Введение

2024 год стал годом переломного момента для Биткоина и цифровых активов. Новые продукты, рекордные притоки средств, переломные изменения в политике, растущее принятие и закрепление Биткоина в качестве институционального актива ознаменовали 2024 год.

Этот год был отмечен двумя крупными подъемами: запуском Bitcoin ETP на основе цены в Соединенных Штатах и избранием Дональда Трампа на второй, не последовательный срок президентства. Между этими событиями рынок колебался в волатильном, нерешительном боковом диапазоне в течение 237 дней. Хотя эти события служили как катализаторы, так и фон для рынка в 2024 году, 2025 год принесет расширение широты рынка и повествований. Без дальнейшей задержки, ниже приведены некоторые прогнозы Galaxy Research на 2025 год.

Биткойн

Биткоин преодолеет отметку в $150 тыс. в первом полугодии и протестирует $185 тыс. в 4 квартале 2025 года. Сочетание институционального, корпоративного и государственного принятия поднимет биткоин на новые высоты в 2025 году. На протяжении всего своего существования биткоин дорожал быстрее, чем все другие классы активов, особенно S&P 500 и золото, и эта тенденция сохранится в 2025 году. Биткоин также достигнет 20% рыночной капитализации золота. -Алекс Торн

Американские спот-биткоиновые ETP общим объемом AUM превысят 250 млрд долларов США к 2025 году. В 2024 году биткоиновые ETP собрали более 36 млрд долларов США чистых притоков, что делает их лучшим запуском ETP в истории. Многие крупные хедж-фонды мира купили биткоиновые ETP, включая Millennium, Tudor и D.E. Shaw, в то время как Государственный инвестиционный фонд Висконсина (SWIB) купил позицию, согласно 13F отчетам. Через всего 1 год биткоиновые ETP на 19% приблизились (24 млрд долларов США) к превышению AUM всех американских физических золотых ETP. -Алекс Торн

Биткоин вновь будет среди лучших исполнителей на основе скорректированного по риску показателя среди глобальных активов к 2025 году. Сравнение активов под управлением выше связано как с рекордными притоками, так и с ростом цены на Биткоин на протяжении 2024 года. Действительно, Биткоин является третьим лучшим активом по скорректированному по риску показателю в сравнении с корзиной акций, облигаций, индексов и товаров. Следует отметить, что лучший коэффициент Шарпа принадлежит компании MicroStrategy, которая описывает себя как «биткоин-хранилище».

По крайней мере, одна из ведущих платформ управления богатством объявит о рекомендованном выделении биткоина в размере 2% или более. По различным причинам, включая периоды отлучения, внутреннее обучение, требования соответствия и другие, ни один крупный управляющий богатством или фирма управления активами пока официально не добавили рекомендацию по выделению биткоина в инвестиционные модельные портфели. Это изменится в 2025 году, и это дополнительно увеличит потоки и объем управляемых активов (AUM) биткоин-ETP на базе американского рынка.

Пять компаний Nasdaq 100 и пять национальных государств объявят, что они добавили биткойн в свои балансы или суверенные фонды. Независимо от стратегических, диверсификационных портфельных или торговых причин, биткойн начнет находить свое место в балансах крупных корпоративных и суверенных аллокаторов. Конкуренция между государствами, особенно нейтральными государствами, теми, у кого есть большие суверенные фонды, или даже антагонистичными к Соединенным Штатам, стимулирует принятие стратегий по добыче или иным способам приобретения биткойна. -Jianing Wu

Разработчики биткоина достигнут согласия относительно следующего обновления протокола в 2025 году. С 2020 года разработчики Bitcoin Core обсуждают, какие opcode(s) могут безопасно улучшить программатическую возможность транзакций. По состоянию на декабрь 2024 года, два наиболее поддерживаемых в ожидании opcode для программной возможности транзакций включают OP_CTV (BIP 119) и OP_CAT (BIP 347). С момента появления биткоина достижение согласия по мягким вилкам было затратным по времени и редким достижением, но согласие появится в 2025 году, чтобы включить OP_CTV, OP_CSFS и/или OP_CAT в следующее обновление мягкой вилки, хотя это обновление не будет активировано в 2025 году. -Gabe Parker

