Ringkasan Eksekutif

• Dalam basis rata-rata 4 minggu, Banana Gun (BG) menghasilkan pendapatan tahunan sekitar $52 juta, dengan sekitar $21 juta diperoleh oleh pemegang token (APY 17%)
• $BANANA diperdagangkan dengan multiple P/S yang konservatif sebesar 4x meskipun adanya faktor pendorong pertumbuhan yang menarik dan angin ekonomi struktural
• FDV adalah meme: $BANANA menghadapi beberapa guncangan pasokan dari tim dan alokasi kas untuk masa depan yang dapat diprediksi
• Opsi untuk integrasi vertikal menciptakan peluang besar di mana pendapatan dan pendapatan tahunan bisa tiga kali lipat
• Peluncuran produk yang akan datang akan lebih memperkuat parit yang sudah dimiliki BG dan menempatkannya lebih menguntungkan dibandingkan pesaing
• Meskipun risiko pasar, kompetitif, dan regulasi ada, mereka sangat teredam

Perang Frontend

Sumber: Flashbots

Dalam 7 hari terakhir, front-end di Ethereum menghasilkan volume perdagangan senilai ~$3,6B ($185B tahunan). Aset ekor panjang (yaitu aset non ETH/BTC/pegged) mendominasi pangsa volume sebesar 69% ($2,45B). Beberapa front-end teratas berdasarkan pangsa volume adalah nama-nama yang sudah dikenal: Uniswap (meskipun dengan biaya FE), Cowswap, 1inch. Namun, BG menghasilkan volume sebesar $129M, sekitar 5% dari volume perdagangan aset ekor panjang.

Baru-baru ini saya menemukan sebuah artikel oleh Masonyang membicarakan privatisasi aliran pesanan, dan bagaimana penyebaran shitcoins menyebabkan pertumbuhan bot TG. Sebagai produk sampingan dari kelas aset yang berkembang, para trader kini lebih canggih dan terus mencari cara untuk meningkatkan kecepatan dan menghindari MEV. Pengguna bot ini biasanya tidak sensitif terhadap harga, menghargai kecepatan / kenyamanan lebih dari pada eksekusi. Kami telah melihat adopsi yang signifikan dalam bot TG meskipun biaya yang tinggi sebesar 0,5%-1% yang dibebankan pada swap/snipe.

Sumber: whale_hunter

Menganalisis dinamika pasar untuk bot TG, kita dapat melihat bahwa 98% volume terkonsentrasi di Ethereum dan Solana. Trojan memimpin di 7D volume ($325M), dengan dominasi mereka di Solana, sementara BG dan Maestro masing-masing mencapai $167M dan $142M.

Meskipun BG di SOL dirilis sekitar peluncuran Trojan, saya pikir dominasi Trojan sebagian besar disebabkan oleh program referral yang lebih baik (sistem imbalan berjenjang) dan airdrop farming. BG sepertinya memiliki akar dan komunitasnya di ekosistem ETH - tidak mengherankan mengingat asal usulnya. Perlu dicatat, Maestro yang dulunya dominan di ETH secara bertahap kehilangan pangsa pasar, sebagian karena adanya token $BANANA dan tingkat keberhasilan yang tinggi dari snipe BG (saya akan membahas ini nanti)

Ada empat hal penting yang bisa dipetik di sini:

1. Memiliki hubungan dengan pengguna akhir menjadi semakin penting;
2. Meningkatkan kecepatan dan eksekusi telah menjadi tren sistemik seiring pengguna menjadi semakin canggih.
3. Penggunaan bot TG untuk perdagangan shitcoin menjadi hal yang tetap
4. Pengguna bot TG cenderung didorong oleh insentif (yaitu pemegang token + pengguna, program referral, rakebacks, airdrop, dll)

Bagaimana BG Menghasilkan Uang dan Mendapatkan Pengguna?

