Пересылка оригинального заголовка 'Глубокий анализ обычных денег: остерегайтесь ликвидности для розничных инвесторов, блокировка на 4 года USD0++'

Резюме: На этой неделе я продолжил изучать документацию Telegram API. Надо сказать, что стиль документации системы Telegram не очень впечатляет, излучая некую «русскую хардкорную» атмосферу. В свободное время, общаясь с друзьями, мы обсуждали интересный проект стейблкоина, который, кажется, набирает обороты в последнее время - Usual Money. Поскольку у меня всегда был интерес к исследованию проектов стейблкоинов, я сразу же потратил некоторое время на их изучение. Я хотел бы поделиться с вами некоторыми инсайтами, надеясь помочь всем более осторожно подойти к этому проекту или принять участие в нем. В целом, я считаю, что основная инновация Usual Money заключается в дизайне токеномики. Он использует прибыль от процентного обеспечения в качестве поддержки стоимости своего токена управления $Usual. Кроме того, упаковывая 4-летний облигационный продукт USD0++, он снижает ликвидность USD0, обеспечивая относительную стабильность вышеупомянутого потока прибыли. Однако для розничных инвесторов с небольшим капиталом USD0++ по сути является приманкой ликвидности, требующей осторожного подхода при участии.

Анализ механизма и основных преимуществ обычных денег

После того, как в прошлом месяце началась активность в отношении баллов, в китайском интернете появилось несколько PR-статей об обычных деньгах. Заинтересованные читатели могут изучить их самостоятельно. Здесь я вкратце расскажу и добавлю интересную информацию. В других вступительных статьях упоминалось, что основатель Usual Money — бывший французский политик. Сначала я представлял себе пожилого политика, приближающегося к концу своей карьеры, использующего свое влияние, чтобы обеспечить себе выгодную пенсию. Однако основатель на самом деле довольно молод. Пьер Персон, родившийся 22 января 1989 года, с 2017 по 2022 год был депутатом Национального собрания от 6-го избирательного округа Парижа. Его политическая карьера в основном заключалась в том, что он был советником по выборам и политическим союзником президента Франции Эммануэля Макрона. Он принадлежит к Французской социалистической партии, примыкая к левым в политическом спектре. Во время своего пребывания в должности он участвовал в таких законах, как здравоохранение для ЛГБТ и легализация каннабиса, что соответствовало образу типичной «либеральной элиты».

Учитывая его политическое прошлое, его выбор перейти от политики к бизнесу в этом году понятен. Ренессансная партия Макрона (центристская) проиграла левой коалиции «Новый экологический и социальный народный союз» на выборах в национальное собрание 2024 года и не сильно опередила на третьем месте крайне правую партию Национального фронта. Это означает, что политическая обстановка Франции, как и большинство западных стран, становится более поляризованной. Как представитель установления и важный политический союзник Макрона, решение Пьера Персона изменить карьеру в это время может быть мудрым выбором.

Причиной предоставления этой информации является помощь всем в понимании приверженности основателя к этому проекту, что определяет, сколько ресурсов он готов вложить. Возвращаясь к обычным деньгам, это протокол стабильной монеты с основным механизмом, включающим три типа токенов: USD0, стабильная монета, выпущенная 1:1 против RWA активов в качестве залога; USD0++, торгуемый сертификат на 4-летний USD0 облигационный займ; и Usual, его токен управления.

Мы знаем, что текущий сектор стейблкоинов можно разделить на три основные категории на основе их развития:

Средство высокоэффективной транзакции: Эта категория в основном относится к стабильным монетам, обеспеченным фиатными деньгами, таким как USDT и USDC. Их основная ценность заключается в том, чтобы соединить реальные активы с активами on-chain. Эти проекты фокусируются на создании большей ликвидности для выпущенных активов, обеспечивая пользователям лучшие торговые возможности для увеличения принятия.

Не подверженная цензуре: Эта категория включает децентрализованные стейблкоины, поддерживаемые криптоактивами, такие как DAI и FRAX. Их основная ценность заключается в предоставлении возможностей для хранения и хеджирования средств с высокими требованиями к конфиденциальности, при этом они устойчивы к цензуре. Эти проекты фокусируются на повышении стабильности протокола, сохраняя децентрализацию и улучшая устойчивость к рискам, таким как банковские паники.

Сертификаты продуктов с низкой волатильностью доходности: В эту категорию входят проекты, такие как USDe, которые упаковывают низкорисковые финансовые продукты с дельта-нейтральным риском в стейблкоины. Их основная ценность заключается в получении большей доходности для пользователей при обеспечении низкой волатильности основного капитала. Эти проекты фокусируются на поиске более низкорисковых, высокодоходных инвестиционных портфелей.

