Mười năm đã trôi qua kể từ khi BitUSD được giới thiệu, đồng điểm chuẩn đầu tiên, đánh dấu một sự tiến hóa quan trọng trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi). Ngày nay, đồng điểm chuẩn là một công cụ tài chính thiết yếu trong cảnh quan này, với tổng cung hiện tại vượt quá 156 tỷ đô la. Được ra mắt trên blockchain BitShares vào ngày 21 tháng 7 năm 2014, bởi những người tưởng tượng crypto Dan Larimer và Charles Hoskinson, BitUSD được thiết kế để duy trì giá trị ổn định 1:1 với đô la Mỹ. Tuy nhiên, việc mất giá BitUSD vào năm 2018 đã làm nổi bật sự phức tạp của các mô hình ổn định sớm.
Ngược lại, các stablecoin hiện đại như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) đã đạt được sự ổn định đáng kể, chủ yếu thông qua dự trữ fiat đáng kể và các cơ chế mạnh mẽ khác giúp nâng cao độ tin cậy của chúng. Các stablecoin ngày nay đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử và DeFi, cung cấp thanh khoản cho các sàn giao dịch, tạo điều kiện cho vay thế chấp và cho phép những người tham gia thị trường duy trì tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số mà không cần chuyển đổi liên tục sang tiền tệ pháp định.

Tổng quan về Stablecoins

Loại Stablecoin

Stablecoins có thể được phân loại dựa trên cơ chế mà chúng sử dụng để duy trì sự ổn định giá:

Stablecoins được bảo đảm bằng Fiat: Đây là những đồng tiền ổn định được bảo đảm bằng các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ, được giữ dự trữ bởi một người giám hộ trung ương. Tether (USDT) và USD Coin (USDC) là những ví dụ. Người phát hành giữ fiat dự trữ bằng số tiền stablecoins phát hành, đảm bảo mỗi đồng có thể được đổi trả theo tỷ lệ 1:1, giúp ổn định giá trị và xây dựng niềm tin của người dùng.

Stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử: Được hỗ trợ bởi các loại tiền điện tử khác, các stablecoin này, như DAI của MakerDAO, yêu cầu người dùng khóa tiền điện tử (ví dụ: Ether) làm tài sản thế chấp. Do sự biến động của tiền điện tử, chúng thường được thế chấp quá mức, với việc thanh lý tự động để bảo vệ chốt.

Stablecoin thuật toán: Những loại này dựa vào thuật toán để kiểm soát nguồn cung dựa trên nhu cầu mà không cần tài sản đảm bảo. Ví dụ, FRAX kết hợp thuật toán với tài sản đảm bảo một phần, trong khi TerraUSD (UST) sử dụng mô hình seigniorage trước khi sụp đổ. Sự ổn định của họ phụ thuộc nhiều vào sự tin tưởng của thị trường và tính mạnh mẽ của thuật toán.

Top 5 Stablecoins theo cung cấp (Tổng cung - $155.1 tỷ, cc: Artemis)

Mô hình Stablecoin: Phân loại tài sản thế chấp và người giữ tài sản

Tether (USDT)

• Đảm bảo tài sản & Quản trị tài sản: Tether được đảm bảo đầy đủ bởi các dự trữ fiat (tiền mặt, tương đương tiền mặt, chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ) và được bảo vệ bởi Cantor Fitzgerald. Đến ngày 26 tháng 10, Tether báo cáo có hơn 100 tỷ đô la chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, hơn 82.000 Bitcoins (~5,5 tỷ đô la) và 48 tấn vàng cấp độ cao.
• Xu hướng Cung cấp & Sử dụng: Dẫn đầu với mức cung cấp 113,4 tỷ đô la, USDT đã giảm cung cấp 5,73% trong tháng qua. Khối lượng chuyển nhượng tăng 5,27%, nhưng số địa chỉ hoạt động giảm 6,11%, cho thấy sự giảm sút trong hoạt động người dùng mặc dù tăng trưởng giao dịch ổn định.

