Introdução

Pontos, pontos, pontos.

Desde a criação do sistema de pontos da Friendtech em agosto do ano passado, tornou-se padrão da indústria conceder pontos offchain (ou marcas, XP ou algum outro sinônimo) para recompensar os primeiros usuários de um protocolo. Isso provavelmente deu início à meta de airdrop neste ciclo, levando a uma onda de projetos que emitiram um token no último ano. Como acontece com muitas metas no mundo das criptomoedas, a corrida do ouro percebida faz com que o setor se torne agitado e eventualmente caia em desgraça.

O airdrop está cozido, ou estamos apenas libertando vapor?

Desempenho do Airdrop

Os tokens de airdrop têm sido notórios pela sua ação de preço "apenas para baixo". Dos 47 airdrops mais divulgados (selecionados a partir das vibrações na minha linha do tempo) abaixo, apenas 11 estão acima do TGE (a partir de 25/8/24), com uma média de retorno de 49,56% (excluindo BONK). Enquanto isso, os 36 que estão abaixo do TGE têm uma média de perda de -62,15%. Agora, alguns tiveram aumento, com uma média de 162,23% do TGE ao ATH (excluindo lançamentos literalmente apenas para baixo e BONK). No entanto, dessas moedas, a média de recuo do ATH situa-se em -70,89%. Embora o recuo do ATH também seja um sintoma das condições do mercado, é preocupante que muitas dessas moedas tenham visto uma queda tão acentuada no espaço de alguns meses.

Desempenho do airdrop desde o TGE até a data, do TGE ao ATH e do ATH até a data por setor. Os valores discrepantes têm seus números rotulados (os números da BONK são muito grandes para serem exibidos, chegando a 14.022,39% do TGE até a data e 31.527,44% do TGE até o ATH). Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko em 25/8/24.

A tendência é clara, exceto por setores selecionados que estiveram na moda até agora neste ciclo (memes e IA), os airdrops desde 2023 têm caído acentuadamente (mesmo que alguns tenham corridas no meio).

Desempenho médio do token airdrop desde o TGE até à data, do TGE ao ATH e do ATH até à data por setor. Os outliers que tiveram suas barras truncadas estão destacados a vermelho. Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko em 25/8/24.

Em média, apenas os airdrops de IA, meme e modulares aumentaram uma quantidade significativa desde o TGE, com o restante todos em baixa. Os memes são, de longe, o setor com melhor desempenho, com um aumento monstruoso de 2300% em média desde o TGE, com o BONK fazendo a maior parte do trabalho pesado. Na verdade, BONK é, na minha opinião, o que salvou Solana, ou como era conhecida há 2 anos, Soylana, das mandíbulas do desespero pós-FTX. Muitos Pumpfun rugger devem estar agradecidos pelo cãozinho dos desenhos animados.

Desempenho médio do token airdrop desde o TGE até a data, do TGE ao ATH e do ATH até a data por ecossistema. Outliers que tiveram suas barras truncadas são destacados em vermelho. Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko a partir de 25/8/24.

Ao categorizar os retornos médios de airdrop por ecossistema, apenas os airdrops da Solana estão acima do TGE até à data, novamente na sua maioria impulsionados pela BONK. Os airdrops baseados na Ethereum tiveram o pior desempenho, no entanto, os airdrops baseados na Cosmos tiveram a ação de preço mais violenta. Com uma média forte do ATH de 201% a partir do TGE, impulsionada pela alta de 850% do TIA, os airdrops baseados na Cosmos foram a sensação do quarto trimestre de 2023. Os airdrops baseados no staking da Cosmos deram início à submeta de curta duração de staking do seu airdrop para obter mais airdrops, que morreu tão rapidamente quanto nasceu, já que, além do DYM (queda de 61,1% desde o TGE), nenhum airdrop notável chegou aos stakers após o TIA. A submeta agora há muito tempo decaiu em sua sepultura, estando 76% abaixo dos ATHs, aguardando uma ressurreição potencial sempre que a CT parar de jeetar airdrops no TGE.