На практике эти атрибуты часто переплетаются, но обычно ядром инноваций проекта является один из вышеупомянутых трёх. Обычные деньги относятся к третьей категории. Поэтому их основным конкурентным преимуществом является приносящий доход пользователям через USD0. Давайте рассмотрим, как разработаны обычные деньги. При оценке стабильного проекта мы обычно анализируем два аспекта: стабильность и потенциал роста. Продукты вроде USD0 обычно имеют относительно высокий потенциал роста, но могут быть немного слабее с точки зрения стабильности.

Относительно стабильности, USD0 использует на сегодняшний день основной механизм 100% резервирования вместо механизма сверхколлатерализации. Подобные примеры включают Fei, текущую версию FRAX и Grypscope. Простыми словами, вы можете создавать стейблкоины в эквивалентном количестве из протокола, предоставляя средства, и эти средства будут полностью резервироваться в качестве обеспечения вновь выпущенных стейблкоинов, служащих в качестве финансовой поддержки. Механизм, выбранный USD0, включает выбор определенных типов резервов. В качестве резервов USD0 используется корзина RWA-активов, в частности, краткосрочные облигации Министерства финансов США и обратные операции РЕПО на одну ночь в США. На текущий момент, USD0 имеет только один тип резерва: USYC, выпущенный Hashnote, который является RWA-активом на цепи, соответствующим вышеупомянутым требованиям. Пользователи могут выбирать между созданием USD0 из Usual Money с использованием эквивалентной суммы USYC или использованием USDC, который будет обмениваться на USYC посредством прокси.

Этот подход предлагает два основных преимущества:

• Он обеспечивает реальный источник дохода для протокола, обеспечивая при этом крайне низкий риск;
• Он обеспечивает ликвидность активам RWA, которые находятся еще на ранних этапах, через агрегацию.

Что касается первого пункта, большинство похожих проектов работают похожим образом, даже проекты, такие как USDT и USDC. Поэтому главная инновация Usual Money заключается в том, как распределяется полученный доход. Здесь в игру вступает USD0++, ядро его механизма. Простыми словами, USD0++ - это 4-летняя облигация на сумму 0 долларов США, которую можно торговать. Важно отметить, что владение USD0 не приносит дохода. Только преобразовав USD0 в USD0++, что требует блокировки на 4 года, пользователи могут получить доходы. Этот дизайн похож на дизайн Ethena. Конечно, в течение периода блокировки пользователи могут продавать свои USD0++ на вторичном рынке, что позволяет осуществлять раннюю ликвидацию со скидкой.

Важно отметить источник и метод распределения доходов USD0++. Во-первых, следует подчеркнуть, что доходы USD0++ соответствуют только доходности активов, которые вы внесли, а не пропорциональной доле общей прибыли, полученной от всех резервов. Во-вторых, Usual Money предлагает два варианта распределения доходов: вы можете держать USD0++, в этом случае вознаграждение будет распределено в виде токенов Usual по текущей средней ставке доходности активов, или вы можете выбрать блокировку на 6 месяцев, после чего вы сможете получить все токены в форме либо USD0, либо токена Usual. Однако, если вы разблокируете во время периода блокировки, вы не получите доходы, полученные за это время.

Давайте проиллюстрируем это на конкретном примере. Предположим, что текущая средняя годовая процентная ставка (APY) резервов Usual Money составляет 4,5%, и вы приобретаете $100 в USD0 и конвертируете его в USD0++. На этом этапе у вас есть два варианта:

• Если вы держите его без каких-либо действий, вы можете получать ежедневные вознаграждения в виде токенов Usual стоимостью $0.0123 (100 * 4.5% / 365). Конечно, если Usual повысится в цене, ваш доход может увеличиться, и наоборот. Это то, о чем они говорят как о USD0++ Alpha Yield.
• Вы можете заблокировать его на 6 месяцев. Предполагая, что средняя годовая процентная доходность остается неизменной на уровне 4,5% в течение этих 6 месяцев, в конце периода блокировки вы можете получить либо 2,214 доллара США в 0 долларах США, либо обычные токены на сумму 2,214 доллара США. Это позволяет избежать риска снижения доходности из-за обычных колебаний цен в течение периода владения. Они называют это базовой процентной гарантией (BIG).

Это означает, что только доходы от активов RWA, соответствующих USD0++ в период блокировки в течение 6 месяцев, будут действительно распределены, и ожидаемая доходность будет только на среднем уровне RWA. Кроме того, доходы от оставшейся части активов RWA будут служить поддержкой стоимости токена Usual и будут резервироваться и управляться протоколом. Конечно, как эта часть активов конкретно связана с токеном Usual, все еще нужно ждать публикации более подробных механизмов, но, вероятно, это будет осуществляться через методы, такие как выкупы.

Интересы заинтересованных сторон в обычных деньгах и почему это ликвидный мед для розничных инвесторов

После понимания механизма проектирования Usual Money давайте проанализируем заинтересованные стороны, вовлеченные в процесс, и их соответствующие интересы. Мы можем широко классифицировать их на шесть ролей: венчурные капиталы или инвесторы, эмитенты RWA, KOLs, киты, команду проекта и розничных инвесторов.

