Introducción

Terra es una cadena pública construida a través de Cosmos SDK, cuyo objetivo es construir un sistema financiero moderno para blockchain. Emitió LUNA y la moneda estable UST, esta última fue una vez la quinta moneda estable más grande con una capitalización de mercado de más de $ 10 mil millones. El ecosistema de Terra creció rápidamente en 2021, y LUNA incluso llegó al top 10 en términos de capitalización de mercado, aumentando cien veces.
Pero nadie esperaba que el Terra Empire, valorado en decenas de miles de millones, colapsara en dos días, y el detonante fue el mecanismo LUNA-UST diseñado por él mismo. Los tenedores entraron en pánico por la fuerte desvinculación de UST y optaron por vender a toda costa, mientras que alguien quemó UST a un costo mucho menor que $ 1 para acuñar LUNA y los vendió en el mercado al contado para obtener ganancias, lo que resultó en un rápido aumento en la emisión de LUNA. tokens y dumping en el mercado spot.
El equilibrio entre LUNA y UST, que originalmente se mantuvo a través del mecanismo de arbitraje, se perdió repentinamente, lo que resultó en una caída del 99 % debido a la emisión ilimitada de LUNA y la desvinculación de UST, que a su vez afectó a las instituciones con posiciones largas en el proyecto y provocó una serie de crisis de liquidación. Todos fueron testigos de este absurdo evento histórico que realmente sucedió y, posteriormente, la Guardia de la Fundación Luna (LFG) propuso bifurcar una nueva cadena para mejorar el mecanismo UST y reconstruir el ecosistema. Como resultado, nacieron LUNC (Terra Classic) y el nuevo LUNA bifurcado.

¿Qué es LUNA?

LUNA es el token nativo de la cadena de bloques Terra y la base de su ecosistema, lo que permite a los usuarios apostar y participar en la verificación de transacciones, recibir recompensas en función de la cantidad de LUNA apostado, propuestas iniciales de gobernanza (actualizaciones de software, modificaciones técnicas, estructuras de tarifas y políticas monetarias). ), pague tarifas en cadena y facilite la vinculación de la moneda estable descentralizada UST al dólar estadounidense a través de un mecanismo de quema y acuñación.

El suministro total de LUNA es de mil millones, el acuerdo de Terra comenzará a quemar tokens una vez que supere para una circulación en el mercado de mil millones. Al inicio, los tokens LUNA se asignaron de la siguiente manera.

Inversores de Venta Privada (26%):

Para financiar el desarrollo de los proyectos de Terra, Terraform Labs realizó tres ventas de tokens.

1. Mayo 2018, $10 millones a un precio de $0.1
2. Octubre de 2018, $23 millones a un precio de $0,23
3. venta privada no revelada, $ 14,5 millones a un precio de $ 0,8

Reservas de Estabilidad (20%):
Para mantener la vinculación de la moneda estable.

Alianza Terra (20%):
Popularizar el Ecosistema Terra a través de incentivos y marketing y aumentar el número de socios. Estos tokens estaban en manos de Terraform Labs y se asignaban en función de las opiniones de la comunidad.

Grupo de empleados y contribuyentes (20%):
Para recompensar a los desarrolladores, estos tokens se desbloquearon linealmente con el tiempo.

Laboratorios Terraform (10%):
Facilitar la investigación y el desarrollo de proyectos Terra. Terraform Lab también recaudó un 4,5 % adicional en nombre de los inversores que no tenían la certificación KYC y pudieron solicitar la recuperación.

Liquidez de Génesis (4%):
Permitir que el mercado cree cotizaciones de liquidez y permitir que los usuarios comiencen a operar.

El desarrollo de Terra

El protocolo Terra fue creado por la empresa de cadena de bloques de Corea del Sur Terraform Labs, que es una de las 15 empresas de comercio electrónico de Terra Alliance agrupadas por empresas de Corea del Sur y del sudeste asiático, y cofundada por Daniel Shin y Do Kwon, quien también se desempeña como el CEO.

Terra es conocida por los algoritmos de vinculación basados en la moneda estable UST y LUNA, su desarrollo se cambió a Luna Foundation Guard (LFG), una organización sin fines de lucro con sede en Singapur luego del lanzamiento de Terra mainnet en abril de 2019.

