مقدمة العملة

ومع ازدهار النظام البيئي لإيثيريوم واشتداد ازدحام الشبكة، بدأت سلاسل عامة جديدة أخرى مثل BSC وSolana وAvalanche في الظهور تدريجيًا. أظهرت Solana، إحدى السلاسل العامة المشهورة حاليًا، زخمًا تنمئيًا جيدًا مع أكثر من 400 مشروع في نظامها البيئي. يغطي نظام DeFi البيئي الخاص بـ Solana بشكل أساسي DEX والإقراض وسك NFT والرصيد وتعدين السيولة. في عام 2023، كانت توقعات النظام البيئي لشركة Solana منخفضة، حيث تجاوزت القيمة المحجوزة (TVL) 20 مليار دولار في وقت ما. في نهاية عام 2023، بدأ النظام البيئي في التعافي، وزاد TVL تدريجيًا. حاليًا، تبلغ القيمة المقفلة حوالي 2 مليار دولار.

المصدر: https://defillama.com/chain/Solana

بشكل عام، لا توجد العديد من التغييرات المبتكرة في تطبيقات النظام البيئي الحالية على Solana. لا يزالون يعتمدون على نقل البروتوكولات من Ethereum أو آليات مماثلة. من بين فئات التطبيقات المختلفة، تعد DEX وبروتوكول الإقراض فئات فرعية مطورة جيدًا. تمتلك منصات DEX حاليًا أكبر قيمة إجمالية مقفلة (TVL) وتهيمن على تطبيقات DeFi على Solana. زادت حصة قطاع الإقراض تدريجيًا منذ أكتوبر 2022، بما في ذلك بروتوكولات مثل Marginfi و Solend و Larix. تقوم هذه البروتوكولات في الغالب بتكرار بروتوكولات الإقراض الناضجة على Ethereum، لذا فإن تطويرها محدود إلى حد ما. تعتمد إمكانية تحقيق اختراقات كبيرة في المستقبل على قدرتها على ابتكار شيء جديد. ستركز هذه المقالة على Marginfi، وتشرح منطقها التشغيلي وآليات التصميم بالتفصيل، وتحلل حالة التطوير الحالية.

المصدر: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

ما هو مارجينفي؟

Marginfi هو بروتوكول إقراض مضمون بشكل مفرط مبني على بلوكشين Solana. وهي تتبنى نموذج الإقراض التقليدي من نظير إلى نظير، وآلية الإقراض الشاملة مماثلة لبروتوكولات الإقراض العامة الأخرى. تكمن ميزتها الرئيسية في تصميم آلية التصفية، التي تتحكم في قدرة الاقتراض للمقترضين من خلال تعديل أسعار أوراكل وإدخال أوزان الأصول، وبالتالي إدارة المخاطر.

الشركة التي تقف وراء Marginfi تسمى MRGN، وتم تأسيس الفريق في أكتوبر 2021. وهي مدعومة من قبل مستثمري سولانا الأوائل Multicoin Capital. وفي ٢٢ فبراير، جمعت ٣ ملايين دولار من التمويل بقيادة مالتي كوين كابيتال وبانتيرا كابيتال. تم إطلاق المنتج رسميًا في 23 فبراير، وفي سبتمبر من نفس العام، قدم أيضًا منتج Liquid Staking LST، الذي تلقى استجابة إيجابية من السوق وجذب بعض الأموال والمستخدمين الجدد. لم يصدر المشروع رمزه المميز بعد، وهناك توقعات عالية لإنزاله المجاني في السوق.

منطق الإقراض والاقتراض

منطق الإقراض الخاص بـ Maeginfi مشابه لـ AAVE. يمكن للمودعين تخزين أموالهم الخاملة في مجمع السيولة لكسب الفائدة على ودائعهم وسحبها عند الحاجة. من ناحية أخرى، يمكن للمقترضين اقتراض الأموال من مجمع السيولة من خلال توفير ضمانات زائدة في شكل أصولهم وسدادها في أي وقت. إذا كانت الضمانات المقدمة من المقترض غير كافية لدعم ديونه، فسيخضع الحساب للتصفية.

المصدر: https://app.Marginfi.com/

تشير أسعار الفائدة على الإقراض والاقتراض أيضًا إلى اتفاقيات الإقراض التقليدية وتعتمد نموذج سعر الفائدة على مرحلتين. يتم استخدام معدل استخدام التمويل كنقطة توقف في تصميم الوظيفة الجزئية، والتي تهدف إلى التحكم في تكاليف الاقتراض في السوق لضمان سيولة مجمع التمويل. استنادًا إلى معدل فائدة الإقراض المحدد، يتم تحديد سعر الفائدة على الودائع أيضًا بناءً على حصة الأصول في مجمع التمويل.

المصدر: https://docs.Marginfi.com/concepts/mechanism-design/interest-rate-mechanism

آلية التصفية

للتخفيف من مخاطر الديون المعدومة، يقدم بروتوكول Marginfi تعريفات «وزن الأصول» و «فترة ثقة أوراكل» استنادًا إلى نسبة القرض إلى القيمة التقليدية. يتم تقديم كل أصل قرض للمستخدم بسعر أولي من قبل أوراكل، ويتم تعديل النطاق السعري للأصل من خلال فترة الثقة. يأخذ البروتوكول الحد الأدنى لسعر الضمان كمعامل السعر النهائي والحد الأعلى لسعر الأصل المقترض كمعامل السعر النهائي. بالإضافة إلى ذلك، تتأثر قدرة الاقتراض لأصل الضمان أيضًا بتحديد وزن الأصول.

