По мере того, как бычий рынок переходит в сезон альткоинов, кажется, что Ethereum (ETH) поджимает время, чтобы доказать свою эффективность. С начала текущего восходящего тренда в конце 2023 года производительность ETH была тщательно отслеживаема. Однако за последний год кажется, что ETH не соответствует ожиданиям рынка. Рассмотрим цифры: с октября 2023 года максимальный рост ETH составлял около 170%, борясь за преодоление уровня $4 000 постоянно. В то же время биткойн (BTC) за этот же период вырос более чем на 300%, а Solana (SOL) выросла более чем на 1300%. Многие считают ETH индикатором наступления сезона альткоинов, но поскольку несколько установленных альткоинов пережили взрывной краткосрочный рост, у ETH кажется недостаточно момента.

Является ли Эфириум, нынешний «король блокчейнов», недооцененным рынком, или его результаты соответствуют ожиданиям? Это случай «старого генерала все еще в форме» или «в прошлом»?

Год застоя в показателях On-Chain

Изучая данные цепочки блоков, Ethereum за последний год не показал ни значительного снижения, ни существенного роста. Фактически, он находится в одной точке.

Ежедневное количество транзакций, критический показатель активности сети, рисует картину стабильности с незначительными колебаниями. При взгляде на график ежедневного количества транзакций Ethereum за последний год, он напоминает плоскую линию с небольшими ударными волнами, подобно ЭКГ. 8 декабря 2023 года главная сеть Ethereum зафиксировала 1,18 миллиона ежедневных транзакций. Быстро переходим к 8 декабря 2024 года, и это число составляет 1,22 миллиона - незначительный прирост. В течение этого периода только январь 2024 года имел временный рост до 1,96 миллиона ежедневных транзакций, в то время как большую часть года осталась в диапазоне от 1 до 1,3 миллиона.

Тенденция платы за газ обеспечивает еще более четкое отражение ончейн-активности Ethereum. С конца 2023 года по начало 2024 года плата за газ Ethereum оставалась относительно высокой, составляя в среднем более 40 Gwei и достигая пика около 100 Gwei. Однако с появлением новых блокчейнов, таких как Solana, на графиках стало очевидным значительное снижение платы за газ Ethereum. Это падение было особенно заметным в период с июля по сентябрь, когда комиссии достигли минимума всего в 0,3 Gwei. Несмотря на то, что в последнее время наблюдается некоторое восстановление, плата за газ в целом остается ниже 20 Gwei. Ранее быстрое внедрение решений уровня 2 было обусловлено непомерно высокими комиссиями за газ в Ethereum. Теперь, когда плата за газ наконец-то снизилась, кажется неясным, куда делись пользователи. Кто-то может возразить, что именно исход пользователей привел к значительному снижению платы за газ.

Что касается активных адресов, то паттерн довольно похож на тенденцию в количестве ежедневных транзакций. Согласно данным от исследователей Ethereum, ежедневное количество активных адресов Ethereum и ERC-20 адресов показывает мало или совсем не показывает рост, оставаясь примерно на тех же уровнях, что и до начала бычьего рынка.

Пользователи переходят на L2, капитал остаётся на L1

Куда исчезли пользователи Ethereum? Недельные данные активности на цепи блоков дают некоторые подсказки. Год назад активные адреса Ethereum составляли примерно 50% всей активности Layer 2. С течением времени этот процент постепенно снижался. В настоящее время активные адреса основной сети Ethereum составляют только около 24% от общего числа активных адресов всех решений Layer 2, тогда как платформы Layer 2 наблюдают явный восходящий тренд в активности пользователей.

В декабре 2023 года главная сеть Ethereum была самой активной блокчейном, составляя около 32,48% общей активности. Однако к декабрю 2024 года наиболее активная цепь перешла на Base, которая теперь имеет долю 50%. Главная сеть Ethereum уступила свое место второй позиции с 19%, за которой следует Arbitrum с 9,2%.

Когда речь заходит о общей стоимости заблокированных активов (TVL), главная сеть Ethereum остается лучшим выбором для крупных держателей капитала. В декабре 2023 года главная сеть Ethereum составляла примерно 95% всех заблокированных стабильных монет TVL. Хотя ее доля немного снизилась за последний год, она по-прежнему доминирует с примерно 91%. Следует отметить, что TVL является одним из немногих метрик Ethereum, который заметно вырос за последний год. В декабре 2023 года TVL Ethereum составлял примерно 28,8 миллиарда долларов. К декабрю 2024 года эта цифра выросла до около 77,5 миллиарда долларов - увеличение в 2,69 раза. Этот темп роста превосходит рост цены Ethereum, что отражает более широкий рост стоимости активов во время бычьего рынка. Среди решений Layer 2 Arbitrum и Base занимают второе и третье места соответственно по заблокированным стабильным монетам TVL.

