Por que o Ethereum está em queda? Explicação com a teoria das três placas

Autor: encriptação韋馱

Não sei se vocês têm a sensação de que, ao ouvir sobre o medo, incerteza e dúvida em relação ao ETH, ainda não estão a tocar no cerne da questão. Já que a tecnologia e os fundamentos dos desenvolvedores são bons, é normal que haja desafiantes em cada ronda, então por que é que desta vez está tão fraco?

Vamos mergulhar nos lados da oferta e da demanda usando a teoria das três placas.

Demanda do Ethereum

A demanda do Ethereum pode ser dividida em dois fatores: nativos e externos.

Os fatores nativos referem-se ao desenvolvimento tecnológico do Ethereum (ETH), que gerou uma grande demanda por ETH devido à divisão de preços em ETH: como ICOs em 2017, Finanças Descentralizadas em 20/21. Nesta rodada de mercado, a narrativa principal deveria ser L2 e Restaking, mas, como mencionei em novembro do ano passado, os projetos de ecossistema L2 estão altamente sobrepostos à cadeia principal, não sendo capazes de estimular um boom explosivo de negociações, enquanto o PointFi e o Restaking essencialmente bloqueiam o fluxo de ETH Gota em vez de precificar mais ativos em ETH. Até mesmo os grandes projetos de restaking como Eigen, Rez, Ethfi têm preços em exchange (baseados em USDT), ao contrário de YFI, CRV, COMP na cadeia (baseados em ETH). Se não houver muitos novos ativos precificados em ETH, os usuários não terão motivos para manter o ETH. Outro fator nativo é o mecanismo de queima causado pelo EIP1559. A função principal do ETH é a camada de liquidação, e a compensação de grandes Finanças Descentralizadas ocorre principalmente na cadeia principal. Agora, com a funcionalidade altamente sobreposta entre L2 e a cadeia principal, muita demanda desse tipo está sendo desviada para L2, o que, por sua vez, resulta em queima de ETH de apenas uma fração do que era originalmente, enfraquecendo a demanda por ETH.

Os principais fatores externos são a demanda e o macroambiente da ecologia. Macroambientalmente, o ciclo anterior foi de flexibilização e este ciclo é de contração. Em termos de demanda da ecologia, a última rodada foi a confiança cinza e esta rodada é o ETF. No entanto, naquele ano, a confiança cinza era um animal mitológico, só podia ser comprada, não podia ser vendida. Mas o ETF é diferente, pode entrar e sair. A abertura do ETF já tem um mês e o fluxo líquido total já atingiu -140,83K, a maioria dos quais é através da confiança cinza. Isso é completamente diferente do BTC ETF, que tem sido um fluxo líquido positivo desde a abertura, o que significa que todo o novo e antigo Baleia do ETH está vendendo através do ETF.

Compreender o lado da oferta do Ethereum

O próprio Éter é um clássico disco de dividendo, seja na era do POW ou na era do POS, a principal pressão de venda vem da nova produção, mas por que esta rodada teve problemas? Porque sua estrutura de custos de produção

ETH era POW 【Antes de 15 de setembro de 2022】

A lógica de produção do ETH é a mesma que a do BTC, é produzido pelo MineiroMineração

O custo de obtenção do ETH por um Mineiro:

1. Custo fixo: investimento único em mineração de ETH não reembolsável, incluindo:

• Custo do equipamento de mineração ETH

2. Custo incremental: o custo que sobe com o tempo de participação na Mineração, incluindo:

• Custo de energia para mineração de ETH
• Custo de hospedagem da máquina de mineração ETH (incluindo aluguel de espaço na fazenda de mineração, pessoal, manutenção)
• Custos imprevistos (incluindo corte, desastres naturais e outros eventos de força maior). É importante notar que esses custos são em Moeda Fiat: tanto os custos fixos quanto os custos incrementais devem ser pagos em Moeda Fiat, e esses custos são custos afundados, ou seja, não podem ser recuperados. Devido à vida útil limitada do Equipamento de mineração, a produção ao longo de todo o ciclo de vida do Equipamento de mineração pode ser considerada uma quantidade fixa. O custo de obtenção de cada ETH é igual ao custo total em Moeda Fiat dividido pela produção total de ETH.

