Введение

M^0 — это протокол, служащий децентрализованным посредником для создания стейблкоинов в рамках криптоэкосистемы. Он предлагает инфраструктуру, позволяющую авторизованным субъектам чеканить токен M под соответствующее обеспечение, одобренное протоколом. С помощью M^0 пользователи могут получать доход от своего залога, используя криптовалюты, которые они позже могут использовать в других децентрализованных продуктах. Первоначально запущенный на Ethereum, стейблкоин также будет доступен в других сетях L1 и L2. Члены команды происходят из таких организаций, как MakerDAO и Circle.

M^0 миссия

Сектор стейблкоинов в настоящее время контролируется двумя основными стейблкоинами, связанными с фиатными деньгами - USDT и USDC. Однако невозможность проверки обеспечения непосредственно на блокчейне создает недостаток прозрачности, а депозиты, хранящиеся в банковской системе, подвержены риску заражения в случае проблем с одним из вовлеченных банков. Тем временем, алгоритмические стейблкоины не получили значительного внимания из-за прошлых событий депегирования, вызванных недостаточно эффективными механизмами. В сравнении с этим, стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, успешно работают уже некоторое время, но все еще характеризуются большей волатильностью цены своего обеспечения.

В ответ на эти проблемы создатели M^0 стремятся предоставить инфраструктуру для выпуска самоуправляемого цифрового средства обмена на основе технологии блокчейн. Конструкция протокола обеспечивает взаимозаменяемость каждого выпущенного стабильного монетного средства M, а субъекты, ответственные за обеспечение обеспечения, работают независимо друг от друга, чтобы избежать риска заражения. Для обеспечения доверия и прозрачности в протоколе будет проводиться регулярная проверка резервов, обеспечивающих предложение M. Активы, эквивалентные наличным деньгам, служат основным обеспечением для обеспечения стабильной стоимости токена M.

Участники экосистемы

В протоколе M^0 три основных участника играют разные роли, но тесно взаимодействуют друг с другом. Роли включают в себя:

Минтеры - Участники с возможностью создания токенов M. Их ожидается, что они будут функционировать как финансовые сервис-провайдеры, такие как эмитенты стейблкоинов. Минтеры должны обеспечить независимое хранение обеспечения и предоставить доказательство резервов. Кроме того, они должны обновлять значение обеспечения на цепочке для обеспечения достаточной безопасности своих балансов и, в конечном счете, погашения своих обязательств. Их балансы подлежат комиссиям, взимаемым протоколом. Чтобы поощрить минтеров принимать участие в экосистеме протокола M, ставка минтера должна быть ниже доходности, полученной от обеспечения (однако чистый доход также зависит от параметра соотношения между минтом и обеспечением, поскольку комиссии взимаются на основе баланса М, а не на основе депозитной стоимости обеспечения).

Валидаторы — отвечают за подтверждение действительности залога минтеров путем предоставления подписей и выполнения ончейн-аттестации доказательств резервов. Неформально валидаторы выполняют надзорную роль над минтерами, способные принимать меры по ограничению деятельности минтеров в случае системных угроз. Протокол M^0 не предусматривает поощрений для валидаторов в обмен на их работу, поэтому ожидается, что они заключат обязывающие соглашения с минтерами вне сети, указав условия и вознаграждение. Роль валидаторов аналогична роли аудиторов в традиционных финансах и бизнесе.

Получатели – организации, одобренные руководством, и бенефициары механизма заработка. Их доходы зависят от установленной руководством ставки дохода, дополнительно скорректированной на коэффициент использования (отношение оборотных M к M в механизме получения прибыли), в результате чего конечная ставка является наименьшей из этих двух. Этот механизм гарантирует, что заработок будет пропорционален комиссиям, уплачиваемым минтерами, тем самым обеспечивая стабильность системы. Те, кто зарабатывает, генерируют спрос на токены M, увеличивая вероятность эффективной генерации M. В число получателей дохода в протоколе M^0 войдут институциональные держатели и дистрибьюторы токенов M, которые поддерживают резервы токенов.

Кроме того, операторы решений по обеспечению, имеющие право на обслуживание, играют важную роль, несмотря на то, что они имеют меньше взаимодействия с протоколом. Они являются профессиональными агентами, ответственными за операции доверительного управления и хранение обеспечения, поддерживающего M токены, утвержденные органом управления протокола. Они должны быть технически и операционно обеспечены и иметь соответствующие лицензии для своей деятельности. Все места хранения обеспечения должны работать независимо от монетизаторов и действовать честно.

