LUNA упала более чем на 95% за один день. Что такое “спираль смерти”, ведущая в ад?

1. Корректировка стоимости UST обусловлена арбитражным поведением пользователей, использующих сетевой актив LUNA.

2. Экосистема Terra также предоставляет протокол децентрализованного кредитования Anchor, который может обеспечить высокий доход пользователям, которые стейкают UST и создают основной спрос на стейблкоин на рынке.

3. Уровень прибыли, обеспечиваемый Anchor, гарантируется субсидией Luna Foundation.

4. Однако, если доверие держателей токенов рухнет из-за каких-то непредсказуемых событий, и держатели решат продать LUNA, что приведет к снижению его цены, этот механизм двойного токена превратится в спираль, ведущую к разрушению.

5. Падение LUNA и спасательная операция команды проекта могут стать последней каплей, которая обрушит весь крипторынок.

4 мая Федеральная резервная система объявила о повышении процентной ставки на 50 базисных пунктов, что охладило рынок криптовалют в целом. По мере того, как цена на различные криптоактивы падала, особенно на Bitcoin, знаменитый алгоритмический стейблкоин UST пострадал сильнее всего. Стейблкоин UST отвязался от доллара США. UST упал до $0,69 10 мая, и до $0,29 - 11 мая.

Всего два месяца назад токен LUNA был одним из самых перспективных криптоактивов, цена которого за 10 дней удвоилась до максимума в $98 долларов. Трудно представить, что ещё неделю назад цена LUNA была на уровне $86,8, а после нескольких раундов стремительного снижения обвалилась до $1,2.

Чтобы узнать больше об обвале LUNA см.: UST отвязался от доллара США, а LUNA упала на 60%

Двойной токен + стейкинг от LUNA

Как алгоритмический стейблкоин, UST не имеет реальных активов, которые поддерживают его стоимость. Вместо этого он регулирует предложение и спрос на токены с помощью алгоритма, так что значение всегда привязано к соответствующему типу фиатной валюты. В частности, корректировка стоимости UST определяется арбитражным поведением пользователей, которые пользуются сетевым активом LUNA. Пользователи могут в любое время обменять один UST на один LUNA с официальной стоимостью в 1 доллар США на Terra или один UST на один LUNA стоимостью 1 доллар США. Другими словами, всякий раз, когда Terra официально выпускает UST, 1 доллар LUNA будет сожжен.

Когда цена UST превышает 1 доллар, пользователи, как правило, покупают больше LUNA и конвертируют его в UST, чтобы улучшить предложение UST на рынке и снизить цену UST. Когда цена UST опускается меньше 1 доллара, пользователи, как правило, покупают больше UST и выборочно конвертируют их в LUNA, чтобы увеличить спрос на UST, сократить его предложение на рынке и повысить цену.

При нормальных обстоятельствах, независимо от того, какая стоимость UST, спонтанное арбитражное поведение пользователя скорректирует предложение UST и подтолкнет цену стейблкоина обратно к якорной цене в 1 доллар. В этом механизме увеличение общего предложения UST означает сжигание большего количества LUNA, вызывая дефляцию LUNA и, таким образом, повышая его цену.

Кроме того, экосистема Terra также предоставляет протокол децентрализованного кредитования Anchor, который может обеспечить высокий доход пользователям, которые стейкают UST и создают основной спрос на стейблкоин на рынке. Доход, который обеспечивает Anchor, может достигать 19,5%. Поэтому большая часть общего потока UST закладывается в протокол Anchor. По официальным данным Terra, ранее эта доля достигала более 90%, что делало стейк-арбитраж основным способом применения UST, что также привело к росту спроса на UST.

