Введение

Рынки криптовалют развиваются за пределами своего первоначального фокуса на токены ERC20 и DeFi. В то время как эти секторы доминируют в текущей пользовательской активности (топ контрактов через цепи обычно стабильные монеты ERC20 и DEX) и выделение портфеля (в настоящее время 7 из 10 лучших токенов, удерживаемых Nansen «Smart Money», являются токенами проектов DeFi или токенами, в основном используемыми в DeFi) и достигнут стадии предложения различных надежных и работающих продуктов, их рост, скорее всего, замедлится, поскольку возможности дохода и прибыли уменьшатся из-за их денежно-рыночной природы, в отличие от растущего интереса к неденежным, капитальным рынкам.

У этого есть три вероятных последствия - во-первых, следующие значительные случаи использования в криптографии, вероятно, лежат в вертикалях и активах, выходящих за пределы токенов ERC20. Во-вторых, для обеспечения устойчивости эти новые активы или продукты должны создавать достаточную доходность за пределами DeFi, привнося или создавая новую ценность on-chain. В-третьих, эти новые случаи использования должны быть хорошо подходящими для криптографии и оставаться взаимосовместимыми с новым видом DeFi, обслуживающим не-ERC20 токены, чтобы использовать эту огромную ликвидность.более $82 млрд. TVL DeFi) и использовать уже существующие функционирующие и проверенные продукты, обходя уязвимости, такие как фиксирование цен Oracle. Мы называем это другой стороной DeFi - объектно-ориентированная финансовая система. Как написал Виталик, для этой новой эры DeFi необходимо иметь основу на основе фундаментальной стоимости, возможно, вне блокчейна, которая может быть оценена на основе денежных потоков, а не только компонентов. В данном отчете рассматриваются несколько таких вертикалей, выявляются наиболее перспективные кандидаты, которые могут выйти за рамки простой токенизации и базовых элементов DeFi, предлагая убедительные применения, которые будут интересны широкой аудитории.

Возникающие новые вертикали

В следующем разделе разбираются пять наиболее перспективных развивающихся криптовалютных вертикалей. Каждая вертикаль кратко представлена, за которой следуют ключевые рыночные показатели и критическая оценка перспективы будущего роста. В таблице ниже предоставлен краткий обзор вертикалей, подчеркивающий их потенциал доходности, возможные пересечения DeFi и заметные примеры проектов, которые послужат руководством для последующих глубоких погружений.

NFTs

NFTfi, особенно в области кредитования, помогла осуществить интеграцию не-ERC20 токенов (особенно нефунгибельных токенов) в экосистему DeFi. Во время расцвета рынка NFT появилось множество продуктов NFTfi, большинство из которых были направлены на кредитование. Однако, поскольку многие коллекции NFT не имеют внутреннего способа генерации дохода, они часто не могут обосновать свою ценность за пределами социальной "хайповости". Эти активы подвержены значительным падениям ценности, когда настроения проекта или их истории меняются, что делает их не подходящими в качестве залога. Эта проблема усугубляется чрезвычайной неликвидностью многих NFT, что привело к тому, что большинство протоколов NFTfi и кредитования не смогли получить (и удержать) широкое распространение.

Хотя рынок NFT в целом, и, следовательно, NFTfi, не вернулся к своей прежней славе в 2024 году, NFTfi все равно сумел привлечь внимание из-за воскрешения мета-распространения этого года.

NFTs с частыми Airdrops

Поскольку аирдроп-сибилы становились все более сложными, протоколы начали искать «реальных» рыночных участников, часто направляя часть своего запаса токенов, розданных бесплатно, владельцам выбранных коллекций NFT синих фишек. Для нескольких выбранных коллекций (например, Pudgy Penguins или Miladys) это решало проблему «внутренней» доходности (т.е. ненулевой вероятности будущего денежного потока, связанного с владением актива), делая их более привлекательными активами для залогов и добавляя некоторую устойчивость к их минимальным ценам.

Это позволило NFTfi продолжать генерировать конкурентоспособные доходы для некоторых коллекций, даже если более широкий рынок NFT снизился по сравнению с пиком. Однако, поскольку таких коллекций слишком мало, потенциал роста этого рынка остается крайне ограниченным. Кроме того, раздачи токенов не предсказуемы по частоте, стоимости и устойчивости, что делает всю вертикаль высокорисковой.