De acuerdo con el libro blanco y la misión fundadora de LFG, la popularidad de la criptomoneda requiere los atributos de descentralización, sin confianza, sin permisos y la estabilidad de la moneda fiduciaria también. LFG se compromete a convertirse en un centro importante para la tecnología DEFI emergente para ayudar al establecimiento de una economía descentralizada a través de la gestión comunitaria, la promoción de la innovación y el software de código abierto.

En pocas palabras, Terra es una red de monedas estables descentralizada, siendo UST la más popular, cuyo valor está vinculado al dólar estadounidense. También admite más de una docena de monedas estables descentralizadas vinculadas a otras monedas fiduciarias. Tanto el nombre de Terra como el de LUNA tienen significados especiales, ya que se refieren a las diosas de la Tierra en la mitología antigua, mientras que Luna representa a la Luna en latín, simbolizando la complementariedad entre sí.

Vale la pena señalar que la hija de Do Kwon también se llama Luna, lo que expresa su creencia personal en el éxito de este protocolo.

A diferencia de las monedas estables centralizadas como USDC y USDT, la descentralizada de Terra no está respaldada por efectivo o bonos del gobierno, sino por su token nativo LUNA. El TerraUSD (UST) se emitió en septiembre de 2020 y, a fines de marzo de 2021, se estableció el puente de cadena cruzada de extremo web Terra Bridge, que conecta Terra, Ethereum y Binance Smart Chain.

En marzo de 2022, el comerciante de Twitter Algod acusó a Terra y UST de ser una estafa, y el precio de LUNA caería un año después de la apuesta de un millón de Do Kwon. Curiosamente, UST y LUNA colapsaron en solo dos meses, lo que provocó que la cadena de bloques Terra se detuviera temporalmente y su ecosistema perdiera casi $ 45 mil millones en una semana. La comunidad votó a favor de la bifurcación a fines de mayo, creando dos cadenas de bloques: LUNC (una continuación de la cadena original) y LUNA (la nueva cadena).

¿Qué es UST?

UST es una moneda estable vinculada al dólar estadounidense. Las monedas estables se pueden dividir en monedas estables respaldadas fuera de la cadena, monedas estables respaldadas en la cadena y monedas estables algorítmicas según el método para mantener un precio estable. Los UST se generan quemando LUNA, mientras que los LUNA quemados también pueden generar UST. El precio del UST se mantiene mediante el arbitraje de los diferenciales de mercado. Dado que UST no está respaldado por ningún activo, sino que utiliza algoritmos para regular la oferta y la demanda, UST pertenece a una moneda estable algorítmica para este fin.

El protocolo Terra adopta un mecanismo novedoso de acuñación y quema en el que los usuarios pueden acuñar 1 UST por cada $1 de LUNA quemado y, a la inversa, los usuarios pueden quemar 1 UST para acuñar $1 de LUNA. Este mecanismo único de quema/acuñación estabilizó la vinculación de $1 de UST a través de cambios en la oferta y la demanda causados por diferenciales de precios.

Por ejemplo, si el precio de UST supera $ 1 por alguna razón, como un aumento del 50% a $ 1,50, los titulares de LUNA pueden quemar $ 1 de LUNA para obtener 1 UST, ya que UST tiene un precio de $ 1,50, se puede cambiar por otra moneda estable vinculada al dólar estadounidense e inmediatamente obtener una ganancia del 50%. Por lo tanto, cuando el precio de UST es superior a $1, los arbitrajistas tendrán un incentivo para quemar LUNA y acuñar UST, lo que resultará en la caída de la oferta total de LUNA y el aumento de su precio mientras que la oferta total de UST aumenta y su precio baja. a $1 eventualmente.

Entonces, ¿qué sucede cuando el precio de UST cae por debajo de $ 1? Si se desploma a $0.5 por alguna razón, los tenedores pueden comprar 2 UST con otra moneda estable vinculada al dólar estadounidense y quemar los 2 UST por $2 de LUNA. Luego, el valor de $ 2 de LUNA se puede cambiar a otras 2 monedas estables, obteniendo una ganancia del 100%. Por lo tanto, cuando el precio de UST es inferior a $ 1, los arbitrajistas tendrán un incentivo para quemar UST y acuñar LUNA, lo que resultará en el aumento de la oferta total de LUNA y la caída de su precio mientras que la oferta total de UST disminuye y su precio aumenta. a $1 eventualmente.

