Executive Summary

• На основе 4-недельного скользящего среднего, Banana Gun (BG) приносит около $52 млн. годовых выручки, из которых примерно $21 млн. получают токенхолдеры (17% годовых)
• $BANANA торгуется по консервативному множителю P/S в 4x, несмотря на наличие убедительных факторов роста и структурных тэгов
• FDV - это мем: $BANANA сталкивается с незначительными всплесками предложения от команды и распределения средств в ближайшем будущем
• Возможность вертикальной интеграции создает огромные возможности, где годовой доход и прибыль могут утроиться.
• Предстоящие запуски продуктов еще более укрепят рвы, которыми уже обладает BG, и выгодно расположат их по отношению к конкурентам.
• Хотя существуют риски рынка, конкурентные и регуляторные, они хорошо смягчены

Войны Фронтенда

Источник: Flashbots

За последние 7 дней фронтенды на Ethereum сгенерировали объемы торгов на сумму ~$3,6 млрд ($185 млрд в годовом исчислении). Долгосрочные активы (т.е. активы, не связанные с ETH/BTC/привязанными активами) доминировали в объеме с долей 69% ($2,45 млрд). В топ нескольких фронтендов по доле объема входят знакомые имена: Uniswap (несмотря на комиссии FE), Cowswap, 1inch. Тем не менее, объем BG составил $129 млн, что составляет примерно 5% от объема торгов активами longtail.

Недавно я наткнулся на статья Мэйсонакоторый говорит о приватизации потока ордеров, и о том, как размножение шиткойнов привело к росту ботов TG. Как побочный продукт растущего класса активов, трейдеры теперь более искусны и постоянно ищут способы улучшить скорость и избежать MEV. Пользователи этих ботов обычно нечувствительны к цене, ценя скорость/удобство над исполнением. Мы видели значительный рост ботов TG несмотря на тяжелые 0.5%-1% комиссии за свопы/снайпы.

Источник: whale_hunter

Погружаясь в динамику рынка для ботов TG, мы видим, что 98% объема сосредоточено в Ethereum и Solana. Trojan лидирует в объемах за 7 дней ($325M), благодаря их доминированию на Solana, в то время как BG и Maestro сделали по $167M и $142M соответственно.

Хотя BG на SOL был выпущен примерно во время запуска Trojan, я считаю, что господство Trojan в значительной степени обусловлено лучшей программой рефералов (системой вознаграждения по тарифам) и фармингом воздушных капель. Кажется, что у BG есть свои корни и сообщество в экосистеме ETH - что неудивительно, учитывая его происхождение. Следует отметить, что когда-то доминирующий Maestro на ETH постепенно теряет рыночную долю, в частности из-за существования токена $BANANA и высокого уровня успешности снайпов BG (об этом я поговорю позже)

Здесь есть четыре важных вывода:

1. Владение отношениями с конечными пользователями стало все более важным;
2. Оптимизация скорости и выполнения стала системной тенденцией с развитием все более продвинутых пользователей.
3. Использование TG-ботов для торговли шиткоинами становится неотъемлемой частью
4. Пользователи TG-бота склонны к мотивации (т.е. держатели токенов + пользователи, программы рефералов, rakebacks, airdrops и т.д.)

Как BG зарабатывает деньги и привлекает пользователей?

BG генерирует доходы, взимая комиссию в размере 0,5% за ручные покупки/лимитные ордера (только ETH) и 1% за снайпинг или сделки на всех остальных поддерживаемых цепочках. Используя 4-недельное среднее значение, BG зарабатывает около $993 тыс. в неделю ($52 млн. на годовой основе). 40% всех доходов распределяется между держателями токенов, за исключением средств казначейства, балансов на Централизованных биржах и половины токенов команды. Только 2,9 млн из 3,4 млн обращающегося предложения имеют право на долю в доходе, составляющую около 17% годовой доходности на момент написания.

Для увеличения привлекательности пользователей команда разработала программу кэшбека, которая вознаграждает пользователей в $BANANA за совершение операций с ботом. Фактический кэшбек в $BANANA зависит от долларовой стоимости уплаченных комиссий и дискреционного множителя. Частичное финансирование этой программы осуществляется за счет выкупов сокровищницей, что снижает зависимость от эмиссий.

