pontos chave:

• os últimos anos mostram lançamentos fdvs variados: 2020 teve uma mediana de $140m (protocolos defi), 2021 disparou para $1.4b (nfts, jogos), e 2022 caiu ($800m para l2s). 2023 e 2024 se recuperaram ($2.4b e $1b), apresentando alt l1s e projetos solana.
• fdv desconsidera choques de curto prazo do mercado; portanto, o float (oferta disponível publicamente) importa. Tokens de alto fdv e baixo float, como world coin (800m dólares em comparação a 34b dólares fdv), podem distorcer as verdadeiras avaliações.
• airdrops distribuem tokens para adoção do protocolo, muitas vezes liquidados rapidamente pelos destinatários. Embora lucrativos inicialmente, a maioria dos tokens distribuídos depreciará a longo prazo, com exceções como Bonk (~8x retorno).

introdução

um dos tópicos mais debatidos na criptografia é a questão da tokenomics, o sistema de como o fornecimento de tokens é distribuído. A tokenomics representa um ato de equilíbrio de satisfazer diferentes partes interessadas ao garantir o valor atual e futuro do projeto.

projetos de criptografia empregam vários esquemas de tokenomics para incentivar certos comportamentos dentro de seus respectivos ecossistemas. uma parte do suprimento de token é desbloqueada para o público para que os usuários possam possuir 'ações' de um projeto e o token possa passar por descoberta de preço. para incentivar o desenvolvimento de projetos, uma parte do suprimento de token pode ser bloqueada para investidores iniciais e membros da equipe, muitas vezes com taxas favoráveis e antes de ser negociada no mercado público. alguns projetos até empregam airdrops, que recompensam os usuários com tokens com base em comportamentos-chave, como fornecer liquidez a uma bolsa descentralizada, votar em propostas de governança ou fazer a ponte para uma camada 2.

na edição desta semana do estado da rede, mergulhamos nos diferentes fatores da tokenomics de um projeto e seus efeitos na valoração do token e na atividade on-chain.

entendendo o valor totalmente diluído (FDV)

para entender as nuances da valoração do Token, vamos explicar algumas métricas de valoração comumente usadas. a capitalização de mercado circulante de um ativo usando apenas o fornecimento circulante de tokens, sem contar o fornecimento a ser investido para investidores iniciais, contribuintes e bloqueado para emissão futura. a capitalização de mercado circulante mede como o mercado percebe a valoração atual de um token. o fornecimento de free float são os tokens que estão prontamente disponíveis para negociação em mercados abertos. a valoração totalmente diluída (FDV) é a capitalização de mercado de um ativo uma vez que todos os tokens estão em circulação, daí o termo “totalmente diluído.” a FDV é um proxy de como o mercado percebe a valoração futura de um token.

o FDV no lançamento pode deixar uma dica sobre como o mercado avalia o valor futuro dos projetos atuais uma vez que são lançados. abaixo está um gráfico para o FDV no lançamento de vários tokens criptográficos, segmentados pelo ano em que o projeto foi lançado.

Fonte: feed de dados de mercado da Coin Metrics, Dados da rede pro

grandes tokens lançados em 2020 tiveram um valor de desenvolvimento financeiro (FDV) mediano relativamente baixo ($140 milhões) em comparação com o lote posterior de projetos, mas consistiam nos protocolos de blue chip nascidos no verão da defi, como uniswap, aave e l1's proeminentes como solana e avalanche. O valor de desenvolvimento financeiro mediano do lançamento saltou em 2021 para $1.4 bilhão, consistindo principalmente em projetos de NFT & jogos, como gods unchained, yield guild games e flow. O valor de desenvolvimento financeiro do lançamento diminuiu em 2022, encabeçado pelo lançamento da apecoin e tokens l2 iniciais como optimism. 2023 e 2024 viram um aumento nos valores de desenvolvimento financeiro do lançamento para $2.4 bilhões e $1 bilhão, respectivamente, apresentando uma nova onda de l1's alternativos como aptos e sui e o surgimento de projetos solana como jupiter e jito.

nem todo FDV é valorizado igualmente

embora FDV possa ser útil para avaliar o valor em um horizonte de longo prazo, ele não leva em consideração as dinâmicas do mercado de curto prazo que podem surgir como resultado de choques de liquidez e oferta. Portanto, é importante olhar para o FDV em relação ao seu float, ou seja, a oferta disponível ao público.

tokens com um alto float em relação ao seu fornecimento total, como o bitcoin, são bastante líquidos e os participantes do mercado não esperam choques futuros no fornecimento de tokens, dado que mais de 90% de todos os bitcoins já foram minerados. Tokens com um float baixo em relação ao seu fornecimento total implicam que grande parte de seu FDV é ilíquido. Assim, tokens com um alto FDV e float baixo podem representar uma avaliação total inflada e ilusória. Um exemplo extremo de um token com alto FDV e float baixo é o world coin, que possui uma capitalização de mercado de cerca de $800 milhões, mas um FDV de cerca de $34 bilhões - uma diferença de 50x.

