مقدمة العملة

تُعتبر تقنية بلوكتشين تقنية مدمرة، ولكنها لا تتمتع بواجهة استهلاكية مهمة مثل التقنيات الناشئة مثل السيارات الكهربائية أو ChatGPT أو Metaverse، لذلك من الصعب إدراك ابتكاراتها للوهلة الأولى. ومع ذلك، فإن ما يميز بلوكتشين هو مشاركتها في نقل القيمة ودخولها إلى عالم العملات.

تحتوي تقنية Blockchain على مجموعة واسعة من التطبيقات ويتم استخدامها حاليًا على نطاق واسع في مجالات مثل DeFi و GameFi و SocialFi والمزيد. سيكون للتطبيق الناجح لتقنية blockchain أكثر من مليار مستخدم نهائي، قد لا يدرك الكثير منهم أنهم يستخدمون هذه التكنولوجيا. سيؤدي ترميز الأصول الرقمية إلى دفع سوق بقيمة تريليونات الدولارات في المستقبل، بما في ذلك عملات CBDC والعملات المستقرة وترميز أصول العالم الحقيقي. سيؤدي ذلك إلى تحفيز الابتكار على المستويين القانوني والتقني، بما في ذلك حلول الخصوصية والتكنولوجيا عبر السلاسل والعقود الذكية في القانون.

أسباب ظهور RWA

مع ارتفاع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر في الأسواق المالية التقليدية وانخفاض عوائد الاستثمار في DeFi، يتدفق المستثمرون إلى سوق السندات الأمريكية. من أجل توسيع حجم السوق وتوفير عوائد مستدامة ومستقرة للمستخدمين، أدخلت بروتوكولات DeFi أصول العالم الحقيقي (RWA) كمصدر للضمانات أو فرص الاستثمار الجديدة. يعني هذا التغيير أن DeFi لن يقتصر بعد الآن على الأصول الرقمية، بل يشمل أيضًا الأصول الواقعية. تعمل هذه الخطوة على تعزيز التكامل بين DeFi والتمويل التقليدي وتوفر للمستثمرين خيارات أكثر تنوعًا.

تعمل الشركات المالية العملاقة التقليدية أيضًا على وضع نفسها بنشاط في RWA. أطلقت غولدمان ساكس GS Dap لترميز الأصول التقليدية، وأصدرت شركة Siemens سندات بقيمة 60 مليون دولار باستخدام RWA. حتى أن سيتي جروب أشارت في تقريرها «المال والتوكنز والألعاب» إلى أن RWA سيكون التطبيق القاتل الذي يدفع صناعة بلوكتشين إلى نطاق تريليون دولار، حيث يمكن تحويل أي أصل يمكن تقييمه تقريبًا إلى توكنات. تشير التقديرات المتفائلة إلى أن حجم RWA سيصل إلى 4 تريليون دولار من حيث القيمة بحلول عام 2030.

من خلال إدخال الأصول الملموسة في العالم الحقيقي إلى النظام البيئي المالي لـ blockchain، تتضمن RWA مجموعة واسعة من الأصول المادية مثل العقارات والسلع والأعمال الفنية، مما يجعلها أصولًا قابلة للتمثيل على blockchain. تُستخدم هذه الأصول الرقمية كضمان لإصدار الائتمان عبر السلسلة. علاوة على ذلك، من خلال استخدام الأصول الملموسة كضمان، يمكن أن يصبح سوق الائتمان عبر السلسلة أكثر استقرارًا ومقاومة للمخاطر مقارنة بأشكال أخرى من إقراض العملات المشفرة.

نظرة عامة على سوق الأصول الثابتة التقليدية

حاليًا، يتم ربط جزء كبير من الثروة العالمية بأصول غير سائلة يصعب تصفيتها. كشفت دراسة استقصائية أجريت في الولايات المتحدة في عام 1997 أنه من بين جميع الأصول التي يحتفظ بها دافعو الضرائب، كان هناك ما يقرب من 5646 أصلًا بقيمة صافية تتراوح بين 600,000 دولار و 1,000,000 دولار، وكلها تندرج تحت فئة الأصول غير السائلة. في ظل ظروف مماثلة، يتم تداول الأصول غير السائلة عادةً بسعر مخفض ولها خصائص مثل المخزون المرتفع ونسب السيولة العالية وحجم التداول المنخفض والتقييم غير الكامل.

