Биткойн претерпевает увлекательную эволюцию с различными точками зрения на его природу. Одни рассматривают его как валюту для повседневных транзакций, другие — как современный эквивалент золота для хранения стоимости , а третьи – как децентрализованную глобальную платформу для обеспечения и проверки вне блокчейна транзакций. Хотя все эти взгляды содержат некоторую долю правды, биткойн все больше утверждается в качестве цифровой базовой валюты.

Функционируя подобно физическому золоту в качестве актива на предъявителя , хеджирования инфляции и предоставления валютных номиналов, таких как доллар, Биткойн меняет концепцию денежных базовых активов. Его прозрачный алгоритм и фиксированное предложение в 21 миллион единиц обеспечивают недискреционную политику выпуска. Напротив, традиционные фиат валюты, такие как доллар США, полагаются на централизованные органы власти для управления своим предложением, что вызывает вопросы об их предсказуемости и эффективности в эпоху волатильности, неопределенности, сложности и двусмысленности (VUCA).

Этот контраст особенно заметен в свете критики Нобелевского лауреата Фридриха Августа фон Хайека централизованного принятия монетарных решений в его работе «Притворство знания". Прозрачная и предсказуемая политика выпуска Биткойн резко контрастирует с непрозрачным и потенциально непредсказуемым характером традиционного управления фиатными валютами.

ИСПОЛЬЗОВАТЬ ИЛИ НЕ ИСПОЛЬЗОВАТЬ БИТКОИН

Для убежденных сторонников Биткойн неизменный лимит предложения в 21 миллион является священным. @nic__carter/dont-fear-the-reaper-8bbb42358efb">Изменение его фундаментально изменило бы сам Биткойн, сделав его чем-то совершенно другим. Таким образом, в сообществе биткойнов широко распространен скептицизм по отношению к использованию биткойна. Многие рассматривают любую форму кредитного плеча как сродни практике фиатной валюты, подрывающей основные принципы биткойна.

Этот скептицизм по отношению к использованию заемных средств Биткойн коренится в различии между товарным кредитом и кредитом обращения, как очерченном Людвигом фон Мизесом. Товарный кредит основан на реальных сбережениях, в то время как кредит в обращении не имеет такого обеспечения, напоминая необеспеченные долговые расписки долговые расписки. Биткойнеры рассматривают кредитное плечо, которое создает "paper Биткойн", как экономически рискованное и дестабилизирующее.

Даже те, кто придерживается тонких взглядов в сообществе, с осторожностью относятся к использованию заемных средств, согласуясь с такими фигурами, как Кейтлин Лонг, которая предупреждает об опасностях использования Биткойн. Крах Биткойн кредитных компаний с использованием заемных средств в 2022 году, таких как Celsius и BlockFi, еще больше усилил опасения, высказанные Лонг и другими компаниями по поводу рисков, связанных с использованием заемных средств Биткойн.

CELSIUS AND CO. ДОКАЗАЛИ СВОЮ ТОЧКУ ЗРЕНИЯ

Криптовалютный рынок стал свидетелем значительных потрясений, напоминающих крах Lehman Brothers в 2022 году, вызвав широкомасштабный кредитный кризис, который затронул различных игроков сектора криптокредитования. Вопреки предположениям, большая часть деятельности по криптокредитованию не была одноранговой и несла значительные риски контрагента, поскольку клиенты кредитовали напрямую платформам, которые затем использовали эти средства в спекулятивные стратегии без адекватного управления рисками.

Именно рост основных протоколов DeFi в течение DeFi лета 2020 года предложила многообещающие возможности для получения дохода. Однако многим из этих протоколов не хватало устойчивых бизнес-моделей и токеномика. Они в значительной степени полагались на Протокол символическую инфляцию для поддержания привлекательной доходности что привело к неустойчивой экосистеме, оторванной от фундаментальных экономических принципов.