BG menghasilkan pendapatan dengan mengenakan biaya 0.5% pada pembelian manual/pesanan batas (hanya ETH), dan biaya 1% untuk snipe atau perdagangan pada semua mata uang yang didukung. Menggunakan rata-rata 4 minggu, BG menghasilkan sekitar $993K per minggu ($52M per tahun). 40% dari semua pendapatan didistribusikan kepada pemegang token, kecuali kas, saldo CEX, dan separuh token tim. Hanya 2.9M dari total pasokan beredar sebesar 3.4M yang memenuhi syarat untuk mendapatkan hasil pendapatan, sekitar 17% APY pada saat penulisan.

Untuk menciptakan daya tarik pengguna, tim telah merancang program rakeback yang memberi pengguna hadiah dalam $BANANA untuk melakukan volume di bot. Rakeback $BANANA sebenarnya adalah fungsi dari nilai dolar biaya yang dibayar dan pengganda diskresioner. Program ini sebagian didanai oleh pembelian kembali kas, mengurangi ketergantungan pada emisi.

Memahami Tokenomika $BANNANA

Tim memiliki 10% dari pasokan, dengan separuh pertama terbuka pada 14 Sep 2025 dan sisanya terbuka pada 14 Sep 2031. Kedua tranche akan mengalami vesting linear 3 tahun dari tanggal buka kunci. Tim dapat mengikuti jadwal vesting yang sangat panjang ini karena separuh dari token mereka memenuhi syarat untuk revshare - adil karena mereka membutuhkan cara untuk terdorong. Ini menunjukkan tingkat keyakinan yang tinggi karena mereka hanya menghasilkan uang saat BG melakukannya, menghilangkan kebutuhan bagi mereka untuk menjual token mereka untuk keuntungan.

Intinya: Insentif tim sejalan dengan pemegang token.

Saya ingin menunjukkan bahwa perbendaharaan asli memiliki 60% pasokan (transaksi kunci di sini) tetapi kemudian direvisi menjadi 45% pada dokumen mereka setelah membakar sekitar 15% persediaanDalam jadwal aslinya, 250K token diinvestasikan setiap bulan selama dua tahun. Meskipun token yang diinvestasikan dari kas keuangan seharusnya mencapai 3,25 juta pada Oktober 2024, penarikan bersih dari kontrak investasi baru 2 juta token hingga saat ini.

Satu hal yang jelas - mengingat jumlah pendapatan yang sangat besar yang dihasilkan oleh BG, emisi tidak diperlukan untuk pertumbuhan yang berkelanjutan dalam adopsi produk.

Tesis

Ada Peluang Pendapatan Gila dalam Aliran Pesanan BG

Sumber: whale_hunter

Seperti yang disebutkan sebelumnya, BG mendapat manfaat dari preferensi yang semakin meningkat untuk eksekusi yang diprivatisasi dan waktu pemasaran.Penelitian Felipe mencatat bahwa BG memenangkan ~ 88% dari snipes, yang mengarah ke monopoli alami di sub-segmen ini. Ini sebagian karena "budaya suap tinggi" untuk peluncuran yang sangat hyped (lihat kueri di atas).

Sumber: Arkham (Banana gun top counterparties oleh arus keluar)

Dari profil BG di Arkham, kita bisa melihat bahwa pengguna telah membayar hampir $100M dalam biaya prioritas (suap) untuk snipe mereka, dengan sebagian besar mengalir ke titan. Ini agak aneh, mengingat bahwa titan adalah pemain yang relatif baru (Apr 2023) di dunia bangunan dan kurang memiliki riwayat kerja dari incumbent beaverbuild.

Menyelam lebih dalam ke dalam hal ini, diamati bahwa titan menghasilkan lebih banyak keuntungan daripada beaverbuild meskipun membangun setengah blok. Ada argumen yang cukup kuat bahwa BG memiliki semacam "pengaturan orderflow eksklusif" dengan titan (tidak selalu buruk).