Em geral, vimos o padrão da indústria convergir em torno de 5-15% do fornecimento de um token desbloqueado para a comunidade, com o restante de seu fornecimento bloqueado para a equipe, investidores, fundações, subsídios ou outros eventos de desbloqueio. Projetos lançados antes de 2022 tendiam a ter distribuições mais variadas.

fonte: coin metrics labs

Tokens com alto valor de FDV e baixa circulação de mercado têm sido alvo de desprezo pela comunidade cripto. Um exemplo histórico foi o token FTT da FTX, que era usado pela FTX para...inflar seu balanço patrimonialcontando suas ações ilíquidas como ativos contra seus passivos. projetos de token lançados com um alto FDV, baixa flutuação foram criticados como um veículo para enriquecer investidores iniciais e outros insiders às custas dos usuários varejistas. Isso pode ter contribuído para uma mudança no sentimento de mercado em direção ao niilismo, levando a fluxos massivos deliquidez no varejo em mememoedas, que tendem a ter uma parcela maior de seu fornecimento disponível ao público desde cedo.

mas os flutuadores baixos são os únicos culpados pela ação de preço lenta?

Fonte: feed de dados de mercado da Coin Metrics, Dados da rede pro

descobrimos que, em geral, o flutuante no lançamento não tem um efeito significativo na valorização do token 1 ano após o lançamento. isso é bastante consistente com o nossoresultados anteriores, o que sugere que choques repentinos na flutuação livre não têm um efeito direcional coerente sobre os preços.

distribuições gratuitas e atividade do protocolo

alguns protocolos utilizam airdrops para distribuir tokens à comunidade e mitigar riscos da Gate.io contra ter uma oferta limitada. Airdrops recompensam os primeiros usuários de um protocolo com tokens, dando aos usuários tokens com base em certos comportamentos desejados que promovem o crescimento desse protocolo, semelhante a estímulos criptográficos para os primeiros usuários. Em um SotN anterior, descobrimos que a maioria dos endereços liquida seus tokens distribuídos gratuitamentepouco depois de recebê-los.

enquanto os airdrops proporcionam um bom ganho, a maioria dos tokens distribuídos perdem seu valor a longo prazo.

Fonte: feed de dados de mercado da Coin Metrics

usando o primeiro dia de negociação desde um airdrop como ponto de referência, apenas cerca de ⅓ dos tokens mantiveram seu valor desde o primeiro airdrop. O retorno médio de manter tokens airdropped até agora resultaria em um retorno de -61%. No entanto, alguns tokens airdropped se valorizaram, como bonk (~8x).

recompensas de token são, em última análise, apenas uma maneira de impulsionar a atividade da rede, mas elas realmente levam a um uso real? Medir a atividade econômica real pode ser complicado porque cada protocolo tem usos diferentes e métricas para medir esses usos. Como exemplo ilustrativo, podemos usar o Optimism, um projeto de camada 2, e tomar os valores depositados nessa rede como um proxy aproximado para a atividade do usuário.

Fonte: dados de rede da coin metrics pro, laboratórios de métricas de moeda

vimos um pico massivo de chamadas de depósito feitas para a ponte Gate.ioway do otimismo logo após o airdrop. A atividade diminuiu no ano seguinte, coincidindo com a queda geral na atividade de cripto. Em resumo, airdrops podem proporcionar um aumento de curto prazo no uso do protocolo, mas resta saber se pode criar um crescimento real e sustentável a longo prazo.

enquanto a sugestão de um airdrop pode incentivar o uso inicial de um protocolo, isso pode não necessariamente levar a uma atividade contínua do usuário. Complicando isso está o surgimento da agricultura de airdrop, uma maneira para os usuários gamificarem as regras do protocolo gerando atividade supérflua na cadeia na esperança de receber tokens. Ultimamente, a agricultura de airdrop tem se tornado cada vez mais industrializada com fazendas de sybil, onde várias identidades na cadeia são falsificadas por alguns atores para gerar atividade em massa. Isso resulta em equipes de projetos dando recompensas a mercenários que não têm interesse a longo prazo na rede.

As equipes de protocolo começaram a combater os sybils desenvolvendo métodos para identificar e reter recompensas dos sybils. Notavelmente, a LayerZero está oferecendo aos sybils a oportunidade de se identificarem, arriscando uma fração de sua alocação, com o risco de não receber nenhum token. Com grandes distribuições aéreas da EigenLayer e da LayerZero no horizonte, resta saber se as distribuições aéreas alcançarão os resultados esperados ou se os projetos acabarão com elas completamente.

conclusão

De muitas maneiras, a criptografia expõe os motivos de todos os atores do mercado à vista de todos. A tokenomia pode ser vista como a arte de aproveitar esses motivos para cultivar o sucesso e a sustentabilidade dos protocolos. Distribuir o fornecimento de tokens, incentivar comportamentos e garantir valor a longo prazo é um equilíbrio delicado que cada projeto aborda de maneira diferente. À medida que as forças de mercado evoluem e novas metas surgem, será interessante ver como os usuários e as equipes continuam a se adaptar.

insights de dados de rede

destaques do resumo

Os endereços ativos diários do bitcoin aumentaram 3% durante a semana, enquanto os endereços ativos do ethereum aumentaram 7%.

atualizações de métricas de moedas

atualizações desta semana da equipe de métricas de moedas:

• suporte estendido para tokens Solana: https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• Siga as métricas da moeda Estado do mercadoboletim informativo que contextualiza os movimentos do mercado de criptomoedas da semana com comentários concisos, visual rico e dados oportunos.

disclaimer：

1. este artigo foi reproduzido de [Estado da rede de métricas de moedas]. todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Victor ramirez, Matías Andrade & Tanay ved]. se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com oGate aprendertime, e eles lidarão com isso prontamente.
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