Криптовалютный кредитный кризис 2022 года высветил различные проблемы с централизованными доходными инструментами, подчеркнув опасения по поводу прозрачности, доверия и таких рисков, как риски ликвидности, рынка и контрагентов. Кроме того, он подчеркнул подводные камни процессов централизации и управления вне блокчейна рисками, которые применительно к «банковским услугам» на основе blockchain имитируют традиционные банковские недостатки.

Таким образом, несмотря на оптимизм вокруг рынка быков в 2020/21 году, многие учреждения из-за отсутствия этих процессов, в том числе Voyager, Three Arrows Capital, Celsius, BlockFi и FTX, обанкротились. Неспособность прозрачно и независимо внедрить необходимые сдержки и противовесы часто приводит к чрезмерному регулированию и периодическим сбоям и мошенничеству, отражая исторические проблемы традиционных банковских систем. Однако отсутствие регулирования также не является решением

ДОХОДНОСТЬ НА ОСНОВЕ БИТКОИНА НЕ ЯВЛЯЕТСЯ НЕОБЯЗАТЕЛЬНОЙ

К чему это нас приведет? Учитывая этот эпизод 2022 года, все больше и больше биткойнеров задают вопрос: должны ли мы принимать продукты с доходностью биткойнов или они представляют слишком большой риск, повторяя характеристики системы фиатов? Несмотря на то, что существуют обоснованные опасения, нереалистично ожидать, что доходные продукты на основе биткойна полностью исчезнут.

Этот вопрос становится все более распространенным в связи с недавно возникшей экосистемой биткойна. Все чаще проекты строятся (или претендуют) на создание финансовой инфраструктуры, а также приложений непосредственно на биткойне. Может ли это снова создать те же проблемы, которые мы уже наблюдали в более широкой криптосфере?

Скорее всего, да. Такова природа игры. А поскольку Биткойн — это протокол, не требующий разрешения, каждый может строить на его основе, включая людей, которые хотят создавать финансы на основе Биткойна. А финансы неизбежно потребуют кредитов и заемных средств.

Это исторический факт: в любом процветающем обществе естественным образом возникает потребность в кредите и доходности , служащая катализатором экономического роста. Без кредита слаборазвитые страны изо всех сил пытаются вырваться из рамок натурального хозяйства. Только благодаря доступу к кредитам может возникнуть более сложная и продуктивная экономическая структура.

Чтобы реализовать концепцию экономики, основанной на Биткойн, сторонники признают необходимость развития механизмов кредитования и доходности на вершине Биткойн Протокол. В то время как роль Биткойн как формы денег часто восхваляется, реальность такова, что для того, чтобы она эффективно функционировала в качестве валюты, ей требуется родная экономика, чтобы поддержка ее.

Это подчеркивает важность продуктов доходности на основе биткойна в содействии росту устойчивой экономики, ориентированной на биткойн. Такая экосистема будет использовать биткойн в качестве своих цифровых базовых денег, используя при этом доходные продукты для стимулирования принятия и использования.

ЭТО ВСЕ СПЕКТР ДОВЕРИЯ, И

ФИНАНСЫ, ОСНОВАННЫЕ НА Биткойн, обязательно будут построены слоями. С точки зрения системы, это не сильно отличается от сегодняшней финансовой системы, где существует неотъемлемая иерархия денежных активов. Чтобы правильно понять неизбежные компромиссы, которые с этим связаны, важно иметь высокоуровневую структуру, позволяющую различать различные реализации биткойна, расположенные на разных уровнях.

Когда дело доходит до предложения доходности по биткойну, важно понимать, что опционы могут быть построены по тройному спектру доверия. Основные аспекты, на которые следует обратить внимание:

• Доходность активов
по
• Соглашению

Оценка активов, подобных Биткойну, и продуктов доходности Биткойна на основе степени их нативности Биткойна обеспечивает ценную основу для оценки их соответствия духу Биткойна. Активы и продукты, набравшие более высокие баллы по этому спектру, как правило, более минимизированы с точки зрения доверия, что снижает зависимость от посредников в пользу прозрачного и устойчивого кода.