В терминах дохода основная сеть Ethereum остается самой прибыльной цепочкой в экосистеме Ethereum. За последний год доля доходов Ethereum последовательно оставалась выше 80%, и на 8 декабря 2024 года составляет 92%. Base появился в этом году вторым по величине генератором доходов в экосистеме Ethereum.

Капитализация рынка Ethereum также остается доминирующей в своей экосистеме, удерживая долю около 98%. Несмотря на снижение активности on-chain, доля его капитализации рынка тесно соотносится с его долей TVL. Однако в более широком крипто-рынке доля капитализации рынка Ethereum стабильно снижалась за последний год и в настоящее время составляет всего 13,4%.

Несмотря на снижение активности on-chain, крупные капиталовложения продолжают отдавать предпочтение основной сети Ethereum. Сравнивая соотношение общего TVL к активным пользователям, Ethereum может похвастаться самым высоким «значением на пользователя» среди всех сетей. Этот показатель составляет $178,700 для основной сети Ethereum, по сравнению с $3,315 для Base и $1,972 для Solana. Это подчеркивает позицию Ethereum как сети с самой высокой «плотностью пользовательской ценности» в экосистеме.

Уход Uniswap: Настораживающая забота

Исходя из имеющихся данных, Uniswap остается безусловным лидером среди приложений Ethereum. В терминах активности DEX, Uniswap V2 и V3 вместе составляют более 97% объема торговли на основной сети Ethereum. В рейтинге сжигания Ethereum, Uniswap давно занимает первое место. На 9 декабря Uniswap сжег 6,372 ETH за последние 30 дней, в то время как простыми трансферами Ethereum было сожжено всего 4,594 ETH.

Если Uniswap перенесет большую часть своей торговой деятельности на свою собственную Unichain, активность и темп сжигания Ethereum на главной сети могут существенно снизиться. По данным Forbes, переход Uniswap на свою собственную цепочку может привести к потере приблизительно $400–500 миллионов в год для валидаторов Ethereum. Однако финансовые потери вторичны по сравнению с более широкой угрозой, которую это представляет для дефляционной истории Ethereum. Универсальный роутер Uniswap является крупнейшим потребителем газа на Ethereum, потребляя 14.5% от общих газовых сборов и сжигая ETH на сумму $1.6 миллиарда на сегодняшний день.

Подводя итоги вышеуказанным показателям, видно несколько тенденций. Активность на цепочке Ethereum за последний год практически не росла, а ее доля в экосистеме Ethereum постепенно снижается. Это указывает на то, что новые пользователи преимущественно выбирают решения на основе Layer 2 или альтернативные блокчейны. Новые цепочки, такие как Solana, Sui и Aptos, например, набирают оборот в этих областях.

Это возвращает нас к исходному вопросу: произошло ли значительное изменение фундаментального ландшафта Ethereum? Или ETH недооценена? Исходя из данных, основная сеть Ethereum превращается в центр ликвидности для институциональных и крупномасштабных капиталовложений. Несмотря на значительное снижение газовых сборов, основная сеть Ethereum все еще борется за конкуренцию с решениями Layer 2 или другими блокчейнами в терминах комиссий за транзакции и скорости. Основная сеть Ethereum больше не является убежищем для малых розничных инвесторов. Она также потеряла свое преимущество сообщества в трендовых категориях, таких как MEME-монеты. Вместо этого она теперь обслуживает пользователей с более низкой частотой транзакций, но с более высокими требованиями к безопасности. С этой точки зрения роль экосистемы Ethereum меняется - ликвидность и безопасность становятся ее конечным рваном.

Автор: Фрэнк

Эта статья отражает точку зрения гостевых авторов PANews и не представляет позицию PANews. PANews не несет юридической ответственности за содержание. Статья и мнения здесь не составляют инвестиционных советов.

Авторство изображения: Фрэнк. В случае проблем с авторскими правами обратитесь к автору для удаления.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья воспроизведена из [PANews)]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Фрэнк, PANews]. Если у вас есть возражения по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой gate Learn. Если не указано иное, переведенную статью нельзя копировать, распространять или плагиатировать.