La operación de UST y LUNA muestra que el cambio en el volumen total de UST está acompañado por un aumento o disminución en el valor de mercado de LUNA. La capacidad de UST para convertirse completamente en monedas fiduciarias al precio de $ 1 depende de si el valor de mercado de LUNA es suficiente para respaldar el volumen total de UST emitido.

En teoría, este algoritmo de vinculación puede funcionar con normalidad, pero cuando el precio de UST cae y el valor de mercado de LUNA se reduce, existe el riesgo de la llamada "espiral de la muerte" que podría hacer que el precio de UST ya no sea capaz de mantener $1.

Los Proyectos Conocidos de Terra Ecosystem

Terra se compromete a convertirse en un protocolo global de pago de criptomonedas, y sus tarifas de transacción, por lo general menos del 1% del monto total de la transacción, son más económicas que la mayoría de las compañías de tarjetas de crédito o procesadores de pago. El ecosistema Terra contiene aplicaciones como monedas estables, préstamos e intercambios descentralizados con los siguientes como ejemplos:
Moneda estable fiduciaria
Terra Alliance y sus socios están utilizando activamente monedas estables en el ecosistema Terra para popularizar la cadena de bloques y los servicios de pago minorista. Además del TerraUSD (UST) más conocido, que está vinculado al USD, hay TerraCNY (CNT) vinculado al RMB, TerraJPY (JPT) vinculado al yen, TerraGBP (GPT) vinculado al won, TerraKRW ( KRT) y TerraEUR (EUT) vinculado al euro.
Antes del colapso de UST y LUNA, estas monedas estables diversas proporcionaron con éxito pagos transfronterizos y en tiempo real sin problemas a muchas personas en todo el mundo. Sin embargo, dado que todos adoptaron algoritmos para ajustar de manera flexible el suministro de tokens, también sufrieron una desvinculación después del colapso.

Protocolo de anclaje

Anchor es un mercado de divisas descentralizado y un protocolo de préstamo construido sobre Terra, que promete a los usuarios un rendimiento anualizado de hasta el 20% en UST cuando se puso en marcha el 17 de marzo de 2021. Dado que los usuarios tienen una gran necesidad de rendimientos estables y de bajo riesgo, Anchor Protocol es una de las principales razones del crecimiento del ecosistema Terra.
El protocolo Anchor también permite préstamos y liquidez, lo que permite a los usuarios apostar su LUNA y recibir el derivado de bLUNA, que a su vez puede usarse como garantía para préstamos en varios protocolos financieros descentralizados.
El alto rendimiento atrajo una gran cantidad de capital de arbitraje, y surgió la estrategia de rotación de monedas estables colaterales para aumentar el apalancamiento de intereses (MIM-UST), lo que provocó que Anchor no alcanzara su presupuesto y el valor de mercado de UST se inflara en exceso, lo que presagiaba por el colapso de la UST y LUNA.

Fuente: Ancla

Protocolo espejo

Mirror es una plataforma financiera descentralizada (DeFi) que permite a los usuarios crear y comercializar los llamados "activos reflejados" denominados mAssets, que son tokens derivados. Sus precios están vinculados a otras criptomonedas o acciones de empresas conocidas, como TWTR (Twitter), TSLA (Tesla), PYPL (Paypal), NKE (Nike), NFLX (Netflix), BABA (Alibaba Group), AAPL ( Apple) y así sucesivamente, lo que permite a los usuarios intercambiarlos sin comprar los activos subyacentes. Sin embargo, los activos duplicados se cotizaron utilizando UST a través de los oráculos de BAND, y los tokens derivados también se vieron afectados por el colapso de UST y LUNA. En la actualidad, el equipo de desarrollo aún se está reconstruyendo en ausencia de una moneda estable estable.

Fuente: Espejo

Astropuerto

Astroport, un intercambio descentralizado, cuenta con un algoritmo de cotización de creador de mercado automatizado que admite diferentes algoritmos para fondos de liquidez, lo que permite servicios personalizados para diferentes proveedores de liquidez para mejorar la eficiencia del capital y reducir los desvíos para los comerciantes. A pesar de haber sido devastado por el colapso de UST y LUNA, actualmente funciona con normalidad gracias al esfuerzo de su comunidad y desarrolladores.