USDC

• Thế chấp & Sự bảo quản: USDC được đảm bảo đầy đủ bằng các dự trữ tiền tệ và được quản lý bởi BNY Mellon, Ngân hàng Khách hàng và Ngân hàng Cross River.
• Xu hướng Cung cấp & Sử dụng: Giữ một nguồn cung 33,6 tỷ đô la, nguồn cung USDC giảm 2,46%, trong khi khối lượng chuyển khoản tăng mạnh 29,95%. Địa chỉ hoạt động tăng 23,45%, cho thấy nhu cầu giao dịch mạnh mẽ.

DAI

• Tài sản thế chấp và Quản trị tài sản: Đồng tiền ổn định này có tài sản đảm bảo vượt quá, sử dụng ETH, BTC, tín dụng cá nhân và Chứng khoán Trái phiếu Mỹ, với Coinbase Custody, Sygnum Bank và Wedbush Securities làm người giữ tài sản.
• Xu hướng Cung cấp & Sử dụng: Với nguồn cung 5 tỷ đô la, DAI đã giảm 2,75% nguồn cung nhưng tăng 40,52% trong lưu lượng chuyển nhượng. Địa chỉ hoạt động tăng 45,35%, phản ánh sự gia tăng của việc sử dụng và hoạt động giao dịch.

USDe

• Đảm bảo và Quản lý tài sản đảm bảo: USDe, một stablecoin tổng hợp, sử dụng ETH, ETH LSTs, BTC và USDT để duy trì sự cân bằng delta, với Copper, Ceffu và Cobo là những người giám hộ.
• Xu hướng Cung cấp & Sử dụng: USDe giữ một nguồn cung 2,7 tỷ đô la, cho thấy một sự giảm nhẹ trong khối lượng chuyển khoản cùng với sự tăng trưởng nhỏ trong địa chỉ hoạt động, cho thấy mẫu mực sử dụng ổn định.

PYUSD (PayPal USD)

• Tài sản đảm bảo & Quản lý tài sản: Được phát hành bởi PayPal, PYUSD được bảo đảm đầy đủ bằng tài sản đồng tiền (chứng khoán Trésor Mỹ, tiền mặt và tương đương) và được quản lý bởi Ngân hàng và Công ty Quản lý Tài sản State Street và Ngân hàng Khách hàng.
• Xu hướng Cung cấp & Sử dụng: PYUSD, loại tiền nhỏ nhất với 598 triệu đô la cung cấp, đã tăng 58,75% về khối lượng chuyển nhượng và tăng 153,79% về số lượng địa chỉ hoạt động ấn tượng, phản ánh sự quan tâm và mở rộng đáng kể trong việc sử dụng.

Stablecoins - Supply (cc: Artemis)

Dữ liệu từ biểu đồ trên cho thấy xu hướng rõ ràng trong việc sử dụng và chuyển đổi thể lực của stablecoin theo thời gian. Bắt đầu từ đầu năm 2018, có một sự tăng đáng kể cả về cung cấp và khối lượng chuyển đổi của stablecoin, đạt đỉnh vào khoảng giữa năm 2021, có thể do sự quan tâm tăng cao đối với DeFi và thị trường tiền điện tử rộng hơn. Sau năm 2021, trong khi cung cấp đã ổn định ở mức cao, khối lượng chuyển đổi đã có những đợt tăng đột biến, đặc biệt vào đầu năm 2024. Điều này có thể cho thấy sự hoạt động hoặc biến động thị trường được tái khởi động trong giai đoạn này.

Stablecoins - Thể tích chuyển khoản (cc: Artemis)

USDT và USDC chiếm ưu thế trong thị trường stablecoin, đại diện cho phân khúc lớn nhất cả về cung cấp và khối lượng giao dịch. Các stablecoin khác, như DAI, BUSD và những đối thủ mới như PYUSD, có phần nhỏ hơn nhưng đang phát triển, nhấn mạnh sự đa dạng hóa trong thị trường.