تشمل الأصول غير السائلة في المقام الأول العقارات (مثل الأسهم المنزلية) والموارد الطبيعية والأراضي والسلع والبنية التحتية العامة (مثل المناجم والموانئ) والأعمال الفنية ومشاريع البنية التحتية والأسهم الخاصة. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن الوصول إلى العديد من فئات الأصول الأخرى إلا لعدد محدود من المستثمرين والمؤسسات الأثرياء بسبب قيود حجم الاستثمار، مثل الأسهم المتداولة علنًا وصناديق التحوط ومشاريع البنية التحتية والسلع وأدوات الاستثمار البديلة الأخرى والائتمان الخاص وما إلى ذلك. تشير التقديرات إلى أنه بحلول عام 2030، سيصل إجمالي حجم الترميز للأصول غير السائلة العالمية إلى 16 تريليون دولار.

مصدر البيانات: تحليل BCG: أهمية ترميز الأصول على السلسلة في«شتاء التشفير»

تشمل الأسباب الرئيسية لعدم كفاية سيولة الأصول ما يلي:

1. بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن قدرتهم على تحمل المخاطر محدودة بسبب حجم الأصول الكبير (الذي يتراوح من 250،000 دولار إلى 5 ملايين دولار)، والذي يعتمد على نوع الأصول مثل العقارات والسندات وصناديق التحوط وما إلى ذلك.
2. عدم القدرة على تقسيم المرافق الثابتة (على سبيل المثال، 100 مستثمر يتشاركون وحدة سكنية)
3. نقص المعرفة المهنية بإدارة الثروات، مما يؤدي إلى فجوات في المعلومات للمستثمرين الأفراد ذوي الملاءة المالية/الأفراد ذوي الملاءة المالية العالية (على سبيل المثال، الأصول مثل الثروة الحيوانية والمزارع والاستثمارات البديلة)
4. متطلبات القبول الصارمة
5. القيود التنظيمية
6. مسارات المستخدم المعقدة لأذونات الوصول (على سبيل المثال، KYC والمدفوعات المنتشرة عبر منصات متعددة بدون واجهة عميل واحدة)
7. عدم وجود حلول تكنولوجية قابلة للتطوير حاليًا لفتح سيولة هذه الأصول

القوى الدافعة لإدخال RWA إلى عالم التشفير

مع ارتفاع عائدات الخزانة الأمريكية وتناقص عوائد DeFi، بدأت المؤسسات في البحث عن منتجات عالية العائد بمخاطر أقل. لم يعد DeFi، الذي يتأثر بسهولة بتقلبات الرموز ومشكلات الأمان الفنية، الخيار المفضل للمستثمرين. حاليًا، أحد المحركات الرئيسية لدمج أصول العالم الحقيقي في عالم التشفير هو أن هذه الأصول يمكن أن توفر عائدًا مستقرًا وخاليًا من المخاطر إلى سوق التشفير. تقوم بروتوكولات DeFi بالتقاط قيمة العائد للأصول الأساسية من خلال مشاريع RWA، مما يؤدي بشكل أساسي إلى إنشاء فئة أصول تعتمد على الدولار الأمريكي. تمتلك هذه الأصول الأساسية عوائد فعلية، مماثلة في المنطق لكيفية إنشاء LSDs لأصول مدرة للفائدة مرتبطة بـ ETH.

علاوة على ذلك، يتم إنشاء معظم مشاريع RWA الناضجة حاليًا بناءً على الطلب الأحادي لبروتوكولات DeFi لأصول العالم الحقيقي. ينبع هذا الطلب من جوانب مختلفة، بما في ذلك:

• احتياجات إدارة الأصول: تقليديًا، تأتي الأرباح على السلسلة بشكل أساسي من أنشطة التخزين والتداول والإقراض. ومع ذلك، أثناء فترات الركود في سوق العملات المشفرة، يؤدي عدم نشاط العمليات على السلسلة بشكل مباشر إلى انخفاض العوائد على السلسلة. على خلفية العوائد المرتفعة على سندات الخزانة الأمريكية، بدأت بعض بروتوكولات DeFi التقليدية في دمج سندات الخزانة الأمريكية تدريجيًا. يساعد ذلك في تأمين أصول Vault مع تحقيق عوائد مستقرة.
• تنويع المحفظة: في أوقات التقلبات الشديدة في السوق، يمكن أن يؤدي التقلب الشديد والارتباط بين الأصول المشفرة الأصلية إلى عدم تطابق الأصول والتصفية. يمكن أن يؤدي إدخال أصول RWA، التي تعتبر منخفضة نسبيًا في الارتباط ومستقرة مقارنة بالأصول المشفرة الأصلية على السلسلة، إلى التخفيف بشكل فعال من هذه المشكلات. وهذا يتيح للمستثمرين تحقيق توزيع متنوع للأصول، وإنشاء محافظ استثمارية أكثر قوة وفعالية.
• تقديم فئات أصول جديدة: يؤدي بناء DeFi Lego على أساس RWA إلى إطلاق العنان لإمكانات أصول RWA.