Existe aqui um jogo: Quando o preço de mercado do Moeda Fiat Ethereum é inferior ao custo de aquisição (preço de desligamento), o Mineiro não vai vender porque teria prejuízo

Enquanto o Equipamento de mineração se renova, cada geração de Equipamento de mineração fica mais cara. A competição na Mineração fica mais intensa a cada ciclo de mercado, não apenas a produção cai, a dificuldade aumenta, mas também os custos de energia e hospedagem aumentam, a pressão regulatória do governo aumenta com a expansão da indústria. Isso significa que o custo total incremental aumentou, o que indiretamente elevou o preço base do ETH.

Mas na era do POS, esse efeito desapareceu

ETH Era POS [Depois de 15 de setembro de 2022]

O papel do Mineiro desapareceu e foi substituído por validadores, e para obter produção Ethereum, basta apostar ETH no Nó de validação, o custo de produção do ETH se tornou:

1. validadores: - 提供基础设施的费用（如人员、服务器)
2. Pledger: - Oportunidade de custo de pledging ETH - Taxas pagas aos validadores. Vê a diferença?

Os validadores, embora baseados no Moeda Fiat, teoricamente podem suportar um número ilimitado de ETH para garantia, e não há custos de Equipamento de mineração, por isso o custo da obtenção de ETH é praticamente negligenciável. Além do custo de oportunidade, os detentores de garantias não têm custo Moeda Fiat para a produção de ETH, e as taxas também são baseadas na moeda. Portanto, não há 'preço de desligamento', os detentores de garantias não mantêm o piso do preço do ETH como Mineiro, mas podem continuar a extrair e vender sem limites.

Mesmo que consideremos que o preço médio de embarque do ETH para stake é o preço médio do ETH da última rodada, esse mecanismo não pode elevar continuamente o preço mínimo do ETH, mas o ETH está constantemente sendo emitido e, desde que o número de novos ETH seja positivo, o preço continuará sob pressão.

ETH não pode escapar dos três pratos: o trovão de hoje foi enterrado em 2018

Esta é uma história triste:

No final da era ICO em 2018, houve um colapso desordenado de ICOs avaliadas em ETH, com o ETH caindo para menos de $100. Do ponto de vista da divisão de tokens, a taxa de divisão durante a era ICO era muito alta, mas não havia uma DEX que permitisse a realização de transações de caixa usando ETH como base de avaliação. A equipe do projeto só podia trocar tokens ICO e ETH por USDT, o que acabou levando a uma queda abrupta nos lucros do Beta ICO, com o custo de oportunidade sendo maior do que manter as moedas, resultando em uma situação desfavorável para os investidores.

Talvez devido à experiência dolorosa do ICO em 2018, vimos Vitalik e a Fundação enfatizando constantemente a rota, a narrativa principal e a ortodoxia, o que resultou em um grupo de desenvolvedores e VCs no 'núcleo' do ecossistema. O sucesso do DeFi Summer fortaleceu ainda mais essa estrutura, concentrando as fichas nas mãos dos atores alinhados com Eth em vez de permitir a divisão e a venda indiscriminadas.

No entanto, isso acabou se transformando em "to V创业" e "清真 = 高估值", o que resultou em:

• Taxa de divisão muito baixa: dev e pan diminuem drasticamente a capacidade de aceitar Liquidez considerável e ativos
• • O Beta de Mercado não pode superar o desempenho: "Halal" e "Acumulação" levam a altas avaliações, tornando os ganhos Beta mais fracos do que outras cadeias

Além disso, a redução da queima e da pressão de custos trazida pelo L2 e pelo POS neutraliza todos os esforços feitos pelo núcleo do ETH para evitar a pressão de vendas desordenada, resultando finalmente na tragédia de hoje

O que você aprendeu com a lição do ETH?

1. Se o plano de bônus quer ter uma base sólida e duradoura, não deve inovar de forma precipitada. Lembre-se de estabelecer custos fixos e custos variáveis baseados no padrão-ouro, e aumentar continuamente a linha de custos com o aumento da liquidez dos ativos, elevando assim o limite de preço dos ativos. Se realmente não souber como fazer, volte e reveja o modelo de custos do BTC.

2. A divisão do disco para reduzir a pressão de venda é apenas uma estratégia temporária, o objetivo real é transformar a sua moeda base em um ativo de avaliação, para que a posse não dependa do aumento da própria moeda base, a fim de expandir a demanda e a Liquidez