Понимание токеномики $BANNANA

Команда владеет 10% от обеспечения, причем первая половина разблокируется 14 сентября 2025 года, а оставшаяся часть - 14 сентября 2031 года. Обе транши будут подвергнуты 3-летнему линейному расторжению с даты разблокировки. Команда способна привязаться к этому нереально длительному графику расторжения, поскольку половина их токенов имеют право на долю в доходе - справедливо, так как им нужен был способ стимулирования. Это демонстрирует высокий уровень убежденности, так как они зарабатывают только тогда, когда зарабатывает BG, избавляясь от необходимости продавать свои токены для получения прибыли.

Итак, в итоге: стимулы команды согласованы с держателями токенов.

Я хотел бы отметить, что у оригинальной казны было 60% запаса (заблокировать txn здесь) но позже было изменено на 45% в их документах после сжигание приблизительно 15% от общего количестваВ оригинальном графике 250 тыс. токенов выделяется ежемесячно в течение двух лет. Хотя выделенные токены из казны должны составлять 3,25 млн в октябре 2024 года, чистый вывод из контракта реализации составляет только 2 млн токенов на сегодняшний день.

Одно ясно - учитывая огромный объем доходов, который приносит BG, для дальнейшего роста в принятии продукта не требуются выбросы.

Тезис

В заказном потоке BG есть безумная возможность дохода

Источник: whale_hunter

Как уже упоминалось ранее, BG получает преимущества от растущего предпочтения приватизированного исполнения и времени выхода на рынок.Исследование Фелипеотмечается, что BG выигрывает около 88% снайперов, что приводит к естественным монополиям в этом подсегменте. Это частично связано с "высокой культурой взятки" для чрезвычайно пиаримых запусков (проверьте запрос выше).

Источник:Аркхем(Банановое ружье топовые контрагенты по оттокам)

Из профиля BG на Аркхеме мы видим, что пользователи заплатили почти $100M в виде приоритетных комиссий (взяток) за свои атаки, большая часть из которых поступила на счет titan. Это немного странно, учитывая, что titan был относительно новым игроком (апрель 2023 года) в сфере строительства и не имел такого же опыта, как у действующего beaverbuild.

Глубже погружаясь в это, можно заметить, что титан генерирует больше прибыли, чем бивербилд, несмотря на то, что строит в два раза меньше блоков. Есть вполне обоснованная аргументация в том, что у BG есть какого-то рода "эксклюзивное соглашение о потоке заказов" с титаном (не обязательно плохое).

Источник: libMEV(данные с момента слияния)

Вот и подстава... Что, если BG оставили поток заказов только для себя? Если они решат стать блок-строителем, BG легко могут утроить свои годовые доходы за одну ночь (при условии, что $ETH = 2.6K).

Представьте мир, в котором держатели $BANANA получают ~51% годовых, финансируемых как доходами от фронтенда, так и от построения блоков.

Мы, вероятно, не увидим существенных сбоев в поставках

Мы слишком хорошо знакомы с играми, которые играют команды вокруг основных разблокировок утесов и последствиями избытка предложения. В случае $BANANA ни один заблокированный запас не попадет на рынок до сентября 2025 года (начало линейного выделения казначейства и распределения команды).

У меня есть веские основания полагать, что продажи из казны/команды будут минимальными по следующим причинам:

1. BG зарабатывает много денег, с возможностью увеличить свои доходы на значительную сумму, если они решат стать блок-строителем
   1. Их высокие доходы позволяют им финансировать рост и операции без продажи разблокированных токенов казначейства
   2. Их недоиспользуемые токены казначейства поддерживают этот аргумент
2. Культура сообщества BG и источник убеждения основаны на видении BG как самоокупающейся кормушки (т.е. долговременные растения, долевое участие для команды)
   1. Команда понимает, что большая продажа этих разблокировок подрывает культуру/убеждение сообщества в долгосрочном видении, создавая серьезные последствия для дальнейшего роста и принятия.

Я бы не удивился, если команда заморозит свои токены команды и токены казначейства, когда разблокировка произойдет в следующем году. Если это произойдет, я ожидаю, что замороженные командные токены будут включены в пул распределения доходов (в конце концов, это их право).