Более половины из топ-20 публично торгующихся майнеров Биткойн по капитализации рынка объявят о переходе или заключат партнерства с гипермасштабируемыми, ИИ или фирмами высокопроизводительных вычислений. Растущий спрос на вычисления, происходящий от ИИ, приведет майнеров Биткойн к все более широкому реконструированию, строительству или совместной установке инфраструктуры высокопроизводительных вычислений наряду с их майнинговыми фермами Биткойн. Это ограничит рост хэшрейта год от года, который к 2025 году достигнет 1,1 зетахеша. - Алекс Торн

DeFi биткоина, признанный как общее количество заблокированных BTC в умных контрактах DeFi и депозитов в стейкинг-протоколах, почти удвоится к 2025 году. К декабрю 2024 года более $11 млрд обернутых версий BTC заблокированы в умных контрактах DeFi. Следует отметить, что более 70% этого заблокированного BTC используется в качестве залога в кредитных протоколах. Через крупнейший стейкинг-протокол биткоина, Babylon, имеется примерно $4.2 млрд дополнительных депозитов. Ожидается значительное расширение рынка DeFi биткоина, в настоящее время оцениваемого в $15.4 млрд, в 2025 году по нескольким векторам, включая существующие протоколы DeFi на Ethereum L1/L2s, новые протоколы DeFi на Bitcoin L2s и слои стейкинга, такие как Babylon. Удвоение текущего размера рынка, скорее всего, будет обусловлено несколькими ключевыми факторами роста: увеличением предложения cbBTC на 150% год к году, ростом предложения WBTC на 30%, достижением Babylon $8 млрд в TVL и достижением новыми Bitcoin L2s $4 млрд в DeFi TVL. -Gabe Parker

Ethereum

Ether будет торговаться выше $5500 в 2025 году. Снятие регуляторных препятствий для DeFi и стейкинга способствует достижению Эфира новых исторических максимумов в 2025 году. Новые партнерства между DeFi и TradFi, возможно, будут проводиться в рамках новых регуляторных песочниц, что, наконец, позволит традиционным капитальным рынкам серьезно экспериментировать с публичными блокчейнами, причем Эфириум и его экосистема увидят большую часть использования. Корпорации будут все больше экспериментировать со своими сетями уровня 2, в основном на основе технологии Ethereum. Некоторые игры, использующие публичные блокчейны, найдут подходящий рынок, и объемы торговли NFT значимо возрастут. -Алекс Торн

Ставки по эфириуму превысят 50%. Администрация Трампа, вероятно, предложит большую ясность и руководство по регулированию криптоиндустрии в США. Среди других результатов, базирующихся на цене токена ETH ETP, вероятно, будет разрешено ставить какой-то процент ETH, который они держат от имени акционеров. Спрос на стейкинг будет продолжать расти в следующем году и, вероятно, превысит половину эфира, находящегося в обращении, к концу 2025 года, что заставит разработчиков Ethereum более серьезно рассмотреть изменения в денежной политике сети. Наиболее важно, рост стейкинга будет способствовать большему спросу и стоимости, протекающим через пулы стейкинга Ethereum, такие как Lido и Coinbase, и протоколы повторного стейкинга, такие как EigenLayer и Symbiotic. -Кристина Ким

Соотношение ETH/BTC будет торговаться ниже 0,03, а также выше 0,045 в 2025 году. Соотношение ETH/BTC, одна из самых популярных пар во всей криптовалюте, имеет опасную тенденцию к снижению с тех пор, как Ethereum перешел на proof-of-stake в сентябре 2022 года. Тем не менее, ожидаемые изменения в регулировании будут однозначно поддерживать Ethereum и его уровень приложений, особенно DeFi, вновь разжигая интерес инвесторов ко второй по стоимости блокчейн-сети в мире. -Алекс Торн (Обратите внимание, в предыдущей версии этого отчета было сказано, что ETHBTC завершится выше 0,06, что была опечатка).