Этот сдвиг снижает риски контрагентов, поскольку зависимость переходит от посредников вне блокчейна к коду. Прозрачность кодекса повышает устойчивость по сравнению с посредниками, которым нужно доверять.

Это прогрессия, которую стоит изучить, и создание вариантов для собственной доходности биткойна должно быть золотым стандартом и конечной целью сообщества биткойнов.

УГОЛ КОНСЕНСУСА

Эта оценка классифицирует продукты доходности Биткойн зависимости от их соответствия консенсусу блокчейна Биткойн, различая четыре категории.

• Нет соглашения: Эта категория представляет собой централизованные платформы, где базовая инфраструктура остается вне блокчейна. В качестве примера можно привести централизованные платформы, такие как Celsius или BlockFi, которые полностью контролируют активы пользователей, подвергая их рискам контрагентов и зависимости от посредников. Хотя эти платформы используют биткойн, их стратегии доходности в основном выполняются вне блокчейна с помощью традиционных финансовых механизмов. Несмотря на то, что это шаг к принятию биткойна, эти платформы остаются высокоцентрализованными, напоминающими традиционные финансовые учреждения, но часто нерегулируемыми.
• Автономные соглашения: В этой категории базовая инфраструктура децентрализована, представлена публичными блокчейнами, такими как Ethereum, BNB Chain, Solana и другими. Эти блокчейны имеют свои собственные механизмы консенсуса, независимые от Биткойна, и явно не привязаны к консенсусу Биткойна.
• Унаследованная Соглашение: Здесь базовая инфраструктура децентрализована, представлена решениями Биткойн сайдчейны или уровня 2 с распределенным консенсусом. Хотя эти сайдчейны имеют свои собственные механизмы консенсуса, они нацелены на более тесное согласование с блокчейном Биткойна. В качестве примера можно привести федеративные сайдчейны, такие как Rootstock, Liquid Network или Stacks.
• Нативные соглашения: Эта категория опирается на собственный механизм консенсуса Биткойна в качестве базовой модели безопасности. Вместо отдельного блокчейна или сайдчейна он использует каналы состояния вне блокчейна, криптографически связанные с блокчейном Биткойна. Lightning Network является ярким примером такого подхода, предлагая высокий уровень минимизации доверия, полностью полагаясь на консенсус биткойна.

Чем ближе продукт доходности биткойна к собственному консенсусу биткойна, тем больше он согласован с биткойном и, как правило, тем больше доверия он воспринимается. Однако существуют нюансы в рамках автономных и унаследованных категорий консенсуса, где уровень децентрализации и безопасности базовой инфраструктуры варьируется.

В целом, несмотря на то, что отсутствие консенсуса обеспечивает самый низкий уровень децентрализации и минимизации доверия, считается, что нативный консенсус обеспечивает самый высокий уровень минимизации доверия, хотя соображения безопасности консенсуса и децентрализации требуют дальнейшего анализа.

Источник: Brick Towers

Угол актива

При рассмотрении актива, используемого продуктами доходности биткойна, выравнивание с биткойном (BTC) можно разделить на три основные группы.

• Не-BTC: В эту категорию входят решения, использующие активы, отличные от BTC, что приводит к низкому уровню соответствия биткойну. В качестве примера можно привести опцию стекирования Stack, в которой собственный токен STX Stack используется для получения дохода в BTC.
• Токенизированный BTC: Здесь используемый актив представляет собой токенизированную версию BTC, что повышает согласованность с биткойном по сравнению с активами, не относящимися к BTC. Токенизированные BTC можно найти на публичных блокчейнах, таких как Ethereum (WBTC, renBTC, tBTC), BNB Chain (wBTC), Solana (tBTC) и других. Кроме того, токенизированные BTC размещаются на Биткойн сайдчейны с унаследованными механизмами консенсуса, такими как sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC и RBTC.
• Нативные BTC: в этой категории представлены активы, которые являются в блокчейне Биткойн (BTC) без каких-либо токенизированных версий, предлагая высочайший уровень соответствия Биткойн. Различные решения CEX и Биткойн стейкинга Babylon Протокол используют BTC напрямую. Babylon стремится масштабировать безопасность биткойна, адаптируя механизмы Proof-of-Stake для стейкинга биткойнов. Кроме того, такие проекты, как Stroom Network, используют Lightning Network для обеспечения Liquid Стейкинг, где пользователи могут получать доход от Lightning Network, внося BTC и минтинг обернутые токены, такие как stBTC и bstBTC, на блокчейнах на основе EVM для использования в более широкой экосистеме DeFi.

Источник: Brick Towers

Угол текучести

При изучении доходности продуктов доходности биткойна также возникает вопрос о выравнивании биткойна, ведущего к тем же категоризациям, что и со стороны активов: не-BTC, токенизированный BTC и собственный BTC.

• Доходность, не связанная с BTC: Babylon предлагает доходность в собственном активе блокчейна Proof-of-Stake (PoS), повышая безопасность блокчейна с помощью механизма стейкинга Babylon.
• Токенизированная доходность BTC: Stroom Network предоставляет доходность в виде токенов lnBTC. Sovryn, работающая на Rootstock, облегчает кредитование и заимствование биткойнов, используя токенизированные BTC (RBTC) в качестве доходности. В Liquid Network Blockstream Майнинг Note (BMN) предлагает доходность в BTC или L-BTC при погашении, предоставляя квалифицированным инвесторам доступ к Биткойн хэшрейт через маркер безопасности, соответствующий требованиям ЕС, в USDT.
• Собственная доходность BTC: Stacks предлагает различные варианты, включая доходность, выплачиваемую в токенизированных BTC для некоторых приложений доходности, использующих sBTC. Однако для опции стекирования Stacks доходность начисляется в нативных BTC. Точно так же централизованные продукты доходности, предоставляемые некоторыми CEX, доставляют пользователям нативные BTC в качестве дохода.

Источник: Brick Towers

Золотой стандарт Биткойна: нативный на всем пути

Рассматривая идеальный продукт доходности на основе биткойна, продукт золотого стандарта будет сочетать в себе следующие три атрибута: собственный консенсус биткойна, собственный актив биткойна и собственная доходность биткойна. Такой продукт будет имитировать почти идеальное выравнивание биткойна.

Пока такие решения только строятся. Одним из таких проектов, находящихся в активной разработке, является Brick Towers. Их видение идеального продукта доходности на основе биткойна воплощает почти идеальное выравнивание биткойна, включая собственный консенсус биткойна, актив и доходность. Уделяя особое внимание Биткойн как решению для экономии лонг сроков, Brick Towers стремится предоставить клиентам минимальный и нативный подход к использованию Биткойн.

Их запланированное решение вращается вокруг получения собственного дохода в биткойнах, используя службу автоматизации Brick Towers для других узлов в сети Lightning. С помощью алгоритма оптимизации, решающего экономическую полезность, капитал стратегически распределяется для удовлетворения потребностей в ликвидности других участников сети, оптимизируя эффективность капитала и минимизируя риски контрагента.

Такой подход не только способствует росту Lightning Network, но и повышает полезность биткойна как актива, предоставляя клиентам беспрепятственные и безопасные средства получения дохода от своих активов биткойнов. Важно отметить, что решение Brick Towers позволяет избежать использования обернутых монет, что еще больше снижает риски контрагентов и укрепляет их приверженность родной экосистеме биткойна.

Эта статья была исследована и написана Pascal Hügli в сотрудничестве с Brick Towers. Хюгли — преданный своему делу аналитик и исследователь Биткойна, глубоко погруженный во все аспекты экосистемы Биткойна. В течение многих лет он изучал разработку правильной и надежной финансовой системы на основе биткойна. Эта статья была первоначально опубликована в версии лонгующий здесь.

Это гостевой пост Паскаля Хюгли. Высказанные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc или Биткойн Magazine.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [bitcoinmagazine]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [PASCAL HÜGLI]. Если у вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они оперативно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводом статьи на другие языки занимается команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.