Los tipos de fondos de liquidez actualmente admitidos por Astroport son:

1. Grupos de productos constantes
   El tipo más común de fondo de liquidez en cadena que aplica el algoritmo de creación de mercado de productos constantes.

2. Grupos invariantes de intercambio estable
   La adopción del algoritmo StableSwap Invariant hace posible eliminar por completo las pérdidas anómalas dentro de un cierto rango, proporcionando un deslizamiento casi nulo.

3. Pools de arranque de liquidez
   El algoritmo Liquidity Bootstrapping permite a los equipos crear liquidez con una pequeña cantidad de capital y evitar el arbitraje de los robots comerciales en cadena al configurar fondos de liquidez.

Fuente: AstroPort

La desvinculación de UST

Es difícil olvidar lo que pasó después del 9 de mayo de 2022 para los titulares de UST y LUNA. El protocolo Terra, que siguió creciendo en Total Value Locked y una vez estuvo entre las 10 principales criptomonedas con una capitalización de mercado máxima de más de $ 20 mil millones y un precio máximo de más de $ 100, sufrió una caída en picado durante unos días e incluso una caída de -99.97%. en un solo dia. UST también se desvinculó y cayó de $ 1 a menos de 1 centavo, mientras que LUNA estaba en camino a cero.

Fuente: DeFi Llama

Muchos inversores perdieron todo su dinero antes de que pudieran reaccionar debido a que el cambio fue tan dramático, incluidas instituciones o participantes conservadores que no comerciaron sino que solo ganaron intereses. Entonces, ¿cómo sucedió todo esto?
La respuesta es simple: “corrida bancaria”.

El aumento masivo de exprimir los UST creó un "valor de mercado falso" excesivo, aunque el precio de los UST podría haber bajado a $ 1 por el mecanismo de arbitraje de quemar los UST para acuñar y vender LUNA, el dominio del mercado de LUNA en el ecosistema Terra fue demasiado bajo para que todos los UST se conviertan nuevamente en otras monedas estables vinculadas al dólar, lo que provocó el colapso de LUNA y UST.
¿Qué es un valor de mercado falso y qué es uno verdadero? La forma más sencilla de calcularlo es multiplicar el precio actual del activo por su cantidad, como se muestra en la parte diagonal a continuación:

Sin embargo, multiplicar la cantidad de un activo por un precio fijo no da objetivamente un verdadero valor de mercado. Hay una llamada curva de demanda de activos en economía (ver la línea roja en el gráfico a continuación), donde el precio de un producto básico está inversamente relacionado con su cantidad demandada. Cuando hay un exceso de oferta de cantidad, el precio debe reducirse para atraer más compras; por el contrario, cuando hay una oferta insuficiente, el precio subirá. Aquí viene la pregunta: ¿cómo se determina el verdadero valor de mercado de una criptomoneda como Bitcoin (BTC)? Bueno, venda todos los Bitcoins y vea cuánto se puede ganar al final.

Por lo tanto, el valor de un Bitcoin = precio de venta * el número de cantidades vendidas a este precio. Después de sumar el valor de todos los Bitcoins vendidos a diferentes precios, se puede encontrar que esta es exactamente la parte diagonal debajo de la curva de demanda, por lo que la cantidad total vendida es el verdadero valor de mercado.

De ello se deduce que el verdadero valor de mercado es mucho menor que simplemente multiplicar la cantidad por un solo precio, ya que es imposible vender el mismo activo a un precio fijo indefinidamente y la diferencia entre los dos es el falso valor de mercado. Lo que se puede realizar debe ser el verdadero valor de mercado, mientras que lo que existe en las cifras pero no se puede realizar es el falso valor de mercado.

En las primeras horas del 8 de mayo, Luna Foundation Guard retiró $150 millones de UST del grupo UST-3Crv en preparación para el grupo 4Crv, dejando al grupo UST-3Crv con aproximadamente $700 millones, momento en el cual solo $300 millones serían suficientes provocar una crisis de liquidez.
Sin duda, los grandes jugadores que querían beneficiarse de las ventas en corto no desaprovecharon la oportunidad, y una nueva dirección vendió repentinamente 84 millones de dólares en UST, lo que desequilibró gravemente el grupo de UST-3Crv.

