Кризис депега stETH | Повторит ли Ethereum ошибки Luna?

1. Из-за высокого порога для частных лиц для участия в майнинге-стейкинге ETH2.0, появились договоры о стейкинге ликвидности, такие как Lido, которые предоставляют обычным пользователям возможность участвовать в стейкинге через блокчейн Beacon.

2. Поскольку ETH, размещенный пользователем в цепочке beacon, не может быть восстановлен немедленно, Lido предоставляет пользователю stETH в качестве ваучера для размещения стейкинга и компенсации альтернативных издержек, таким образом ETH в состоянии стейкинга также имеет определенную степень ликвидности.

3. В настоящее время ETH может быть преобразован в stETH только в одном направлении. В отличие от взаимосвязи между долларами США и UST, ETH и stETH не связаны в реальном смысле.

4. С точки зрения риска кредитного плеча, stETH также может быть использован в качестве обеспечения в проекте DeFi. Держатель может поставить stETH на AAVE в обмен на ETH, внести его обратно в Lido в обмен на большее количество stETH, получить более высокий доход от стейкинга и продолжать неоднократно, и, наконец, получить плечо примерно в три раза больше.

5. Когда соотношение stETH / ETH достигнет 0,85, доход от покупки stETH достигнет примерно 20%, что обеспечивает сильную поддержку stETH в долгосрочной перспективе. Так что в настоящее время вероятность спирали смерти не очень высока.


С 8 июня, под влиянием кризиса доверия Celsius и продажи stETH компанией crypto blue whale, доля пула ликвидности stETH была серьезно разбалансирована, а цена stETH и ETH имеет отрицательное соотношение. В настоящее время отношение stETH к ETH колеблется в районе 0,95. Повышение процентной ставки ФРС и крах Luna подтолкнули крипторынок к медвежьему тренду, и трейдеры уже очень сильно нервничают. Стимулируемая плохими новостями, цена ETH стала еще сильнее падать. За последние 7 дней цена ETH упала на 33,4% и упала на несколько целых уровней подряд. Сейчас сообщается, что она составляет 1 205 долларов ,а цена биткоина также упала на 26,84%.

В этом случае людям нужно спрашивать: как вторая по величине криптовалюта, почему Ethereum находится в кризисе депеггинга? Приведет ли отрицательное соотношение stETH к цепной реакции и даже к тому, что ETH вернется к нулю, как LUNA?


Для получения новостей о резком падении цен на Ethereum из-за депега, пожалуйста, ознакомьтесь с нашим сообщением в блоге: Депег возвращается | у stETH кризис ликвидности, и в этом замешан Ethereum


stETH: будущая версия ETH2.0 на Lido

---

Возврат к нулю LUNA тесно связан с "арбитражным механизмом UST-LUBA", а непрерывное снижение цен на Ethereum также связано с чрезмерным левереджем stETH.

St в stETH относится к стейкинге, это буквально ETH в стейкинге. Мы знаем, что после завершения обновления Ethereum 2.0 блокчейн Ethereum изменится с механизма консенсуса PoW на механизм консенсуса PoS. Перед запуском Ethereum 2.0 заранее была запущена цепочка Ethereum beacon, использующая механизм консенсуса PoS, что позволило держателям Ethereum заранее участвовать в майнинге ETH2.0. Однако для частных лиц порог стейкинга ETH2.0 довольно высок, и для участия в нем необходимо поставить в сеть 32 ETH, что означает сейчас вклад в размере примерно 40 тысяч долларов. Таким образом, появились соглашения о размещении ликвидности, такие как Lido, которые предоставляют обычным пользователям возможность участвовать в стейкинге черещ beacon chain.

Когда пользователи стейкают определенное количество ETH на Lido, они смогут получить доход от стейкинга немного ниже, чем у основной цепочки Ethereum beacon. В настоящее время годовая ставка составляет примерно 4%. Поскольку ETH, размещенный пользователем в цепочке beacon, не может быть восстановлен немедленно, Lido предоставляет пользователю stETH в качестве ваучера и компенсации альтернативных издержек, таким образом ETH в состоянии стейкинга также имеет определенную степень ликвидности.

В настоящее время конвертация ETH в stETH на платформе Lido является односторонней. Пользователям нужно подождать несколько месяцев после официального запуска Ethereum 2.0, прежде чем они смогут обменять stETH обратно на ETH. В отличие от отношений между долларом США и UST, ETH и stETH не имеют "реальных отношений привязки". Однако, по сути, stETH также является токеном ERC-20. Люди могут торговать между stETH и ETH в различных пулах обмена ликвидностью DeFi. Обменный коэффициент, формируемый спросом и предложением двух активов в этом пуле свопов, является "справедливой ценой" между stETH и ETH.


