Как тейперинг ФРС повлияет на криптовалюту?

【TR; DL】

ФРС начнёт тейперинг уже в конце этого года с постепенного сокращения покупки облигаций.

Ожидается, что ФРС начнет цикл повышения процентных ставок в 2022-2023 годах.

Taper Tantrum представляет серьёзный риск для рынков активов.

Риск возможного дефолта США в конце октября также создал неопределенность для перспектив финансовых рынков.

BTC за последние семь дней сильно вырос, превысив отметку в $50 000, достигнув максимального значения с мая.

[Ключевые слова] Федеральная резервная система (ФРС), тейперинг, денежно-кредитная политика, количественное смягчение, Bitcoin

23 сентября 2021 года Федеральная резервная система США опубликовала шестое за год заявление о денежно-кредитной политике. В заявлении сказано, что ФРС сохранит политику нулевой процентной ставки, введённую в марте прошлого года. В нём также говорится, что, если восстановление экономики будет проходить в соответствии с ожиданиями, то вскоре начнётся сокращение покупок облигаций. В то же время часть чиновников ФРС считает, что мы увидим повышение процентных ставок в 2022 году, и также есть те, кто считают, что ставки начнут расти к концу 2023 года. Председатель ФРС Джером Х. Пауэлл занял на пресс-конференции ещё более жесткую позицию. Он подчеркнул изменение механизмов денежно-кредитной политики и намекнул, что повышение ставок может произойти раньше, чем прогнозировалось до этого.

Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) обсуждает и публикует решения ФРС по процентным ставкам, которые принимаются восемь раз в год. На августовском и сентябрьском совещаниях ФРС дала понять, что они сократят покупку облигаций и позволят рынку отработать лишние облигации. В этом году ФРС сделает ещё два объявления по процентным ставкам: 3 ноября и 16 декабря. Ожидается, что масштаб сокращения покупок облигаций будет обсуждаться отдельно.

В первом квартале прошлого года, когда мировой рынок стал свидетелем пагубного влияния Covid-19, обрушения фондового рынка США и даже последовательного сокращения торговых операций, ФРС решительно начала операцию по спасению и объявила о начале сверхмягкой денежно-кредитной политики. Также для обеспечения необходимой ликвидности на рынке осуществлялось неограниченное количество покупок ценных бумаг Казначейства США и MBS (ценных бумаг, обеспеченных ипотекой). В ФРС считали, что таким образом постепенно восстановится доверие инвесторов. Акции также достигли дна, но не рухнули полностью. По мере того, как экономика США постепенно восстанавливается после мрачного периода, вызванного пандемией Covid-19, показатели занятости и потребления улучшились. ФРС будет постепенно ужесточать денежно-кредитную политику по мере улучшения экономики. Заблаговременное объявление ФРС о тейперинге даёт возможность глобальным рынкам (включая рынки криптовалют) подготовится.
Для получения дополнительной информации о том, как Федеральная резервная система реализует мягкую денежно-кредитную политику и как она впоследствии влияет на цены криптоактивов, можно прочитать нашу статью “Как денежно-кредитная политика влияет на мировой рынок криптовалют”.

Что тейперинг ФРС?
Что тейперинг ФРС? Слово “taper” означает “постепенно уменьшать или снижать”. В финансовой сфере это означает постепенное уменьшение размера активов, которые приобретает центральный банк для выведения ликвидности, и это обратная политика количественному смягчению (QE).

В экспансионистской денежно-кредитной политике центральный банк в основном использует традиционные подходы, например, снижение нормы резервирования или снижение ставки переучёта, а также операции на открытом рынке для увеличения предложения валюты. Когда рыночные процентные ставки близки к нулю, а традиционная политика перестает быть эффективной, экономику по-прежнему необходимо стимулировать. Центральный банк обычно применяет количественное смягчение для покупки больших объёмов среднесрочных и долгосрочных облигаций, например, казначейских облигации, чтобы закрепить низкие или даже нулевые процентные ставки на длительный период времени. При обычных операциях на открытом рынке центральный банк обычно покупает только краткосрочные облигации. Это необходимо для регулирования денежной массы и точной настройки процентных ставок. С другой стороны, количественное смягчение в основном использует счёт открытого рынка (SOMA) для покупки среднесрочных и долгосрочных облигаций. Следовательно, количественное смягчение также известно как политика “накачки” или “печатания денег”.

QE оказывает глубокое влияние на экономику. ФРС внимательно рассмотрит этот вопрос, прежде чем выйти из программы QE, и даст рынку достаточно времени, чтобы отреагировать. Ожидается, что ФРС сделает следующие шаги: выпустит сигналы о тейперинге; формально тейпирует; опубликует объявление о повышении процентных ставок; формально повысит процентные ставки; опубликует объявление об уменьшении размера баланса ФРС или официально сократит баланс.

Мы можем сослаться на предыдущий график выхода ФРС из QE. С 2008 по 2013 год, после кризиса субстандартного ипотечного кредитования, ФРС поддерживала крайне низкие процентные ставки на уровне 0–0,25% и запустила четыре раунда количественного смягчения для стимулирования экономики. В июне 2013 года Бернанке, в то время председатель Федеральной резервной системы, заявил, что количественное смягчение будет постепенно замедляться. Шесть месяцев спустя ФРС постепенно снизила объём покупок облигаций до $10 млрд в месяц и объявила о прекращении покупок облигаций в октябре 2014 года. ФРС официально начала повышать процентные ставки в декабре 2015 года и начала сокращать свой баланс с сентября 2017 по 2018 год.