Para mantener el equilibrio del grupo UST-3Crv, LFG retiró otros $ 100 millones, que solo pudieron mantener una aparente estabilización del precio.
La profundidad de liquidez se hizo más superficial, lo que indica que sería más fácil desvincular UST, y las ballenas comenzaron a vender colectivamente UST en Binance, con cada transacción por un valor de más de un millón de dólares.

Fuente: Twitter

La desvinculación de los UST asustó rápidamente a los tenedores y el protocolo Anchor comenzó a ver una retirada masiva de los UST, lo que se sumó al efecto dominó de la liquidación.
Debido al mecanismo de arbitraje algorítmico de quemar UST para generar LUNA, hubo un gran aumento en el suministro de tokens LUNA, lo que provocó que su precio cayera rápidamente, lo que resultó en un ciclo de muerte de caída del precio de UST → aumento de la emisión de LUNA → caída del precio de LUNA → Retiro de UST → El precio de UST sigue cayendo.

LUNA registró una caída del -99,97 % el 12 de mayo, mientras que la cantidad de tokens aumentó de 300 millones a 6 billones en días. Los datos en cadena mostraron que solo $ 7.4 mil millones de UST de casi $ 20 mil millones se convirtieron con éxito a otras monedas estables, mientras que los $ 11.3 mil millones restantes de UST emitidos en exceso fallaron debido a la reducción de la capitalización de mercado de LUNA, dejándolo como un token no canjeable.

Las consecuencias de la espiral de la muerte

La reducción a cero de la noche a la mañana de LUNA y UST conmocionó a todo el mercado.

LFG se vio obligado a liquidar su reserva de Bitcoin hasta 80 000 para evitar el colapso de UST, lo que a su vez provocó que Bitcoin cayera más del 20 % en un solo día y que el criptomercado perdiera $400 000 millones en términos de valor de mercado en una semana. La cadena de bloques de Terra también se detuvo cuando LUNA se puso a cero para evitar que se convirtiera en una herramienta para ataques de gobierno.

El repentino colapso de LUNA y UST ha llevado al mercado de criptomonedas y a la comunidad al caos, con los principales intercambios deteniendo los retiros de LUNA y UST, e incluso eliminando los pares comerciales relevantes.

Los protocolos descentralizados en la cadena también se vieron afectados, como Venus, un protocolo de préstamo en la cadena BNB, que permitió intercambiar $ 100,000 de otros activos con $ 10,000 de LUNA debido a un error en el límite de precio mínimo de LUNA en Chainlink, un conocido oráculo. , dejando la bóveda con una gran cantidad de garantía LUNA sin liquidar y más de $ 10 millones en gastos de deudas incobrables.

Sin embargo, el impacto no se limitó a esto, ya que el efecto mariposa trajo más problemas. En primer lugar, se descubrió que Three Arrows Capital, un fondo de cobertura con más de $ 10 mil millones en activos bajo administración, retiró más de 120,000 stETH del protocolo Curve y los vendió con frecuencia en FTX y Bitmex. A pesar de esto, finalmente se declaró en quiebra por insolvencia.
A esto le siguieron problemas con otras plataformas de gestión e intercambios como BlockFi, Voyager Digital y Genesis Trading, todos los cuales eran acreedores de Three Arrows Capital y le habían otorgado préstamos, algunos de los cuales eran incluso préstamos sin garantía. También se reveló que Celsius había desviado de forma privada los fondos de los clientes para apalancamientos riesgosos, por lo que carecía de suficientes activos para retirarlos. Las enormes pérdidas y el agotamiento de la liquidez han provocado quiebras sucesivas de muchas instituciones y bolsas centralizadas.

A pesar de la devastación del ecosistema Terra y la pérdida sufrida por los inversores que creyeron en LUNA UST, la comunidad no se rindió. Do Kwon tuiteó después de días de silencio que tenía la intención de hacer una bifurcación de Terra y reconstruirla con la ayuda de los desarrolladores.