Все квалифицированные участники могут быть удалены из системы путем принятия предложения, подлежащего голосованию управляющего органа. \
После удаления они больше не могут заниматься протокольными действиями, за исключением погашения своих обязательств.

M как актив и его особенности

M - это ERC20-токен, который не требует разрешения и позволяет любому желающему получить доступ к нему через вторичный рынок. Однако его создание, поддержка и сжигание осуществляются создателями и валидаторами, утвержденными управлением. В то время как он поддерживается определенными активами, он не является токенизированной версией этих активов; скорее, эти активы обеспечивают его стоимость и надежность. Это делает M таким же безопасным, как и залог, поддерживающий его, хотя участие в протоколах DeFi вносит дополнительные риски.

Оборотная стоимость M не должна превышать залоговое обеспечение, находящееся у хранителей, так как это может привести к обесцениванию стоимости M и дестабилизировать протокол. Привязка М к $1 поддерживается с помощью арбитража. Если M торгуется выше $1 на вторичных рынках, минтеры, скорее всего, внесут залог, чтобы добыть больше M. И наоборот, если M торгуется ниже $1, минтеры, скорее всего, выкупят M, чтобы вернуть свое обеспечение. Чтобы минтер мог чеканить M-токены, он должен иметь достаточное обеспечение вне сети, одобренное протоколом, при этом его стоимость проверяется и обновляется. Минтеры передают информацию о стоимости залога вместе с подписями валидаторов, подтверждающими ее правильность, обеспечивая безопасность и целостность протокола. Исходя из этого, минтеры определяют количество M токенов, которые они хотят отчеканить, а система проверяет, больше ли стоимость залога, умноженная на коэффициент минта (отношение залога к токенам), чем общая стоимость M токенов, которые будут отчеканены. Кроме того, введенная задержка минта на M^0 дает валидаторам время для потенциальной блокировки транзакций в случае каких-либо нарушений. Если вмешательство не требуется, минтеры могут завершить процесс генерации токенов, отправив токены на указанный ими адрес. Минтеры могут сжечь принадлежащие M токены в любое время, чтобы устранить свою ответственность в системе и получить залог.

M это просто еще одна стейблкоин?

Во многих отношениях M похож на другие стейблкоины, которые в настоящее время широко используются. Как и другие стейблкоины, обеспеченные фиатными деньгами, M обеспечивается эквивалентами наличных средств, такими как казначейские обязательства. Однако ключевая разница заключается в том, что на данный момент только эти активы могут быть использованы в качестве обеспечения. В отличие от своих конкурентов, M позволит проводить проверку обеспечения в цепочке, обеспечивая большую прозрачность, а хранение депозитов независимыми субъектами должно минимизировать риск заражения. Еще одна важная разница связана с процессом выпуска новых токенов. Стейблкоины, например USDT или USDC, обычно имеют единую организацию, координирующую создание новых токенов, что делает эмитента более централизованным. В отличие от этого, протокол M^0 позволяет неограниченному числу монетчиков участвовать, с условием одобрения управлением.

Источник: Собственная работа автора

Протокол M^0 не включает в себя функцию внесения в черный список, которая предотвратила бы замораживание чьих-либо токенов. Это контрастирует с другими стейблкоинами, где такие действия были предприняты с благими намерениями в ответ на кражу средств. Делегирование органу управления полномочий по принятию решений по ключевым вопросам протокола М^0 отражает более гибкий подход к управлению и разработке проектов. Рассматривая аналогичные стейблкоины на крипторынке, существуют также доходные стейблкоины, которые позволяют пользователям автоматически зарабатывать проценты, просто держа токен. Сам по себе M не предлагает такой возможности, но базовый залог генерирует пассивный доход. К сожалению, решения, используемые в стейблкоинах, приносящих доходность, влекут за собой нормативные ограничения, поскольку они считаются ценными бумагами и не разрешены на некоторых крупных рынках, таких как США. С его конструкцией вполне вероятно, что M^0 не столкнется с такими ограничениями. M больше похож на стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, в контексте избыточного обеспечения, однако его тип обеспечения гораздо более стабилен по цене, снижая риск депривязки и одновременно упрощая механизм стабилизации стоимости стейблкоина.

В общем, протокол M^0 разработан для предоставления полностью владеемой, безопасной и прозрачной стейблкоина, который позволяет создателям зарабатывать доход на своем обеспечении. Участие участников экосистемы M^0 в управлении придает проекту более децентрализованный характер.