Phân phối USDC và USDT

USDC và USDT có sự phân phối khác nhau đáng kể trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) và tập trung (CeFi), cũng như trong các ví khác nhau. Đối với USDC, sự tập trung lớn nhất được giữ trong các Tài khoản Sở Hữu Bên Ngoài (EOA) ở mức 16,8 tỷ USD, tiếp theo là CeFi với 2,3 tỷ USD và Bridge holdings với 1,8 tỷ USD. Các tài khoản Kho bạc chứa 438 triệu USD, trong khi các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) nắm giữ 388 triệu USD và giao protocals cho vay 195 triệu USD. Yield farming chỉ được sử dụng hạn chế ở mức 3 triệu USD, với các khoản sở hữu phức tạp khác lên đến 3,2 tỷ USD.

Phân phối USDC

Nghịch lý là, USDT tập trung hơn nhiều trong phân phối, với tổng cộng 81,5 tỷ đô la trong EOAs và 26,3 tỷ đô la trong CeFi. Các khoản nắm giữ cầu nối chiếm 5,1 tỷ đô la, trong khi DEXs nắm giữ 473 triệu đô la và giao protocole cho vay 439 triệu đô la. Tài khoản Kho bạc thấp hơn 54 triệu đô la, với làm nông nghiệp sinh lời 1 triệu đô la. Tổng số khoản nắm giữ khác là 2,5 tỷ đô la.

Phân phối USDT

Kể từ tháng 10/2024, Ethereum, Tron, Arbitrum, Coinbase’s Base và Solana là những blockchain hàng đầu về giá trị được giải quyết bằng stablecoin. Trong khi Ethereum dẫn đầu về giá trị tổng thể được giải quyết, phí giao dịch cao hơn trên mạng của nó dẫn đến ít địa chỉ gửi hàng tháng hơn so với các mạng có phí thấp hơn như Tron và Binance Smart Chain. Các số liệu như địa chỉ gửi, được ưa thích hơn số lượng giao dịch thô do khả năng chống thao túng, làm nổi bật bối cảnh sắc thái này, với Tron, Polygon, Solana và Ethereum đi đầu trong hoạt động stablecoin.

Khối lượng Chuyển đổi Stablecoin theo Mạng (tính bằng nghìn tỷ USD)

Xu hướng thị trường năm 2024

Stripe Acquisition of Bridge Network

Vào ngày 20 tháng 10 năm 2024, việc mua lại Bridge Network của Stripe với giá 1,1 tỷ đô la đánh dấu một sự phát triển đáng kể trong thị trường thanh khoản ổn định và thanh toán tiền điện tử. Thường được gọi là “Stripe của tiền điện tử,” Bridge chuyên về việc làm cho thanh toán tiền điện tử ổn định trở nên dễ tiếp cận đối với doanh nghiệp mà không cần họ xử lý trực tiếp các token số. Các nhà đầu tư lớn, bao gồm Index Ventures và Haun Ventures, đã chứng kiến sự tăng 200% trong định giá của Bridge kể từ tháng 8, khi nó đạt định giá 350 triệu đô la trong một vòng gọi vốn liên quan đến các công ty hàng đầu như Sequoia. Với doanh thu ước tính hàng năm từ 10 triệu đến 15 triệu đô la, việc mua lại của Stripe phản ánh cam kết của họ đối với cơ sở hạ tầng thanh khoản ổn định, mà CEO Patrick Collison đã so sánh với “tuyệt cảnh nhiệt độ phòng cho dịch vụ tài chính.

Thị trường mới nổi và sự ổn định của tiền tệ

Trong các thị trường mới nổi có vấn đề giá trị tiền tệ giảm giá đáng kể, stablecoin đóng vai trò là một biện pháp bảo vệ chống lại sự bất ổn của đồng tiền địa phương. Các quốc gia như Argentina, Türkiye và Venezuela đã cho thấy sự chấp nhận stablecoin đáng kể khi cư dân tìm kiếm các phương án thay thế đồng tiền địa phương đang mất giá. Ví dụ, khối lượng giao dịch stablecoin của Argentina đáng chú ý cao hơn trung bình toàn cầu, đạt 61,8%, chủ yếu do lạm phát và nhu cầu sử dụng đồng đô la Mỹ.