La red principal Terra 2.0 (Phoenix-1) se puso en marcha a fines de mayo cuando la comunidad votó y aprobó la propuesta rápidamente. El token de Terra 2.0 se denominó LUNA, mientras que el anterior pasó a llamarse LUNC y tUST pasó a llamarse USTC.

Pero la comunidad Terra todavía estaba dividida cuando Do Kwon fue revelado por un ex ingeniero de Terraform Labs como uno de los cofundadores seudónimos detrás de la moneda estable algorítmica fallida Basis Cash mientras cobraba decenas de millones de dólares mensuales antes del colapso de LUNA y UST. .

Además, los inversores se mostraban reacios a confiar en Do Kwon y en el nuevo Terra 2.0, y lo que realmente querían era quemar el exceso de tokens LUNC en la antigua cadena Terra Classic. Al mismo tiempo, la comunidad comenzó a enviar tokens de forma espontánea a la dirección del agujero negro, sentando las bases para un aumento potencial en los impuestos a las transacciones en cadena luego de la actualización de la red principal de Terra Classic en septiembre.
Aunque los principales intercambios han indicado su apoyo a la votación, aún se observa la influencia del impuesto de quema del 1,2% en la red principal de Terra Classic, LUNC y UST.

Conclusión

Las criptomonedas han traído nuevas posibilidades para los modelos económicos, financieros y tradicionales. La ausencia de intermediarios externos y la ausencia de permisos permite a las personas intercambiar libre y fácilmente a bajo costo, pero la volatilidad también ha limitado su capacidad para almacenar valor y su adopción masiva.
Por lo tanto, el desarrollo de monedas estables, que se consideran una forma nueva y más segura de inversión en criptomonedas, se ha convertido en una necesidad urgente. El valor de mercado de las monedas estables ha crecido más de 100 veces en unos pocos años y Terra se lanzó siguiendo la tendencia, estableciendo el reino LUNA que alguna vez tuvo un valor de mercado de decenas de miles de millones de dólares basado en la moneda estable algorítmica UST.

Fuente: El Bloque
LUNA es muy esperado, mientras que UST se considera una combinación de la estabilidad de la moneda fiduciaria y los beneficios de los contratos inteligentes, la descentralización y la falta de confianza de las criptomonedas. Los rendimientos altos y estables del protocolo Anchor también satisfacen la necesidad de una cartera de inversiones, lo que lleva al rápido éxito de Terra y atrae a más y más inversores. Sin embargo, ignora el riesgo de crisis de liquidez detrás de la moneda estable algorítmica, y algunas personas incluso invirtieron en ella sin comprender completamente el mecanismo de acuñación.
Si bien es cierto que su mecanismo único de quema/acuñación es abierto y transparente y permite cierta flexibilidad en el ajuste de la oferta y la demanda para mantener el precio del UST vinculado a la moneda fiduciaria, el colapso demuestra una vez más que es imposible expandirse de manera ilimitada. sin soporte de valor, y la estabilización final de una moneda estable sigue dependiendo de su capacidad para mantener efectivo.
La moneda estable emitida en exceso no sobreviviría a la corrida bancaria. El colapso no solo asestó un duro golpe al mercado de criptomonedas, sino que también una lista de instituciones e intercambios destacados se encontraban entre las víctimas debido a la expansión excesiva del crédito o la mala gestión de los activos.
Por otro lado, el colapso de LUNA y UST fue un testimonio de la indestructibilidad y el potencial de las criptomonedas. Otros mercados de garantías de préstamos como bETH, bATOM y bSOL bajo el protocolo de Anchor siguen funcionando con normalidad a pesar de que el propio Anchor se ve gravemente afectado. La comunidad y los desarrolladores de Terra también han comenzado a reconstruir Terra 2.0 y Terra Classic, respectivamente, a pesar de la diferencia de percepción. A raíz de este colapso, las lecciones de LUNA y UST destacan que las altas tasas de interés conllevan un alto riesgo, lo que requiere que los inversores se mantengan cautelosos mientras que los desarrolladores deben ser más integrales en el pensamiento y el diseño para evitar todos los posibles accidentes.

Autor: Piccolo Traductor: Yulei
Revisor(es) : Matheus , Edward , Ashley , Hugo
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