Pode-se argumentar que o desempenho até à data e a redução desde o ATH se devem ao mercado geral de altcoins e não são específicos de airdrops, no entanto, quando se compara o desempenho até à data do TGE dos airdrops com o desempenho YTD das moedas do ecossistema subjacente, apenas 6 de 47 tokens (metade dos quais são memes ou IA) tiveram um desempenho superior à sua moeda do ecossistema.

Desempenho relativo dos tokens airdrop TGE até à data vs a sua moeda de ecossistema YTD. Os outliers que tiveram suas barras truncadas são destacados em vermelho. Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko a partir de 25/8/24.

O diagnóstico do CT atribui essa epidemia a baixa liquidez, alto tokenomics FDV - reclamando que esses tokens são apenas veículos de saída para investimentos de VC e, portanto, quase projetados para desvalorizar. Embora haja peso nesse argumento, especialmente considerando que a maior parte da utilidade desses tokens está relacionada a direitos de governação, que têm um valor nebuloso, parece haver um problema mais profundo e preocupante em jogo. Projetos que dependem do uso, seja medido pelo TVL, volume ou por alguma outra métrica, pintam uma imagem perturbadora após o TGE.

L2s

TVL ao longo do tempo para L2s que fizeram airdrop em 2024 a partir de 16/8/24. Linhas pontilhadas indicam as datas de TGE. Fonte: DefiLlama.

Novas L2s promissoras têm mostrado um crescimento decepcionante no TVL ou uma trajetória apenas descendente. Blast e zkSync Era são os exemplos mais claros disso - dois airdrops altamente agricultados pelos quais o espaço parece ter perdido o interesse após o TGE. A Manta Pacific inicialmente continuou a mostrar força, mas isso pode ser atribuído à sua campanha "Novo Paradigma", que só permitiu a ponte para fora da Manta Pacific em 26/3/24, após o que a cadeia sofreu reduções dramáticas no TVL - atualmente em 94% em relação aos ATHs. Uma história semelhante pode estar se desenrolando com o Mode, que reteve 50% da alocação das 2000 principais carteiras por 3 meses, com a condição de que não saíssem durante esse período. Além disso, a força relativa do Mode pode ser atribuída ao seu programa de pontos da temporada 2, que a Manta não teve (embora tenham realizado uma campanha de "Reaplicação de Paradigma"), e à sua inclusão no Superfest da Optimism. Taiko optou pelo TGE após o lançamento da mainnet, dando a impressão de que o TGE teve um efeito positivo no TVL, no entanto, com um TVL de meros $14M - 0,73% do TVL de seu token - é evidente que o espaço mostrou pouco interesse.

Abordando o elefante na sala, o TVL do Starknet obviamente não seguiu essa tendência e, em vez disso, disparou após o TGE. Embora isso seja certamente uma corrida impressionante, o fato de estar tão divorciado do sentimento levanta suspeitas.

Os últimos 8 usuários do Starknet realmente conseguiram executar o turbo? Antes que o culto Starknet me crucifique, aquele painel do Dune está impreciso; os DAUs em 6/4/24 eram na verdade 21,2 mil — uma queda de 94% em relação aos ATHs dois meses antes (TokenTerminal). A primeira coisa a notar é que o Starknet levantou $282,5 milhões com uma avaliação de $8 bilhões (CryptoRank), o que significa que o TVL ainda está 18% abaixo do valor dos fundos arrecadados. Compare isso com o Blast, que levantou apenas $20 milhões e cujo TVL é 190% maior que o da Starknet — não tão impressionante. Além disso, Nostra e Ekubo (ambos com airdrops decepcionantes) representam 85% do TVL do Starknet.

Nostra TVL ao longo do tempo. Fonte: DefiLlama.

Embora não esteja claro o que está impulsionando exatamente o TVL da Starknet, há um argumento a favor de ser otimista em relação à Nostra. NSTR está com uma capitalização de mercado de $6.3M totalmente diluída, o que lhe confere uma relação FDV/TVL de 5%. NFA.