Сильная история и фундаментальные показатели

Источник: Брент

BG - уникальная платформа с как краткосрочными ветрами в спину, так и прочными фундаментальными основами. Недавно появилась дискуссия о том, будут ли фонды включать мемокоины в основное портфельное распределение. Вот как я об этом думаю:

1. Если бы средства ставили мемы, они, скорее всего, придерживались бы bluechips из-за ограничений по размеру и ликвидности.
   1. Хотя им вряд ли придется использовать инструмент типа BG, это все равно является положительным моментом для сектора мемкойнов (поднятие цен и настроения)
   2. Это приводит к размножению микро/мелкокапсульных мемкоинов и, следовательно, к большей активности на инструментах, таких как BG, для пользователей, чтобы использовать эти возможности
2. Если фонды отказываются делать ставки на мемы, но все еще хотят иметь экспозицию к этому сегменту, покупка проекта, подобного $BANANA как прокси-монеты для мемов, имеет смысл. Это будет игрой вроде "продавать лопаты во время золотой лихорадки" для фондов, которые больше ориентированы на тезис и фундаментальный подход.

По вопросу фундаментальных аспектов $BANANA привлекает инвесторов, которые предпочитают качественные активы с разумной оценкой. Используя 4-недельное скользящее среднее для сглаживания данных, BG генерирует годовой доход (прибыль) в размере $52M ($21M) и торгуется по консервативным коэффициентам P/S и P/E соответственно 4x и 8x. Это ниже средних множителей сопоставимые проекты (с DEXes как следующей ближайшей категорией).

Их годовые доходы / прибыль выросли примерно на 4,5% в неделю с использованием данных по YTD. Интересно здесь то, что множественная компрессия с января 2024 года, где P/S и P/E составляли соответственно 12,5x и 26,5x. Хотя факторы, такие как исчезающие перспективы роста на ETH/SOL, сыграли свою роль, я считаю, что $BANANA готов переоцениться выше, поскольку:

1. Инвесторы захотят найти приложения, которые имеют масштаб, чтобы «владеть стеком» (толстые приложения: Aave, Uniswap, Ethena и т. д.)
2. Есть предстоящие катализаторы роста (которые будут обсуждаться в следующем разделе), где рынок не учитывает недостающих доходов/прибыли

Новые источники роста

Есть несколько захватывающих катализаторов, на которые стоит обратить внимание. Это включает в себя:

1. Веб-приложение (предполагаемое время выпуска Q3’24): Оптимизированный для браузера торговый терминал для профессионалов, создающий пользовательский интерфейс, похожий на Централизованную Биржу, для торговли/снайпинга на цепи
2. Продукт White Label: BG будет интегрироваться с dextools (и, возможно, еще больше) для более качественного потока ордеров (больше фронтендов = лучшее распределение)
3. Другие: App store (look at moonshot), больше цепей, больше полезности для кредитов Banana, и т. д.

Я верю, что будущее торговых ботов TG мультиплатформенно, и что наличие сложного веб-приложения с превосходным UI/UX снизит барьеры для принятия таких инструментов. Кроме того, маркировка товаров служит полезным инструментом для привлечения большего объема заказов, что потенциально может привести к преобразованию пользователей в собственную платформу BG.

Эти инициативы являются сильными дифференциаторами в относительно коммодифицированной категории, и я уверен, что BG находится на правильном пути для дальнейшего роста доли рынка.

Риски

Сокращение активности Onchain на ETH и EVM цепочках

С начала 2024 года активность на цепочке SOL опережает ETH. Поскольку эта тенденция, вероятно, будет продолжаться в обозримом будущем, это не способствует BG. Несмотря на то, что у BG есть присутствие на SOL, он сталкивается с ожесточенной конкуренцией со стороны альтернатив, таких как photon, bonkbot и trojan. Однако я верю, что грядущее веб-приложение / магазин приложений отличается и будет служить смягчителями рисков.

Конкуренция от представителей высококлассных участников

В то время как проекты вроде Uniswap Labs сосредоточены на увеличении объемов на рынке (т. е. исполнении по намерению для крупных заказов), мы не можем игнорировать угрозу конкуренции, если BG слишком сильно вырастет. Однако вероятность того, что это произойдет, должна быть умеренно низкой, учитывая, что объемы активов микрокапитализации представляют очень малую долю от общих объемов торговли на цепи.