L2s как коллектив будут генерировать больше экономической активности, чем Alt L1s в 2025 году. Комиссии L2 в процентном соотношении к комиссиям Alt L1s (в настоящее время в середине однозначных цифр) к концу года превысят 25% от общей суммы комиссий Alt L1s. L2s приблизятся к пределам масштабирования в начале года, что приведет к частым всплескам платы за транзакции, которые потребуют изменения пределов газа и параметров рынка blob. Однако другие технические решения, такие как (например, клиент Reth или альтернативные виртуальные машины, такие как Arbitrum Stylus), обеспечат большую эффективность для роллапов, чтобы сохранить стоимость транзакций на приемлемом уровне. - Чарльз Ю

Децентрализованные финансы (DeFi)

DeFi войдет в свою «дивидендную эру», когда ончейн-приложения распределят как минимум $1 миллиард номинальной стоимости среди пользователей и держателей токенов из средств казны и совместного дохода. По мере уточнения регулирования DeFi, распределение стоимости ончейн-приложениями будет расширяться. Приложения, такие как Ethena и Aave, уже инициирован обсужденияили приняли предложения о внедрении переключателей комиссий - инфраструктуры, обеспечивающей распределение стоимости пользователям. Другие протоколы, ранее отклонившие подобные механизмы, включая Uniswap и Lido, могут пересмотреть свою позицию из-за ясности регулирования и конкурентной динамики. Комбинация благоприятной регулирующей среды и увеличенной активности на цепочке подразумевает, что протоколы вероятно будут проводить выкупы и непосредственное распределение доходов на более высоких уровнях, чем ранее наблюдалось. -Zack Pokorny

Ончейн-управление будет переживать возрождение, а приложения будут экспериментировать с футархическими моделями управления. Общее число активных избирателей увеличится не менее чем на 20%. Исторически сложилось так, что ончейн-управление сталкивалось с двумя проблемами: 1) отсутствие участия и 2) отсутствие разнообразия голосов, при этом большинство предложений проходили подавляющим большинством голосов. Однако ослабление регуляторной напряженности, которая была сдерживающим фактором для голосования в блокчейне, и недавний успех Polymarket позволяют предположить, что эти два показателя улучшатся в 2025 году. В 2025 году заявки начнут переходить от традиционных моделей управления к футархическим, улучшая разнообразие голосов и попутный ветер регулирования, что будет способствовать росту участия в управлении. -Зак Покорны

Банки & Стейблкоины

В 2025 году четыре крупнейших кастодиальных банка мира будут держать цифровые активы. Управление контроллера валюты (OCC) создаст путь для национальных банков для управления цифровыми активами, что приведет к тому, что четыре крупнейших кастодиальных банка мира предложат услуги по цифровым активам: BNY, State Street, JPMorgan Chase и Citi. -Алекс Торн

В ближайшее время будет запущено не менее десяти стейблкоинов, поддерживаемых партнерством с TradFi. С 2021 по 2024 год стейблкоины испытали стремительный рост, их число сейчас достигает 202, включая несколько сильно связанных с традиционной финансовой системой (TradFi) проектов. Кроме количества запущенных стейблкоинов, рост объема их транзакций превысил рост основных платежных сетей, таких как ACH (~1%) и Visa (~7%). В 2024 году стейблкоины все больше вплетаются в глобальную финансовую систему. Например, американский банк FV Bank с лицензией США теперь поддерживаетпрямые депозиты стейблкоинов, а также три крупнейших банка Японии через проект Pax, - сотрудничествос SWIFT для обеспечения более быстрых и экономически эффективных международных денежных переводов. Платежные платформы также создают инфраструктуру стейблкоинов. Например, PayPal запустил собственный стейблкоин PYUSD на блокчейне Solana, а Stripe приобрел Bridge для поддержки стейблкоинов на нативном уровне. Кроме того, управляющие активами, такие как VanEck и BlackRock, сотрудничают со стейблкоин-проектами, чтобы занять свою нишу в этом секторе. В будущем, с увеличением регуляторной ясности ожидается, что игроки TradFi будут интегрировать стейблкоины в свою деятельность, чтобы оставаться на шаг впереди тренда, и первые игроки готовы получить преимущество, создавая основную инфраструктуру для будущего развития бизнеса. -Jianing Wu

Общая предложение стейблкоинов удвоится и превысит 400 млрд долларов в 2025 году. Стейблкоины все чаще находят свое место на рынке продуктов для платежей, переводов и расчетов. Увеличение регулятивной ясности как для существующих эмитентов стейблкоинов, так и для традиционных банков, фондов и депозитариев приведет к взрывному росту предложения стейблкоинов в 2025 году. -Алекс Торн