أخذ SOL كمثال للشرح: لنفترض أن المستخدم يقترض 250 USDC عن طريق ضمان 100 SOL. بعد تلقي سلسلة من عمليات الإرسال من عقدة Oracle، يحسب العقد فاصل الثقة بنسبة 95٪ لـ SOL كنطاق سعري. لنفترض أن فاصل الثقة في السعر لـ 1 SOL هو 24-26 دولارًا، ووزن الأصول الحالي هو 80٪. إذن، تبلغ قدرة الاقتراض لـ SOL في الوقت الحالي 100 24 0.8 = 1920 دولارًا. إذا كانت فترة الثقة لـ USDC هي 0.99-1.01 دولارًا وكان وزن الأصول أيضًا 80٪، فإن مبلغ USDC الذي يمكن لـ SOL اقتراضه هو (1920 * 0.8/ 1.01) = 1950.8.

عندما يواجه الحساب التصفية، يحتاج المستخدم المقترض إلى دفع غرامة تصفية بنسبة 5٪، مع تخصيص 2.5٪ للمصفي والنصف الآخر مخصص لصندوق التأمين الخاص ببروتوكول Marginfi. يعتمد البروتوكول آلية التصفية الجزئية، حيث يتم تصفية الأصل الذي يحتوي على أصغر مبلغ تصفية فقط لإعادة عامل الصحة الخاص به إلى 1.

تثبيت السوائل

أطلق البروتوكول منتج تخزين السوائل، LST، في 23 سبتمبر. لا يفرض هذا المنتج على المستخدمين أي رسوم عمولة أو رسوم بروتوكول من مدققي الدخل. يمكن للمستخدمين المشاركين في التخزين الحصول على جميع مكافآت التخزين.

وفقًا للبيانات التي تم الكشف عنها رسميًا، يبلغ إجمالي القيمة المقفلة في مجمع السيولة لمنتج LST حوالي 47 مليون دولار، مع APY بنسبة 7.77٪.

المصدر: https://app.Marginfi.com/stake

آلية النقاط

لم تصدر Marginfi التوكنات بعد، لكن البروتوكول أطلق آلية النقاط في 23 يوليو لتحفيز المشاركين في النظام البيئي. يمكن للمستخدمين كسب النقاط المقابلة عن طريق الاقتراض أو إقراض الأموال، مع نقطة واحدة تعادل 1 دولار أمريكي. قد تكون هذه النقاط عوامل مهمة يجب مراعاتها في عمليات الإنزال الجوي للرموز في المستقبل، والتي جذبت قدرًا كبيرًا من الأموال والمستخدمين.

بالإضافة إلى ذلك، قدم البروتوكول أيضًا منصة حوافز برنامجية موصى بها للتنمية. يمكن للمستخدمين كسب نقاط من خلال التوصيات، ويمكن للمستخدمين الذين يشاركون في التوصية الحصول على 10٪ من نقاط المستخدم الموصى بها.

المصدر: https://medium.com/Marginfi/introducing-mrgn-points-949e18f31a8c

حالة التطوير

تم إطلاق Marginfi خلال فترة منخفضة من التطوير على شبكة Solana وظلت تنمو منذ ما يقرب من عام. قدم البروتوكول آلية النقاط لتحفيز تطوير النظام البيئي وأطلق أيضًا منتجات تخزين السوائل. إلى جانب انتعاش شبكة Solana، حققت Marginfi أداءً جيدًا في السوق. بدأت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لمجمع السيولة في الارتفاع في نوفمبر من العام الماضي وتجاوزت الآن 370 مليون دولار.

المصدر: https://defillama.com/protocol/Marginfi

من منظور أنواع الأصول المضمونة، فإن أعلى نسبة هي JitoSol، تليها mSol، مما يشير إلى أن تطوير بروتوكول LSD (خاصة Jito) قد عزز الزيادة المستمرة في بروتوكول TVL.

تقوم مالتي كوين كابيتال بقيادة الاستثمار في بروتوكولي جيتو ومارجينفي. أعلى نسبة من أصول الضمان في مجمع تمويل Marginfi هي JitoSol. ومع ذلك، من حجم القفل لمنتج LST، يبلغ حاليًا 47 مليون دولار أمريكي فقط. وهذا يدل على أن مصدر أصول JitoSol ليس منتج ضمانات السيولة LST الخاص بشركة Marginfi، ولكن على الأرجح مصدر الإيداع لأطراف المشروع ذات الصلة أو المؤسسات الاستثمارية.

المصدر: https://dune.com/man0s/Marginfi

الخاتمة

Marginfi هو بروتوكول إقراض يعتمد على نموذج نظير إلى نظير على بلوكشين Solana. يعتمد منطق المنتج وتصميم سعر الفائدة لشركة Marginfi نموذج الإقراض التقليدي. تكمن ميزتها الرئيسية في الإدخال الإضافي لأوزان الأصول وفترات ثقة أوراكل للحد من قدرة المستخدمين على الاقتراض وتقليل مخاطر الديون المعدومة. بالإضافة إلى قسم الإقراض، أطلق البروتوكول أيضًا خدمة تخزين السوائل.

تم إطلاق المنتج خلال فترة الانكماش في سولانا. ومع ذلك، مع انتعاش أسعار رموز SOL، وشعبية قطاع LSD، وإدخال آلية النقاط بموجب البروتوكول، فإن معنويات السوق بشأن الإنزال الجوي مرتفعة. وبالتالي، فإن إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في مجمع التمويل يتزايد بشكل مطرد، وأداء الأعمال قوي. غالبية الأصول في المجمع هي JitoSol، ومع استمرار حدود الإيداع لـ JiToSol في النمو في المستقبل، سيكون هناك طلب متزايد على الإقراض والاقتراض.