Khối lượng giao dịch Stablecoin theo triệu đô la Mỹ trên Bitso so với sức mua Peso Argentina (ARS) trong đô la Mỹ

Tỷ lệ Khối lượng Giao dịch Quy mô Bán lẻ của một số Nước được Chọn theo Loại Tài sản so với Trung bình Toàn cầu (theo %, Tháng 7 năm 2023 - Tháng 6 năm 2024)

Giao dịch và Chuyển tiền Quốc tế

Stablecoins đang cách mạng hóa thanh toán xuyên biên giới, đặc biệt là ở châu Phi và Châu Mỹ Latinh. Ở Châu Phi cận Sahara, stablecoins là cần thiết cho các doanh nghiệp đối mặt với thiếu hụt ngoại tệ và chi phí chuyển tiền cao. Ví dụ, stablecoins đã giảm phí chuyển tiền tới 60% so với các phương pháp truyền thống ở Nigeria. Tương tự, stablecoins cho phép giao dịch xuyên biên giới nhanh chóng và tiết kiệm chi phí ở Châu Mỹ Latinh, với Circle mới mở rộng hoạt động ở Brazil để đáp ứng nhu cầu này.

Phát triển và thách thức về quy định

Cảnh quan quy định thay đổi đáng kể đối với các khu vực khác nhau, ảnh hưởng đến sự phát triển của stablecoin. Quy định về thị trường Crypto-Assets (MiCA) của EU, có hiệu lực từ tháng 6 năm 2024, cung cấp một khung pháp lý toàn diện, tạo môi trường thuận lợi cho các dự án stablecoin tại Châu Âu. Ngược lại, sự không chắc chắn về quy định tại Hoa Kỳ đã đẩy một số hoạt động stablecoin sang thị trường không phải của Hoa Kỳ, với các nhà phát hành như Circle nhấn mạnh tầm quan trọng của sự rõ ràng về quy định để duy trì lợi thế cạnh tranh của Hoa Kỳ trong lĩnh vực stablecoin.

Nhu cầu cấp bách và bán lẻ

Stablecoins đang được sử dụng ngày càng nhiều bởi cả người dùng bán lẻ và tổ chức. Ở Nigeria, stablecoins được ưa chuộng cho các giao dịch hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới, trong khi ở EU, sự áp dụng của stablecoin cao hơn cho các giao dịch B2B như thanh toán hóa đơn và chuyển tiền. Ngoài ra, các quốc gia có lạm phát cao, như Türkiye, đã chứng kiến sự áp dụng bán lẻ cao với mục đích chống lại lạm phát.

Mua tiền ổn định bằng tiền tệ fiat dưới dạng tỷ lệ GDP theo quốc gia (tháng 7 năm 2023 - tháng 6 năm 2024)

Quy định về Tiền điện tử ổn định toàn cầu

Với sự ổn định tài chính, bảo vệ nhà đầu tư, tuân thủ AML và sáng tạo là những nguyên lý chủ đạo, quy định về stablecoin thay đổi rộng rãi ở các quốc gia. Dưới đây là bảng phân tích cách các khu vực lớn đang xử lý quy định về stablecoin:

Liên minh châu Âu

• Quy định MiCA: Từ giữa năm 2024, quy định về Thị trường tài sản mã hóa (MiCA) áp đặt yêu cầu dự trữ stablecoin, đảm bảo tính toàn vẹn thị trường và bảo vệ người tiêu dùng.
• Các sáng kiến đổi mới: Liên minh châu Âu hỗ trợ đổi mới thông qua Hộp cát lệnh quản lý Blockchain và Chế độ Thử nghiệm DLT, giúp các công ty thử nghiệm trong một khuôn khổ tuân thủ.
• MiCA hiện tại không bao gồm DeFi hoặc NFT, hạn chế phạm vi của nó trên cảnh quan tiền điện tử rộng lớn hơn.