Давнее доминирование Tether на рынке упадет ниже 50%, что будет оспорено такими альтернативами, как BUIDL от Blackrock, USDe от Ethena и даже вознаграждения USDC, выплачиваемые Coinbase/Circle. По мере того, как Tether интернализует доход от резервов USDT для финансирования портфельных инвестиций, маркетинговые расходы эмитентов/протоколов стейблкоинов на сквозной доход будут конвертировать существующих пользователей из Tether в привлечение новых пользователей к своим решениям, приносящим доход. Вознаграждения USDC, выплачиваемые на балансы бирж и кошельков пользователей Coinbase, станут мощным крючком, который будет стимулировать весь сектор DeFi и может быть интегрирован финтех-компаниями для создания новых бизнес-моделей. В ответ Tether начнет передавать доходы от залоговых активов держателям USDT и может даже предложить новый конкурентоспособный доходный продукт, такой как дельта-нейтральный стейблкоин. -Чарльз Ю

Инвестиции и политика

Общий объем инвестированного венчурного капитала превысит $150 млрд, увеличившись более чем на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Всплеск активности венчурного капитала будет обусловлен увеличением аппетита аллокаторов к венчурной деятельности, учитывая сочетание снижения процентных ставок и возросшей ясности регулирования криптовалют. Сбор средств для криптовалютного венчурного капитала исторически отставал от более широких тенденций криптовалютного рынка, и в течение следующих четырех кварталов будет некоторое «наверстывание упущенного». Алекс Торн и Гейб Паркер

Законодательство о стейблкоинах будет принято обеими палатами Конгресса и подписано президентом Трампом в 2025 году, но законодательство о структуре рынка не будет. Законодательство, формализующее и создающее режим регистрации и надзора за эмитентами стейблкоинов в США, будет принято с бипартийной поддержкой и подписано в закон в конце 2025 года. Растущее предложение стейблкоинов, обеспеченных долларом США, поддерживает доминирование доллара и рынки казначейства, и в сочетании с ожидаемым смягчением ограничений для банков, доверительных фондов и депозитариев приведет к значительному росту принятия стейблкоинов. Структура рынка - создание требований к регистрации, раскрытию информации и надзору за эмитентами токенов и биржами или адаптация существующих правил в SEC и CFTC, чтобы включить их - более сложна и не будет завершена, принята и подписана в закон в 2025 году. -Алекс Торн

Правительство США не будет покупать биткойны в 2025 году, но создаст резерв, используя уже имеющиеся монеты, и в некоторых ведомствах и агентствах будет проведено исследование по расширенной политике резерва биткойна. -Алекс Торн

Комиссия по ценным бумагам и биржам (S.E.C.) откроет расследование в отношении Prometheum, первого так называемого «специального брокера-дилера». Внезапное появление ранее неизвестного брокера-дилера, который совпадает с точкой зрения Председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам Генслера относительно статуса цифровых активов, вызвало недоумение в 2023 году, особенно когда этой неизвестной компании была предоставлена первая лицензия на новый класс брокера-дилера. Генеральный директор был высмеян республиканскими членами Комитета по финансовым услугам Палаты представителей, и, согласно данным FINRA, альтернативная торговая система (ATS) Prometheum до сих пор не провела ни одной сделки. Республиканцы называетсяна министерство юстиции и комиссию по ценным бумагам и биржам провести расследование в отношении Prometheum на предмет "связей с Китаем", в то время как другиеотмеченонеправильности в сборе средств и отчетности. Независимо от того, будет ли проведено расследование в отношении Prometheum, вероятно, что лицензия специализированного брокера-дилера будет отменена в 2025 году. - Алекс Торн

Dogecoin наконец достигнет отметки в $1, с крупнейшей и самой старой мем-монетой в мире, которая коснется рыночной капитализации в $100 млрд. Однако рыночная капитализация Dogecoin будет затмеваться Департаментом государственной эффективности, который выявит и успешно осуществит сокращения в размерах, превышающих рыночную капитализацию Dogecoin в 2025 году. -Алекс Торн

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [галактика)]. Все авторские права принадлежат автору оригинала [Алекс Торн, Кристин Ким, Чарльз Ю, Джианинг Ву, Гейб Паркер и Зак Покорни]. Если есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они обработают это незамедлительно.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.