مزايا وعيوب RWA

يوفر RWA فرصة لمعالجة قيود السيولة غير الكافية في الأصول الثابتة، ويسهل العملية الكاملة لربط المستثمرين بفرص الاستثمار، كما يفيد المستثمرين من خلال تحديد فرص السوق الثانوية بمجرد اكتمال الاستثمار.

مصدر البيانات: تحليل BCG: أهمية ترميز الأصول على السلسلة في «شتاء العملات المشفرة»

المزايا

تقدم RWA العديد من الفوائد للأصول المالية، لا سيما في مجالات المقاصة والتسوية والحفظ وخدمة الأصول.

1. زيادة السيولة: تعمل RWA على تعزيز سيولة الأصول غير السائلة عالية القيمة. وهو يسمح بالملكية الجزئية للأصول، مما يجعل التداول ونقل الملكية وتحديث السجلات أكثر سهولة. هذا يقلل من حد الاستثمار ويلبي احتياجات الأصول الشخصية، مثل بيع أو رهن جزء فقط من الأصول مع الاحتفاظ بالباقي من أجل التقدير والدخل. يوفر الترميز للمستثمرين وصولاً لامركزيًا للاستثمار في الأصول العالمية المتميزة.
2. الكفاءة التشغيلية المحسنة: تتسم عملية التوزيع على بلوكتشين بالشفافية وتزيل الوسطاء، مما يمكّن أي شخص لديه إمكانية الوصول إلى الإنترنت من امتلاك الأصول بسهولة.
3. الحواجز المنخفضة: تساعد RWA الأفراد في الوصول إلى الأصول التي كانت متاحة سابقًا فقط للعملاء المؤسسيين أو المستثمرين ذوي الملاءة المالية العالية.
4. قاعدة المستخدمين المحتملين: عادةً ما تكون الفئة الديموغرافية التي تتبنى RWA أصغر سنًا وأكثر ذكاءً في مجال التكنولوجيا وتنوعًا، مما يجعلها عملاء محتملين للمؤسسات المالية التقليدية.
5. حواجز التمويل المنخفضة: يفتح الترميز سبل تمويل جديدة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة والأصول الأخرى التي تكافح من أجل تأمين التمويل.
6. تحسين الكفاءة التشغيلية: العقود الذكية تجعل عمليات الإصدار والتداول والمتابعة أكثر كفاءة وأسرع، مما يقلل من تكاليف الاتصال بين الأطراف.
7. تعزيز الابتكار في المنتجات المالية: تعزز قابلية تركيب أصول RWA ابتكار المنتجات المالية، مما يسمح بمزج ودمج أصول العالم الحقيقي والأصول المالية والأصول الرقمية. يمكن لشركات إدارة الأصول والثروات إنشاء محافظ استثمارية أكثر تنوعًا ومرونة.
8. الحد الأدنى من الثقة والشفافية القصوى: تقلل RWA الاعتماد على ثقة الطرف المقابل من خلال التنفيذ التلقائي وتسجيل المعاملات عبر العقود الذكية.
9. كفاءة وأمن تقنية Blockchain: تقدم RWA أيضًا إدارة أكثر قوة للمخاطر وملكية واضحة من خلال استخدام تقنية blockchain.

العيوب

1. قد تؤدي زيادة التدقيق التنظيمي والاختلافات الإقليمية والشكوك المتعلقة بالحوكمة إلى إطالة مسار الترميز عبر الحدود. تتطلب الاختلافات في الأطر التنظيمية عبر العديد من الأسواق الرئيسية مراجعات أو تعديلات متعددة للنماذج التشغيلية، وبالتالي توسيع مسار التوسع.
2. عدم وجود خطط منسقة ومتسقة لتعزيز الوعي ومعدلات اعتماد مستثمري المنتجات الجديدة.
3. لا تزال التكنولوجيا المتعلقة بـ RWA غير ناضجة. تستمر المشكلات الناشئة عن المخاطر مثل مخاطر DLT ومخاطر النظام الأساسي وأخطاء الترميز في العقود الذكية ومخاطر الأمن السيبراني في الظهور.
4. لا يزال قبول المستثمر لـ RWA منخفضًا نسبيًا. في حين يستمر الطلب على ترميز الأصول في النمو، لا يزال هذا الطلب غير قوي بما يكفي بين بعض المستثمرين.