После кризиса субстандартного ипотечного кредитования в 2008 году ФРС ввела политику нулевой процентной ставки на семь лет.
В 2015 году ФРС инициировала повышение процентных ставок, а затем возобновила политику нулевой процентной ставки в 2020 году в ответ на кризис Covid-19.

В настоящее время ФРС покупает казначейские ценные бумаги на $80 млрд и ценные бумаги, обеспеченные закладной (MBS) на $40 млрд, в результате чего общий размер фонда составляет $120 млрд. Пауэлл подчеркнул, что прекратит тейперинг облигаций в середине 2022 года, ожидается. Также ожидается, что ФРС будет постепенно сокращать объём покупок облигаций от $15 до $20 млрд активов в месяц после того, как тейперинг официально начнется в конце этого года. Вероятно, ФРС применит подход 2013 года. Вместо того, чтобы продавать облигации на открытом рынке, система будет пассивно ждать погашения доступных среднесрочных и долгосрочных облигаций, не размещая новых.
Учитывая тот факт, что вопрос о тейперинге впервые обсуждался в конце декабря 2020 года, неудивительно, что ФРС уточнила график сокращения уже на сентябрьском заседании. На июньском и июльском совещаниях по процентным ставкам ФРС представила свой план предстоящего снижения с помощью соответствующих процедурных инструментов. В августе Пауэлл впервые упомянул, что “было бы целесообразно начать снижение темпов покупки активов в этом году”. После сокращения масштабов покупки облигаций до нуля и формального прекращения количественного смягчения ФРС постепенно начнёт повышать процентные ставки.

На каждом заседании по процентным ставкам 18 членов Федерального комитета по открытым рынкам голосуют за принятие решения о политике процентных ставок на следующие несколько лет. Они создают “точечный график”, который отображает прогнозы каждого члена по процентным ставкам. На изображении ниже горизонтальная ось показывает год, на который официальные лица давали свои прогнозы, а вертикальная ось - ставку федеральных фондов. Видно, что часть представителей (9) считают, что процентная ставка вырастет в 2022 году, но подавляющее большинство (17) прогнозирует повышение ставок в 2023 году.


Учитесь на событиях прошлых лет, поскольку ФРС скоро может начать тейперинг

В 2013 году тейперинг ФРС вызвал панику на рынках активов. За этим последовал резкий рост доходности 10-летних казначейских ценных бумаг США и падение индекса S&P 500 на 16%. Это событие известно как Taper Tantrum, поскольку казначейские ценные бумаги полностью обеспечены доверием и кредитом Соединенных Штатов и риск досрочного отзыва отсутствует. Доходность 10-летних казначейских облигаций можно рассматривать как определяемую рынком безрисковую норму доходности (номинальную ставку), которая отражает рыночную ликвидность. Когда инвесторы покупают облигации, будущий денежный поток по облигации уже определяется, и изменяется цена облигации в реальном времени. Таким образом, рост доходности казначейских облигаций означает нисходящий тренд на рынке облигаций и может вызвать резкое падение цены казначейских облигаций. Что касается цен на акции, в соответствии с моделью дисконтированных денежных потоков (“модель DCF”), которая представляет собой тип финансовой модели, которая оценивает компанию путем прогнозирования её денежных потоков и дисконтирования денежных потоков для получения текущей и приведенной стоимости, увеличение безрисковой нормы доходности приведет к снижению стоимости акций.


Криптовалюты - это большой развивающийся класс активов, аналогичный фондовым рынкам. Они неизбежно подвержены влиянию глобальной макрофинансовой среды и событиям “чёрный лебедь”. До сих пор остаётся открытым вопрос о том, следует рассматривать Bitcoin как риск или как безопасный актив. С 2017 по 2018 год цены BTC показали положительную корреляцию с ценами на золото. Более того, динамика цен на Bitcoin (с 2013 по 2018 год) и золото (с 1976 по 2018 год), похоже, ведет себя очень схожим образом. Однако с 2019 года цена BTC демонстрирует определенную отрицательную корреляцию с ценой на золото с точки зрения волатильности, что делает Bitcoin более рискованным активом.


В ходе этого раунда количественного смягчения ФРС цены на различные активы выросли. Криптовалюты привлекли внимание крупных организаций, когда начался бычий рынок. Учитывая, что правительство США вот-вот достигнет потолка долга в $28,4 триллиона в октябре, риск дефолта привёл к распродаже государственного долга при росте 10-летних казначейских облигаций выше 1,5%. В то же время Bitcoin отскочил от минимума в $41 000, а его цена выросла более чем на 30% за неделю.

Заключение

Принимая во внимание тот факт, что ФРС может в ближайшее запустить процесс тейперинга, а денежно-кредитная политика, похоже, возвращается к “нормальному” состоянию, весь рынок капитала обязательно испытает волну корректировок. Однако, в отличие от 2013 года, ФРС зрело отреагировала на этот финансовый кризис. У рынка более ясные ожидания относительно тейперинга. Кроме того, рынок криптовалют постепенно отделяется от традиционных фондовых рынков и демонстрирует независимые тенденции, которые не подчиняются традиционному рынку. Это добавляет больше переменных в реакцию криптовалютного мира на этот раунд сужения.



Автор: исследователь Gate.io Ashley H.
*Эта статья содержит только точку зрения исследователей и не является руководством по инвестированию.
*Все права на текст данной статьи принадлежат Gate.io. Репост данной статьи будет разрешен в случае указания Gate.io как источник. В противном случае будет преследоваться юридическая ответственность в связи с нарушением авторских прав.