Изображение: официальный сайт Anchor Protocol

Так как же Anchor обеспечивает пользователям такую высокую доходность? Ответ заключается в том, что помимо взимания процентов по кредиту, Anchor также реинвестирует активы, заложенные кредиторами на платформе. Эта модель хорошо работала на бычьем рынке, но с непрерывным ростом ставок UST дела у Anchor стали идти хуже. Поэтому необходимо упомянуть ещё одну важную организацию в рамках экосистемы Terra. Когда Anchor будет в дефиците, Luna Foundation Guard (LFG) в рамках экосистемы Terra будет субсидировать Anchor.

С марта этого года Luna Foundation покупает Bitcoin в качестве резерва, чтобы улучшить стабильность своей системы благодаря сильному консенсусу Bitcoin. К 26 марта стоимость BTC, которые принадлежат Luna Foundation, достигла $1 миллиарда.

В рай или в ад

Видно, что разработчики Terra, как и центральный банк в рамках Бреттон-Вудской системы, предоставили окончательное обеспечение для выпуска UST, но залог, который центральный банк мог предоставить в то время, был настоящее золото, в то время как Terra мог предоставить только виртуальный актив LUNA, выпущенный самостоятельно. LUNA играет роль в урегулировании колебаний цены UST, но в конечном счёте цена LUNA определяется доверием или консенсусом держателей, что делает эту систему с двумя токенами больше похожей на ходьбу по тонкому льду. Во время резкого падения 19 мая прошлого года UST также отвязался от доллара США, и самая низкая цена тогда составила $0,94. К счастью, объем UST на тот момент был ещё невелик, и LUNA хорошо переваривала ценовые колебания. В этот кризис общая рыночная стоимость UST увеличилась с выпуском токенов, но рыночная стоимость LUNA не могла расти одновременно, что затруднило выполнение LUNA клиринговой функции для UST. Однако из-за быстрого истощения резервов, Luna Foundation также не смогла обеспечить окончательное одобрение системы.

Когда произойдет инцидент “черный лебедь” и цена LUNA продолжит падать, а рыночная стоимость станет ниже, чем UST, доверие держателей быстро рухнет, что мы и увидели во время этого кризиса.

Изображение: вечером 8 мая рыночная стоимость LUNA составила $20,7 млрд, что лишь немного выше рыночной стоимости UST.

Заключение: начинается “спираль смерти”

Изображение: ликвидация LUNA № 10, источник: alpha defi

Идея создания Anchor для обеспечения спроса на UST, а затем для дальнейшего повышения ценовых показателей с помощью механизма двойного токена оказалась отличным маркетинговым ходом LUNA. Они привлекли большое количество средств и создали чудо роста. Однако эта огромная сумма денег сыграла против проекта и фактически похоронила его. Падение LUNA и продажа Bitcoin Luna Foundation могут стать последней каплей, которая обрушит весь крипторынок.

С непрерывным развитием рынка криптовалют его влияние на реальный мир также увеличивается. В 2001 году рыночная стоимость корпорации Enron составляла $80 млрд, но она пошла ко дну из-за финансовых махинаций. Сегодня рыночная стоимость Luna + UST достигла почти $40 млрд. Хотя DeFi - это источник инноваций в финансовой индустрии, но проектам всегда надо быть начеку. То, что произошло с токенами Terra должно заставить нас задуматься о том действительно ли алгоритмический стейблкоин так надёжен? Есть ли другие проблемы безопасности в DeFi? Как максимально избежать системного риска в криптовалютной индустрии за счёт более продуманных механизмов?

Избранные статьи Gate.io

Рынок беспрестанно падает | Где оборот BTC?

Популярность цифрового доменного имени NFT растёт. В чём ценность ENS？

Полная история о приобретении Твиттера Илоном Маском

Автор: исследователь Gate.io Edward H.

*Эта статья содержит только точку зрения исследователей и не является руководством по инвестированию.

*Все права на текст данной статьи принадлежат Gate.io. Репост данной статьи будет разрешен в случае указания Gate.io как источник. В противном случае будет преследоваться юридическая ответственность в связи с нарушением авторских прав.