NFTs без частых Airdrops

С конца последнего цикла NFT большинство коллекций постепенно теряют ценность. У них есть мало, чтобы подтвердить их стоимость, и они являются в основном непродуктивными активами, чрезвычайно чувствительными к изменениям в сюжетах и 'FUD', что делает их непригодными в качестве залога. Особенно хорошо себя чувствуют художественные NFT, так как коллекционеры в основном ценят их за эстетику, но в финансовом смысле они также являются непродуктивными активами.

В то время как новый цикл гипа NFT может стимулировать спрос на рынки кредитования, связанные с этими коллекциями, этот спрос, вероятно, будет краткосрочным, поскольку спрос в конечном итоге снова уменьшится без возможности встроенного денежного потока.

Игры / Метавселенная

Подобно рынку NFT, рынки игр и метавселенной переживают не лучшие времена. Это не значит, что здесь нет интересных событий, но оценки и цены на активы в целом снижаются.

Однако, в отличие от NFT, эти активы часто имеют встроенный механизм получения дохода. Пользователи, участвующие в играх или метавселенной, часто готовы платить за это участие. Для проектов на ранних стадиях скрипт также может переворачиваться, при этом проекты платят пользователям за их участие, вознаграждая их токенами проекта. В любом случае, игры и активы метавселенной, как правило, продуктивны, что приводит к конкурентоспособной доходности кредитования и вариантам использования, таким как стипендии Axie, когда владельцы Axie «сдают в аренду» свои Axie игрокам и делятся полученными трофеями (токенами).

Однако этот вид залога имеет много общего с NFT, включая волатильность и зависимость от рынка, причем большая часть дохода приходит в виде (опять же, волатильных) токенов.

RWAs

RWAs are typically productive assets, and unlike the previously discussed asset types, both the assets themselves and their primary yields come from outside the crypto space and are fiat-denominated. This mitiGates many of the sustainability issues that NFT, gaming, and metaverse yields face, making these assets less volatile and more suitable as collateral. However, by bringing off-chain assets on-chain, the trustless nature of the blockchain is compromised. One must trust that the entity bringing the real-world asset on-chain does so accurately, with correct valuation, and enforces the user’s rights if anything goes wrong (often across multiple jurisdictions).

Хотя это обычно верно для всех RWAs, различие между обмениваемыми/крипто-смежными RWAs (например, сокровищницы, ставки по финансированию) и необмениваемыми/менее крипто-смежными RWAs (например, недвижимость, интеллектуальная собственность) помогает оценить возможности и вызовы в этой огромной и разнообразной вселенной активов.

Fungible RWAs

Фангибельные и крипто-смежные RWAs, такие как токенизированные казначейства (например, Ondo, BUIDL, Maple) или другие традиционные финансовые продукты (например, Ethena, токенизирующие ставки финансирования), уже концептуально близки к тому, что происходит в DeFi, что делает их относительно простыми в реализации, хотя могут существовать регуляторные препятствия.

Эти продукты обычно представляют собой пулы, в которые пользователи могут вносить токены, приносящие доход, которые можно обрабатывать таким же образом, как и другие токены в рамках DeFi. Они легко интегрируются в большинство приложений DeFi.

Основные активы часто связаны с долларом США или стейблкоинами, что делает их идеальным залогом. Однако, несмотря на их устойчивость и надежность, потенциал роста в цепочке сомнителен, так как уже существуют доступные и легко доступные внебиржевые альтернативы, что затрудняет привлечение розничных пользователей. Кроме того, поскольку доходность обычно составляет однозначную цифру, эти пулы часто не являются первым выбором для крипто-участников, ищущих более высокую доходность, если только они не комбинируются с доходностью от других приложений DeFi или маржой.

Непереустраиваемые RWAs

С другой стороны, невзаимозаменяемые RWA концептуально более сложны для реализации в блокчейне и, как правило, сталкиваются с еще большими проблемами регулирования. Базовые активы часто неликвидны (например, недвижимость), и их стоимость трудно проверить или оценить (например, интеллектуальная собственность).

С другой стороны, нефункциональные RWAs, как правило, предлагают более высокие доходы, в зависимости от конкретного актива, поскольку их доход часто происходит извне криптовалютного рынка. Это помогает диверсифицировать источники дохода, и использование этих источников может быть прибыльным для инвесторов в цепочке, особенно если успешно сочетается с другими приложениями DeFi.

Для розничных инвесторов многие из этих доходов обычно недоступны из-за ограниченного доступа (например, к интеллектуальной собственности) или высоких начальных инвестиций (например, в недвижимость), что является убедительной причиной для перевода этих активов на цепочку в первую очередь.