Pontes

Dando uma olhada no número diário de transações da LayerZero, a imagem fica mais clara.

Transações diárias da Layerzero. Data do snapshot ZRO #1: 1/5/24. Fonte: Dune by @cryptoded.

Após o anúncio do primeiro snapshot para o airdrop ZRO em 1/5/24, as transações diárias caíram 52% para ~45k e atualmente estão 92% abaixo dos níveis de 1/5/24, com menos de 7000. Os agricultores, sybils - como quiser chamá-los - têm sido os impulsionadores da adoção de cripto, ou pelo menos da ilusão disso, até agora neste ciclo. Embora a LayerZero fizesse parte da "velha guarda" no sentido de que não tinha um programa de pontos, um token sempre foi anunciado e os usuários agiram em conformidade, fazendo o máximo de transações humanamente (ou inumanamente) possível para maximizar seu airdrop. Essas contagens de transações são as métricas inflacionadas que teriam sido apresentadas aos VCs na Série B de $120M da LayerZero em abril de 2023 (CryptoRank).

TVL ao longo do tempo para as cadeias de airdrop pré-agosto de 2023: Optimism, Aptos e Arbitrum. Fonte: DefiLlama.

Ao contrastar o desempenho atual com o dos airdrops pré-agosto de 2023, que pertencem possivelmente ao último ciclo, é possível perceber uma imagem muito diferente (é claro que estamos falando do desempenho do projeto, não do desempenho do token). Com exceção da Aptos, que teve que fazer TGE na mainnet, já que APT é um token de gás, Optimism e Arbitrum já estavam bem estabelecidos antes de lançarem um token de governança mais de um ano após a mainnet. Isso contrasta com o ambiente mais oportunista deste ciclo, com projetos acelerando o lançamento de suas mainnets e TGEs para obterem um ganho financeiro. O espaço L2 ainda estava em sua infância neste ponto - bem diferente do que parece ser um L2 por mês neste ciclo.

Como cura o Meta?

Ao olhar para os maiores airdrops de todos os tempos (classificados pelo valor ATH), pelo menos 7 deles foram uma surpresa inesperada para aqueles que os receberam e o sentimento positivo que isso cultivou provavelmente foi o que levou aos ralis das tokens logo após o TGE.

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Os 10 Maiores Airdrops de Criptomoedas. Fonte: Pesquisa CoinGeckoNo último ciclo, a maioria dos airdrops foram bem recebidos porque eram percebidos como dinheiro gratuito. Sim, no final do ciclo, a agricultura intencional de airdrops tornou-se mais popular, mas não teve nem de perto a atenção que tem neste ciclo. Embora o sistema de pontos da Friendtech inicialmente tenha despertado entusiasmo, bastaram alguns meses para que todos os projetos que esperavam pelo fim do mercado de baixa para que pudessem TGE criando seu próprio programa de pontos, a inovação se transformou em um tropeço cansativo.

Temporada após temporada de cultivo de pontos, exigindo uma quantidade crescente de tempo e capital, diminuiu o brilho de um airdrop. Em vez de ser um "dinheiro gratuito", agora os airdrops têm um custo real para serem cultivados e, ao considerar o tempo, a liquidez e as taxas, os retornos são desanimadores, levando quase todos os recentes airdrops a um espiral de morte após o TGE.

É hora de acabar com a meta dos pontos. Se os projetos voltarem a não explorar explicitamente os agricultores por tudo o que valem com pontos e tabelas de classificação e o mercado geral ficar otimista novamente, os agricultores podem comer novamente.

Há sempre dezenas de projetos no pipeline do TGE, por isso apenas discutiremos alguns aqui. Para ver a lista completa, consulte o tweet da Cape.