Управление

Протокол M^0 использует механизм управления под названием Two Token Governor (TTG). Целью TTG является обеспечение нейтральности в управлении протоколом, предотвращение мошенничества и контроля со стороны злоумышленников, а также принятие решения о ключевых параметрах протокола, связанных с процентными ставками и списком одобренных субъектов. Механизм TTG в протоколе M^0 работает в 30-дневных циклах, известных как эпохи, которые делятся на два 15-дневных периода: эпоха передачи и эпоха голосования. Эпоха переноса позволяет собирать предложения и делегировать право голоса другим адресам, в то время как эпоха голосования фокусируется на голосовании по предложениям. Эта система призвана обеспечить регулярность, точность расчетов и эффективное управление протоколом. TTG состоит из двух типов токенов, отвечающих за фундаментальные решения в протоколе: POWER и ZERO. Токен POWER используется для голосования по активным предложениям и позволяет держателям напрямую управлять протоколом. Взамен на участие в голосовании держатели токенов получают токены ZERO, которые гораздо более пассивны в плане голосования, так как используются только для самых существенных изменений. Оба токена имеют инфляционный механизм, который увеличивает предложение токенов POWER на 10% в каждую эпоху, в то время как предложение токенов ZERO увеличивается до 5 000 000 токенов и востребовано пропорционально. Любые непогашенные токены POWER продаются на голландском аукционе, в то время как токены ZERO не чеканятся.

В рамках TTG выделяются три типа предложений. Самые распространенные - это Стандартные предложения, требующие простого большинства. Участие в голосовании обязательно, в противном случае это приведет к снижению голосовой мощности и потере наград ZERO. Другой тип - это Предложения с порогом мощности POWER, которые требуют достижения определенного порога мощности и используются в срочных ситуациях, выполняются немедленно. Последний тип - это Предложения с порогом ZERO для держателей токенов ZERO, используемые для функции сброса и критических изменений в протоколе.

Сборы

Комиссии являются основным источником дохода для участников, участвующих в протоколе, и выполняют регуляторную функцию. M^0 применяет два основных типа комиссий: ставку монетчика и штрафную ставку.

Ставка монетопечатателя - Доход, полученный от комиссий за ставку монетопечатателя, направляется на механизм заработка и частично распределяется среди держателей токенов ZERO. Это стимулирует сущности, такие как CEXs, держать токены M и получать ставку заработка. Однако, чтобы извлечь пользу из этой системы, сущность должна быть включена в белый список и одобрена управлением. Ставка монетопечатателя должна быть ниже доходности, получаемой монетопечатателями, чтобы стимулировать их к созданию токенов. Поэтому предполагается, что ставка монетопечатателя должна оставаться ниже ставки федеральных фондов США.

Пенальти – это штраф, наложенный на майнеров за несоблюдение соотношения правильного соотношения обеспечения и M-баланса или за необновление своего баланса в течение определенного времени. В отличие от ставки майнера, пенальти-ставка – это одноразовый сбор при проверке обеспечения, рассчитанный как процент от излишней суммы.

Сборы протокола M^0 стимулируют участников экосистемы, но следует отметить, что валидаторы не включены, поскольку протокол не координирует этот аспект и ожидает, что их работа будет вознаграждена на основе внешних соглашений с монетами. Для сборов по предложениям управления пользователи могут выбирать между токенами M и WETH, которые служат внутренней валютой протокола и также используются для аукционов токенов POWER.

Риски протокола и стратегии смягчения

M^0 подвержен рискам, которые обычно встречаются в других блокчейн-протоколах, включая риски, связанные с ошибками в смарт-контрактах, хакерскими атаками и проблемами инфраструктуры. Из-за своей функции протокол также сталкивается с финансовыми рисками, вытекающими из рыночных факторов. M^0 чувствителен к изменениям процентных ставок, особенно к ставкам на американские государственные облигации. Изменения в денежной политике могут повлиять на прибыльность и привлекательность протокола для майнеров и заработка. Еще одним риском является колебание стоимости обеспечения, хотя выбор использования американских государственных облигаций ограничивает этот риск. Более того, неожиданные изменения в предложении и спросе на токены M могут привести к проблемам с ликвидностью и временной нестабильности цен до тех пор, пока арбитражеры не начнут действовать, чтобы вернуть стоимость M к пегу.

Проект также подвержен рискам, непосредственно связанным с участниками экосистемы. Надежность и доверие к партнерам, таким как операторы решений по обеспечению, критичны для обеспечения безопасности залогов. В то время как M сам по себе самостоятелен в управлении, его обеспечение этим не является, что означает, что операторы по обеспечению вносят определенный уровень риска. Поэтому они должны быть уважаемыми и регулируемыми субъектами, действующими в рамках закона.