Однако, до сих пор потенциал неперемещаемых RWAs не достиг массового принятия или привлечения значительной ликвидности, так как большинство существующих рынков для этих активов кажутся незрелыми и неудобными, и они продолжают бороться с регуляторными вопросами.

NodeFi

NodeFi - это новая и важная концепция и метод для привлечения средств на проекты. Лицензии на управление узлами блокчейна токенизированы (как правило, в виде NFT) и продаются, причем (токеновые) вознаграждения для узловых операторов обычно достаточно существенны. По крайней мере для проектов кажется, что это работает; только три крупнейших продажи узлов (XAI в ноябре 2023 года, Aethir в марте 2024 года и Sophon в мае 2024 года) собрали почти 250 миллионов долларов.

Эти лицензии являются продуктивными активами и могут приносить доход при совмещении с работающим узлом или при делегировании.

В настоящее время, в зависимости от цены лицензии на узел (так как люди обычно покупают по разным ценам из-за ступенчатой системы в большинстве продаж — покупая поздно, платят больше), доход может быть очень конкурентоспособным. Криптовалютный рынок склонен быстро принимать успешные модели, и с учетом прошлых успехов продаж узлов, вероятно, будут происходить еще, что дальше расширит этот молодой сектор.

Однако продажи узлов не обходятся без недостатков. Во-первых, доход сильно зависит от криптовалютного рынка, обычно выраженного в токене проекта и зависящего от оценок, а также использования сети. Это, в свою очередь, влияет на стоимость лицензий, делая их очень волатильными. Во-вторых, полностью разрешенное использование и интеграция лицензий узлов в DeFi может создать риск централизации для самих сетей. По этой причине многие сети изначально делают лицензии узлов необменяемыми и ограничивают количество узлов, которое может купить один пользователь. Тем не менее, процветающая экосистема, построенная вокруг лицензий узлов, которая хотя бы частично уменьшает вторую проблему, вполне возможна. Разблокировка такого застрявшего капитала может быть проиллюстрирована новыми продуктами NodeFi, такими как XAI и MetaStreet.

В целом, несмотря на высокую зависимость от условий криптовалютного рынка, вертикаль NodeFi растет и, вероятно, здесь останется. Еще слишком рано определить явных победителей для экосистемы, построенной на основе этого, но, скорее всего, один из них появится, поскольку эти продуктивные активы продолжают набирать популярность.

DePIN

Децентрализованные физические инфраструктурные сети (DePIN) - это категория, которая в последнее время привлекает значительное внимание. Основные подсекторы включают вычислительные/сети, ориентированные на искусственный интеллект (например, Render), беспроводные сети (например, Helium), сети датчиков (например, Hivemapper) и энергетические сети (например, Arkreen). Хотя общая концепция DePIN существует уже некоторое время (Блокчейн Helium был запущен в 2019 году), восхождение искусственного интеллекта, особенно после выпуска ChatGPT-3 в ноябре 2022 года, вызвало значительный ажиотаж, особенно для вычислительных проектов, связанных с этим сектором. Следуя этому тренду, различие между Compute/ AI-ориентированным DePIN и другими типами DePIN позволяет проводить более точные обсуждения.

Compute/ AI-focused DePin

Хотя эти проекты еще не смогли завоевать значительную долю от общего рынка аренды GPU (сРынок GPU-как-сервис в 2023 году составит около $3.2 миллиарда, в то время как например Aethir сообщает о годовой выручке в 36 млн долларовиAkash Network арендовала юниты с 2021 года на общую сумму менее $800,000) сектор быстро набирает популярность как среди инвесторов, так и среди пользователей.

Поскольку искусственный интеллект становится все более центральным в технологических инновациях, а разработка собственных моделей становится ключевым отличительным фактором для многих компаний, аренда GPU в качестве подсектора DePIN скорее всего будет испытывать значительный рост. Реальный спрос на GPU и готовность платить за них продолжают расти (эта тема будет подробно рассмотрена в следующем отчете), и эти доходы являются очень конкурентоспособными, даже по сравнению с другими возможностями на цепи блоков. Кроме того, доходы обычно выражены в долларах США, так как они происходят извне криптоэкосистемы, открывая интересные возможности, такие как спекуляция доходностью типа Pendle как мета-ставка на рынке GPU.

Кроме того, цена GPU как базовых активов относительно легко оценивается и прогнозируется по сравнению с другими вертикалями (например, NFT, недвижимость и лицензии, связанные с проектом), что делает это более привлекательным выбором для случаев использования кредитования.