Linea e Scroll são os últimos dois grandes L2s sem um token (assumindo que o Base não lança um token), sendo que a Scroll angariou $80M com uma avaliação de $1.8B, enquanto a empresa-mãe da Linea, a Consensys, angariou um total de $725M com uma avaliação de $7B (CryptoRank). Embora a Consensys tenha muitos outros projetos, incluindo o MetaMask, é seguro assumir que a Linea tem um forte apoio financeiro. Comparando com o zkSync e Starknet, que angariaram $458M e $282.5M com avaliações de $8B, respetivamente (CryptoRank), a Linea pelo menos tem o potencial para um bom desempenho, dependendo do quão aquecido está o mercado em geral. O STRK atingiu brevemente um valor de $50B minutos após o lançamento - mais de 6 vezes a sua avaliação - e o ZK lançou-se a ~$4.7B, airdrops muito sólidos para os agricultores do zkSync e os desenvolvedores mercenários que participaram num hackathon da Starknet. Apesar de um valor de lançamento que teria sido considerado FUD antes de março de 2024 para o zkSync, a maioria dos agricultores dedicados ainda conseguiu pelo menos alguns milhares de dólares em ZK. Por esta razão, acredito que os agricultores que cultivaram a Linea antes do aumento e a Scroll antes das marcas têm um presente de Natal antecipado no início do quarto trimestre para aguardar. Se você chegou tarde, será necessário uma grande quantidade de capital para recuperar o atraso, mas poderá valer a pena se estiver a cultivar vários protocolos ao mesmo tempo (por exemplo, fornecendo liquidez WRSETH/ETH na Ambient para cultivar Kelp, Scroll e Ambient).

De acordo com a WhalesMarket, LXP e LXP-L estão atualmente avaliados em $0.11 e $0.003, respectivamente, o que colocaria o airdrop médio associado ao LXP-L em apenas $109 e o airdrop total do LXP-L em mais de $234M.

Painel de Linha de Surge da OpenBlock a partir de 2/9/24.

De acordo com um painel de Duna por @nvthao, a maioria dos usuários (provavelmente únicos devido ao requisito de prova de humanidade das viagens) possuem entre 1000-1499 LXP, o que significa cerca de apenas $137 pré-mercado para a maioria dos usuários - isso é muito pouco para muitos meses de fricção e clique de botão. Também existem os NFTs Linea Voyage testnet cuja Delta Edition atualmente está em 0,00187 ETH (~$5) no Element.

Painel de instrumentos do Linea Voyage Dune by @nvthaoem 2/9/24.

Se acreditarmos no pré-mercado, o agricultor médio de Linea só pode esperar US $ 251 da viagem testnet, várias viagens mainnet e 6 volts de Surge, o que provavelmente está mais perto de US $ 150 depois do gás - ouch. Eu pessoalmente acredito que o pré-mercado é excessivamente baixista do trauma do airdrop L2 e que o LXP deve valer pelo menos US $ 0,50 se o sentimento geral do mercado virar de alta e a atitude do CT em relação aos airdrops voltar na direção do pré-março. No entanto, eu ainda acho que a maioria das normas ficará desapontada com o Linea, pois o empurrão de transações simplesmente não compensa como costumava pagar à medida que os projetos se tornam mais focados no TVL.

Ao fazer os mesmos cálculos para um usuário mais chad que garantiu a maioria dos LXP disponíveis e vem cultivando o Surge do volt 1 com mais de $20k, obtemos:

• Alpha NFT = 0.05991 ETH (~$151)
• Top 4.3% detentor de LXP = 4000 LXP ~ $440
• Top 1500 LXP-L titular = 3.5M LXP-L ~ $10.5k
• Total = $11091

Espero que os NFTs da tesnet e o LXP valham mais no TGE no 4º trimestre, além disso, também espero que algum LXP retroativo seja distribuído para a atividade geral antes do TGE. Independentemente disso, este já é um airdrop muito decente para o Surge, chegando a ~25% APY para fornecer liquidez. A meta é definitivamente linear.

Matemática de Rolagem

A matemática de rolagem é mais simples. Usando um mercado WhalesMarket (volume muito baixo), as marcas Scroll são atualmente avaliadas em ~$0.27, deixando a maioria das carteiras que têm 0-100 marcas com $27, mas estamos apenas na sessão um, então espere que isso aumente. O número de carteiras no compartimento superior de 5000+ marcas é bastante considerável em 16,9%, rendendo $1350+.