M^0 внедряет решения, направленные на предотвращение неправомерной деятельности минтера. В дополнение к штрафной ставке, протокол имеет и другие меры по борьбе с поведением минтера, которое может угрожать стабильной работе системы. В таких случаях валидаторы могут вмешаться, чтобы отменить предложение о генерации M токенов до его завершения и заморозить возможность конкретного минтера генерировать M токенов на определенный период с возможностью продления заморозки. Если действия минтера являются особенно серьезными или повторяющимися, могут быть предприняты дальнейшие шаги, в том числе удаление минтера из системы через предложение в TTG. Важным элементом снижения рисков является функция сброса, которую держатели токенов ZERO могут выполнить, чтобы полностью сбросить управление системой и перераспределить токены POWER пропорционально балансам ZERO. После сброса все активные и ожидающие предложения отменяются. Это гарантирует, что предложения, потенциально вводящие злоумышленников в систему, будут немедленно признаны недействительными. Функция сброса позволяет быстро реагировать на угрозы и служит защитным механизмом в критических ситуациях.

Источник:документация M^0

Сбор средств

M^0 успешно привлек $35 миллионов в раунде серии A, возглавляемом Bain Capital Crypto в июне 2024 года. Другие значительные инвесторы в этом раунде включали Galaxy Ventures, Wintermute Ventures, GSR, Caladan и SCB 10X. Раунд включал как акции, так и токены, причем M^0 предоставляла инвесторам свои два управляющих токена, POWER и ZERO, которые подлежат периоду блокировки. Недавний раунд финансирования следует за зерновым раундом на $22,5 миллиона, возглавляемым Pantera Capital в апреле 2023 года. После завершения раунда серии A общий объем финансирования M^0 теперь составляет $57,5 миллиона. Оценка проекта на данном этапе не разглашается.

Финальные слова

M^0 предлагает новое решение в секторе стейблкоинов, которое по своей сути является более гибким и менее централизованным, предлагая большую автономию в принятии решений членам управления. Ключевые параметры протокола и задействованные акторы определяются другими участниками экосистемы, открывая новые возможности для развития проекта и интеграции с существующими продуктами. Из-за его значительного сходства с широко используемыми стейблкоинами, обеспеченными фиатом, возможно, самым важным фактором, который может определить успех M^0, является возможность проверки залога, поддерживающего предложение M в блокчейне, что повышает доверие к протоколу. Однако эта система значительно сложнее, чем у самых популярных стейблкоинов, что, в свою очередь, делает управление протоколом более сложным и вводит более высокий уровень риска. Чтобы протокол поддерживался в течение долгого времени благодаря своей децентрализованной природе, он должен быть в состоянии стимулировать участников экосистемы к действию. Основная проблема также заключается в том, чтобы сбалансировать стимулы для избирателей с обеспечением того, чтобы токены управления не стали чрезмерно инфляционными. Другой проблемой является надлежащая мотивация валидаторов, так как протокол напрямую не координирует этот аспект. Несмотря на свою важность в экосистеме, уровень дохода не должен быть основным фактором, определяющим успех, особенно учитывая, что успешные проекты стейблкоинов не использовали подобный механизм. Протокол M^0 может оказать значительное влияние на сектор стейблкоинов, предлагая более прозрачный и децентрализованный продукт, в котором используется обеспечение, по крайней мере, столь же безопасное, как и у самых популярных стейблкоинов. На потенциальный успех M^0 будут влиять решения органа управления, что, с другой стороны, дает возможность быстрой корректировки параметров протокола под потребности рынка.

Эта статья была написана и подготовлена Павел Хуптасчлен команды исследований GCR, группы преданных профессионалов с обширными знаниями и опытом в своей области. Мы стремимся быть в курсе событий в отрасли и предоставлять точную и ценную информацию.GlobalCoinResearch.comэто надежный источник информативных новостей, исследований и анализа.

Отказ от ответственности: Инвестирование несет в себе внутренние риски, включая, но не ограничиваясь, техническими, операционными и человеческими ошибками, а также сбоями платформы. Предоставленный контент предназначен исключительно для образовательных целей и не должен рассматриваться как финансовый совет. Авторы этого контента не являются профессиональными или лицензированными финансовыми консультантами, и выраженные взгляды являются их собственными и не представляют мнения какой-либо организации, с которой они могут быть связаны.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [КОМАНДА ГЛОБАЛЬНОГО ИССЛЕДОВАНИЯ КРИПТОВАЛЮТЫ], Пересылайте оригинальный заголовок 'M^0 Protocol: Ensuring Stability with Verifiable Collateral', Все права принадлежат оригинальному автору [КОМАНДА ГЛОБАЛЬНОГО ИССЛЕДОВАНИЯ МОНЕТ]. Если есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно разберутся с этим.

2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещено.