Переслать оригинальный заголовок 'PvP'

PvP, или «игрок против игрока», — это фраза, часто используемая трейдерами шиткоинов для описания текущего рыночного цикла. Чувства, которые он вызывает, являются хищническими, когда победа достигается за счет других. Это так TradFi. Явная цель криптовалютных рынков капитала заключается в том, чтобы позволить тем, кто рискует своим драгоценным капиталом, наслаждаться плодами «раннего» участия в проектах, которые, как мы надеемся, будут быстро расти вместе с Web3. Но о, как мы отклонились от просветленного пути, проложенного для нас Господом Сатоши, а затем Архангелом Виталиком с его очень успешным первичным размещением монет Ether (ICO).

Текущий бычий крипторынок посетил Bitcoin, Ether и Solana в большом стиле. Однако новые выпуски, которые я определю как токены, запущенные в этом году, плохо ужились на розничном рынке. То же самое нельзя сказать о венчурных капиталах (VC). Следовательно, к этому текущему циклу приписывается моникер PvP. Результатом стал запуск множества проектов с высокой полностью разбавленной стоимостью (FDV), но низким объемом циркулирующих токенов. После запуска цены токенов сползли в туалет, как обычный кусок дерьма.

Пока это настроение, что показывают данные? Умные аналитики из Maelstrom немного покопались, чтобы ответить на несколько назойливых вопросов:

1. Стоит ли платить комиссию за листинг на биржах, чтобы у вашей токен имел лучший шанс на рост?
2. Проекты запускаются по завышенным оценкам?

После того, как я углубись в данные, которые отвечают на эти вопросы, я хочу дать несколько непрошенных советов проектам, ожидающим своего часа, в надежде, что рынки развернутся и смогут запуститься. Чтобы подкрепить свои аргументы, я хочу выделить проект из портфолио Maelstrom, Auki Labs, который нарушил эту тенденцию. На первом свидании у них не было CEX. Вместо этого они разместили токен с относительно низким FDV, начиная с DEX. ¹ Они хотят, чтобы розничная торговля зарабатывала с ними деньги, поскольку они надеются, что они преуспеют в своем путешествии по созданию рынка пространственных вычислений в реальном времени. Они также питают отвращение к вопиющим сборам за листинг, которые взимают крупные биржи, и считают, что есть лучший способ дать больше пользы конечным пользователям, а не другим крупным боссам, которые живут по соседству со мной в Сингапуре.

Образец набора

Мы рассмотрели образец из 103 проектов, перечисленных в 2024 году на основных биржах крипторынка.

Это далеко не весь список проектов, представленных в 2024 году, но он представляет собой репрезентативный образец.

Накачай джем!

Это обычное утверждение основателей наших консультационных звонков: "Можете помочь нам попасть на CEX? Это поднимет цену нашего токена". Хмм... Я никогда полностью в это не верил. Я считаю, что создание полезного продукта или услуги с увеличением числа платящих клиентов является секретом успешного проекта Web3. Конечно, если у вас есть дерьмовый проект, который имеет ценность только потому, что Ирен Чжао перепостнула ваш контент, то да, вам нужен CEX, чтобы вы могли сбросить его на своих розничных пользователей. Это относится к большинству проектов Web3, но, надеюсь, не к поддерживаемым Maelstrom... Акшат, обрати внимание!

Возврат - это количество дней после размещения. LTD означает жить до настоящего времени.

Независимо от биржи, токены не поднялись. Если вы заплатили за листинг на бирже, надеясь на рост и движение графика вверх, извините.

Кто победил? Победили венчурные капиталисты, поскольку медианный токен вырос на 31% по сравнению с предыдущим приватным раундом. Я называю это Цена извлечения ВК. В этом эссе я расскажу о искаженной структуре стимулов для ВК, которая заставляет проекты откладывать ликвидацию как можно дольше. Но пока что большинство из вас - просто наивные лохи! Вот почему эти напитки были бесплатными на сетевом мероприятии конференции... лолз.

Теперь я собираюсь немного приправить. Во-первых, CZ - крипто-герой, страдающий от дьявольской TradFi в средней безопасности американской тюрьмы. Я люблю CZ и уважаю его усердие и способность перемещать деньги из всех секторов криптокапитальных рынков в свои карманы. Но... Но... торговля рукой и ногой за листинг на Binance не стоит того. Чтобы прояснить, первичный листинг, где Binance - первая биржа, где ваш токен листается, не стоит того. Если Binance добавляет ваш токен вторичным листингом из-за тяги к вашему проекту и активного сообщества бесплатно, это определенно стоит того.

Основатели также спрашивают во время наших звонков: «Есть ли у вас отношения с Binance? У нас ДОЛЖЕН быть листинг там; В противном случае наш токен не подорожает». Это настроение Binance or nothing очень хорошо для... Binance, которая может взимать самую высокую комиссию за листинг среди всех бирж.

Ссылаясь на таблицу выше, токены, включенные в листинг Binance, могут показывать лучшие результаты по сравнению с другими крупными биржами, но на абсолютной основе цены токенов все еще падают. Поэтому листинг на Binance не гарантирует рост цены токена.

Проект должен отдавать или продавать токены, которые обычно имеют ограниченное предложение, дешево, бирже в обмен на листинг. Некоторым биржам разрешено инвестировать по крайне низкой оценке FDV вне зависимости от текущей последней частной оценки FDV. Это токены, которые могли бы быть выданы пользователям за выполнение действий, способствующих росту проекта. Простым примером продуктивного способа использования токенов является то, как приложения, ориентированные на торговлю, выпускают токены в качестве награды для трейдеров, достигающих определенных объемных показателей, так называемый майнинг ликвидности.

Продажа токенов на листинговую биржу может быть сделана только один раз, но положительная инерция увеличения вовлеченности пользователей приносит непрерывные дивиденды. Поэтому, если вы отказываетесь от драгоценных токенов только для того, чтобы быть включенным в список и показывать лишь незначительный рост по сравнению с другими, вы расточаете драгоценные ресурсы как основатель проекта.

Цена не правильная

Как я постоянно говорю Акшату и его команде, у вас есть работа в Maelstrom, потому что я верю, что вы можете составить портфель лучших проектов Web3, который будет превосходить мои основные инвестиции в Bitcoin и Ether. Если бы это было не так, я бы продолжал покупать Bitcoin и Ether на свои свободные деньги и не платил бы зарплаты и бонусы. Как видите здесь, если вы покупали токен по цене, близкой к цене листинга, вы показали худший результат, чем когда-либо известные твердые деньги, Bitcoin, и два лучших децентрализованных компьютерных уровня-1, Ether и Solana. Учитывая эти результаты, розничным инвесторам никогда не следует покупать только что добавленный токен. Если вы хотите инвестировать в криптовалюты, просто придерживайтесь Bitcoin, Ether и Solana.

Это говорит о том, что проекты должны снижать свою оценку на 40% до 50% при запуске, чтобы стать привлекательными сравнительно. Кому не выгодны низкие цены на токены - VC и CEX.

В то время, как вы можете считать, что Венчурные капиталисты в игре, чтобы генерировать положительную доходность, самые успешные менеджеры понимают, что они находятся в игре накопления активов. Если вы можете взимать плату за управление, обычно 2%, на большую сумму, вы зарабатываете деньги независимо от того, повысились ли ваши инвестиции в ценности. Если вы инвестируете, как это делают венчурные капиталисты, в неликвидные активы, такие как проекты токенов на ранних стадиях, которые являются только будущими обязательствами по токенам, то как вы добиваетесь роста стоимости? Вы убеждаете основателей продолжать проводить частные раунды по все возрастающим оценкам.

Поскольку FDV в частных раундах растет, Венчурные капиталисты могут провести маркировку своего неликвидного портфеля вверх. Это показывает отличные нереализованные доходы, что позволяет ВК привлекать следующий фонд на основе блестящих прошлых результатов. Это позволяет ВК взимать комиссию за управление на более высокой стоимости фонда. Кроме того, ВК не получают оплату, если они не развертывают капитал. Это не так просто, когда большинство ВК, основанных в западных юрисдикциях, не имеют права покупать ликвидные токены. Они могут инвестировать только в акции какого-то управляющего общества, которое заключает соглашение, предоставляющее их инвесторам токен-опционы в разрабатываемом ими проекте. Вот почему существуют соглашения о продаже будущих токенов (SAFT). Если вы хотите получить деньги ВК, и у них есть много свободных средств, вам придется играть в эту игру.

То, что является токсичным для многих ВП, - это событие ликвидности. Когда это происходит, гравитация берет верх, и стоимость токенов рушится обратно к реальности. Реальность для большинства проектов заключается в том, что им не удалось создать продукт или услугу, за которые достаточное количество пользователей готовы заплатить реальные деньги, что обосновывает их нереально высокую оценку. Теперь ВП должен снизить оценку своей книги, негативно сказавшись на отчетных доходах и размере его управляющего вознаграждения. Поэтому ВП будут подталкивать основателей к отсрочке запуска токена как можно дольше и продолжению частных раундов с повышением оценки. Конечным эффектом является то, что когда проект наконец выходит на биржу, он падает как камень, как мы только что видели.

Прежде чем я закончу ругаться на Венчурных капиталистов, давайте обсудим якорный эффект. Человеческий разум иногда очень глуп. Если шиткоин открывается для торговли по оценке в $10 миллиардов FDV, когда его стоимость должна быть $100 миллионов, вы можете сбросить токен, и чистый эффект всех продаж давит на токен, и цена падает на 90% до $1 миллиарда, а торговый оборот испаряется. Венчурный капиталист все равно может оценить этот непродаваемый шиткоин в $1 миллиард FDV, что в большинстве случаев значительно превышает ту цену, за которую он его купил. Закрепление рынка за нереалистичной оценкой FDV при открытии все равно окупается, даже если цена рушится.

CEXs хотят высокую FDV по двум причинам. Во-первых, комиссии за торговлю взимаются в процентном отношении к номиналу токена. Чем выше FDV, тем больше дохода и комиссий зарабатывается, независимо от того, растет или падает проект. Во-вторых, высокий FDV и низкая обращающаяся эмиссия хороши для бирж, потому что им можно выделить много не распределенных токенов. Медианный процент обращающейся эмиссии составлял 18,60% для выборки.

Стоимость листинга

Я хочу кратко поговорить о стоимости листинга на CEX. Самая большая проблема с текущим поколением запусков токенов заключается в том, что цена слишком высока. Поэтому почти невозможно иметь удачный запуск, независимо от CEX, который выигрывает первичный листинг. Если этого было бы мало, проекты с чрезмерно высокой начальной ценой платят огромные суммы денег в виде токенов проекта и стейблкоинов за привилегию листинга куска дерьма.

Прежде чем я выскажу свое мнение о комиссиях, я хочу подчеркнуть, что не вижу ничего плохого в том, что CEXы взимают плату за листинг. CEXы потратили много денег на привлечение пользователей, и это должно быть оплачено. Если вы являетесь инвестором или держателем токенов CEXов, вы должны быть в восторге от их делового умения. Но снова, я являюсь советником и держателем токенов; если мои проекты передают токены CEXам вместо пользователей, это вредит их будущему потенциалу, негативно сказываясь на том, насколько высоко они могут торговать своими токенами. Поэтому я хочу, чтобы основатели перестали платить комиссии и сосредоточились на привлечении большего числа пользователей, или чтобы CEXы существенно снизили свои цены.

Существует три основных способа, которыми CEXы извлекают деньги из проектов.

1. Они взимают плату за прямое размещение.
2. Они требуют депозит, который возвращается, если проект снимается с торгов.
3. Они предписывают определенную сумму расходов на маркетинг, финансируемый проектом на платформе.

В общем, команда листинга каждой биржи CEX оценивает проекты. Чем хуже ваш проект, тем выше плата. Как я всегда говорю основателям, если у вашего проекта мало пользователей, то вам нужна биржа CEX, чтобы сбросить свои дерьмовые активы на рынок. Если у вашего проекта есть продуктовое покрытие и здоровая экосистема растущих реальных пользователей, вам не нужна биржа CEX, потому что ваше сообщество будет поддерживать цену вашего токена, где бы он ни был листингован.

Плата за листинг

На верхнем конце Binance взимает до 8% от общего объема токенов в качестве комиссии за листинг. Большинство других Централизованных бирж (CEX) берут от $250,000 до $500,000, оплачиваемых стейблкоинами.

Депозит

Binance разработала гениальную стратегию, требуя от проектов приобретать BNB и ставить его в депозит. При снятии проекта с листинга BNB возвращается. Binance требует приобрести и заложить в депозит до $5,000,000 в BNB. Большинство других Централизованных криптобирж требуют депозит от $250,000 до $500,000 в стейблкоины или токен этой биржи.

Маркетинг

Binance в верхней части требует, чтобы проекты отдавали 8% своего токен-предложения пользователям Binance через воздушные капли на платформе и другие кампании. Средне-дорогие Центры обмена требуют траты до 3% предложения токенов. В нижней части Центры обмена требуют маркетинговых затрат в размере от 250 000 до 1 миллиона долларов, выплачиваемых в стейблкоинах или проектных токенах.

В совокупности, листинг на Binance может обойтись в 16% от вашего токен-снабжения и покупку BNB на $5 млн. Если Binance не является основной биржей, проект все равно столкнется с затратами почти на $2 млн в токенах или стейблкоинах.

Для любой CEX, кто вызывает эти цифры, я призываю вас предоставить прозрачную отчетность о каждом отдельном расходе или обязательном затрате, которую требует ваша биржа для листинга нового токена. Я получил эти цифры от нескольких проектов, которые оценили затраты всех крупных CEX. Данные могут быть устаревшими. Я повторю, что я считаю, что CEX не делают ничего неправильного. У них есть ценный канал распространения и они максимизируют его стоимость. Моя жалоба заключается в том, что пост-запускная производительность токена недостаточна, чтобы оправдать платежи со стороны основателей проекта за эти сборы.

Мой совет

Эта игра прямолинейна, убедитесь, что ваши пользователи/держатели токенов разбогатеют, когда ваш проект станет успешным. Я говорю прямо к ВАМ, основателям проекта.

Если это необходимо, сделайте только небольшой частный посевной раунд, чтобы вы могли создать продукт для очень ограниченного варианта использования. Затем разместите свой токен. Поскольку ваш продукт далек от того, чтобы найти истинное соответствие рынку, FDV должен быть очень низким. Это сигнализирует о нескольких вещах для ваших пользователей. Во-первых, это рискованно, поэтому они заходят по такой низкой цене. Вы облажаетесь, а ваши пользователи останутся с вами, потому что они заплатили мизерную цену за то, чтобы добавить скин в игру. Но они верят в вас, и вы разберетесь, если у вас будет больше времени. Во-вторых, это показывает, что вы хотите, чтобы ваши пользователи вместе с вами отправились в путешествие по созданию богатства. Это стимулирует их рассказывать всем о вашем продукте или услуге, потому что пользователи знают, что у них есть путь к обогащению, если к движению присоединится больше людей.

В настоящее время многие CEX под давлением из-за того, что подавляющее большинство новых проектов не справляется с ожиданиями, и они принимают только «высококачественные» проекты. Учитывая, насколько легко подделать успех в криптоиндустрии, очень сложно выбирать только лучшие проекты. Мусор на входе, мусор на выходе. У каждого крупного CEX есть свои предпочтительные метрики, которые он считает ведущими индикаторами успеха. В целом, очень молодой проект не будет соответствовать их критериям. Ну их, есть такая вещь, как децентрализованная биржа.

На DEX создание нового торгового рынка не требует разрешения. Представьте, что вы - проект, привлекший 1 миллион USDe (Ethena USD) и хотите предложить 10% своего токен-обеспечения на рынке. Вы создаете пул ликвидности Uniswap, состоящий из 1 миллиона USDe против 10% своего токен-обеспечения. Нажмите кнопку и позвольте автоматическому посреднику на рынке реагировать на спрос на ваш токен и установить цену очистки. Вам не нужно платить за это никаких комиссий. Теперь ваши постоянные пользователи могут мгновенно приобрести ваш токен, и если у вас действительно активное сообщество, цена быстро вырастет.

Auki Labs

Давайте разберем, какAuki Labs сделало что-то другоекогда речь заходит о запуске своего токена. Вышеуказанный снимок экрана взят с CoinGecko. Как видите, FDV и объем торгов за 24 часа довольно низкие. Это потому, что он был впервые добавлен на DEXы и только потом получил список на CEX MEXC. На сегодняшний день Auki вырос на 78% по сравнению с ценой последнего частного раунда.

Для основателей Auki листинг токенов был просто еще одним днем. Создание своего продукта — это их реальная цель. Токен был впервые размещен на Uniswap V3 через торговую пару AUKI/ETH на Base, решении Coinbase Layer-2, 28 августа. Впоследствии, 4 сентября, они разместили свой первый листинг на CEX, MEXC. По их оценкам, они сэкономили 200 000 долларов на листинговых сборах, выбрав этот путь.

График размещения токенов Auki также более эгалитарен. Члены команды и инвесторы находятся в ежедневном графике размещения сроком от одного до четырех лет.

Кислые виноградки

Некоторые читатели могут сказать, что я просто недоволен тем, что не владею одной из доминирующих CEX, которые печатают деньги через новые листинги токенов. Это правда; я зарабатываю деньги на основе увеличения стоимости токенов в моем портфеле.

Если проекты в моем портфеле устанавливают слишком высокую цену на свои токены, платят огромные сборы за листинг на бирже и не превосходят Биткойн, Эфир и Солану, я обязан сказать об этом вслух. Это мой угол зрения. Если CEX листит проект Maelstrom, потому что у него сильный рост пользователей и предлагает привлекательный продукт или услугу, я за это. Но я хочу, чтобы проекты, которые мы поддерживаем, перестали беспокоиться о том, какая CEX их возьмет, и начали беспокоиться о количестве ежедневных активных пользователей (DAU).

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [Артур Хейес]. Пересылайте оригинальный заголовок ‘PvP’. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Arthur Hayes]. Если есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены, если не указано иное.