Sumber: libMEV (data sejak penggabungan)

Ini dia… Bagaimana jika BG tetap menyimpan aliran pesanan untuk diri mereka sendiri? Jika mereka memutuskan untuk menjadi pembangun blok, BG bisa dengan mudah menggandakan pendapatan tahunan mereka dalam semalam (dengan asumsi $ETH = $2.6K).

Bayangkan sebuah dunia di mana pemegang $BANANA mendapatkan ~51% APY, didanai dari pendapatan frontend dan pendapatan pembangunan blok.

Kemungkinan Kami Akan Melihat Sedikit atau Tidak Ada Guncangan Pasokan

Kita terlalu familiar dengan permainan yang dimainkan oleh tim sekitar pembukaan tebing besar dan implikasi dari kelebihan pasokan. Dalam kasus $BANANA, tidak ada pasokan yang terkunci akan memengaruhi pasar sampai Sep 2025 (awal pengeluaran linear dari treasury dan alokasi tim).

Saya memiliki alasan kuat untuk percaya bahwa tekanan penjualan dari kas/tim akan minimal karena alasan berikut:

1. BG sedang menghasilkan banyak uang, dengan pilihan untuk meningkatkan pendapatan mereka dengan margin yang signifikan jika mereka memutuskan untuk menjadi pembangun blok
   1. Pendapatan mereka yang kuat memungkinkan mereka untuk mendanai pertumbuhan dan operasi tanpa menjual token perbendaharaan yang tidak terkunci
   2. Token kas treasuri yang kurang dimanfaatkan mereka mendukung argumen ini
2. Budaya komunitas BG dan sumber keyakinan berasal dari visi BG untuk menjadi mesin penghasil uang mandiri (yaitu, tebing tim jangka panjang, pembagian pendapatan untuk tim)
   1. Tim memahami bahwa penjualan besar-besaran ini akan merusak budaya/keyakinan komunitas terhadap visi jangka panjang, menciptakan implikasi serius bagi pertumbuhan dan adopsi yang berkelanjutan.

Saya tidak akan terkejut jika tim mengunci kembali token tim dan kas mereka ketika pembukaan kunci datang tahun depan. Jika ini terjadi, saya mengharapkan token tim yang dikunci kembali akan dimasukkan dalam kolam revshare (ini adalah hak mereka setelah semua).

Narratif dan Fundament yang Kuat

Sumber: Brent

BG adalah platform unik dengan angin ekor jangka pendek dan fundamental yang kuat. Baru-baru ini, ada beberapa perdebatan tentang apakah dana akan membuat memecoin menjadi alokasi portofolio inti. Inilah bagaimana saya memikirkan hal ini:

1. Jika dana akan membeli meme, kemungkinan besar mereka akan tetap pada bluechips mengingat batasan ukuran/likuiditas
   1. Meskipun sangat tidak mungkin untuk menggunakan alat seperti BG, tetapi ini tetap menjadi hal positif bersih bagi sektor memecoin (mendorong harga dan sentimen naik)
   2. Hal ini menyebabkan penyebaran memecoin mikro/kecil yang berujung pada lebih banyak aktivitas di platform seperti BG bagi pengguna untuk memanfaatkan peluang-peluang ini
2. Jika dana menolak untuk mengajukan memes tetapi masih ingin terpapar pada segmen ini, membeli ke dalam proyek seperti $BANANA sebagai proxy memecoin adalah langkah yang masuk akal. Ini akan menjadi jenis permainan 'jual sekop selama demam emas' bagi dana yang lebih berdasarkan teori dan fundamental.

Mengenai dasar-dasar, $BANANA menarik bagi investor yang memiliki preferensi terhadap aset berkualitas dengan valuasi yang wajar. Dengan menggunakan rata-rata bergulir 4 minggu untuk penyempurnaan data, BG menghasilkan pendapatan (laba) tahunan sebesar $52 juta ($21 juta) dan diperdagangkan dengan P/S dan P/E yang konservatif sebesar 4x dan 8x secara berturut-turut. Angka ini lebih rendah dari kelipatan rata-rata proyek yang dapat dibandingkan(DEXes menjadi kategori terdekat berikutnya).

Pendapatan/labanya yang diannualisasi telah tumbuh ~4.5% per minggu menggunakan data YTD. Yang menarik di sini adalah penekanan ganda sejak Jan 2024, di mana P/S dan P/E masing-masing adalah 12.5x dan 26.5x. Sementara faktor-faktor seperti prospek pertumbuhan yang meredup pada ETH/SOL memainkan peran, saya percaya $BANANA siap untuk dinilai lebih tinggi sebagai:

1. Investor akan ingin mencari aplikasi yang memiliki skala untuk “menguasai tumpukan” (aplikasi yang lengket: Aave, Uniswap, Ethena, dll)
2. Ada katalis pertumbuhan yang akan terjadi (akan dibahas dalam bagian berikutnya), di mana pasar tidak memperhitungkan kenaikan pendapatan/labah

Penggerak Pertumbuhan Baru

Ada beberapa katalis menarik yang dapat dinantikan. Ini termasuk:

1. Aplikasi web (ETA Q3’24): Terminal perdagangan yang dioptimalkan untuk browser untuk prosumen, menciptakan pengalaman pengguna seperti CEX untuk perdagangan/pemburuan onchain
2. Produk label putih: BG akan mengintegrasikan dengan dextools (dan mungkin lebih) untuk aliran pesanan yang lebih besar (lebih banyak frontend = distribusi yang lebih baik)
3. Lainnya: App store (lihat moonshot), lebih banyak rantai, lebih banyak utilitas untuk kredit Pisang, dll

Saya percaya bahwa masa depan bot perdagangan TG adalah multi-platform, dan memiliki webapp canggih dengan UIUX superior akan menurunkan hambatan adopsi untuk alat-alat tersebut. Selain itu, produk label putih akan berfungsi sebagai corong yang berguna untuk mendapatkan lebih banyak aliran pesanan, yang berpotensi mengarah pada konversi pengguna ke platform BG asli.

Inisiatif-inisiatif ini adalah pembeda-pembeda yang kuat dalam kategori yang relatif komoditas, dan saya yakin bahwa BG berada di jalur yang tepat untuk pertumbuhan terus-menerus dalam pangsa pasar.

Risiko

Aktivitas Onchain yang Menurun pada Rantai ETH dan EVM

Sejak awal 2024, aktivitas onchain di SOL telah melampaui ETH. Karena tren ini kemungkinan akan terus berlanjut untuk masa depan yang dapat diprediksi, ini tidak menguntungkan bagi BG. Meskipun BG memiliki kehadiran di SOL, ia menghadapi persaingan ketat dari alternatif seperti photon, bonkbot, dan trojan. Namun, saya percaya bahwa webapp/appstore yang akan datang berbeda dan akan berfungsi sebagai mitigasi risiko.

Persaingan dari Petahana Kelas Atas

Sementara proyek seperti Uniswap Labs fokus pada pertumbuhan volume di pasar atas (yaitu eksekusi berbasis niat untuk pesanan besar), kita tidak bisa mengabaikan ancaman persaingan jika BG tumbuh terlalu banyak. Namun, kemungkinan hal ini terjadi seharusnya cukup rendah mengingat volume aset mikro-cap mewakili bagian yang sangat kecil dari total volume perdagangan onchain.

Memecoin Keluar dari Trend

Sumber: DefiSquared

Setiap siklus banteng dapat digeneralisasi menjadi tema, dan kita telah melihat kenaikan (dan penurunan) spekulatif dari sub-kategori dalam DeFi, L1s, NFT, dan sebagainya. Sampai saat ini, permainan dalam siklus ini adalah memecoin, yang sangat menguntungkan BG. Tidak ada yang abadi - dan memecoin mungkin akan keluar dari tren jika pasar menemukan narasi spekulatif lain untuk ditumpuk. Namun, saya pikir ini tidak akan terjadi dalam jangka pendek.

Risiko Regulasi: Potensi Tindakan Penegakan Hukum SEC

SEC telah mengajukan gugatan hukum terhadap lebih dari 40 perusahaan kripto karena pelanggaran hukum sekuritas sejak 2023. Namun, fokus SEC sering jatuh pada platform dan bursa berprofil tinggi yang memfasilitasi volume besar dalam token dengan karakteristik yang menyerupai sekuritas. Contohnya termasuk Crypto.com, Robinhood, Consensys, Uniswap, Kraken, dan Binance. Meskipun risiko ini tidak bisa diabaikan, hal ini tidak mungkin terjadi mengingat skala operasi BG yang relatif kecil dibandingkan dengan perusahaan yang menjadi sasaran SEC.

Latihan Penilaian Sederhana

Saya akan menguraikan asumsi kasus bear, base, dan bull saya berdasarkan hal berikut

Bear: Para peserta baru dari pesaing kelas atas (yaitu Uniswap), aktivitas onchain yang menurun di ETH, Trojan terus menguasai pangsa pasar SOL. Penurunan besar dalam pertumbuhan.

Base: Pertumbuhan mengalami penurunan sedikit dari tingkat YTD (4,5%), mempertahankan pangsa pasar saat ini pada ETH dan SOL, tidak ada kegilaan shitcoin di rantai yang didukung (kecuali ETH/SOL)

Bull: BG menjadi pembangun blok, inisiatif pertumbuhan berhasil dan BG menjadi pemimpin pasar di semua jaringan, beberapa kegilaan shitcoin di jaringan yang didukung (kecuali ETH/SOL)

Catatan: Untuk menghindari spekulasi berlebihan, saya tidak memperhitungkan ekspansi ganda (yaitu peningkatan kelipatan P/S yang sebanding).

Kesimpulan

Banana Gun ($BANANA) menawarkan peluang menarik dalam lanskap bot perdagangan yang terus berkembang. Dengan posisinya yang kuat dalam aliran pesanan yang diprivatisasi, kecepatan, fundamental yang solid, kurangnya suplai yang berlebihan, dan valuasi yang menarik, BG menunjukkan pertumbuhan dengan harga yang masuk akal. Selain itu, katalis yang akan datang dari BG akan menjadi pembeda yang kuat dalam lanskap bot perdagangan. Meskipun risiko regulasi dan kompetitif ada, tampaknya dapat diatasi dalam skala saat ini BG dan telah ditangani dengan baik. Meskipun menghadapi tantangan pasar, pendekatan inovatif BG dan fundamental yang kuat menunjukkan potensi untuk kinerja yang lebih baik di masa depan.

Penafian: Informasi yang terkandung dalam laporan penelitian ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat keuangan. Penulis dapat memiliki atau memperdagangkan aset yang dibahas di sini dan dapat mengambil manfaat dari kenaikan harga. Laporan ini tidak dijamin akurat, lengkap, atau terkini, dan investasi melibatkan risiko, termasuk potensi kehilangan pokok. Pembaca harus memverifikasi semua informasi secara independen sebelum membuat keputusan investasi apa pun. Penulis, penerbit, dan pihak terafiliasi melepaskan semua tanggung jawab atas kerugian, kerusakan, atau biaya yang timbul dari penggunaan informasi ini. Laporan ini tidak mematuhi persyaratan peraturan tertentu, dapat berisi informasi pihak ketiga yang tidak diketahui keandalannya, termasuk pernyataan berwawasan ke depan berdasarkan asumsi yang mungkin tidak terwujud, dan bukan merupakan penawaran untuk membeli atau menjual sekuritas. Dengan mengakses laporan ini, Anda menyetujui persyaratan ini.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [c0xswain.substack], Teruskan Judul Asli 'Memasuki Zona Pisang', Semua hak cipta milik pengarang asli [ ML]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate BelajarTim “gate Learn”) akan menanganinya dengan segera.

2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.

3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Belajar Gate. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau mengambil isi dari artikel terjemahan dilarang.