Hoa Kỳ

• Nhiều Cơ Quan: Quy định được chia ra giữa SEC, CFTC và FinCEN, tạo nên một cảnh quan phức tạp.
• Các Dự luật Liên bang đang được tiến hành: Dự luật Lummis-Gillibrand và FIT21 được đề xuất nhằm thiết lập một khung pháp lý thống nhất cho quản lý stablecoin.
• Lãnh đạo cấp tiểu bang: Các bang như New York và Wyoming đang tiên phong, với các luật đổi mới bao gồm việc Wyoming công nhận DAO là các thực thể pháp lý.

Vương quốc Anh

• Stablecoins trong Khung Cơ Sở Hiện Tại: Stablecoins được tích hợp vào các quy định tài chính hiện có, với FCA thiết lập các tiêu chuẩn AML, KYC và quảng bá.
• Digital Securities Sandbox: Sandbox này cho phép các công ty thử nghiệm các giải pháp tài sản số trong một môi trường kiểm soát, hỗ trợ thử nghiệm an toàn.

Singapore

• Hướng dẫn toàn diện từ MAS: Cơ quan Tài chính Singapore thực thi các tiêu chuẩn chặt chẽ về AML, bảo vệ người tiêu dùng và cấp phép cho stablecoin.
• Hộp cát quản lý: Cung cấp một môi trường thử nghiệm an toàn cho sự đổi mới, với yêu cầu KYC, an ninh và quản lý dự trữ nghiêm ngặt.

Nhật Bản

• Quy định do FSA dẫn đầu: Cơ quan Dịch vụ Tài chính thực thi yêu cầu KYC/AML và yêu cầu cấp phép stablecoin.
• Đầu tiên về tiêu chuẩn quốc tế: Nhật Bản cho phép các đồng tiền ổn định được quản lý quốc tế hoạt động trong nước, tạo điều kiện thuận lợi cho sự tương tác toàn cầu.
• Đạo luật Dịch vụ Thanh toán được cập nhật: Cập nhật gần đây này đảm bảo an ninh trong khi thích nghi với các xu hướng tài sản kỹ thuật số mới.

Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE)

• Yêu cầu cấp phép của VARA: Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo của UAE yêu cầu cấp phép cho các hoạt động liên quan đến stablecoin.
• Chú trọng vào An ninh: Hệ thống KYC và AML nghiêm ngặt bảo vệ người tiêu dùng và thúc đẩy tăng trưởng có trách nhiệm trong không gian stablecoin.

Thụy Sĩ

• Quản lý của FINMA: Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính Thụy Sĩ (FINMA) tiếp cận theo nguyên tắc, thực thi luật chống rửa tiền và bảo vệ dữ liệu.
• Hỗ trợ cho DeFi: Khung pháp lý khuyến khích sự đổi mới trong khi duy trì an ninh và minh bạch.

Các chủ đề và yêu cầu quy định chính

Tuân thủ AML và KYC

Tuân thủ AML/KYC toàn cầu, phù hợp với tiêu chuẩn FATF, yêu cầu nhà phát hành stablecoin xác minh danh tính và giám sát giao dịch, với các công cụ đổi mới như chứng minh không có kiến thức được đề xuất cho KYC tập trung vào quyền riêng tư.

Hộp cát quy định

Sandbox tạo điều kiện cho môi trường thử nghiệm an toàn cho các sản phẩm tài sản kỹ thuật số, cân bằng giữa đổi mới và tuân thủ. Các khu vực pháp lý chính, bao gồm UAE, Vương quốc Anh và Nhật Bản, sử dụng các khuôn khổ hộp cát và thường hợp tác quốc tế để điều chỉnh các thông lệ quy định.

Quy định về Riêng tư và Bảo mật

Các nhà cung cấp stablecoin phải thực hiện các biện pháp an ninh mạng mạnh mẽ, với quy định về quyền riêng tư dữ liệu và tài sản ngày càng được ưu tiên; ở các khu vực như Hồng Kông, việc lưu trữ tài sản an toàn là bắt buộc.