Scroll Marks Dune painel de controle por Gate@barsus777a partir de 2/9/24.

Há também o Scroll Canvas, que requer uma agricultura baseada em transações mais tradicional para coletar uma lista crescente de emblemas NFT. Embora os projetos tenham deixado de dar grandes alocações de tokens para campanhas baseadas em transações, eu acharia difícil acreditar que os emblemas não terão nada a ver com a alocação de airdrop. Dado que é separado do programa de pontos, eles podem atuar como multiplicadores de pontos.

Em geral, a menos que você estivesse cultivando antes do lançamento das marcas, acho que existem lugares melhores para investir seu capital. Se você pode cultivar com $10k, pode valer a pena. Dito isso, se a atitude da CT em relação aos airdrops voltar à direção pré-março, o cook pode ser sério.

LRTs

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Os 7 maiores protocolos de restaque líquido de ETH restaqueado ao longo do tempo. Fonte: Artemis.

Dos 7 maiores protocolos de restaking líquido ETH por TVL, apenas 2 fizeram airdrop até agora: EtherFi e Renzo. Embora seus tokens tenham sido, no mínimo, decepcionantes, com -60,4% e 79,7% abaixo do TGE, respectivamente, o EtherFi mostrou considerável força, solidificando-se como a principal opção de LRT. Enquanto isso, o TVL da Renzo estagnou após o TGE, apenas para começar a declinar acentuadamente alguns meses depois. Isso se deve muito provavelmente ao fato de que os saques só foram abertos em junho, o que significa que muitos agricultores ficaram presos com suas bolsas de ezETH enquanto ela estava desvinculada no mercado aberto. Também não é surpresa que, após o crime de gráfico perpetrado em seu Twitter, nenhum novo ETH tenha entrado após o TGE.

Os outros grandes LRTs não mostraram muito crescimento desde que o hype do airdrop diminuiu, então duvido que haja um cozinheiro entre eles, embora eu ainda esteja cultivando Kelp enquanto cultiva Linea e Scroll.

Ainda estamos esperando na EIGEN TGE, no entanto, a um preço de pré-mercado de US $ 3,62 (WhalesMarket), a maioria dos agricultores não vai tirar mais de US $ 400, mesmo com os 100 EIGEN extras. Podíamos ver Karak e Symbiotic frontrun EIGEN para TGE, mas a agricultura destes é capital intensivo.

Berachain e Mônada

Por último, dois dos lançamentos mais esotéricos e exagerados que já vimos: Berachain e Monad. Embora o interesse nesses dois seja muito alto nos últimos 6 meses, não está claro como obter esses airdrops e não há data de lançamento da mainnet à vista. Considerando que eles levantaram US$ 142 milhões com uma avaliação de US$ 420,69 milhões (hahaha) e US$ 244 milhões, respectivamente, esses são com certeza um sucesso para aqueles que conseguirem uma alocação.

Começando com o menos enigmático dos dois - Berachain - coletar a miríade de (caros) Bera NFTs e garantir funções exclusivas no Discord é provavelmente o que será mais recompensado. Se você não está interessado em negociar NFTs, sua melhor aposta aqui é interagir regularmente com todos os principais dapps na testnet (BEX, BEND, BERPS etc). Uma boa maneira de fazer isso é através de missões do TheHoneyJar para coletar distintivos, embora eles não estejam diretamente afiliados ao Berachain. Dito isso, a interação na testnet pode não levar a nada (sempre lembre-se do Sui).

Monad é essencialmente uma seita e, por enquanto, o único método de cultivo é ganhar reputação em suas redes sociais, pois não há testnet.

Conclusão

Sim, o meta está morto, mas um dia não estará. Continue pressionando botões até que não esteja, anon.

Aviso Legal:

1. Este artigo é republicado a partir de [Ali]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [ Portão Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o