Мем-монеты выходят из тренда

Источник: DefiSquared

Каждый бычий цикл может быть обобщен по темам, и мы видели спекулятивный рост (и падение) подкатегорий в рамках DeFi, L1s, NFT и т. д. До сих пор в этом цикле были мемкойны, которые сильно выиграли благодаря BG. Ничто не длится вечно - и мемкойны могут выйти из моды, если рынок найдет другую спекулятивную историю, чтобы присоединиться к ней. Однако я думаю, что это не произойдет в ближайшее время.

Регуляторный риск: возможные действия SEC по принудительному исполнению

SEC подала иски против более чем 40 криптовалютных фирм за нарушение законов о ценных бумагах с 2023 года. Однако фокус SEC часто падал на крупные платформы и биржи, обеспечивающие большие объемы токенов с признаками ценных бумаг. Примеры включают Crypto.com, Robinhood, Consensys, Uniswap, Kraken и Binance. Хотя этот риск нельзя игнорировать, его маловероятно произойти, учитывая небольшой масштаб операций BG по сравнению с фирмами, на которые нацелена SEC.

Простое оценочное упражнение

Я изложу свои предположения по медвежьему, базовому и бычьему сценариям на основе следующего

Медведь: Новые участники от престижных участников рынка (таких как Uniswap), уменьшение активности на ETH, Trojan продолжает доминировать на рынке SOL. Большой сбой в росте.

База: Рост наблюдается небольшое снижение ставок с начала года (4,5%), сохранение текущей доли рынка ETH и SOL, отсутствие ажиотажа вокруг шиткоинов в поддерживаемых цепочках (кроме ETH/SOL)

Бык: BG становится строителем блоков, инициативы по росту окупаются, и BG становится лидером рынка на всех цепях, некоторое безумие по shitcoin на поддерживаемых цепях (кроме ETH/SOL)

Примечание: Чтобы избежать чрезмерной спекуляции, я не учел расширение множителей (т.е. увеличение сравнительных множителей P/S).

Заключение

Banana Gun ($BANANA) представляет собой привлекательную возможность в меняющемся ландшафте торговых ботов. Благодаря своему сильному положению в приватизированном потоке ордеров, скорости, прочным фундаментальным показателям, отсутствию избыточного предложения и привлекательной оценке, BG демонстрирует рост по разумной цене. Кроме того, предстоящие катализаторы BG станут сильным дифференциатором в ландшафте торговых ботов. Несмотря на наличие регуляторных и конкурентных рисков, они кажутся управляемыми на текущем масштабе BG и хорошо смягчены. Несмотря на рыночные вызовы, инновационный подход и прочные фундаментальные показатели BG предполагают потенциал для превышения рынка в ближайшем будущем.

Отказ от ответственности: Информация, содержащаяся в этом исследовательском отчете, предназначена только для информационных целей и не должна толковаться как финансовый совет. Автор(ы) могут владеть или торговать активами, обсуждаемыми в настоящем документе, и могут извлекать выгоду из повышения цен. Точность этого отчета не гарантируется его точностью, полнотой или актуальностью, а инвестирование сопряжено с рисками, включая потенциальную потерю основной суммы. Читатели должны самостоятельно проверять всю информацию, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения. Автор(ы), издатель и аффилированные лица отказываются от любой ответственности за любые убытки, ущерб или расходы, возникшие в результате использования этой информации. Настоящий отчет не соответствует конкретным нормативным требованиям, может содержать информацию третьих лиц с неизвестной надежностью, включает прогнозные заявления, основанные на предположениях, которые могут не материализоваться, и не является предложением о покупке или продаже ценных бумаг. Получая доступ к этому отчету, вы соглашаетесь с этими условиями.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [ c0xswain.substack], Переслать оригинальное название'Вход в банановую зону', Все авторские права принадлежат автору оригинала [МЛ]. Если есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate LearnКоманда Gate Learn”) займется этим незамедлительно.

2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не составляют инвестиционных советов.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано обратное, запрещено копирование, распространение или плагиат переведенных статей.