Во-первых, для ВК или инвесторов их основной интерес заключается в стоимости токена Usual. Мы видим, что Usual Money привлек внимание крупных инвестиционных учреждений и масштаб финансирования. Это отражает уверенность в способности всей конструкции механизма поддерживать стоимость токена Usual. Мы можем оценить, что этот проект обладает сильной способностью мобилизовать энтузиазм ВК или инвесторов Usual. Благодаря поддержке опытных игроков, больше людей будет мотивировано участвовать в протоколе USD0, или даже непосредственно блокировать USD++, что значительно поможет стабильности цены Usual Money. Поэтому вы, вероятно, увидите поддерживающие голоса от соответствующих фигур в социальных медиа.

Во-вторых, для эмитентов RWA, как мы уже упоминали ранее, Usual Money является хорошим решением для ликвидности. Честно говоря, уровень принятия токенов типа RWA на текущем рынке не высок, потому что доходы от реальных активов часто ниже, чем в домене Web3, и не очень привлекательны для крипто-фондов мира. Однако, когда они интегрируются с Usual Money и фокус пользователей переключается с RWA на потенциальные Alpha доходы, привлеченные пользовательские средства будут безболезненно и незаметно преобразованы в соответствующие RWA. Это косвенно создает спрос и ликвидность для RWA, так что они также рады его поддержать.

Далее идут KOL. Здесь все зависит от того, имеет ли KOL менталитет покупателя или продавца. Поскольку в текущей активности баллов Usual Money предусмотрена комиссия за рефералы. Если KOL нацелены на эту выгоду, они естественным образом прикрепят свой пригласительный код после похвалы проекта.

Для китовых пользователей, благодаря их финансовому преимуществу, они обычно контролируют значительную часть стимулов токенов Usual, особенно учитывая, что дизайн токеномики Usual, кажется, выделяет очень большую долю, 90%, сообществу. Из нашего предыдущего анализа мы знаем, что поскольку USD0++ имеет срок 4 года, это означает, что участники будут более легко подвержены значительным флуктуациям величины дисконтной ставки. Однако киты могут использовать интересный дизайн в Usual Money, чтобы избежать этой проблемы: Право на Паритетный Арбитраж (PAR). Просто говоря, когда USD0++ показывает значительное отклонение на вторичном рынке, DAO может решить разблокировать некоторое количество USD0++ заранее, чтобы восстановить ликвидность USD0++ на вторичном рынке. В этом процессе киты естественно имеют больший вес, и когда они посчитают необходимым выйти раньше, они могут легко использовать эту статью, чтобы снизить дисконтную ставку, или другими словами, снизить проскальзывание в торговле.

Вышеуказанный механизм одинаково важен для команды проекта, потому что этот процесс восстановления ликвидности в основном является арбитражной торговлей, а проценты, полученные от этих сделок, будут управляться казначейством проекта. Таким образом, поддержание определенной ставки скидки может приносить выгоду команде проекта, что точно соответствует издержкам выхода для розничных инвесторов.

Наконец, розничные инвесторы являются единственной обездоленной и пассивной стороной в этом протоколе. Во-первых, если вы решите участвовать в USD0++, это означает 4-летний срок блокировки. Мы знаем, что на рынке облигаций, более длительные сроки обычно требуют больших рисковых премий, однако потенциальная доходность USD0++ находится только на уровне краткосрочных облигаций казначейства США. Другими словами, вы берете на себя больший риск, но получаете самый низкий доход. При выходе розничным инвесторам не будут доступны преимущества, которыми обладают крупные инвесторы в управлении DAO, поэтому это определенно означает несение больших расходов на дисконтную ставку. Поскольку эти расходы являются важным источником дохода для команды проекта, маловероятно, что розничные инвесторы получат много внимания со стороны команды проекта.

Особенно учитывая, что Федеральная резервная система в будущем вошла в цикл снижения процентных ставок, сталкиваясь с все более низкими доходностями, эффективность капитала розничных инвесторов, участвующих в USD0++, будет еще больше сжата. В то же время, поскольку снижение процентных ставок означает также повышение цен на облигации, прибыль от роста Usual будет служить пищей для роста RWA, от которого розничные инвесторы не получат выгоду. Поэтому я считаю, что это тщательно спланированный медовый месяц ликвидности для розничных инвесторов многими элитами. К участию следует подходить с осторожностью. Возможно, для пользователей с небольшими средствами адекватное распределение некоторого количества Usual может оказаться более прибыльным, чем заработок в USD++.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из[Марио смотрит на Web3]. Перешлите оригинальное название'深入分析Usual Money:警惕散户流动性蜜罐,锁定期4年的USD0++'. Все авторские права принадлежат автору оригинала [*@Web3Mario]. Если есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиатство переведенных статей запрещено.