Из-за этого одностороннего процесса конвертации ETH в stETH на платформе Lido отношения между ETH и stETH могут быть ближе к отношениям между "спот" и "фьючерсами". Только после того, как слияние Ethereum будет официально завершено и стейкин ETH может быть успешно погашен, обмен между ETH и stETH может быть стабилизирован с помощью двустороннего арбитража. До завершения слияния соотношение обмена между ними будет отклоняться от 1:1 из-за влияния доверия инвесторов к проекту Lido, онлайн-ожиданий ETH2.0, риска кредитного плеча, недостатков ликвидности stETH и других факторов. Если люди с большим доверием относятся к долгосрочной работе Lido и с оптимизмом смотрят на перспективы развития Ethereum, соотношение stETH к ETH можно поддерживать на уровне 1:1, и даже может появиться небольшая положительная премия. Например, если люди обеспокоены тем, что проект Lido может уйти с деньгами или ETH2.0 не может быть запущен вовремя, или что цена ETH не продолжила снижаться после слияния, появятся стимулы для продажи собственного stETH, и появится отрицательное соотношение stETH к ETH.

С точки зрения риска кредитного плеча вышеупомянутый stETH также является токеном ERC-20, который также может быть использован в качестве обеспечения в проекте DeFi. Например, держатель может стейкать stETH на AAVE в обмен на ETH. Эти ETH могут быть повторно депонированы в Lido в обмен на большее количество stETH, получая более высокий доход от стейкинга, а также многократно занимая и предоставляя кредиты, и, наконец, получая примерно в три раза больше кредитного плеча. Этот процесс приводит к постоянному улучшению коэффициента кредитного плеча всей системы, а также к увеличению риска ликвидации кредитного плеча. В настоящее время на плечо AAVE stETH составляет 69%, что означает, что пользователи могут одалживать eth, соответствующий 69% от стоимости stETH. Порог ликвидации stETH составляет 81%, что означает, что, когда стоимость ссуженного ETH вырастет до 81% от стоимости stETH на стейкинге, контракт AAVE вынудит продажу stETH, чтобы погасить долг.



Негативный новости создают волну продаж stETH

---

Черный лебедь всегда приходит в нужное время. 7 июня стало известно, что криптофинансовая платформа Celsius Network потеряла по меньшей мере 35 000 ETH в случае утери закрытого ключа стейкхолдера Ethereum 2.0. Однако компания предпочла скрывать эту информацию от пользователей более одного года. По мере продолжения раскрытия информации было обнаружено, что Celsius разместил 44% ETH, полученных от пользователей, в Lido и обменял их на stETH, а 29% из них самостоятельно осуществляли майнинг с использованием beacon chain. Это означает, что если пользователи извлекают большое количество ETH из Celsius, только 27% ETH может быть использовано Celsius для их обработки, а 44% ETH могут быть возвращены пользователям только после того, как они используют stETH для обмена ETH из Curve и других пулов ликвидности. Это привело к краху доверия рынка к Celsius, а также вызвало опасения по поводу будущего stETH.

Кроме того, 8 июня Blue Whale обменял 19 998 stETH на 19 481 ETH за один раз, что привело к серьезному дисбалансу в соотношении двух активов в пуле ликвидности stETH-ETH, что еще больше спровоцировало панику на рынке. В настоящее время на ETH приходится 21,83%, а на stETH - 78,17% пула ликвидности на Curve.



Насколько большая вероятность у спирали смерти?

---

stETH и UST имеют разные механизмы, и причины их падения не одни и те же. Основываясь на TVL и пороге ликвидации пула кредитования stETH на AAVE, когда stETH / ETH достигнет 0,69 / 0,81 = 0,85, будет активирована ликвидация stETH, что может спровоцировать спираль смерти. По сравнению с текущим значением 0,95, соотношение 0,85 все еще далеко.

После обновления Ethereum stETH может быть постепенно преобразован в ETH. В какой-то степени покупка stETH эквивалентна покупке фьючерсов ETH, рассчитанных примерно через год по сниженной цене, и в то же время можно получить 4% от дохода от стейкинга. Когда stETH / ETH достигнет 0,85, прибыль, полученная от покупки stETH, достигнет примерно 20%, что обеспечит сильную поддержку stETH в долгосрочной перспективе. Так что в настоящее время вероятность спирали смерти не очень высока.

Предупреждение о риске: текущая рыночная цена сильно колеблется, Gate.io напоминает пользователям уделять больше внимания рискам транзакций.






Автор: Gate.io, Аналитик: Edward H. Переводчик: Николай Д.
Эта статья представляет собой только мнение аналитика и не представляет собой каких-либо инвестиционных советов.
Gate.io оставляет за собой все права на эту статью. Перепост статьи будет разрешен при условии ссылки на Gate.io. Во всех других случаях в связи с нарушением авторских прав будет возбужден судебный иск.