовательской базой и надежной инфраструктурой, включая кошельки, обозреватели блоков и децентрализованные биржи. Это создает эффект маховика, когда разработчики и пользователи стимулируют рост друг друга.

Доминирование ведущих платформ больше, чем предполагалось.База пользователей Ethereum и общая стоимость, заблокированная в его он-чейн приложениях, превышают сумму всех "убийц Ethereum" вместе взятых. Для многих (особенно для тех, кто вне индустрии), Ethereum тождественен цепочкам умных контрактов - подобно тому, как сегодня OpenAI ассоциируется с AGI. Более того, ведущие публичные цепочки имеют значительные денежные резервы, что позволяет им финансировать разработчиков в масштабах, недоступных для стартапов. Поскольку большинство блокчейн-проектов являются открытыми исходными кодами, зрелые экосистемы позволяют создавать более композиционные децентрализованные приложения.

Публичные цепочки и большие модели отличаются в нескольких ключевых областях:

Требования к инфраструктуре: По данным a16z, 80-90% раннего финансирования большинства стартапов в области искусственного интеллекта тратится на облачные сервисы. Затраты на тонкую настройку в расчете на одного клиента для компаний, занимающихся разработкой приложений для ИИ, составляют 20–40% дохода. Проще говоря, большая часть денег уходит в такие компании, как NVIDIA и AWS/Azure/Google Cloud. В то время как публичные цепочки имеют вознаграждение за майнинг, расходы на оборудование/облачные сервисы несут децентрализованные майнеры. Кроме того, данные, обрабатываемые блокчейнами, бледнеют по сравнению с миллиардами помеченных точек данных, необходимых ИИ, что значительно снижает затраты на инфраструктуру блокчейна.

Ликвидность: Публичные цепочки без основных сетей могут выпускать токены, но компании по искусственному интеллекту без пользователей и доходов борются за выход на IPO. Хотя многие «профессорские цепочки» справляются не очень хорошо (при этом Ethereum остается безусловным лидером), инвесторы редко сталкиваются с полными потерями. В отличие от этого, стартапы по искусственному интеллекту рискуют полным провалом, если не смогут обеспечить последующее финансирование. Это требует большей осторожности при инвестировании в венчурный капитал для AI.

Улучшение производительности: С ChatGPT LLM достигли PMF (Product-Market Fit) и широко приняты как B2B, так и B2C пользователи, повышая производительность. В то время как публичные цепочки выдержали два бычьих и медвежьих цикла, у них все еще нет убойного приложения, и их сценарии применения остаются исследовательскими.

Восприятие конечного пользователя: Публичные блокчейны тесно связаны с конечными пользователями, поскольку использование децентрализованных приложений требует, чтобы пользователи знали, на какой цепи они находятся, и соответствующим образом передавали свои активы, способствуя степени привязанности. Искусственный интеллект, с другой стороны, работает тихо, подобно облачным сервисам или процессорам в компьютерах. Пользователям не важно, выполняется ли приложение для вызова такси на AWS или Alibaba Cloud. Аналогично, из-за ограниченной памяти ChatGPT, пользователям не важно, чатят ли они на его официальном сайте или через агрегатор. Это делает удержание пользователей C-конца более сложным.

Что касается роли крипто в приложениях ИИ, многие команды предполагают, что децентрализованные финансовые сети станут основной финансовой сетью для агентов ИИ. Нижеприведенная диаграмма точно отражает текущий этап развития.

Быстрее находите иголки в стогах сена

Когда я только пришел в криптовалютную индустрию, у меня почти не было уверенности в концепции децентрализации. Я думаю, что это мнение разделяют большинство первых участников пространства. Люди приходят в эту индустрию по разным причинам — деньги, технологии, любопытство или просто случайно. Однако, если бы вы спросили меня сегодня, доверяю ли я криптовалютам, я бы ответил решительным «да». Вы не можете уволить всю криптоиндустрию только из-за мошенничества в ней, точно так же, как вы не можете уволить всю финансовую индустрию из-за таких скандалов, как Мэдофф.
Недавний пример, близкий мне, это мой друг R (псевдоним). Он успешно превратил идею в компанию с 200 сотрудниками, положительным денежным потоком и оценкой более 200 миллионов долларов. Предпринимательский путь R был основан на его понимании децентрализованной ценности. Он однажды сказал мне: «Моя девушка является небольшим влиятельным лицом в TikTok, но создатели получают только крошечную долю чаевых, которые им дарят их фанаты». Он считал это несправедливым и сказал: «Я хочу создать децентрализованную версию этого». Тогда я думал, что он шутит. Но примерно через три года он запустил проект, и сегодня на платформе сотни тысяч пользователей.
Как человек, который вошел в криптоиндустрию в 24 года, сразу после окончания университета, эти последние семь лет познакомили меня с различными аспектами мира: идеалистами, мошенниками золотой лихорадки, теми, кто получил огромные прибыли, и теми, кто потерял все. Я все еще помню моего бывшего босса, ветерана в криптоиндустрии, который сделал состояние, однажды сказал: «Ты должен продолжать упорно работать, иначе ты просто станешь богатым, обычным человеком».
Я верю, что уважаемый инвестор однажды описал работу венчурного капитала как «нахождение иголки в стоге сена». Для меня инвестиции венчурных капиталов в крипто-мире во многом похожи на это. Единственное отличие заключается в том, что крипто-стог сена движется намного быстрее, поэтому мы должны быть гибкими во все времена.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья воспроизведена из [Подводные волны]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Свидетель Иеговы]. Если есть какие-либо возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционным советом.
3. Команда Gate Learn перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещено, если не указано иное.