Tích hợp và Loại trừ DeFi

DeFi vẫn phần lớn nằm ngoài quy định về stablecoin, nhưng các khu vực như Vương quốc Anh và Nhật Bản đang nghiên cứu các khung pháp lý để kết nối tài chính phi tập trung và truyền thống, trong khi MiCA của EU hiện tại loại trừ DeFi khỏi sự giám sát, đang chờ sửa đổi tiềm năng trong tương lai.

Kết quả và Hậu quả không mong muốn

Kết quả tích cực

• Việc tăng cường bảo vệ người tiêu dùng và tính toàn vẹn của thị trường đã tăng cường niềm tin vào stablecoins, thúc đẩy sự phát triển ở các khu vực có khung pháp lý rõ ràng.
• Sự rõ ràng về quy định tại các trung tâm như Singapore và Thụy Sĩ đã thu hút các công ty tài sản kỹ thuật số, góp phần vào sự phát triển kinh tế và xác lập những địa điểm này trở thành trung tâm toàn cầu về tài sản kỹ thuật số.

Thách thức và Hậu quả không mong muốn

• Chênh lệch quy định: Các công ty có thể chọn lựa các khu vực có quy định nhẹ hơn, gây ra chênh lệch quy định. Các khu vực như Gibraltar và Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống nhất đối mặt với thách thức trong việc cân đối sự đổi mới với sự giám sát cẩn thận.
• Privacy Concerns: Yêu cầu minh bạch của MiCA có thể xung đột với các công nghệ blockchain tập trung vào quyền riêng tư, có thể đe dọa quyền riêng tư của người dùng.
• Đổi mới so với Quy định: Các khung pháp lý nghiêm ngặt có thể ngăn cản những người mới tham gia thị trường; ví dụ, cách tiếp cận phân mảnh ở Mỹ đã khiến một số công ty chuyển ra nước ngoài do sự không chắc chắn về quy định.

Kết luận

Stablecoin đã nhanh chóng trưởng thành trong thập kỷ qua từ khái niệm ban đầu của BitUSD thành nền tảng của tài chính phi tập trung, hiện có tổng nguồn cung hơn 156 tỷ USD. Các stablecoin hiện đại như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) đã đạt được sự chấp nhận rộng rãi bằng cách đảm bảo giá trị thông qua dự trữ fiat đáng kể, với USDT dẫn đầu với nguồn cung 113,4 tỷ USD. Các thị trường mới nổi đang ngày càng áp dụng stablecoin làm hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ — ví dụ, các giao dịch stablecoin của Argentina chiếm 61,8% khối lượng giao dịch quy mô bán lẻ của nó. Các phản ứng pháp lý khác nhau trên toàn cầu: quy định MiCA của EU nhằm mục đích thúc đẩy sự đổi mới với các hướng dẫn rõ ràng, trong khi sự không chắc chắn về quy định của Hoa Kỳ khiến một số tổ chức phát hành phải tìm nơi khác. Sự quan tâm của các tổ chức đang tăng lên, được minh chứng bằng việc mua lại Bridge Network trị giá 1,1 tỷ đô la của Stripe. Khi stablecoin tiếp tục kết nối tài chính truyền thống và tiền điện tử, tương lai của chúng phụ thuộc vào việc cân bằng sự đổi mới với quy định hiệu quả.

Nguồn

1. https://dune.com/steakhouse/stablecoins
2. www.chainalysis.com
3. https://www.coingecko.com/
4. https://dune.com/KARTOD/stablecoins-overview
5. https://www.artemis.xyz
6. Quy định về Tài sản Kỹ thuật số: Các Thông tin từ Các Phương pháp của Pháp lý

免责声明：

1. Bài viết này được tái bản từ [insights4vc]. Tất cả các quyền bản quyền thuộc về tác giả gốc [insights4vc]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Đội ngũ Gate Learn thực hiện việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn những bài viết đã được dịch là cấm.