جلب أصول RWA إلى السلسلة

وفقًا لتقرير Binance Research، فإنه يقسم عملية تنفيذ RWA إلى ثلاث مراحل: إضفاء الطابع الرسمي خارج السلسلة، وسد المعلومات، والطلب والعرض لبروتوكول RWA.

المصدر: https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

إضفاء الطابع الرسمي خارج السلسلة

لجلب أصول العالم الحقيقي إلى DeFi، من الضروري أولاً تغليف هذه الأصول خارج السلسلة لرقمنة وتمويل وضمان الامتثال، وتوضيح التفاصيل مثل قيمة الأصول وملكية الأصول والحماية القانونية لحقوق الأصول.

تتطلب هذه العملية الوضوح بشأن النقاط الرئيسية التالية:

• تمثيل القيمة الاقتصادية: يمكن تمثيل القيمة الاقتصادية للأصول بطرق مختلفة.
• الملكية وشرعية الملكية: يجب تحديد ملكية الأصول بوضوح من خلال العقود أو الرهون العقارية أو السندات أو الأشكال القانونية الأخرى.
• الدعم القانوني: في الحالات التي تنطوي على ملكية الأصول أو تغييرات الأسهم، يجب أن تكون هناك إجراءات قانونية واضحة.

تجسير المعلومات

تتضمن هذه العملية:

• الترميز: بعد رقمنة المعلومات المعبأة خارج السلسلة، يتم وضعها على بلوكتشين وتمثيلها باستخدام البيانات الوصفية من الرموز الرقمية. هذه البيانات الوصفية مفتوحة للجميع ويمكن الوصول إليها من خلال blockchain، مما يحقق شفافية كاملة لقيمة الأصول والملكية. يمكن أن تتوافق أنواع مختلفة من الأصول مع معايير بروتوكول DeFi المختلفة.
• التكنولوجيا التنظيمية/التوريق: بالنسبة للأصول التي تحتاج إلى تنظيم أو اعتبارها أوراق مالية، يمكن إدخالها إلى DeFi بطريقة قانونية ومتوافقة.
• Oracle: بالنسبة للأصول الواقعية، يجب الرجوع إلى البيانات الخارجية لتعكس قيمة الأصول بدقة. ومع ذلك، نظرًا لأن بلوكتشين لا يمكنها الوصول مباشرة إلى البيانات الخارجية، هناك حاجة إلى أوراكل لربط البيانات الموجودة على السلسلة بمعلومات العالم الحقيقي وتوفير البيانات مثل قيمة الأصول خارج السلسلة لبروتوكولات DeFi.

الطلب والعرض لبروتوكول RWA

لقد قاد بروتوكول RWA العملية الكاملة لترميز الأصول في العالم الحقيقي، حيث جمع بين العرض والطلب. على جانب العرض، تشرف بروتوكولات DeFi على تشكيل RWAs، بينما على جانب الطلب، تسهل بروتوكولات DeFi طلب المستثمرين على RWAs.

الاستنتاج

لطالما كان مجال العملات المشفرة مثيرًا للجدل، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه يبدو أنه يفتقر إلى القيمة الملموسة في العالم الحقيقي. ومع ذلك، فقد أدى ظهور RWAs إلى تغيير الوضع، وجذب انتباه الشركات المالية العملاقة والشركات التقليدية نظرًا لقدرتها على تعزيز سيولة الأصول الحقيقية. على وجه الخصوص، يوفر ربط الأصول الحقيقية بتقنية blockchain للمستثمرين مجموعة أكثر تنوعًا من خيارات الاستثمار. على المدى القصير، فإن المشاركين الحاليين والجمهور في RWA هم في الأساس من المؤسسات والشركات، ولا يزال يتعين على المستثمرين العامين العثور على نقطة دخول مناسبة. وعلى المدى الطويل، تقدم RWA آفاقًا واسعة لسد الفجوة بين التمويل التقليدي وتمويل العملات المشفرة، الناضج بالإمكانيات المبتكرة. كابتكار مالي، من الضروري مراقبة تطوير RWAs عن كثب وتوخي الحذر من المخاطر المرتبطة بها، حيث لا يزال مجال RWA يتطلب المزيد من التجارب والاستكشاف.