Однако следует отметить, что этот сектор сопряжен с некоторыми проблемами доверия и регулирования, которые уже обсуждались в разделе RWA, хотя и в меньшей степени. Кроме того, DePIN в целом подвержен конкуренции со стороны внебиржевых конкурентов, поскольку многие из этих рынков и сценариев использования значительно выигрывают от экономии масштаба и эффективности, обеспечиваемых централизацией. Тем не менее, уникальные возможности, предоставляемые интеграцией в криптовалютный рынок, такие как стимулирование токенов и дополнительная доходность через интеграцию DeFi, означают, что вертикаль вычислений, связанных с искусственным интеллектом, имеет надежный шанс захватить значительную долю рынка в будущем.

Non-Compute DePIN

Сети Non-compute DePIN включают беспроводные сети, такие как Helium, сети датчиков, такие как Hivemapper, и энергетические сети, такие как Arkreen. Доходы от этих сетей обычно сильно зависят от использования «узлов» сети и могут сильно варьироваться (например, точки доступа Helium, которые часто используются, генерируют более высокую прибыль, а также картографирование «важных» улиц для Hivemapper также приносит больше денег).

Этот подсектор сталкивается с многими проблемами, с которыми сталкивается AI-смежное вычисление DePIN, хотя некоторые преимущества менее выражены. Сторона спроса на многие из этих продуктов часто хорошо обслуживается решениями вне цепи, и секторы, такие как беспроводные и сенсорные сети, не испытывают такого же растущего спроса и нехватки, как сектор вычисления ИИ. Кроме того, настройка, качество и обслуживание услуг сложнее обеспечить, стандартизировать и поддерживать по сравнению с работой графических процессоров в центрах обработки данных. Графические процессоры также обычно более универсальны в применении, тогда как многие секторы, не связанные с вычислением DePIN, полагаются на устройства, специфические для проекта, с ограниченной возможностью повторного использования.

Говоря об этом, потенциал DePIN огромен, и инновационное приложение без вычислений с сильным соответствием продукта и рынка все еще может внезапно ворваться в мировую арену.

Заключение

Таблица ниже качественно визуализирует, как обсуждаемые развивающиеся вертикали проявляют себя по следующим измерениям:

• Потенциал роста: Оцените потенциал роста и состояние базового рынка, а также способность захватить долю рынка, если рынок уже существует вне блокчейна.
• Потенциал доходности: Оценивает потенциал доходности вертикали, исключая дополнительные стимулы токенов.
• Волатильность активов: измеряет волатильность базового производительного актива и его корреляцию с успехом отдельных проектов, что также подразумевает его пригодность в качестве залога.
• Сложность: Учитывает сложность реализации, включая внебиржевые компоненты и регуляторные вопросы.

В целом, AI-связанный вычислительный DePIN кажется находящимся в привилегированном положении, чтобы стать следующим крупным вертикальным сегментом, существующим рынком значительной и быстрорастущей величины, высоким потенциалом доходности, предсказуемыми ценами на активы и сравнительно низкой сложностью внедрения. Кажется, что только вопрос времени, когда синергии и потенциальная совместимость с существующими крипто-ориентированными случаями использования, такими как инновационное привлечение средств, кредитование, спекуляция доходностью/продуктами с фиксированным доходом или саморасплачивающимися займами, приведут к прорывам и разработке успешных продуктов.

Среди заслуживающих внимания можно отметить NodeFi и нефункциональные RWAs. NodeFi, благодаря своему большому потенциалу роста и доходности и простой реализации, обладает большими перспективами, но тесно зависит от успеха базовых проектов и токенов, а также часто непередаваемых лицензий. Ему еще предстоит доказать свою долгосрочную устойчивость и создать рынки для этих лицензий узлов, которые легко совместимы с DeFi.

Нефонгибельные RWAs предлагают привлекательные доходы и могут принести реальные преимущества on-chain, которые недоступны в их текущей off-chain форме. Однако внедрение и регулятивные препятствия сложны, и ни один продукт пока не достиг глубокой розничной проникновения.

Заметно, что все три описанных выше области сталкиваются с похожими проблемами в создании рынков для своих активов и успешной (и устойчивой) интеграции их в DeFi. Это может означать, что прорыв в одной области может спровоцировать инновации и в других областях. Как Виталик заявил, основные протоколы кредитования DeFi в настоящее время не предлагают рынки для низколиквидных, но дорогостоящих активов — именно тех активов, которые есть и знают «нормальные».

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [Gate.io]research.nansen], Пересылка оригинального названия 'Объектно-ориентированная финансовая система', Все права принадлежат оригинальному автору [Никлас Полк]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и они незамедлительно справятся с этим.

2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.